Phương pháp dòng tiền chiết khấu trong thẩm định giá tài sản và vận dụng phương pháp này trong thẩm định giá doanh nghiệp ở Việt Nam

Thẩm định giá là một nghệ thuật hay khoa học đánh giá giá trị của hàng hóa và dịch vụ.

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368     !"#  !"#$"%!  & Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 $%&'  '()"! !*+!! , -! ./0)() 1"23 45+!67 18907 -:7-"-;5!"5 ". '-<(=+!0).>#?7* "-(1@!0)!)A#" 7"(<B+!#16.' -!@!*(0@ (1@!" !7A7;7@(C7#D7717A<723 !. '! , E F (! G =  H !! I  G  H 1 H  I 8 F  !  , 1 G  F ! G  ,  H ! H $1 G %!.J G ! H 1 F ! G K I ! , ! I  H  F  G  ,  H ! H ! , ! ,  F ! , 81= , @! G   F !! H ! , = , ! H =! , 8 F  H 78 ,  , (! , 8 G 1 8 G 8 H 1 G  @! F  F !L H  F  I ! H !1 G .' 17K! H ! H  F ! H   187 G  ,  H ! H $1 G %!!! H  G  I ! H 8 G = H  ( H  F !1 G  H =( H A= , ! , 1 H  , ! H ! , = , ! H =8 1 1 G .> G =IE H A F 88 H ! H 8 , 7! G  F !! H ! , = , ! ,  H 1 F (! , ! H  G  G  ,  F !8 F 1 H 8! F ! H  H E H ! H  G 8 G ! G  F ! !1 G .M! F ! H  I !! H  G 8 G ! G ! , ! H  G  G  ,  F !! 1 G 1 1 H ! , ( H 7L ,  G  , 1 , L F 7 F ! H ! , = ,  ! , !. 'K@ "7"N%%%O29 5"KP+ (Q27 1 , .'O:R-<(5! *ST<4"(  A;!*75!"7 9@3)U.' 17157" !" #4!6!@!UA)() A.';78(0VE;8+7W P Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 ;B!"7X?38@ ?O2-!. '-71 , -(0 89(5!*()+0./D!7@? 2)@3(9! "#)B8<99.Y-8< 99 RU(!$"%!7#3A=65 +!@(C!"R0;B.Z !"-)!K3.' !" #1@!*7? ("$"D4")-"3"-"X . '8[;5\)R 1!-"() D 1=(S) (9!" +!O::0T.>311UW! 1 2A1:7"3! "7WA"(D1147[(# @?0;7R] ")) U D(U5-(1@!#$"%!.^_67 ) 12R8`2@!*(BKB`E )3L H !0a1 ,  bNZcd7[-2=!) +!@;e 9+!8? "5f4!. N H  G  H =I F !.$ I g^ H 7K! I (! , 1 , ! H 8 G '= F   G ! H ! , ! , ! , .' ! I 8 H E H 1 H  H L , 1 F 7=L H ! , 1 , B= H   I ! F ! H E H E H E , 8! H  F  I 1 H  H .h= H  = G  G  G 8! F ! ,  H  H  F !'= , ! , ! H A! G ( H 1 F 1 , ! H  8 G '= F ^ G i! H  F !K G ! , 1 G .hB=! , ! F .  ()* j Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 >#-@!<!?01!"71 R-!<4(9!-.J7D! ,  A)6!0?) 1878-!* 1:A)!"()" 3:k.$?7kV(0#")D !" 3"X9l OA14Q! H NZc.'0 7(m DL H !0a! H NZc5f7< (! H O:bNNgd7)DA<+! ! H NZc7"!9@?O2! "&nno34#$"%!.pV:[X_ 0)3A@ +!@!0;; (1@!"4;!32+!8?NNgb"5 A1 ,  , *! "4(9qd7! H r 1:BD9C("D#4!7[- 2=!) ;!*+!@70" ! H  )s1 G . % 7K40117""A)@ ? !"K! H NZcRA<+!-< "$"%!"! t! "=;(5!* ! H 37e945f4!3 !"9lOA14 . +, +-%$.$/0(+((10 234 u Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 ,',' 5  6 ) 7 + 8  ,',',#9:";"<= 9>=?@;9A": !"BC; 'KYY!v!7'6B= 5A)7^/w3! J!KQ S'()"! !*4;) ;<+!)<0)6<7-=\ DW<+!RBKB` 3EA+! 67A!_(02(5!*.T x A!1@3by>'Z'^iw'7PnnzQuj&d7 {!)\*Q()“@?4; T. i|.JK!AK)$"^0*7$@3} [S(54;+!@ #D<A[ ?");U9BTbZ@(C7Pnn~QPnjd. iYY!v!7'OC/")}K!7Z+ /1 G 8 G ! H 8 F  H = F  G ! H 1 H  H  G L I !E , S'= F  G ! H (! , 8 G  1 G = G ! ! G 1 ,  H L H ! H  G 8 G  G L H  G 1 F  F !8 G ! , ! F   G 1 F ! G 8 G  , 1 F 7 H =E H 1 H = H ! F  I E G 1 F  F !! , ! F  I  BKBK H = H ! F ! H  1 H 8 H 1 H EA! F  F ! G  , TbZ G @! F ( H ! H7Pnn~QPnjd. •4!7P7u+!("$"%!  kmQS' ("W(0+!e9460) !<76<K1$"%!W8("@3T. Z-< "#$"%!R:!5D )A75"147{!( RA!)54;+!)7D ;. M"1Rk![;+!;(B <"(5!*@ ?<4;+! .g;!-<X@ ? 4;!. %! @?S4;TR:!E0!D@ € Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 83e)(0e); 7A#"S4;T -<95"5!1D !. ,','D' EF "GH 9>=?@;9A": !"BC; %-7)-8k!34D 6!!7!D!6!6A.J5 ! -<V83(CQ5A"1D!6! 6AtW5A"<*+!!"W +!!"!0- . Z•0)!"4-@ 8(4?)a 8"!3!(0)!")!O<B= 65O+!")! . ^:1@!<+!!"4b6!d7*k ":87 - .+!!" )!7A#?A=*U-?)8"A).N= G  G 1A! F  F ! , !(! ,  H L H  H ! H 8 H !! ,  G  H 1 F ! F   I L , ! , !1 G 8 G  G ! H 1 F  H  H ! G 8 G (! F ! L , . ,','I'JBK 9>=?@;9A": !"BC; 'K@ +!"31$"%!? 66(#@?.$  "6629<‚ i6+!)(:4;r9!A1 66<7D!)A1(6!ƒ! )A1(6AƒA7)!!A@! )(7"0A?6./0)2 (4(5!1#67 1-(01A"7 ;1A"„5!1 6. i6+!(:4;9BK DE:46W-<9!A7!OK :86Q!@ ?l727A<7WA"7!(C7 z Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 A\A)A7 1e7-6 07<; . ,','L' AHMG; NF 9>=?@;9A": !"BC; >+!-;(5=; 3 )@??+!-.$"=; 2 =+53A# 1\!7-< A3 1\A!= Q • % 1\l3-"@ $"l3-"@+!(09:D 3!D…BU)5e97-<` Wa7(C7;K(0(4.' 17)!l58U<"El 3-"@+!-. ^ C[W-? 3l3-"@7:85!15l "05l"0!(3-"@. • % 1\…2Q i+!)9BA#3@!"2 -16.%9(07+!-R) 2.i+!! Oq("42q("4 .i+!9BA#3@!"27 -- 3W<(CW<…BU)A"4 D);+!.J5#+!DW;1  9…2. ~ Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 • % 1E H ! 1 H i H ! G 11 , ! H  G  F !8 G ! , ! F  H B H  G ! G !A F L H !8 G ! , ! F ! 1 H = , 1 H 7 H 1 , 1 G (! , 8 H  G = G  1I@! H  H (! , ! F  F 1 H  G ! 1 H .M H 78 G  , != G  G K I 8! F 1 , 1 , 1 F !8 G ! , ! F ! 1 H = G  G  ,  F . % 1E H ! 1 H (! , 8 G  I  1E H A! F ! , @! G  ( H  1 H = F  G ! H .% H (! ,  F ( H (= G  F  1 H  F !! H ! H   G 1 H 7(! , 8 G ! H ! F 7(! , ! H  G ! H  G 8 F A1 H = H 1 G 8 H ! H ! H = F  G ! H .' G 1 G  1E H ! ,  ,  F ! H = F  G 1! F E H  G 81 , ! H A! H  F !! H ! , ! F = ,   G ! H . • % 1E H  G 1 H ! H ( G L H (! i! H  G  F !8 G ! , ! F  G @ 1 H  G A F  I ( G L H (!! , ! , ! F  !(! G ! , = , .M H L H ! H  G 1(8(8 G !1! H 1 F  G  (!(! ,  G  G 1 G @! H  H . '= F  G ! H (! , 1 G  G  G 1 H ! H ( G L H = G  G  , @ 1 ,  F  I ! ,  ! F .% I  G L H  F ! , !!  F ! ,  F  F  I  H 1 F ! F  F  G  1 H 1 H ! H  G  G  ,  F !! , ! F . ,','O' HM PQ;9 9>=?@;9A": !"BC; ^ RC[@ ?-<r-D `We4@ ?-.' 17"3 1$"%!"!@ 11@ ?.N 7@ ?- b)'13n€7/"31$"%!d7_- A4!= Q RSF,QpO@!"2B 6W6(#. RSFDQY0  RSFIQM"678 RSFLQ=;8. RSFOQ'!"2. RSFTQYA:@. %D  A4      @  ?            -  7 @(!.Z•0A4"6 † Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 8Q@ ?1(1DD("2 + <" -A7=  8 "7A)b<#!dQ;Eab8 7E78d;7W<7@ 87;47)47R+! t;5+!A)4;1A_!;7 B@!7#02b47f87"76d7(0 ]7;l"07O67?0 7l!D! . ^m(D("9U!?@?Bl(C D("-7=;;@Rr8<3!.=; 11( (1E6!47@!0 ;2A!111@ ?. ,'D'(+((34-U(V Z-!7)3 9lOA-<9=(0>&…&. C;A,W,'(9X;YZ["F:F\9RJ;A\9:\ 9>=?@;9A": !"BC;F9]M^H :F\9RJ;A\9:\ 9>=?@;9A": !"BC;F9]M^H N G !! ,  A! F =8 H  1 H ! H  N5! AA    ‡9b(9 0d N1 ,    0  N5! @ * 5 …iO 5 …iO  k …i !(C …i!  …hˆ …J …Zq3  …ZO< …yhZ(9 …yhZ …'5 …i‰ …cZcc …cZch …NNg …}$ ‰ …h$} …h …ZcˆŠ‹ ‰. …N5! 8? >(!! J(K %_Q';(9O9V}Œ!N!!!bPnnzdt!A( cKK•bPnnudt!A(cKK•bPnn&d. ,'D',':F\9RJ;A\9:\ 9>=?@;9A":_`ab!Z_c;A "G d ;F9"^ e9fH 1.2.1.1.Vị trí của các mô hình dòng tiê ̀ n chiết khấu trong công tác thẩmđịnh giá doanh nghiệp ^<*!=;;+!! H NZc Ž Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 !"7!A(cKK•bPnn&dU;(03("31+! g!J!(K NK!|KˆKK! [3D 9)U!"#Z=•7? NZc9B#;:€7!lq3 hˆ7h$•h>‹'N}7h$•hib?&.&d. }Œ!N!!! bPnnzdRV![ !"5!8?NZc(+91:1 6(*7-)5(2Žno A+!3+#D€no) 1!"5!1#lq3q3J! q3h$•h>‹'N}.‘!! (C!= <;0! lq3(09lOA48?NZcQ Q;9,',':F\9RJ;A\9:\ 9>=?@;9A":?RgFBh_E;A\9ij"^;;9f %_Qg!J!(K NK!|KˆKK!7;!A(cKK• bPnn&d. KK!K’!!( !KK!KQo F  G ! H ! H  =L H  ,'D'D' k9Q;9l i;AmH: Z!"5! , 1 ,  9B= 51#[!")‡ s*--<0!(!7R:)++!‡ s*-. &n [...]... DCF TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 3.2.1 Tổng quan về việc vận dụng các phương pháp thẩm ịnh giá doanh nghiệp ở nước ta Như đã trình bày trong lời mở đầu của đề án này, theo quy định hiện hành, việc thẩm định giá DNNN trong cổ phần hoá được thực hiện theo hai phương pháp chủ yếu là: phương pháp tài sản, và phương pháp dòng tiề n chiết khấu Tổ chức tư vấn thẩm định giá cũng... Nghị định số 109/2007/NĐ-CP ngày 26.06.2007 của Chính phủ về việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước thành công ty cổ phần quy định các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp gồm: phương pháp tài sản, phương pháp dòng tiề n chiết khấu và các phương pháp khác Tuy nhiên dù giá trị doanh nghiệp được thẩm định và công bố theo phương pháp nào thì cũng không được thấp hơn giá trị doanh nghiệp được thẩm định. .. xác định theo phương pháp tài sản phản ánh giá thị trường của tài sản doanh nghiệp hiện có, nhưng chưa tính hết giá trị tiềm năng và khả năng sinh lợi trong tương lai của doanh nghiệp Thứ hai, dù lựa chọn thẩm định giá doanh nghiệp theo phương pháp nào, đơn vị chịu trách nhiệm thẩm định giá vẫn phải ước tính giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản, để có cơ sở tham chiếu xem giá doanh nghiệp được tính... lực thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi và có hiệu quả các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp trong điều kiện cụ thể ở nước ta Trên cơ sở khái quát hoá khuôn khổ lý thuyết về thẩm định giá doanh nghiệp và phương pháp DCF, tác giả đã cố gắng đối chiếu, phân tích và đánh giá thực trạng vận dụng phương pháp DCF trong công tác thẩm định giá doanh nghiệp ở Việt Nam thời gian qua, và chỉ ra một số vần đề... nghiệp theo chúng cũng khác nhau Trong số các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng tiền chiết khấu nêu trên, các mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu là những biến thể thường được sử dụng nhất Bảng 1-2 Các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng tiên chiết khấu ̀ Các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng tiên chiết ̀ khấu Các mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu - DDM Các mô hình tương đương chắc chắn... động sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp trong 03 đến 05 năm sau khi chuyển thành công ty cổ phần; Lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 05 năm ở thời điểm gần nhất với thời điểm tổ chức thực hiện thẩm định giá doanh nghiệp và hệ số chiết khấu dòng tiề n của doanh nghiệp được định giá 3.2.2.1 Về nội dung của phương pháp DCF Xét về nội dung, phương pháp dòng tiề n chiết khấu để thẩm định giá doanh nghiệp. .. các đơn vị này còn hạn chế, chưa đảm nhận được việc thẩm định giá các doanh nghiệp có thương hiệu, lợi thế kinh doanh lớn Điều này làm cho độ tin cậy về chất lượng thẩm định giá doanh nghiệp của nhiều tổ chức cung ứng dịch vụ thẩm định giá trong nước còn thấp Trong khi đó, quy chế lựa chọn tổ chức thẩm định giá doanh nghiệp; quy chế quản lý, giám sát hoạt động tư vấn và thẩm định giá doanh nghiệp; các... 1.2.4.2 Tỷ suất chiết khấu Trong số các cách thức điều chỉnh rủi ro trong thẩm định giá dựa vào dòng tiên chiết khấu, điều chỉnh rủi ro thông qua tỷ suất ̀ chiết khấu là cách được sử dụng phổ biến nhất Theo đó, chúng ta sẽ dùng tỷ suất chiết khấu cao hơn để chiết khấu dòng tiên kỳ vọng ̀ của những tài sản rủi ro hơn, và ngược lại a) Tỷ suất chiết khấu dùng cho thẩm định giá vốn chủ sở hữu gọi là chi... FCFF, chúng ta thẩm định giá doanh nghiệp, thay vì vốn chủ sở hữu Ý tưởng đằng sau việc thẩm định giá doanh nghiệp là quan niệm cho rằng chủ sở hữu và tổ chức cho vay đối với doanh nghiệp dù gì vẫn là các đối tác cung cấp vốn cho doanh nghiệp và chia sẻ sự thành công của doanh nghiệp Sự khác biệt chủ yếu giữa chủ sở hữu và chủ nợ trong các mô hình thẩm định giá doanh nghiệp nằm ở bản chất quyền lợi được... sử dụng phổ biến nhất Dựa trên những giả định khác nhau về dạng thức tăng trưởng của dòng tiề n kỳ vọng, người ta có thể áp dụng các biến thể điều chỉnh tỷ suất chiết khấu này theo 3 cách : tăng trưởng ổn định ; tăng trưởng hai giai đoạn : và tăng trưởng ba giai đoạn CHƯƠNG 3 THỰC TRẠNG VẬN DỤNG MÔ HÌNH DCF TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 3.1 BỐI CẢNH THỰC HIỆN CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH