Ảnh hưởng của các yếu tố tài chính đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGÔ THỊ VÂN ANH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NÔNG, THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : Kế tốn Mã số : 60.34.03.01 TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng – Năm 2015 Cơng trình hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: TS Đường Nguyễn Hưng Phản biện 1: PGS.TS Nguyễn Công Phương Phản biện 2: TS Nguyễn Hữu Phú Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 30 tháng năm 2015 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm thông tin học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Hiệu vấn đề lĩnh vực sản xuất kinh doanh hình thái kinh tế xã hội Các chủ thể tham gia vào kinh tế tiến hành sản xuất kinh doanh phải đặt mục tiêu hiệu lên hàng đầu với nâng cao suất chất lượng Hiện nay, ngành nông, thủy sản ngành đứng đầu tỷ trọng xuất khẩu, ngành tạo lượng công ăn việc làm lớn cho người lao động, nên tác động đến doanh nghiệp ngành ảnh hưởng nhiều đến kinh tế nói chung sách an sinh xã hội nói riêng Đặc biệt điều kiện cạnh tranh gay gắt nay, việc nghiên cứu yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh giúp doanh nghiệp nắm bắt yêu cầu, cách thức để nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh, từ nâng cao lực cạnh tranh, phát huy khả mình, đóng góp nhiều vào phát triển chung kinh tế đất nước Xuất phát từ tầm quan trọng tính cấp bách vấn đề hiệu hoạt động kinh doanh cần thiết phải tìm hiểu yếu tố tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh nhằm nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản, tác giả lựa chọn đề tài “Ảnh hưởng yếu tố tài đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu - Kiểm định mơ hình nghiên cứu yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Từ kết kiểm định mơ hình rút kết luận ảnh hưởng yếu tố đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, qua đề xuất kiến nghị Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Các yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh - Phạm vi nghiên cứu: Các doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2013 Phƣơng pháp nghiên cứu - Nguồn liệu: báo cáo tài kiểm toán từ năm 2008 đến năm 2013 25 doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Số liệu thu thập từ website Cơng ty chứng khốn ngân hàng Việt Nam Thịnh Vượng vpbs.com.vn Cơng ty cổ phần chứng khốn FPT fpts.com.vn - Phương pháp thực hiện: nghiên cứu tác giả sử dụng phương pháp định lượng, sử dụng công cụ kinh tế lượng hồi quy để thực ước lượng, kiểm định mơ hình từ xác định yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả sử dụng phần mềm Eviews để xử lý liệu Kết cấu đề tài Đề tài gồm có chương: - Chương 1: Một số vấn đề lý luận ảnh hưởng yếu tố tài hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp - Chương 2: Thực trạng hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoản Việt Nam giai đoạn nghiên cứu - Chương 3: Phân tích yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoản Việt Nam - Chương 4: Một số kiến nghị nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƢƠNG MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ SỰ ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP Trong hoạt động nào, người mong muốn thu lợi ích cao Tuy nhiên, thực hoạt động người khơng thể sử dụng tùy tiện, thoải mái nguồn lực mà bị ràng buộc giới hạn nên lợi ích thu từ hoạt động phải cân nhắc, so sánh với nguồn lực bỏ Vì thế, đánh giá hoạt động nói chung hoạt động kinh doanh nói riêng, khơng dừng lại việc xem xét kết thu mà phải xem xét mối quan hệ kết thu với chi phí bỏ để thực hoạt động Đây vấn đề hiệu quả, mối quan tâm lớn người thực hoạt động Trong kinh doanh, hiệu hoạt động kinh doanh mối quan tâm hàng đầu tất nhà kinh tế Hiệu hoạt động kinh doanh phạm trù kinh tế phức tạp, việc hiểu đánh giá hiệu hoạt động kinh doanh việc làm đơn giản Tùy thuộc vào góc độ nghiên cứu, quan điểm hiệu hoạt động kinh doanh nhà nghiên cứu có khác biệt định Tuy nhiên, quan điểm nghiên cứu thống cho hiệu hoạt động kinh doanh trước hết tiêu phản ánh trình độ sử dụng hợp lý nguồn lực doanh nghiệp để đạt kết hữu ích cao với chi phí bỏ thấp Sau nữa, hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp phải xem xét cách toàn diện, gắn chặt với hiệu xã hội Một cách tổng quát hiệu kinh doanh xác định sau: Hiệu kinh doanh Kết đầu Nguồn lực đầu vào = 1.2 CÁC CHỈ TIÊU PHẢN ÁNH HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 1.2.1 Các tiêu phản ánh hiệu hoạt động kinh doanh mang tính cá biệt a Số vòng quay tổng tài sản Số vòng quay tài sản Doanh thu = Tổng tài sản bình quân Chỉ tiêu đo lường khả doanh nghiệp tạo doanh thu từ việc đầu tư vào tổng tài sản Chẳng hạn tiêu có nghĩa với đồng đầu tư vào tổng tài sản doanh nghiệp tạo đồng doanh thu Các doanh nghiệp ngành thâm dụng vốn thường có tỷ số số vịng quay tổng tài sản thấp so với doanh nghiệp khác b Số vòng quay tài sản cố định Số vòng quay tài sản cố định = Doanh thu Tài sản cố định trung bình Số vịng quay tài sản cố định cho biết đồng giá trị bình quân tài sản cố định tạo đồng doanh thu kỳ Nếu số vòng quay tài sản cố định lớn doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực thâm dụng vốn Chỉ tiêu lớn chứng tỏ hiệu sử dụng tài sản cố định cao ngược lại c Số vòng quay vốn cổ phần Chỉ tiêu đo lường khả doanh nghiệp tạo doanh thu từ việc đầu tư vào nguồn vốn cổ phần (bao gồm cổ phần thường cổ phần ưu đãi) Chẳng hạn, tỷ số có nghĩa với đồng đầu tư vào vốn cổ phần, doanh nghiệp tạo đồng doanh thu Vòng quay vốn cổ phần = Doanh thu Tổng vốn cổ phần bình quân 1.2.2 Các tiêu phản ánh hiệu hoạt động kinh doanh mang tính tổng hợp a Tỷ suất sinh lời doanh thu Tỷ suất sinh lời doanh thu = Lợi nhuận sau thuế Doanh thu * 100% Tỷ suất cho biết lợi nhuận chiếm phần trăm doanh thu Tỷ suất mang giá trị dương nghĩa công ty kinh doanh có lãi; tỷ suất lớn nghĩa lãi lớn Tỷ suất mang giá trị âm nghĩa công ty kinh doanh thua lỗ Tuy nhiên, nhược điểm lớn tiêu khó để so sánh hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành nghề với Chẳng hạn doanh nghiệp ngành có quy mơ lớn (tổng tài sản, nguồn vốn lớn) tạo doanh thu, lợi nhuận lớn doanh nghiệp có quy mơ nhỏ, điều khơng có nghĩa doanh nghiệp lớn hoạt động kinh doanh có hiệu doanh nghiệp nhỏ Để khắc phục nhược điểm này, người ta sử dụng hai tiêu lại để phản ánh hiệu hoạt động kinh doanh mang tính tổng hợp tiêu tỷ suất sinh lời tài sản tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu b Tỷ suất sinh lời tài sản Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) = Lợi nhuận sau thuế Tổng tài sản bình quân * 100% c Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) = Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu bình quân * 100% 1.3 ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 1.2.1 Ảnh hƣởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Theo lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu, doanh nghiệp bắt đầu vay nợ, doanh nghiệp có lợi thuế Chi phí nợ thấp kết hợp với lợi thuế làm cho chi phí vốn bình qn gia quyền (WACC) giảm nợ tăng Tuy nhiên, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu tăng, buộc chủ sở hữu phải tăng lợi tức yêu cầu cổ đơng (nghĩa chi phí vốn chủ sở hữu tăng) Đồng thời, mức tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu cao, chi phí nợ tăng khả doanh nghiệp không trả nợ cao (nguy phá sản cao hơn) Vì vậy, mức tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu cao hơn, WACC tăng Do đó, lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu cho rằng, cấu trúc vốn có tác động đến WACC giá trị doanh nghiệp hay nói khác có tỷ lệ nợ tối ưu, WACC doanh nghiệp nhỏ giá trị doanh nghiệp lớn Như vậy, theo lý thuyết Modigliani & Miller lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu thấy việc lựa chọn sử dụng vốn có tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp, hay nói cách khác tồn mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu kinh doanh doanh nghiệp 1.2.2 Ảnh hƣởng tốc độ tăng trƣởng doanh nghiệp đến hiệu hoạt động kinh doanh Tốc độ tăng trưởng cao làm tăng hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao hiệu hoạt động cao, doanh nghiệp tạo lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Khi doanh nghiệp giai đoạn tăng trưởng niềm tin nhà đầu tư vào doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp gia tăng khả tiếp cận nguồn vốn từ bên ngồi, điều có lợi lớn cho doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp, nguồn vốn yếu tố quan trọng hàng đầu hoạt động sản xuất kinh doanh, có vốn doanh nghiệp mở rộng sản xuất kinh doanh, mua sắm trang thiết bị, máy móc hay triển khai chiến lược kinh doanh khác tương lai 1.2.3 Ảnh hƣởng củaq quy mô doanh nghiệp đến hiệu hoạt động kinh doanh Quy mô doanh nghiệp giả định có tác động chiều đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Khi quy mô sản xuất doanh nghiệp mở rộng chi phí sản xuất đơn vị sản phẩm giảm Quy mô sản lượng lớn cho phép doanh nghiệp khai thác lợi việc chun mơn hóa, máy móc trang thiết bị phải đủ số lượng lớn cho phép doanh nghiệp tổ chức sử dụng tài sản theo kiểu chuyên biệt Chúng phân bổ sử dụng riêng cho khâu, công đoạn sản xuất khác mà nhờ suất tăng lên Trong nhiều trường hợp, việc chế tạo máy có cơng suất gấp đơi lại rẻ việc chế tạo hai máy có cơng suất nhỏ nửa máy Điều có nghĩa chi phí để mua máy lớn thường nhỏ mua hai máy nhỏ có tổng công suất tương đương Quy mô phải đủ lớn tạo hội để doanh nghiệp khai thác lợi 10 CHƢƠNG THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NÔNG, THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN NGHIÊN CỨU 2.1 TÔNG QUAN NGÀNH NÔNG, THỦY SẢN Nhóm ngành nơng, thủy sản bao gồm tất doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực đánh bắt, nuôi trồng, chế biến, bảo quản, lưu trữ, vận chuyển, tiếp thị, mua bán nông, thủy sản sản phẩm nông, thủy sản Các hoạt động thương mại ngành nhằm cung cấp sản phẩm nơng, thủy sản cho người tiêu dùng cung cấp yếu tố đầu vào cho ngành công nghiệp chế biến khác Bằng cách trực tiếp gián tiếp, sống nhiều người quốc gia phát triển phụ thuộc hoàn toàn với nghề đánh bắt nuôi trồng nông, thủy sản 2.1.1 Các khu vực nuôi trồng lớn giới 2.1.2 Tình hình sản xuất, nuôi trồng Việt Nam 2.1.3 Nguồn nguyên liệu nuôi trồng thủy sản a Nguồn giống nuôi trồng thủy sản b Thức ăn cho vùng nuôi thủy sản c Hoạt động nuôi trồng thủy sản 2.1.4 Các vùng hoạt động thủy sản mạnh nƣớc 2.1.5 Các doanh nghiệp xuất thủy sản lớn nƣớc 2.2 THỊ TRƢỜNG TIÊU THỤ CỦA NGÀNH 2.2.1 Thị trƣờng tiêu thụ nội địa 2.2.2 Thị trƣờng tiêu thụ xuất a Tổng quan xuất thủy sản Việt Nam Hoạt động xuất thủy sản Việt Nam có 11 bước tiến vượt bậc gần 20 năm qua Kim ngạch xuất thủy sản từ mức thấp 550 triệu USD năm 1995 có bước tăng trưởng mạnh mẽ qua năm với mức tăng trưởng bình quân 15,6%/năm Quá trình tăng trưởng đưa Việt Nam trở thành năm nước xuất thủy sản lớn giới, giữ vai trò chủ đạo việc cung cấp nguồn thủy sản tồn cầu b Tổng quan xuất nơng sản Việt Nam Trong mặt hàng nông sản nước ta nay, gạo mặt hàng nơng sản xuất chủ lực, nhà hoạch định sách xếp vào nhóm có sức cạnh tranh cao Từ năm 1989, Việt Nam thức tham gia vào thị trường lúa gạo giới, phát triển lúa gạo thành tựu bật Việt Nam công đổi mởi kinh tế Từ chỗ hàng năm phải nhập triệu lương thực, Việt Nam vươn lên nước đứng đầu giới xuất gạo với sản lượng xuất khoảng từ 3,5 đến triệu tấn/ năm Tuy nhiên, thị trường giới, gạo Việt Nam lại yếu cạnh tranh phẩm chất theo yêu cầu thị trường giá Gạo xuất Việt Nam chủ yếu gạo tẻ thường, vài năm gần bắt đầu ý sản xuất xuất gạo phẩm chất cao gạo đặc sản số lượng chưa nhiều Về giá cả, giá gạo xuất Việt Nam thường thấp giá gạo loại Thái Lan từ 10 đến 20 USD/ 2.3 THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NƠNG, THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Tại Việt Nam, tính đến tháng 2/2015 có 25 cơng ty ngành nơng, thủy sản niêm yết sàn giao dịch chứng khoán, phần lớn mã chứng khốn tập trung sàn HOSE Trong 25 cơng ty niêm yết, có 12 22 cơng ty chế biến, xuất thủy sản, công ty chuyên doanh mặt hàng nông sản, chủ yếu gạo công ty chuyên nghiên cứu, sản xuất kinh doanh giống trồng Như thấy phần lớn cơng ty đến từ ngành thủy sản Nếu phân loại theo mặt hàng chủ lực ngành thủy sản có doanh nghiệp sản xuất tôm (MPC, FMC, CMX), doanh nghiệp sản xuất nhuyễn thể (ABT) lại sản xuất loại cá tra, basa Với tổng số lượng cổ phiếu phát hành 761,11 triệu cổ phiếu, cơng ty có số cổ phiếu phát hành lớn công ty cổ phần Hùng Vương (HVG) với 189,2 triệu cổ phiếu, 24,85% số lượng cổ phiếu ngành Qua biểu đồ so sánh tỷ lệ nợ nhóm ngành Việt Nam cho thấy Việt Nam, ngành nông, thủy sản ngành có tỷ lệ nợ tương đối cao, bình qn mức 52% Do đặc điểm cần nhiều vốn cho việc thu mua nguyên liệu nên doanh nghiệp ngành phải sử dụng nhiều nợ vay Theo thống kê, tính đến năm 2013, tổng vay nợ vay ngắn hạn doanh nghiệp thủy sản Việt Nam gần 16000 tỷ đồng, chưa kể khoản vay dài hạn 808 tỷ đồng Đặc trưng ngành cần nguồn vốn đầu tư ban đầu nguồn vốn lớn để trì hoạt động liên tục Tuy nhiên, điều kiện kinh doanh gặp nhiều khó khăn hầu hết ngân hàng e dè hỗ trợ vốn cho người nuôi doanh nghiệp để hạn chế rủi ro, số đối tượng tồn đọng dư nợ cũ cao khiến ngân hàng trở nên thận trọng Điều gây nhiều khó khăn cho doanh nghiệp, khiến doanh nghiệp khơng kịp xoay sở vốn cho hoạt động kinh doanh, làm ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh Thời gian gần đây, dù Chính phủ đạo cho vay hỗ trợ doanh nghiệp thủy sản nhìn chung khả tiếp cận vốn vay ngân hàng chưa cải thiện đáng kể 13 Theo số liệu thu thập cho thấy doanh nghiệp ngành có tỷ lệ nợ ngắn hạn cao nhiều so với tỷ lệ nợ dài hạn Thậm chí có doanh nghiệp có tỷ lệ nợ ngắn hạn gần chiếm 100% tổng nợ Chẳng hạn công ty cổ phần xuất nhập thủy sản Bến Tre (ABT), công ty cổ phần Thủy sản số (SJ1), công ty cổ phần Hải Việt (SHV)… Do đặc trưng ngành đòi hỏi nguồn vốn lớn, nguồn vốn doanh nghiệp hạn chế nên hầu hết doanh nghiệp sử dụng vốn vay ngắn hạn, nhằm đáp ứng đủ vốn lưu động cho hoạt động kinh doanh Điều cho thấy doanh nghiệp thường có chiến lược kinh doanh ngắn hạn nên tập trung nhiều vào nguồn vốn vay ngắn hạn khoản vay dài hạn Nhìn chung, hầu hết doanh nghiệp ngành sử dụng nợ ngắn hạn cao, tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản nhiều doanh nghiệp qua năm từ 50% trở lên, điều gây khó khăn hoạt động kinh doanh 14 CHƢƠNG PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NÔNG, THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 ĐO LƢỜNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NÔNG, THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Nghiên cứu hiệu hoạt động doanh nghiệp xuất phát từ lý thuyết tổ chức quản trị chiến lược (Murphy, 1996) Hiệu hoạt động đo lường phương diện tài tổ chức Hiệu hoạt động tài tối đa hóa lợi nhuận, tối đa hóa lợi nhuận tài sản tối đa hóa lợi ích cổ đơng vấn đề cốt lõi tính hiệu doanh nghiệp Việc đo lường hiệu hoạt động bị tác động mục tiêu doanh nghiệp mà mục tiêu ảnh hưởng đến việc lựa chọn cách đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp, đồng thời việc đo lường hiệu hoạt động bị tác động phát triển thị trường chứng khoán thị trường vốn Chẳng hạn, thị trường chứng khốn khơng phát triển cao đo lường hiệu hoạt động theo thị trường không cho kết tốt Các biến đại diện cho hiệu hoạt động phổ biến ROA ROE, tiêu tài thu thập từ báo cáo tài doanh nghiệp nhiều nhà nghiên cứu sử dụng Như trình bày chương 1, tiêu khác phản ánh hiệu kinh doanh mang tính cá biệt hai tiêu tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) phản ánh khía cạnh hiệu kinh doanh mang tính tổng hợp Đồng thời, hai tiêu ROA ROE khắc phục nhược điểm 15 lớn tiêu khác việc so sánh hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành có quy mơ, đặc điểm khác Bên cạnh đó, nhiều nghiên cứu giới Việt Nam sử dụng hai tiêu việc đo lường hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Vì vậy, tiêu mà tác giả lựa chọn sử dụng nghiên cứu để đánh giá hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 – 2013 ROA, ROE 3.2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 3.2.1 Các giả thuyết mối quan hệ yếu tố tài hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Thực trạng tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản cho thấy bên cạnh số yếu tố khách quan tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết ngành như: tình hình kinh tế giới, nguyên liệu đầu vào, thách thức vấn đề an toàn vệ sinh thực phẩm, rào cản thương mại…; cịn có yếu tố chủ quan xuất phát từ thân nội doanh nghiệp như: tỷ lệ nợ doanh nghiệp (cơ cấu vốn), quy mô doanh nghiệp, mức độ đầu tư vào tài sản cố định, vào công nghệ Trong phạm vi đề tài nghiên cứu, tác giả xem xét yếu tố chủ quan, cụ thể yếu tố tài trực tiếp tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết ngành, bao gồm: tỷ lệ nợ (cấu trúc vốn), quy mô doanh nghiệp (tổng tài sản), tốc độ tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp tỷ trọng tài sản cố định tổng tài sản 16 a Hiệu hoạt động kinh doanh tỷ lệ nợ Giả thuyết 1: Tỷ lệ nợ có tác động chiều (+) đến hiệu hoạt động kinh doanh mức tỷ lệ nợ thấp Giả thuyết 2: Tỷ lệ nợ có tác động ngược chiều (-) đến hiệu hoạt động kinh doanh mức tỷ lệ nợ cao Trong nghiên cứu, tỷ lệ nợ doanh nghiệp đo lường tổng nợ tổng tài sản, nợ ngắn hạn tổng tài sản nợ dài hạn tổng tài sản b Hiệu hoạt động kinh doanh quy mô doanh nghiệp Giả thuyết 3: Quy mô doanh nghiệp có tác động chiều (+) đến hiệu kinh doanh c Hiệu hoạt động kinh doanh tốc độ tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp Giả thuyết 4: Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp có tác động chiều (+) đến hiệu hoạt động kinh doanh d Hiệu hoạt động kinh doanh tỷ trọng tài sản cố định Giả thuyết 5: Tỷ trọng tài sản cố định có tác động chiều (+) đến hiệu hoạt động kinh doanh 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu Căn vào giả thuyết nêu, tác giả xây dựng mơ hình nghiên cứu sau: 17 Tổng nợ tổng tài sản Nợ ngắn hạn tổng tài sản +/- +/HIỆU QUẢ Nợ dài hạn tổng tài sản +/- HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Quy mô doanh nghiệp + (ROA, ROE) + Tốc độ tăng trưởng doanh thu Tỷ trọng tài sản cố định + 3.2.3 Mô tả biến mơ hình 3.2.4 Chọn mẫu Trong nghiên cứu này, liệu tác giả lựa chọn thu thập sau: 18 - Nguồn liệu: Từ Báo cáo tài kiểm tốn, cụ thể từ Bảng cân đối kế toán Báo cáo kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Số liệu thu thập từ website Cơng ty chứng khốn ngân hàng Việt Nam Thịnh Vượng vpbs.com.vn Công ty cổ phần chứng khoán FPT fpts.com.vn - Thời gian: từ năm 2008 đến năm 2013 - Danh sách: 25 doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Như nghiên cứu có 150 quan sát 3.2.5 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng kiểm định mơ hình nghiên cứu Với đặc thù nghiên cứu liệu theo thời gian (2008 – 2013) theo khơng gian (các doanh nghiệp khác nhau), tác giả sử dụng phương pháp hồi quy với liệu bảng (panel data) Ước lượng nghiên cứu xử lý phần mềm Eviews Mơ hình liệu bảng có dạng tổng quát: Yit= m + β0*X1it + β1*X2it + …+ βn*Xnit + ut Trong đó: i đơn vị chéo thứ i t thời gian thứ t Y: Biến phụ thuộc X: Biến độc lập Đối với liệu bảng có mơ hình sử dụng tùy vào đặc điểm phạm vi nghiên cứu, bao gồm: Mơ hình Pooled OLS: mơ hình đơn giản khơng xem xét tới khác biệt công ty nghiên cứu, mô hình sử dụng Mơ hình Fixed effect: phát triển thêm từ Pooled có đưa thêm khác cơng ty, có tương quan phần dư mơ hình biến độc lập 19 Mơ hình Random effect: giống mơ hình Fixed khác cơng ty khơng có mối quan hệ phần dư biến độc lập mô hình Việc lựa chọn mơ hình nghiên cứu sử dụng kiểm định Hausman mơ hình Fixed effect Random effect, với giả thiết: Ho: Khơng có tương quan biến giải thích thành phần ngẫu nhiên, mơ hình Random effect phù hợp H1: Có tương quan biến giải thích thành phần ngẫu nhiên, mơ hình Fixed effect phù hợp Mơ hình nghiên cứu tác sau: ROA = c + β0*TDTA + β1*SDTA + β2*LDTA + β3*SIZE + β4*GROWTH + β5*TANG ROE = c + β0*TDTA + β1*SDTA + β2*LDTA + β3*SIZE + β4*GROWTH + β5*TANG 3.3 CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.3.1 Mô tả thống kê biến 3.3.2 Mối quan hệ tƣơng quan biến mơ hình Qua kết mơ tả hệ số tương quan tác giả xây dựng lại mơ hình nghiên cứu sau: ROA = c + β0*SDTA + β1*LDTA + β2*SIZE + β3*GROWTH + β4*TANG ROE = c + β0*SDTA + β1*LDTA + β2*SIZE + β3*GROWTH + β4*TANG 3.3.3 Kết ƣớc lƣợng mơ hình nghiên cứu a Phân tích hồi quy cho ROA b Phân tích hồi quy cho ROE 3.4 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG CỦA MƠ HÌNH Kết thống kê mơ tả ban đầu cho thấy doanh nghiệp ngành nông, thủy sản chủ yếu sử dụng nợ ngắn hạn, tỷ lệ nợ ngắn hạn 20 tổng nợ cao nhiều so với tỷ lệ nợ dài hạn Điều cho thấy doanh nghiệp ngành thường có chiến lược kinh doanh ngắn hạn nên tập trung nhiều vào nguồn vốn vay ngắn hạn khoản vay dài hạn Ngồi vấn đề sử dụng nợ ngắn hạn cịn xuất phát từ sách lãi suất cho vay ngắn hạn thấp lãi suất cho vay dài hạn Sau tiến hành ước lượng mơ hình xem xét yếu tố tác động lên hiệu hoạt động doanh nghiệp thông qua tiêu ROA ROE, cho thấy tỷ lệ nợ: tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản - SDTA tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản - LDTA có tác động tới hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành, có tác động ngược chiều Tức tăng lên tỷ lệ nợ làm cho hiệu hoạt động kinh doanh sụt giảm, tác giả bác bỏ giả thuyết chấp nhận giả thuyết Biến tỷ lệ nợ dài hạn – LDTA có tác động ngược chiều đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp hai tiêu ROA ROE Tác giả thấy kết dù ngược với lý thuyết tác giả nhận thấy hoàn toàn hợp lý, lẽ doanh nghiệp ngành nông, thủy sản Việt Nam sử dụng nợ dài hạn, tổng nợ nợ ngắn hạn, chí có nhiều doanh nghiệp 100% tổng nợ nợ ngắn hạn Điều cho thấy doanh nghiệp niêm yết ngành chưa biết cách tận dụng tỷ lệ nợ dài hạn Dù tỷ lệ nợ dài hạn mức thấp làm giảm hiệu hoạt động doanh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy biến tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp – GROWTH, đo lường tốc độ tăng trưởng doanh thu có tác động chiều đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Do đó, tác giả chấp nhận giả thuyết 21 Theo tác giả kết hoàn toàn hợp lý doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng doanh thu cao khả tạo lợi nhuận doanh nghiệp lớn, từ hiệu hoạt động kinh doanh nâng cao Kết phù hợp với nghiên cứu Zeitun & Tian năm 2007 hai tác giả đưa kết luận biến tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp biến có tác động thuận chiều đến hiệu hoạt động kinh doanh Hai yếu tố xem xét thêm tỷ lệ nợ tăng trưởng doanh thu quy mô doanh nghiệp tỷ trọng tài sản cố định khơng có tác động tới hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 22 CHƢƠNG MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NÔNG, THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 4.1 PHÁT TRIỂN CÁC KÊNH HUY ĐỘNG VỐN KHÁC Với tình hình sử dụng vốn ngắn hạn chiếm tỷ lệ lớn nhiều so với tỷ lệ nợ dài hạn cho thấy để nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp cần hạn chế sử dụng nguồn vốn vay ngắn hạn tương lai (do tỷ lệ nợ ngắn hạn có tác động ngược chiều lên hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp) Về tỷ lệ nợ dài hạn, doanh nghiệp cần có chiến lược sử dụng cơng cụ để nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh việc sử dụng nợ dài hạn doanh nghiệp chưa hiệu Huy động vốn dài hạn cách phát hành cổ phiếu, trái phiếu: doanh nghiệp phát hành cổ phiếu, trái phiếu cho cổ đông hữu, cho đối tác chiến lược phát hành rộng rãi thị trường chứng khốn Đây hình thức huy động vốn hiệu doanh nghiệp vừa huy động vốn với số lượng lớn mà giá vốn lại cố định suốt thời gian dài Từ doanh nghiệp lập kế hoạch, chiến lược sản xuất kinh doanh dài mà không lo chi phí vốn biến đổi theo thị trường vay tổ chức tín dụng Huy động vốn từ quỹ đầu tư: nước ta có nhiều quỹ đầu tư Các quỹ đầu tư với sức mạnh tiềm lực tài chinh, lực chuyên môn thu thập phân tích thơng tin cầu nối khơng giúp doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn nguồn vốn thông qua thu mua cổ phiếu mà cịn góp phần giảm yếu vấn đề quản trị, cách tư vấn chiến lược, cải tiến quy trình sản xuất, kế tốn tài chính, giới thiệu nhân chuyên nghiệp Điều 23 chiến lược để quỹ đầu tư quản lý nguồn vốn, giảm thiểu rủi ro có tiếng nói định doanh nghiệp Tuy nhiên, để thu hút nguồn vốn từ quỹ đầu tư, doanh nghiệp cần phải minh bạch báo cáo tài chính, có dự án khả thi, chiến lược kinh doanh hiệu đội ngũ quản lý chuyên nghiệp, có lực chuyên môn cao 4.2 NÂNG CAO NĂNG LỰC KINH DOANH VÀ ĐẨY MẠNH UY TÍN CỦA DOANH NGHIỆP Qua nghiên cứu, tác giả nhận thấy khả tiếp cận vốn doanh nghiệp ngành nông, thủy sản gặp nhiều khó khăn, khả tiếp cận vốn vay ngân hàng chưa cải thiện đáng kể Đặc điểm ngành cần nguồn vốn lớn để trì hoạt động liên tục, nhiên điều kiện kinh doanh gặp nhiều khó khăn thời gian qua khiến ngân hàng dè chừng việc hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp để hạn chế rủi ro tín dụng Điều gây khó khăn cho doanh nghiệp họ không kịp xoay sở vốn cho hoạt động kinh doanh, đặc biệt doanh nghiệp có khả tự chủ nguồn nguyên liệu cho sản xuất chế biến, dẫn đến cần nguồn vốn lớn việc thu mua nguyên liệu Do vậy, tác giả đưa đề xuất nhằm giúp doanh nghiệp niêm yết ngành tăng khả tiếp cận nguồn vốn vay 24 KẾT LUẬN Nghiên cứu thực nhằm đánh giá yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết thị trường chứng khoản Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2013 Tác giả đến kết luận: Thứ nhất, mơ hình yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành nông, thủy sản niêm yết Viêt Nam tuân theo lý thuyết tài mơ hình yếu tố tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh nghiên cứu giới Thứ hai, nghiên cứu tỷ lệ nợ có tác động ngược chiều đến hiệu hoạt động kinh doanh Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp, đo lường tốc độ tăng trưởng doanh thu có tác động chiều đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Đồng thời, nghiên cứu quy mô doanh nghiệp tỷ trọng tài sản cố định khơng có tác động tới hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Từ kết nghiên cứu, tác giả đề xuất kiến nghị nhằm cải thiện cấu vốn doanh nghiệp ngành theo chiều hướng giảm nguồn vốn tín dụng ngắn hạn, phát huy kênh huy động vốn trung dài hạn huy động vốn cách phát hành cổ phiếu, trái phiếu, nguồn vốn từ quỹ đầu tư đề phù hợp với chất hoạt động kinh doanh dịng tiền doanh nghiệp ngành nơng, thủy sản Đồng thời, có đề xuất nhằm nâng cao lực kinh doanh đẩy mạnh uy tín doanh nghiệp, qua tăng khả tiếp cận nguồn vốn vay doanh nghiệp ... ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NÔNG, THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 ĐO LƢỜNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NÔNG, THỦY SẢN NIÊM... động Trong kinh doanh, hiệu hoạt động kinh doanh mối quan tâm hàng đầu tất nhà kinh tế Hiệu hoạt động kinh doanh phạm trù kinh tế phức tạp, việc hiểu đánh giá hiệu hoạt động kinh doanh việc làm... động kinh doanh doanh nghiệp 22 CHƢƠNG MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NÔNG, THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 4.1