Tóm tắt luận văn thạc sỹ Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các công ty ngành bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG THÁI THỊ NHUNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân Hàng Mã số : 60.34.20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2015 Cơng trình hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Trần Đình Khơi Ngun Phản biện 1: TS Trương Hồng Trình Phản biện 2: PGS.TS Lê Hữu Ảnh Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 24 tháng 01 năm 2015 Có thể tìm hiểu luận văn : - Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trên sở lý thuyết cấu trúc tài chính, nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài dựa kết cơng trình nghiên cứu trước, muốn vận dụng vào nghiên cứu công ty ngành bất động sản niêm yết hai sở giao dịch sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh sở giao dịch chứng khốn Hà Nội để xem xét nhân tố tác động tác động tới cấu trúc tài cơng ty Cùng với hy vọng giúp doanh nghiệp xây dựng sách tài trợ hợp lý, đảm bảo khả toán tận dụng hiệu tích cực địn bẩy nợ nâng cao giá trị doanh nghiệp Chính vậy, tơi chọn đề tài "Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam" để làm đề tài nghiên cứu 2.Mục tiêu nghiên cứu Hệ thống hóa vấn đề lý luận cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Phân tích đánh giá thực trạng cấu trúc tài cơng ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Qua đó, xây dựng mơ hình phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu * Đối tượng nghiên cứu: Cấu trúc tài cơng ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam * Phạm vi nghiên cứu:  Về thời gian: Số liệu phục vụ cho trình nghiên cứu lấy từ Báo cáo tài cơng ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 04 năm 2010, 2011, 2012 2013  Về nội dung: Luận văn tập trung nghiên cứu thực trạng cấu trúc tài xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Các nhân tố vĩ mô kinh tế không đề cập tới như: lãi suất, lạm phát, tăng trưởng kinh tế,  Về không gian: Luận văn giới hạn công ty niêm yết có đầy đủ thơng tin cần thiết phục vụ cho trình nghiên cứu Tại thời điểm nghiên cứu có tổng cộng 58 cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (bao gồm 44 công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh 14 cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn Hà Nội) có 57 cơng ty có đầy đủ số liệu cần thiết cho việc nghiên cứu Vì vậy, đề tài nghiên cứu 57 công ty niêm yết có đầy đủ liệu nêu báo cáo tài Phƣớng pháp nghiên cứu Luận văn thu thập xử lý số liệu cần thiết từ báo cáo tài kiểm tốn 58 cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Từ dùng số liệu này, tác giả xây dừng mô hình hồi quy để xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục, tài liệu tham khảo, phụ lục, luận văn gồm 04 chương: Chương 1: Tổng quan cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Chương 2: Thiết kế nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 4: Một số gợi ý sách Tổng quan tài liệu nghiên cứu Tổng quan tài liệu Tham khảo Bài giảng Quản trị tài TS Đồn Gia Dũng [4], Giáo trình Phân tích hoạt động kinh doanh – Phần II GS.TS Trương Bá Thanh GS.TS Trần Đình Khơi Ngun [8], Bài giảng kinh tế lượng PGS.TS Trương Bá Thanh [9], đề tài trích dẫn tham khảo phần lý thuyết CTTC nhân tố ảnh hưởng tới CTTC DN, làm sở, tảng cho nghiên cứu thực nghiệm đề tài Thông qua trang web sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, trang web diễn đàn chứng khoán, trang web thị trường chứng bất động sản để thu thập thông tin tình hình hoạt động phát triển thị trường bất động sản, thu thập số liệu liên quan đến ngành bất động sản Việt Nam, để phục vụ cho trình nghiên cứu Trên giới Việt Nam có nhiều nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài cơng ty, tác giả dùng nhiều phương pháp khác nhau, nghiên cứu thực nghiệm công ty thuộc nhiều ngành nghề khác điều kiện kinh tế xã hội nước Tuy nhiên, bên cạnh khác biệt kết luận cuối cùng, tác giả có kết luận giống số nhân tố làm ảnh hưởng tới cấu trúc tài doanh nghiệp Một nghiên cứu là: - Bevan Danbolt (2002) phân tích cấu trúc vốn 822 cơng ty thuộc Vương quốc Anh [13] Các tác giả cấu trúc tài (đo lường tỷ lệ nợ tổng tài sản), tương quan nghịch với lợi nhuận mức độ hội tăng trưởng công ty - Antoniou cộng (2002) nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến CTTC tập đoàn nước Châu Âu sở số liệu điều tra công ty Pháp, Đức Anh [14] Các tác giả cấu trúc tài có mối tương quan thuận với quy mơ cơng ty lại có mối tương quan nghịch với tiêu giá trị thị trường so với giá trị sổ sách, với cấu trúc kỳ hạn lãi suất giá cổ phiếu thị trường Huang Song (2002) nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài công ty sở liệu thị trường liệu kế tốn 1000 cơng ty Trung Quốc niêm yết thị trường chứng khoán [15] Nghiên cứu tỉ lệ nợ tổng tài sản cơng ty có tương quan thuận với quy mô công ty, chắn thuế, tài sản cố định có tương quan tỷ lệ nghịch với lợi nhuận ngành nghề kinh doanh công ty, CTTC tỷ lệ nghịch với hiệu kinh doanh - Yu Wen cộng (2002) nghiên cứu mối quan hệ vài đặc trưng ban quản trị cơng ty cấu trúc tài công ty niêm yết Trung Quốc [29] Nghiên cứu thực nghiệm tham khảo phương pháp xử lý số liệu chủ yếu Ở Việt Nam, Tiến sĩ Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới CTTC hiệu tài doanh nghiệp [1] Tác giả kết luận nhân tố hiệu kinh doanh, rủi ro kinh doanh cấu trúc tài sản tác động tỷ lệ nghịch đến CTTC, quy mô doanh nghiệp có tác động tỷ lệ thuận đến CTTC Trương Đơng Lộc, Võ Kiều Trang (2008), nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam [6], kết phân tích hồi quy cho thấy cấu trúc vốn cơng ty niêm yết có tương quan thuận với quy mô công ty, ngành nghề cơng ty, tốc độ tăng trưởng doanh thu tương quan nghịch với tình trạng lợi nhuận công ty - Nguyễn Thị Thúy Hằng (2013), phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty may thành phố Đà Nẵng, kết phân tích hồi quy cho thấy cấu trúc tài cơng ty may Đà Nẵng có tương quan thuận với tổng tài sản, thời gian hoạt động doanh nghiệp có tương quan ngịch với vốn chủ sở hữu, cấu trúc tài sản hiệu hoạt động kinh doanh [5] - Lê Thị Kim Thư (2012), phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh, kết nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh có tương quan thuận với tăng trưởng doanh nghiệp có tương quan ngịch với quy mơ doanh nghiệp, hiệu hoạt động đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp [11] Những nghiên cứu sở cho nghiên cứu tác giả đề tài Đặc biệt, nghiên cứu lĩnh vực bất động sản tác giả Lê Thị Kim Thư (2012) giới hạn phạm vi nghiên cứu nên kết đề tài với số doanh nghiệp vùng Vì vậy, đề tài tác giả muốn mở rộng phạm vi nghiên cứu để đến kết luận xác ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc tài công ty ngành bất động sản CHƢƠNG TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài Cấu trúc tài doanh nghiệp mối quan hệ tính tỷ lệ tồn nợ phải trả vốn chủ sở hữu tính toán từ bảng cân đối kế toán doanh nghiệp 1.1.2 Các thành phần cấu trúc tài doanh nghiệp a) Nợ phải trả b) Vốn chủ sở hữu 1.1.3 Chỉ tiêu đo lƣờng cấu trúc tài Chỉ tiêu sử dụng phổ biến để đo lường cấu trúc tài doanh nghiệp tiêu tỷ suất nợ tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu a) Chỉ tiêu tỷ suất nợ Chỉ tiêu phản ánh mối quan hệ nợ phải trả tổng tài sản Nó cho biết mức độ tài trợ tài sản doanh nghiệp khoản nợ hay tài sản doanh nghiệp tài trợ phần trăm từ khoản nợ Khi tỷ suất nợ cao mức độ phụ thuộc doanh nghiệp vào chủ nợ lớn khả tiếp cận khoản vay nợ khó khăn doanh nghiệp khơng tốn kịp thời khoản nợ hiệu hoạt động Đối với chủ nợ tỷ suất cao khả thu hồi vốn khoản nợ họ ngày giảm Vì vậy, Đây tiêu để nhà đầu tư đánh giá rủi ro cấp tín dụng cho doanh nghiệp b) Chỉ tiêu tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu 1.1.4 Cấu trúc tài giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp biểu tiền tất khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình hoạt động kinh doanh Được đo lường giá trị tồn tài sản có doanh nghiệp thời điểm đánh giá sau trừ khoản nợ phải trả, xác định theo giá thị trường giá sổ sách, ta có cơng thức tính sau: 1.2 TĨM TẮT CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.2.1 Theo quan điểm truyền thống Quan điểm cho rằng, có tồn cấu trúc tài tối ưu doanh nghiệp Bởi họ từ giả thuyết chi phí vốn vay thấp chi phí vốn chủ sở hữu Vì vậy, giá trị doanh nghiệp có vay nợ lớn giá trị doanh nghiệp khơng vay nợ hiệu ứng tích cực địn bẩy tài 1.2.2 Các lý thuyết đại cấu trúc tài a Lý thuyết Modiglani Miller (MM) Đối lập với lý thuyết tài cổ điển vấn đề thừa nhận cấu trúc tài tối ưu doanh nghiệp, Modiglani Miller (1958) cho điều kiện thị trường hoàn hảo, tức khơng có thuế thu nhập doanh nghiệp, khơng có chi phí giao dịch khơng có tượng phá sản, "giá trị doanh nghiệp hoàn toàn độc lập với cấu trúc tài chính" [18] Nhưng đến năm 1963, tính đến điều kiện thị trường khơng hồn hảo họ lại cho giá trị doanh nghiệp nợ lớn giá trị doanh nghiệp không nợ khấu trừ thuế [19] b Lý thuyết đại diện (Agency Theory) Lý thuyết cấu trúc tài dựa chi phí đại diện đề cập đến nghiên cứu Fama Miller năm 1972 Về sau, lý thuyết chi phí đại diện phát triển sâu nghiên cứu Jensen Meckling năm 1976 sau nghiên cứu Jensen năm 1986 [23] Lý thuyết cho rằng, hoạt động tài doanh nghiệp liên quan đến giới hữu quan khác Trong chủ yếu cổ đơng, nhà quản lý trung gian tài Giữa họ có khác lợi ích cách tiếp cận nợ Vì thế, xuất mâu thuẫn để giải mâu thuẫn xuất chi phí đại diện Có hai dạng mâu thuẫn đại diện Mâu thuẫn người chủ sở hữu nhà quản lý mâu thuẫn người chủ sở hữu chủ nợ c Lý thuyết thông tin bất cân xứng (The Asynnetric information Theory) Một giả thuyết mơ hình M&M nhà đầu tư nhà quản trị có thơng tin triển vọng tương lai doanh nghiệp Tuy nhiên, so với nhà đầu tư bên nhà quản trị thường có thơng tin đầy đủ triển vọng tương lai Hiện tượng gọi bất cân xứng thông tin Thông tin bất cân xứng có ảnh hưởng quan trọng cấu vốn doanh nghiệp Theo lý thuyết nhà quản trị biết rõ nhà đầu tư bên triển vọng doanh nghiệp, doanh 10 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƢỜNG BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM VÀ ĐẶC ĐIỂM CỦA NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN 2.1.1 Khái quát thị trƣờng bất động sản Việt Nam a) Quá trình phát triển b) Đặc điểm thị trường bất động sản Việt Nam c) Đặc trưng thị trường tín dụng bất động sản 2.1.2 Đặc điểm ngành bất động sản a) Tiêu chí xếp cơng ty vào ngành bất động sản b) Đặc điểm ngành bất động sản c) Tình hình chung ngành bất động sản giai đoạn 2010 - 2013 2.2 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU VÀ ĐO LƢỜNG CÁC BIẾN 2.2.1 Cơ sở lựa chọn nhân tố ảnh hƣởng 2.2.2 Xây dựng giả thuyết nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài công ty ngành bất động sản niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam Cấu trúc tài đo lường thông qua nhiều tiêu tỷ suất nợ (nợ phải trả tổng tài sản), tỷ suất tự tài trợ (vốn chủ sở hữu tổng tài sản) hay tỷ suất nợ phải trả vốn chủ sở hữu Trong đề tài này, tác giả sử dụng tiêu tỷ suất nợ để đo lường cấu trúc tài chính, tiêu tính cơng thức: a) Quy mô doanh nghiệp Giả thuyết quy mô doanh nghiệp có quan hệ chiều với CTTC Đề tài tác giả dùng hai tiêu doanh thu vốn chủ sở hữu để đánh giá quy mô doanh nghiệp b) Cấu trúc tài sản Giả thuyết cấu trúc tài sản có quan hệ chiều với CTTC 11 Trong đề tài này, tác giả sử dụng tiêu tỷ trọng tài sản cố định tổng tài sản để thể cấu trúc tài sản doanh nghiệp c) Hiệu hoạt động doanh nghiệp Giả thuyết hiệu hoạt động có quan hệ nghịch chiều với tỷ suất nợ Đề tài sử dụng tiêu RE để phản ánh hiệu hoạt động doanh nghiệp d) Rủi ro kinh doanh Giả thuyết đặt là, rủi ro kinh doanh tỷ suất nợ có quan hệ ngược chiều Trong đề tài này, tác giả sử dụng hệ số biến ROA thiên để đánh giá rủi ro kinh doanh e) Sự tăng trưởng doanh nghiệp Giả thuyết đặt là: tăng trưởng doanh nghiệp quan hệ chiều với tỷ suất nợ Đề tài sử dụng tốc độ tăng trưởng tài sản qua năm để đánh giá mối quan hệ tăng trưởng cấu trúc tài cơng ty f) Khả khoản doanh nghiệp Giả thuyết đặt là: khả khoản vừa có quan hệ ngược chiều với tỷ suất nợ Đề tài sử dụng tiêu số toán nợ ngắn hạn để đo lường khả khoản doanh nghiệp ngắn hạn g) Thời gian hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Giả thuyết cấu trúc tài có quan hệ chiều với thời gian hoạt động doanh nghiệp Thời gian hoạt động kinh doanh doanh nghiệp tính từ năm thành lập đến năm 2013 h) Hình thức sở hữu doanh nghiệp Giả thuyết đặt ta là, hình thức sở hữu có quan hệ ngược chiều với cấu trúc tài 12 Nhân tố đo lường tỷ lệ vốn sở hữu nhà nước tổng vốn đầu tư 2.3 CHỌN MẪU VÀ PHƢƠNG PHÁP XÂY DỰNG MƠ HÌNH 2.3.1 Chọn mẫu 2.3.2 Phƣơng pháp xây dựng mơ hình nghiên cứu a) Mơ hình thực nghiệm Mơ hình hồi quy tổng thể có dạng Trong đó: X1, X2, , Xn: biến độc lập mơ hình Y: Biến phụ thuộc : Hệ số chặn ,β2, , βn: Các tham số mơ hình Ε: Sai số mơ hình b) Quy trình nghiên cứu Quy trình nghiên cứu bao gồm bước sau: Bước 1: Lựa chọn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bước 2: Thu thập liệu Bước 3: Mã hóa biến Bước 4: Kiểm tra liệu trước phân tích hồi quy Bước 5: Xác định mối quan hệ tương quan biến cách tính hệ số tương quan r Bước 6: Xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp cách phân tích hồi quy tuyến tính đơn, hồi quy tuyến tính bơi nhân tố với tỷ suất nợ sau xây dựng mơ hình hồi quy Bước 7: Kiểm định quy định quy phạm giả định mơ hình đưa kết nghiên cứu đề tài 13 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Thực trạng cấu trúc tài công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2010 đến 2013 thể bảng 3.1 bảng 3.2 sau: Bảng 3.1: Tỷ suất nợ bình quân từ năm 2010 đến 2013 DN mẫu Đơn vị tính: % Chỉ tiêu TB Tỷ 2011 2012 2013 245.0621 52.73982 54.1307 54.66351 54.29246 35.28541 227.1879 35.76101 36.2101 34.81882 34.35171 18.67121 suất 2010 53.95662 Tỷ suất nợ Var 210.9023 16.97882 17.9206 19.84469 19.94075 nợ ngắn hạn Tỷ suất nợ dài hạn 3.2 KẾT QUẢ XÁC ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.2.1 Kiểm tra liệu 14 Bảng 3.3: Bảng kiểm tra tính chuẩn biến kết xử lý số liệu Biến JB Probability Độ tin cậy JB Xử lý Probability X1 2004.309 0.000000 0.332 log10 0.847111 X2 299.561 0.000000 2.205 log10 0.332032 X3 22.298 0.000014 4.159 log10 0.125015 X4 4570.187 0.000000 11.595 log10 0.003035 X5 481.449 0.000000 1.744 log10 0.418141 X6 66.712 0.000000 1.042 log10 0.593935 X7 26.432 0.000002 0.715 log10 0.69944 X8 19.029 0.000074 2.699 log10 0.259241 X9 24.802 0.000004 2.090 log10 0.351644 5% Từ bảng 3.3 ta thấy, tất biến có giá trị Prob F( k – 1; n - k) nên bác bỏ giả thuyết H0 tức mơ hình hồi quy phù hợp c) Kiểm tra mơ hình có bỏ sót biến khơng d) Kiểm tra có mặt biến khơng cần thiết mơ hình Như vậy, qua việc kiểm tra sót lại cần thiết biến việc giải thích cho biến động tỷ suất nợ bao gồm biến doanh thu (X1), Vốn chủ sở hữu (X2), hệ số biến thiên ROA (X5), tốc độ tăng trưởng tài sản (X6), thời gian hoạt động doanh nghiệp (X8), tỷ lệ sở hữu nhà nước (X9) Mơ hình giải thích 77.47% biến động tỷ suất nợ Ta có, kết xây dựng mơ hình (MH3) với biến sau loại trừ biến tỷ trọng tài sản cố định (X3), RE (X4), số toán nợ ngắn hạn (X7) e) Kiểm định ý nghĩa thống kê hệ số hồi quy f) Kiểm định chấp nhận giả thuyết hệ số hồi quy g) Các tham số thống kê mơ hình h) Dị tìm quy phạm giả định cần thiết  Kiểm tra giả định tự tương quan  Kiểm tra tượng đa cộng tuyến  Kiểm tra giả định phương sai sai số khơng đổi Như vậy, mơ hình hồi quy bội thỏa mãn điều kiện đánh giá kiểm định độ phù hợp cho việc phân tích có dạng sau: TSN= 0.12949*DT - 0.14987*VCSH - 0.06969*HSBT ROA 0.00607*TDTTTS - 0.09246*TGHĐ - 0.05043*TLSHNN + 1.00815 19 3.2.5 Kết xác định nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Bảng 3.14: Giả thuyết kết phân tích thực nghiệm ảnh hƣởng nhân tố đến cấu trúc tài STT Nhân tố Biến Doanh thu Giả thuyết ngiên cứu (+) Quy mô doanh nghiệp Cấu trúc tài sản Tỷ trọng tài sản cố định (+) (K) Hiệu hoạt động RE (-) (K) Rủi ro kinh doanh Hệ số biến thiên ROA (-) (-) Tốc độ tăng trưởng tài sản (+) (-) (-) (K) (+) (-) (-) (-) Sự tăng trưởng doanh nghiệp Khả Vốn chủ sở hữu Chỉ số toán nợ ngắn khoản Thời gian hoạt động Hình thức sở hữu hạn Thời gian hoạt động doanh nghiệp Tỷ lệ vốn sở hữu nhà nước (+) Kết (-) 3.3 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Qua nghiên cứu cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài 57 cơng ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, kết hợp với phân tích thực trạng phân tích hồi quy đề tài có rút số kết luận sau: 20 Nhìn chung cơng ty cổ phần ngành bất động sản thực sách vay nợ cao, phản ánh cấu trúc tài khơng đảm bảo tính tự chủ tiềm ẩn rủi ro cao thể tỷ suất nợ bình quân 57 công ty năm 54.96% tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu bình quân 158.86% Trong cấu nợ công ty ngành bất động sản tỷ suất nợ ngắn hạn bình quân lại chiếm tỷ trọng lớn 55.66%, đặc biệt có nhiều cơng ty lại có tỷ suất nợ ngắn hạn lên đến 80% Trong đặc điểm ngành bất động sản đầu tư dài hạn chủ yếu Điều cho thấy hình thức tài trợ cho hoạt động kinh doanh chủ yếu dựa vào nguồn vốn ngắn hạn để bổ sung nhu cầu dài hạn dẫn đến cân cấu nợ tài doanh nghiệp Việc công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam dụng nợ vay dài hạn nợ ngắn hạn phần thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam chưa phát triển nên nguồn tài trợ doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào vốn chủ sở hữu, khoản vay ngắn hạn từ ngân hàng khoản tín dụng thương mại, chủ yếu vay từ ngân hàng, mà việc tiếp cận với vốn vay dài hạn ngân hàng khó khăn nên công ty thường vay ngắn hạn đáo hạn liên tục Vì vậy, để có nhiều nguồn tài trợ cho doanh nghiệp cần phải có thị trường trái phiếu công ty phát triển mạnh Kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể tỷ suất nợ cho thấy có nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất nợ công ty quy mô doanh nghiệp, rủi ro kinh doanh, tăng trưởng doanh nghiệp, thời gian hoạt động, hình thức sở hữu 21 doanh nghiệp Năm nhan tố giải thích 77.45% biến động tỷ suất nợ Cấu trúc tài khơng chịu tác động nhân tố thuộc đặc điểm công ty mà cịn bị ảnh hưởng yếu tố mơi trường vĩ mô khác tốc độ tăng trưởng GDP, sách tiền tệ tín dụng nhà nước, lạm phát, Tuy nhiên, với yếu tố đề tài đưa thống kê tổng quát chưa xây dựng biến để đưa vào mơ hình nghiên cứu, hạn chế đề tài Kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam sở cho cơng ty cổ phần dễ dàng việc tìm nguồn tài trợ lựa chọn cấu trúc tài cho tối thiểu hóa chi phí gia tăng giá trị doanh nghiệp 22 CHƢƠNG MỘT SỐ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 4.1 MỤC TIÊU XÂY DỰNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 4.2 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP Sau kiến nghị để doanh nghiệp đạt cấu trúc tài tối ưu Kiến nghị bao gồm đề xuất thân doanh nghiệp đề xuất quản lý hệ thống kinh tế nhà nước 4.2.1 Về phía doanh nghiệp a) Điều tiết tỷ trọng nợ b) Khai thác kênh huy động vốn c) Nâng cao lực nhà quản lý tài d) Ứng dụng mơ hình tài giới cho việc hoạch định cấu trúc tài doanh nghiệp 4.2.2 Về phía nhà nƣớc a) Hồn thiện phát triển thị trường chứng khốn b) Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp c) Ổn định kinh tế vĩ mô 4.2.3 Đối với tổ chức tín dụng 23 KẾT LUẬN Như vậy, đề tài xác định chất cấu trúc tài quan hệ nguồn vốn chủ sở hữu vốn vay, thể bẳng tiêu tỷ suất nợ tổng tài sản Ngoài ra, đề tài hệ thống lại lý thuyết cấu trúc tài chính, nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài doanh nghiệp Bằng thống kê tốn học phân tích phần mềm EVIEWS, đề tài xây dựng thành cơng mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Góp phần khái quát tình hình phát triển, đặc điểm cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Và đưa mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành Bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, nhân tố: Quy mô doanh nghiệp doanh thu có tác động thuận chiều vốn chủ sở hữu có tác động ngược chiều với cấu trúc tài chính; nhân tố rủi ro kinh doanh, tăng trưởng doanh nghiệp, thời gian hoạt động hình thức sở hữu có tác động ngược chiều với cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu đề tài tạo sở để doanh nghiệp đưa định phù hợp để quản lý tài Cuối cùng, đề tài đưa số đóng góp ý kiến nhằm hồn thiên cấu tài cơng ty ngành bất động sản có cổ phiếu niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, đề tài gặp phải số hạn chế là: Các cơng ty khơng kinh doanh lĩnh vực bất động sản mà đầu tư thêm nhiều lĩnh vực khác Số liệu báo cáo tài thu thập năm nên kết xác mức độ giai đoạn định, chưa phản ánh tác động biến động nên kinh tế, số liệu thu thập từ báo cáo tài 24 cơng ty, tức tính theo giá trị số sách không xét đến giá trị thị trường số liệu nghiên cứu dựa vào bảng cân đối kế tốn bảng số tài bản, chưa tận dụng thông tin báo cáo khác nên việc xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cịn hạn chế Để có cấu trúc tài tối ưu khơng cần nỗ lực doanh nghiệp mà nhiều yếu tố kinh tế tác động Vì vậy, giải pháp đề tài chưa cụ thể, mang tính chất chung Đề tài phân tích số nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp doanh nghiệp ngành bất động sản có cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ... trúc vốn công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam [6], kết phân tích hồi quy cho thấy cấu trúc vốn công ty niêm yết có tương quan thuận với quy mơ cơng ty, ngành nghề cơng ty, tốc... cứu có tổng cộng 58 cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam (bao gồm 44 cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh 14 công ty niêm yết sở giao dịch chứng... hình phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu * Đối tượng nghiên cứu: Cấu trúc tài công ty cổ