Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành khai khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG PHÙNG THỊ HẰNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH KHAI KHOÁNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chun ngành: Kế tốn Mã số: 60.34.30 TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2015 Cơng trình hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Phùng Phản biện 1: TS Đoàn Ngọc Phi Anh Phản biện 2: GS TS Đặng Thị Loan Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn ốt nghiệp thạc sĩ Quản trị kinh doanh, họp Đà Nẵng vào ngày tháng năm 2015 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thơng tin – Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Từ gia nhập tổ chức thương mại giới WTO, bên cạnh hội phát triển trình liên kết, hội nhập, Việt Nam gặp phải khơng thách thức Các doanh nghiệp Việt Nam phải đương đầu với tình trạng lạm phát, giá thay đổi thường xuyên, sản xuất, kinh doanh gặp nhiều khó khăn dẫn đến thị trường bị thu hẹp, lợi nhuận giảm sút Trong tình hình chung, ngành khai khống gặp phải khó khăn bất cập q trình phát triển Cơng nghiệp khai khoáng mang lại nguồn thu đáng kể cho số địa phương, nhiên, việc phát triển khai khoáng làm tăng phụ thuộc vào tài nguyên giảm tính cạnh tranh ngành sản xuất phi khoáng khác Để đạt vị trí mong muốn thị trường, nâng cao hiệu giá trị doanh nghiệp, nhà quản lý cần nghiên cứu đưa giải pháp đắn Và số phải xây dựng cấu trúc tài phù hợp Với hy vọng góp phần giúp doanh nghiệp xây dựng cấu trúc tài hợp lý, tác giả chọn đề tài luận văn tốt nghiệp “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành khai khống niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu Xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành khai khoáng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Qua thấy chiều hướng tác động nhân tố đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng Từ kết nghiên cứu, tác giả đưa kiến nghị cho Cơ quan Nhà nước, doanh nghiệp khai khoáng người cho vay Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Các lý thuyết cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khống niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu 36 doanh nghiệp ngành khai khoáng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009, 2010, 2011, 2012 2013 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp định tính: Qua việc thu thập thông tin, dùng phương pháp thống kê mơ tả, so sánh để phân tích, đánh giá thực trạng cấu trúc tài doanh nghiệp ngành khai khoáng Phương pháp định lượng: Thu thập số liệu từ báo cáo tài để thực tính tốn biến Mơ hình hồi quy tuyến tính bội kết hợp với phân tích liệu dựa phần mềm SPSS 16.0 để tiến hành kiểm tra mối tương quan biến tìm tác động biến độc lập lên biến phụ thuộc mơ hình Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Qua đề tài này, tác giả tìm số nhân tố có tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng Từ kết nghiên cứu, đề tài đưa hàm ý sách cho doanh nghiệp khai khoáng, giúp nhà quản trị doanh nghiệp tùy vào đặc điểm doanh nghiệp mình, vận dụng cách linh hoạt nhằm hạn chế tác động tiêu cực, tận dụng tác động tích cực để tìm nguồn tài trợ ổn định cho doanh nghiệp Bố cục luận văn Gồm chương: Chương 1: Cơ sở lý luận cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Chương 2: Thiết kế nghiên cứu nội dung nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Kết luận Kiến nghị Tổng quan tài liệu Đề tài thực sở lý thuyết cấu trúc tài chính, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp nghiên cứu thực nghiệm trước Trên giới Việt Nam có nhiều nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Huang Song (2002) nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty sở liệu thị trường liệu kế toán 1000 công ty Trung Quốc niêm yết thị trường chứng khốn Trần Đình Khơi Ngun (2006) nghiên cứu doanh nghiệp vừa nhỏ khoảng thời gian từ năm 1999 đến năm 2001 Trương Đông Lộc, Võ Kiều Trang (2008), nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Đồn Ngọc Phi Anh (2010) nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu tài doanh nghiệp… Các tác giả dùng nhiều phương pháp khác nhau, nghiên cứu thực nghiệm nhiều công ty, nhiều ngành nghề khác điều kiện kinh tế xã hội khác nước Bên cạnh khác biệt kết luận nghiên cứu, tác giả đưa kết luận giống số nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Trong đề tài này, tác giả kế thừa số kết nghiên cứu tác giả trước Vì chuẩn hóa liệu giả định quan trọng cho đa số kiểm định thống kê, mà liệu thu thập không tuân theo quy luật phân phối chuẩn, nên đề tài sử dụng phương pháp lấy logarit số 10 để đưa số liệu phân phối chuẩn, để kết nghiên cứu khơng bị lệch xác CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài Cấu trúc tài doanh nghiệp hiểu cách chung quan hệ tỷ lệ toàn nợ phải trả vốn chủ sở hữu tính tốn từ bảng cân đối kế toán doanh nghiệp Để đo lường cấu trúc tài thơng thường sử dụng số: tỷ suất nợ (gồm tỷ suất nợ phải trả, tỷ suất nợ ngắn hạn, tỷ suất nợ dài hạn), tỷ suất tự tài trợ (tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản) hay tỷ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu 1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu trúc tài Tỷ suất nợ tổng tài sản: Tỷ suất nợ = Nợ phải trả / Tổng tài sản x 100% Tỷ suất nợ ngắn hạn = Nợ ngắn hạn / Tổng tài sản x 100% Tỷ suất nợ dài hạn = Nợ dài hạn / Tổng tài sản x 100% Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu: Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu = Nợ phải trả / Vốn chủ sở hữu x 100% 1.1.3 Mối quan hệ cấu trúc tài giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào hiệu hoạt động doanh nghiệp, thể tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Việc sử dụng nợ doanh nghiệp làm tăng giảm tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu từ làm tăng giảm giá trị doanh nghiệp, hiệu ứng địn bẩy tài 1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.2.1 Quan điểm truyền thống 1.2.2 Quan điểm đại a Lý thuyết Modigliani Miller (M&M) Lý thuyết M&M cấu vốn xem lý thuyết đại lý giải quan hệ giá trị cơng ty, chi phí sử dụng vốn mức độ sử dụng nợ công ty M&M cho thị trường hồn hảo khơng có thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân, tổng giá trị doanh nghiệp sử dụng nợ tổng giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ Hạn chế lý thuyết M&M giả định thị trường vốn hồn hảo khơng thực tế, thiếu sót việc nhìn nhận khoản chi phí tồn thực tế khía cạnh khác đề cập nghiên cứu nhà kinh tế khác Tuy nhiên lý thuyết lý giải quan hệ giá trị doanh nghiệp, chi phí sử dụng vốn với mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp Với việc tác dụng chắn thuế khuyến khích doanh nghiệp sử dụng nợ nhiều Và đòn bẩy tài làm gia tăng rủi ro vốn cổ phần nên rủi ro nhân tố mà chủ sở hữu cần cân nhắc sử dụng nợ Nó tảng cho nghiên cứu sau b Lý thuyết đánh đổi (Trade off theory - TOT) Không giống lý thuyết M&M cho công ty nên vay nhiều có thể, TOT cho công ty nên giữ tỷ lệ nợ mức TOT nhận cơng ty khác khác tỷ lệ nợ Những cơng ty có lợi nhuận với nhiều tài sản hữu hình chắn thuế cao vay nhiều Nếu khơng có chi phí việc điều chỉnh cấu trúc vốn, công ty đạt tỷ lệ nợ mục tiêu Tuy nhiên, có chi phí thực tế nên có trì hỗn việc điều chỉnh cấu trúc vốn điều kiện tối ưu Điều dẫn đến khác biệt ngẫu nhiên tỷ lệ nợ thực tế cơng ty có cấu trúc vốn mục tiêu TOT giải thích khác biệt cấu trúc vốn nhiều ngành nhiên lại khơng thể giải thích mối liên hệ tỷ suất lợi nhuận cao với tỷ lệ đòn bẩy tài thấp (khả sinh lời cao nghĩa khả vay nợ cao lợi ích chắn thuế lớn) c Lý thuyết thông tin bất cân xứng (The asymmetric information theory) Các nhà quản trị quan tâm đến việc tối đa hóa giá trị cổ đông cho nhà đầu tư họ thường hiểu rõ nhà đầu tư bên hội đầu tư tốt hay xấu, tượng gọi bất cân xứng thông tin d Lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking order theory) Lý thuyết trật tự phân hạng cho doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn có, vay nợ cuối sử dụng biện pháp tăng vốn chủ sở hữu Lý thuyết giúp giải thích doanh nghiệp có khả sinh lời nhiều thường có tỷ suất nợ thấp Đối với lý thuyết này, tác động từ chắn thuế xếp thứ hai Một doanh nghiệp có tỷ suất sinh lời cao đồng thời có nhiều hội tăng trưởng dùng nợ vay từ bên ngồi nhiều lúc nguồn lợi nhuận giữ lại nhiều không đủ để tài trợ cho tất Lý thuyết trật tự phân hạng không cung cấp công thức để tính cấu trúc tài tối ưu giúp giải thích mơ hình quan sát thứ tự ưu tiên tài trợ e Lý thuyết đại diện (The agency theory) Lý thuyết đại diện đề cập đến mối quan hệ hợp đồng bên người chủ sở hữu vốn công ty bên khác người đại diện thực định công ty Lý thuyết đại diện nêu vấn đề làm để người đại diện làm việc lợi ích cao cho người chủ họ có lợi thơng tin người chủ có lợi ích khác với lợi ích ơng chủ Có hai mâu thuẫn đại diện đưa mâu thuẫn người chủ người quản lý doanh nghiệp mâu thuẫn chủ nợ người chủ doanh nghiệp xuất hợp đồng vay nợ Lý thuyết đại diện giải thích cơng ty có quy mơ lớn, có dịng tiền tự nhiều thường có khuynh hướng sử dụng nhiều nợ cấu vốn Giải thích lý thuyết điều khoản hợp đồng vay nợ kiểm soát phần hành vi nhà quản lý không hướng đến mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp 1.3 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.3.1 Hiệu kinh doanh Hiệu kinh doanh tiêu đo lường khả sinh lời từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Lý thuyết đánh đổi cho có mối quan hệ thuận khả sinh lời tỷ lệ nợ Lý thuyết trật tự phân hạng cho có mối quan hệ ngược chiều hiệu kinh doanh tỷ suất nợ 1.3.2 Rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh thường đo lường thông qua tiêu độ lệch chuẩn lợi nhuận kinh doanh, độ lệch chuẩn ROA hay đòn bẩy kinh doanh Lý thuyết đánh đổi cho có mối quan hệ ngược chiều rủi ro kinh doanh tỷ suất nợ 1.3.3 Cấu trúc tài sản doanh nghiệp Cấu trúc tài sản đo lường thông qua số tài sản cố định tổng tài sản Lý thuyết chi phí đại diện, Lý thuyết đánh đổi Lý thuyết thông tin bất cân xứng cho có mối quan hệ thuận tỷ suất nợ cấu trúc tài sản 1.3.4 Quy mô doanh nghiệp Quy mô doanh nghiệp thường đo lường tổng tài sản hay tổng doanh thu doanh nghiệp Lý thuyết đánh đổi cho có mối quan hệ chiều quy mô doanh nghiệp tỷ suất nợ 1.3.5 Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp thường đo lường tốc độ tăng trưởng doanh thu tốc độ tăng trưởng tài sản doanh nghiệp Lý thuyết trật tự phân hạng cho có mối quan hệ chiều tốc độ tăng trưởng tỷ suất nợ 1.3.6 Thời gian hoạt động Thời gian hoạt động doanh nghiệp tính từ năm thành lập đến năm Doanh nghiệp có thời gian hoạt động lâu năm doanh nghiệp có chỗ đứng thị trường, nhiều khách hàng, ngân hàng đối tượng cung cấp vốn biết đến nên bất cân xứng thơng tin giảm nhẹ Do có mối quan hệ chiều thời gian hoạt động tỷ suất nợ 10 từ lý thuyết M&M, lý thuyết đánh đổi, lý thuyết thông tin bất cân xứng, lý thuyết trật tự phân hạng cuối lý thuyết đại diện Các lý thuyết cấu trúc tài cung cấp quan điểm khác cấu trúc tài ảnh hưởng cấu trúc tài đến giá trị doanh nghiệp Dựa vào lý thuyết cấu trúc tài kết nghiên cứu tác giả trước, tác giả tập trung vào nghiên cứu sáu nhân tố tác giả dự đốn có ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khống, hiệu kinh doanh, rủi ro kinh doanh, cấu trúc tài sản, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng thời gian hoạt động CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU VÀ NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KHAI KHOÁNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU MƠ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KHAI KHỐNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1.1 Dữ liệu nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu số liệu thu thập từ báo cáo tài (bảng cân đối kế toán báo cáo kết hoạt động kinh doanh) 36 cơng ty ngành khai khống niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Các báo cáo tài thu thập thời gian từ năm 2009 đến năm 2013 11 2.1.2 Giả thiết nghiên cứu Giả thiết 1: Hiệu kinh doanh có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc tài Giả thiết 2: Rủi ro kinh doanh có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc tài Giả thiết : Cấu trúc tài sản có mối quan hệ tỷ lệ thuận với cấu trúc tài Giả thiết : Quy mơ doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ thuận với cấu trúc tài Giả thiết : Tốc độ tăng trưởng có mối quan hệ tỷ lệ thuận với cấu trúc tài Giả thiết 6: Thời gian hoạt động có mối quan hệ tỷ lệ thuận với cấu trúc tài 2.1.3 Đo lường biến a Biến phụ thuộc Đề tài đo lường cấu trúc tài thơng qua tỷ suất nợ Tỷ suất nợ = Nợ phải trả / Tổng tài sản x 100% Tỷ suất nợ ngắn hạn = Nợ ngắn hạn / Tổng tài sản x 100% Tỷ suất nợ dài hạn = Nợ dài hạn / Tổng tài sản x 100% b Biến độc lập Biến Quy mô doanh nghiệp xác định thông qua tiêu Doanh thu Tổng tài sản Biến Tốc độ tăng trưởng xác định thông qua tiêu % thay đổi doanh thu Biến Cấu trúc tài sản xác định thông qua tiêu Tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản Biến Hiệu kinh doanh xác định thông qua hai tiêu Tỷ suất sinh lời tài sản Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 12 Biến Rủi ro kinh doanh xác định thơng qua hai tiêu Địn bẩy kinh doanh Độ lệch chuẩn ROA Biến Thời gian hoạt động xác định thông qua tiêu Số năm kể từ ngày thành lập doanh nghiệp 2.1.4 Trình tự tiến hành phân tích a Kiểm tra liệu trước phân tích hồi quy Để xác định ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc tài chính, đề tài sử dụng phương pháp phân tích hồi quy bội Sau kiểm tra lỗi thu thập thông tin số liệu, liệu kiểm tra giả thiết phân phối Trong phân tích hồi quy, sử dụng phép hồi quy tuyến tính để dự đốn biến từ biến khác nhận kết khơng tốt biến có phân phối lệch mạch Trước xử lý số liệu, với cỡ mẫu 36 (nhỏ 50), dùng kiểm định Shapiro – Wilk, giá trị sig nhân tố Tỷ suất nợ dài hạn, ROA, Đòn bẩy kinh doanh, Độ lệch chuẩn ROA, Doanh thu, Tổng tài sản, Tốc độ tăng trưởng Thời gian hoạt động nhỏ 0.05 Cho nên nhân tố chưa phân phối chuẩn Để giải vấn đề này, tác giả dùng hàm logarit nhân tố không phân phối chuẩn Sau xử lý số liệu nhân tố thỏa mãn điều kiện phân phối chuẩn b Trình tự tiến hành phân tích Bước 1: Xây dựng tiêu phản ánh cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng Bước 2: Xác định mối quan hệ tương quan biến cách tính hệ số tương quan phần r (Peason Correlation Coefficient) qua cơng thức: 13 Bước 3: Phân tích hồi quy tuyến tính đơn hồi quy tuyến tính bội để xác định mức độ ảnh hưởng biến giải thích đến tỷ lệ nợ cơng ty niêm yết 2.2 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KHAI KHOÁNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.2.1 Tổng quan ngành khai khoáng a Sơ lược ngành khai khoáng Việt Nam b Kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp khai khoáng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 2.2.2 Đặc điểm mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam a Đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp ngành khai khoáng Trong 36 doanh nghiệp ngành khai khống có 25 doanh nghiệp có tỷ suất nợ 50% Số cịn lại có tỷ suất nợ cao, khoảng từ 61.70 % đến 87.98% Tỷ lệ nợ bình quân 43.10% Điều cho thấy doanh nghiệp niêm yết ngành có sách vay nợ có nhiều điểm tương đồng Tuy nhiên mức chênh lệch doanh nghiệp có tỷ suất nợ cao thấp lên đến 80% b Đặc điểm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài 2.2.3 Nội dung phân tích mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam a Phân tích hệ số tương quan phần r v Mối tương quan biến phụ thuộc với biến độc lập 14 Kết phân tích tính tốn hệ số tương quan cho thấy, tất yếu tố đầu vào có quan hệ tương quan với tiêu nghiên cứu Các biến độc lập có tương quan với biến phụ thuộc mức độ khác nhau.Cụ thể sau: Các nhân tố có hệ số tương quan cao phản ánh mối quan hệ rõ ràng với tỷ suất nợ doanh thu, cấu trúc tài sản, tổng tài sản, độ lệch chuẩn ROA, thời gian hoạt động Các biến ROE, Đòn bẩy kinh doanh, Cấu trúc tài sản, Doanh thu, Tổng tài sản Thời gian hoạt động có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ Các biến ROA, Độ lệch chuẩn ROA Tốc độ tăng trưởng có quan hệ nghịch chiều với tỷ suất nợ Các nhân tố có hệ số tương quan cao phản ánh mối quan hệ rõ ràng với tỷ suất nợ ngắn hạn doanh thu, thời gian hoạt động, độ lệch chuẩn ROA Các biến ROE, Đòn bẩy kinh doanh, Cấu trúc tài sản, Doanh thu, Tổng tài sản Thời gian hoạt động có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ ngắn hạn Các biến ROA, Rủi ro kinh doanh Tốc độ tăng trưởng có quan hệ nghịch chiều với tỷ suất nợ ngắn hạn Các nhân tố có hệ số tương quan cao phản ánh mối quan hệ rõ ràng với tỷ suất nợ dài hạn tổng tài sản, doanh thu, độ lệch chuẩn ROA cấu trúc tài sản Các biến ROE, Đòn bẩy kinh doanh, Cấu trúc tài sản, Doanh thu, Tổng tài sản, Tốc độ tăng trưởng Thời gian hoạt động có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ dài hạn Các biến ROA Rủi ro kinh doanh có quan hệ nghịch chiều với tỷ suất nợ dài hạn v Mối quan hệ tương quan biến phụ thuộc với nhau: Tỷ suất nợ có mối tương quan với tỷ suất nợ ngắn hạn (r = 0.785) tỷ suất nợ dài hạn (r = 0.490) Các doanh nghiệp khai khoáng chủ yếu sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động kinh 15 doanh Điều dẫn đến tỷ suất nợ dài hạn nhiều hạn chế v Mối quan hệ tương quan biến độc lập với nhau: Khi xét mối tương quan biến độc lập với nhau, thấy biến nhân tố có với mối tương quan Dựa kết phân tích, tác giả thực việc chọn biến để phân tích với nguyên tắc để loại trừ tượng tự tương quan đa cộng tuyến biến Cụ thể sau: Nhân tố hiệu kinh doanh: ROE, Nhân tố rủi ro kinh doanh: DLCROA, Nhân tố cấu trúc tài sản: CTTS, Nhân tố quy mô doanh nghiệp: DT, Nhân tố tốc độ tăng trưởng: TDTT, Nhân tố thời gian hoạt động: TGHD b Phân tích hồi quy tuyến tính đơn biến phụ thuộc biến độc lập Với kết giá trị R2 nhỏ mức thấp, có nhân tố Rủi ro kinh doanh, Cấu trúc tài sản Tốc độ tăng trưởng có giá trị tương đối Điều cho thấy giá tri R2 chưa phản ánh phù hợp mơ hình, có nghĩa việc phân tích hồi quy đơn khơng có ý nghĩa Kết phân tích cho thấy cấu trúc tài không chịu ảnh hưởng nhân tố mà chịu ảnh hưởng đồng thời nhân tố Việc phân tích thể rõ mơ hình hồi quy bội c Phân tích hồi quy tuyến tính bội biến phụ thuộc biến độc lập v Mơ hình hồi quy bội nhân tố ảnh hưởng tỷ suất nợ Theo phương pháp Backward, mơ hình xác định bước 5, với R2 = 0.735 mơ hình chọn biến Cấu trúc tài sản Quy mô doanh nghiệp Hay nói cách khác, mơ hình hồi quy giải 16 thích 73.5% thay đổi tỷ suất nợ Theo hệ số B, hai biến có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ Ta có mơ hình: Y = -1.604 + 0.458CTTS + 0.164DT v Mơ hình hồi quy bội nhân tố ảnh hưởng tỷ suất nợ ngắn hạn Theo phương pháp Backward, mơ hình xác định bước 4, với R2 = 0.39 mơ hình chọn ba biến Thời gian hoạt động, Tốc độ tăng trưởng Quy mô doanh nghiệp Theo hệ số B, ba biến có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ ngắn hạn Ta có mơ sau: Y1 = -0.703 + 0.077DT + 0.082TDTT + 0.139TGHD v Mơ hình hồi quy bội nhân tố ảnh hưởng tỷ suất nợ dài hạn Theo phương pháp Backward, mô hình xác định bước 4, với R2 = 0.305 mơ hình chọn biến Cấu trúc tài sản, Tốc độ tăng trưởng Quy mô doanh nghiệp Theo hệ số B, ba biến có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ ngắn hạn Ta có mơ sau: Y2 = -6.994 + 1.437CTTS + 0.475DT + 0.574TGHD 2.2.4 Kết nghiên cứu Theo kết phân tích hệ số tương quan biến, tất nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc tài Tuy nhiên, tương quan biến độc lập biến phụ thuộc có ý nghĩa thống kê khơng nhiều Khi phân tích hồi quy bội để xem xét tác động nhân tố đến tỷ suất nợ nhân tố thật có ảnh hưởng đến tỷ suất nợ không nhiều 17 Bảng 2.23: Bảng thống kê kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng Dự đoán Nhân tố Tỷ suất nợ Tỷ suất Tỷ suất nợ ngắn nợ dài hạn hạn Hiệu kinh doanh - K K K Rủi ro kinh doanh - K K K Cấu trúc tài sản + + K + Quy mô doanh nghiệp + + + + Tốc độ tăng trưởng + K + + Thời gian hoạt động + K + K Theo kết phân tích chương 2, sau phân tích đưa mơ hình hồi quy bội, tác giả xác định nhân tố có ảnh hưởng đến trình hình thành cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng sau: Nhân tố Cấu trúc tài sản có quan hệ thuận chiều với tỷ suất nợ tỷ suất nợ dài hạn Điều cho thấy doanh nghiệp khai khoáng thận trọng việc sử dụng nợ vay để tài trợ Kết cho thấy có cân tài trợ tài sản cố định doanh nghiệp khai khoáng, doanh nghiệp có tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn mức độ sử dụng nợ dài hạn cao, doanh nghiệp có nhiều hội chấp tài sản để tiếp cận nguốn vay vốn bên ngồi Nhân tố Quy mơ doanh nghiệp đại diện biến Doanh thu có quan hệ chiều với tỷ suất nợ Điều thể doanh nghiệp có quy mơ lớn sử dụng nợ nhiều để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Mối quan hệ chiều chứng 18 minh số liệu thống kê đặc trưng tài sản cố định nhân tố ảnh hưởng Nhân tố Tốc độ tăng trưởng có quan hệ chiều với tỷ suất nợ ngắn hạn tỷ suất nợ dài hạn Điều giải thích doanh nghiệp ngành có tốc độ tăng trưởng cao nhu cầu vốn doanh nghiệp tăng lên, thúc đẩy doanh nghiệp tìm kiếm nguồn vốn vay bên để đầu tư vào tài sản doanh nghiệp khai thác hội kinh doanh Nhân tố Thời gian hoạt động có quan hệ chiều với tỷ suất nợ ngắn hạn, điều khác với giả thiết ban đầu ảnh hưởng thời gian hoạt động đến tỷ suất nợ, tỷ suất nợ ngắn hạn tỷ suất nợ dài hạn Có thể lý giải thời gian hoạt động có ảnh hưởng nhân tố định đến cấu trúc tài ổn định doanh nghiệp khai khoáng KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong phần thiết kế nghiên cứu, tác giả giới thiệu liệu nghiên cứu, giả thiết nghiên cứu, cách đo lường trình tự tiến hành phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Trong phần nội dung nghiên cứu, trước hết, đề tài giới thiệu tổng quan ngành khai khoáng kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp khai khoáng niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Tiếp đó, đề tài tiến hành phân tích đặc trưng cấu trúc tài chính, phân tích đặc điểm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng Sau kiểm định liệu mẫu tính phân phối chuẩn, phân tích mối tương quan biến độc lập biến phụ thuộc, đề tài chọn biến đại diện cho nhân tố 19 để đưa vào mơ hình phân tích hồi quy Kết phân tích hồi quy phần mềm SPSS theo phương pháp Backward cho thấy, nhân tố cấu trúc tài sản quy mô doanh nghiệp tác động chiều lên tỷ suất nợ; nhân tố quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng thời gian hoạt động tác động chiều lên tỷ suất nợ ngắn hạn; nhân tố cấu trúc tài sản, quy mô doanh nghiệp tốc độ tăng trưởng tác động chiều lên tỷ suất nợ dài hạn CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 3.1 KẾT LUẬN Các công ty khai khống có tỷ suất nợ tương đối cao (trung bình 43.1%) Điều cho thấy doanh nghiệp cịn phụ thuộc vào nợ, tính tự chủ tài thấp Nợ ngắn hạn sử dụng nhiều so với nợ dài hạn Các cơng ty khai khống có sách vay nợ khác thể độ lệch chuẩn mẫu lớn 23.77%, điều phụ thuộc vào đặc điểm kinh doanh doanh nghiệp Cơ cấu tài sản trung bình doanh nghiệp khai khoáng 39.88% Đối với đặc thù ngành khai khoáng, tỷ lệ thấp 3.2 KIẾN NGHỊ 3.2.1 Đối với Cơ quan Nhà nước 3.2.2 Đối với doanh nghiệp khai khoáng a Xây dựng cấu trúc tài mục tiêu Việc xây dựng cấu trúc tài mục tiêu cấu trúc tài tối ưu cho doanh nghiệp nên xem xét 20 mối tương quan nhiều yếu tố Doanh nghiệp xem xét yếu tố sau: Quy mô giai đoạn phát triển doanh nghiệp: Cấu trúc tài doanh nghiệp có quy mơ lớn khơng giống với doanh nghiệp có quy mơ vừa nhỏ Nhu cầu vốn doanh nghiệp giai đoạn tăng trưởng khác nhau, thường tính biến động yếu tố dòng tiền, nhu cầu đầu tư phát triển thị phần định Doanh nghiệp nên hiểu rõ khai thác đặc điểm giai đoạn phát triển mình, từ mà có định tài trợ cho phù hợp Rủi ro kinh doanh: hiểu rủi ro biến động thu nhập doanh nghiệp, mà điều phụ thuộc nhiều vào biến động giá hàng hóa, mức độ sử dụng địn bẩy hoạt động, hay khả mở rộng thị trường tiêu thụ,… Tùy theo đặc điểm riêng doanh nghiệp mình, giám đốc tài nên lựa chọn cân đối hợp lý Trong kinh tế mà số giá có nhiều biến động doanh nghiệp khơng nên trì tỷ lệ nợ cao Cấu trúc tài sản: Việc trì cấu trúc tài sản với tỷ lệ tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn nhiều doanh nghiệp ngành khai khoáng điều tốt Bởi lẽ, doanh nghiệp có hội chấp tài sản để tiếp cận nguồn vốn vay bên ngoài, tận dụng hội thị trường để huy động nguồn vốn rẻ, đồng thời tái cấu trúc tài Vị doanh nghiệp: Một cơng ty có vị thế, có uy tín dễ dàng huy động vốn hơn, điều đặc biệt có ý nghĩa trường hợp khẩn cấp Tức doanh nghiệp có khả vay nợ khơng thiết phải trì tỷ lệ vốn cổ phần cao mà có khả trang trải cho tất dự án Nhà quản lý 21 nên nhớ việc trì mức chi trả cổ tức hàng năm gánh nặng tài thực sự, công ty nên phát huy lợi địn bẩy tài điều thực kiểm sốt Cơng cụ tài chính: Mỗi cơng cụ tài có mạnh riêng, có tính thích hợp khác thời điểm khác cho giai đoạn phát triển doanh nghiệp Nhà quản lý nên biết cách sử dụng linh hoạt công cụ tài thị trường vốn Bên cạnh việc vay ngân hàng phát hành cổ phần, doanh nghiệp cho th tài hay phát hành trái phiếu b Đa dạng kênh huy động vốn Mở rộng quy mô doanh nghiệp cách liên doanh, liên kết Cách giúp tăng sức cạnh tranh thị trường, gia tăng quy mô nguồn vốn giúp doanh nghiệp thực tốt việc gia tăng hoạt động kinh doanh Bên cạnh đó, doanh nghiệp học tập kinh nghiệm quản lý tiếp thu tiến khoa học kỹ thuật Phương án hữu hiệu doanh nghiệp muốn mở rộng quy mô doanh nghiệp mà hạn chế vốn Việc liên doanh giúp doanh nghiệp tạo kết nối vững với doanh nghiệp khác, tạo cạnh tranh giúp doanh nghiệp vươn xa Cho thuê tài chính, th hoạt động nhằm giải tình trạng thiếu vốn hoạt động thuê Phương thức giúp doanh nghiệp đảm bảo hoạt động mà hạn chế việc sử dụng nguồn vốn thân doanh nghiệp để hoạt động c Đẩy mạnh hiệu hoạt động quản trị tài Việc xây dựng phương thức quản trị tài hiệu yếu tố quan trọng để nguồn vốn doanh nghiệp phát huy tối đa hiệu Phương thức quản trị tài tốt việc vận hành chế vốn nhạy bén, linh hoạt với thị trường dễ thay đổi để thích nghi với 22 thị trường tài Bên cạnh cịn tạo ổn định hệ thống tài doanh nghiệp Để đẩy mạnh hiệu hoạt động quản trị tài chính, doanh nghiệp cần xây dựng mục tiêu cho hoạt động tài chính, tổ chức hệ thống kiểm soát nội phù hợp hiệu quả, đào tạo đội ngũ quản trị tài chính, ứng dụng thành tựu khoa học công nghệ, kết hợp an toàn lao động, khai thác tối đa mạnh cơng cụ phịng ngừa rủi ro tài 3.2.3 Đối với người cho vay Ngân hàng nên thực sách lãi suất linh hoạt Đây quan tâm hàng đầu doanh nghiệp vay vốn, lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp thu Ngân hàng cần linh hoạt hình thức cho vay có đảm bảo Bên cạnh việc sử dụng tài sản cố định, ngân hàng sử dụng hàng hóa, khoản phải thủ làm chấp Ngồi ra, ngân hàng giải cho vay vào tính khả thi phương án sản xuất kinh doanh, hiệu hoạt động doanh nghiệp Ngân hàng thực việc liên doanh, liên kết, góp vốn đầu tư với doanh nghiệp khai khống Việc giúp ngân hàng trực tiếp xâm nhập thị trường quản lý vốn vay Ngân hàng thực sách ưu đãi dành cho khách hàng đặc biệt Ngân hàng nên phân loại doanh nghiệp, dựa đặc điểm doanh nghiệp, ngành để có sách thu hút vốn, sách ưu đãi riêng, đặc biệt doanh nghiệp có uy tín thị trường, thực cam kết hợp đồng vay mượn 23 KẾT LUẬN CHƯƠNG Sau tiến hành phân tích mơ hình hồi quy, từ kết nghiên cứu, đề tài rút số kết luận Thứ nhất, cơng ty khai khống có tỷ suất nợ tương đối cao, nợ ngắn hạn sử dụng nhiều so với nợ dài hạn; Thứ hai, công ty khai khống có sách vay nợ khác nhau; Thứ ba, cấu tài sản trung bình cơng ty khai khống cịn thấp Bên cạnh đó, dựa vào kết nghiên cứu, đề tài đưa số kiến nghị Cơ quan Nhà nước, doanh nghiệp khai khống người cho vay Trong bật ý kiến doanh nghiệp khai khống Đó doanh nghiệp khai khống nên xây dựng cấu trúc tài mục tiêu cho doanh nghiệp mình, bên cạnh kết hợp đa dạng kênh huy động vốn đẩy mạnh hiệu hoạt động tài KẾT LUẬN KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC Trên sở lý thuyết, đề tài xây dựng mơ hình phân tích hồi quy tỷ suất nợ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khống niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đề tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính, cấu trúc tài sản quy mô doanh nghiệp tác động chiều lên tỷ suất nợ; quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng thời gian hoạt động tác động chiều lên tỷ suất nợ ngắn hạn; cấu trúc tài sản, quy mô doanh nghiệp tốc độ tăng trưởng tác động chiều lên tỷ suất nợ dài hạn Kết sở cho doanh nghiệp khai khoáng đưa định tài quan trọng cơng tác xây dựng cấu trúc tài tối ưu, giúp doanh 24 nghiệp phát triển bền vững Bên cạnh đó, đề tài đưa số ý kiến đóng góp nhằm hồn thiện cấu tài trợ doanh nghiệp HẠN CHẾ Đề tài nghiên cứu phạm vi 36 công ty, mà công ty khơng đơn có hoạt động khai thác tài nguyên khoáng sản, số liệu báo cáo tài giới hạn năm nên kết xác mức độ định Nhân tố đưa hạn chế Trong nghiên cứu có vài nhân tố có tác động thực đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng, điều cho thấy nhân tố chọn để phân tích ban đầu chưa phải nhân tố đặc trưng ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khoáng HƯỚNG NGHIÊN CỨU VÀ PHÁT TRIỂN SAU KHI HỒN THÀNH ĐỀ TÀI Đề tài xác định nghiên cứu thêm nhân tố khác ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp khai khống Bên cạnh cịn mở rộng nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp thuộc ngành, nghề khác ... ngành khai khoáng Việt Nam b Kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp khai khoáng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 2.2.2 Đặc điểm mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh. .. kinh doanh doanh nghiệp khai khoáng niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam Tiếp đó, đề tài tiến hành phân tích đặc trưng cấu trúc tài chính, phân tích đặc điểm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh. .. công ty niêm yết 2.2 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KHAI KHỐNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.2.1 Tổng quan ngành khai khoáng