Phân tích đánh giá tình hình sử dụng đòn bẩy tài chính tại công ty cổ phần FPT

Nếu quyết định sử dụng lao động đắt hơn thay cho máy móc, bạn sẽ làm giảm cơ hội thu lợi nhưng đồng thời bạn sẽ giảm được rủi ro của mình bởi trong trường hợp khó khăn, bạn có thể sa thả

I.Cơ sở lý thuyết

1 Khái lược về đòn bẩy kinh doanh

Giả sử bạn đang tiếp cận với một cơ hội để có thể bắt đầu hoạt động kinh doanh của riêng mình Bạn sẽ tiến hành các hoạt động sản xuất và tham gia vào một phần của thị trương công nghiệp Bạn sẽ phải đối mặt với 2 quyết định căn bản:

Thứ nhất, bạn phải quyết định lượng máy móc thiệt bị tinh vi và hiện đại, bạn có thể loại trừ

đáng kể lượng lao động trong quá trình sản xuất Nếu khối lượng sản xuất và tiêu thụ lớn, công việc của bạn sẽ tốt vì hầu hết chi phí của bạn là cố định Tuy nhiên, nếu sản lượng sản xuát và tiêu thụ nhỏ, bạn sẽ phải đối mặt với khó khăn do phải chi trả cho các chi phí mang tính cố định của các máy móc thiết bị và công xưởng của mình Nếu quyết định sử dụng lao động đắt hơn thay cho máy móc, bạn sẽ làm giảm cơ hội thu lợi nhưng đồng thời bạn sẽ giảm được rủi ro của mình bởi trong trường hợp khó khăn, bạn có thể sa thải một phần lao động để giảm chi phí

Thứ hai, bạn có thể cân nhắc việc quyết định cách thức tài trợ cho hoạt động kinh doanh của

mình Nếu dựa vào tài trợ bằng nợ và hoạt động kinh doanh thành công, bạn sẽ tạo ra một lượng lợi nhuận đáng kể cho mình với tư cách là chủ sở hữu và chỉ phải trả khoản chi phí cố định của

nợ Tuy nhiên, nếu hoạt động kinh doanh diễn ra không trôi chảy, trách nhiệm theo hợp đồng đốivới các khoản nợ có thể sẽ đẩy bạn tới phá sản Một giải pháp thay thế là bạn quyết định bán cổ phần thay vì đi vay, một cách thức sẽ làm giảm lợi nhuận tiềm tang nhưng lại cho phép giảm rủi roc ho hoạt động kinh doanh

Trong 2 tình huống trên, bạn sẽ phải dưa ra những quyết định rõ ràng về việc sử dụng đòn bẩy Trong trường hợp bạn quyết định hành động theo hướng sử dụng chi phí cố định cho hoạt động kinh doanh của công ty, bạn đang ứng dụng đòn bẩy hoạt đông Trong trường hợp bạn quyết định sử dụng nợ tài trợ cho hoạt động của công ty, bạn đang ứng dụng đòn bẩy tài chính Trong các phần tiếp theo, chung ta sẽ xem xet chi tiết hơn về mỗi loại đòn bẩy này và việc kết hợp ảnh hưởng của chúng trong hoạt động kinh doanh của các công ty

2 Đòn bẩy hoạt động

Đòn bẩy hoạt động là khái niệm phản ánh bối cảnh trong đó các công ty sử dụng các chi phí hoạt đông mang tính cố định trong quá trình kinh doanh nhằm nâng cao lợi nhuận của mình Thông thường, các chi phí hoạt động của một công ty có thể được phân thành các chi phí cố định, chi phí biến đổi hoặc chi phí nửa biến đổi

Các chi phí cố định thường bao gồm: chi phí thuê mua; chi phí khấu hao; tiền lương hành chính

và thuế tài sản (nếu có)

Các chi phí biến đổi thường bao gồm: Nguyên vật liệu; tiền lương của các bộ phận sản xuất và

hoa hồng bán hàng

Các chi phí nửa biến đổi có thể bao gồm: chi phí sửa chữa và bảo dưỡng; một số chi phí dịch vụ.

2.1 Phân tích hòa vốn

Hình dưới đây sẽ được sử dụng nhằm xem xét mối quan hệ giữa chi phí, lợi nhuận với sản

lượng và tìm ra mức tài sản cố định hiệu quả nhất công ty nên áp dụng Trong hình này, số lượng

sản phẩm làm ra và tiêu thụ được thể hiên trên trục hoành, thu nhập và chi phí được thể hiện trên

cp co dinh

Diem hoa von

cp bien doi

Trước hết lưu ý rằng chi phí cố định là 60 triệu đồng không phụ thuộc vào sản lượng và chi phí

biến đổi là 800 đồng trên 1 đơn vị sản phẩm được cộng them vào để xác định tổng chi phí tại bất

kỳ điểm nào Đường tổng thu nhập được xác định bằng cách nhân đơn giá với tổng sản phẩm

Trong đó: BE là lượng sản phẩm tại điểm hòa vốn

kỳ kinh doanh, các nhà quản lý co thể lựa chọn duy trì tình trạng đòn bẩy cao Tình trạng cạnh tranh trong lĩnh vực công ty đang hoạt động cũng có thể tác động tới quyết định về mức đòn bẩy của công ty Việc công ty muốn duy trì tình trạng ổn định lâu dài hay muốn trở thành người dẫn đầu thị trường cũng sẽ tác động tới việc các nhà quản lý quyết định mức đòn bẩy phù hợp với khả năng chịu đựng rủi ro của mình Tuy nhiên, chấp nhận các mức độ rủi ro khác nhau trong kinh doanh khác với hành động liều lĩnh trong kinh doanh Không ít người đã phải trả giá, thậm chí phải vào tù vì sự liều lĩnh mù quáng của mình khi tham gia kinh doanh Điều quan trọng là phải cân bằng được giữa mức thu nhập có thể chấp nhận được với mức rủi ro mong muốn Chú ý: trong phân tích hòa vốn, có thể áp dụng cả phân tích bằng cách sử dụng luồng tiền trên mặt phải chi thay cho tổng chi phí cố định Tuy nhiên, phân tích này chi có ý nghĩa hạn chế trongngắn hạn, nhất là khi công ty đang trong tình trạng khó khăn về tài chính Vì vậy phân tích dạng này ít được sử dụng

Phần trăm thay đổi của lượng sp tiêu thụ

Bằng một số phép biến đổi toán học, DOL cũng có thể được tính theo công thức sau

Q(P - VC)

Q(P – VC) - FC

Trong đó:

Q là sản lượng tại đó DOL được tính toán

P là giá của đơn vị sản phẩm

VC là chi phí biến đổi trên 1 đơn vị sản phẩm

FC là chi phí cố định

2.4 Hạn chế của phân tích

Trong toàn bộ quá trình phân tích ở trên, chúng ta đã giả thiết rằng tồn tại một hàm không đổi hay tuyến tính giữa thu nhập và chi phí khi sản lượng thay đổi Chẳng hạn chúng ta đã sử dụng giá bán giả thiết là 2.000 đồng tại tất cả các mức hoạt động Tuy nhiên, trong thực tế, công ty có thể phải đối mặt với việc giá sẽ giảm đi khi cố gắng tăng số lượng sản phẩm trên thị trường hoặc công ty sẽ phải đối mặt với sự gia tăng chi phí khi cố gắng vượt qua mức hoạt động tối ưu Bởi vây, các mối quan hệ này là không cố định như đã giả thiết

Tuy nhiên, dạng cơ bản chúng ta nghiên cứu là có ý nghĩa đối với hàu hết các công ty trong một phạm vi hoạt động nhất định Chỉ trong những trường hợp đặc biệt, giả thiết tuyển tính mới hoàn toàn bị phá vỡ

3 Đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính: xuất hiện khi công ty quyết định tài trợ cho phần lớn tài sản của mình bằng nợ vay Các công ty chỉ làm điều này khi nhu cầu vốn cho đầu tư của doanh nghiệp khá cao mà vốn chủ sở hữu không đủ để tài trợ Khoản nợ vay của công ty sẽ trở thành khoản nợ phải trả, lãi vay được tính dựa trên số nợ gốc này Một doanh nghiệp chỉ sử dụng nợ khi nó có thể tin chắc rằng tỷ suất sinh lợi trên tài sản cao hơn lãi suất vay nợ

Nhằm xem xét ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính, chúng ta xét 2 kế hoạch tài chính đối vớimột công ty, trong đó mỗi kế hoạch sử dụng một lượng nợ khác nhau đáng kể trong cấutrúc của nó Các số liệu như sau:

50.000.000 đ (8000 CP, giá

6250 đ)

200.000.000 đ

Kế hoạch B (Thận trọng)50.000.000 đ

150.000.000 đ (24000 CP,giá 6250 đ)

200.000.000 đ

Theo kế hoạch có đòn bẩy A, công ty sẽ vay 150.000.000 đ và bán 8000 CP với giá 6250 đ/CP để bổ sung lượng vốn là 50.000.000 đ Trong khi đó, với kế hoạch thận trọng B, vay 50.000.000 đ và thu hút them 150.000.000 đ bằng cách phát hành 24.000 CP với giá 6250 đ/CP

Trong bảng dưới đây ta sẽ tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu cho 2 kế hoạch tại các mức

“thu nhập trước lãi và thuế - EBIT” khác nhau Chỉ tiêu này phản ánh thu nhập hoạt động của công ty trước khi khấu trừ nghĩa vụ tài chính của nó Giả thiết EBIT tại các mức là 0; 12.000.000; 16.000.000; 36.000.000; 64.000.000 đ

Theo bảng trên, tác động của 2 kế hoạch tài trợ đến thu nhập trên mỗi cổ phiếu khác nhau rất đáng kể Mỗi mức thu nhập ta thấy thu nhập trên mỗi cổ phiếu là rất khác nhau Phân tích cho thấy kế hoạch B cho kết quả tốt hơn kế hoạch A tại các mức thu nhập thấp, còn kếhoạch A lại có thu nhập trên mỗi cổ phiếu tốt hơn khi mức thu nhập gia tăng Tại mức thu nhập 16.000.000 đ 2 kế hoạch tài trợ sẽ cho kết quả EPS là như nhau.

Hay công thức trên còn có thể biến đổi thành dạng

Áp dụng công thức trên, tại mức EBIT bằng 36.000.000 thi DFL kế hoạch A là 1,5 trong khi DFL kế hoạch B là 1,1 Điều đó có nghĩa là 1% tăng lên trong EBIT sẽ tạo ra 1,5% tăng lên EPS trong kế hoạch A, trong khi ở kế hoạch B chỉ là 1,1%

Tài trợ bằng nợ và đòn bẩy tài chính chỉ mang lại lợi thế nhất định ở một giới hạn nào đó.Khi vượt quá giới hạn này, tài trợ bằng nợ có thể gây tổn hại cho công ty Chẳng hạn, khi chúng ta mở rộng tài trợ bằng nợ trong cấu trúc vốn, người cho vay sẽ nhận thức được rủi

ro cao hơn đối với công ty, do đó họ có thể yêu cầu tăng mức lãi suất để bù đắp cho rủi rohoặc đưa ra các hạn chế đối với công ty Mặt khác, các cổ đông có thề giảm giá cổ phiếu,

đẩy chúng tar a khỏi mục tiêu là tối đa hoá giá trị tổng thể của công ty trên thị trường Bởi vậy, tác động của đòn bẩy tài chính phải được công ty cân nhắc một cách hết sức thận trọng.

4 Phối hợp đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính

Chúng ta sẽ đạt được đòn bẩy tối đa thông qua việc kết hợp cả đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính Chúng ta đã thấy rằng, đòn bẩy hoạt động tác động chủ yếu đến cấu trúc tài sản, còn đòn bẩy tài chính tác động sự pha trộn giữa nợ và vốn chủ sở hữu Xuất phát

từ báo cáo thu nhập, đòn bẩy hoạt động quyết định thu nhập hoạt động trong khi đòn bẩy tài chính quyết định thu nhập trên cổ phiếu Bảng dưới đây cho thấy ảnh hưởng của 2 loạiđòn bẩy lên báo cáo thu nhập của công ty

Theo bảng trên, đòn bẩy hoạt động ảnh hưởng nửa đầu của báo cáo, quyết định tới thu nhập hoạt động Mục cuối trong đòn bẩy hoạt động trở thành mục đầu tiên quyết định đòn bẩy tài chính Phần thứ 2 của báo cáo cho thấy thu nhập trước lãi và thuế được chuyển thành thu nhập trên cổ phiếu

Mức đòn bẩy kết hợp (DTL) dung trong báo cáo thu nhập tổng thẻ và cho thấy ảnh hưởngcủa sự thay đổi trong doanh thu hoặc sản lượng đến yếu tố cuối cùng là thu nhập trên cổ phiếu Mức đòn bẩy hoạt động và tài chính trên thực tế luôn kết hợp với nhau

Công thức tính mức đòn bẩy kết hợp:

II Phđn tích đânh giâ tình hình sử dụng đòn bẩy tăi chính tại công ty cổ phần FPT

2.1 Giới thiệu chung về công ty cổ phần FPT

2.1.1 Lịch sử hình thănh vă phât triển của Công ty

Ban đầu, FPT lă một doanh nghiệp nhă nước hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh xuất nhập khẩu câc lương thực thực phẩm, chế biến lương thực thực phẩm sau năy năm 1990 được đổi thănh Công ty Đầu tư vă Phât triển Công nghệ Công ty có quan hệ xuất nhập khẩu chuối khô,

khoai, sắn, cho khối Đông Đu - Liín Xô

Ngăy 8 thâng 9 năm 2006, Chính phủ Việt Nam ký quyết định thănh lập trường Đại học FPT

trực thuộc Tập đoăn FPT Hiệu trưởng của trường lă Tiến sỹLí Trường Tùng, còn Chủ tịch Hội đồng Quản trị lă Phó giâo sư, Tiến sỹ Trương Gia Bình

Ngăy 24 thâng 10 năm 2006, FPT đê công bố quyết định phât hănh thím cổ phiếu cho hai nhă đầu tưchiến lược lă Quỹ đầu tư Texas Pacific Group (TPG) vă Intel Capital FPT nhận được mộtkhoản đầu tư lă 36,5 triệuUSD thông qua quỹ đầu tư TPG Ventures vă Intel Capital

Ngăy 18 thâng 11 năm 2006, Tập đoăn Microsoft vă tập đoăn FPT ký thoả thuận liín minh chiếnlược

Ngăy 19 thâng 12 năm 2008, Tập đoăn FPT công bố được chấp thuận đổi tín từ "Công ty Cổ phần Phât triển Đầu tư Công nghệ FPT" thănh "Công ty Cổ phần FPT" viết tắt lă "FPT

Corporation"

Ngăy 24 thâng 12 năm 2008, Tập đoăn FPT công bố quyết định bổ nhiệm Tổng Giâm đốc mới lẵng Nguyễn Thănh Nam thay ông Trương Gia Bình Ông Nam lă thănh viín sâng lập Tập đoăn FPT, Chủ tịch HĐQT của Công ty Phần mềm FPT

Trong 2 năm giữ chức vụ Tổng giám đốc, sau khi hoàn tất nhiệm vụ lập kế hoạch cho sự phát triển của FPT trong giai đoạn mới, bổ sung nhân sự cấp cao và xây dựng chiến lược thương hiệu mới của Tập đoàn, tháng 2 năm 2011, Hội đồng quản trị Tập đoàn FPT có nghị quyết bổ nhiệm ông Trương Đình Anh làm Tổng giám đốc thay thế cho ông Nguyễn Thành Nam

- Dịch vụ nội dung trực tuyến

- Đào tạo công nghệ

- Lắp ráp máy tính

- Nghiên cứu và phát triển

- Đầu tư phát triển hạ tầng và bất động sản

- Trung tâm Phát triển Công nghệ FPT

- Chi nhánh tại thành phố Hồ Chí Minh và thành phố Đà Nẵng

FPT đang làm chủ công nghệ trên tất cả các hướng phát triển của mình với các chứng chỉ ISO cho tất cả các lĩnh vực hoạt động, CMMi cho phát triển phần mềm và đang là đối tác Vàng của Cisco, Microsoft, Oracle, Checkpoint Bên cạnh đó, FPT cũng đang sở hữu trên 1,000 chứng chỉ công nghệ cấp quốc tế của các đối tác công nghệ hàng đầu thế giới

Các dịch vụ giá trị gia tăng của FPT luôn đáp ứng được nhu cầu của khách hàng và đối tác Đến nay, FPT đã giành được niềm tin của hàng nghìn doanh nghiệp và hàng triệu người tiêu dùng FPT đã vinh dự được nhận Huân chương Lao động Hạng nhất do Nhà nước trao tặng năm 2003 Trong suốt những năm qua, FPT liên tục được bạn đọc tạp chí PC World Việt Nam bình chọn là Tập đoàn tin học uy tín nhất Việt Nam Sản phẩm và dịch vụ của FPT luôn giành được những giải thưởng cao nhất của Hội Tin học Việt Nam, Hội Tin học thành phố Hồ Chí Minh và Hiệp hội Doanh nghiệp Phần mềm Việt Nam

2.13.Bộ máy tổ chức quản lý của Công ty

2.1.4 Đặc điểm kinh tế kỹ thuật của Cty

2.1.4.1 Sản phẩm của fpt

Tùy theo từng công ty thành viên,mỗi công ty thành viên sẽ đào tạo các lĩnh vực hoạt độngkhác nhau đáp ứng nhu cầu tuyển dụng của thi trường

Một số sản phẩm ,dịch vụ của FPT đạt danh hiệu Sao Khuê 2012 như:

Trò chơi trực tuyến B-Kool của Công ty Cổ phần dịch vụ trực tuyến FPT (FPT Online)

- Dịch vụ Đào tạo chính quy và phi chính quy của Đại học FPT

- Dịch vụ Chứng thực chữ ký số FPT - CA của Công ty Hệ thống Thông tin FPT ( FPT IS)

- Dịch vụ Internet băng thông rộng ADSL,

- Dịch vụ Internet cáp quang (FTTH) thuộc nhóm đường truyền Internet và các ứng dụng trênInternet

- Dịch vụ hosting và đăng ký tên miền

- Dịch vụ Data Center của Công ty Cổ phần viễn thông FPT (FPT Telecom)

2.1.4.2 Đặc điểm quá trình sản xuất ra sản phẩm

Mỗi công ty thành viên của tập đoàn FPT có chương trình đào tạo khác nhau

Ví dụ đại học Fpt đào tạo CNTT chính quy và phi chính quy

-Dịch vụ đào tạo CNTT hệ chính quy

Được thành lập từ năm 2006, sau gần 5 năm hoạt động, Trường ĐH FPT đã khẳng định được chất lượng đào tạo với nhiều ưu điểm vượt trội Với lợi thế từ Tập đoàn CNTT-TT hàng đầu ViệtNam, chương trình đào tạo của Trường được xây dựng dựa trên các tiêu chuẩn quốc tế, gần gũi với những yêu cầu thực tế của doanh nghiệp Trong 5 năm tới, Trường ĐH FPT hướng tới mục tiêu trở thành trường ĐH đào tạo về CNTT lớn nhất và tốt nhất Việt Nam

FPT Polytechnic được thành lập từ năm 2012, là đơn vị đào tạo bậc Cao đẳng nghề chính quy theo quy định của Tổng cục dạy nghề Bộ Lao động thương binh Xã hội FPT Polytechnic đã áp dụng mô hình đào tạo tiên tiến của các hệ thống Polytechnic thành công tại Vương quốc Anh, Singapore để cung cấp nguồn nhân lực thực hành cho thị trường nhân lực CNTT Hiện đã triển khai trên toàn quốc và có các cơ sở đào tạo tại Hà Nội, Đà Nẵng, T P Hồ Chí Minh, Thanh Hóa

và Quảng Ninh

Trong năm 2011, Trường Đại học FPT cũng mở thêm nhiều chuyên ngành mới đào tạo chuyên sâu về CNTT bậc đại học, trở thành trường đại học đầu tiên trên cả nước cấp học bổng đào tạo thẳng tử Cử nhân lên Tiến sĩ chuyên ngành Khoa học máy tính Với gần 6.000 sinh viên bậc đại học trên tổng số hơn 10.000 sinh viên các hệ đào tạo, đến nay Trường Đại học FPT đã trở thành đơn vị đào tạo CNTT lớn nhất Việt Nam

-Dịch vụ Đào tạo CNTT hệ phi chính quy

Chương trình Đào tạo Lập trình viên Quốc Tế Aptech là sản phẩm của chương trình hợp tác giữaTrường Đại học FPT và Tập đoàn Aptech Toàn Cầu theo mô hình Franchise – Nhượng quyền thương hiệu FPT-Aptech là đơn vị giữ vai trò giám sát và quản lý hoạt động của hơn 40 trung tâm trong toàn Hệ thống Aptech Việt Nam

FPT Arena trực thuộc đại học FPT, là trung tâm đào tạo mỹ thuật đa phương tiện (thiết kế đồ họa) - franchise giữa Tập đoàn FPT và Tập đoàn Công nghệ thông tin Aptech Ấn Độ Được thành lập vào năm 2004, FPT Arena là nơi đầu tiên đào tạo Mỹ thuật đa phương tiện và triển khai chương trình AMSP của Arena Ấn Độ tại Việt Nam Quá trình hoạt động của FPT Arena luôn tuân thủ theo quy trình đào tạo thống nhất đã được cấp chứng chỉ ISO 9001 Quy trình đào tạo này bao gồm những thành tố như trình độ giáo viên, trang thiết bị đào tạo, quy trình quản lý

và kiểm soát chất lượng đào tạo Chương trình đào tạo FPT Arena gồm 4 học kì, tương ứng 4 chuyên ngành chính là: Thiết kế in ấn và quảng cáo, thiết kế website, làm phim và họat hình 3D

2.2 Phân tích hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại công ty cổ phần FPT

2.2.1 Tình hình kinh doanh của công ty FPT

- Doanh thu

Bảng 1 Tổng doanh thu hoạt động tài chính năm 2008 – 2010

Giá trị(tỷ)

- Lợi nhuận

Đơn vị: Triệu đồng

Doanh thu thuần về bán