Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) trên thị trường chứng khoán việt nam. một số khuyến nghị cho nhà đầu tư

Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) trên thị trường chứng khoán việt nam. một số khuyến nghị cho nhà đầu tư

MỤC LỤC

1 LỜI MỞ ĐẦU 1

2 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA QUỸ ETF TRÊN THẾ GIỚI VÀ VIỆT NAM 2

2.1 Lịch sử hình thành và phát triển quỹ ETF trên thế giới 2

2.1.1 Sự xuất hiện đầu tiên của ETF 2

2.1.2 Sự phát triển của ETF 2

2.2 Việt Nam chuẩn bị gì cho việc hình thành quỹ ETF 3

3 GIỚI THIỆU VỀ QUỸ ETF 5

3.1 Quỹ ETF là gì? 5

3.1.1 Một số khái niệm liên quan 6

3.1.2 Ưu điểm của quỹ ETF 6

3.1.3 Một số rủi ro của Quỹ ETF 6

3.1.4 So sánh ETF với Quỹ mở và Quỹ đóng 7

3.2 Quy trình thành lập quỹ ETF 7

3.3 Cách thức hoạt động của quỹ ETF 9

3.3.1 Chủ thể tham gia 9

3.3.2 Cơ chế phát hành/mua lại ETF 10

3.3.3 Giao dịch ETF tại TT thứ cấp 13

3.3.4 Chu kỳ thanh toán 14

3.3.5 Giao dịch Arbitrage 15

3.3.6 Hoạt động vay và cho vay chứng khoán 16

3.3.7 Các quy định giao dịch trên HOSE 18

4 CÁC QUỸ ETF ĐANG HOẠT ĐỘNG TẠI VIỆT NAM 19

4.1 FTSE Vietnam Index ETF 19

4.2 Market Vectors Vietnam ETF (V.N.M) 20

4.3 MSCI Frontier Markets Index ETF 21

4.4 Sản phẩm VFMVN30 21

4.4.1 Các đặc trưng của quỹ ETF VFMVN30 22

4.4.2 Sức hấp dẫn của quỹ ETF VFMVN30 23

5 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ CHO NHÀ ĐẦU TƯ 24

5.1 Các khuyến nghị khi đầu tư vào quỹ ETF 24

5.2 Kết luận 26

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

Từ viết tắt Nghĩa tiếng Anh Nghĩa tiếng Việt

Sở GDCK TP.HCM Ho Chi Minh Stock

Exchange

Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

DANH MỤC BẢNG

Bảng 1 Thời gian giao dịch trên HOSE 18

Bảng 2 Đơn vị yết giá 18

Bảng 3 Danh sách cổ phiếu Việt Nam trong rổ chỉ số (24/42) 20

Bảng 4 Danh sách cổ phiếu Việt Nam trong rổ chỉ số (20/29) 21

DANH MỤC HÌNH Hình 1 Số lượng Quỹ ETF niêm yết và tài sản không ngừng tăng trưởng 3

Hình 2 Quy trình thành lập quỹ ETF 9

Hình 3 Cơ chế phát hành/mua lại CCQ ETF 11

Hình 4 Cơ chế phát hành/mua lại sơ cấp 12

Hình 5 Giao dịch CCQ ETF tại thị trường thứ cấp 13

Hình 6 Cơ chế hoạt động ETF 14

Hình 7 Hoạt động vay và cho vay chứng khoán 17

1 LỜI MỞ ĐẦU

Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) là loại quỹ trẻ nhất trên thế giới, nhưng sự bùng

nổ về số lượng quỹ mới cũng như quy mô tài sản tăng trưởng qua các năm cho thấy tiềm năng phát triển của loại quỹ này rất lớn ETFs là một xu hướng đầu tư mới phát triển mạnh mẽ dần thay thế cách đầu tư truyền thống của NĐT vào một cổ phiếu hoặc quỹ thông thường Tại Việt Nam, ETF còn khá mới, xu hướng phát triển của nó được

dự báo sẽ không nằm ngoài xu hướng chung của thế giới Thị trường chứng khoán Việt Nam đang tiến lên một tầm cao mới khi quỹ ETF nội đầu tiên niêm yết trên sàn giao dịch HOSE vào ngày 6/10/2014 Các NĐT nước ngoài rất lão luyện trong đầu tư vào quỹ ETF, do sản phẩm này đã có mặt từ lâu tại các thị trường phát triển, trong khi NĐT trong nước lần đầu được tiếp cận với loại sản phẩm này, dù thường xuyên giao dịch đón đầu ETFs trong những kỳ cân đối danh mục của hai quỹ ETFs của nước ngoài đang hoạt động tại Việt Nam là Van Eck và FTSE

Vậy khi giao dịch thông qua quỹ ETF, NĐT sẽ gặp được những thuận lợi và rủi

ro gì? Để trả lời cho câu hỏi đó, bài viết sẽ đưa ra một bức tranh toàn cảnh về giao dịch ETF tại Việt Nam mà đặc biệt là việc thành lập quỹ ETF VFMVN30 trong xu hướng gần đây Thông qua các quy định, quy trình thành lập cũng như cách thức hoạt động của Quỹ ETF, NĐT sẽ có cái nhìn tổng quan về ETF từ đó đưa ra chiến lược đầu tư thích hợp cho chính mình Cuối cùng, bài viết sẽ đưa ra một số một số khuyến nghị cho NĐT khi tham gia vào thị trường quỹ ETF hiện nay

2 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA QUỸ ETF TRÊN THẾ GIỚI VÀ VIỆT NAM

2.1 Lịch sử hình thành và phát triển quỹ ETF trên thế giới

2.1.1 Sự xuất hiện đầu tiên của ETF

Năm 1993, quỹ ETF đầu tiên - SPDR S&P500 xuất hiện ở Mỹ, mô phỏng chỉ số S&P 500, chịu sự quản lý của State Stress Global Advisors- một trong những công ty quản lý ETF lớn nhất trên thế giới S&P 500 là một chỉ số cổ phiếu bao gồm 500 loại cổ phiếu của các công ty có mức vốn hóa thị trường lớn nhất, đại diện cho 75% tổng vốn hóa thị trường Mỹ Mã chứng khoán của SPDR S&P 500 là SPY SPY giao dịch hơn

100 triệu cổ phiếu mỗi ngày và có thời điểm giao dịch hơn 400 triệu cổ phiếu SPDR S&P 500 mô phỏng theo một trong những chỉ số uy tín nhất thế giới, cung cấp cho các NĐT tham gia vào thị trường với những lợi ích đa dạng, kinh doanh linh hoạt, minh bạch và chi phí tương đối thấp

2.1.2 Sự phát triển của ETF

Tháng 4/1995, State Stress cho ra đời ETF thứ hai- MidCap SPDR (MDY) mô phỏng chỉ số S&P 400 MidCap

Tháng 3/1996: iShares ETF ra đời với mục tiêu là vốn chủ sở hữu ETF quốc tế: Australia (EWA), Canada (EWC), Hong Kong (EWH), Đức (EWG), Italy (EWI), Nhật Bản (EWJ),…

Vào 12/1998, tổ chức EFIL (Exchange Fund Investment Limited) được thành lập

để quản lý việc mua cổ phiếu của chính phủ và tạo ra Tracker Fund (TraHK), thực chất

là một quỹ ETF mô phỏng Hang Seng Index (HIS)

Tháng 2/2001, ở Châu Âu, quỹ Europe’s Euro STOXX 50 ra đời

Tháng 11/2004: SPDR Gold (GLD) ra mắt Khối lượng tài sản GLD đứng thứ hai trong các quỹ ETF Ngay sau đó, năm 2005 iShares IAU- ETF đầu tư vàng thứ hai

ra đời

Những năm sau đó, nhiều tổ chức tài chính lớn Barclays Global Investors, SPDR, Vanguard, Schwab ETF, TD Ameritrade, Fedelity,… liên tục cho ra đời nhiều Quỹ ETF Và sau đó quỹ ETF nhanh chóng có mặt tại nhiều thị trường trên thế giới Trải qua hơn 20 năm phát triển, các quỹ ETF đang dần khẳng định được vai trò cũng như tầm quan trọng của mình trong hoạt động đầu tư tài chính toàn cầu Các NĐT trên thế giới đã dần trở nên quen thuộc hơn đối với các quỹ ETF Trong năm 2013, đã

có 406 quỹ ETF mới đăng ký, nâng tổng số quỹ ETF toàn cầu lên đến 3.581 quỹ Mỹ là thị trường tiên phong với 142 quỹ ETF mới, theo sát là châu Âu với 132 quỹ, châu Á - Thái Bình Dương là 90 quỹ và các TTCK của các khu vực còn lại có 42 quỹ Tính đến giữa năm 2014, số lượng quỹ ETF trên toàn cầu đã tăng lên tới con số 5.386 quỹ với tổng tài sản đạt hơn 2,5 nghìn tỷ USD

Hình 1 Số lượng Quỹ ETF niêm yết và tài sản không ngừng tăng trưởng

Nguồn: Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD)

2.2 Việt Nam chuẩn bị gì cho việc hình thành quỹ ETF

Dưới sự hỗ trợ của các cơ quan quản lý là Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Bên cạnh đó là Sở SDCK TP.HCM (HOSE), Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) và Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) cùng với nhiều cơ quan chức năng, các cơ quan báo đài, truyền thông… Việt Nam đang từng bước đưa quỹ ETF gần hơn với công chúng đầu tư với các sự chuẩn bị như sau:

 Phổ biến kiến thức cho nhà đầu tư

Sự hiểu biết của NĐT về một sản phẩm đóng vai trò quyết định cho sự thành công của sản phẩm đó Chính vì thế đã có rất nhiều buổi giới thiệu, tập huấn và trao đổi

về sản phẩm ETF cho các chuyên viên của CTCK tại HOSE và VSD, HNX Một khi các chuyên viên môi giới của CTCK hiểu và nắm bắt được sản phẩm ETF thì NĐT của

họ cũng sẽ tiếp cận được thông tin về quỹ ETF

Đồng thời phối hợp với cơ quan báo chí và các phương tiện thông tin đại chúng trung ương và địa phương tuyên truyền nâng cao nhận thức về quỹ ETF cho công chúng dưới nhiều hình thức, phối hợp với các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ (CTQLQ) tổ chức các buổi giới thiệu về sản phẩm ETF và cơ hội đầu tư

 Xây dựng quy chế

Ban hành các Thông tư hướng dẫn cụ thể, tạo hành lang pháp lý thuận lợi cho sự phát triển của quỹ ETF, thúc đẩy sự tạo lập, đa dạng hóa các loại hình quỹ ETF Cụ thể, theo Thông tư 229/BTC về việc hướng dẫn thành lập và quản lý quỹ ETF, VSD có quyền và trách nhiệm cung cấp dịch vụ cho quỹ ETF trong tất cả các khâu thực hiện, từ

hỗ trợ phong tỏa chứng khoán cơ cấu cho đến khi xử lý thanh toán trên thị trường thứ cấp và chuyển nhượng trên thị trường sơ cấp hay các quy chế liên quan đến niêm yết, công bố thông tin (CBTT), giao dịch sản phẩm quỹ ETF và quy chế tạo lập thị trường được chấp thuận và ban hành ở HOSE và HNX

 Công tác tạo hàng

Do quỹ ETF là một sản phẩm lần đầu tiên được giới thiệu tại thị trường Việt Nam nên công tác tạo hàng cho sản phẩm mới mẻ này phải được thực hiện rất tích cực Với những ưu điểm nổi bật của sản phẩm quỹ ETF, các CTQLQ tại Việt Nam ngày càng quan tâm nhiều hơn đến sản phẩm này Trong thời gian tới, HOSE và HNX sẽ tiếp tục triển khai thêm những loại chỉ số mới để phục vụ nhu cầu đầu tư ngày càng đa dạng trên thị trường và giúp cho các CTQLQ có nhiều sự lựa chọn thuận lợi hơn như chỉ số tổng thu nhập (Total Return Index), chỉ số quản trị công ty (Corporate Governance Index) , tiếp tục hợp tác với các quỹ đầu tư có nhu cầu thành lập quỹ ETF để sớm có thêm nhiều sản phẩm ETF cho NĐT

 Chỉnh sửa và xây dựng hệ thống

Hệ thống giao dịch hiện tại của HOSE, HNX đã được chỉnh sửa, nâng cấp, thử nghiệm, kiểm tra trên diện rộng với VSD, một số CTQLQ và với tất cả các CTCK thành viên Bên cạnh đó, các hệ thống phụ trợ như giám sát, CBTT, trang tin điện tử (website) cũng được nâng cấp và chỉnh sửa tương ứng nhằm cung cấp những thông tin này rộng rãi cho công chúng đầu tư trên mạng internet, tạo thuận lợi cho NĐT trong việc tìm kiếm cơ hội trên thị trường Đặc biệt, HOSE xây dựng thêm 02 phần mềm tính toán giá trị iNAV và phần mềm iINDEX; HNX cũng đã xây dựng thêm hệ thống hỗ trợ các CTQLQ tính toán, quản lý các thông tin giá trị tài sản ròng (NAV), giá trị tài sản ròng tham chiếu (iNAV), mức sai lệch so với chỉ số tham chiếu (tracking error); chứng chỉ quỹ ETF dự kiến sẽ được giao dịch ngay trên hệ thống CoreI5, là hệ thống giao dịch chứng khoán niêm yết nâng cấp đã được HNX Về cơ bản, các hệ thống được đánh giá

là hoạt động ổn định, chính xác, đáp ứng tốt các yêu cầu nghiệp vụ

Đến nay, về mặt cơ sở hạ tầng và công nghệ thông tin cho hoạt động giao dịch quỹ ETF, HOSE và HNX đã có sự chuẩn bị chu đáo và đảm bảo sự sẵn sàng để phục vụ cho hoạt động quỹ ETF

3 GIỚI THIỆU VỀ QUỸ ETF

3.1 Quỹ ETF là gì?

Quỹ hoán đổi danh mục (Exchange-Traded Fund), gọi tắt là quỹ ETF, là quỹ mở được hình thành từ việc tiếp nhận, hoán đổi danh mục chứng khoán cơ cấu lấy chứng chỉ quỹ Trong đó, danh mục chứng khoán cơ cấu là danh mục bao gồm các chứng khoán được thiết kế nhằm mô phỏng biến động của chỉ số tham chiếu và được công ty quản lý quỹ chấp nhận trong giao dịch hoán đổi lấy lô chứng chỉ quỹ ETF Quỹ ETF không chỉ mô phỏng chỉ số chứng khoán mà có thể là hàng hóa hay một rổ cổ phiếu Việc hoán đổi danh mục chứng khoán cơ cấu lấy lô chứng chỉ quỹ hoặc ngược lại thường được thực hiện bởi các NĐT tổ chức, sau đó các lô chứng chỉ quỹ có thể được chia nhỏ ra và bán lại cho các NĐT khác trên sàn giao dịch

3.1.1 Một số khái niệm liên quan

Chỉ số tham chiếu: là chỉ số chứng khoán do Sở giao dịch chứng khoán tại Việt Nam xây dựng

iNAV: là giá trị tài sản ròng trên một chứng chỉ quỹ ETF được xác định trong phiên giao dịch và được cập nhật 15 giây một lần

Tracking Errors: Chênh lệch giữa biến động giá trị tài sản ròng của Quỹ so với biến động của chỉ số tham chiếu

3.1.2 Ưu điểm của quỹ ETF

 Tính minh bạch cao: Danh mục đầu tư của Quỹ, NAV, số lượng ETF phát hành hoặc mua lại, TE… được công bố hàng ngày iNAV được công bố theo thời gian thực

 Chi phí thấp, dễ tiếp cận Có cơ chế giao dịch quỹ đóng và quỹ mở và cơ hội giao dịch Arbitrage; chênh lệch giữa giá thị trường (thứ cấp) và NAV thấp

 Đa dạng hóa danh mục đầu tư (theo chỉ số) và là công cụ phòng ngừa rủi ro

 Tăng tính hấp dẫn cho thị trường chứng khoán (thứ cấp)

3.1.3 Một số rủi ro của Quỹ ETF

 Biến động của thị trường cơ sở: Rủi ro này phát sinh khi giá trị các tài sản của Quỹ

có sự suy giảm từng phần hay toàn bộ trong một khoảng thời gian do tác động bởi nền kinh tế hoặc những yếu tố không lường trước được Điều này sẽ tác động đến hiệu quả của các khoản đầu tư, qua đó ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của Quỹ

 Giá của ETF theo cung cầu trên thị trường

 Tracking error (phí quản lý, chỉ số, ngân hàng giám sát,…)

 Tính thanh khoản trên thị trường cơ sở: Điều này phát sinh rủi ro đối với NĐT muốn mua hoặc bán chứng chỉ Quỹ ETF ngay trên sàn giao dịch nhưng không thể thực hiện khi thanh khoản chứng chỉ quỹ thấp

 Hủy niêm yết: Trong trường hợp mức Tracking Error liên tục trong 03 tháng gần nhất vượt quá mức sai lệch tối đa quy định của Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh; hoặc không thể xác định được chỉ số tham chiếu; hoặc các trường

hợp khác quy định bởi Sở Giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh thì Quỹ sẽ bị hủy niêm yết và bị giải thể Quỹ Khi đó NĐT sở hữu chứng chỉ quỹ ETF sẽ không thể thực hiện việc mua bán Trong thời gian đó nhà đầu từ có thể bị thiệt hại khi nắm giữ chứng chỉ quỹ ETF

 Buộc phải bán phần chứng khoán vượt mức sở hữu theo các quy định hiện hành

3.1.4 So sánh ETF với Quỹ mở và Quỹ đóng

Sản phẩm ETF Quỹ mở Quỹ đóng

Giá giao dịch Gần NAV, có

discount/premium nhỏ

Khá xa NAV, thường discount lớn hơn ETF Giao dịch mua/bán

với Quỹ

Giá giao dịch = NAV Giá giao dịch = NAV x

Thời gian giao

Bảo mật Báo cáo NAV định kỳ (thường hàng tuần)

Bảo mật Báo cáo NAV định kỳ (thường hàng tuần)

3.2 Quy trình thành lập quỹ ETF

Trước khi bước vào quy trình thành lập quỹ ở trên, CTQLQ phải xin phép UBCKNN cấp cho một giấy phép phát hành chứng chỉ quỹ (hay còn gọi là chứng chỉ tiến hành IPO) Khi có được giấy phép đó, CTQLQ thông báo công khai IPO để huy động tiền hoặc danh mục chứng khoán từ NĐT,… sau đó tiến hành theo quy trình sau:

Bước 1: NĐT có tích lũy được các danh mục chứng khoán cơ cấu có nhu cầu góp vốn

gửi yêu cầu góp vốn đến thành viên lập Quỹ (AP)

Bước 2: Sau một thời gian, thành viên Quỹ (AP) tổng hợp tất cả các lệnh của NĐT gửi

đến CTQLQ

Lưu ý là ở bước 1 và 2 có kèm theo yêu cầu phong tỏa các gói cơ cấu này để trong qua trình mà họ góp vốn chứng khoán cơ cấu phải đảm bảo một điều là không được giao dịch

Bước 3: CTQLQ yêu cầu Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam phong tỏa chứng

khoáng cơ cấu của AP/NĐT

Bước 4: VSD chấp nhận và thông báo phong tỏa

Bước 5: CTQLQ đăng kí thành lập quỹ ETF với UBCKNN

Bước 6: UBCKNN có 15 ngày để xem xét , sau đó cấp phép thành lập quỹ

Bước 7: CTQLQ tiến hành đăng kí lưu ký tại VSD, và liên hệ với Sở Giao Dịch chứng

khoán để đăng kí niêm yết Theo quy định là trong thời hạn 10 ngày kể từ ngày UBCKNN cấp giấy phép thành lập quỹ, CTQLQ phải hoàn thiện vấn đề đăng kí niêm yết tại VSD và trong thời hạn 30 ngày kể từ ngày UBCKNN cấp giấy phép thành lập quỹ, CTQLQ phải tiến hành thủ tục để làm niêm yết

Bước 8: Được VSD chấp thuận lưu kí

Bước 9: Sở GDCK chấp thuận đăng kí niêm yết

 Sau đó tiến hành giao dịch định kỳ

Hình 2 Quy trình thành lập quỹ ETF

Nguồn: Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD)

3.3 Cách thức hoạt động của quỹ ETF

3.3.1 Chủ thể tham gia

 Công ty Quản lý quỹ giữ vai trò thiết lập danh mục mô phỏng chỉ số cơ

sở và thay mặt quỹ phát hành CCQ ETF và mua lại khi khách hàng có nhu cầu

 Thành viên lập quỹ (gọi tắt là AP-Authorized Participant) tham gia giao

dịch tại thị trường sơ cấp và thứ cấp cho chính mình Hay nói cách khác, AP phải có một danh mục cổ phiếu phù hợp với danh mục mô phỏng quỹ ETF mà công ty quản

lý quỹ xây dựng, từ đây các bên sẽ hoán đổi danh mục cơ cấu để lấy các lô chứng chỉ ETF Sở hữu các lô CCQ ETF , AP sẽ tham gia giao dịch sản phẩm này trên thị trường thứ cấp như một sản phẩm chứng khoán thông thường Một chức năng khác

của AP là môi giới giao dịch trên thị trường sơ cấp lẫn thứ cấp chi các NĐT khác

(7) ĐK lưu ký CTQLQ

AP NĐT

(4)

(5) Đăng ký lập quỹ (6) Cấp phép thành lập quỹ

(7) ĐK niêm yết

Đề nghị phong tỏa CKCC

 Tổ chức tạo lập thị trường (gọi tắt là LP-Liquidity provider) có chức

năng cung cấp tính thanh khoản cho thị trường bằng cách yết các mức giá chào mua

và chào bán theo quy định

 Ngân hàng giám sát là các ngân hàng lưu ký đã được Công ty quản lý

Quỹ ký hợp đồng chỉ định giám sát cho các quỹ ETF do mình thành lập Chức năng chính của nó là thực hiện lưu ký danh mục đầu tư của Quỹ, chuyển giao và tiếp nhận danh mục CKCC vào Quỹ trong hoạt động hoán đổi Ngoài ra, ngân hàng giám sát

còn cung cấp các dịch vụ quản trị Quỹ (tính giá trị NAV, )

 Trung tâm lưu ký chứng khoán là nơi thực hiện đăng ký,lưu ký, thanh

toán bù trừ CCQ ETF Trung tam lưu ký đứng ra tổ chức và quản lý hệ thống vay và

cho vay chứng khoán

 Sở giao dịch chứng khoán là nơi niêm yết cũng như hủy niêm yết ETF,

tính toán iNAV đồng thời công bố thông tin của công ty quản lý Quỹ Các giao dịch

ETF đều được Sở gaio dịch chứng khoán giám sát chặt chẽ

3.3.2 Cơ chế phát hành/mua lại ETF

Bên cạnh cơ chế giao dịch mua, bán chứng chỉ Quỹ ETF như đối với một cổ phiếu niêm yết trên Sở GDCK, trong suốt thời gian lưu hành ETF, NĐT, AP còn có thể thực hiện mua hoặc bán ETF trực tiếp với công ty quản lý quỹ tại thị trường sơ cấp thông qua cơ chế giao dịch phát hành hoặc mua lại CCQ ETF Cơ chế này có thể hiểu khái quát như sau: