tình hình phát hành trái phiếu quốc tế của việt nam

tình hình phát hành

B TÌNH HÌNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ Ở VIỆT NAM

Trong giai đoạn hiện nay và những năm tới, nhu cầu vốn cho sự nghiệp côngnghiệp hóa hiện đại hóa đất nước ngày càng lớn Bên cạnh việc khai thác nguồn vốn đầu

tư trong nước, cần phải huy động nguồn vốn từ nước ngoài bằng các hình thức khác nhau

để đáp ứng nhu cầu phát triển đất nước Vì vậy, Việt Nam đã mạnh dạn tham gia thịtrường trái phiếu Quốc tế và đã thu được những tín hiệu đáng mừng song song với những

lo ngại và thách thức! Đặc biệt là lần phát hành Trái phiếu quốc tế đầu tiên của Việt Nam

ra thị trường thế giới

1.Đợt phát hành đầu tiên 2005:

Đề án phát hành trái phiếu quốc tế đã được Bộ Tài chính “thai nghén” từ cách đâyhơn 10 năm Năm 1994, ngay sau khi Trung Quốc phát hành trái phiếu lần đầu tiên ra thịtrường thế giới, Chính phủ đã chỉ đạo Bộ Tài chính bắt tay vào nghiên cứu, học hỏi kinhnghiệm để xây dựng đề án này

Do những biến động của thị trường tài chính-tiền tệ thế giới, đề án đã nhiều lần bịtrì hoãn do chưa hội đủ các điều kiện thuận lợi Năm 2005, thời cơ đã đến khi các yếu tố

“thiên-thời-địa-lợi” chín muồi: Kinh tế trong nước phát triển, nợ nước ngoài ở mức antoàn, thị trường tài chính thế giới ổn định cộng với nhu cầu vốn cho đầu tư phát triểnngày một lớn

Việc Việt Nam lựa chọn thời điểm cuối tháng 10/2005 để phát hành trái phiếu làhết sức đúng đắn bởi trong khi vay thương mại từ các ngân hàng trong nước đang ở mộtmặt bằng lãi suất cao thì việc huy động nguồn ngoại tệ từ bên ngoài với lãi suất thấp hơn

sẽ tạo điều kiện cho các doanh nghiệp vay vốn mở rộng sản xuất kinh doanh, thúc đẩytăng trưởng kinh tế Đặc biệt, trong bối cảnh nguồn viện trợ phát triển chính thức (ODA)đang ngày càng bị thu hẹp dần và dự kiến đến năm 2010 sẽ “biến mất” khỏi cơ cấu vốnvay, thì trái phiếu sẽ trở thành một kênh huy động vốn quan trọng cho đầu tư phát triển

"Hiếm thấy lần phát hành trái phiếu Chính phủ đầu tiên nào thu được thành côngnhư của Việt Nam" là nhận định được nhiều nhà đầu tư nước ngoài đưa ra Bằng chứng là

số lượng nhà đầu tư đặt mua trái phiếu lên tới trên 255 nhà đầu tư lớn (so với 150 nhà đầu

tư mua trái phiếu của Chính phủ Indonesia đầu tháng 10/2005) Tính trung bình, mỗi nhàđầu tư chỉ mua được khoảng 20% lượng đặt mua, thậm chí có nhà đầu tư không muađược trái phiếu Việc nhiều nhà đầu tư lớn tham gia mua trái phiếu Việt Nam sẽ là điều

kiện tốt để tăng tính thanh khoản cho trái phiếu khi giao dịch trên thị trường thứ cấp, tạothuận lợi cho những lần phát hành tiếp theo.

Ngay ngày đầu tiên tại Hồng Kông (19/10), số lượng các nhà đầu tư đặt mua đãđạt khoảng 1 tỷ USD, gấp 2 lần số lượng trái phiếu Chính phủ Việt Nam định phát hành.Đến ngày 26/10, sau khi Chính phủ quyết định tăng khối lượng phát hành thêm 250 triệuUSD, số lượng các nhà đầu tư đặt mua đã tăng lên tới hơn gấp 3 lần từ mức trên 1 tỷUSD lên khoảng 3 tỷ USD Ngày định giá trái phiếu, 29/10, số lượng các nhà đầu tư đặtmua đã lên tới con số kỷ lục 4,5 tỷ USD, tức là gấp 6 lần mức Chính phủ Việt Nam pháthành trong đợt này Tất cả các nhà đầu tư quan trọng, có uy tín lớn trên thị trường tàichính thế giới từ Châu Á, Châu Âu và Châu Mỹ đều quan tâm tham gia đặt mua tráiphiếu của Chính phủ VN với số lượng lớn Đặc biệt lần này một số Ngân hàng trungương và các tổ chức đầu tư của Chính phủ các nước trong khu vực Châu Á đặt mua tới 50

- 100 triệu USD Trong đó có Ngân hàng dự trữ quốc gia Malaysia tính đến nay chưatừng mua trái phiếu Chính phủ của quốc gia nào thì nay đã đặt mua trái phiếu của Chínhphủ VN Đặc biệt, còn dùng cả tiền dự trữ để tham gia mua 50 triệu USD Điều nàychứng tỏ, sức hút mạnh mẽ của trái phiếu Việt Nam trên thị trường vốn quốc tế

Kết quả, 750 triệu USD trái phiếu đã được bán hết với lãi suất danh nghĩa là6,875%/năm; trong đó các nhà đầu tư châu Á nắm giữ 38%, châu Âu 32% và Mỹ là 30%.Trong số các nhà đầu tư này, các quỹ đầu tư tài chính là đối tượng quan tâm nhiều nhấtđến trái phiếu của Việt Nam (chiếm tới 52%), còn lại là ngân hàng (25%), các công tybảo hiểm (17%) và các tổ chức tài chính khác (7%)

Lãi suất coupon là 6,875%, giá bán là 99,223 USD Điều này có nghĩa là lãi suấtthực mà Việt Nam phải trả cho trái phiếu này là 7,13%/năm Mức lãi suất này được coi làthấp so với các nước có mức tín nhiệm tương đương với Việt Nam Ở thời điểm hiện tại,lãi suất trái phiếu chính phủ của Indonesia là 7,717%/năm, Philippines là 8,59% Hầu hếtcác nước Nam Mỹ như Brasil, Argentina, Colombia đều phải chịu mức lãi suất cao hơn7,5% So với một số nền kinh tế mạnh như Hàn Quốc, Úc, Nga thì mức lãi suất mà ViệtNam phải chịu chỉ cao hơn từ 1,32-1,65%

30 giây sau khi được định giá phát hành ở thị trường sơ cấp, trái phiếu Chính phủViệt Nam đã được giao dịch trên thị trường thứ cấp và giá trái phiếu đã tăng khoảng 5điểm, sau 15 phút tăng lên 10 điểm và đến ngày 1/11 vẫn giữ ở mức tăng 10 điểm so vớilúc định giá phát hành

Đây là đợt phát hành TPQTCP lần đầu tiên của VN ra thị trường vốn quốc tế vàgiao dịch này khẳng định cam kết của VN hội nhập đầy đủ vào nền kinh tế thế giới Đây

là bước đi "khai phá" đầy thuận lợi cho các doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận vào thịtrường vốn quốc tế Tín hiệu vui là thị trường quốc tế đã đón nhận mạnh mẽ và hi vọnggiao dịch lần này sẽ khuyến khích hơn nữa sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với VN

Trước mắt, trong đợt huy động 750 triệu USD trái phiếu lần này, Tổng công tycông nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin) là doanh nghiệp đầu tiên đã được lựa chọngiải ngân Tổng công ty Điện lực Việt Nam cũng muốn được vay vốn trái phiếu, nhưng

do chưa có phương án, vay và trả nợ khả thi nên không được chấp thuận Vì vậy, để tạođiều kiện cho các doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận và học hỏi kinh nghiệm, trong đoàn đitiếp thị chào hàng trái phiếu lần này, ngoài Vinashin còn có Tổng công ty Xi măng ViệtNam, Ngân hàng Ngoại thương, Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Đây là những đơn vịđang có kế hoạch phát hành trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường quốc tế trong tương laikhông xa

Việc phát hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam thành công là một tín hiệu tíchcực Điều này thể hiện mức tín nhiệm của Việt Nam đã gia tăng làm cho các nhà đầu tưnước ngoài yên tâm hơn khi đầu tư vào Việt Nam Có thể sau sự kiện này, việc thu hútnguồn vốn đầu tư nước ngoài trực tiếp (FDI) cũng như gián tiếp (FPI) sẽ gia tăng, thúc

Việc trái phiếu bán chạy trên thị trường quốc tế cũng là điều kiện để Việt Nam có thể huyđộng thêm nguồn vốn, tăng cường đầu tư, thúc đẩy cỗ máy tăng trưởng, khi mà nguồnvốn trong nước đang đi dần đến điểm bão hòa, khó huy động hơn.Việc phát hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam sẽ có những tác tích cực Tuy nhiên, nếukhông có những giải pháp hợp lý, những bất lợi sẽ nổi lên, đôi khi triệt tiêu hẳn những tácđộng tích cực, thậm chí còn làm cho tình huống trở nên tồi tệ hơn.Huy động trái phiếu có nghĩa là chính phủ đi vay ở nước ngoài Đã đi vay thì phải trả màcòn phải trả với lãi suất cao Một khoản đi vay chỉ có thể trả được khi suất sinh lợi mà nólàm ra tối thiểu phải bằng lãi suất đi vay Con số cụ thể ở đây là 7,125%.Vấn đề đặt ra đầu tiên đối với khoản vay này là phải sử dụng một cách hiệu quả Cónghĩa là, việc sử dụng khoản vốn này không được rơi vào vết xe đổ của các khoản vốnvay ODA

Nhìn vào Vinashin, đơn vị được ủy thác gánh vác trọng trách này, thấy rằng vàocuối năm 2004, tổng tài sản của họ hơn 750 triệu đô la Mỹ một chút, tương đương với sốvốn vừa được giao, tổng doanh thu khoảng chừng 350 triệu đô la, và hệ số ROE (suấtsinh lợi trên vốn chủ sở hữu thấp hơn con số 7,13% rất nhiều) Hoạt động của Vinashin

mới có sự khởi sắc trong những năm gần đây Trong kế hoạch được phê duyệt trong năm

2001, với tốc độ tăng trưởng hàng năm là 30% thì đến năm 2010, quy mô về doanh thu,tài sản của Vinashin sẽ gấp 4 lần hiện nay là một sự thành công vô cùng lớn lao, nhưng

kế hoạch mới được duyệt sẽ là gấp 5 lần Tốc độ phát triển này đòi hỏi phải có một cách

tổ chức cực kỳ năng động và khả năng thích ứng vô cùng lớn Nếu không, sẽ dẫn tới tìnhtrạng “dục tốc bất đạt"

Để triển khai kế hoạch phát triển này, Thủ tướng Chính phủ đã phê duyệt lại Điều

lệ tổ chức và hoạt động, đồng thời cho phép Vinashin thí điểm thuê tổng giám đốc nướcngoài Đây là bước chuẩn bị tốt và hợp lý Số tiền trên đã được Vinashin phân bổ đều chocác đơn vị trong tổng công ty Cụ thể, các đơn vị đóng tàu được 60%, các dự án phát triểncông nghiệp 30% và các dự án phát triển đội tàu là 10% Do được đầu tư công nghệ mới,Vinashin đã đóng tàu đến 53 ngàn tấn vàđã ký nhận đóng các tàu tải trọng 100 – 150ngàn tấn Bên cạnh đó, Vinashin cũng đầu tư mạnh cho công nghiệp phụ trợ nhằm nângcao tỷ lệ nội địa hóa và tăng khả năng cạnh tranh của ngành công nghiệp này trong tươnglai Bằng nguồn tiền trái phiếu quốc tế, Vinashin cũng đã đầu tư phần mềm thiết kế đểnâng cao năng lực tự thiết kế Nếu như trước đây, Việt Nam chỉ có thể thiết kế tàu dưới

20 ngàn tấn thì trong năm qua đã tự thiết kế tàu 53 ngàn tấn và tới đây sẽ tự thiết kế tàu

105 ngàn tấn

Về triển khai đầu tư, hiện nay Vinashin đang đầu tư hàng loạt công trình nhằmhình thành 3 cụm công nghiệp tàu thủy ở cả ba miền Bắc – Trung – Nam Cụ thể,Vinashin đang đầu tư vào khu công nghiệp An Hồng – Hải Phòng chuyên sản xuất động

cơ, sản xuất nồi hơi, nội thất tàu thủy và các cơ sở về cơ khí khác Khu công nghiệp Lai

Vu – Hải Dương tập trung vào cơ khí và sản xuất container Khu công nghiệp Cái Lânđang triển khai dự án cán nóng thép tấm 500 ngàn tấn phục vụ đóng tàu và sang năm sẽ

có sản phẩm thay thế nhập khẩu Khu công nghiệp Dung Quất đầu tư nhà máy đóng tàu

có năng lực đóng tàu 100 – 150 ngàn tấn và nâng lên đến 300 ngàn tấn, có thể sản xuấtcác giàn khoan dầu khí…

Tuy nhiên, khó khăn nhất của các doanh nghiệp nhà nước hiện nay là vấn đề quảntrị công ty, xử lý mâu thuẫn giữa chủ sở hữu và người điều hành Trong trường hợp thuêngười nước ngoài, nếu không có cơ chế hợp lý thì có thể xảy ra tình trạng lợi dụng nguồnlực của chúng ta để tìm kiếm lợi ích cho bản thân họ Còn nhiều vấn đề khác, song trênđây là hai vấn đề đáng lưu ý nhất trong việc triển khai chiến lược phát triển Vinashin nóiriêng, ngành công nghiệp đóng tàu nói chung

Đợt huy động vốn từ Quốc tế lần đầu tiên của Việt Nam đã mang lại những dấuhiệu tốt song bên cạnh đó cần phải xem xét để sử dụng nguồn vốn ấy thật hợp lí, đểkhông trở nên lãng phí, thành gánh nặng cho thế hệ sau.

Sau đợt phát hành thành công cuối năm 2005, việc tìm nguồn vốn trên thị trườngquốc tế trở thành một kênh huy động đầy hứa hẹn với nhiều tổng công ty lớn và cácdoanh nghiệp Việt Nam

Sau đợt phát hành, đã có nhiều doanh nghiệp "nhăm nhe" đưa trái phiếu của mình

ra thị trường quốc tế và Bộ Tài Chính luôn khẳng định sẽ hỗ trợ doanh nghiệp thực hiện

kế hoạch phát hành Tập đoàn Điện lực Việt Nam đã trình Chính phủ và được đồng ý vềnguyên tắc kế hoạch phát hành 800 triệu USD trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường quốc

tế Đầu tháng 6/2007, Bộ Tài Chính đã kiến nghị Chính phủ thông qua Nghị quyết pháthành 1 tỷ USD trái phiếu ra thị trường vốn quốc tế với thời hạn từ 15 đến 20 năm (hiệntại được mở rộng thời hạn huy động từ 10 đến 30 năm) cho Tập đoàn Dầu khí, Tổng công

ty Hàng hải, Tổng công ty Sông Đà và Lilama vay lại để đầu tư các dự án Trong khi đó,năm 2008, Bộ Kế hoạch và Đầu tư dự kiến cần phải huy động cho đầu tư phát triểnkhoảng 554.000 tỷ đồng, tương đương 41,5% GDP (tăng 19,6% so với ước thực hiệnnăm 2007) nhằm mục tiêu đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế trên 9% Thế nhưng vấn đề nàyđang gặp phải khó khăn khi mà ngân sách chỉ có khả năng đáp ứng được 17,5% tổngnguồn vốn Việc huy động từ các nguồn khác, đặc biệt huy động qua phát hành trái phiếungoài nước cũng được tính đến

Theo Bộ Tài chính, trong giai đoạn 2006-2010, Việt Nam cần có nguồn vốn đầu tưkhoảng 140 tỷ USD, trong đó nguồn vốn trong nước là 91 tỷ USD – chiếm tỷ trọng 65%,phần còn lại khoảng 49 tỷ USD dự kiến huy động bổ sung từ các nguồn vốn bên ngoàinhư FDI – 13 tỷ USD, ODA – 11 tỷ USD và vay thương mại của Chính phủ, doanhnghiệp khoảng 25 tỷ USD

Song thực tiễn việc huy động vốn thời gian qua cho thấy, hình thức huy động vốnvay thương mại qua ngân hàng, thị trường vốn trong nước và một số kênh huy động vốnthương mại khác đã bộc lộ sự hạn chế như: hệ thống ngân hàng trong nước chưa thể đápứng đầy đủ nhu cầu vốn đầu tư trung và dài hạn bằng ngoại tệ cho các dự án lớn; cáckhoản vay của ngân hàng thương mại trong nước hiện tại có lãi suất dao động từ Sibor 6

tháng cộng với lãi suất phụ trội từ 1,9-2,9% (khoảng 7,35% - 8,35%/năm) là quá cao sovới huy động trên thị trường quốc tế nói chung và so với phát hành trái phiếu quốc tế nóiriêng; nguồn vốn ODA có hạn và có xu hướng giảm đi khi nền kinh tế Việt Nam tiếp tụctăng trưởng ở mức cao; thị trường chứng khoán đang trong quá trình hình thành và pháttriển chỉ có khả năng huy động bằng nội tệ, quy mô còn nhỏ, kỳ hạn ngắn

Bộ Tài chính đánh giá việc phát hành trái phiếu lần này sẽ tiếp tục khả quan do hệ

số tín nhiệm của Việt Nam năm 2006 - 2007 đã được cải thiện Công ty đánh giá hệ số tínnhiệm Moody’s nâng đánh giá về triển vọng cho Việt Nam từ “ổn định” lên “tích cực” làtiền đề cho việc nâng hạng cho Việt Nam thời gian tới Ngoài ra, OECD cũng đã nângmức phân loại rủi ro cho Việt Nam từ bậc 5 lên bậc 4 giúp mức bảo hiểm tín dụng chocác khoản vay của Việt Nam giảm được khoảng 3%

Bên cạnh đó, tình hình giao dịch trái phiếu Việt Nam trên thị trường thứ cấp sauđợt phát hành năm 2005 cũng khả quan Trái phiếu Chính phủ sau khi phát hành tăng giáliên tục lên 104% (tương đương mức lãi suất 6,4-6,5%) trong suốt thời gian dài Từ đầunăm đến nay, giá trái phiếu có xu hướng tăng ổn định, tại thời điểm ngày 24/4/2007, mứcgiá đã đạt tới 107,5% - tương đương lãi suất 5,766%

Căn cứ vào các biến động thị trường và lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, Bộ Tàichính nhận định rằng năm 2007 là thời điểm thuận lợi để phát hành trái phiếu ra thịtrường vốn quốc tế

Ngày 5.6, Chính phủ đã thông qua đề án phát hành trái phiếu Chính phủ Việt Nam

ra thị trường vốn quốc tế năm 2007 với giá trị khoảng 1 tỉ USD có thời hạn 15 và 20 năm.Sau khi Văn phòng Chính phủ đã hoàn chỉnh các thủ tục để trình lên Thủ tướng, Thủtướng ký ban hành nghị quyết về vấn đề này

Bộ Tài chính lựa chọn khoảng 3 ngân hàng đầu tư nước ngoài hàng đầu làm đồngbảo lãnh chính - đồng quản lý sổ đăng ký đầu tư theo hình thức chào thầu trực tiếp Đượcbiết, nguồn vốn 1 tỉ USD từ việc phát hành trái phiếu dự kiến được phân bổ cho dự ánNhà máy lọc dầu Dung Quất là 700 triệu USD (thời hạn vay 16 năm); cho dự án thủyđiện Xê Ca Mản 3 là 60 triệu USD (thời gian thu hồi vốn khoảng 10 năm) và cho dự ánmua tàu vận tải của Tổng công ty hàng hải Việt Nam (Vinalines) là 240 triệu USD

Chủ trương phát hành trái phiếu ra nước ngoài nhằm hai mục tiêu Một là, tạo rahình ảnh của Việt Nam trên thị trường vốn quốc tế, huy động thêm nguồn lực để pháttriển vốn trong nước, trong điều kiện doanh nghiệp chưa trực tiếp tham gia được thịtrường vốn quốc tế Hai là, giúp doanh nghiệp làm quen và tiến tới tự huy động được vốnquốc tế

Có thể nói, năm 2007, thị trường trái phiếu Việt Nam vẫn giữ được tốc độ tăngtrưởng khá khả quan, bất chấp thị trường tài chính Việt Nam biến động, với quy mô tăng

từ 11% GDP năm 2006 lên 13% GDP cuối 2007 Sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài

đã tăng lên đáng kể, khối này đã mua 50% khối lượng trái phiếu phát hành Mặc dù tínhthanh khoản của Thị Trường Trái Phiếu Việt Nam vẫn bị hạn chế do tồn tại quá nhiềuloại nhưng tới năm 2008, khả năng phát triển của thị trường này vẫn được đánh giá là khálớn Đây sẽ là động lực cơ bản cho sự thành công của các kế hoạch phát hành Trái phiếuQuốc tế

Mặc dù nhận thức rõ các lợi ích có thể đem lại từ phát hành trái phiếu quốc tế,song hiện nay, việc phát hành loại trái phiếu này đang gặp phải rất nhiều khó khăn trướcmắt Kế hoạch phát hành 1 tỷ USD trái phiếu ra thị trường quốc tế từ tháng 6/2007 đã bịhoãn lại, và vẫn chưa có doanh nghiệp nào tiếp tục thực hiện được hoạt động này Bắtnguồn từ bối cảnh kinh tế toàn cầu, đặc biệt là nền kinh tế Mỹ gặp khó khăn, thị trườngtài chính quốc tế tạm rơi vào tình trạng trầm lắng khiến các nhà đầu tư Mỹ cũng như cácnước khác có phần dè dặt hơn trong việc tham gia đầu tư vào trái phiếu của các quốc giakhác

Về phía bản thân các chủ thể trong nước, để phát hành trái phiếu ra thị trườngquốc tế thì hiện tại doanh nghiệp vẫn đang gặp các trở ngại nhất định về định giá hệ số tínnhiệm, về năng lực tài chính, về khâu kiểm toán Điều quan trọng nhất lúc này là cácdoanh nghiệp Việt Nam phải chuẩn bị tất cả các điều kiện phát hành và chờ đến khi thịtrường phục hồi trở lại sẽ chớp lấy thời cơ doanh nghiệp Việt Nam phải xác định đượcnhà đầu tư vào trái phiếu là ai để công bố công khai kế hoạch phát hành, mục đích huyđộng vốn, tình hình hoạt động một cách minh bạch Đây là điều kiện tối cần thiết đểđẩy nhanh tiến trình thâm nhập thị trường vốn quốc tế của các doanh nghiệp Việt Nam, từ

đó tạo tiền lệ mở đường cho phát hành cổ phiếu và niêm yết quốc tế

3 Tình hình 2009:

3.1 Đợt I

Ngày 13/02/09, Thủ tướng vừa ký ban hành Quyết định số 211/QĐ-TTg về việc

phát hành trái phiếu Chính phủ bằng ngoại tệ trên thị trường vốn trong nước.

Theo đó, Bộ Tài chính sẽ quyết định khối lượng của từng đợt phát hành trên cơ sởnhu cầu vốn đầu tư cho các dự án trọng điểm và nhu cầu bù đắp bội chi ngân sách nhànước Và để huy động vốn cho các công trình trọng điểm phục vụ nhập khẩu thiết bị, máymóc

Đồng thời, Thủ tướng cũng giao Bộ trưởng Bộ Tài chính quyết định lãi suất tráiphiếu cho từng đợt phát hành sau khi tham khảo ý kiến của Thống đốc Ngân hàng Nhànước

Kỳ hạn trái phiếu là 1 năm trở lên, được niêm yết và giao dịch tại sở giao dịchchứng khoán Trái phiếu Chính phủ được phát hành theo phương thức bảo lãnh, đấu thầuhoặc bán lẻ thông qua hệ thống kho bạc Nhà nước.

Ngày 12/3/2009, Bộ Tài chính đã ban hành Quyết định số 505/QĐ-BTC về việcphát hành trái phiếu đợt I năm 2009 Cụ thể, trái phiếu được phát hành, niêm yết, giaodịch và thanh toán bằng đồng USD Mệnh giá trái phiếu: 100 USD/trái phiếu hoặc bội sốcủa 100 USD

Trong đó, loại trái phiếu phát hành dưới hình thức ghi sổ, huy động 100 triệu USD

kỳ hạn 1 năm; 100 triệu USD loại trái phiếu có kỳ hạn 2 năm và 100 triệu USD loại tráiphiếu có kỳ hạn 3 năm

Trái phiếu có lãi suất cố định áp dụng cho cả kỳ hạn; Lãi suất đặt thầu được tínhtheo tỉ lệ phần trăm (%) và có phần thập phân tối đa là 2 chữ số; Lãi suất trần sẽ do Bộtrưởng Bộ Tài chính quy định; Lãi suất trúng thầu được xác định trên sơ sở kết quả đấuthầu

Tiền lãi trái phiếu được thanh toán định kỳ hàng năm vào ngày phát hành tráiphiếu; Tiền gốc trái phiếu được thanh toán một lần bằng mệnh giá khi đến hạn Ngânsách Nhà nước đảm bảo nguồn thanh toán gốc, lãi trái phiếu khi đến hạn

Ngoài ra, chủ sở hữu trái phiếu Chính phủ bằng USD được quyền chuyển nhượng,tặng, thừa kế, hoặc sử dụng để cầm cố trong các quan hệ tín dụng theo các quy định củapháp luật Bên cạnh đó, chủ sử hữu trái phiếu phải kê khai và nộp thuế đối với lãi tráiphiếu theo quy định của pháp luật hiện hành

Ngày 16/6, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt kế hoạch phát hành trái phiếu Chính

phủ bằng ngoại tệ năm 2009 khoảng 1 tỷ USD cho mục đích đầu tư cho các dự án trọng

điểm và bù đắp bội chi ngân sách Nhà nước, theo Quyết định số 211/QĐ-TTg ngày13/2/2009 của Thủ tướng Chính phủ về việc ban hành trái phiếu Chính phủ bằng ngoại tệtrên thị trường vốn trong nước

Thủ tướng giao Bộ Tài chính chủ trì, phối hợp với Bộ Kế hoạch và Đầu tư, Ngânhàng Nhà nước Việt Nam tiếp tục theo dõi quan hệ cung cầu trên thị trường để xem xétquyết định việc phát hành trái phiếu Chính phủ bằng ngoại tệ tại thị trường vốn trongnước các đợt tiếp theo trong năm 2009 vào thời điểm thích hợp

3.2 Đợt II

Ngày 17/8, Bộ Tài Chính ban hành Quyết định 1958/QĐ- BTC về việc phát hành trái phiếu Chính phủ bằng ngoại tệ đợt II năm 2009.

Theo đó, Kho bạc Nhà nước phát hành thêm trái phiếu Chính phủ bằng ngoại tệtrên thị trường nội địa với tổng khối lượng phát hành là 250 triệu Thời gian phát hành từngày 20/8/2009 đến hết ngày 31/8/2009, trong đó loại trái phiếu có kỳ hạn 1 năm có khốilượng 100 triệu USD; kỳ hạn 2 năm có khối lượng 100 triệu USD và kỳ hạn 3 năm cókhối lượng 50 triệu USD

Trái phiếu sẽ được bán bằng mệnh giá là 100 USD/trái phiếu và được phát hànhthông qua hình thức đấu thầu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội

Đợt phát hành trái phiếu bằng ngoại tệ lần này nhằm mục đích đầu tư cho các dự

án trọng điểm và bù đắp bội chi Ngân sách Nhà nước

Kết quả hai đợt phát hành trái phiếu:

ĐỢT 1:

Nguồn: Thống kê từ HNX

ĐỢT 2:

Ngày đấu thầu 20/03/2009 24/03/2009 27/03/2009

Mức lãi suất đăng ký thấp nhất 1,50% 1,95% 2,15%

Mức lãi suất đăng ký cao nhất 6,00% 6.00% 7,00%

Số tiền đăng ký (triệu USD) 766 494 362,1

Số tiền gọi thầu (triệu USD) 100 100 100

Khối lượng trúng thầu (triệu

Mức lãi suất đăng ký thấp nhất 2,00% 2,90% 3,80%

Mức lãi suất đăng ký cao nhất 4,50% 4,50% 5,00%

Khối lượng trúng thầu(triệu USD) 100 47 10

Thống kê từ HNX

Bảng 1,2 cho thấy chính phủ đã có một số thất bại trong việc phát hành trái phiếu.Trong khi các phiên đấu thầu kỳ hạn 1 năm được nhà đầu tư quan tâm chú ý thì các kỳhạn 2 và 3 năm lại ít quan tâm hơn

Trong đợt phát hành trái phiếu chính phủ lần thứ nhất (3/2009) đã huy động được

230 triệu trong ba phiên đấu thầu với lãi suất trúng thầu là 3,00% - 3,60%

Đợt phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP) lần thứ 2 (tháng 8/2009) đã kết thúcvới tổng số tiền huy động được trong 3 phiên đấu thấu là 157 triệu USD, lãi suất trúngthầu từ 2,98% - 3,9%/năm

Cũng giống như lần phát hành trái phiếu CPTCP lần 1 (tháng 3/2009), phiên đấu giá chỉ thành công ở kỳ hạn 1 năm còn các kỳ hạn 2 và 3 năm đều có khối lượng đặt mua rất thấp Cụ thể khối lượng được chào bán ra lần này là 250 triệu USD nhưng chỉ bán được 157 triệu (trên 50%)

Một số nguyên nhân được kể đến là :

Về phía Chính phủ, có thể do nhu cầu về vốn dài hạn chưa thật sự cấp bách, nên

Bộ Tài chính chưa thấy cần phải chấp nhận một mức lãi suất cao

Về phía người mua, có 3 nguyên nhân có thể dẫn đến việc các ngân hàng thươngmại đòi một mức lãi suất cao:

Thứ nhất là: xu hướng tăng lãi suất đồng USD Hiện tại, nhiều dự báo cho rằng lãisuất đồng USD các loại kỳ hạn sẽ liên tục gia tăng trong thời gian tới

Các ngân hàng thương mại Việt Nam kỳ vọng sau 1 năm nữa lãi suất cho vayUSD kỳ hạn 1 năm sẽ tăng lên mức 5-6%/năm, họ sẽ nghiêng về phương án cho vay kỳhạn 1 năm với lãi suất 3%/năm, để năm sau đáo hạn và cho vay với lãi suất 5-6%/năm.Phương án này lợi hơn là cho vay 2 năm liền với lãi suất 3,75%

Thứ hai: rủi ro trả nợ bằng ngoại tệ của Việt Nam sau 2-3 năm nữa cũng gia tăng.Khi Chính phủ Mỹ nâng lãi suất để thu hút USD, các nước đang phát triển, trong đó cóViệt Nam, sẽ rơi vào tình trạng khan hiếm USD Lãi suất USD tăng cao sẽ ảnh hưởng đếnkhả năng trả nợ, bởi nó làm tăng gánh nặng nợ nần

Việt Nam còn luôn bị thâm hụt thương mại ở mức cao trong nhiều năm gần đây.Nếu các dòng vốn nước ngoài vào Việt Nam vẫn ở mức thấp trong khi thâm hụt thươngmại ở mức 1,5 tỷ USD/tháng chậm được cải thiện, dự trữ ngoại tệ của Việt Nam sẽ cạndần Đây cũng là một rủi ro không nhỏ đối với những người cho vay bằng ngoại tệ với kỳhạn dài

Thứ ba: Nguồn ngoại tệ mà các ngân hàng huy động được chủ yếu tập trung ở kỳhạn dưới 1 năm Điều này là do các ngân hàng hiện nay đều có lãi suất huy động trên 12tháng ngang bằng với lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng Do đó, các ngân hàng hạn chếtham gia đấu thầu ở các kỳ hạn 2 đến 3 năm nhằm hạn chế rủi ro kỳ hạn của tỷ giá

Tuy nhiên, đợt phát hành TPCP ngoại tệ lần này không có sức hấp dẫn như hồiđầu năm khi số tiền đăng ký chỉ gấp 3,7 lần so với lượng gọi thầu Con số này thấp hơnnhiều so với tỷ số đăng ký/gọi thầu bằng 7,66 lần trong lần đấu thầu đầu tiên

Lý do của việc “không nóng” là áp lực giải ngân của các ngân hàng khác nhaugiữa hai lần đấu thầu Trong lần gọi thầu đầu tiên, các ngân hàng huy động được nhiềuUSD trong khi lượng cho vay rất ít Thống kê cho thấy ba tháng đầu năm số dư tiền gửingoại tệ tăng 3.6% so với đầu năm trong khi tốc độ tăng dư nợ tín dụng ngoại tệ chỉ là2,24% Do vậy, các ngân hàng có lượng ngoại tệ khá dồi dào và cần giải ngân Bước sangquý 2, mức độ chênh lệch giữa huy động và cho vay đã giảm dần Vào tháng 5, tốc độtăng trưởng tiền gửi và cho vay ngoại tệ đều có mức tăng 0,68% so với tháng trước.Chính vì vậy các ngân hàng không cần thiết phải tham gia mua trái phiếu trong đợt pháthành lần này Nếu so lãi suất trần 2,98%/năm với lãi suất cho vay ngoại tệ 3%-5%/năm,các ngân hàng rõ ràng không mặn mà với TPCP ngoại tệ Nói cách khác, tín dụng ngoại

tệ càng hấp dẫn là một tín hiệu không tốt cho phát hành TPCP ngoại tệ

Bảng 3: So sánh huy động và cho vay ngoại tệ

Đối với nhà đầu tư ngoại, mức lợi suất kỳ vọng của họ ước tính có thể lên đến 12%/năm nhằm bù đắp cho rủi ro tỷ giá (dự kiến 5%), rủi ro vỡ nợ của TPCP Việt Nam(Hiện nay, các tổ chức tín nhiệm vẫn đang xếp Việt Nam ở dưới mức đầu tư nên CDS(credit default swap) của TPCP 5 năm đang ở mức 6%/năm) Trong khi đó, lợi suất TPCPnội tệ kỳ hạn 2 năm hiện đang giao dịch ở mức 9.45%/năm Các nhà đầu tư trong nướccũng không mặn mà với TPCP nội tệ như năm 2008 khi lãi suất tiền gởi của các ngânhàng thương mại đã ở mức xấp xỉ 10%/năm.

11-3.3.2 Chính phủ đang gặp nhiều khó khăn trong việc huy động vốn bằng phát hành trái phiếu cả về đồng nội tệ: