cổ phần hóa ở việt nam khúc dạo đầu của cuộc trường chi

C ph n húa Vi t Nam: Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh1 Bi 1: í ngh a v ng l c c a c ph n húa V Thnh T Anh V n nghiờm tr ng nh t i v i trờn 12.000 doanh nghi p nh n c (DNNN) vo th i k u c a cụng cu c i M i l s thi u v ng ng l c chỳng ho t ng hi u qu v t o l i nhu n N x u ch ng ch t, l p i l p l i c a h th ng DNNN lm gia t ng gỏnh n ng ti chớnh, lm thõm h t ngõn sỏch v tr thnh m i b n tõm th ng tr c c a Chớnh ph n cu i th p niờn 1980, m t ch ng trỡnh c i cỏch ton di n h th ng doanh nghi p nh n c khụng cũn l m t s l a ch n n a, m ó l m t yờu c u t t y u B c i ch m ch p ban u t c i cỏch DNNN u tiờn b t u vo n m 1989 Cỏc DNNN thua l n ng b gi i th , cỏc doanh nghi p cũn l i c s p x p l i thụng qua sỏp nh p v c ng c l i Vo n m 1992, chớnh ph quy t nh th c hi n thớ i m c ph n húa Tuy nhiờn, ln súng c ph n húa n c ta th c s ch b t u t gi a n m 1998 sau Ngh nh 44 c a Chớnh ph c ban hnh Tuy khụng cú s li u th ng kờ v s cụng n vi c lm nh ng doanh nghi p ó c ph n húa t o nh ng theo m t cu c i u tra g n õy thỡ c ph n húa ó thu hỳt c kho ng 0,8 tri u USD t nh ng nh u t n c t s p x p DNNN b t u t n m 1989 ó gi m s DNNN t h n12.000 vo cu i th p niờn 1980 xu ng cũn kho ng 6.500 vo n m 1992 Trong n m 1992, chớnh ph quy t nh th c hi n thớ i m c ph n húa, ú cỏc DNNN c phộp tham gia m t cỏch t nguy n K t qu l cho n gi a n m 1998, t c l sau n m th c hi n thớ i m, ch cú v n v n 25 doanh nghi p c c? ph?n húa T Ngh nh 44 c tri n khai vo gi a n m 1998 cho t i cu i n m 2004, ó cú h n 2000 DNNN ó c c ph n húa, gúp ph n gi m t tr ng c a khu v c nh n c GDP t 42% vo u nh ng n m 1990 xu ng cũn 39% vo n m 2003, ng th i s l ng lao ng cỏc doanh nghi p cụng nghi p thu c khu v c nh n c c ng ó gi m t 2,5 tri u n m 1990 xu ng kho ng 1,6 tri u n m 2000 Ch ng trỡnh c ph n húa ó ph n no thnh cụng vi c chuy n quy n s h u c a m t s l ng l n cỏc DNNN sang nh ng hỡnh th c s h u hi u qu h n Tuy nhiờn ch ng trỡnh ny v n cũn r t nhi u i u b t c p u tiờn l ti n c ph n húa ch m Cho n u n m 2005, ch ng trỡnh c ph n húa m i ch t c 80% m c tiờu c a chớnh ph T ng s v n c a cỏc DNNN ó c ph n húa ch chi m 8,2% t ng s v n nh n c n n kinh t 92% cũn l i ph n l n t p trung tay cỏc t ng cụng ty 90, 91 v nhi u DNNN l n khỏc ang c h ng l i th c quy n H n n a, c ph n húa Vi t Nam cú tớnh t ng ph n v n i b r t cao Vi c nh n c v cỏn b cụng nhõn viờn c a doanh nghi p cựng n m gi ph n l n c ph n c a doanh nghi p c ph n húa l hi n t ng ph bi n K t qu l c ph n húa ch a thu hỳt c v n u t t nh ng nh u t chi n l c bờn ngoi Cụng Bi ny c ng bỏo Tia Sỏng hai s v (thỏng v n m 2005) C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh tỏc qu n tr cụng ty (corporate governance) vỡ v y h u nh khụng c c i thi n, v õy l m t nguy c ti m tng c a h u c ph n húa Bỏo c ng ó nhi u l n lờn ti ng v tỡnh tr ng ti s n cụng cỏc doanh nghi p c ph n húa ó chui vo tỳi c a m t vi cỏ nhõn m t cỏch l ng l v h p phỏp c phi u c bỏn v i giỏ th p h n giỏ tr th c v c ph n húa mang n ng tớnh khộp kớn, n i b C hai i u ny l h qu t t y u c a s thi u minh b ch quỏ trỡnh c ph n húa M c ớch c a bi vi t nh ny l giỳp ng i c cú m t khỏi ni m y h n v ý ngh a c a thu t ng c ph n húa n c ta ng th i, bi vi t s cung c p thờm m t cỏch ỏnh giỏ v ch ng trỡnh c ph n húa, phõn tớch cỏc k t qu t c, m t s v n cũn t n t i v nờu nh ng bi h c c n thi t C ph n húa c hi u nh th no Vi t Nam? C ph n húa Vi t Nam cú cỏc hỡnh th c th c sau: (1) Gi nguyờn v n nh n c hi n cú t i doanh nghi p v cú th phỏt hnh thờm c phi u m i n u doanh nghi p mu n t ng v n i u l ; (2) Bỏn m t ph n v n nh n c hi n cú t i doanh nghi p; (3) K t h p v a bỏn b t m t ph n v n c a nh n c v a phỏt hnh thờm c phi u bờn ngoi; v (4) Bỏn t hon b v n nh n c hi n cú t i doanh nghi p v cú th phỏt hnh thờm c phi u m i (th ng ỏp d ng v i cỏc DNNN b thua l ) So v i nh ng khỏi ni m c c a th gi i v t nhõn húa nh l m t ph ng ti n chuy n m t ph n hay ton b quy n s h u (ownership rights) v quy n i u hnh (control rights) t nh n c sang cỏc c ụng t nhõn, thỡ cú th th y r ng khỏi ni m c ph n húa Vi t Nam v i t nhõn húa trờn th gi i khụng cú nhi u khỏc bi t2 Tuy nhiờn, thu t ng c ph n húa s d ng Vi t Nam (t ng t nh gu fen hua Trung Qu c) cú th c phõn bi t v i t nhõn húa theo ngh a thụng th ng ớt nh t hai khớa c nh Th nh t, t ng t nh Trung Qu c, c ph n húa Vi t Nam hm ch a m t khú kh n n i t i, xu t phỏt t vi c theo u i mụ hỡnh h n h p gi a kinh t th tr ng v nh h ng XHCN M t m t, chớnh ph bu c ph i ti n hnh c ph n húa c i thi n hi u qu chung c a n n kinh t v gi i t a b t gỏnh n ng cho ngõn sỏch cỏc DNNN thua l gõy ng th i, ni m tin c a nhõn dõn vo s lónh o c a ng v qu n lý c a nh n c ph thu c r t nhi u vo k t qu s n xu t kinh doanh c a h th ng DNNN M t khỏc, vi c theo u i nh h ng XHCN, theo cỏch di n gi i hi n nay, cú ngh a l Vi t Nam c n ph i trỡ vai trũ ch o c a cỏc DNNN i u ny cú ngh a l nh n c ph i h t s c th n tr ng ti n hnh c ph n húa DNNN H n n a, trỡ vai trũ ch o c a cỏc DNNN cũn giỳp nh n c ki m soỏt ch t ch n n kinh t Tỡnh tr ng l ng nan ny c ph n nh r t rừ ch ng trỡnh c ph n húa n c ta C th l cỏc ph ng phỏp c ph n húa th hi n rừ ý c a nh n c mu n trỡ quy mụ c a s h u nh n c cụng ty c ph n húa, v ú m c can thi p c a nh n c vo ho t ng c a doanh nghi p sau c ph n húa Thụng qua cỏc ph ng phỏp c ph n húa Tuy nhiờn, cỏc v n b n chớnh th c c a nh n c luụn luụn nh n m nh r ng c ph n húa khụng ph i l t nhõn húa n cu i n m 2003, Vi t nam cú kho ng 4.800 DNNN, cú t ng s v n x p x 189.000 t ng Trong ú, t ng s n c a cỏc doanh nghi p ny ó lờn t i 300.000 t ng, h n 50% GDP c a Vi t Nam n m 2003 Ngõn hng nh n c Vi t Nam c tớnh s n vay quỏ h n ch l 4,7% t ng s n , c tớnh IMF v WB thỡ cao h n, dao ng kho ng 15-20% S chờnh l ch ny l vi c ỏp d ng cỏc tiờu chu n phõn lo i n khỏc gi a Ngõn hng nh n c Vi t Nam, IMF v WB V Thnh T Anh C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh ny, nh n c v a cú th lo i b nh ng DNNN thua l (nh ú trỡ c hỡnh nh p c a khu v c DNNN v gi m b t gỏnh n ng ngõn sỏch), ng th i v n trỡ c v th c quy n nh ng ngnh m nh n c mu n ki m soỏt Trỏi v i kinh nghi m c a cỏc n c ụng u, n c ta, th ng nh ng doanh nghi p b thua l l i l nh ng doanh nghi p u tiờn c a vo danh sỏch c ph n húa v th ng b bỏn t Cũn i v i cỏc doanh nghi p c quy n (v th ng nh ú m i cú l i nhu n), a s tr ng h p nh n c v n gi 100% s h u ho c n m c ph n chi ph i Th hai, doanh nghi p sau c ph n húa ph i i di n v i nhi u thay i quan tr ng mụi tr ng th ch v kinh doanh Cú s khỏc bi t rừ r t gi a m t bờn l nh ng quy nh c a nh n c v u ói m cỏc doanh nghi p c ph n húa c h ng, v bờn l cỏch ng x th c t c a cỏc c quan cụng quy n i v i nh ng doanh nghi p ny Nh n c quy nh r ng cỏc doanh nghi p c ph n húa c h ng u ói theo Lu t khuy n khớch u t n c Lu t ny cho phộp nh ng doanh nghi p c ph n húa mi n tr 50% thu l i t c m t s n m u sau c ph n húa Doanh nghi p c ph n húa c ng c phộp vay ti n t cỏc ngõn hng th ng m i nh n c c ng nh cỏc t ch c tớn d ng khỏc c a nh n c v i cựng cỏc i u ki n v lói su t nh c a DNNN Tuy nhiờn, trờn th c t nhi u doanh nghi p c ph n húa khụng c h ng nh ng u ói ny, ho c ph i ch i v ch u cỳi u tr c c ch xin-cho hi n h u4 Cú l lý c a s phõn bi t i x gi a cỏc doanh nghi p ó c ph n húa v i cỏc DNNN xu t phỏt t nh ng thay i quan tr ng t cỏch v a v c a doanh nghi p: V t cỏch phỏp nhõn, t m t DNNN c i u ch nh lý b i Lu t doanh nghi p nh n c chuy n thnh m t doanh nghi p t nhõn c i u ch nh b i Lu t doanh nghi p (t nhõn); V a v kinh t , t vai trũ ch o, luụn nh n c s tr giỳp c a nh n c ch l m t b ph n c a n n kinh t 5; V v a v xó h i, doanh nghi p sau c ph n húa chuy n t s h u c a nh n c sang tay c a t nhõn, m t nhõn d i m t xó h i v n luụn ch u nh ng thiờn ki n, nhi u h t s c b t cụng6 S phõn bi t i x ny, bờn c nh s phõn bi t i x lõu i v i khu v c t nhõn (m ỳng h n, nờn g i l khu v c kinh t dõn doanh) ó v ang lm bi n d ng ho t ng qu n tr n i b cỏc doanh nghi p v ho t ng i u hnh n n kinh t qu c gia Trong ph m vi c a ton n n kinh t , nh ng thnh ki n i v i quy n s h u i v i khu v c dõn doanh ó d n n vi c quy n s h u c a khu v c ny ch a c b o v m t cỏch thớch ỏng Trong ú chớnh nh ng l i ớch thu c t vi c khai thỏc quy n s h u ny m i l ng l c khuy n khớch ng i dõn u t v kh i nghi p Bi h c quan tr ng nh t t s thnh cụng c a Lu t doanh nghi p 1999 l quy n s h u c a ng i dõn c phỏp lu t b o h v quy n t kinh doanh c a h c nh n c tụn tr ng thỡ nh ng ti m n ng d i dõn, c v nhõn l c, trớ l c, v ti l c s c phỏt huy v b ng n , t o nờn ng l c to l n v b n v ng phỏt tri n n n kinh t qu c dõn Trong ph m vi c a t ng doanh nghi p, nh ng s phõn bi t v a k trờn, c ng v i tõm lý s r i ro v nh ng toan tớnh v k l nguyờn nhõn chớnh gi i thớch cho m t th c t l cỏc doanh nghi p th ng khụng mu n c ph n húa, ho c ớt nh t c ng khụng mu n c ph n húa hon ton, cũn cú th nỳp d i búng r p c a chi c ụ nh n c7 Núi m t cỏch khỏi quỏt h n, Xem Nguy n V n Huy (2002, tr.8); Tr n Ti n C ng (2002, tr.7); Lờ H ng H nh (2004, t trang 223-227) Hi n phỏp Vi t Nam 1992 Theo bỏo cỏo c a D n Phỏt tri n Mờ Kụng n m 1999, cỏc doanh nghi p t nhõn Vi t Nam ph i ch u m t thi u thi n c m c a cụng chỳng, c a cỏc ngõn hng th ng m i, i tỏc kinh doanh v c a c nh ng ng i i xin vi c cựng nh ng ng i thõn c a h Tr n Ti n C ng 2002, tr.2 V Thnh T Anh C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh cú m t s t ng ng gi a t cỏch phỏp nhõn c a doanh nghi p v i nh ng i x m nú nh n c i u ny lm t ng chi phớ kinh t v s c ộp xó h i i v i ho t ng kinh doanh c a doanh nghi p dõn doanh so v i doanh nghi p c ph n húa v cỏc doanh nghi p thu c s h u nh n c ng l c cho quỏ trỡnh c ph n húa ng l c c a quỏ trỡnh c ph n húa cú th c xem xột t ba c p : nh n c, ng i lao ng, v ban lónh o doanh nghi p Nh ó c p trờn, c p v mụ chớnh sỏch c ph n húa xu t phỏt t cỏc ng c ti chớnh, m c th l gi m gỏnh n ng cho ngõn sỏch nh n c S ụng dõn chỳng, ngo i tr nh ng ng i b nh h ng tr c ti p, d ng nh khụng m y quan tõm n ch ng trỡnh c ph n húa Lý l ch ng trỡnh c ph n húa ch cú tỏc ng tr c ti p lờn m t b ph n nh dõn s v ng i lao ng8 M t lý khỏc l cú l dõn chỳng ch a nh n th c h t c tỡnh tr ng b t cụng ó v ang x y quỏ trỡnh c ph n húa m m t kh i l ng ti s n cụng kh ng l ch qua m t ờm ó c chuy n sang tay c a m t s cỏ nhõn m t cỏch õm th m l ng l v d nhiờn l h p phỏp thụng qua c ph n húa n i b v khụng minh b ch i v i ng i lao ng, nh n c ó th c hi n nhi u chớnh sỏch th a ỏng gi i quy t lao ng dụi d v sau quỏ trỡnh c ph n húa Chớnh ph ó thnh l p nhi u lo i qu h tr cho nh ng lao ng dụi d ny H c ng cú th c o t o l i ho c c h tr tỡm vi c m i v n c h ng ton b l ng m t kho ng th i gian nh t nh Trong tr ng h p khụng tỡm c vi c m i, h s c nh n m t kho n tr c p theo Lu t lao ng hi n hnh Nh ng ng i lao ng di n dụi d mu n ngh h u s m c ng s c h ng phỳc l i quy nh chớnh sỏch b o hi m xó h i Nh nh ng chớnh sỏch u ói ny m ng i lao ng th ng khụng ph i l tr l c chớnh trờn ng c ph n húa Cú l chớnh ban giỏm c doanh nghi p m i l ng i quy t nh t c c ph n húa i u ny cú ngh a l ch nh ng thnh viờn c a ban giỏm c cú ng c m nh m c ph n húa thỡ vi c c ph n húa m i cú th thu n chốo mỏt mỏi Nh ó th o lu n ph n tr c, nh ng khuy n khớch ti chớnh c a nh n c dnh cho cỏc doanh nghi p c ph n húa ch a th c s hi u qu b i vỡ t n t i m t kho ng cỏch quỏ l n gi a th c t v chớnh sỏch Th c t cho th y cú nh ng ng l c thỳc y c ph n húa t phớa ban giỏm c cũn quan tr ng h n nhi u so v i nh ng chớnh sỏch u ói c a nh n c Tr c h t ph i k n mong mu n cú c quy n t ch hon ton ho t ng s n xu t kinh doanh v khụng b lm phi n b i s can thi p cú tớnh hnh chớnh v ch quan t cỏc c quan qu n lý nh n c Trong nhi u doanh nghi p, c h i tr nờn giu cú c ph n húa c ti n hnh khộp kớn giỏ tr c a doanh nghi p c bỏn d i giỏ tr th c c a nú c ng l m t ng c quan tr ng thỳc y ban giỏm c ti n hnh c ph n húa Khụng ớt v giỏm c DNNN coi c ph n húa l c h i ngn n m cú m t bi n ti s n c a cụng thnh ti s n c a riờng m t cỏch h p phỏp, v r i sau ú nghi m nhiờn tr thnh ụng ch m i c a doanh nghi p Lao ng cỏc DNNN gi m t 2,5 tri u xu ng cũn kho ng 1,6 tri u vũng 10 n m, t 1990 n 2000 (WB, ABD, UNDP 2001) t ng l c l ng lao ng Vi t Nam vo kho ng 37 tri u Tớnh khộp kớn c a a s cỏc tr ng h p c ph n húa c th o lu n ph n sau giỳp gi i thớch t i c ph n húa khụng thu hỳt c s quan tõm c a cụng chỳng V Thnh T Anh C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh Nh v y, c ph n húa cú th úng vai trũ nh l m t ph ng cỏch tớch l y t b n th i hi n i cỏc n c ang chuy n i i u ny ó di n Nga, Ba Lan c ng nh nhi u n c ang chuy n i n n kinh t theo h ng th tr ng, v t t nhiờn l c Vi t Nam ta n a C ph n húa vỡ v y c ng ang t o nh ng c h i to l n cho n n tham nh ng v nguy c b t bỡnh ng kinh t xó h i Bờn c nh vi c nh n th c c m t cỏch y nh ng u th c a s h u t nhõn thỡ chớnh ph v cụng chỳng nờn s m nh n nh ng m t trỏi c a c ph n húa t ú cú cú nh ng chớnh sỏch v th ch c n thi t nh m h n ch nh ng tỏc ng tiờu c c ny M t vi ỏnh giỏ s b i v i ch Li u ch ng trỡnh c ph n húa n ng trỡnh c ph n húa c ta cú t Vi t Nam c nh ng m c tiờu ó ra? M t cỏch ỏnh giỏ s phỏt tri n c a ch ng trỡnh c ph n húa Vi t Nam l th xem xem c ph n húa ó t c nh ng m c tiờu ó cho nú hay khụng Huy ng v n t nh ng nh u t n c v qu c t Theo bỏo cỏo m i õy c a H i ngh c ph n húa DNNN (24-25/2/2005), su t 12 n m th c hi n c ph n húa t 1992-2004, t ng s v n u t huy ng c t cỏc nh u t l 12.411 t ng (t ng ng 0,8 t USD) Con s ny vụ cựng khiờm nh ng so v i t ng v n u t kh i nghi p c a khu v c dõn doanh cựng kho ng th i gian Theo s li u c a Vi n Nghiờn c u v qu n lý kinh t trung ng (CIEM), t 1992 n 2003, cú kho ng 190.000 t ng (t ng ng 12 t USD) ó c u t vo cỏc doanh nghi p m i ng ký; ú riờng l ng v n m i ng ký n m k t ỏp d ng Lu t doanh nghi p m i (2000-2003) ó t 9,5 t USD9 Cú nhi u nguyờn nhõn n c ph n húa th t b i vi c thu hỳt v n u t m i M t nguyờn nhõn hi n nhiờn l nhi u doanh nghi p di n c ph n húa cú quy mụ nh v lm n thua l Thờm vo ú, cú l ch cú nh ng ng i bờn doanh nghi p, c bi t l ban giỏm c, m i cú th cú nh ng ỏnh giỏ chớnh xỏc v giỏ tr hi n t i c ng nh tri n v ng t ng lai c a doanh nghi p sau c ph n húa Núi cỏch khỏc, vi c t n t i m t s b t cõn x ng v thụng tin gi a nh ng ng i n i b doanh nghi p v cỏc nh u t bờn ngoi v giỏ tr th c v tri n v ng t ng lai c a doanh nghi p c c ph n húa l nguyờn nhõn quan tr ng d n t i vi c nhi u DNNN b bỏn d i m c giỏ th c v (H p 1) v c ph n húa th ng l khộp kớn CIEM, 2003 V Thnh T Anh C ph n húa H p 1: Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh u giỏ c phi u Vinamilk Vinamilk l m t doanh nghi p ng u th tr ng n c v cỏc s n ph m c s n xu t t s a Doanh s bỏn trờn th tr ng n i a c a Vinamilk hng n m t ng t 22-25%, v t su t l i nhu n n m 2004 l 29% V n trờn s sỏch c a Vinamilk sau c ph n húa n m 2003 l 1.590 t ng, ú 80% thu c s h u c a nh n c G n õy, nh n c quy t nh gi m t l s h u Vinamilk xu ng cũn 60% b ng cỏch bỏn i 1.827.000 c ph n thụng qua hớnh th c u giỏ M c dự t n m 2002 B Ti chớnh ó ban hnh thụng t v th t c u giỏ c phi u c a cỏc doanh nghi p c ph n húa (tuy ch a c niờm y t) nh ng õy l l n u tiờn c phi u c a m t cụng ty c ph n húa c u giỏ cụng khai Trung tõm Giao d ch Ch ng khoỏn thnh ph H Chớ Minh K t qu th t b t ng : Giỏ u th u cao nh t lờn t i 2.222.000 ng, g p 10 l n giỏ kh i i m (220.000 ng) Cũn giỏ trỳng th u trung bỡnh l 313.000 ng, cao g n g p r i m c giỏ kh i i m K t qu l nh u giỏ cụng khai m nh n c ó thu thờm c g n 400 t ng so v i tr ng h p n u c ph n ch c bỏn n i b v i m c giỏ theo quy nh l 100.000 VN M t i u b t ng khỏc phiờn bỏn u giỏ c phi u Vinamilk l b y s chớn nh u t th ng th u l nh ng nh u t cú t ch c (nh u t chi n l c) n t ng khụng kộm l nh quỏ trỡnh c ph n húa c ti n hnh cụng khai v minh b ch, nh ng nh u t n c ngoi ó th ng th u t i 1.826.000 c phi u, ch l i v n v n 1.000 c phi u cho cỏc nh u t n c Li u c ph n húa cú thnh cụng vi c thu hỳt cỏc nh u t n c ngoi hay khụng? M t nghiờn c u g n õy cho bi t tớnh n n m 2004, ch cú 24 t ng u t n c ngoi (t ng ng 1,5 tri u USD) cỏc doanh nghi p c ph n húa Con s ny th c s khụng ỏng k so v i t ng l ng v n FDI ho c u t n c cựng giai o n C ng c n núi thờm l theo quy nh hi n hnh, cỏc cỏ nhõn v t ch c n c ngoi ch c s h u t i a 30% cỏc doanh nghi p c ph n húa, h l i c phộp thnh l p doanh nghi p 100% v n n c ngoi Quy nh v m c s h u tr n vỡ v y c n c s a i t o s nh t quỏn h th ng lu t phỏp v thớch h p v i nh ng hi p nh song ph ng v a ph ng m Vi t Nam ó v ang ký k t a d ng húa quy n s h u, c bi t l v i s tham gia r ng rói c a ng i lao ng Quan i m n m ng sau m c tiờu a d ng húa ch s h u, ú cú ụng o ng i lao ng, thụng qua c ph n húa l nõng cao vai trũ lm ch th c s c a ng i lao ng c ụng, ng th i t ng c ng giỏm sỏt c a xó h i i v i doanh nghi p v, b ng cỏch y, m b o hi hũa l i ớch c a nh n c, doanh nghi p v ng i lao ng10 Quan i m ny phự h p v i nh h ng xó h i ch ngh a, v vỡ v y th ng c s d ng nh m t l p lu n cho ch ng trỡnh c ph n húa Tuy nhiờn, m c tiờu a d ng húa ch s h u b n thõn nú khụng chu n xỏc M c tiờu thớch h p h n c a c ph n húa cú l l bỏn m t ph n ti s n thu c s h u cụng c ng cho nh ng ng i ỏnh giỏ giỏ tr c a chỳng cao nh t, v v y s s d ng chỳng theo cỏch cú hi u qu nh t R t nhi u nghiờn c u trờn th gi i ó ch r ng cỏc n n kinh t chuy n i, s h u n i b (c a ng i lao ng v giỏm c) v s h u c a ng i lao ng doanh nghi p sau c ph n húa l nh ng hỡnh th c s h u kộm hi u qu nh t (Hỡnh 1) 10 http://www.nscerd.org.vn/DMDN/tqcs.asp V Thnh T Anh C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh 0.079 0.08 0.07 0.06 0.048 0.05 0.049 0.043 0.04 0.035 0.03 0.025 0.017 0.02 0.011 0.01 0.004 -0.01 -0.02 Cụng T nhõn Giỏm c nhõn viờn (phõn tỏn) N ib Bờn ngoi Nh n c (th ng m i húa) Ngõn hng N c ngoi T nhõn Qu u (t p trung) t -0.018 Lo i hỡnh ch s h u Hỡnh nh h ng c a lo i hỡnh ch s h u t i ho t ng c a doanh nghi p sau c ph n húa Bi u hỡnh c trớch t m t cụng trỡnh nghiờn c u cụng phu v cú nh h ng sõu r ng c a Djankov v Murrell (2002) Hai tỏc gi ny nghiờn c u tỏc ng c a lo i hỡnh ch s h u i v i ho t ng tỏi c u trỳc l i doanh nghi p Giỏ tr c a cỏc c t Hỡnh ng v i cỏc lo i hỡnh ch s h u khỏc v o l ng tỏc ng c a vi c chuy n i s h u t lo i hỡnh s h u nh n c truy n th ng sang m t lo i hỡnh ch s h u khỏc Ch ng h n s c t t nhõn (phõn tỏn) l 0,004 s c t n c ngoi l 0,048 cú th hi u l doanh nghi p c ph n húa v i 100% v n n c ngoi s cú m c tỏi c u trỳc cao g p 12 l n so v i doanh nghi p ú ch s h u l cỏc cỏ nhõn phõn tỏn T ng t nh v y, t bi u hỡnh trờn, Djankov v Murrell k t lu n r ng s h u nh n c nh ng doanh nghi p nh n c truy n th ng kộm hi u qu h n t t c nh ng lo i hỡnh s h u khỏc, ngo i tr lo i hỡnh ú ng i lao ng l ch s h u vỡ nú th m cũn cú tỏc ng ch ng l i vi c tỏi c u trỳc doanh nghi p Bỏn c ph n 100% cho cỏc nh u t bờn ngoi giỳp y m nh ho t ng tỏi c u trỳc thờm 50% so v i c ph n húa khộp kớn n i b Cỏc hỡnh th c s h u c a nh u t n c ngoi v s h u t p trung (c a cỏc qu u t v cỏc nh u t l n, chi n l c) l nguyờn nhõn giỳp cho vi c tỏi c u trỳc t t h n 10 l n so v i s h u cỏ nhõn t n mỏt (tr.741) Nh ng phỏt hi n ny c bi t quan tr ng i u ki n Vi t Nam hi n vỡ s y u kộm c a h th ng lu t l v cỏc quy nh, v quy n c a nh ng c ụng thi u s ch a c b o v m t cỏch y 11 M i c gi xem ti p bi vo s t i 11 Xem Black cựng cỏc c ng s (2000) v Anderson cựng cỏc c ng s (2000) v nh ng th o lu n cú liờn quan V Thnh T Anh C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh C ph n húa Vi t Nam: Ti p t c cu c tr ng chinh Bi 2: Lm th no y nhanh c ph n hoỏ? V Thnh T Anh C ph n húa ch m nhi u nguyờn nhõn C ph n húa di n r t ch m ch p t ng doanh nghi p c ng nh trờn ph m vi c n c M t cu c i u tra 934 doanh nghi p ó c ph n húa n m 2004 cho th y th i gian trung bỡnh c ph n húa m t doanh nghi p l 437 ngy Nh ng dự thỡ s ny c ng ó gi m r t nhi u so v i 512 ngy vo n m 2001, v 810 ngy vo th i gian tr c n m 199812 C ph n húa Vi t Nam chuy n ng ch m ch p nhi u nguyờn nhõn, ú m t ph n trỏch nhi m thu c v chớnh ph N u quan sỏt di n bi n c a ton b quỏ trỡnh c ph n húa t n m 1992 cho t i ny thỡ chỳng ta s th y r ng m i ý y m nh c ph n húa c a chớnh ph c t ng c ng, th hi n b ng vi c ban hnh cỏc v n b n phỏp lu t liờn quan, thỡ ti n c ph n húa cú nh ng chuy n bi n rừ r t Tuy nhiờn s ph c t p, th m cú mõu thu n v thi u ng b , c a cỏc v n b n h ng d n thi hnh, cựng v i s ch o nhi u lỳng tỳng c a chớnh ph ó tỏc ng tiờu c c t i ti n trỡnh c ph n húa cỏc doanh nghi p c ph n húa, cú l chớnh vi c m c c v giỏ tr doanh nghi p kộo di gi a ban giỏm c v h i ng nh giỏ l nguyờn nhõn quan tr ng nh t lm ch m ti n c ph n húa Vi c nh giỏ m t nhi u th i gian l thi u c s ỏnh giỏ m t cỏch chớnh xỏc giỏ tr th tr ng c a doanh nghi p, ng th i c ng khụng ph i ch u trỏch nhi m cỏ nhõn cho k t qu v ti n c a ho t ng ny ú l ch a k t i nh ng v n cú liờn quan khỏc nh tỡnh tr ng n x u v lao ng dụi d ph bi n c ng lm ch m quỏ trỡnh c ph n húa Quỏ trỡnh c ph n húa Vi t Nam cú th chia thnh b n giai o n, c ỏnh d u b i vi c chớnh ph ban hnh m t ngh nh m i V m i ngh nh m i c ban hnh thỡ ti n c ph n húa l i c y nhanh h n Giai o n (6/1992-4/1996): C ph n húa t nguy n: õy l th i gian th c hi n ch ng trỡnh thớ i m nh m c ph n húa cỏc DNNN v a v nh , th a cỏc i u ki n sau: (i) cú l i nhu n, (ii) khụng mang tớnh chi n l c, v v y nh n c khụng c n s h u 100%, v (iii) ban giỏm c v ng i lao ng t nguy n tham gia ch ng trỡnh thớ i m Nhỡn vo nh ng tiờu chu n ny cú th th y r ng Vi t Nam lỳc y d nh c ph n húa theo hai giai o n: Nh ng doanh nghi p nh , khụng quan tr ng c c ph n húa tr c v nh ng doanh nghi p l n v quan tr ng h n c c ph n húa sau K t qu c a ch ng trỡnh thớ i m ny r t khiờm t n Trong n m t 1992 n gi a n m 1996, ch cú v n v n DNNN c c ph n húa trờn t ng s h n 6.000 DNNN hi n cú th i gian y C ph n húa: S t phỏ cỏc T ng cụng ty B u chớnh-Vi n thụng, i n l c, Xi m ng. T i a ch : http://vietnamnet.vn/, th n m ngy 24.02.2005 Xem thờm Webster v Admin (1998) 12 V Thnh T Anh C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh Giai o n 2: (5/1996-5/1998): M r ng ch ng trỡnh thớ i m: Vo n m 1996, sau ỏnh giỏ k t qu c a ch ng trỡnh thớ i m, chớnh ph quy t nh m r ng ch ng trỡnh ny v õy c ng l l n u tiờn chớnh ph th hi n s cam k t m nh m v i c ph n húa M t l n n a k t qu thu c khụng ỏp ng c k v ng T 1996 n gi a 1998, ch cú thờm 28 DNNN c c ph n húa Giai o n (6/1998-5/2002): T ng t c ch ng trỡnh c ph n húa: T thỏng n m 1998, ch ng trỡnh thớ i m c thay th b ng m t k ho ch c ph n húa kiờn quy t h n v i s ban hnh Ngh nh s 44/1998/N -CP v cỏc v n b n cú liờn quan õy cú th cú l khuụn kh phỏp lý u tiờn v c ph n húa Vi t Nam13 Cỏc DNNN lỳc ny khụng cũn quy n l a ch n cú tham gia vo ch ng trỡnh c ph n húa hay khụng m chớnh ph ch ng phõn lo i t t c DNNN thnh ba nhúm theo m c quan tr ng c a nú Nhúm th nh t bao g m nh ng DNNN cú t m quan tr ng chi n l c v vỡ v y nh n c c n n m quy n s h u v ki m soỏt hon ton Nh ng DNNN nhúm ny khụng l m c tiờu c a c ph n húa Nhúm th hai bao g m nh ng DNNN thu c l nh v c cụng nghi p m nh n c mu n gi c ph n ki m soỏt (hay c ph n c bi t) n u nú c c ph n húa Nhúm th ba bao g m t t c cỏc DNNN cũn l i v l i t ng c a c ph n húa Ti n c ph n húa c a giai o n ny r t n t ng T thỏng 6/1998 n thỏng 5/2002, c n c c ph n húa c 845 DNNN Nh v y, cho n thỏng 5/2002, chớnh ph Vi t Nam ó c ph n húa c kho ng 15% t ng s DNNN Tuy nhiờn, v n c a cỏc doanh nghi p ny ch chi m kho ng 2,5% t ng s v n c a khu v c DNNN Giai o n 4: Ti p t c y m nh ch ng trỡnh c ph n húa: Chớnh ph d tớnh n cu i n m 2005, t c l tr c Vi t Nam gia nh p m t cỏch tr n v n vo Khu v c M u d ch T ASEAN (AFTA), s DNNN s ch cũn kho ng 2.000 Nh n th y t c c ph n húa ang ch ng l i n m 2002, chớnh ph quy t nh y nhanh ch ng trỡnh c ph n húa b ng cỏch ban hnh Ngh nh s 64/2002/N -CP hon thi n khung phỏp lý cho c ph n húa Cú nhi u i m ỏng chỳ ý ngh nh m i ny Th nh t, chớnh ph cho phộp cỏc b , ngnh, chớnh quy n a ph ng v cỏc t ng cụng ty cú nhi u th m quy n h n quy t nh c ph n húa Th hai, cỏc qu phỳc l i c thnh l p tr c p ho c o t o l i lao ng b sa th i Th ba, nh ng DNNN khụng cú t m quan tr ng chi n l c v cú v n d i t b d a úng c a n u khụng ch u c ph n húa14 Th t , gi i h n tr n c a t l c ph n dnh cho cỏc cỏ nhõn v t ch c n c ngoi c i u ch nh t ng t 20% lờn 30% cho cỏc doanh nghi p thu c nhúm v Th n m, cỏc ph ng th c nh giỏ v bỏn DNNN c phộp linh ho t h n M i õy, vo thỏng 11 n m 2004, chớnh ph ban hnh Ngh nh s 187/2004/N -CP thay th Ngh nh s 64/2002/N -CP Ngh nh ny giỳp gi i quy t nh ng v ng m c liờn quan t i n x u c a cỏc DNNN (c n ph i ũi v n ph i tr ) Quan tr ng h n l ngh nh ny ó d n ng ỏp d ng cỏc ph ng phỏp th tr ng vi c nh giỏ DNNN d nh c ph n húa (ch ng h n nh u giỏ cụng khai, ki m toỏn c l p, ú cú c õ ki m toỏn n c ngoi v.v.) M t s c i m c a c ph n hoỏ t i Vi t Nam C ph n húa t ng ph n 13 14 a ch cung c p m t danh sỏch y cỏc b n phỏp lý liờn quan n ch ng trỡnh c ph n húa Tuy nhiờn, l i e d a ny cho n v n ch a ch ng t c l ỏng tin c y v cú hi u l c V Thnh T Anh C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh Nh n c luụn gi m t t l c ph n cao cỏc doanh nghi p c ph n húa (trung bỡnh kho ng 30% giai o n 1998-2002) T n m 2002, t nhiờn t l c ph n nh n c t ng lờn N m 2003, nh n c n m gi 55,4% t ng c ph n phỏt hnh b i cỏc doanh nghi p c ph n húa v s v n trỡ m c cao n m 2004 (l 50%) Nguyờn nhõn chớnh c a hi n t ng t ng t ng t t l c ph n gi l i ny l cỏc DNNN c c ph n húa t 2002 th ng l n h n, quan tr ng h n v cú l i nhu n cao h n so v i cỏc doanh nghi p ó c ph n húa tr c ú 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% Cho ù ởn 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1998 Nhaõnỷỳỏc Ban giaỏm ửởc vaõcửng nhờn Nhaõờỡu tỷ nửồi ừa bù n ngoaõi Hỡnh 2: C ph n húa t ng ph n15 800 700 600 500 400 300 200 100 Cho t i 1998 1999 2000 S h u NN 50% Hỡnh 3: S h u nh n 2001 2002 S h u NN 20% ữ 50% 2003 2004 S h u NN < 20% c cỏc doanh nghi p c ph n húa T l v n c a cỏc nh u t n c ngoi cho n cu i n m 2004 chi m ch a n 0.5% trờn t ng v n nờn khụng c a vo hỡnh ny m t s n m t ng cỏc t l ph n tr m nh h n 100% m t s quan sỏt b thi u 15 V Thnh T Anh 10 C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh Vi c nh n c trỡ t l c ph n a s gõy nhi u khú kh n cho vi c i u hnh cụng ty c a cỏc doanh nghi p c ph n húa c ng lm nh n y sinh m t s v n phỏp lý m i C th l c ph n húa v n ch a t o c s r ch rũi gi a qu n lý nh n c v quy n s h u vỡ nh n c v a l ng i ban hnh cỏc quy nh v a l c ụng l n Khi s h u a s c ph n, nh n c cú quy n ph quy t cỏc quy t nh qu n lý v u t quan tr ng, v khụng hi m tr ng h p can thi p m t cỏch ý vo ho t ng i u hnh c a doanh nghi p t m v mụ, vai trũ kộp c a nh n c, v a l ng i ch s h u cỏc DNNN v cỏc doanh nghi p c ph n húa v a l c quan hnh phỏp t i cao t o kh n ng m t s c quan c a nh nh n c b thao tỳng16 M t v n nghiờm tr ng khỏc l kh n ng v ngu n l c c a c quan qu n lý v n nh n c r t h n ch c quan ny ph i giỏm sỏt cựng lỳc r t nhi u doanh nghi p c ph n húa H qu l cho dự tr thnh c ụng l n (n u khụng núi l l n nh t) nhi u doanh nghi p thỡ nh n c c ng khụng th s d ng quy n i u hnh v giỏm sỏt m t cỏch ỳng n i u ny, cựng v i vi c ng i lao ng th ng cú ti ng núi y u t, d n t i tỡnh tr ng nh ng ban giỏm c khụng b giỏm sỏt v nhi u tr ng h p cú th t lm theo ý mỡnh i u ny r t d d n n tỡnh tr ng l m d ng quy n c a t p th ph c v l i ớch cỏ nhõn C ph n húa mang tớnh n i b , khộp kớn M t c i m n i b t khỏc c a c ph n húa Vi t Nam l cú tớnh khộp kớn v n i b cao Nhỡn vo Hỡnh v ta th y nh n c v n i b doanh nghi p n m gi a s c ph n, cũn l ng c ph n c bỏn bờn ngoi ch kho ng 15% Trong s 2224 doanh nghi p ó c ph n húa, 860 doanh nghi p ch a bao gi bỏn c ph n bờn ngoi17 Lý ch y u c a hi n t ng ny l õy cú s b t cõn x ng v thụng tin (asymmetric information) r t l n gi a nh ng ng i bờn v nh ng ng i bờn ngoi doanh nghi p v giỏ tr th c v giỏ tr t ng lai c a doanh nghi p s c c ph n húa Khi thụng tin khụng minh m ch, ng th i quy n l i c a cỏc nh u t thi u s khụng c b o v m t cỏch thớch ỏng thỡ h qu l a s cỏc nh u t bờn ngoi s khụng ch p nh n r i ro võ khụng mua c phi u c a doanh nghi p K t qu l nhi u tr ng h p, c phi u t p trung vo tay ban giỏm c, h hng v ng i quen c a h , t c l nh ng ng i cú thụng tin n i b Ngoi ra, vi c kh ng ch t l c ph n bỏn cho cỏc nh u t n c ngoi cng lm cho vi c c ph n húa n i b tr nờn ph bi n h n i u ny gi i thớch t i ban giỏm c c a nhi u DNNN khụng mu n ti t l thụng tin chõn th c v doanh nghi p c a mỡnh Chớnh c ph n húa n i b l nguyờn nhõn c a s th t b i vi c thu hỳt l ng v n vụ cựng l n t ngu n ti t ki m n c18 Thờm vo ú, khụng cú s tham gia hi u qu c a cỏc ch s h u bờn ngoi ( c bi t l cỏc cỏ nhõn v t ch c n c ngoi), ch t l ng qu n tr doanh nghi p h u c ph n húa s r t khú c c i thi n19 ỏng chỳ ý, m t cu c i u tra 261 doanh nghi p c ph n húa th c hi n vo n m 2002 Vi n Nghiờn c u Qu n lý Kinh t Trung ng (CIEM) cho bi t ban giỏm c c c trỡ g n 90% DNNN th i gian c ph n húa, v h n 80% DNNN sau c ph n húa20 C ph n húa d i giỏ 16 Stiglizt 1998, Xem thờm Hellman cựng Schankerman 2000, v Hellman cựng Kaufmann 2001 Ch a t m c tiờu c c u, Vietnam Investment Review s 28, 7.3.2005 18 Ti t ki m n i a rũng Vi t Nam n m 2002 b ng 28% GDP (World Development Indicators 2004) 19 Xem th o lu n c a Tr n Ti n C ng (2002) v cỏc v n qu n tr doanh nghi p sau c ph n húa 20 Xem Nguy n Gia H o (2002) 17 V Thnh T Anh 11 C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh Cú b ng ch ng cho th y nhi u DNNN c c ph n húa d i giỏ, c bi t l nh ng doanh nghi p cú l i nhu n Cú m t s nguyờn nhõn lý gi i cho th c tr ng ny Th nh t, giỏ tr quy n s d ng t khụng c tớnh vo giỏ m t cỏch y Th hai, vi c nh giỏ doanh nghi p c ph n húa trờn th c t l k t qu c a quỏ trỡnh th ng l ng gi a ban giỏm ục v h i ng nh giỏ ho c c v i cụng ty ki m toỏn21 Ngoi ra, cú l vỡ khụng bi t c chớnh xỏc giỏ tr th tr ng c a doanh nghi p, v quan tr ng h n l khụng ph i ch u trỏch nhi m cỏ nhõn cho vi c nh giỏ doanh nghi p, cho nờn ph m vi cú th th ng l ng l t ng i l n Trong tỡnh hu ng ny, ban qu n lý t c l bờn cú l i th v thụng tin - s thu l i nhi u nh t t vi c th ng l ng Th ba, nh ó th o lu n trờn, c ph n húa mang n ng tớnh n i b theo ỳng ý c a ban giỏm c Trong úỏ, nh ng nh u t bờn ngoi l i khụng dỏm ch p nh n r i ro v v y v b c n i b c a c ph n húa khụng b phỏ v Giỏ c ph n cũn b gi m so v i giỏ th c tỡnh tr ng thụng tin b t cõn x ng22 v nh vo u th th ng l ng c a ban giỏm c so v i nh ng thnh viờn khỏc y ban nh giỏ C ph n húa h u nh khụng cú tỏc ng n c u trỳc s h u c a n n kinh t nhi u qu c gia thu c ụng u v C ng ng cỏc qu c gia c l p, t nhõn húa l ph ng ti n thi t l p quy n s h u t nhõn Vi t Nam, tỡnh hỡnh cú ụi chỳt khỏc bi t vỡ khu v c t nhõn ó t n t i v phỏt tri n t tr c n m 1998 - th i i m ch ng trỡnh c ph n húa c y m nh Tuy nhiờn, c c u s h u Vi t Nam khụng thay i bao nhiờu t cú c ph n húa n cu i n m 2004, m c dự ó c ph n húa c 2.224 DNNN, t c l kho ng 40% t ng s cỏc DNNN, nh ng v n c a cỏc doanh nghi p ny ch chi m 8,2% t ng s v n c a c h th ng DNNN Ch ng trỡnh c ph n húa c d nh hon thnh vo n m 2008 n lỳc ú s ch cũn cú kho ng 1.200 DNNN hon ton thu c s h u c a nh n c, h u h t l cỏc doanh nghi p thnh viờn c a T ng cụng ty 90 v 9123 T n ú, kho ng 1.460 doanh nghi p, ú cú nhi u doanh nghi p l n s c c ph n húa Tuy nhiờn, theo tớnh toỏn c a chỳng tụi, c t c m c tiờu ó thỡ n n m 2008, c c u s h u c a n n kinh t v n s khụng cú thay i ỏng k Cho n thỏng 2/2005, riờng cỏc t ng cụng ty ó chi m g n 70% t ng s v n nh n c.24 y l ch a k t i ph n s h u cũn l i c a nh n c cỏc doanh nghi p c ph n húa, c ng nh ph n s h u c a cỏc DNNN cỏc doanh nghi p c ph n húa Th c t ny, cựng v i vi c chớnh ph mu n n m quy n ki m soỏt cỏc doanh nghi p c ph n húa l n v cú tớnh chi n l c cho th y n u khụng cú s c i thi n quan tr ng khu v c dõn doanh, thỡ n n m 2008 s h u nh n c v n s l hỡnh th c s h u th ng tr n n kinh t V n u nh s h u nh n c v n cú hi u qu th p nh hi n Tr c Ngh nh 187/2004/N -CP i, doanh nghi?p c ph n húa khụng b t bu c ph i thuờ ki m toỏn nh giỏ T thỏng 11 n m 2004, cỏc doanh nghi p cú v n h n 30 t ng b t bu c ph i thuờ ki m toỏn Nh ng doanh nghi p nh h n ph i thnh l p m t h i ng nh giỏ nh tr c ỏng chỳ ý l ban giỏm c doanh nghi p nh ng ng i cú u th v thụng tin, c ng n m h i ng ny 22 Thỡ trụ ứng chanh (xem Market for Lemons cu a Akerlof, 1970.) 23 Cỏc T ng cụng ty 90 v 91 c thnh l p theo cỏc Ngh nh t ng ng l 90 v 91 n thỏng 2/2000, ó cú 17 T ng cụng ty 90 v 76 T ng cụng ty 91 c thnh l p v i t ng c ng 1.392 thnh viờn Nh ng T ng cụng ty ny chi m 24% s l ng cỏc DNNN, 66% t ng s v n c a cỏc DNNN, 61% t ng lao ng DNNN v 2/3 l i nhu n c a cỏc DNNN 24 Trong sú ca c t ng ty thỡ T ng cụng ty d u khớ, T ng cụng ty b u chớnh vi n thụng, v T ng cụng ty i n l c ó chi m t i 66% ti s n c nh c a cỏc T ng cụng ty (B Ti chớnh 2001) 21 V Thnh T Anh 12 C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr thỡ m c tiờu t ng tr b n v ng ng chinh ng nhanh (8,5% cho n m 2005) s khú cú th th c hi n c m t cỏch M t úng gúp tớch c c M c dự cú nh ng h n ch nh ó trỡnh by trờn, nh ng n u chỳng ta t c ph n húa m t b i c nh r ng h n c a ch ng trỡnh c i cỏch cỏc doanh nghi p nh n c v phỏt tri n khu v c dõn doanh, thỡ b c tranh tr nờn cú v sỏng s a h n Tr c tiờn, c ph n húa giỳp gi i th nh ng doanh nghi p ho t ng kộm, v n c coi l nh ng doanh nghi p b t t M c dự c ph n húa ch m, t ng ph n, v ch a hon t t, nú v n cú hi u qu h n l 100% s h u thu c nh n c i u ny khụng ch ỳng Vi t Nam m c nh ng n c khỏc (xem l i Hỡnh Ph n I bi vi t ny) M t i u tra g n õy cho bi t, trung bỡnh v n i u l c a cỏc doanh nghi p c ph n húa t ng 44%, doanh thu t ng 23,6%, thu nh p c a ng i lao ng t ng 12% v m c lói c t c l 17,11%.25 M t cu c i u tra 261 doanh nghi p c ph n húa trờn ph m vi ton qu c c a CEIM n m 2002 cho th y c ph n húa ó cú tỏc ng tớch c c ỏng k i v i ho t ng s n xu t kinh doanh, tỡnh tr ng ti chớnh, v ho t ng tỏi c c u h u h t cỏc doanh nghi p Ch ng h n, 93% doanh nghi p bỏo cỏo r ng ho t ng ti chớnh cú c i thi n k t sau c ph n húa S li u v ti n b t c ho t ng tỏi c u trỳc c trỡnh by B ng v d i õy B ng 1: ỏnh giỏ cú tớnh ch quan v m t s m t tớch c c c a c ph n húa Cỏc tiờu th c H n nhi u H n Khụng thay i Kộm Kộm nhi u L ng/th ng c a giỏm c 2.59 78.24 17.10 2.07 0.00 L ng/th ng c a nhõn viờn 2.62 80.10 15.71 1.57 0.00 Quy n l i khỏc c a nhõn viờn 1.27 62.42 26.11 7.64 2.55 K n ng cụng nhõn v cụng ngh 6.63 62.76 30.61 0.00 0.00 Khuy n khớch nhõn viờn 12.11 76.84 10.00 0.53 0.53 Hi u qu i v i giỏm c 17.80 79.58 2.09 0.52 0.00 Kh n ng s d ng 13.33 77.95 7.18 1.54 0.00 25 Xem V Thnh T Anh 13 C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh B ng 2: ỏnh giỏ cú tớnh ch quan v m t s khớa c nh c a tỏi c u trỳc Tiờu th c tỏi c u trỳc C u trỳc th tr Cụng ngh /s n l Ch t l ng/s n ph m ng ng s n ph m Khụng thay i Thay i ớt 12.95 62.18 12.70 6.81 Thay i nhi u Thay i r t nhi u Thay i tri t 20.73 4.15 0.00 55.03 25.93 6.35 0.00 43.98 41.36 7.33 0.52 M t s gi i phỏp ngh nh m thỳc y c ph n húa: Ch ng trỡnh c ph n húa Vi t Nam cũn nhi u b t c p Nh ng b t c p ny ch cú th c s a ch a b ng nh ng bi n phỏp ton di n v h th ng Trong ph n ny, thay vỡ a m t danh sỏch di nh ng bi n phỏp c n thi t thỳc y c ph n húa, chỳng tụi ch c p n nh ng gi i phỏp m chỳng tụi cho l quan tr ng nh t i v i s thnh cụng c a ch ng trỡnh c ph n húa n c ta Quy t tõm v m t chớnh tr c a ch ng trỡnh c ph n húa c n ph i c trỡ v nuụi d ngồ: i u ki n ny c c k quan tr ng m b o ti n c a ch ng trỡnh c ph n húa nh ó v gi cho c ph n húa i ỳng h ng Nhi u b ng ch ng ó cho th y r ng quy t tõm chớnh tr , th hi n b ng nh ng chớnh sỏch k p th i v th c t , giỳp kh c ph c nhi u tr ng i trờn ng c ph n húa, th m c c ph n húa cú nguy c r i vo b t c (vớ d nh giai o n 1992-1998) Quy t tõm chớnh tr Vi t Nam, cựng v i cỏc phõn tớch kinh t , ph i ng h quan i m cho r ng chớnh ph ch nờn can thi p vo nh ng l nh v c m th tr ng th t b i C i thi n n ng l c c a cỏc c quan cú th m quy n cho t ng thớch v i nhi m v to l n v quan tr ng: th c hi n i u ny, cú ớt nh t hai l a ch n chớnh sỏch Th nh t l nhanh chúng c i thi n n ng l c c a c quan ch u trỏch nhi m qu n lý ti s n nh n c cỏc doanh nghi p c ph n húa nú cú th lm t t nhi m v h t s c n ng n (n u khụng núi l nhi m v b t kh thi) bao g m: (i) qu n lý ti s n nh n c cỏc DNNN cũn l i v cỏc doanh nghi p ó c ph n húa; (ii) x lý cỏc kho n n x u c a doanh nghi p tr c c ph n húa, v n l m t lý quan tr ng lm ch m c ph n húa L a ch n th hai l nh n c c n kiờn quy t gi m thi u danh sỏch cỏc DNNN nh n c c n s h u hon ton ho c n m s h u a s C ph n húa ph i minh b ch: C n c g ng m b o tớnh minh b ch su t quỏ trỡnh c ph n húa M c ớch c a nh ng n l c ny l cung c p thụng tin m t cỏch chõn th c, chớnh xỏc, v k p th i cho cỏc nh u t ti m n ng bờn ngoi, nh ú gi m l i th thụng tin b t h p lý c a ban giỏm c v nh ng ng i bờn doanh nghi p S minh b ch ny s gi m nguy c c ph n húa d i giỏ v khộp kớn nh ng i u ki n thu n l i d n t i tham nh ng v b t bỡnh ng v m t kinh t Hóy th tr ng nh giỏ doanh nghi p: õy c ng l m t gi i phỏp nh m h n ch kh n ng v ph m vi c a giao d ch d i giỏ v n i b H n n a, nú cũn giỳp b o v ti s n cụng v gi m kho ng cỏch c a b t bỡnh ng kinh t gõy b i vi c c ph n húa n i b Cỏc gi i phỏp th tr ng nh u giỏ cụng khai thụng qua th tr ng ch ng khoỏn v ki m toỏn c V Thnh T Anh 14 C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh l p nờn c s d ng nh giỏ DNNN Bi h c g n õy nh t t vi c cho giỏ ban u cụng khai Vinamilk l m t vớ d i n hỡnh Ph i b o v quy n l i c a c ụng thi u sụ ởồ: õy l m t nh ng nguyờn t c c b n nh t c a ti chớnh doanh nghi p Vi c b o v quy n c a c ụng thi u s t o i u ki n thu n l i cho s tham gia hi u qu c a nh ng c ụng bờn ngoi, i u ki n c n cho s t ng tr ng b n v ng c a doanh nghi p di h n Vi c b o v c ụng thi u s cũn lm gi m nh ng r i ro cho nh ng nh u t nh , c bi t h cú r t ớt thụng tin v khụng cú quy n tham gia i u hnh doanh nghi p C n t v th c thi chớnh sỏch c nh tranh m t cỏch ỳng n: C i thi n hi u qu kinh t thụng qua c ph n húa DNNN v thớch nghi v i c nh tranh l hai nhi m v thi t y u quỏ trỡnh chuy n m t n n kinh t k ho ch t p trung sang m t n n kinh t nh h ng th tr ng Chỳng tụi cho r ng khụng nờn coi c ph n húa Vi t Nam l c u cỏnh, m ch nờn coi nú nh m t ph ng ti n t c nh ng m c tiờu l n h n, ú cú m c tiờu t ng c ng n ng l c c nh tranh c a n n kinh t , m lm i u ny tr c h t cỏc doanh nghi p ph i c ho t ng m t mụi tr ng c?nh tranh bỡnh ng26 Thỏng 11 n m 2004, Qu c h i ó thụng qua Lu t c nh tranh v lu t ny s b t u cú hi u l c t ngy 01/07/2005 M c dự v n b o l u m t s ý ki n v tri t lý ng sau o lu t ny, chỳng tụi cho r ng s i c a Lu t c nh tranh l b c i c n thi t quỏ trỡnh t o nờn m t chớnh sỏch c nh tranh hi u qu , m tr c h t l t o m t sõn ch i cụng b ng cho t t c cỏc thnh ph n kinh t / M t ng i ng h nhi t thnh cho quan i m ny l Joseph Stiglitz (1998) ễng vi t: Cho phộp cỏc cụng ty t nhõn c nh tranh v i nh ng doanh nghi p c quy n nh n c cú th t o ỏp l c nú tr nờn hi u qu h n v th m l cú th d n n vi c t nhõn húa Nh ng c nh tranh cú th d n n t nhõn húa thỡ i u ng c l i l i khụng ỳng 26 V Thnh T Anh 15 C ph n húa Vi t Nam:Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh Ti li u tham kh o Black, Bernard; Kraakman, Reinier v Tarassova, Anna Russian Privatization and Corporate Governance: What Went Wrong?" Stanford Law Review, 52:1731 - 1808, 2000 CIEM Building a Private Sector Enabling Environment in Vietnam: A Comparative Evaluation of Nine Provinces, Project CIEM/UNDP VIE 01/025 Hanoi, December 2003 Dapice, David; Nguy n ỡnh Cung, Nguy n Anh Tu n, and Bựi V n History or Policy: Why don't northern provinces grow faster? UNDP Vietnam Publication, 2004 Available at http://www.fetp.edu.vn/Research_casestudy/ResearchListE.htm Djankov, Simeon and Murrell, Peter Enterprise Restructuring in Transition: A Quantitative Survey, Journal of Economic Literature Vol XL, September 2002, pp 739792 Havrylyshyn, Oleh and McGettigan, Donal Privatization in Transition Countries: A Sampling of the Literature" Working Paper WP/99/06, International Monetary Fund, Jan 1999 Hellman, Joel and Kaufman, Daniel Confronting the Challenge of State Capture in Transition Economies" Finance Development, 38(3):31 - 35, September 2001 Lờ H ng H nh C ph n húa doanh nghi p nh n c: Nh ng v n lý lu n v th c ti n (English title: Equitization of SOEs: Practical and Theoretical Issues.) Chinh tri Quoc Gia Publisher, Hanoi, Vietnam, 2004 Megginson, William L and Netter, Jeffry M From State to Market: A Survey of Empirical Studies on Privatization," Journal of Economic Literature, 39(2):321 - 89, June 2001 MPDF Private Enterprises in Vietnam: Survey on the Public Attitudes" Private Sector Discussions 9, Mekong Project Development Facility, July 1999 Nguy n ỡnh Cung Some differences on treatments among laws and regulations regarding enterprises in Vietnam, - CIEM website: www.ciem.org.vn , 2004 Nguy n Gia H o Bỏo cỏo s b : i u tra v c ph n húa. Ti li u H i th o H u c ph n húa DNNN t i a bn cỏc t nh phớa Nam, CIEM, 2002 Nguy n V n Huy C ph n húa v a d ng húa s h u DNNN: Th c tr ng v nh h ng ti p t c y m nh. Ti li u H i th o H u c ph n húa DNNN t i a bn cỏc t nh phớa Nam, CIEM, 2002 Qian, Yingyi How Reform Worked in China" Technical Report 473, William Davidson Institute Working Papers Series, 2002 Reza, Sadrel Institutional Aspects of Privatization: The Case of Vietnam" Working paper, Asian Development Bank Institute, December 1999 Shleifer, Andrei State versus Private Ownership," The Journal of Economic Perspectives, 12(4):133 - 150, Autumn 1998 Tr n Ti n C ng Cỏc v n t n t i, phỏt sinh c a doanh nghi p sau c ph n húa v ph ng h ng kh c ph c. Ti li u H i th o H u c ph n húa DNNN t i a bn cỏc t nh phớa Nam, CIEM, 2002 Webster, Lela and and Admin, Reza M Equitization of State Enterprises in Vietnam: Experience to Date, Private Sector Discussion No Hanoi, Vietnam: Mekong Private Sector Development Facility, 1998 WB, ADB, UNDP Vietnam 2010: Entering the 21st Century, Pillars of Development, Vietnam Development Report 2001. Hanoi, Vietnam, 2001 V Thnh T Anh 16 [...]... in Vietnam,” - CIEM website: www.ciem.org.vn , 2004 Nguy n Gia H o “Báo cáo s b : i u tra v c ph n hóa. ” Tài li u H i th o H u c ph n hóa DNNN t i đ a bàn các t nh phía Nam, CIEM, 2002 Nguy n V n Huy “C ph n hóa và đa d ng hóa s h u DNNN: Th c tr ng và đ nh h ng ti p t c đ y m nh.” Tài li u H i th o H u c ph n hóa DNNN t i đ a bàn các t nh phía Nam, CIEM, 2002 Qian, Yingyi “How Reform Worked in China"... tiêu c c u”, Vietnam Investment Review s 28, 7.3.2005 18 Ti t ki m n i đ a ròng Vi t Nam n m 2002 b ng 28% GDP (World Development Indicators 2004) 19 Xem th o lu n c a Tr n Ti n C ng (2002) v các v n đ qu n tr doanh nghi p sau c ph n hóa 20 Xem Nguy n Gia H o (2002) 17 V Thành T Anh 11 C ph n hóa Vi t Nam: Khúc d o đ u c a cu c tr ng chinh Có b ng ch ng cho th y nhi u DNNN đ c c ph n hóa d i giá, đ c... ông Âu và C ng đ ng các qu c gia đ c l p, t nhân hóa là ph ng ti n đ thi t l p quy n s h u t nhân Vi t Nam, tình hình có đôi chút khác bi t vì khu v c t nhân đã t n t i và phát tri n t tr c n m 1998 - th i đi m ch ng trình c ph n hóa đ c đ y m nh Tuy nhiên, c c u s h u Vi t Nam không thay đ i bao nhiêu t khi có c ph n hóa n cu i n m 2004, m c dù đã c ph n hóa đ c 2.224 DNNN, t c là kho ng 40% t ng s các... gi m kho ng cách c a b t bình đ ng kinh t gây ra b i vi c c ph n hóa n i b Các gi i pháp th tr ng nh đ u giá công khai thông qua th tr ng ch ng khoán và ki m toán đ c V Thành T Anh 14 C ph n hóa Vi t Nam: Khúc d o đ u c a cu c tr ng chinh l p nên đ c s d ng trong khi đ nh giá DNNN Bài h c g n đây nh t t vi c chào giá ban đ u công khai Vinamilk là m t ví d đi n hình Ph i b o v quy n l i c a c đông thi... i nh ng doanh nghi p đ c quy n nhà n c có th t o áp l c đ nó tr nên hi u qu h n và th m chí là có th d n đ n vi c t nhân hóa … Nh ng trong khi c nh tranh có th d n đ n t nhân hóa thì đi u ng c l i l i không đúng” 26 V Thành T Anh 15 C ph n hóa Vi t Nam: Khúc d o đ u c a cu c tr ng chinh Tài li u tham kh o Black, Bernard; Kraakman, Reinier và Tarassova, Anna “Russian Privatization and Corporate Governance:...C ph n hóa Vi t Nam: Khúc d o đ u c a cu c tr ng chinh Vi c nhà n c duy trì t l c ph n đa s gây nhi u khó kh n cho vi c đi u hành công ty c a các doanh nghi p c ph n hóa c ng làm nh n y sinh m t s v n đ pháp lý m i C th là c ph n hóa v n ch a t o ra đ c s r ch ròi gi a qu n lý nhà n c và quy n s h u vì nhà n c v a là ng... ngh nh m thúc đ y c ph n hóa: Ch ng trình c ph n hóa Vi t Nam còn nhi u b t c p Nh ng b t c p này ch có th đ c s a ch a b ng nh ng bi n pháp toàn di n và h th ng Trong ph n này, thay vì đ a ra m t danh sách dài nh ng bi n pháp c n thi t đ thúc đ y c ph n hóa, chúng tôi ch đ c p đ n nh ng gi i pháp mà chúng tôi cho là quan tr ng nh t đ i v i s thành công c a ch ng trình c ph n hóa n c ta Quy t tâm v m... chính tr c a ch ng trình c ph n hóa c n ph i đ c duy trì và nuôi d ngå: i u ki n này c c k quan tr ng đ đ m b o ti n đ c a ch ng trình c ph n hóa nh đã đ ra và gi cho c ph n hóa đi đúng h ng Nhi u b ng ch ng đã cho th y r ng quy t tâm chính tr , th hi n b ng nh ng chính sách k p th i và th c t , giúp kh c ph c nhi u tr ng i trên con đ ng c ph n hóa, th m chí ngay c khi c ph n hóa có nguy c r i vào b t c... n c ngoài), ch t l ng qu n tr doanh nghi p h u c ph n hóa s r t khó đ c c i thi n19 áng chú ý, m t cu c đi u tra 261 doanh nghi p c ph n hóa th c hi n vào n m 2002 do Vi n Nghiên c u Qu n lý Kinh t Trung ng (CIEM) cho bi t ban giám đ c c đ c duy trì trong g n 90% DNNN trong th i gian c ph n hóa, và trong h n 80% DNNN sau khi c ph n hóa2 0 C ph n hóa d i giá 16 Stiglizt 1998, Xem thêm Hellman cùng Schankerman... i đáng k Cho đ n tháng 2/2005, riêng các t ng công ty đã chi m g n 70% t ng s v n nhà n c.24 y là ch a k t i ph n s h u còn l i c a nhà n c trong các doanh nghi p c ph n hóa, c ng nh ph n s h u c a các DNNN trong các doanh nghi p c ph n hóa Th c t này, cùng v i vi c chính ph mu n n m quy n ki m soát các doanh nghi p c ph n hóa l n và có tính chi n l c cho th y n u không có s c i thi n quan tr ng trong ... Vi t Nam: Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh u giỏ c phi u Vinamilk Vinamilk l m t doanh nghi p ng u th tr ng n c v cỏc s n ph m c s n xu t t s a Doanh s bỏn trờn th tr ng n i a c a Vinamilk... nh ng th o lu n cú liờn quan V Thnh T Anh C ph n húa Vi t Nam: Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh C ph n húa Vi t Nam: Ti p t c cu c tr ng chinh Bi 2: Lm th no y nhanh c ph n hoỏ? V Thnh T Anh C... t Nam: Khỳc d o u c a cu c tr ng chinh l p nờn c s d ng nh giỏ DNNN Bi h c g n õy nh t t vi c cho giỏ ban u cụng khai Vinamilk l m t vớ d i n hỡnh Ph i b o v quy n l i c a c ụng thi u sụ ở :