Bài giảng ngoại hối chương 6 GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TIỀN tệ (CURRENCY OPTION TRANSACTIONS

Chương GIAO DỊ DỊCH QUYỀ QUYỀN CHỌ CHỌN TIỀ TIỀN TỆ TỆ (CURRENCY OPTION TRANSACTIONS) ĐIỂM BẤT LỢI CỦA GIAO DỊCH KỲ HẠN, HÓAN ĐỔI VÀ TƯƠNG LAI • Điểm chung hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi tương lai tiền tệ bên tham gia hợp đồng phải thực nghĩa vụ hợp đồng hợp đồng đáo hạn, lựa chọn khác cho dù họ bất lợi → Giao dịch quyền chọn tiền tệ đời để khắc phục điểm bất lợi nói MỤC TIÊU Hiểu khái niệm quyền chọn tiền tệ Phân tích tính tóan thu nhập vị quyền chọn Hiểu biết cách thực ứng dụng quyền chọn tiền tệ Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn tiền tệ (phí quyền chọn) Nắm số chiến lược quyền chọn tiền tệ 6.1.1 KHÁI NIỆM QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ Quyền chọn tiền tệ thỏa thuận mà người mua quyền chọn trả cho người bán quyền chọn khỏan tiền gọi PHÍ QUYỀN CHỌN để có quyề quyền lự lựa chọ chọn (ch (ch không ph i là nghĩ nghĩa v ) việc mua hay bán lọai đồng tiền với : - Số lượng định - Tại mức tỷ giá xác định trước - Vào thời điểm xác định tương lai lúc kể từ ngày ký kết hợp đồng thời điểm xác định tương lai 6.1.2 QUYỀN CHỌN MUA & QUYỀN CHỌN BÁN QUY N CH N MUA (CALL OPTION) BÊN MUA Sau trả phí quyền chọn, có quyền thực không việc : - MUA đồng tiền yết giá (đồng tiền sở) - Tại mức tỷ giá xác định - Vào thời điểm hay khỏang thời gian định tương lai - - BÊN BÁN Sau nhận phí quyền chọn, có nghĩa vụ : BÁN đồng tiền yết giá (đồng tiền sở) Tại mức tỷ giá xác định Vào thời điểm hay khỏang thời gian định tương lai Nếu bên mua định thực quyền chọn 6.1.2 QUYỀN CHỌN MUA & QUYỀN CHỌN BÁN QUY N CH N MUA (CALL OPTION) Ví dụ : Vào ngày 15/03, bên A (bên mua quyền chọn) bên B (bên bán quyền chọn) ký hợp đồng quyền chọn mua : A trả cho B khỏan phí 0.01 USD/GBP để có quyền mua GBP 500,000 với tỷ giá USD1.9274/GBP vào ngày 15/05 → Ngay sau ngày 15/03, B nhận khỏan phí quyền chọn USD 5,000 (GBP500,000 x 0.01USD/GBP) A trả → Vào ngày 15/05, A thông báo định thực quyền chọn mua GBP 500,000, B có trách nhiệm BÁN cho A 500,000GBP nhận tóan USD mức USD1.9274/GBP (nhận USD 963,700 = 500,000 x 1.9274) → Nếu định thực quyền chọn, A phải thông báo cho B định vào ngày 15/05 Nếu không, quyền chọn xem hạn hết hiệu lực 6.1.2 QUYỀN CHỌN MUA & QUYỀN CHỌN BÁN QUY N CH N BÁN (PUT OPTION) BÊN MUA Sau trả phí quyền chọn, có quyền thực không việc : - BÁN đồng tiền yết giá (đồng tiền sở) - Tại mức tỷ giá xác định - Vào thời điểm hay khỏang thời gian định tương lai - - BÊN BÁN Sau nhận phí quyền chọn, có nghĩa vụ : MUA đồng tiền yết giá (đồng tiền sở) Tại mức tỷ giá xác định Vào thời điểm hay khỏang thời gian định tương lai Nếu bên mua định thực quyền chọn 6.1.2 QUYỀN CHỌN MUA & QUYỀN CHỌN BÁN QUY N CH N BÁN (PUT OPTION) Ví dụ : Vào ngày 10/08, bên C (bên mua quyền chọn) bên D (bên bán quyền chọn) ký hợp đồng quyền chọn bán : C trả cho D khỏan phí 0.012 USD/AUD để có quyền bán AUD 1,000,000 với tỷ giá USD0.8715/AUD vào ngày 10/11 → Ngay sau ngày 10/08, D nhận khỏan phí quyền chọn USD 12,000 (AUD1,000,000 x 0.012USD/AUD) C trả → Vào ngày 10/11, C thông báo định thực quyền chọn bán AUD 1,000,000, D có trách nhiệm MUA AUD 1,000,000 từ C trả cho C USD mức tỷ giá USD 0.8715/AUD (trả USD 871,500 = 1,000,000 x 0.8715) → Nếu định thực quyền chọn, C phải thông báo cho D định vào ngày 10/11 Nếu không, quyền chọn xem hạn hết hiệu lực 6.1.4 QUYỀN CHỌN KIỂU MỸ VÀ QUYỀN CHỌN KIỂU CHÂU ÂU Quyền chọn kiểu Mỹ (American Style Option) : cho phép người mua quyền chọn thực quyền chọn vào thời điểm suốt khỏang thời gian kể từ ngày ký kết hợp đồng ngày đáo hạn hợp đồng, kể vào ngày đáo hạn * Ngày tóan = ngày th c hi n quy n ch n + ngày làm vi c Quyền chọn kiểu châu Âu (European Style Option) : cho phép người mua quyền chọn thực quyền chọn vào ngày đáo hạn * Ngày tóan = ngày đáo h n (n u có th c hi n quy n ch n) + ngày làm vi c • Với đặc điểm hợp đồng, quyền chọn kiểu Mỹ có phí quyền chọn cao quyền chọn kiểu Châu Âu 6.1.5 TRƯỜNG THẾ VÀ ĐỎAN THẾ QUYỀN CHỌN • Người mua quyền chọn (tức người nắm giữ quyền chọn) người vị “trường quyền chọn” (LONG POSITION) • Người bán quyền chọn (người phát hành quyền chọn) người vị “đỏan quyền chọn” (SHORT POSITION) 10 6.1.5 TRƯỜNG THẾ VÀ ĐỎAN THẾ QUYỀN CHỌN * Với hai quyền chọn mua quyền chọn bán, ta có vị quyền chọn : • Trường quyền chọn mua ( LONG CALL POSITION) : mua quy n ch n mua • Đỏan quyền chọn mua ( SHORT CALL POSITION) : bán quy n ch n mua • Trường quyền chọn bán ( LONG PUT POSITION) : mua quy n ch n bán • Đỏan quyền chọn bán ( SHORT PUT 11 POSITION) : bán quy n ch n bán 6.1.5 TRƯỜ TRƯỜNG THẾ THẾ VÀ ĐOẢ ĐOẢN THẾ THẾ QUYỀ QUYỀN CHỌ CHỌN CALL OPTION Long Call Short Call BUYER SELLER Long Put Short Put PUT OPTION Ý nghĩa vị quyền chọn ? 12 6.1.7 THU NHẬP CỦA CÁC VỊ THẾ QUYỀN CHỌN Thu nhập ròng (lời/lỗ) vị quyền chọn phụ thuộc vào mối tương quan tỷ giá giao thị trường tỷ giá thực quyền chọn * S : tỷ giá giao thị trường vào thời điểm thực quyền chọn * E : tỷ giá thực quyền chọn * P : thu nhập ròng/ đơn vị đồng tiền yết giá * π : phí quyền chọn/ đơn vị đồng tiền yết giá * Giả sử không tính chi phí giao dịch 13 6.1.6 THU NHẬP CỦA CÁC VỊ THẾ QUYỀN CHỌN Vị quyền chọn LONG CALL S≤E S≥E −π +π E − S +π LONG PUT E − S −π −π SHORT PUT S − E +π +π SHORT CALL S − E −π 14 6.1.7 QUYỀN CHỌN ĐƯỢC GIÁ, QUYỀN CHỌN KHÔNG ĐƯỢC GIÁ VÀ QUYỀN CHỌN NGANG GIÁ Quy n ch n đư c giá (In The Money – ITM) : Tại thời điểm, quyền chọn giá thời điểm đó, giả sử ta thực quyền chọn thu khỏan thu nhập gộp (bỏ qua khỏan phí quyền chọn) Tại thời điểm, quyền chọn mua gọi giá quyền chọn S > E → TẠI SAO ? Tại thời điểm, quyền chọn bán gọi giá quyền chọn S < E → TẠI SAO ? 15 6.1.7 QUYỀN CHỌN ĐƯỢC GIÁ, QUYỀN CHỌN KHÔNG ĐƯỢC GIÁ VÀ QUYỀN CHỌN NGANG GIÁ Quy n ch n không đư c giá (Out of The Money – OTM) : Tại thời điểm, quyền chọn không giá thời điểm đó, giả sử quyền chọn thực bị lỗ (bỏ qua khỏan phí quyền chọn) Tại thời điểm, quyền chọn mua gọi không giá quyền chọn S < E → TẠI SAO ? Tại thời điểm, quyền chọn bán gọi không giá quyền chọn S > E → TẠI SAO ?16 6.1.7 QUYỀN CHỌN ĐƯỢC GIÁ, QUYỀN CHỌN KHÔNG ĐƯỢC GIÁ VÀ QUYỀN CHỌN NGANG GIÁ Quy n ch n ngang giá (At The Money – ATM) : Tại thời điểm, quyền chọn ngang giá thời điểm đó, giả sử quyền chọn thực lãi không bị lỗ (bỏ qua phí quyền chọn) → S = E Tại thời điểm, quyền chọn mua quyền chọn bán gọi ngang giá quyền chọn S = E 17 6.1.8 GIÁ TRỊ NỘI TẠI VÀ GIÁ TRỊ THỜI GIAN Giá tr n i t i (Intrinsic Value) c a m t quy n ch n m c đư c giá c a quy n ch n * Quyền chọn mua : - Được giá S > E → giá trị nội = S – E - Không giá (S < E) ngang giá (S = E) → giá trị nội = → Giá trị nội quyền chọn mua thời điểm t (tỷ giá giao St ) : VI,t = Max (0, St – E) * Quyền chọn bán : - Được giá S < E → giá trị nội = E - S - Không giá (S > E) ngang giá (S = E) → giá trị nội = → Giá trị nội quyền chọn bán thời điểm t (tỷ giá giao 18 St ) : VI,t = Max (0, E – St) 6.1.9 GIÁ TRỊ NỘI TẠI VÀ GIÁ TRỊ THỜI GIAN Giá trị thời gian (Time Value) quyền chọn : Tại thời điểm, biết quyền chọn không giá (Vi = 0) người ta chấp nhận mua ? → Hy vọng tỷ giá giao S biến động theo thời gian làm quyền chọn đuợc giá (Vi > 0) Số tiền phải trả cho khả mà quyền chọn tương lai trở nên giá gọi giá trị thời gian quyền chọn Phí quyền chọn phải trả (π) để mua quyền chọn phản ánh hai loại giá trị: giá trị nội (VI,t) giá trị thời gian (VT,t) : π = VI,t + VT,t → Nếu VI,t =0 π phản ánh VT,t Nếu VI,t lớn gần ngày đáo hạn π phản ánh VI,t 19 Ví dụ : Có quyền chọn mua kiểu Mỹ : - Số lượng 1,000,000 CAD - Tỷ giá thực quyền chọn: 0.9458 USD/CAD - Phí quyền chọn 0.01USD/CAD - Tỷ giá giao thời điểm mua quyền chọn : 1.0621 CAD/USD - Thời hạn : tháng a/ Hãy tính VI,t=0 VT,t=0 ? b/ T giá giao th i m tháng sau 1.0521CAD/USD Hãy tính VI,t VT,t t i th i m này? 20 6.2.1 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN PHÍ QUYỀN CHỌN * Các y u t nh hư ng đ n phí quy n ch n : Tỷ giá quyền chọn (Exercise Exchange Rate) Thời gian đáo hạn (Time to Expiry) Giá trị nội (Intrinsic Value) Mức biến động tỷ giá (Exchange Rate Volatility) Kiểu quyền chọn (Option Style) Chênh lệch lãi suất hai đồng tiền (Interest Differential) 21 6.2.1 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN PHÍ QUYỀN CHỌN Các yếu tố Tỷ giá quyền chọn CAO PHÍ QUYỀN CHỌN QC MUA QC BÁN Thấp Cao Thời gian đáo hạn DÀI Cao Cao Giá trị nội CAO Cao Cao Mức biến động tỷ giá LỚN Cao Cao Mỹ > C.Âu Mỹ > C.Âu Cao Thấp Kiểu quyền chọn Chênh lệch lãi suất hai đồng tiền (YẾT GIÁ < ĐỊNH GIÁ) 22 6.5 ỨNG DỤNG CỦA HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN TiỀN TỆ 6.5.1 Bảo hiểm rủi ro tỷ giá khoản phải thu khỏan phải trả ngoại tệ 6.5.2 Bảo hiểm rủi ro tỷ giá hoạt động đấu thầu quốc tế 6.5.3 Đầu 23 6.5.1 BẢO HIỂM RỦI RO TỶ GIÁ CÁC KHOẢN PHẢI TRẢ BẰNG NGOẠI TỆ Tình : Một nhà nhập Việt Nam phải toán 1,000,000 EUR sau tháng Tỷ giá 24,957 VND/EUR → Rủi ro tỷ giá : EUR tăng giá sau tháng Xử lý: Mua quy n ch n mua (ki u Châu Âu ho c M ) : - Số lượng : 1,000,000 EUR - Tỷ giá thực : 25,500 VND/EUR - Phí quyền chọn : 250 VND/EUR - Thời hạn : tháng → T i không b o hi m t giá b ng cách BÁN 24 QUY N CH N BÁN ? 6.5.1 BẢO HIỂM RỦI RO TỶ GIÁ CÁC KHOẢN PHẢI TRẢ BẰNG NGOẠI TỆ Phân tích : Sau tháng : - Nếu S = 25,712 - 25,874 : Sa = 25,874 > E = 25,500 VND/EUR, nhà nhập thực quyền chọn mua → Tính t ng chi phí VND chi đ b o hi m kh an NK? Hi u qu b o hi m trư ng h p ? - Nếu S = 25,125 - 25,269 : Sa = 25,269 < 25,500 VND/EUR, nhà nhập không thực quyền chọn mua mà mua EUR giao thị trường có lợi → khỏan phí quyền chọn Tính t ng chi phí VND chi cho kh an NK trư ng h p ? → Khai thác thu l i t s bi n đ ng thu n l i c a t giá → Ưu điểm so với hợp đồng kỳ hạn 25 6.5.1 BẢO HIỂM RỦI RO TỶ GIÁ CÁC KHOẢN PHẢI THU BẰNG NGOẠI TỆ Tình : Một nhà xuất Nhật có khỏan thu xuất 2,000,000 USD sau tháng Tỷ giá 125.27 JPY/USD → Rủi ro tỷ giá : USD giảm giá sau tháng Xử lý: Mua quy n ch n bán (ki u Châu Âu ho c M ) : - Số lượng : 2,000,000 USD - Tỷ giá thực : 108.50 JPY/USD - Phí quyền chọn : 2.50 JPY/USD - Thời hạn : tháng → T i không b o hi m t giá b ng cách BÁN 26 QUY N CH N MUA ? 6.5.1 BẢO HIỂM RỦI RO TỶ GIÁ CÁC KHOẢN PHẢI THU BẰNG NGOẠI TỆ Phân tích : Sau tháng : - Nếu S = 107.18 – 107.31 JPY/USD : Sb = 107.18 < E = 108.50 JPY/USD, nhà xuất thực quyền chọn bán → Tính t ng s JPY thu v b o hi m kh an XK ? Hi u qu b o hi m trư ng h p ? - Nếu S = 114.25 – 114.39 JPY/USD : Sb = 114.25 > E = 108.50 JPY/USD, nhà xuất không thực quyền chọn mà bán USD giao thị trường có lợi → phí quyền chọn Tính t ng s JPY thu v bán kh an thu XK trư ng h p ? → Khai thác thu l i t s bi n đ ng thu n l i c a t giá 27 6.7 VÀI NÉT VỀ QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM Quy định NHNN cho giao dịch quyền chọn tiền tệ Việt Nam : QĐ số 1452/2004/QĐ-NHNN ngày 10/11/2004 Thống Đốc NHNN v/v giao dịch hối đóai tổ chức tín dụng phép họat động ngọai hối Giao dịch quyền chọn tiền tệ sử dụng hạn chế thực thí điểm số ngân hàng lớn Việt Nam Eximbank ngân hàng Ngân hàng Nhà Nuớc Việt Nam (NHNNVN) cho phép thực thử nghiệm quyền chọn ngọai tệ - ngọai tệ gồm USD, GBP, CHF, JPY, EUR, CAD, AUD 28 6.7 VÀI NÉT VỀ QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM Đến nay, có NH triển khai nghiệp vụ quyền chọn ngọai tệ - ngọai tệ : VCB, Vietinbank, Agribank, BIDV, Eximbank, ACB, HSBC, Citibank… Trong năm 2005, NHNNVN cho phép thực thí điểm quyền chọn ngọai tệ - VND NH ACB, Techcombank, VCB, Eximbank, VIB, BIDV, MB, Agribank Nhưng đến tháng 03/2009, NHNN yêu cầu ngưng triển khai quyền chọn ngọai tệ - VND Trong giao dịch quyền chọn, ngân hàng phép bán quyền chọn cho tổ chức kinh tế cá nhân không phép mua quyền chọn từ họ 29 6.7 VÀI NÉT VỀ QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM Các NH phép trì tổng giá trị hợp đồng quyền chọn (không có giao dịch đối ứng) tối đa 10% so với vốn tự có Các NHVN thường đóng vai trò trung gian giao dịch quyền chọn tiền tệ → bán quyền chọn cho khách hàng với mức phí cao, sau mua lại quyền chọn từ ngân hàng nước ngòai (tái bảo hiểm rủi ro) với mức phí thấp để hưởng chênh lệch phí Tuy vậy, thu phí Option lúc bán quyền chọn, NH phải chịu thuế VAT 10% Nhưng tham gia mua lại quyền chọn với NH nước ngòai không khấu trừ VAT 10% → NH bị lỗ khỏan VAT 10% 30 10 .. .6. 1.1 KHÁI NIỆM QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ Quyền chọn tiền tệ thỏa thuận mà người mua quyền chọn trả cho người bán quyền chọn khỏan tiền gọi PHÍ QUYỀN CHỌN để có quyề quyền lự lựa chọ chọn (ch... cho giao dịch quyền chọn tiền tệ Việt Nam : QĐ số 1452/2004/QĐ-NHNN ngày 10/11/2004 Thống Đốc NHNN v/v giao dịch hối đóai tổ chức tín dụng phép họat động ngọai hối Giao dịch quyền chọn tiền tệ. .. bán quyền chọn (người phát hành quyền chọn) người vị “đỏan quyền chọn (SHORT POSITION) 10 6. 1.5 TRƯỜNG THẾ VÀ ĐỎAN THẾ QUYỀN CHỌN * Với hai quyền chọn mua quyền chọn bán, ta có vị quyền chọn