Nghiên cứu kinh tế học hành vi về thái độ của con người với rủi ro trong kinh tế

I. Đặt vấn đề. Rủi ro là một phần không thể thiếu trong cuộc sống, tuy nhiên phần lớn rủi ro lại đe doạ cuộc sống con người. Do vậy, con người luôn phải tìm cách đối phó và giảm thiểu rủi ro. Trong suốt chiều dài lịch sử phát triển của loài người luôn gắn liền với sự đấu tranh, ngăn ngừa rủi ro, song khi một rủi ro được dập tắt sẽ lại có một loại rủi ro mới sinh ra. Cùng với quá trình đi lên của xã hội, rủi ro ngày càng đa dạng và phức tạp hơn. Rủi ro được ví như những vật cản của một cỗ xe lao trên đường dài, đôi khi những vật cản này xuất hiện ngay trước mắt và chúng sẽ được xử lý triệt để, nhưng cũng có những nguy cơ tiềm ẩn mà không thể lường trước được khiến cỗ xe có thể trật bánh khỏi con đường. Vì vậy, để giảm thiểu những kết quả không đáng có, nghiên cứu và tìm hiểu về rủi ro là một vấn đề cần thiết trong tất cả mọi lĩnh vực, đặc biệt là trong lĩnh vực kinh tế luôn tiềm tàng rất nhiều rủi ro. II. Định nghĩa rủi ro. Cho đến nay vẫn chưa có được định nghĩa thống nhất về rủi ro. Theo trường phái truyền thống, rủi ro là những thiệt hại, mất mát, nguy hiểm hoặc các yếu tố liên quan đến nguy hiểm, khó khăn hoặc điều không chắc chắn có thể xảy ra cho con người. Theo trường phái hiện đại, rủi ro (risk) là sự bất trắc có thể đo lường được, vừa mang tính tích cực, vừa mang tính tiêu cực. Rủi ro có thể mang đến những tổn thất mất mát cho con người nhưng cũng có thể mang lại những lợi ích, những cơ hội. Định nghĩa về rủi ro cũng được thể hiện rất đa dạng trong từng lĩnh vực khác nhau : Rủi ro trong đầu tư: tổng hợp những yếu tố ngẫu nhiên ( bất trắc) có thể đo lường bằng xác xuất , là những bất trắc gây nên những mất mát thiệt hại. Rủi ro trong quản trị dự án: là đại lượng có thể đo lường được bằng phép tính.

[Type text] [Type text] [Type text]

Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh

Khoa Kinh Tế

hành vi về thái độ của con người

với rủi ro trong kinh tế.

Thành Phố HCM, ngày 2 tháng 10 năm 2015.

MỤC LỤC

I Đặt vấn đề 3

II Định nghĩa rủi ro 3

III Thái độ của con người với rủi ro 4

IV Giảm thiểu rủi ro 6

Đa dạng hóa 6

Bảo hiểm 8

Thu thập thông tin 9

V Cầu với tài sản rủi ro 9

VI Nhà đầu tư đứng trước Rủi ro 12

Đối xung rủi ro (Hedging) 12

Rủi Ro Đạo Đức 14

VII Kết luận 16

I Đặt vấn đề.

Rủi ro là một phần không thể thiếu trong cuộc sống, tuy nhiên phần lớn rủi ro lại đe doạ cuộc sống con người Do vậy, con người luôn phải tìm cách đối phó và giảm thiểu rủi ro Trong suốt chiều dài lịch sử phát triển của loài người luôn gắn liền với sự đấu tranh, ngăn ngừa rủi ro, song khi một rủi ro được dập tắt sẽ lại có một loại rủi ro mới sinh ra Cùng với quá trình đi lên của xã hội, rủi ro ngày càng

đa dạng và phức tạp hơn Rủi ro được ví như những vật cản của một cỗ xe lao trên đường dài, đôi khi những vật cản này xuất hiện ngay trước mắt và chúng sẽ được

xử lý triệt để, nhưng cũng có những nguy cơ tiềm ẩn mà không thể lường trước được khiến cỗ xe có thể trật bánh khỏi con đường Vì vậy, để giảm thiểu những kết quả không đáng có, nghiên cứu và tìm hiểu về rủi ro là một vấn đề cần thiết trong tất cả mọi lĩnh vực, đặc biệt là trong lĩnh vực kinh tế luôn tiềm tàng rất nhiều rủi ro

II Định nghĩa rủi ro.

Cho đến nay vẫn chưa có được định nghĩa thống nhất về rủi ro Theo trường phái truyền thống, rủi ro là những thiệt hại, mất mát, nguy hiểm hoặc các yếu tố liên quan đến nguy hiểm, khó khăn hoặc điều không chắc chắn có thể xảy ra cho con người Theo trường phái hiện đại, rủi ro (risk) là sự bất trắc có thể đo lường được, vừa mang tính tích cực, vừa mang tính tiêu cực Rủi ro có thể mang đến những tổn thất mất mát cho con người nhưng cũng có thể mang lại những lợi ích, những cơ hội Định nghĩa về rủi ro cũng được thể hiện rất đa dạng trong từng lĩnh vực khác nhau :

- Rủi ro trong đầu tư: tổng hợp những yếu tố ngẫu nhiên ( bất trắc) có thể đo lường bằng xác xuất , là những bất trắc gây nên những mất mát thiệt hại

- Rủi ro trong quản trị dự án: là đại lượng có thể đo lường được bằng phép

Rủi ro = Xác xuất xuất hiện * Mức thu thiệt / Kết quả

- Rủi ro tín dụng: là rủi ro do một khách hàng hay một nhóm hàng vay vốn nhưng không trả được nợ cho Ngân Hàng Trong kinh doanh Ngân Hàng , rủi ro tín dụng là rủi ro lớn nhất, thường xuyên xảy ra và gây hậu quả nặng nề, có khi dẫn đến phá sản Ngân Hàng

Nếu nghiên cứu chuyên sâu về rủi ro, người ta có thể tìm ra những biện pháp phòng ngừa, hạn chế những rủi ro tiêu cực, đón nhận những cơ hội mang lại kết quả tốt đẹp cho tương lai

Rủi ro cũng phụ thuộc vào ngữ cảnh, nếu con người không có khái niệm hoặc không liên quan đến thì họ không có rủi ro Ví dụ trời mưa sẽ là rủi ro với người đi đường nhưng người ở trong phòng đóng kín cửa, không bị ảnh hưởng thì không có rủi ro Rủi ro bao gồm 3 yếu tố: xác suất xảy ra, khả năng ảnh hưởng đến đối tượng và thời lượng ảnh hưởng Bản chất rủi ro là sự không chắc chắn , nếu chắc chắc (xác suất bằng 0% hoặc 100%) thì không gọi là rủi ro

III Thái độ của con người với rủi ro.

Một người ra quyết định hợp lý sẽ chọn quyết định đạt được lợi ích kỳ vọng lớn nhất Hàm lợi ích của người ra quyết định cho biết lợi ích mà người ấy đạt được ứng với mỗi kết quả có thể Lợi ích kỳ vọng được tính theo công thức tương

tự như lợi nhuận kỳ vọng nhưng thay vì lợi nhuận thì đưa vào công thức giá trị của lợi ích mà người ấy đạt được ứng với mỗi quyết định Giá trị của lợi ích là bao nhiêu tuỳ vào ước lượng chủ quan của người ra quyết định nhưng lợi ích của kết quả thuận lợi phải cao hơn lợi ích của kết quả kém thuận lợi hơn Dạng của hàm lợi ích rất đa dạng tùy theo sở thích của người ra quyết định chứ không nhất thiết

là lợi ích tăng theo lợi nhuận tăng

Đồ thị 1: Đường lợi ích của người sợ rủi ro

Đồ thị 1 cho thấy lợi ích tăng theo lợi nhuận nhưng nhịp độ tăng giảm dần Đây là dạng đường lợi ích của những người sợ rủi ro Khi phải lựa chọn trong các phương án có lợi nhuận kỳ vọng bằng nhau, họ thích chọn phương án có kết quả chắc chắn hơn Ngược lại đường lợi ích trên đồ thị 2 cho thấy lợi ích tăng theo lợi nhuận với mức độ tăng tăng dần Những người chấp nhận rủi ro có đường lợi ích dạng này, họ thích chọn phương án có kết quả kém chắc chắn hơn trong các phương án có lợi nhuận kỳ vọng bằng nhau

Đồ thị 2: Đường lợi ích của người thích rủi ro

Đồ thị 3: Đường lợi ích của người bàng quan với rủi ro

Những người bàng quan với rủi ro tối đa hoá lợi ích kỳ vọng dù cho rủi ro như thế nào Đường lợi ích của những người này có dạng như đồ thị 3

IV Giảm thiểu rủi ro.

Như đã định nghĩa từ những phần trước, bản chất của rủi ro thể hiện sự không chắc chắn, vừa mang tính tích cực vừa mang tính tiêu cực Là một nhà đầu

tư, hay thực tế hơn, là một người tiêu dùng chúng ta không bao giờ mong muốn sự không chắc chắn, cho dù nó tích cực Vậy làm thế nào để giảm thiểu được những rủi trong đầu tư??? Trong phần này, chúng ta sẽ tìm hiểu ba cách thường dùng trong đầu tư: Đa dạng hóa, mua bảo hiểm cho rủi ro và thu thập thông tin về các lựa chọn và phần thưởng

Đa dạng hóa.

Định nghĩa: là phương pháp giảm thiểu rủi ro bằng cách phân bổ các nguồn

lực cho hiệu quả hoạt động mà kết quả mang lại không có liên quan chặt chẽ Nói ngắn gọn là ý tưởng mà nhà đầu tư phân bổ tiền vào nhiều loại đầu tư khác nhau

•Phương pháp này dựa trên câu ngạn ngữ “Đừng bỏ tất cả trứng vào một

giỏ”, hãy thử tưởng tượng, bạn có 10 quả trứng, bạn cất chúng vào cùng một chiếc

giỏ, chiếc giỏ rách và cuối cùng tất cả số trứng bạn có đều bị vỡ Bằng cách đầu tư vào nhiều loại tài sản – như là cổ phiếu, thu nhập cố định, tiền mặt và hàng hóa, bạn có thể giảm tác động tổng thể nếu kết quả hoạt động của bất kỳ loại đầu tư nào

đó kém Các cách khác để đa dạng hóa Bạn có thể đa dạng hóa trong cùng một loại tài sản, các loại tài sản và thậm chí trên toàn cầu:

• Đa dạng hóa trong một loại tài sản: Bằng cách đa dạng hóa, bạn có thể

giảm độ ảnh hưởng khi một chứng khoán có hiệu suất thấp Bạn có thể làm điều này bằng cách mua nhiều trái phiếu, ví dụ nhiều hơn một hoặc hai Tuy nhiên, sẽ

có một giới hạn cho sự đa dạng hóa của bạn nếu những trái phiếu này là trái phiếu địa phương Bạn có thể tăng việc đa dạng hóa danh mục đầu tư bằng mua nhiều loại trái phiếu - dài hạn, ngắn hạn, chính phủ, công ty, và lợi tức cao

• Đa dạng hóa với nhiều loại tài sản: Bạn có thể chọn các khoản đầu tư từ

nhiều loại tài sản - cổ phiếu, thu nhập cố định, tiền mặt và hàng hóa Loại đa dạng hóa này còn được gọi là phân bổ tài sản

•Phân bổ tài sản có nghĩa duy trì tỷ lệ nhất định trong danh mục của bạn cho những loại tài sản lớn ví dụ như cổ phiếu, thu nhập cố định, hàng hóa và tiền mặt

để đạt được mục tiêu tài chính và quản lý rủi ro

•Chiến lược này có thể có tác dụng bởi vì các loại tài sản khác nhau có phản ứng khác nhau Ví dụ, cổ phiếu có tiềm năng cho sự tăng trưởng và thu nhập, trong khi thu nhập cố định thường đem lại sự ổn định và đảm bảo thu nhập Những lợi ích của các loại tài sản khác nhau có thể được kết hợp thành một danh mục đầu

tư với mức rủi ro bạn có thể chịu đựng được

• Quỹ tương hỗ - cách dễ nhất để đa dạng hóa ( là tổ chức tập hợp vốn của

các nhà đầu tư để mua một số lượng lớn các cổ phiếu khác nhau hoặc các tài sản tài chính khác nhau) Phần lớn mọi người không có đủ tiền để đầu tư vào nhiều cổ

phiếu, thu nhập cố định và các tài sản khác, và cũng ít thời gian và năng lực để nghiên cứu và theo dõi chúng Đối với những nhà đầu tư này, các quỹ tương hỗ có thể là lựa chọn hợp lý nhất Một quỹ có thể giữ chứng khoán từ hàng trăm nhà phát hành Quỹ tương hỗ cung cấp một cách dễ dàng và hiệu quả về mặt chi phí để

đa dạng hóa trong cùng một loại tài sản, nhiều loại tài sản và toàn cầu

Nguyên tắc chung của đa dạng hóa đầu tư: phân bổ các nguồn lực của mình

cho những hoạt động khác nhau mà kết quả của những hoạt động này không có mối liên hệ chặt chẽ, liên quan mật thiết với nhau

Bảo hiểm

Định nghĩa: Bảo hiểm là biện pháp chia sẻ rủi ro của một người hay của số

một ít người cho cả cộng đồng những người có khả năng gặp rủi ro cùng loại; bằng cách mỗi người trong cộng đồng góp một số tiền nhất định vào một quỹ chung và từ quỹ chung đó bù đắp thiệt hại cho thành viên trong cộng đồng không may bị thiệt hại do rủi ro đó gây ra

Tâm lý sợ hãi rủi ro là nền tảng của bảo hiểm, đối mặt với rủi ro về tài sản… người ta sẵn sàng chi trả một khoản để chắc chắn rằng tài sản của họ vẫn được đảm bảo bất kể kết cục như thế nào, điều đó mang lại mức hữu dụng cao hơn khi không có bảo hiểm

Bảo hiểm hoạt động dựa trên hai nguyên lý: Luật số lớn và Định phí bảo hiểm công bằng

Luật số lớn theo nguyên tắc số học: khi chọn ngẫu nhiên các giá trị (mẫu

thử) trong một dãy các giá trị (tổng thể ta thấy kích thước mẫu càng lớn thì các đặc trưng thống kê của mẫu thử càng “gần” với các đặc trưng của tổng thể Nếu thực hiện nghiên cứu trên một đám đông đủ lớn sẽ có xác suất xảy ra một biến cố nào đó ở mức độ đủ chính xác và có thể làm chủ được biến cố ngẫu nhiên đó

•Luật số lớn tập hợp số lớn các rủi ro đồng nhất:

•Tập hợp số lớn các rủi ro

•Phải tập hợp số lớn để không xảy ra rủi ro khi tính toán

•Phải tập hợp số lượng tối đa người tham gia bảo hiểm, phải thường xuyên tìm khác hàng mới, vì khách hàng cũ sẽ không tồn tại vĩnh viễn

•Lựa chọn rủi ro là lựa chọn và sắp xếp các rủi ro có chung một đặc tính vào cùng một nhóm bao gồm rủi ro có cùng một bản chất hay rủi ro gắn liền với cùng một đối tượng cuối cùng là rủi ro có cùng một mức trầm trọng

•Để đảm bảo đồng nhất rửi ro nhà bảo hiểm thực hiện:

•Sắp xếp các rủi ro theo nhóm phí tương ứng

•Tăng phí cho rủi ro xấu hơn mức bình

•Giảm phí cho rủi ro tốt hơn mức bình thường

•Từ chối bảo đảm rủi ro mà khả năng xảy ra tổn thất gần như chắc chắn

Định phí bảo hiểm công bằng : là tình huống trong đó phí bảo hiểm bằng

giá trị bồi thường kỳ vọng, nhưng trên thực thế bảo hiểm sẽ thu trên mức tổn thức

dự kiến

Thu thập thông tin

Thực tế, thông tin để nhà đầu tư đưa ra quyết định là hạn chế nên khả năng gặp rủi ro là khá cao, nhà đầu tư sẽ sẳn sàng trả tiền để có được thông tin đầy đủ

để đưa ra dự đoán tốt hơn và giảm thiểu rủi ro

Thông tin được mua bán như một loại hàng hóa, giá trị của thông tin đầy đủ

là sự chênh lệch giá trị kỳ vọng của lựa chọn khi có đầy đủ thông tin và giá trị kỳ vọng khi thông tin không đầy đủ

V Cầu với tài sản rủi ro.

Phần lớn mọi người đều không thích rủi ro, tuy nhiên trong đó một số người vẫn đầu tư vào chứng khoán, trái phiếu, cổ phiếu hay các tài sản rủi ro khác bằng một hoặc toàn bộ tiền tiết kiệm của mình? Người ta quyết định mức độ rủi ro có thể chấp nhận như thế nào?

Tài sản là thứ mang lại dòng tiền hoặc dịch vụ cho người sở hữu nó bao

gồm: trái phiếu, cổ phiếu, nội tệ, ngoại tệ, vàng, bất động sản… Dòng tiền mà trái

phiếu mang lại là lãi suất, mua cổ phiếu nhận được cổ tức hay đơn giản cho thuê phòng sẽ mang lại thu nhập từ tiền thuê cho chủ nhà

Đôi khi dòng tiền từ quyền sở hữu tài sản có dạng ẩn: dưới dạng tăng hoặc giảm giá trị của tài sản, ví dụ điển hình là vàng và bất động sản

Tài sản rủi ro: là tài sản mang lại dòng tiền hoặc dịch vụ không chắc chắn

cho người sở hữu nó Tài sản có rủi ro càng cao thì mang lại giá trị dòng tiền càng lớn ví dụ như bất động sản có mức độ rủi ro cao nhất nhưng cũng mang lại lợi nhuận cao nhất trong các loại tài sản

Trái với tài sản rủi ro là tài sản phi rủi ro, là loại tài sản mang lại dòng tiền

hoặc dịch vụ chắc chắn cho chủ sở hữu, tín phiếu là một ví dụ điển hình

Lợi tức: là tổng dòng tiền cảu tài sản tương tự một phần của tài sản đó, lợi

tức có thể làm tăng hoặc giảm vốn của tài sản

•Kết hợp giữa tài sản phi rủi ro và tài sản rủi ro trong DMĐT ( danh mục đầu tư):

Xét DMĐT gồm tài sản A (rủi ro) và tài sản F (phi rủi ro) TSSL của DMĐT gồm 2 tài sản này là:

Độ lệch chuẩn của DMĐT:

Theo định nghĩa:

được gọi là tỷ số Sharpe (Sharpe ratio) Tỷ số này phải dương Vậy DMĐT kết hợp giữa tài sản rủi ro và tài sản phi rủi ro nằm trên đường thẳng có độ dốc dương đi qua các tài sản đó

•Đường phân bổ vốn đầu tư (CAL – Capital Allocation Line)

DMĐT kết hợp giữa tài sản phi rủi ro và tài sản rủi ro nằm trên đường thẳng biểu diễn mối quan hệ giữa TSSL bình quân và độ lệch chuẩn (CAL) Trường hợp này nhà đầu tư có thể đi vay và cho vay ở cùng mức lãi suất phi rủi ro

•DMĐT tối ưu

Không có DMĐT nào nằm phía bên trên đường -G (theo định nghĩa)

G là DMĐT tối ưu, là điểm tiếp tuyến giữa đường biên hiệu quả và tia nối

từ

Nhà đầu tư thông thường sẽ đầu tư tại DMĐT hiệu quả G

Nhà đầu tư ngại rủi ro sẽ đầu tư DMĐT nằm trên đường -G, cho vay tại mức lãi suất và đầu tư vào DMĐT hiệu quả G

Nhà đầu tư chịu rủi ro sẽ đầu tư DMĐT nằm trên G-H, đi vay tại mức lãi suất và đầu tư vào DMĐT hiệu quả G

4/ DMĐT tối ưu khi lãi vay cao hơn lãi cho vay

Trong thực tế, nhà đầu tư phải đi vay với lãi suất cao hơn lãi suất cho vay : lãi suất đi vay

: lãi suất cho vay

Đường biên hiệu quả là -G-H-I

VI Nhà đầu tư đứng trước Rủi ro

Ta có thể dùng những biện pháp giảm thiểu rủi ro ở trên để áp dụng vào thực tế Qua đó nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận và yên tâm hơn trong những quyết định đầu tư của mình

Đối xung rủi ro (Hedging)

Nghiệp vụ đối xung rủi ro hay tự bảo hiểm (Hedging): là biện pháp kỹ thuật thường được các nhà sản xuất công thương, các nhà buôn bán nguyên vật liệu, các hãng kinh doanh hay các hãng xuất nhập khẩu sử dụng nhằm giảm thiểu những rủi

ro do sự biến động về giá cả có khả năng ảnh hưởng đến các hoạch định về chi phí, lợi nhuận của công ty Họ làm điều đó bằng cách lợi dụng giao dịch mua bán khống tại Sở giao dịch hàng hóa Hiện nay, biện pháp hạn chế rủi ro này chưa

được áp dụng tại Việt Nam nhưng ở Mỹ, đây là một trong những biện pháp phổ biến tích cực giúp hạn chế các rủi ro về giá cho các bên mua bán, thường gặp nhất

là các sản phẩm nông sản

Ví dụ: Một công ty cà phê Mỹ có nhu cầu sử dụng một lượng nguyên liệu cà phê vào 3 tháng tới Công ty đứng trước lựa chọn là nên mua tại thời điểm hiện tại hay là mua vào 3 tháng sau và lúc này công ty đang đứng trước rủi ro về biến động giá cà phê Để giảm thiểu rủi ro về giá và dự tính được chi phí cho hoạt động kinh doanh của mình, công ty có thể thực hiện biện pháp đối xung rủi ro bằng cách: Mua ngay số cà phê vào thời điểm hiện tại, ví dụ ở mức giá 110 USD/tấn và đến Sở giao dịch hàng hoá đăng kí quyền bán trước lượng cà phê này ở mức giá

110 USD/tấn, giao hàng vào 3 tháng sau

Sau 3 tháng, nếu giá cà phê ở thời điểm đó giảm (ví dụ còn 100 USD/tấn) có nghĩa là công ty đã lỗ trong giao dịch thực tế (vì lúc mua giá cao hơn bây giờ) nhưng lãi trong giao dịch bán trước (vì công ty được quyền bán ra với giá 110 USD đã đăng kí vào 3 tháng trước) Để dễ hiểu, có thể nói rằng: việc mua cà phê vào 3 tháng trước tính ra là lỗ 10 USD/tấn so với mua vào ở thời điểm hiện tại Tuy nhiên, công ty sẽ bù cho khoản lổ này bằng cách mua 1 lượng cà phê giá 100 USD trên thị trường lúc hiện tại rồi thực hiện quyền bán với giá 110 USD như đã đăng kí trước đó

Nghĩa là trong giao dịch hàng hoá thật sự công ty lỗ 10 USD/tấn nhưng trong giao dịch bán trước công ty lời 10 USD/tấn

Ngược lại nếu giá cà phê ở thời điểm sau 3 tháng tăng (ví dụ là 120 USD/tấn) thì công ty lãi trong giao dịch thực tế ngoài thị trường nhưng lỗ trong giao dịch bán khống ở Sở giao dịch hàng hóa Lãi ở hợp đồng này bù cho lỗ ở hợp đồng kia khiến cho công ty này có thể hạn chế được rủi ro về việc biến động giá cũng như hoạch định được trước chi phí kinh doanh và chỉ chịu một khoản phí nhỏ