Tháng 4 năm 1949, Sở giao dịch chứng khoán Tokyo được thành lập. Nếu so sánh thì thị trường chứng khoán Việt Nam còn quá non trẻ sau 10 năm thành lập và đang trong giai đoạn chập chững hình thành. Nếu như nói về sự phát triển của 2 thị trường, sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam chúng ta còn vẫn còn bước sau một một khoảng cách khá xa
Trang 1Đề bài: Thông qua việc tìm hiểu TTCK/ Sở GDCK của Hoa Kì
hoặc Nhật Bản, hãy cho biết những điểm biệt đối với Việt Nam Từ đó rút ra bài học kinh nghiệm, các giải pháp hay đề xuất để phát triển TTCK/ Sở GDCK Việt Nam?
BÀI LÀM :
Tháng 4 năm 1949, Sở giao dịch chứng khoán Tokyo được thành lập Nếu so sánh thì thị trường chứng khoán Việt Nam còn quá non trẻ sau 10 năm thành lập và đang trong giai đoạn chập chững hình thành Nếu như nói về sự phát triển của 2 thị trường, sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam chúng ta còn vẫn còn bước sau một một khoảng cách khá xa
Sau đây là một số điểm khác biệt về sở giao dịch chứng khoán của hai thị trường (Sở giao dịch chứng khoán Tokyo TSE và sở giao dich chứng khoán TP Hồ Chí Minh HOSE )
Thứ nhất: Lịch sử hình thành:
TTCK Nhật Bản có từ ngày đầu Minh Trị Giai đoạn đầu, TTCK chủ yếu buôn bán trái phiếu do Nhà nước phát hành Đến năm 1890 mới buôn bán cổ phiếu Năm 1943, 11 sàn giao dịch chứng khoán trên toàn nước Nhật hợp thành 1 công ty bán công gọi là sàn giao dịch chứng khoán Nhật Bản.Năm 1945 đến 1948,Sở giao dịch này bị đóng cửa, việc buôn bán chứng khoán diễn ra bên ngoài văn phòng của công ty và chợ đen Năm 1948, Luật giao dịch chứng khoán được ban hành, dựa theo mô hình luật chứng khoán của Mỹ và sửa đổi cho phù hợp với thực trạng của nền kinh tế Nhật.Nhật đưa ra 3 nguyên tắc cơ bản cho việc điều hành TTCK, đó là: thứ nhất, mọi giao dịch chứng khoán phải được đăng ký ở nơi giao dịch; thứ hai, giao dịch chứng khoán phải tập trung ở Sở giaodịch; thứ ba, không cho phép thực hiện giao dịch tương lai Tháng 4 năm 1949, Sở giao dịch chứng khoán Tokyo được thành lập.
Sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh dấu bằng việc đưa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí
Trang 228/07/2000 Ở thời điểm lúc bấy giờ, chỉ có 2 doanh nghiệp niêm yết 2 loại cổ phiếu (REE và SAM) với số vốn 270 tỷ đồng và một số ít trái phiếu Chính phủ được niêm yết giao dịch Từ đó cho đến 2005, thị trường luôn ở trong trạng thái gà gật, loại trừ cơn sốt vào năm 2000, chỉ số VN index cao nhất đạt 571.04 điểm sau 6 tháng đầu năm nhưng chỉ trong vòng chưa đầy 4 tháng, từ tháng 6 đến tháng 10, các cổ phiếu niêm yết đã mất giá tới 70% giá trị, chỉ số VN Index sụt từ 571,04 điểm vào ngày 25/4/2001 xuống chỉ còn khoảng 200 điểm vào tháng 10/2001
Thứ hai : Những quy định trên sàn giao dịch:
Ở Nhật Bản, tương tự như các TTCK phát triển khác, SGDCK Tokyo (Tokyo Stock Exchange – TSE) cũng tổ chức hai phiên giao dịch mỗi ngày, phiên sáng từ 9h đến 11h và phiên chiều từ 12h30 đến 15h Tuy nhiên, TSE cho phép nhận lệnh từ 8h sáng và từ 12h5 chiều để khớp lệnh định kỳ xác định giá mở cửa cho mỗi phiên Về cơ bản, có 2 loại lệnh phổ biến trên thị trường TSE là lệnh thị trường và lệnh giới hạn
Các loại chứng khoán được phép niêm yết trên TSE, gồm có: - Trái phiếu chính phủ
- Trái phiếu chính quyền địa phương
- Trái phiếu công ty hoặc pháp nhân có bảo đảm hoặc không bảo
Trang 3Cũng như các sàn giao dịch chứng khoán khác trên thế giới thì TSE cũng có 1 số yêu cầu đối với điều kiện được phép niêm yết chứng khoán của các chủ thể như sau:
- Số cổ phiếu niêm yết phải lớn hơn 6.000.000 (20.000.000 cổ phiếu đối với trường hợp có nơi hoạt động kinh doanh chính ở ngoài Tokyo)
- Số cổ đông không ít hơn 1.000 và số cổ đông đặc biệt không nắm giữ nhiều hơn 70% số cổ phiếu của công ty
- Tổng vốn huy động từ 1 tỷ Yên trở lên và mệnh giá mỗi cổ phiếu là 100 Yên trở lên
- Lợi nhuận ròng trong 3 năm trước đó phải đạt đến mức ổn định - Đã trả cổ tức của 3 năm trước đó và có khả năng duy trì mức cổ
tức tối thiểu là 5 Yên /cổ phiếu - Quy định khớp lệnh:
Quy định khớp lệnh của TSE cũng giống như của HNX (Việt Nam) là chỉ có khớp lệnh liên tục Để tránh những biến động giá quá mức cho thị trường, TSE cũng quy định về biên độ dao động giá trong ngày, tuy nhiên, khác với Thái Lan và Hồng Kông, giới hạn giá trên TSE được quy định theo mức giá tuyệt đối tùy theo giá tham chiếu.
Còn đối với sàn chứng khoán HOSE :
- Ngày giao dịch : từ thứ 2 đến thứ 6 ( trừ các ngày nghỉ lễ tết do nhà
Trang 4Giao dịch trái phiếu:
- 08:30-11:30 Giao dịch thỏa thuận Phương thức giao dịch và lệnh tương ứng:
Giao dịch khớp lệnh (báo giá) : phướng thức khớp lệnh định kỳ ATO, ATC hoặc LO ; phướng thức khớp lệnh liên tục LO
Định kỳ: Là phương thức GD được hệ thống GD thực hiện trên cơ sở so khớp các lệnh mua và lệnh bán CK của khách hàng tại một thời điểm xác định
Liên tục: Là phương thức GD được hệ thống GD thực hiện trên cơ sở so khớp các lệnh mua và lệnh bán CK ngay khi lệnh được nhập vào hệ thống giao dịch.
.Giao dịch thỏa thuận : Là phương thức giao dịch trong đó các thành viên tự thoả thuận với nhau về các điều kiện giao dịch và được đại diện giao dịch của thành viên nhập thông tin vào hệ thống giao dịch để ghi nhận.
- Quy định về hủy lênh: Chỉ có thể huỷ được lệnh không khớp hoặc phần lệnh chưa khớp.Trong các phiên giao dịch khớp lệnh định kỳ nhà đầu tư không thể hủy lệnh đã đặt trong phiên.
- Khối lượng giao dịch:
Giao dich khớp lệnh: Lô chẵn 10-19.990 (bội số của 10) CP, chứng chi quỹ
.Giao dich thỏa thuận: Lô lớn: >20.000 CP, chứng chi quỹ, Trái phiếu: không giới hạn về khối lượng.
.Giao dich trực tiếp: Lô lẻ: 1-9 CP, chứng chi quỹ: Nhà đầu tư bán cho Công ty chứng khoán theo gia thỏa thuận.
- Biên độ giao động:
.Cổ phiếu: Chứng chi quỹ +/- 5% giá tham chiếu .Trái phiếu: Không quy định.
Trang 5Nguyên tắc xác định giá tham chiếu: Giá tham chiếu được xác định bằng giá của đợt khớp lệnh định kỳ trong phiên đóng cửa của ngày giao dịch trước
Phương thức và chu kỳ thanh toán :
.Giao dich khớp lệnh: Thanh toán bù trừ đa phương T+3
Giao dịch thỏa thuận: Thanh toán bù trừ đa phương T+3 đối với CP và Chứng chỉ quỹ, Thanh toán trực tiếp: hai bên tự thỏa thuận T+1 hoặc T+2 đối với trái phiếu.
Tiếp đến ta xem xét 2 chỉ số NIKKIE 225 và chỉ số VN- INDEX: Chỉ số Nikkie 225:
Nikkei 225 là chỉ số thị trường chứng khoán cho sàn GDCK Tokyo (Tokyo Stock Exchange- TSE), là chỉ số quan trọng nhất thị trướng chứng khoán châu Á Nó bao gồm 225 cổ phiếu Blue-chip đại diện cho các công ty ở Nhật, và là một chỉ số tính theo giá (đơn vị đồng Yên) Chỉ số Nikkei 225 bắt đầu có hiệu lực từ 16 tháng 5 năm 1949, và bắt đầu được tính toán từ 7 tháng 9 năm 1950 Kể từ năm 1971, báo Nihon Keizai Shimbun (Japan Economic Journal) nhận trách nhiệm tính toán chỉ số này hàng ngày với cái tên Nikkei Dow Jones Stock Average, và được đổi tên năm 1985
Chỉ số Nikkei 225 cho các hợp đồng quyền chọn (Nikkei 225 Futures), được giới thiệu ban đầu trên Sàn giao dịch chứng khoán Osaka (OSE), Chicago Mercantile Exchange (CME), Singapore Exchange (SGX), và ngày nay trở thành một chỉ số cho hợp đồng quyền chọn được cả thế giới công nhận
Cách tính chỉ số Nikkie 225:
Các chỉ số Nikkei trung bình hàng là giá trung bình là 225 cổ phiếu được giao dịch trên phần đầu tiên của chứng khoán Tokyo, nhưng nó khác với trung bình đơn giản trong đó số chia được điều chỉnh để duy trì
Trang 6liên tục và giảm bớt ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài không trực tiếp liên quan tới thị trường.
Khi các thành phần thay đổi hoặc khi chúng đang bị ảnh hưởng bởi những thay đổi bên ngoài của thị trường, các số chia được điều chỉnh để giữ mức chỉ số phù hợp.
Trong trường hợp của ex-rights_ quyền đặc biệt đi kèm với cổ phiếu số chia cũ X (tổng của giá cổ phiếu trước khi quyền thực hiện - tổng giá quyền)
số chia mới = tổng của giá cổ phiếu trước khi quyền thực hiện
giá quyền = giá thị trường của cổ phiếu trước khi quyền thực hiện – giá lý thuyết của quyền
Trang 7P1i: Giá hiện hành của cổ phiếu I
Q1i: Số lượng cổ phiếu đang lưu hành của cổ phiếu i Poi: Giá của cổ phiếu i thời kỳ gốc
Qoi: Khối lượng cổ phiếu I thời kỳ gốc
Trường hợp có thêm cổ phiếu mới niêm yết thì số chia sẽ được điều chỉnh :
Tiếp theo là một số so sánh tổng quan giữa hai thị trường chứng
khoán Việt Nam và thị trường chứng khoán Nhật Bản :
- Tổng khối lượng vốn hóa thị trường là hơn 4000 tỷ USD
- 2271 công ty nội địa, 31 công ty nước ngoài
-Tiêu biểu là Nikkie 225 và chỉ số đo đo lường giá cổ phiếu trên Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo là Topix
-Hàng hoá: cổ phiếu, trái phiếu, chứng khoán phái sinh và một số công cụ tài chính khác
Trang 8
=> Nhận xét:
Qua việc nghiên cứu thị trường chứng khoán Nhật Bản, sàn giao dịch chứng khoán Tokio, chúng ta có một số bài học kinh nghiệm :
Về sàn chứng khoán tập trung :
- Nên hạn chế sự quản lý của chính phủ lên thị trường
- Chỉ số VN index không phản ánh rõ được các ngành nghề trên thị trường, cần phải chia nhỏ thành các nhóm rồi tính chỉ số riêng - Giao dịch thoả thuận quá hạn chế, khó phát triển được thị trường - Thời hạn thanh toán còn dài (T+3)
- Việc quy định biên độ dao động cổ phiếu làm mất đi tính năng động của sàn
- Số lượng công ty nước ngoài trên sàn quá ít
- Các công cụ tài chính trên sàn chưa phát triển, chủ yếu vẫn là cổ phiếu và trái phiếu
Giải pháp :
- UBCK Nhà nước nên phân quyền cho các sở giao dịch, để các sở này có quyền lực tương đối, dễ ứng phó kịp thời biến động của thị trường - Chia chỉ số VN index thành các chỉ số nhỏ hơn theo các lĩnh vực: xây
dựng, ngân hàng, công nghiệp,…
- Tăng cường thời gian giao dịch thoả thuận, hạn chế khớp lệnh định kì, khớp lệnh liên tục
- Rút ngắn thời gian thanh toán, hạn chế rủi ro cho các nhà đầu tư - Mở rộng thị trường, áp dụng các chính sách hành chính thu hút các
công ty nước ngoài niêm yết trên các sàn giao dịch
- Phát triển các công cụ tài chính khác như chứng khoán phái sinh, tín phiếu, kì phiếu … trên sàn giao dịch
Về sàn chứng khoán phi tập trung :
- Quản lý lỏng lẻo, không tạo được niềm tin cho các nhà đầu tư - Thiếu một hệ thống vận hành hiệu quả
- Sàn UPCOM mới thành lập, chưa thu hút được nhiều nhà đầu tư tham
- Xây dựng một hệ thống mô giới và các nhà tạo lập thị trường - Áp dụng những chính sách ưu đãi thu hút nhà đầu tư tham gia thị
- Mở rộng liên kết toàn cầu, thu hút nhà đầu tư nước ngoài