áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào thị trường chứng khoán Việt Nam

luận văn về áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào thị trường chứng khoán Việt Nam

1 LỜI MỞ ĐẦU I. Lý do chọn đề tài Cùng với sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứmg khốn (TTCK) ở các nước trên thế giới, sự phát triển của TTCK là một tất yếu trong q trình chuyển đổi sang nền kinh tế thị trường của Việt Nam. Và đó cũng là xu thế tất yếu khi Việt Nam chủ động bước vào hội nhập với nền kinh tế quốc tế. Xu thế “tồn cầu hóa” đòi hỏi các quyết định ki nh tế, dù được đưa ra ở bất kỳ nơi nào trên thế giới, đều phải tính tới các yếu tố quốc tế vì ngày nay nền kinh tế thế giới đang nhanh chóng chuyển thành một hệ thống liên kết ngày càng chặt chẽ thơng qua các mạng lưới cơng nghệ thơng tin, “sự liên kết” này theo lập luận của một nhà báo lão luyện của tờ The New York Times- Thomas L.Friedman- là một “thế giới phẳng”. Và qua n điểm “thế giới phẳng” sẽ là một cơ sở lý luận để cho chúng ta nhận thấy rằng sự phát triển mạnh mẽ của một thị trường, cơng cụ tài chính nào được phổ biến và ưa chuộng nhất trên thế giới hiện nay cũng sẽ là sự lựa chọn và định hướng phát triển tất yếu của TTCK Việt Nam. Thực tế cho thấy kể từ k hi Trung tâm Giao dịch Chứng Khốn Thành phố Hồ Chí Minh ra đời vào tháng 07 năm 2000, hoạt động của TTCK Việt Nam trở nên sơi động và mang lại nhiều lợi ích cho nền kinh tế. Trong suốt thời gian hai năm trở lại đây, khơng ai có thể phủ nhận rằng TTCK Việt Nam đã có những bước phát triển rất tích cực, ngày càng trở thành một kênh huy động vốn hiệu quả cho nền kinh tế. Nhưng từ cuối năm 2007 đến nay, TTCK Việt Nam cũng đã mang lại cho các nhà đầu tư một bài học đắt giá rằng đầu tư Chứng khốn khơng phải là một “Con heo vàng” chỉ ln mang lại lợi nhuận mà nó có cả những rủi ro rất cao và khơng thể dự đóan trước thậm chí nằm ngồi cả sự dự đốn của các chun gia chứng khốn, sự sụt giảm như một “cơn sóng thần” cuống phăng tồn bộ giá trị đầu tư nếu khơng xác định được lọai chứng khố n đầu tư và giá trị thu hồi chấp nhận khi thị trường đi xuống. Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 2 Khi viết đề tài này tác giả đã ln đặt ra câu hỏi “Liệu có biện pháp nào để phòng ngừa rủi ro hay bảo vệ lợi nhuận cho các nhà đầu tư trước sự biến động khơng thể dự đốn trước trên TTCK và các biện pháp hữu hiệu nào đã và đang được sử dụng ở các nước trên thế giới ?“ Một trong những cơng cụ “bảo hiểm” giúp nhà đầu tư quản l ý và hạn chế rủi ro trong đầu tư chứng khốn hiện nay được ưa ch uộng và phổ biến nhất trên thế giới là Quyền chọn (Options). Và nếu theo luận điểm “thế giới phẳng” của Thomas L.Friedman thì đây cũng sẽ là cơng cụ tài chính hữu hiệu “bảo hiểm” cho nhà đầu tư trước sự biến động thất thường của TTCK Việt Nam. TTCK Việt Nam với danh mục cổ phiếu đang niêm yết trên thị trường chưa có tiêu chuẩn đánh giá xếp l oại, số lượng cơng ty niêm yết còn hạn chế, tỉ lệ ảnh hưởng và độ biến động của Vn-Index còn phụ thuộc vào một số nhóm cổ phiếu, trình độ của nhà đầu tư chưa đạt đến tầm bao phủ tồn thị trường nên quyền chọn chỉ số chứng khốn sẽ gặp nhiều khó khăn cho việc áp dụng và phát triển trong giai đoạn hiện na y. Trong khi đó, quyền chọn trên từng cổ phiếu lại rất gần gũi và có nhiều điểm tương đồng với việc mua bán một cổ phiếu riêng lẻ sẽ giúp cho nhà đầu tư từng bước làm quen và sử dụng các loại quyền chọn để bảo vệ cho lợi nhuận và rủi ro của mình. Với quy mơ thị trường như trên cùng với xu hướng phát triển tất yếu của TTCK Việt Nam trong bước đầu triển khai quyền chọn vào giao dịch chứng khốn thì quyền chọn cổ phiếu thương mại đơn lẻ - quyền chọn cơ bản và được giao dịch đầu tiên trên thị trường thế giới – sẽ là quyền chọn triển khai khả thi và thích hợp nhất. Và đó là lý do mà tơi đã chọn đề tài “Á p dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào Thị trường Chứng khốn Việt Nam” cho luận văn tốt nghiệp của mình. II. Mục đích nghiên cứu Nghiên cứu, làm rõ một số khái niệm, vấn đề cơ bản về quyền chọn chứng khốn nhằm thấy được sự hữu hiệu của cơng cụ tài chính này trong việc bảo vệ các nhà đầu tư trước sự biến động thất thường của thị trường chứng khốn. HDKH: TS. Nguyễn Thị Xn Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Dun THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 3 Nghiên cứu những kinh nghiệm thực tiễn về tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khốn tại một số nước trên thế giới nhằm học hỏi và xây dựng được một mơ hình thích hợp cho việc triển khai và phát triển cơng cụ quyền chọn có hiệu quả với tình hình thực tế của TTCK Việt Nam Nghiên cứu thực tế của TTCK Việt Nam cho việc áp dụng giao quyền chọn từ đó tập hợp và đề xuất một số giải pháp hỗ trợ cho việc triển khai giao dịch quyền chọn chứng khốn tại Việt Nam đạt hiệu quả cao. III. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Phần cơ sở lý luận về quyền chọn, đề tài sẽ đi vào định nghĩa và các đặc điểm cơ bản của quyền chọn chứng khóan hiện có và đang được giao dịch trên thế giới, đồng thời phân tích, giới thiệu các vấn đề liên quan đến quyền chọn chứng khố n mà nhà đầu tư cần quan tâm và nắm vững để thực hiện giao dịch; Phần Kinh nghiệm về tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khốn tại một số nước trên thế giới, đề tài sẽ đi vào phân tích kinh nghiệm của sản giao dịch Chicago, Sàn giao dịch giao sau và Quyền chọn tài chính quốc tế London trực thuộc s àn giao dịch quyền chọn Châu Âu, Sàn giao dịch Tokyo của Nhật Bản; Phần áp dụng các giao dịch quyền chọn chứng khốn vào TTCK Việt Nam, đề tài sẽ giới thiệu sơ lược TTCK Việt Nam sau đó đi vào phân tích sự cần thiết, tiền đề và những khó khăn của TTCK Việt Nam và từ đó đề xuất một số giải pháp và khả năng ứng dụng giao dịch quyền chọn c hứng khốn tại TTCK Việt Nam; Ngồi ra do có sự giới hạn nên trong khn khổ của đề tài nghiên cứu, đề tài này khơng đi sâu vào phân tích những vấn đề như: Các mơ hình và kỹ thuật định giá quyền chọn, các chiến lược mua bán quyền chọn theo phân tích kỹ thuật và các khoản chi phí và thuế liên quan khi thực hiện quyền chọn. IV. Phương pháp nghiên cứu Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 4 Đề tài sử dụng kết hợp các phương pháp nghiên cứu như thống kê – mơ tả, phân tích – tổng hợp, so sánh – đối chiếu, diễn dịch – quy nạp và phương pháp quan sát từ thực tiễn để khái qt bản chất của các vấn đề cần nghiên cứu. Đề tài này được tác giả dựa vào cơ sở lý thuyết chun ngành tài chính doanh nghiệp, cùng với sự quan sát và rút tỉa kinh nghiệm tham gia trên TTCK của chính tác giả từ năm 2000 đến nay đồng thời kết hợp với nguồn dữ liệu t hơng tin do tác giả sưu tầm, tập hợp từ các sách báo, tạp chí và các website có liên quan… V. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu Thị trường chứng khốn vốn chẳng bao giờ dễ dự đóan, điều đó càng đúng với một thị trường chứng khốn Việt Nam còn non trẻ và chứa đựng nhiều yếu tố bất ổn như hiện na y. Trong buổi thuyết trình của giáo sư – tiến sĩ Stanley Pliska đến từ Đại học Illinois, Chicago, Mỹ về nghiệp vụ hợp đồng tương lai và quyền chọn diễn ra ngày 10/03/2008, ơng đã đưa ra nhận định “ Hiện nay, khơng chỉ các thị trường tồn cầu nói chung và thị trường Việt Nam nói riêng, mọi người đều lo ngại về vấn đề quản lý rủi ro, và đây cũng là thời điểm tốt để một thị trường non trẻ, với nhiều biến động về giá trong thời gian qua như Việt Nam có thể xem xét đến việc áp dụng những hình thức giao dịch tương lai và quyền chọn này”. Xét về quy mơ thị trường cũng như mơi trường đầu tư hiện tại, việc nghiên cứu đưa vào áp dụng các cơng cụ đầu tư là hết sức cần thiết. Quyền chọn - một sản phẩm đặc trưng cho cơng cụ phái sinh- sẽ nâng cao đáng kể tính thanh khoản c ho TTCK nếu được đưa vào áp dụng và mang đến cho thị trường nhiều nhà đầu tư hơn với nhiều mức chấp nhận rủi ro khác nhau, bảo vệ được lợi nhuận cho nhà đầu tư và tránh được tình trạng sụt giảm liên tục trong thời gian dài của TTCK. Hơn nữa, theo kế hoạch phát triển thị trường năm 2008, Ủy Ban Chứng Khốn Nhà Nước (“UBCKNN”) sẽ nghiên cứu và triển khai từng bước việc mở tài khoản ký quỹ, tập trung nghiê n cứu các sản phẩm phái sinh. Theo ơng Vũ Bằng – Chủ tịch UBCKNN, có khả năng sản phẩm quyền chọn (Option) sẽ áp dụng trước và triển khai dần các cơng cụ phái sinh khác khi có sự đồng bộ về các yếu tố thanh tốn. HDKH: TS. Nguyễn Thị Xn Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Dun THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 5 Do đó, việc nghiên cứu cơng cụ quyền chọn chứng khóan là việc làm hết sức cần thiết và cấp bách trong lúc này. Đây khơng phải là cơng việc của riêng Nhà nước mà tất cả những ý kiến đóng góp từ các nhà khoa học, nhà nghiên cứu và những ai quan tâm đến nghiệp vụ này đều rất hữu ích và đáng được trân trọng. Do hạn chế về thời gian, trình độ và kinh nghiệm, đề tài khơng thể đi sâu tìm hiểu, khảo sát và phân tích hết các khía cạnh có liên quan đến quyền chọn. M ong rằng đề tài này sẽ được tiếp tục nghiên cứu, khảo sát, kiểm chứng đầy đủ hơn và trên cơ sở đó có thể củng cố hoặc bổ sung thêm các giải pháp, đề xuất nhằm cho việc triển khai áp dụng quyền chọn chứng khốn trên TTCK Việt Nam đạt được hiệu quả cao hơn, giúp các nhà đầu tư có thêm cơng cụ tài chính cần thiết để bảo hiểm, đa dạng hóa cách thức đầu tư, giảm th iểu rủi ro và mở ra các cơ hội mới tìm kiếm lợi nhuận cho chính họ và cũng là góp phần cho sự tăng trưởng kinh tế quốc gia được ổn định và bền vững. VI. Kết cấu của đề tài Với phạm vi nghiên cứu như trên, nội dung chính của đề tài bao gồm 03 chương  Chương I: Cơ sở lý luận về quyền chọn cổ phiếu  Chưong II: Những kinh nghiệm về tổ chức sàn giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại một số nước trên thế giới  Chương III: Áp dụng các giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại TTCK Việt Nam Ngòai ra đề tài còn có các phần: Lời cam đoan, Lời cảm ơn, Danh mục các từ viết tắt, Danh mục các bảng biểu và hình vẽ, Mục lục, Lời mở đầu, Kết luận và Tài liệu tham khảo. Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 6 CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU 1.1 SƠ LƯỢC VỀ SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN Những giao dịch đầu tiên của quyền chọn mua và quyền chọn bán trên thế giới được cho là đã xuất hiện từ đầu thế kỷ 18 ở Châu Âu. Vào đầu những năm 1900, một nhóm Cơng ty gọi là “Hiệp hội những nhà mơi giới và kinh doanh quyền chọn mua và quyền chọn bán” đã thành lập thị trường các quyền chọn. Nếu một người nà o đó muốn mua quyền chọn, một thành viên của hiệp hội sẽ này sẽ tìm một người bán sẵn sàng muốn ký hợp đồng bán quyền chọn. Nếu cơng ty thành viên khơng thể tìm ra được người bán, tự cơng ty sẽ bán quyền chọn với giá cả thích hợp. Vì vậy, một cơng ty thành viên có thể vừa là nhà mơi giới vừa là nhà kinh doanh. Thị trường hoạt động theo cách này gọi là thị trường phi tập trung OTC (over-the-counter). Tháng 4 năm 1973, Uỷ ban t hương mại Chicago (Chicago Board of Trade- CBO) thành lập sàn giao dịch quyền chọn chứng khốn Chicago (Chicago Board Options Exchange – CBOE), đặc biệt dành cho trao đổi quyền chọn về cổ phiếu. TTCK Philadelphia (Philadelphia Exchange – PHLX) bắt đầu thực hiện giao dịch quyền chọn vào năm 1975, TTCK Pacific (Pacific Stock Exchange – PSE) thực hiện vào năm 1976 và TTCK New York ( New York Stock Exchage – NYSE) thực hiện vào năm 1985. Việc mua bán quyền chọn trở nên phổ biến đầu tiên ở Chicago Board of Options Exchange. Vào thời kỳ đó chủ yếu trao đổi các cổ phiếu thương mại đơn lẻ. Năm 1992, quyền chọn bắt đầu giao dịch trên các hợp đồng tương lai với trái phiếu chính phủ, và loại giao dịch này phát triển rất nhanh. Giao dịch trên thị trường đấu giá mở, việc mua bán quyền chọn cung cấp rất nhiều cơng cụ để đầu cơ và phòng hộ giá ch o cộng đồng thương mại. Khi xã hội ngày càng phát triển, giao dịch quyền chọn ngày càng trở nên phổ biến hơn, lan rộng sang A nh, Brazil, Đức, Pháp, Nhật Bản, Singapore, Hồng Kơng và HDKH: TS. Nguyễn Thị Xn Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Dun THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 7 Australia. Việc tồn cầu hố thị trường thế giới đã tạo ra nhu cầu liên kết điện tử và thương mại 24/24 trong ngày. Thị trường Mỹ đã đáp ứng nhu cầu này bằng cách tạo ra những sản phẩm giao dịch quốc tế, mở rộng giờ giao dịch và triển khai một sàn giao dịch điện tử. Những hệ thống đáng chú ý nhất là GLOBEX (được CME phát triển) và Project A (được CBOT phát triển). Ở Đức, Deustche Term inborse Exchange đã bỏ kiểu giao dịch đấu giá mở, thay vào đó vận hành sàn giao dịch điện tử. Trên hệ thống GLOBEX, các nhà đầu tư cá thể có thể giao dịch dựa trên chỉ số S&P 500, S&P 500 mini và NASDAQ 100 và các hợp đồng con. Các nhà đầu tư còn có thể mua bán ngoại hối trên GLOBEX. Trên hệ thống Project A ( hiện tại là hệ thống Eurex- tháng 8/2000 CBOT xây dựng Eurex, tất cả giao dịch trên Project A đều được thực hiện tại Eurex). Các nhà đầu tư cá thể có thể m ua bán trái phếu T-bonds và tín phiếu, quyền chọn và tất cả các sản phẩm ngũ cốc trên CBOT. 1.2 QUYỀN CHỌN VÀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU: 1.2.1 Định nghĩa Quyền chọn là một hợp đồng ký kết giữa một bên là “người ký phát” (Writer/Seller) và một bên là người mua hợp đồng (Buyer) trong đó, cho phép người mua hợp đồng được quyền mua hoặc bán cho người ký phát hợp đồng một số lượng tài sản với một giá cả nhất định và trong một thời hạn quy định của tương lai. Hợp đồng quyền chọn cung cấp quyền cho người sở hữu nó chứ khơng phải là nghĩa vụ mua hoặc bán. Vì vậy người chủ quyền chọn có thể thực hiện hoặc khơng thực hiện quyền trong thời gian hiệu lực của hợp đồng quyền chọn. Các hàng hố trong giao dịch quyền chọn có thể là cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số trái phiếu, thương phẩm, tiền tệ hay hợp đồng tương lai… Một quyền chọn phổ biến nhất trên thế giới hiện nay trong lĩnh vực tài chính và có nhiều điểm tương đồng với giao dịch cổ phiếu là quyền chọn cổ phiếu. Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 8 Quyền chọn cổ phiếu là một cơng cụ giao dịch linh hoạt nhất đã được tìm ra trong lĩnh vực kinh doanh – tài chính. Do chi phí cho quyền chọn thấp hơn giao dịch cổ phiếu, quyền chọn cung cấp một đòn bẩy tài chính cao với một mức thiệt hại giới hạn cụ thể trong việc giao dịch và đồng thời làm tăng thêm thu nhập cho nhà đầu tư. Người mua quyền chọn có quyền, nhưng khơng phải là nghĩa vụ bắt buộc, mua hoặc bán các chứng khốn cơ sở (underlying st ock) tại mức giá thực hiện đã thoả thuận trước (strike price/ exercise price) vào trước hoặc tại ngày đã định trước(expiry date). Các quyền chọn này tồn tại đối với hàng ngàn cổ phiếu riêng lẻ, mặc dù khối lượng giao dịch có thể thấp đối với quyền chọn của một số loại cổ phiếu nhất định. Tất cả các quyền chọn niêm yết có quyền thực hiện cho tháng hiện tại hoặc các tháng quy định trong tương lai (ở Mỹ thường là vào ngày thứ sáu của tuần thứ ba trong tháng đáo hạn). Mỗi cổ phiếu sẽ có một chu kỳ thích hợp đối vói quyền chọn. Tại Sàn giao dịch Chứng khốn Chicago của Mỹ, có ba chu kỳ đáo hạn cố định được quy định cho quyền chọn, mỗi chu kỳ thường cách nhau đều đặn là bốn t háng: Chu kỳ thứ nhất bắt đầu từ tháng Giêng, tháng tư, tháng bảy và tháng mười; Chu kỳ thứ hai bắt đầu từ tháng hai, tháng năm, tháng tám và tháng mười một; Chu kỳ thứ ba bắt đầu từ tháng ba, tháng sáu, tháng chín và tháng mười hai. Mỗi quyền chọn ln có vài mức giá thực hiện (strike price) cao hơn hoặc thấp hơn giá giao dịch hiện hành của chứng khốn cơ sở trên thị trường và tăng giảm th eo một biên độ nhất định, giá thực hiện được niêm yết giá với biên độ là 2 1/2 , 5 và 10 điểm tuỳ thuộc vào giá thị trường của chứng khốn cơ sở và chỉ có vài giá thực hiện ở trên hoặc dưới giá hiện hành mới được giao dịch. Giá quyền chọn được xác định do cung cầu trên cơ sở đấu giá cơng bằng, cơng khai và cạnh tranh của sàn giao dịch. Ngồi ra, giá đóng cửa của quyền chọn ln được đăng báo phổ biến hàng ngày. Người nắm giữ quyền chọn có ba phương pháp để hiện thực hố lợi nhuận hoặc giảm th iếu phần thua lỗ bằng cách: hoặc bán lại quyền chọn; hoặc thốt khỏi giao dịch bằng cách giao dịch ngược lại với quyền chọn đang nắm giữ (offseting); hoặc để quyền chọn tự động đáo hạn khơng giá trị . HDKH: TS. Nguyễn Thị Xn Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Dun THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 9 Với đặc tính của Quyền chọn cổ phiếu đã nêu trên có nhiều điểm tương đồng với việc giao dịch cổ phiếu như: thứ nhất, việc giá giao dịch mua bán hình thành và thực hiện theo phương thức đấu giá mở; thứ hai, giao dịch quyền chọn cổ phiếu được thực hiện theo qui mơ hợp đồng - tuỳ theo quy định cụ thể của từng sàn giao dịch, nhưng thơng thường là 100 cổ phần/ hợp đồng quyền chọn- tương tự hình thức giao dịch theo lơ đối với cổ phiếu tại TTCK Việt Nam; thứ ba, nhà đầu tư quyền chọn còn có thể theo dõi xu hướng giá, khối lượng giao dịch và thơng tin liên quan mỗi ngày, thậm chí mỗi phút của chứng khốn cơ sở giống như các nhà đầu tư cổ phiếu và nhanh chóng biết được mức giá nào nên thực hiện hợp đồng Quyền chọn của mình. Vì vậy, trong đề tài này tơi chỉ tập trung đề cập đến việc áp dụng Quyền chọn cổ phiếu và o TTCKVN và những khái niệm về Quyền chọn chứng khốn xuất hiện trong đề tài này cũng chỉ hàm ý đến Quyền chọn cổ phiếu 1.2. 2 Các loại quyền Chọn 1.2.2.1 Quyền chọn Mua ( Call Options ) Quyền chọn mua cho người mua có quyền, nhưng khơng phải là nghĩa vụ, mu a chứng khốn cơ sở tại một mức giá thực hiện đến khi đáo hạn. Có rất nhiều giá thực hiện có sẵn tuỳ thuộc vào giá giao dịch hiện thời của chứng khốn cơ sở. Thời gian đáo hạn có thể từ một tháng đến hơn một năm (Quyền chọn dài hạn LEAPS – Longterm Equity Anticipation Securities). Tuỳ thuộc vào trạng thái thị trường mà người mua quyền chọn có thể m ua (go long a Call option) hoặc bán ( go short a Call option) một quyền chọn mua. Người mua quyền chọn mua có kỳ vọng về xu hướng tăng giá của cổ phiếu. Một quyền chọn mua mà giá chứng khốn cao hơn giá thực hiện được gọi là cao giá ITM (quyền chọn mua có lãi); Nếu giá chứng khốn thấp hơn giá thực hiện, quyền chọn mua được gọi là kiệt giá OTM (quyền chọn mua bị lỗ); Nếu giá chứng khốn bằng với giá thực hiện, quyền chọn là ngang giá ATM ( quyền chọn mua hồ vốn). Hình 1.1(a) mơ tả thành quả của người mua quyền chọn mua với lợi nhuận tiềm năng là vơ hạn khi giá của chứng khốn cơ sở tăng trong tương lai. Ngược lại, nếu giá Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 10 chứng khốn giảm so với giá thực hiện, người mua quyền chỉ lỗ với mức lỗ tối đa bằng với phí mua quyền chọn Hình 1.1: Vị thế của Quyền chọn Mua Vùng Lãi Giá tài sảntăng Giá thựchiện Điểmhồvốn Lãi Lỗ Phí 0 Hình 1.1(b) mơ tả thành quả của người bán quyền chọn mua, người bán quyền chọn mua chỉ kiếm lời bằng khoản phí nhận được từ người mua quyền chọn và sẽ bị thua lỗ vơ hạn khi giá tài sản tăng so với giá thực hiện. (a)- Thành quả của người mua quyền chọn mua 1.2. 2.2 Quyền chọn Bán (Put Options) Giá thực hiện Điểm hồ vốn Giá tài sản tăng Vùng Lỗ (b)- Thành quả của người bán quyền chọn mua Lãi Lỗ Phí 0 Quyền chọn bán cho người mu a có quyền, nhưng khơng phải là nghĩa vụ, bán chứng khốn cơ sở tại một mức giá thực hiện đến khi đáo hạn. Có rất nhiều giá thực hiện có sẵn tuỳ thuộc vào giá giao dịch hiện thời của chứng khốn cơ sở. Thời gian đáo hạn có thể từ một tháng đến hơn một năm ( Quyền chọn dài hạn LEAPS). Tuỳ thuộc vào trạng thái thị trường mà người mua quyền chọn có thể mua (go long a Put option) HDKH: TS. Nguyễn Thị Xn Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Dun THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN [...]... phí giao dịch, thuế sẽ được bỏ qua trong các chiến lược nêu trên để thuận lợi cho việc phân tích giả định Giả định rằng các quyền chọn thực hiện là quyền chọn kiểu Mỹ và qui mơ hợp đồng quyền chọn cổ phiếu là 100 cổ phiếu Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 18  Thực hiện quyền mua với tổng giá trị là $5.350 (bao gồm cả phí quyền chọn) đồng thời bán lại số cổ phiếu. .. dịch này là phí quyền chọn nhận được từ việc bán quyền chọn mua cộng với lợi nhuận từ cổ phiếu nắm giữ nếu giá cổ phiếu vào ngày đáo hạn bằng với giá thực hiện trong hợp đồng quyền chọn Phần thu về tối đa từ quyền chọn là $95 và từ cổ phiếu là $112 [45-43.88) x 100] Tổng lợi nhuận thu về từ chiến Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 24 lược bán quyền chọn mua được... – PHLX) Giống như giao dịch cổ phiếu, giao dịch quyền chọn được giám sát bởi Uỷ Ban Chứng khốn và Hối phiếu ( Securities and Exchange Commission – SEC) 2.1.2 Sàn giao dịch quyền chọn chứng khốn Chicago (CBOE) 2.1.2.1 Lịch sử hình thành và phát triển Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 32 Thời gian 1973 Sự kiện - CBOE được thành lập - Ngày giao dịch đầu tiên (26/04/1973)... tư thực hiện quyền và sở hữu được 100 cổ phiếu XYZ với giá $55 với tổng chi phí Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 20 $5.925 (bao gồm cả phí quyền chọn) thay vì mất $7.000 để mua cổ phiếu trên thị trường Ngược lại, nếu giá cổ phiếu giảm còn $50, nhà đầu tư sẽ khơng thực hiện quyền và để quyền chọn mua tự động đáo hạn khơng giá trị hoặc bán lại quyền chọn để bù đắp... dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 22 quyền chọn bán và giới hạn mức lỗ tối đa chỉ bằng chi phí mua quyền chọn bán cộng thêm các chi phí khác (nếu có) giữa giá giao dịch cổ phiếu và giá thực hiện của quyền chọn Trong trường hợp cổ phiếu giảm giá, nhà đầu tư có thể thực hiện quyền bán cổ phiếu với giá đã xác định giảm thiểu mức rủi ro phải gánh chịu bằng quyền chọn. .. GIÁ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 16 Hiện nay, các mơ hình định giá quyền chọn như mơ hình Black-Scholes và mơ hình nhị phân có thể giúp nhà đầu tư xác định giá tham khảo hợp lý (fair value) của quyền chọn theo một cơng thức tốn học Có nhiều yếu tố tạo nên giá trị của quyền chọn và ảnh hưởng đến phí quyền chọn khi giao dịch như: Giá chứng. .. a Put option) một quyền chọn bán Người mua quyền chọn bán kỳ vọng cổ phiếu có xu hướng giảm giá Nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá thực hiện, quyền chọn bán được xem là cao giá ITM (quyền chọn bán có lãi); Nếu giá cổ phiếu cao hơn giá thực hiện, quyền chọn bán được xem là kiệt giá OTM (quyền chọn bán bị lỗ); Nếu giá cổ phiếu bằng với giá thực hiện, quyền chọn bán là ngang giá ATM (quyền chọn bán hồ vốn)... vào ngày đáo hạn 1.3 QUI TRÌNH CƠ BẢN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN 1.3.1 Các chủ thể tham gia thị trường Quyền chọn 1.3.1.1 Chủ thể phát hành ( Writer/ Seller) Chủ thể phát hành là những chủ thể mà họ sẽ cung quyền lựa chọn cho thị trường Chủ thế phát hành có thể là cá nhân, tổ chức và cũng có thể là các nhà tạo lập thị trường Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 14 Chủ... thị trường giao dịch quyền chọn ln được cân bằng và đâu là nơi điều tiết sự lưu thơng và tạo ra nguồn cung mới tốt hơn trên thị trường đó? Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 28 KẾT LUẬN CHƯƠNG I Chương I trình bày một cơng cụ tài chính rất phổ biến trên thế giới ngày nay là quyền chọn Cổ phiếu Chương này trình bày phần giới thiệu về sự phát triển của thị trường quyền. .. nghiệm tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khốn tại một số nước trên thế giới cũng như các tiền đề cần nghiên cứu, chuẩn bị cho áp dụng các giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam trong các Chương II và Chương III tiếp theo HDKH: TS Nguyễn Thị Xn Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Dun THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 29 CHƯƠNG II: KINH NGHIỆM VỀ TỔ CHỨC SÀN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CHỨNG KHỐN TẠI MỘT . Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam khốn cơ sở. Cổ tức làm cho giá cổ phiếu giảm xuống trong ngày giao dịch khơng hưởng quyền, cổ tức. đổi trong tài khoản giao dịch. 1.4 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU Áp dụng Quyền chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ