BÀI 3 PHÂN TÍCH rủi RO dự án đầu tư

Các tình huống quyết định đầu t  Tình huống xác định  Thông tin đầu vào hoàn toàn xác định  Kết quả đầu ra là duy nhất, xác suất: 1  Dễ dàng, nhanh chóng ra quyết định  Tình huống

BµI 3 Ph©n tÝch rñi ro dù ¸n ®Çu t

1 Kh¸i niÖm vÒ rñi ro

2 Ph©n lo¹i rñi ro

3 Néi dung ph©n tÝch rñi ro DA §T x©y dùng

4 C¸c ph ¬ng ph¸p ph©n tÝch vµ tÝnh to¸n rñi ro

Khái niệm và phân loại rủi ro

Rủi ro?

Rủi ro là toàn bộ biến cố ngẫu nhiên tiêu cực tác động lên

quá trình đầu t làm thay đổi kết quả đầu t theo chiều h ớng bất lợi

Là khả năng sai lệch xảy ra giữa giá trị thực tế và kỳ vọng kết quả; sai lệch càng lớn, rủi ro càng nhiều

Các tình huống quyết định đầu t

 Tình huống xác định

 Thông tin đầu vào hoàn toàn xác định

 Kết quả đầu ra là duy nhất, xác suất: 1

 Dễ dàng, nhanh chóng ra quyết định

 Tình huống rủi ro

 Thông tin đầu vào có nhiều giá trị, có phân bố sác xuất

 Kết quả đầu ra cũng vậy, tập hợp các kết quả có phân bố

xác suất

 áp dụng lý thuyết xác suất để ra quyết định

 Tình huống bất định

 Thông tin đầu vào không chắc chắn, không có phân bố xác suất.

 Kết quả đầu ra không xác định, không có phân bố xác suất

 áp dụng lý thuyết trò chơi

X¸c suÊt kÕt qu¶

X¸c suÊt

kÕt qu¶ X¸c suÊt kÕt qu¶ X¸c suÊt kÕt qu¶

1



Phân Loại rủi ro

Phân loại theo bản chất:

 Các rủi ro tự nhiên

 Các rủi ro về công nghệ và tổ chức

 Các rủi ro về kinh tế-tài chính cấp vi mô và vĩ mô

 Các rủi ro về chính trị-xã hội

 Các rủi ro về thông tin khi ra quyết định DAĐT

 Phân loại theo yếu tố: Chủ quan và khách quan

 Rủi ro khách quan thuần tuý

 Rủi ro chủ quan của ng ời ra quyết định

Phân Loại rủi ro

 Phân loại theo nơi phát sinh

 Rủi ro do bản thân dự án gây ra

 Rủi ro xảy ra bên ngoài (môi tr ờng) và tác động xấu đến

dự án

 Phân loại theo mức độ khống chế rủi ro

 Rủi ro không thể khống chế đ ợc (bất khả kháng)

 Rủi ro có thể khống chế đ ợc

 Phân loại theo giai đoạn đầu t

 Rủi ro giai đoạn chuẩn bị đầu t (chủ yếu do ra quyết định)

 Rủi ro giai đoạn thực hiện đầu t

 Rủi ro giai đoạn khai thác dự án

Ph ơng pháp phân tích

và tính toán rủi ro

Phân tích rủi ro DAĐT

Ph ơng pháp

tính toán gần đúng

Ph ơng pháp tính toán tổng hợp rủi ro

Ph ơng pháp nhận dạng nguồn rủi ro

Rút ngắn tuổi

thọ dự án

Giảm dòng lãi

dự án

Tăng hệ số

chiết khấu

Lý thuyết xác suất Mô phỏng

Cây quyết định

Phân tích

độ nhạy

Phân tích kịch bản

áp dụng lý thuyết tập hợp

Phân tích rủi ro

dự án độc lập

Phân tích rủi ro tập hợp dự án

Ph ơng pháp tính toán gần đúng

 Rút ngắn tuổi thọ dự án

 Tuổi thọ dự án đ ợc giảm a năm

 Tính NPV ứng với (n-a) năm

∑−

=

−

− = n a − + <

t

n

t t

t a

NPV

0

) 1

)(

(

Nếu

 NPV(n-a) > 0 Chấp nhận

 NPV(n-a) < 0 Loại bỏ

 NPV(n-a) = 0 Xem xét Xác định a phụ thuộc vào từng loại dự án cụ thể (mức độ rủi

ro, thời gian thực hiện dự án)

Ph ơng pháp tính toán gần đúng

 Giảm dòng lãi dự án

 Dòng lãi dự án: NCF t hay A t

 Nhân dòng lãI dự án với các hệ số αt ≤ 1

α0 > α1 > α2 >…> αn

 Khi đó NPV với dòng lãi đã điều chỉnh NPV α

−

+

t

n t

t t

t

t t

NPV

) 1

( )

1

α

α

Nếu

 NPVα > 0 Chấp nhận

 NPVα < 0 Loại bỏ

 NPVα = 0 Xem xét

Ph ơng pháp tính toán gần đúng

 Giảm dòng lãi dự án (tiếp)

chắc chắn các thông số dòng thu, dòng chi

αt ≈ 1

Ph ơng pháp tính toán gần đúng

 Tăng hệ số chiết khấu

 Hệ số chiết khấu ph ơng án cơ sở: i

 Hệ số chiết khấu tăng thêm, còn gọi là hệ số rủi ro: r

 Hệ số chiết khấu có tính đến rủi ro i’ = i + r

 Tính NPV với hệ số chiết khấu i’ NPV’

∑

=

− <

+

−

t

i

t t

t

NPV

0

'

Nếu

 NPVi’ > 0 Chấp nhận

 NPVi’ < 0 Loại bỏ

 NPVi’ = 0 Xem xét

Xác định r phụ thuộc từng loại dự án (dự án thăm dò, khai thác,…dự án

RD r cao nhất từ 4-6%; dự án đầu t mới từ 0-2%)

Ph ơng pháp phân tích độ nhạy

thiên

lựa chọn

quả và các thông số

Ph ơng pháp tính toán tổng hợp

 Phân bố xác suất

 Ph ơng sai, độ lệch chuẩn

 Hệ số biến đổi

 Dự án chỉ có một thời kỳ

 Dự án gồm nhiều thời kỳ

C«ng thøc tÝnh to¸n

 E(NPV) Kú väng cña NPV

 m Sè sù kiÖn (tr¹ng th¸i)

 Pj x¸c suÊt cña sù kiÖn j (pj =0,1)

 NPVj Gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn s kiÖn j

∑

=

= m

j

j

j NPV p

NPV

E

1

)

(

C«ng thøc tÝnh to¸n

 Ph ¬ng sai cña NPV

∑

=

−

= m

j

j

j NPV E NPV p

NPV

1

2

2 ( ) (( ( )) σ

 §é lÖch cña NPV

[ ]2

1

) (

)

=

−

= m

j

j

j NPV E NPV p

NPV

σ

• Kú väng E(NPV) cña dù ¸n cµng lín cµng tèt

• §é lÖch chuÈn (NPV) cµng lín, sù ph©n t¸n th«ng tin

cµng nhiÒu, rñi ro dù ¸n cµng cao

Công thức tính toán

• Hệ số biến đổi là tỷ số giữa độ lệch chuẩn và kỳ vọng

NPV của dự án; nói lên mức độ rủi ro trên một đơn vị

kỳ vọng

• Dự án có CV càng nhỏ càng tốt và ng ợc lại

) (

)

(

NPV E

NPV

CV = σ

Ph ơng pháp mô phỏng rủi ro (Monte

Carlo)

 Mục đích:

 Xây dựng phân bố xác suất chỉ tiêu hiệu quả (NPV) dựa theo

phân bố xác suất các thông số đầu vào và xem xét mối t ơng quan giữa các thông số ngẫu nhiên

 Đánh giá kết quả qua các

 Các b ớc mô phỏng và tính toán

 Chọn các thông số đầu vào mang tính ngẫu nhiên với phân bố

xác suất của nó

 Xác định chỉ tiêu hiệu quả để mô phỏng

 Xác định miền biến đổi và thực hiện ph ơng pháp mô phỏng nhờ

ch ơng trình máy tính (ch ơng trình mô phỏng hiện có: Crystall ball)

 Tổng hợp phân bố xác suất của các chỉ tiêu hiệu quả

 Tính toán đo l ờng mức độ rủi ro dự án nhờ các giá trị kỳ vọng, độ

lệch và hệ số biến đổi

Ra quyết định trong điều kiện bất định

1 Quy tắc minimax

 Quy tắc này còn gọi là quy tắc bất lợi tốt nhất hay quy tắc bi quan

Theo quy tắc này, ng ời ta lựa chọn ph ơng án có trị số kết quả tốt nhất trong tình huống xấu nhất (bi quan)

2 Quy tắc maximin

 Quy tắc này gọi là quy tắc lạc quan hay quy tắc thuận lợi nhỏ nhất

Theo quy tắc này ng ời ta lựa chọn ph ơng án có trị số kết quả nhỏ nhất trong các tình huống tốt nhất (lạc quan)

3 Quy tắc maximax

 Quy tắc này dành cho những ng ời cực kỳ lạc quan hay còn gọi là

thuận lợi lớn nhất Theo quy tắc này ng ời ta lựa chọn ph ơng án có trị

số kết quả lớn nhất trong các tình huống tốt nhất

4 Quy tắc bàng quan

 Quy tắc bàng quan coi nh các tình huống đều xảy ra với xác suất nh nhau, và vì vậy ng ời ta chọn ph ơng án có trị số tốt nhất của các kết quả kỳ vọng.

Ra quyết định trong điều kiện bất định

Cho các trị số kết quả của 3 PA đầu t theo các tình huống nh bảng.

 1 - Theo quy tắc minimax, chọn PA 1 có trị số bi quan 15 là lớn nhất.

 2 - Theo quy tắc maximin, chọn PA 2 có trị số lạc quan 24 là nhỏ nhất.

 3 - Theo quy tắc maximax, chọn ph ơng án 3 có trị số lạc quan 30 là lớn

nhất.

T huống

1 T huống 2 T huống 3 Cực tiểu của dòng (trị số bi quan

của PA)

Cực đại của dòng (trị

số lạc quan của

PA)

PA 1 15 20 25 15 25

PA 2 12 24 18 12 24

PA 3 30 22 14 14 30

Thảo luận

1 Rủi ro trong đầu t đ ợc hiểu nh thế nào?

Nguyên nhân của rủi ro trong đầu t

2 Hãy nêu một số rủi ro đã và có thể gặp đối

với DA ĐT xây dựng Tên rủi ro, mô tả rủi ro, biện pháp giảm thiểu.

3 Các ph ơng pháp phổ biến trong phân tính

rủi ro.