Điều hành bộ ba bất khả thi - Bằng chứng thực nghiệm trên thế giới và thực trạng ở Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM **************** PHM THU TRANG IU HÀNH B BA BT KH THI – BNG CHNG THC NGHIM TRÊN TH GII VÀ THC TRNG  VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh - Nm 2011 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM **************** PHM THU TRANG IU HÀNH B BA BT KH THI – BNG CHNG THC NGHIM TRÊN TH GII VÀ THC TRNG  VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t tài chính - Ngân hàng Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS. NGUYN TH NGC TRANG TP.H Chí Minh - Nm 2011 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan Lun vn Thc s Kinh t vi đ tài “iu hành b ba bt kh thi – Bng chng thc nghim trên th gii và thc trng  Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi, di s hng dn ca PGS.TS Nguyn Th Ngc Trang. Các s liu trong lun vn có ngun gc rõ ràng, đáng tin cy và đc x lý khách quan, trung thc. Thành ph H  Chí Minh, tháng 11 nm 2011 Hc viên thc hin Phm Thu Trang 1 MC LC LI M U 4 DANH MC CÁC T VIT TT 7 DANH MC BNG BIU 8 DANH MC HÌNH V VÀ  TH 9 CHNG 1: LÝ LUN TNG QUAN V B BA BT KH THI 11 1.1 Mô hình Mundell-Fleming 11 1.1.1 Các gi thit ca mô hình Mundell-Fleming 11 1.1.2 Phân tích tác đng ca chính sách tài khóa, chính sách tin t trong nn kinh t nh, m di các ch đ t giá 12 1.1.2.1 Trong nn kinh t nh, m di ch đ t giá c đnh 12 Trong nn kinh t nh, m di ch đ t giá c đnh 12 1.1.2.1.1 Phân tích tác đng ca chính sách tài khóa 13 1.1.2.1.2 Phân tích tác đng ca chính sách tin t 14 1.1.2.2 Trong nn kinh t nh, m di ch đ t giá th ni 15 1.1.2.2.1 Phân tích tác đng ca chính sách tài khóa 15 1.1.2.2.2 Phân tích tác đng ca chính sách tin t 17 1.1.3 Tóm tt tác đng ca các chính sách 18 1.2 Thuyt b ba bt kh thi 18 CHNG 2: BNG CHNG THC NGHIM V B BA BT KH THI 21 2.1 Các ch s b ba bt kh thi (trilemma indexes) và mô hình “đ th kim cng” và ca Aizenman, Chinn và Ito 22 2.1.1 Các ch s b ba bt kh thi (trilemma indexes) 22 2.1.1.1 c lp tin t (MI) 22 2.1.1.2 n đnh t giá (ERS) 23 2.1.1.3 Hi nhp/ m ca tài chính (KAOPEN) 23 2.1.2 Mô hình “đ th kim cng” 24 2 2.2 Phân tích các ch s b ba bt kh thi 25 2.2.1 S thay đi các ch s b ba bt kh thi qua các nhóm quc gia 25 2.2.2 S phá v cu trúc tài chính quc t 26 2.2.3 Tng quan tuyn tính gia các ch s b ba bt kh thi 28 2.3 Tác đng ca s la chn chính sách b ba bt kh thi đn hiu qu v mô ca nn kinh t các nc đang phát trin 29 2.3.1 c lng mô hình tng quát 29 2.3.2 Kim đnh tác đng ca s la chn chính sách b ba bt kh thi đn bin đng trong tng trng sn lng 30 2.3.3 Kim đnh tác đng ca s la chn chính sách b ba bt kh thi đn bin đng trong t l lm phát 31 2.3.4 Kim đnh tác đng ca s la chn chính sách b ba bt kh thi đn t l lm phát trung hn 31 2.4 D tr ngoi hi và mu hình trung gian ca b ba bt kh thi  các quc gia th trng mi ni 32 CHNG 3: IU HÀNH B BA BT KH THI  VIT NAM 39 3.1 Thc trng các chính sách tài chính v mô  Vit Nam 39 3.1.1 Chính sách tin t 39 3.1.2 Chính sách t giá hi đoái 45 3.1.3 Chính sách kim soát dòng vn 48 3.1.3.1 Kim soát vn đu t trc tip 49 3.1.3.2 Kim soát vn đu t gián tip 50 3.1.3.3 Kim soát vn h tr phát trin chính thc ODA 52 3.1.4 Chính sách d tr ngoi hi 53 3.1.5 Chính sách tài khóa 56 3.1.5.1 Thâm ht ngân sách đang  mc cao 56 3.1.5.2 N công tng rt nhanh trong thp k va qua 57 3.2 Tng quan v các ch s b ba bt kh thi  Vit Nam thi gian qua 58 3.2.1 Tình hình các ch s b ba bt kh thi  Vit Nam 58 3 3.2.2 Quan h tuyn tính ca các ch s trong b ba bt kh thi  Vit Nam 62 3.3 D tr ngoi hi liu có th gây nh hng lên b ba bt kh thi  Vit Nam? 64 3.4 Kim đnh tác đng ca các yu t ca b ba bt kh thi đn nn kinh t ti Vit Nam thi gian qua 66 3.4.1 Xem xét tác đng ca các nhân t đn lm phát 67 3.4.2 Xem xét tác đng ca các nhân t đn sn lng 68 3.5 Tóm tt kt qu phân tích và kim đnh các yu t b ba bt kh thi  Vit Nam 69 CHNG 4: MT S GI Ý HNG I CHO CHÍNH SÁCH QUN LÝ B BA BT KH THI  VIT NAM TRONG THI GIAN TI 73 4.1 Chính sách t giá 73 4.2 Chính sách m ca tài chính kt hp kim soát dòng vn 75 4.2.1 i vi dòng vn vào 75 4.2.1.1 Các bin pháp thu hút và qun lý vn đu t trc tip nc ngoài 75 4.2.1.2 Các bin pháp thu hút và qun lý vn đu t gián tip nc ngoài 76 4.2.1.3 Các bin pháp thu hút và qun lý vn ODA 77 4.2.2 i vi dòng vn ra 78 4.3 Chính sách tin t 78 4.4 Chính sách tài khóa 80 4.5 Gi ý chính sách v d tr ngoi hi 81 KT LUN 84 TÀI LIU THAM KHO 86 PH LC 89 4 LI M U 1. Gii thiu Lý thuyt b ba bt kh thi (trilemma hoc impossible trinity) là mt trong nhng lý thuyt khá ph bin trong tài chính quc t. Theo đó, mt quc gia không th đng thi cùng mt lúc đt đc ba mc tiêu n đnh t giá, dòng vn di chuyn t do và đc lp tin t. B ba bt kh thi đã và đang đi t lý thuyt vào thc tin và ngày càng có giá tr trong thc tin. Nhiu quc gia trên th gii, đc bit là mt s nn kinh t mi ni nh n , Trung Quc, … đã vn dng khá thành công lý thuyt này đ đa nn kinh t quc gia thoát khi sóng gió ca các cuc khng hong kinh t và phc hi. Thc t cng cho thy rng, nhng quc gia nào đi ngc li s đánh đi ca b ba bt kh thi điu tt yu là khó tránh khi khng hong. Vit Nam cng không nm ngoài quy lut y. Vic điu hành b ba bt kh thi ngày càng tr nên quan trng  mi quc gia và là vn đ cn đc quan tâm nghiêm túc. Do đó, đ tài “iu hành b ba bt kh thi - bng chng thc nghim trên th gii và thc trng  Vit Nam” là nghiên cu mang tính cp thit. Trên c s tìm hiu các vn đ v b ba bt kh thi t ngun gc lý lun sâu xa nht đn các bng chng thc nghim vi các mu hình b ba bt kh thi theo thi gian  các nhóm quc gia khác nhau, tác gi phân tích các chính sách tài chính v mô ca Vit Nam thi gian qua nhm hng đn mt con đng chính sách phù hp cho Vit Nam thi gian ti. 2. Mc tiêu nghiên cu Sau mt thi gian duy trì lm phát  m c mt con s thì t cui nm 2003 đn nay, mc lm phát li có xu hng tng cao qua các nm. Lm phát cao đi đôi vi t giá bin đng mnh là nhng vn đ đt ra bài toán nan gii cho các nhà làm chính sách kinh t Vit Nam. Theo hàm ý ca b ba bt kh thi thì đ đt đc hai mc tiêu lm phát thp và n đnh t giá thì ch còn cách duy nht là đóng ca th trng vn, mà điu này hoàn toàn không phù hp vi xu th hi nhp tài chính toàn cu hin nay. Nh vy, luôn là hai mc tiêu mong mun không th đt đc 5 song song. Liu rng mt ch đ trung gian ca b ba bt kh thi t thành công ca nhiu nn kinh t mi ni có phi là gii pháp thích hp cho tình hình kinh t nc ta lúc này hay không? Mc tiêu nghiên cu ca lun vn là đ tr li cho câu hi nghiên cu trên. 3. i tng và phm vi nghiên cu Lun vn tp trung nghiên cu các yu t ca b ba bt kh thi  Vit Nam trong th i gian qua, đc th hin qua các chính sách tài chính v mô nh chính sách tin t, ch yu là vic s dng công c lãi sut, kim soát vn, chính sách t giá và d tr ngoi hi, đt trong s so sánh tng quan vi th gii. 4. Phng pháp nghiên cu Nghiên cu đc thc hin thông qua nghiên cu đnh tính, phân tích da trên c s d liu thu thp đc. ng thi, s dng phn mm Eviews 5.1 hi quy các nhân t b ba bt kh thi đ kim đnh mô hình b ba bt kh thi ti Vit Nam và các gi thuyt nghiên cu trong mô hình. 5. Ý ngha thc tin ca đ tài Nghiên cu v b ba bt kh thi và vic áp dng lý thuyt này  các quc gia không phi là vn đ mi, đã thu hút s quan tâm và nghiên cu ca nhiu nhà kinh t, nhà khoa hc trên th gii. S thành công ca vi c áp dng lý thuyt này vào thc tin ph thuc vào cách thc áp dng nó. Trc điu kin nn kinh t th gii cng nh trong nc có nhiu bin đng, thay đi liên tc, lý thuyt b ba bt kh thi nên đc vn dng nh th nào đ điu hành nn kinh t Vit Nam vn còn là vn đ mi cn đc nghiên cu. Lun vn c gng cung cp cái nhìn tng quát v các chính sách tài chính v mô ca Vit Nam thi gian qua, tin hành phân tích nhng mt còn hn ch ca nhng chính sách này. Thông qua đ tài nghiên cu, tác gi đ xut mt s gi ý chính sách tài chính v mô áp dng cho Vit Nam trong giai đon hin nay vi 6 mong mun đa đt nc vt qua vòng khng hong, n đnh nn kinh t, phát trin bn vng. 7 DANH MC CÁC T VIT TT COMMOD-LDC: Các nc đang phát trin xut khu hàng hóa EMG : Các nc th trng mi ni EMG AD : Các nc th trng mi ni châu Á FDI : u t trc tip nc ngoài FII hay FPI : u t gián tip nc ngoài IDC : Các nc công nghip hóa IMF : Qu tin t quc t IS : ng cân bng th trng sn phm LDC : Các nc đang phát trin LM : ng cân bng th trng tin t  NHNN : Ngân hàng Nhà nc NHTM : Ngân hàng thng mi NHTW : Ngân Hàng Trung ng NX : Xut khu ròng ODA : H tr phát trin chính thc [...]... a 3 ch s b ba b t kh thi theo mô hình c a Vi t Nam cl ng 11 CH NG 1: LÝ LU N T NG QUAN V B M c ích c a ch ch BA B T KH THI ng 1 là khái quát lý thuy t b ba b t kh thi K t c u c a ng 1 g m: Mô hình Mundell-Fleming và thuy t b ba b t kh thi trên c s m r ng t mô hình Mundell-Fleming Trong tác ph m n i ti ng “Chính sách tài khoá và ti n t d i các ch t giá” (1963), Robert Mundell (1962, 1963) và J.M.Fleming... c c c p nh t d li u và thông tin hàng n m, t o thành m t chu i các nghiên c u áng tin c y v b ba b t kh thi Do ó, lu n v n c phát tri n trên c s s d ng các k t qu t các nghiên c u c a nhóm tác gi Aizenman, Menzie D Chinn và Hiro Ito v b ba b t kh thi Nhóm tác gi Aizenman, Chinn và Ito ã phát tri n ba th m c ó c l p ti n t , n c o ánh giá nh t giá và h i nh p tài chính và d a trên ba th c o tìm hi u... t b t k c a b ba b t kh thi là MI, ERS và KAOPEN IRit là (TLMitxIRit) là bi n t l n c a d tr ngo i h i (tr vàng) trên GDP và tích s ng tác gi a b ba b t kh thi và d tr ngo i h i Xit là vect các bi n ki m soát kinh t v mô bao g m: thu nh p t c a m t qu c gia so v i M ; thu nh p bình quân trên m i (b ng (EX+IM)/GDP); nh ng cú s c th trên GDP; t c gia t ng dân s ; bi n tín d ng cá nhân (% trên GDP) ol... kinh t nh Krugman (1979) và Frankel (1999) ã m r ng mô hình Mundell-Fleming thành “mô hình b t kh thi 1.1 Mô hình Mundell-Fleming 1.1.1 Các gi thi t c a mô hình Mundell-Fleming Gi thi t 1: Mô hình Mundell-Fleming là mô hình phân tích trong ng n h n nên gi nh giá (P) là bi n ngo i sinh và c nh i u này c ng có ngh a là t giá h i oái danh ngh a (e) và t giá h i oái th c ( ) bi n thi n theo cùng m t t l... vi c th c thi chính sách tài khóa và chính sách ti n t nh m t c s cân b ng bên trong (t ng cung - t ng c u) và cân b ng bên ngoài (cân b ng trong cán cân thanh toán), c th là chính sách ti n t và chính sách tài khóa ph thu c vào c ch t giá h i oái và m c ki m soát v n m i qu c gia Sau ó, t mô hình Mundell-Fleming, các nhà khoa h c Krugman và Frankel ã phát tri n thành lý thuy t b ba b t kh thi 21 CH... ra khi th c hi n cl ng Thành ph n là các sai s cùng phân ph i và T t c các bi n c l p c tính theo trung bình t ng phân o n 5 n m trong giai o n 197 2-2 006, g m 197 2-1 976, 197 7-1 981, 198 2-1 986, 198 7-1 991, 199 2-1 996, 199 7-2 001, 200 2-2 006 K t qu ki m nh báo cáo cho nhóm n c ang phát tri n, c chia thành: nhóm qu c gia ang phát tri n (LDC), nhóm qu c gia xu t kh u hàng hóa (COMMOD-LDC) t c là các n c ang... lý c a b ba b t kh thi B ng 3.1: Di n bi n lãi su t c b n VND t tháng 3/2004 B ng 3.2: L n nay ng v n FII rút ra kh i các qu c gia n m 2008 B ng 3.3: M c d tr ngo i h i c a Vi t Nam qua các n m B ng 3.4: T ng h p ch s b ba b t kh thi Vi t Nam qua các th i k t 1970 n 2010 B ng 3.5: K t qu h i quy quan h tuy n tính gi a các ch s trong b ba b t kh thi B ng 3.6: T ng h p các ch s b ba b t kh thi và d tr... nh trên cùng c a tam giác b t kh thi, vào nh ng n m cu i th p u th p niên 90, các qu c gia nh Hàn Qu c, Mexico và các n n kinh t châu Á khác ã b t t c duy trì u gia t ng t do hóa và m c a tài chính c l p ti n t và ch neo t giá c ng th i v n ti p nh Tuy nhiên, theo lý thuy t Mundell – Fleming thì l a ch n này là b t kh thi Do ó, Mexico và l tr ông Á l n t lâm vào kh ng ho ng vào n m 1994 – 1995 và 1997... vay và huy ng VND bình quân theo n m t i Vi t Nam giai o n 2000 – 2010 Hình 3.4: Di n bi n t giá chính th c do NHNN công b Hình 3.5: Di n bi n biên dao ng c a t giá VND/USD theo quy NHNN Hình 3.6: Di n bi n t giá VND/USD trên các th tr Hình 3.7: Tài kho n v n Vi t Nam qua các n m ng t i Vi t Nam nh c a 10 Hình 3.8: V n FDI Hình 3.9: V n FII Hình 3.10: V n ODA u t vào Vi t Nam u t vào Vi t Nam u t vào... vào Vi t Nam u t vào Vi t Nam Hình 3.11: D tr ngo i h i Vi t Nam tr vàng Hình 3.12: Th c tr ng tài kho n vãng lai Vi t Nam Hình 3.13: Th c tr ng ngân sách chính ph Vi t Nam 1998 – 2010 Hình 3.14: T l n công trên GDP (%) Hình 3.15: So sánh ch s ERS gi a Vi t Nam v i nhóm các n Hình 3.16: So sánh ch s KAOPEN gi a Vi t Nam v i nhóm n Hình 3.17: So sánh ch s MI gi a Vi t Nam và các n c EMG châu Á c EMG . tài “iu hành b ba bt kh thi - bng chng thc nghim trên th gii và thc trng  Vit Nam là nghiên cu mang tính cp thi t. Trên c s tìm hiu các vn đ v b ba bt kh thi t ngun. s b ba bt kh thi  Vit Nam thi gian qua 58 3.2.1 Tình hình các ch s b ba bt kh thi  Vit Nam 58 3 3.2.2 Quan h tuyn tính ca các ch s trong b ba bt kh thi  Vit Nam . Thuyt b ba bt kh thi 18 CHNG 2: BNG CHNG THC NGHIM V B BA BT KH THI 21 2.1 Các ch s b ba bt kh thi (trilemma indexes) và mô hình “đ th kim cng” và ca Aizenman, Chinn và Ito