Thông qua mô hình h i quy m i quan h tuy n tính gi a 3 ch s b ba b t kh thi, chúng ta ch có th th y đ c đnh h ng chính sách c a các qu c gia, tuy nhiên l i không th y đ c đ ng l c d n đ n nh ng thay đ i trong chính sách đó. Vì th , b ng ph ng pháp kinh t l ng, Aizenman, Chinn và Ito đã ti n hành ki m nghi m th c t đ xem m i s k t h p trong chính sách b ba b t kh thi s có tác
đ ng nh th nào đ n hi u qu v mô c a n n kinh t , mà c th là xem xét m i t ng quan gi a b ba b t kh thi v i bi n đ ng s n l ng, bi n đ ng l m phát và t l l m phát trung h n.
Mô hình c l ng nh sau:
yit = 0 + 1TLMit + 2IRit + 3 (TLMit x IRit ) + Xit + Zt + Di + it
yit đo l ng hi u qu v mô (bi n đ ng s n l ng, bi n đ ng c a l m phát ho c t l l m phát trung h n) c a qu c gia i t i th i gian t. C th h n, yit có th đo l ng bi n đ ng s n l ng b ng trung bình t l t ng tr ng s n l ng th c trên
đ u ng i trong vòng 5 n m (s d ng b ng s li u Penn World 6.2) ho c bi n đ ng c a l m phát b ng trung bình t l l m phát trong vòng 5 n m.
TLMit là vect c a 2 trong 3 nhân t b t k c a b ba b t kh thi là MI, ERS và KAOPEN. IRit là đ l n c a d tr ngo i h i (tr vàng) trên GDP và tích s
(TLMitxIRit) là bi n t ng tác gi a b ba b t kh thi và d tr ngo i h i.
Xit là vect các bi n ki m soát kinh t v mô bao g m: thu nh p t ng đ i c a m t qu c gia so v i M ; thu nh p bình quân trên đ u ng i; đ m c a th ng m i (b ng (EX+IM)/GDP); nh ng cú s c th ng m i (TOT); trung bình t l đ u t trên GDP; t c đ gia t ng dân s ; bi n đ ng trong t ng tr ng cung ti n M2; l ng tín d ng cá nhân (% trên GDP) đ đo l ng m c đ phát tri n v tài chính.
Zt là vect c a nh ng cú s c toàn c u: thay đ i trong lãi su t th c c a M ; s t gi m s n l ng toàn c u; nh ng cú s c trong giá d u.
Di là t p h p c a các bi n gi đ c tr ng nh là bi n gi cho các qu c gia nh p kh u d u m ho c cho các khu v c. Các bi n gi i thích không có ý ngh a th ng kê s b lo i ra khi th c hi n c l ng.
Thành ph n là các sai s cùng phân ph i và đ c l p.
T t c các bi n đ c tính theo trung bình t ng phân đo n 5 n m trong giai
đo n 1972-2006, g m 1972-1976, 1977-1981, 1982-1986, 1987-1991, 1992-1996, 1997-2001, 2002-2006. K t qu ki m đnh báo cáo cho nhóm n c đang phát tri n,
đ c chia thành: nhóm qu c gia đang phát tri n (LDC), nhóm qu c gia xu t kh u hàng hóa (COMMOD-LDC) t c là các n c đang phát tri n thu c nhóm n c xu t kh u nhiên li u ho c các m t hàng khác đ c x p là quan tr ng theo quy đnh c a ngân hàng th gi i (World bank), nhóm qu c gia th tr ng m i n i (EMG).
2.3.2 Ki m đnh tác đ ng c a s l a ch n chính sách b ba b t kh thi đ n bi n
đ ng trong t ng tr ng s n l ng
K t qu h i quy (chi ti t ph l c 5) cho th y:
Trong các ch s c a b ba b t kh thi, ch có đ c l p ti n t tác đ ng có ý ngh a đ n bi n đ ng s n l ng; qu c gia có m c đ đ c l p ti n t cao s ch u bi n
đ ng s n l ng ít. i u này có th đ c gi i thích r ng khi các bi n pháp n đnh thông qua chính sách ti n t có th làm gi m bi n đ ng s n l ng. ây c ng có th là lý do mà các n c đang phát tri n, đ c bi t là các n c không ph i là th tr ng m i n i c g ng không làm gi m m c đ đ c l p ti n t trong nh ng n m qua.
Bi n n đnh t giá, các n c COMMOD-LDC, b n thân nó không tác
đ ng có ý ngh a đ n bi n đ ng s n l ng, còn các n c EMG, t giá n đnh quá m c s gây ra nhi u b t n trong s n l ng do làm m t đi m t c ch đi u ch nh quan tr ng thông qua bi n đ ng t giá. Tuy nhiên n u k t h p gia t ng n đnh t giá v i m t t l d tr ngo i h i l n (kho ng 21-24%/GDP) l i có th làm gi m
đ c bi n đ ng s n l ng. i u này gi i thích cho xu th gia t ng g n đây c a d tr ngo i h i các n c đang phát tri n.
Cu i cùng, khi các n c COMMOD-LDC m c a tài chính nhi u h n có th làm gi m bi n đ ng, nh ng khi k t h p v i d tr ngo i h i v i t l trên 27% GDP thì bi n đ ng s gia t ng.
2.3.3 Ki m đnh tác đ ng c a s l a ch n chính sách b ba b t kh thi đ n bi n
đ ng trong t l l m phát
K t qu c a các ki m đnh liên quan đ n bi n đ ng l m phát đ i v i các phân nhóm các qu c gia đang phát tri n (chi ti t ph l c 6) nh sau:
c l p ti n t là nhân t làm gi m bi n đ ng l m phát các n c xu t kh u hàng hóa. Trong khi đó, bi n n đnh t giá không tác đ ng có ý ngh a đ n bi n
đ ng l m phát.
i v i nhóm EMG, l m phát có xu h ng bi n đ ng nhi u h n khi các n c này m c a t do các giao d ch trên tài kho n v n. i u đó th hi n h u qu c a chính sách t do đó là có th gây nên nh ng h n lo n v tài chính. Tuy nhiên, khi thêm bi n gi kh ng ho ng vào mô hình, ý ngh a th ng kê c a bi n m c a tài chính s gi m đáng k .
2.3.4 Ki m đnh tác đ ng c a s l a ch n chính sách b ba b t kh thi đ n t l l m phát trung h n
Các k t qu (chi ti t ph l c 7) đ u cho th y các qu c gia v i m c đ c l p ti n t l n th ng gánh ch u m c l m phát cao h n. Aizenman, Chinn và Ito đã lý gi i s khác bi t này r ng vi c các qu c gia đ c l p ti n t s th c hi n in ti n tài tr n và làm t ng t l l m phát.
i v i bi n n đ nh t giá thì qu c gia có đ c s n đnh t giá cao có xu h ng ch u m c l m phát th p cùng v i m c tín nhi m cao h n. Tuy nhiên, m t s k t h p gi a ERS và IR, v i t l IR/GDP l n h n 53%-65%, s gây ra m t tác
đ ng làm t ng t l l m phát. T c là m t n l c duy trì tích l y ngo i h i cao đ vô hi u hóa các can thi p ngo i h i nh m n đnh t giá s gánh ch u l m phát gia t ng. H i nh p tài chính có m i quan h ng c chi u v i l m phát, t c là m t m c
đ h i nh p tài chính sâu h n s làm gi m t l l m phát.
2.4 D tr ngo i h i và m u hình trung gian c a b ba b t kh thi các qu c gia th tr ng m i n i