Quản trị rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp trên địa bàn thành phố Hồ Chí Minh - Thực trạng và giải pháp

Giao dịch kỳ hạn : - Giao dịch hối đoái có kỳ hạn forward là giao dịch trong đó hai bên cam kết sẽ mua hoặc bán với nhau một số lượng ngoại tệ theo một mức giá xác định và việc thanh toá

-

Họ và tên: THIỀU HẠNH DUYÊN

QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH –

THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP Hồ Chí Minh – Năm 2011

Họ và tên: THIỀU HẠNH DUYÊN

QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH –

THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP

Chuyên ngành : THƯƠNG MẠI

Mã số : 60.34.10

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC :

GS TS NGUYỄN ĐÔNG PHONG

TP Hồ Chí Minh - Năm 2011

MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG

LỜI MỞ ĐẦU

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI, QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ VÀ CÁC CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI

1.6.1 Đối với hoạt động xuất nhập khẩu 14

1.7.1 Tác động đến năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp 16 1.7.2 Tác động đến khả năng chịu đựng tài chính của doanh nghiệp 17 1.8 Phân tích thái độ của doanh nghiệp đối với rủi ro tỷ giá 18

1.9 Các quyết định liên quan đến quản lý rủi ro tỷ giá 19 1.9.1 Quyết định có nên phòng ngừa rủi ro tỷ giá hay không 19 1.9.2 Quyết định giải pháp nào để phòng ngừa rủi ro tỷ giá 19 1.10 Các giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá đối với doanh nghiệp 20 1.10.1 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng kỳ hạn 20 1.10.2 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng hoán đổi 20 1.10.3 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng giao sau 20 1.10.4 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng quyền chọn 21 1.10.5 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng những kỹ thuật khác 22 1.11 Thực trạng tác động của rủi ro tỷ giá đến các doanh nghiệp Việt Nam

CHƯƠNG 2 KHẢO SÁT THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP

2.2.1 Khảo sát về khả năng đo lường tổn thất do rủi ro tỷ giá gây ra của các

2.3.6 Khảo sát lý do không sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá của các doanh nghiệp và kết luận nhận thức của doanh nghiệp về giải pháp phòng

2.4 Khảo sát ý kiến về nhu cầu sử dụng các giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ

2.5 Khảo sát khả năng áp dụng các giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá 43 2.6 Khảo sát ý kiến về những trở ngại trong việc sử dụng các giải pháp phòng

2.7 Khảo sát ý kiến về cách thức vượt qua trở ngại khi áp dụng các giải pháp

2.8 Khảo sát nhu cầu huấn luyện kiến thức sử dụng các giải pháp phòng ngừa

2.9 Nguyên nhân khiến việc quản trị rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp chưa

CHƯƠNG 3 : CÁC GIẢI PHÁP – KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ CÔNG TÁC QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC

3.3.4 Hướng dẫn sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa tổn thất giao

3.3.5 Hướng dẫn sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa tổn thất giao

3.4 Các kiến nghị 68

TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

DANH MỤC CÁC BẢNG

Bảng 2.2: Khả năng đo lường tổn thất do biến động tỷ giá 29

Bảng 2.6: Tổn thất do biến động tỷ giá so với lợi nhuận 31 Bảng 2.7: Khả năng đo lường tổn thất do biến động tỷ giá * Lợi nhuận

Bảng 2.8: Kết quả kiểm định Chi-Square về mối quan hệ giữa khả năng

đo lường tổn thất do biến động tỷ giá và lợi nhuận hàng năm của doanh

Bảng 2.10: Mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá * Lợi nhuận hàng năm

Bảng 2.11: Kết quả kiểm định Chi-Square về mối quan hệ giữa mức độ

quan tâm đến rủi ro tỷ giá và lợi nhuận hàng năm của các doanh nghiệp 35 Bảng 2.12: Kết quả kiểm định Somers'd về mối quan hệ giữa mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá và lợi nhuận hàng năm của các doanh nghiệp 35 Bảng 2.13: Kết quả kiểm định Kendall's tau-b và Gamma về mối quan hệ giữa mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá và lợi nhuận hàng năm của doanh nghiệp 35 Bảng 2.14: Mức độ hiểu biết về công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá – kỳ hạn 36 Bảng 2.15: Mức độ sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá – kỳ hạn 37 Bảng 2.16: Mức độ hiểu biết về công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá – hoán đổi 37 Bảng 2.17: Mức độ sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá – hoán đổi 38 Bảng 2.18: Mức độ hiểu biết về công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá – giao sau 39 Bảng 2.19: Mức độ sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá – giao sau 39

Bảng 2.20: Mức độ hiểu biết về công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá – quyền

bất thường như hiện nay đã gây ảnh hưởng xấu đến hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp Việt Nam, nhất là các doanh nghiệp hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu Trước tình hình này, thay vì ngồi chờ đợi chính phủ can thiệp hoặc tìm cách dự báo chính xác những thay đổi, thì trước hết các doanh nghiệp cần thiết phải hướng đến một phương pháp quản lý rủi ro tỷ giá nhằm giảm thiểu được tổn thất

Thêm vào đó, trở thành thành viên của WTO, Việt Nam đang từng bước thực hiện tự do hóa kinh tế bao gồm tự do hóa thương mại, tự do hóa đầu tư và tự do hóa tài chính Tự do hóa tài chính tất yếu sẽ dẫn đến tự do hóa lãi suất, tự do hóa tỷ giá hối đoái, tự do hóa các dòng vốn quốc tế hay tự do hóa tài khoản vốn Các bước tự do hóa tài chính này vừa tạo ra thời cơ mới đồng thời cũng tạo ra thách thức mới, trong đó có vấn đề rủi ro tỷ giá Vì vậy vấn đề quản trị rủi ro tỷ giá càng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết

Tuy nhiên, do nhận thức và hiểu biết về các công cụ phòng ngừa rủi ro

tỷ giá còn nhiều hạn chế nên hiệu quả sử dụng các công cụ phòng ngừa này chưa cao, dẫn đến việc quản trị rủi ro tỷ giá cũng kém hiệu quả Do đó việc đi sâu vào nghiên cứu thực trạng việc quản trị rủi ro tỷ giá để từ đó kịp thời đề ra các chính sách, giải pháp nhằm hoàn thiện các công cụ này, giúp các doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro để tồn tại trong khủng hoảng, hội nhập kinh tế khu vực và thế giới là điều rất cần thiết Đó là lý do vì sao mà tôi quyết định chọn

“QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP”

làm đề tài nghiên cứu của mình

quá trình hội nhập kinh tế khu vực và thế giới

- Điều tra nhận thức của doanh nghiệp vừa và nhỏ trên địa bàn Tp.HCM về rủi ro tỷ giá, nhu cầu và khả năng ứng dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá

- Hoàn thiện việc ứng dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá như là những giải pháp giúp doanh nghiệp tránh thiệt hại và nâng cao năng lực cạnh tranh

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu :

Do hạn chế về mặt thời gian cũng như hạn chế về các nguồn lực nên đề tài chỉ tiến hành khảo sát nhận thức và nhu cầu sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi

ro tỷ giá của các doanh nghiệp hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu tập trung trên địa bàn Tp.HCM

4 Phương pháp nghiên cứu :

- Phương pháp định tính: phương pháp định tính chủ yếu được sử dụng trong

đề tài là phương pháp khảo sát ý kiến chuyên gia thông qua phỏng vấn chuyên sâu (indepth interview) để từ đó xây dựng nên bản phỏng vấn chính thức

- Phương pháp định lượng: phương pháp định lượng chủ yếu được sử dụng trong đề tài này là phương pháp thu thập số liệu thực tế liên quan, phương pháp điều tra chọn mẫu (survey) Phương pháp điều tra chọn mẫu được sử dụng để điều tra nhận thức và tác động của rủi ro tỷ giá trong hoạt động của doanh nghiệp cũng như đánh giá tình hình sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp trên địa bàn Tp.HCM trong thời gian qua

- Công cụ phân tích : phần mềm SPSS

ro tỷ giá hối đoái tại các doanh nghiệp trên địa bàn Thừa Thiên Huế”, Tạp chí Khoa học, Đại học Huế, số 62, 2010

- TS Phạm Thị Lan Anh, (2008), “Một số biện pháp hạn chế rủi ro tỷ giá hối đoái trong cơ chế thị trường mở”, Bộ môn Kinh tế vận tải, Khoa Vận tải & Kinh tế, Trường Đại học Giao thông Vận tải

- TS Nguyễn Minh Kiều (12/2006), “Hoàn thiện các giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá nhằm chuẩn bị hội nhập kinh tế khu vực và thế giới”, Công trình nghiên cứu khoa học, Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM

- Viktor Popov and Yann Stutzmann (October 2003), “How is foreign exchange risk managed? An empirical study applied to two Swiss companies”, University of Lausanne, Switzerland

Tuy nhiên trong những công trình nghiên cứu trên chưa có công trình nào đi sâu vào nghiên cứu thực trạng tình hình quản trị rủi ro tỷ giá của các doanh nghiệp trên địa bàn Tp.HCM bằng phương pháp định lượng trong bối cảnh nền kinh tế suy thoái như hiện nay

6 Tính mới của đề tài :

- Đề tài đã giúp phân tích, hệ thống hóa nguồn gốc phát sinh và chỉ ra tác động của rủi ro tỷ giá đến hoạt động của doanh nghiệp bằng phương pháp định lượng, giúp các doanh nghiệp nhận thức rõ hơn về tầm quan trọng của việc quản trị rủi ro tỷ giá

- Đề tài đã chỉ ra thực trạng công tác quản trị rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp trên địa bàn Tp.HCM trong bối cảnh suy thoái kinh tế như hiện nay, từ

đó đề ra các giải pháp nhằm hoàn thiện việc ứng dụng các công cụ phòng

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI, QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ VÀ CÁC CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI

RO TỶ GIÁ

1.1 Tổng quan về thị trường ngoại hối:

1.1.1 Khái niệm thị trường ngoại hối:

Thị trường ngoại hối là thị trường thực hiện các giao dịch mua bán, trao đổi các loại ngoại tệ và các hoạt động kinh doanh có liên quan đến ngoại tệ

(PGS.TS Trần Hoàng Ngân – TS Nguyễn Minh Kiều, (2007), Thanh toán

quốc tế, NXB Thống Kê) Nơi đó cung và cầu ngoại tệ gặp nhau hình thành

nên tỷ giá gọi là tỷ giá hối đoái

1.1.2 Đối tượng tham gia thị trường ngoại hối:

- Ngân hàng thương mại: là chủ thể chính tạo lập thị trường Các ngân hàng thương mại tham gia thị trường với mục đích thỏa mãn nhu cầu ngoại tệ của khách hàng, thực hiện bảo hiểm rủi ro do biến động giá của ngoại tệ và tìm kiếm lợi nhuận

- Các doanh nghiệp tham gia thị trường với mục đích thỏa mãn nhu cầu ngoại

tệ và bảo hiểm trạng thái ngoại tệ

- Các cá nhân hay hộ gia đình: gồm những người có nhu cầu mua ngoại tệ khi

đi công tác hay du lịch nước ngoài; hoặc có nhu cầu bán ngoại tệ khi nhận được các khoản ngoại tệ từ lợi tức đầu tư hay nhận chuyển tiền từ nước ngoài

- Các nhà môi giới: bôi trơn hoạt động của thị trường, tham gia thị trường với mục đích: hưởng hoa hồng

- Các nhà kinh doanh: là những người tham gia mua bán thường xuyên trên thị trường nhằm kiếm lời từ chênh lệch giữa giá bán ra và giá mua vào ngoại

tệ

- Các nhà đầu cơ: là những người tham gia thị trường với hy vọng kiếm lời nếu sự thay đổi tỷ giá theo đúng dự đoán đồng thời sẵn sàng chấp nhận rủi ro nếu như tỷ giá biến động trái ngược với dự đoán của họ

- Ngân hàng trung ương: là ngân hàng của các ngân hàng, là người mua bán cuối cùng trên thị trường, tham gia thị trường với mục đích đáp ứng nhu cầu ngoại tệ của các ngân hàng thương mại và thực hiện chính sách tiền tệ

Về tổ chức và hoạt động của thị trường hối đoái có thể mô tả như hình vẽ dưới đây :

1.2 Tổng quan về tỷ giá hối đoái:

1.2.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái là giá cả của đơn vị tiền tệ nước này được biểu hiện bằng một số lượng đơn vị tiền tệ biến đổi của nước khác

1.2.2 Các kiểu niêm yết tỷ giá :

Ngân hàng trung ương

Ngân hàng thương mại

Môi giới

Ngân hàng thương mại

Chi nhánh ngân hàng thương mại

Doanh nghiệp Doanh nghiệp

Chi nhánh ngân hàng

thương mại

Tổ Chức Tiêu Chuẩn Quốc Tế (International Standard Organization) gọi tắt là ISO qui định tên đơn vị tiền tệ của một quốc gia được viết bằng ba ký tự Hai

ký tự đầu là tên quốc gia, ký tự sau cùng là tên đồng tiền

Yết giá trực tiếp và yết giá gián tiếp – Yết giá trực tiếp là phương pháp biểu

thị giá trị 1 đơn vị cố định ngoại tệ thông qua một số lượng nội tệ nhất định Yết giá gián tiếp là phương pháp biểu thị giá trị 1 đơn vị cố định nội tệ thông qua một số lượng ngoại tệ nhất định Theo thông lệ chỉ có bảng Anh, dollar New Zealand và dollar Úc được yết giá theo phương pháp gián tiếp, dollar

Mỹ và EUR vừa yết giá trực tiếp vừa yết giá gián tiếp, còn các đồng tiền khác được yết giá trực tiếp

Đồng tiền yết giá và đồng tiền định giá – Đồng tiến yết giá là đồng tiền biểu

thị giá trị của nó qua đồng tiền khác Đồng tiền định giá là đồng tiền dùng để xác định giá trị đồng tiền khác (PGS.TS Trần Hoàng Ngân – TS Nguyễn

Minh Kiều, (2007), Thanh toán quốc tế, NXB Thống Kê)

1.2.3 Các loại tỷ giá :

Tỷ giá mua và tỷ giá bán - Tỷ giá bán là tỷ giá mà ngân hàng áp dụng khi bán

ngoại tệ cho khách hàng Tỷ giá mua là tỷ giá mà ngân hàng áp dụng khi mua ngoại tệ từ khách hàng Giữa tỷ giá bán và tỷ giá mua có chênh lệch (spread) nhằm đảm bảo cho ngân hàng có thu nhập để trang trải chí phí giao dịch và tìm kiếm lợi nhuận thỏa đáng

Tỷ giá chéo - Tỷ giá chéo là tỷ giá giữa hai đồng tiền được tính toán thông

qua một đồng tiền thứ ba Đồng tiền thứ ba này thường là đồng dollar Mỹ Cách xác định tỷ giá chéo phụ thuộc vào cách yết giá gián tiếp hay trực tiếp 1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái :

Tỷ giá thường chịu tác động của các yếu tố sau đây: Tình hình lạm phát trong

và ngoài nước, tình hình dư thừa hay thiếu hụt của cán cân thanh toán, sự điều chỉnh các chính sách tài chính tiền tệ, tốc độ tăng trưởng kinh tế tương đối,

tác động của nhiều yếu tố khác như tình hình ổn định chính trị, kỳ vọng và sự tấn công của nhà đầu cơ, giá vàng và giá dầu trên thị trường quốc tế, tình hình thu hút kiều hối,…

1.3 Các loại giao dịch ngoại hối :

1.3.1 Giao dịch giao ngay :

Hối đoái giao ngay (spot transactions) là nghiệp vụ mua hoặc bán ngoại tệ

mà việc chuyển giao ngoại tệ được thực hiện ngay hoặc chậm nhất là trong hai ngày làm việc kể từ khi thỏa thuận hợp đồng mua bán (PGS.TS Trần

Hoàng Ngân – TS Nguyễn Minh Kiều, (2007), Thanh toán quốc tế, NXB

Thống Kê) Giao dịch hối đoái giao ngay được sử dụng nhằm đáp ứng nhu cầu mua hoặc bán ngoại tệ giao ngay phục vụ cho thanh toán của khách hàng Chẳng hạn, một công ty xuất khẩu vừa thu ngoại tệ từ một hợp đồng xuất khẩu nhưng cần VND để trang trải chi phí thu mua nguyên liệu trong nước sẽ

có nhu cầu bán ngoại tệ lấy VND Ngân hàng thương mại đứng ra mua số ngoại tệ này của nhà xuất khẩu, sau đó bán lại cho nhà nhập khẩu là người có nhu cầu mua ngoại tệ để thanh toán hợp đồng nhập khẩu đến hạn

1.3.2 Giao dịch kỳ hạn :

- Giao dịch hối đoái có kỳ hạn (forward) là giao dịch trong đó hai bên cam kết sẽ mua hoặc bán với nhau một số lượng ngoại tệ theo một mức giá xác định và việc thanh toán sẽ được thực hiện trong tương lai (Quy chế hoạt động

giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10 tháng 01 năm 1998) Ở Việt Nam, hợp đồng kỳ hạn mặc dù đã được chính thức đưa ra thực hiện từ năm 1998, nhưng đến nay nhu cầu giao dịch loại hợp đồng này vẫn chưa nhiều Lý do, một mặt, là khách hàng vẫn chưa am hiểu lắm về loại giao dịch này Mặt khác, do cơ chế điều hành tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước trong suốt thời gian qua khá ổn định theo hướng VND giảm

giá từ từ so với ngoại tệ để khuyến khích xuất khẩu nhưng vẫn đảm bảo ổn định đối với hoạt động nhập khẩu

- Tỷ giá có kỳ hạn (forward rate) là tỷ giá áp dụng trong tương lai nhưng

lãi suất của đồng tiền định giá; ry là lãi suất của đồng tiền yết giá, ta có :

F = S*(1+ rd)/(1+ ry) (1.1) (PGS.TS Trần Hoàng Ngân – TS Nguyễn Minh

Kiều, (2007), Thanh toán quốc tế, NXB Thống Kê)

- Sử dụng giao dịch kỳ hạn : Hợp đồng mua bán ngoại tệ kỳ hạn thường được

ngân hàng áp dụng để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ kỳ hạn của khách hàng nhằm mục tiêu phòng ngừa rủi ro tỷ giá

- Hạn chế của giao dịch kỳ hạn : Giao dịch ngoại tệ kỳ hạn thoả mãn được

nhu cầu mua bán ngoại tệ của khách hàng mà việc chuyển giao được thực hiện trong tương lai Tuy nhiên, do giao dịch kỳ hạn là giao dịch bắt buộc nên khi đến ngày đáo hạn dù bất lợi hai bên vẫn phải thực hiện hợp đồng Một điểm hạn chế nữa là hợp đồng kỳ hạn chỉ đáp ứng được nhu cầu khi nào khách hàng chỉ cần mua hoặc bán ngoại tệ trong tương lai còn ở hiện tại không có nhu cầu mua hoặc bán ngoại tệ

1.3.3 Giao dịch hoán đổi (swaps) :

- Theo Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số

17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10 tháng 01 năm 1998, giao dịch hoán đổi là giao

dịch hối đoái bao gồm đồng thời cả hai giao dịch: giao dịch mua và giao dịch bán cùng một số lượng đồng tiền này với đồng tiền khác, trong đó kỳ hạn thanh toán của hai giao dịch khác nhau và tỷ giá của hai giao dịch được xác định tại thời điểm ký hợp đồng Trong hợp đồng giao dịch hoán đổi, hai bên

ngân hàng và khách hàng thỏa thuận với nhau một số nội dung chính như sau:

Thời hạn giao dịch – Thời hạn giao dịch hoán đổi có thể từ 3 ngày đến 6

tháng Nếu ngày đáo hạn rơi vào ngày Chủ nhật hoặc ngày lễ thì hai bên sẽ

thoả thuận chọn một ngày đáo hạn thích hợp và thời hạn hợp đồng sẽ tính trên

số ngày thực tế

Ngày thanh toán – Trong giao dịch hoán đổi, ngày thanh toán bao gồm hai

loại ngày khác nhau: ngày hiệu lực và ngày đáo hạn Ngày hiệu lực là ngày thực hiện thanh toán giao dịch giao ngay trong khi ngày đáo hạn là ngày thực hiện thanh toán giao dịch có kỳ hạn

Xách định tỷ giá hoán đổi – Một hợp đồng hoán đổi liên quan đến hai loại tỷ

giá: tỷ giá giao ngay và tỷ giá có kỳ hạn Tỷ giá giao ngay là tỷ giá do ngân hàng niêm yết tại thời điểm giao dịch do hai bên thoả thuận Tỷ giá có kỳ hạn được tính trên cơ sở tỷ giá giao ngay, chênh lệch lãi suất giữa VND và ngoại

tệ, và số ngày thực tế của hợp đồng

- Lợi ích và hạn chế của giao dịch hoán đổi :

Với khách hàng lợi ích thể hiện ở chỗ khách hàng thỏa mãn được nhu cầu ngoại tệ hoặc nội tệ của mình ở thời điểm hiện tại, đồng thời cũng thỏa mãn nhu cầu mua hoặc bán ngoại tệ vào này đáo hạn Tuy nhiên, cũng như giao dịch kỳ hạn, giao dịch hoán đổi vẫn còn hạn chế ở hai điểm :

• Nó là hợp đồng bắt buộc yêu cầu các bên phải thực hiện khi đáo hạn bất chấp tỷ giá trên thị trường giao ngay lúc đó như thế nào

• Nó chỉ quan tâm đến tỷ giá ở hai thời điểm: thời điểm hiệu lực và thời điểm đáo hạn, mà không quan tâm đến sự biến động tỷ giá trong suốt quảng thời gian giữa hai thời điểm đó

1.3.4 Giao dịch giao sau (Future) :

- Hợp đồng giao sau (Future contract) là một thỏa thuận mua bán một số

lượng ngoại tệ đã biết theo tỷ giá cố định tại thời điểm hợp đồng có hiệu lực

và việc chuyển giao ngoại tệ được thực hiện vào một ngày trong tương lai được xác định bởi Sở giao dịch (IMM) (PGS.TS Trần Hoàng Ngân – TS

Nguyễn Minh Kiều, (2007), Thanh toán quốc tế, NXB Thống Kê)

(regulation) Thị trường forward tự quy định (kiểm soát) Thị trường tiền tệ future quốc tế ở Chicago IMM được điều

tiết – kiểm soát bởi Ủy ban đặc trách giao dịch mua bán hàng hóa tương lai

Loại hợp đồng Một thỏa thuận giữa NH và

khách hàng Điều khoản của HĐ rất linh động

Được tiêu chuẩn hóa theo những chi tiết của Sở giao dịch

Giao nhận

(frequency of

delivery)

Hơn 90% tất cả hợp đồng forward được thực hiện bằng giao nhận thực tế

Ngược lại, dưới 1% hợp đồng future tại IMM được giao nhận thực tế

Qui mô hợp

đồng (size of

contracts)

Khác nhau cho từng hợp đồng và có xu hướng lớn hơn nhiều so với hợp đồng chuẩn hóa trên thị trường future

Được chuẩn hóa theo từng đơn vị tiền tệ

Ngày giao nhận

(delivery date) Ngân hàng cung cấp các hợp đồng forward với ngày

giao nhận bất kỳ

Hợp đồng future IMM có ngày giao nhận với một số ít ngày cụ thể trong một năm Thanh toán

(settlement) Thanh toán vào ngày thỏa thuận giữa ngân hàng và

khách hàng của họ

Thanh toán hàng ngày qua Phòng thanh toán bù trừ, tiền lời có thể được rút ra và tiền

lỗ có thể được nộp vào hàng ngày

Niêm yết giá

(quotes) Giá forward nói chung được chào theo điều kiện

châu Âu (European (số đơn vị nội tệ trên một đôla Mỹ)

term)-Hợp đồng future được chào giá theo cơ sở qui ra số đôla

Mỹ trên một đồng ngoại tệ Chi phí giao

dịch (transaction Căn cứ trên khoảng phần trăm chênh lệch giá chào – Chỉ thu phí môi giới cho các đơn đặt hàng mua và bán

Điểm khác biệt Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng giao sau

Ký quỹ (margin) Không yêu cầu ký quỹ Yêu cầu ký quỹ từ mọi bên

tham gia thị trường future Rủi ro về tín

dụng (credit

risk)

Rủi ro về tín dụng do một bên chịu đối với một hợp đồng forward, do đó các hạn mức tín dụng phải được quy định cho một khách hàng

Phòng thanh toán bù trừ của

Sở giao dịch đảm nhận vai trò bên đối tác đối với hợp đồng future, nhờ đó giảm được đáng kể rủi ro về tín dụng

- Thành phần tham gia giao dịch :

+ Nhà kinh doanh ở sàn giao dịch (floor traders): thường là các nhà đầu cơ

(speculators) hoặc đại diện cho các ngân hàng, công ty mà sử dụng thị trường giao sau để bổ sung cho các giao dịch có kỳ hạn

+ Nhà môi giới ở sàn giao dịch (floor brokers): nói chung là đại diện của các

công ty đầu tư, những công ty chuyên môi giới đầu tư ăn hoa hồng

- Cơ chế giao dịch :

Tất cả các hợp đồng giao sau đều thực hiện giao dịch ở Sở giao dịch có tổ chức Sở giao dịch là người đề ra qui chế và kiểm soát hoạt động của các hội viên Hội viên của Sở giao dịch là các cá nhân, có thể là đại diện của các công

ty, ngân hàng thương mại hay cá nhân có tài khoản riêng

- Đặc điểm của giao dịch giao sau :

Các hợp đồng có kỳ hạn thường rất linh hoạt về phương diện thời hạn và số tiền giao dịch nhưng hạn chế về mặt thanh khoản (liquidity) bởi vì các bên tham gia hợp đồng không thể bán hợp đồng khi thấy có lời cũng không thể xóa bỏ hợp đồng khi thấy bất lợi Trong khi đó, hợp đồng giao sau có tính thanh khoản cao hơn bởi vì phòng giao hoán sẵn sàng đứng ra “đảo hợp đồng” bất cứ khi nào có một bên yêu cầu Khi đảo hợp đồng thì hợp đồng cũ

bị xóa bỏ và hai bên thanh toán cho nhau phần chênh lệch giá trị tại thời điểm đảo hợp đồng

- Khả năng phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng giao dịch giao sau : Hợp đồng giao

sau có thể sử dụng như là một công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá Nguyên lý chung là khi có một khoản phải trả bằng ngoại tệ và lo sợ rằng ngoại tệ đó sẽ lên giá khi khoản phải trả đến hạn thì nên mua một hợp đồng giao sau ngoại

tệ đó Bằng cách này có thể tạo ra hai trạng thái ngoại tệ trái ngược nhau: trạng thái âm khi nợ một khoản phải trả và trạng thái dương khi mua hợp đồng giao sau với cùng loại ngoại tệ đó Hai trạng thái ngoại tệ trái chiều nhau ấy sẽ tự hóa giải rủi ro Trường hợp có một khoản phải thu, thay vì khoản phải trả, thì làm ngược lại

- Ưu nhược điểm của giao dịch giao sau :

Ưu điểm của hợp đồng giao sau trước tiên là sẵn sàng cung cấp những hợp đồng có trị giá nhỏ Kế đến, nó cho phép các bên tham gia có thể thanh lý, sang nhượng lại hợp đồng ở bất kỳ thời điểm nào trước khi hợp đồng hết hạn nên thu hút được nhiều người sử dụng nó Ngược lại, hợp đồng giao sau có nhược điểm là hạn chế các đồng tiền giao dịch, hạn chế số ngày giao nhận, số tiền qui định khắt khe nên gây nhiều bất lợi cho các khách hàng kinh doanh Hợp đồng future có giá trị chủ yếu đối với một số khách hàng thương mại có dòng tiền chi cũng như thu tương đối khá ổn định và liên tục trong các đồng tiền ngoại tệ được giao dịch

1.3.5 Giao dịch quyền chọn :

- Quyền chọn (options) là một công cụ tài chính mà cho phép người mua nó

có quyền, nhưng không bắt buộc, được mua (call) hay bán (put) một công cụ

tài chính khác ở một mức giá và thời hạn được xác định trước (PGS.TS Trần

Hoàng Ngân – TS Nguyễn Minh Kiều, (2007), Thanh toán quốc tế, NXB

Thống Kê) Để có thể hiểu rõ thêm khái niệm quyền chọn, một số thuật ngữ liên quan cần được giải thích chi tiết hơn như sau:

• Người mua quyền (holder) – Người bỏ ra chi phí để được nắm giữ quyền

chọn và có quyền yêu cầu người bán có nghĩa vụ thực hiện quyền chọn theo ý mình

• Người bán quyền (writer) – Người nhận chi phí mua quyền của người mua

quyền, do đó, có nghĩa vụ phải thực hiện quyền chọn theo yêu cầu của người mua quyền

• Tài sản cơ sở (underlying assets) – Tài sản mà dựa vào đó quyền chọn được

giao dịch Giá cả trên thị trường của tài sản cơ sở là căn cứ để xác định giá trị của quyền chọn Tài sản cơ sở có thể là hàng hoá như cà phê, dầu hỏa, vàng, hay chứng khoán như cổ phiếu, trái phiếu hoặc ngoại tệ như EUR, CHF, CAD,

• Tỷ giá thực hiện (exercise or strike rate) – Tỷ giá sẽ được áp dụng nếu người

mua quyền yêu cầu thực hiện quyền chọn

• Trị giá hợp đồng quyền chọn (volume) – Trị giá được chuẩn hóa theo từng

loại ngoại tệ và thị trường giao dịch

• Thời hạn của quyền chọn (maturity) – Thời hạn hiệu lực của quyền chọn

Quá thời hạn này quyền không còn giá trị

• Phí mua quyền (premium) – Chi phí mà người mua quyền phải trả cho

người bán quyền để được nắm giữ hay sở hữu quyền chọn Chi phí này thường được tính bằng một số nội tệ trên mỗi ngoại tệ giao dịch

• Loại quyền chọn – Loại quyền mà người mua nắm giữ Loại quyền chọn nào

cho phép người mua có quyền được mua một loại tài sản cơ sở ở mức giá xác

định trước trong thời hạn nhất định gọi là quyền chọn mua (call) Ngược lại, loại quyền chọn nào cho phép người mua có quyền được bán gọi là quyền

chọn bán (put)

• Kiểu quyền chọn – Kiểu giao dịch do hai bên thỏa thuận cho phép người

mua quyền được lựa chọn thời điểm thực hiện quyền Kiểu quyền chọn cho phép người mua quyền được thực hiện bất cứ thời điểm nào trong thời hạn

hiệu lực của quyền chọn gọi là quyền chọn kiểu Mỹ Kiểu quyền chọn chỉ cho phép người mua thực hiện khi quyền chọn đến hạn gọi là quyền chọn kiểu

châu Âu

Giao dịch quyền chọn có thể sử dụng cho cả hai mục tiêu : đầu cơ và phòng ngừa rủi ro tỷ giá Ở Việt Nam giao dịch quyền chọn được Eximbank đưa ra giao dịch thí điểm năm 2002 Với sự thành công của Eximbank, các ngân hàng khác như Citi Bank, ACB, Techombank, HSBC … cũng đã triển khai thực hiện giao dịch quyền chọn

Các loại giao dịch ngoại hối vừa trình bày ở trên cũng chính là các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá

1.4 Nhận dạng rủi ro tỷ giá :

1.4.1 Các quan điểm về rủi ro tỷ giá :

Trong phạm vi nghiên cứu này, xét về định tính, rủi ro nói chung là sự không chắc chắn hay sự bất ổn, một biến cố có thể xảy ra cũng có thể không xảy ra Xét về định lượng, rủi ro là sự sai biệt giữa giá trị quan sát và giá trị kỳ vọng

của một biến cơ sở nào đó (Moosa, A I., (1998), International Finance,

McGraw-Hill) Vận dụng vào trường hợp ngoại hối, về định tính, rủi ro tỷ giá

là rủi ro phát sinh do sự biến động của tỷ giá gây ra Về định lượng, rủi ro tỷ giá là sự sai biệt giữa tỷ giá quan sát trên thực tế với tỷ giá kỳ vọng

1.4.2 Đo lường rủi ro tỷ giá :

Rủi ro tỷ giá có thể đo lường bằng phân phối xác suất với hai tham số

đo lường phổ biến là kỳ vọng và phương sai hoặc độ lệch chuẩn (Moosa, A

I., (2004), International Finance, 2nd Edition, McGraw-Hill) Tỷ giá kỳ vọng,

ký hiệu là E(s) được định nghĩa như sau:

1

) )(

( )

trong đó Si (spot rate) là tỷ giá ứng với biến cố i, Pi là xác suất xảy ra biến cố i

và n là số biến cố có thể xảy ra Để đo lường độ phân tán hay sai biệt giữa tỷ giá thực tế so với tỷ giá kỳ vọng, người ta dùng chỉ tiêu phương sai (σ2) hoặc

độ lệch chuẩn (σ) Phương sai và độ lệch chuẩn đo lường tốc độ biến động của tỷ giá (volatility) Phương sai có công thức tính như sau :

Tổn thất ngoại hối (foreign exchange exposure) là sự thiệt hại tiềm năng có thể xảy ra do rủi ro tỷ giá Tổn thất ngoại hối là chỉ tiêu đo lường mức độ thay đổi (tăng hay giảm) giá trị qui ra nội tệ khi tỷ giá thay đổi Tổn thất ngoại hối lớn hay nhỏ tùy thuộc vào hai biến: (1) Giá trị tài sản tính bằng ngoại tệ, và (2) mức độ thay đổi tỷ giá Do đó, nếu gọi: ΔV là tổn thất ngoại hối, ΔS là mức độ thay đổi tỷ giá, ΔS = St – S0 (1.5), trong đó St, S0 lần lượt là tỷ giá ở thời điểm t và thời điểm gốc, và V là giá trị tài sản tính bằng ngoại tệ, thì chúng ta có hàm tổn thất ngoại hối như sau: ΔV = V.ΔS (1.6)

1.5 Quản trị rủi ro :

1.5.1 Khái niệm về quản trị rủi ro

Quản trị rủi ro là quá trình tiếp cận rủi ro một cách khoa học và có hệ thống nhằm nhận dạng, kiểm soát, phòng ngừa và giảm thiểu những tổn thất, mất mát, những ảnh hưởng bất lợi của rủi ro

1.5.2 Quan điểm về quản trị rủi ro

- Quan điểm thứ nhất: Quan điểm truyền thống: hay qui ước về quản trị rủi ro tiếp tục có ảnh hưởng lớn đến các nhà hoạt động thực tiễn và các học giả Những lập luận rằng quản trị rủi ro là một môn học gồm nhiều ngành học liên quan đến việc quản trị những rủi ro “thuần túy” của một tổ chức Nó là quan điểm của người quan tâm đến lợi nhuận dựa trên ý niệm quản trị rủi ro đang tăng trưởng đều, thay vì thay đổi hoàn toàn việc mua bảo hiểm Những người theo truyền thống lý luận rằng các nhân tố vượt quá giá trị cực đại của công ty

có thể ảnh hưởng đến những quyết định về quản trị rủi ro

- Quan điểm thứ hai: Quản trị rủi ro toàn diện là: một quá trình có hệ thống, dựa trên cơ sở thống kê và tổng hợp được xây dựng để đánh giá quản trị rủi

ro

Bốn nguồn gốc của các thất bại (hệ thống) trong một cấu trúc cấp bậc

đa mục tiêu” Bốn nguồn gốc của thất bại hệ thống bao gồm:

- Sự thất bại về phần cứng

- Sự thất bại về phần mềm

- Sự thất bại thuộc về tổ chức

- Sự thất bại về con người

Quan điểm này có mục đích phù hợp với những nguyên lý quản trị chất lượng toàn diện, và dựa chủ yếu vào ngôn ngữ và những khái niệm thuộc về các lĩnh vực quản trị hoạt động và kỹ thuật

- Quan điểm thứ ba: được dựa trên quan điểm lý thuyết tài chính hiện đại về chức năng quản trị rủi ro, nghĩa là quản trị rủi ro là những quyết định tài chính

và nên được đánh giá trong mối tương quan ảnh hưởng của chúng đến giá trị công ty

Quản trị rủi ro là một hình thức quản trị đã xuất hiện chủ yếu trong cộng đồng ngân hàng giống như một cách tiếp cận có hệ thống để đối phó với

những rủi ro tài chính cụ thể, chẳng hạn như rủi ro tín dụng, rủi ro chuyển đổi ngoại tệ, rủi ro trong giao dịch; cũng như rủi ro đầu tư

Từ những gì vừa trình bày ở trên ta có thể nói quản trị rủi ro tỷ giá là quá trình tiếp cận rủi ro do sự biến động tỷ giá gây ra một cách khoa học và

có hệ thống nhằm nhận dạng, kiểm soát, phòng ngừa và giảm thiểu những tổn thất, mất mát, những ảnh hưởng bất lợi của việc tỷ gía thay đổi

1.6 Phân tích nguồn gốc phát sinh rủi ro tỷ giá :

Rủi ro tỷ giá thể hiện ở sự biến động hay sự sai lệch của tỷ giá giao ngay trong tương lai so với tỷ giá kỳ vọng Sự sai biệt này đôi khi gây ra tổn thất cho doanh nghiệp, nhưng đôi khi tạo ra lợi nhuận bất thường

1.6.1 Đối với hoạt động xuất nhập khẩu :

Có thể nói rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập khẩu là loại rủi ro tỷ giá thường xuyên gặp phải và đáng lo ngại nhất đối với các công ty có hoạt động xuất nhập khẩu mạnh Giả sử ngày 01/01 công ty A đang thương lượng ký kết hợp đồng xuất khẩu (nhập khẩu) trị giá 500.000USD Hợp đồng sẽ đến hạn thanh toán 2 tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 19.500 trong khi tỷ giá ở thời điểm thanh toán chưa biết, vì chưa đến hạn Sự không chắc chắn của tỷ giá USD/VND vào thời điểm thanh toán khiến cho hợp đồng xuất khẩu của công ty A chứa đựng rủi ro tỷ giá Nếu đến hạn thanh toán mà tỷ giá tăng thì doanh nghiệp xuất khẩu sẽ được lợi, doanh nghiệp nhập khẩu sẽ bị thiệt và ngược lại

1.6.2 Đối với hoạt động đầu tư :

Rủi ro tỷ giá trong hoạt động đầu tư thường phát sinh đối với công ty đa quốc gia (multinational corporations) hoặc đối với các nhà đầu tư tài chính có danh mục đầu tư đa dạng hoá trên bình diện quốc tế Bên cạnh ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư trực tiếp như vừa đề cập, rủi ro tỷ giá cũng có thể ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư gián tiếp, tức là đầu tư trên thị trường tài chính Chẳng hạn

t nhà đầu tư Pháp vừa rút vốn đầu tư 500.000 USD khỏi thị trường Mỹ do lãi suất USD giảm và tình hình kinh tế Mỹ không mấy khả quan Giả sử bây giờ, do hưởng ứng lời kêu gọi và khuyến khích đầu tư của Chính phủ Việt Nam, nhà đầu tư muốn đầu tư mua cổ phiếu SSI Giá thị trường của SSI hiện tại là 40.000VND/cổ phiếu và tỷ giá USD/VND = 19.500 Như vậy, với 500 nghìn USD nhà đầu tư có thể mua được (500.000 x 19.500)/40.000 = 243.750

cổ phiếu Giả sử một năm sau, nhà đầu tư vì lý do nào đó muốn bán cổ phiếu SSI để rút vốn về đầu tư nơi khác Lúc này giá cổ phiếu SSI tăng đến 41.000 VND/cổ phiếu trong khi giá USD cũng tăng so với VND lên đến 20.500 VND/USD Số USD nhà đầu tư rút về bây giờ sẽ là (243.750 x 41.000)/20.500 = 487.500USD thấp hơn vốn đầu tư ban đầu 12.500USD mặc

dù giá cổ phiếu SSI tăng 1.000VND! Trong trường hợp này nhà đầu tư tổn thất 12.500USD (giả sử bỏ qua cổ tức nhà đầu tư nhận được sau một năm) Sự tổn thất này do biến động tỷ giá gây ra vì giá cổ phiếu SSI tăng 1.000 đồng không đủ bù đắp sự mất giá của VND

1.6.3 Đối với hoạt động tín dụng :

Đứng trên giác độ doanh nghiệp, việc vay vốn bằng ngoại tệ cũng bị ảnh hưởng bởi rủi ro tỷ giá Ví dụ công ty A đang thương lượng xin vay vốn tài trợ xuất khẩu của VCB số tiền 2 triệu USD để thu mua và chế biến hàng xuất khẩu Do lãi suất USD trên thị trường giảm nên VCB đồng ý cho công ty A vay với lãi suất 6%/năm trong thời hạn 1 năm Ở thời điểm vay vốn, tỷ giá USD/VND = 19.500 Sáu tháng sau khi nợ đáo hạn, tỷ giá USD/VND là bao nhiêu công ty chưa biết, do đó, công ty đối mặt với rủi ro tỷ giá nếu ký kết hợp đồng vay vốn này

1.6.4 Đối với hoạt động khác :

Ngoài ba hoạt động tiêu biểu bao gồm hoạt động xuất nhập khẩu, hoạt động đầu tư và hoạt động tín dụng, các hoạt động khác có liên quan đến giao dịch

ng tệ như du lịch, du học, kiều hối, thanh toán phí phi mậu dịch (mua hàng qua mạng từ nước ngoài)… cũng chịu ảnh hưởng của rủi ro tỷ giá

1.7 Tác động của rủi ro tỷ giá :

1.7.1 Tác động đến năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp :

Sức cạnh tranh của doanh nghiệp tập trung ở khả năng quyết định giá cả của doanh nghiệp so với đối thủ trên thị trường Hoạt động trong điều kiện có rủi

ro tỷ giá tác động khiến doanh nghiệp luôn phải đối phó với tổn thất ngoại hối, bằng cách nâng giá bán để trang trải tổn thất nếu xảy ra Điều này làm cho giá cả của doanh nghiệp trở nên kém hấp dẫn và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp giảm sút Nhìn chung, rủi ro tỷ giá phát sinh trong hoạt động của doanh nghiệp có thể gây ra ba loại tổn thất ngoại hối : tổn thất giao dịch, tổn thất kinh tế, tổn thất chuyển đổi kế toán (Shapiro,A., (1999),

Multinational Financial Management, Prentice-Hall)

- Tổn thất giao dịch (transaction exposure) : Tổn thất giao dịch phát sinh khi

có các khoản phải thu hoặc phải trả bằng ngoại tệ Tổn thất các khoản phải thu ngoại tệ là tổn thất phát sinh khi giá trị qui ra nội tệ thu về sụt giảm do ngoại tệ xuống giá so với nội tệ Tổn thất các khoản phải trả ngoại tệ là tổn

thất phát sinh khi giá trị qui ra nội tệ chi ra tăng lên do ngoại tệ lên giá so với

nội tệ (PGS.TS Trần Hoàng Ngân – TS Nguyễn Minh Kiều, (2007), Thanh

toán quốc tế, NXB Thống Kê)

- Tổn thất kinh tế (economic exposure) : Tổn thất kinh tế là tổn thất phát sinh

do sự thay đổi của tỷ giá làm ảnh hưởng đến ngân lưu qui ra nội tệ hoặc ngoại

tệ của doanh nghiệp Tổn thất kinh tế xảy ra tương tự như tổn thất giao dịch, chỉ khác biệt ở chỗ nó là những khoản tổn thất không xuất phát từ các khoản phải thu hoặc phải trả có hợp đồng rõ ràng mà từ ngân lưu hoạt động của doanh nghiệp Chẳng hạn, sự lên giá của nội tệ làm sụt giảm doanh thu xuất khẩu của doanh nghiệp, do hàng xuất khẩu bây giờ trở nên đắt đỏ hơn đối với

người tiêu dùng nước ngoài Tổn thất kinh tế có thể xác định theo công thức sau: ΔV = CFt.ΔSt (1.7) (PGS.TS Trần Hoàng Ngân – TS Nguyễn Minh

Kiều, (2007), Thanh toán quốc tế, NXB Thống Kê), trong đó:

• ΔV là tổn thất ngoại hối kinh tế

• CFt là ngân lưu của doanh nghiệp ở thời điểm t

• ΔSt là mức độ thay đổi tỷ giá, ΔSt = St – S0 (1.8), trong đó St, S0 lần lượt

là tỷ giá ở thời điểm t và thời điểm gốc

Tổn thất kinh tế rõ ràng là khó xác định và ước lượng hơn tổn thất giao dịch,

do nó phụ thuộc vào cả hai biến cùng thay đổi là CFt và ΔSt

- Tổn thất chuyển đổi (translation exposure) : Tổn thất chuyển đổi là tổn thất

phát sinh do thay đổi tỷ giá khi sáp nhập và chuyển đổi tài sản, nợ, lợi nhuận ròng và các khoản mục khác của các báo cáo tài chính từ đơn vị tính toán ngoại tệ sang đơn vị nội tệ

1.7.2 Tác động đến khả năng chịu đựng tài chính của doanh nghiệp :

- Tác động bất ổn đến hoạt động doanh nghiệp : Rủi ro tỷ giá tác động đến

việc hoạch định tài chính doanh nghiệp thường thấy trong khi phân tích và xem xét dự án đầu tư mà ngân lưu kỳ vọng chịu ảnh hưởng bởi sự biến động của tỷ giá ngoại hối trong tương lai

- Tác động đến sự tự chủ tài chính của doanh nghiệp: Sự chịu đựng tài chính

của doanh nghiệp được xác định và đo lường bởi sự tự chủ về tài chính Trong tài chính công ty, chúng ta đã biết sự tự chủ tài chính được xác định bởi tỷ số vốn chủ sở hữu trên nợ hoặc trên tổng tài sản Khi có rủi ro tỷ giá, doanh nghiệp đối mặt với tổn thất làm cho giá trị phần vốn chủ sở hữu trở nên bất ổn và có nguy cơ sụt giảm khiến cho tỷ số chủ động về tài chính giảm theo

- Tác động đến giá trị doanh nghiệp :

Trong tài chính công ty, chúng ta biết rằng giá trị của doanh nghiệp được xác định bằng hiện giá dòng tiền ròng kỳ vọng của doanh nghiệp, theo công thức như sau:

1 (1 ) (1.9)

trong đó CFt là dòng tiền kỳ vọng của doanh nghiệp và r là suất chiết khấu

thích hợp dùng để xác định hiện giá của dòng tiền kỳ vọng Suất chiết khấu r

phản ánh rủi ro trong hoạt động của doanh nghiệp Do rủi ro tỷ giá khiến cho dòng tiền của doanh nghiệp trở nên bất ổn.(Pritamani, M., Shome D., and

Singal V., (2005), Exchange Rate Exposure of Exporting and Importing

Firms, Journal of Applied Corporate Finance, Vol.17, No.3) Để phản ứng lại

sự bất ổn này nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán phải tăng suất chiết

khấu r khiến cho giá trị doanh nghiệp giảm

1.8 Phân tích thái độ của doanh nghiệp đối với rủi ro tỷ giá :

1.8.1 Xác định thái độ đối với rủi ro :

Rủi ro tỷ giá thể hiện ở sự biến động hay sự sai lệch của tỷ giá giao ngay trong tương lai so với tỷ giá kỳ vọng Sự sai biệt này đôi khi gây ra tổn thất cho doanh nghiệp, nhưng đôi khi tạo ra lợi nhuận bất thường Vấn đề đặt ra là doanh nghiệp nên đối xử thế nào đối với sự biến động tỷ giá hay rủi ro tỷ giá? Câu hỏi này phụ thuộc vào thái độ của nhà quản lý đối với rủi ro tỷ giá Doanh nghiệp hoặc là chấp nhận sự bất ổn có thể xảy ra để đổi lại được một khoản lợi nhuận kỳ vọng, hoặc là từ chối khoản lợi nhuận kỳ vọng chứa đựng yếu tố rủi ro để đổi lại được một sự chắc chắn không còn yếu tố rủi ro tỷ giá 1.8.2 Phân loại thái độ đối với rủi ro :

Thái độ của nhà quản lý đối với rủi ro tỷ giá có thể chia thành ba loại: (1) thích rủi ro (risk-lover), ngại rủi ro (risk-averse) và (3) bàng quan với rủi ro

(risk-neutral) (Moosa, A I., (2004), International Finance, 2nd Edition, McGraw-Hill, page 358)

1.8.3 Sự cần thiết phòng ngừa rủi ro tỷ giá :

Tùy theo sự biến động của tỷ giá và qui mô hoạt động của doanh nghiệp lớn hay nhỏ, những tổn thất và tác động trở nên nghiêm trọng hay không Dẫu sao

đi nữa, với tư cách là người điều hành doanh nghiệp, giám đốc doanh nghiệp cần quan tâm đến việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá bởi vì rủi ro tỷ giá làm gia tăng rủi ro hoạt động của doanh nghiệp nói chung và kết quả là làm giảm giá trị thị trường của doanh nghiệp

1.9 Các quyết định liên quan đến quản lý rủi ro tỷ giá :

Phòng ngừa rủi ro tỷ giá là một quá trình theo đó một doanh nghiệp áp dụng các giải pháp để bảo vệ mình khỏi sự tác động của sự biến động tỷ giá Quyết định có nên phòng ngừa rủi ro tỷ giá hay không thật ra là một quyết định đầu cơ Nó phụ thuộc vào dự báo sự biến động của tỷ giá và thái độ của nhà quản lý đối với rủi ro tỷ giá (Moosa, 2004)

1.9.1 Quyết định có nên phòng ngừa rủi ro tỷ giá hay không?

Sự biến động của tỷ giá gây ra rủi ro tỷ giá cho doanh nghiệp Đứng trước sự tác động của rủi ro tỷ giá, trước tiên nhà quản lý phải ra quyết định

có nên áp dụng các giải pháp phòng ngừa rủi ro hay không? Việc ra quyết định đầu tiên chủ yếu dựa vào sự kỳ vọng của nhà quản lý đối với tỷ giá trong tương lai và thái độ của nhà quản lý đối với rủi ro tỷ giá Nếu nhà quản lý là người ngại rủi ro thì trong mọi tình huống tốt nhất là nên áp dụng giải pháp ngừa rủi ro để có được một sự chắc chắn, đồng thời loại bỏ tác động của rủi

ro tỷ giá Nếu nhà quản lý là người thích rủi ro hay sẵn sàng chấp nhận rủi ro

tỷ giá thì, trước tiên, nhà quản lý nên dựa vào dự báo để hình thành kỳ vọng của mình đối với sự biến động tỷ giá

1.9.2 Quyết định giải pháp nào để phòng ngừa rủi ro tỷ giá?

Một khi đã quyết định nên ngừa rủi ro tỷ giá, tiếp theo nhà quản lý cần

ra quyết định ngừa rủi ro bằng giải pháp nào Nhìn chung quyết định giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá là quyết định lựa chọn sử dụng một trong những giải pháp sau đây: Hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng hoán đổi, hợp đồng giao sau (tương lai), hợp đồng quyền chọn, sử dụng kết hợp các giao dịch trên thị trường tiền tệ, và sử dụng các giải pháp khác

1.10 Các giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá đối với doanh nghiệp :

1.10.1 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng kỳ hạn :

Để tránh rủi ro tỷ giá, doanh nghiệp có thể thỏa thuận mua (bán) ngoại tệ kỳ hạn với ngân hàng Khi ấy ngân hàng sẽ dựa vào tỷ gia giao ngay, đã biết ở thời điểm hiện tại, và chênh lệch lãi suất giữa nội tệ và ngoại tệ để xác định

và chào cho doanh nghiệp tỷ giá bán (mua) ngoại tệ theo hợp đồng kỳ hạn Tỷ giá này được thỏa thuận trước và cố định cho đến khi hợp đồng đến hạn nên rủi ro tỷ giá do biến động tỷ giá gây ra đã được loại trừ

1.10.2 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng hoán đổi :

Do hợp đồng hoán đổi bao hàm trong bản thân nó giao dịch kỳ hạn nên có thể

sử dụng vào mục đích phòng ngừa rủi ro tỷ giá như hợp đồng kỳ hạn Tuy nhiên, điểm khác biệt, so với hợp đồng kỳ hạn, khi sử dụng hợp đồng hoán đổi nằm ở chỗ (1) hợp đồng hoán đổi sử dụng khi doanh nghiệp vừa có nhu cầu bán hoặc mua một ngoại tệ nào đó ở hiện tại, đồng thời vừa có nhu cầu mua hoặc bán lại ngoại tệ đó trong tương lai, và (2) thời hạn giao dịch giữa hai thời điểm hiện tại và tương lai tương đối dài

1.10.3 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng giao sau :

- Phòng ngừa rủi ro tỷ giá đối với khoản phải trả : Để phòng ngừa rủi ro tỷ

giá đối với một khoản phải trả bằng ngoại tệ, doanh nghiệp có thể thực hiện mua ngoại tệ theo hợp đồng giao sau có trị giá và thời hạn tương đương với khoản phải trả Khi đáo hạn, có hai khả năng xảy ra:

• Nếu ngoại tệ lên giá so với nội tệ thì doanh nghiệp sẽ có lợi do biến động

tỷ giá từ hợp đồng giao sau, nhưng bị thiệt từ sự gia tăng chi phí của khoản phải trả Khi ấy, doanh nghiệp lấy lợi từ hợp đồng giao sau bù đắp cho thiệt của khoản phải trả Nhờ vậy tổn thất do rủi ro tỷ giá được giảm thiểu hay có thể kiểm soát

• Nếu ngoại tệ giảm giá so với nội tệ thì doanh nghiệp sẽ bị thiệt do mua hợp đồng giao sau, nhưng có lợi từ khoản phải trả do biến động tỷ giá làm giảm chi phí của khoản phải trả Khi ấy doanh nghiệp lấy lợi từ khoản phải trả bù đắp cho thiệt của hợp đồng giao sau Nhờ vậy tổn thất do rủi ro tỷ giá được giảm thiểu hay có thể kiểm soát

- Phòng ngừa rủi ro tỷ giá đối với khoản phải thu : Để bảo hiểm rủi ro tỷ giá

đối với một khoản phải thu bằng ngoại tệ, doanh nghiệp có thể thực hiện bán ngoại tệ theo hợp đồng giao sau có trị giá và thời hạn tương đương với khoản phải thu Khi đáo hạn, có hai khả năng xảy ra:

• Nếu ngoại tệ lên giá so với nội tệ thì doanh nghiệp sẽ có lợi do biến động

tỷ giá từ khoản phải thu nhưng bị thiệt do bán ngoại tệ theo hợp đồng giao sau Lấy lợi từ hợp đồng này bù đắp cho thiệt của hợp đồng kia

• Nếu ngoại tệ giảm giá so với nội tệ thì doanh nghiệp sẽ có lợi do bán ngoại tệ theo hợp đồng giao sau nhưng bị thiệt do biến động tỷ giá của khoản phải thu bằng ngoại tệ Lấy lợi từ hợp đồng này bù đắp cho thiệt của hợp đồng kia

1.10.4 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng quyền chọn :

Để phòng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp có thể thương lượng với ngân hàng mua quyền chọn mua (quyền chọn bán) Khi ấy ngân hàng, bên bán quyền, sẽ xem xét chào cho doanh nghiệp, bên mua quyền, một quyền chọn mua có nội dung bao gồm :

- Lượng ngoại tệ cần mua (bán)

- Tỷ giá thực hiện

- Phí mua quyền

- Kiểu quyền chọn (kiểu Âu hoặc Mỹ)

- Thời hạn hiệu lực của quyền chọn

Khi đến hạn thanh toán, nếu tỷ giá thay đổi, nếu lượng nội tệ doanh nghiệp cần bỏ ra để mua ngoại tệ thanh toán cho nước ngoài lớn hơn tổng chi phí qui ra nội tệ mà doanh nghiệp cần bỏ ra để thực hiện quyền chọn mua như

đã thỏa thuận với ngân hàng thì doanh nghiệp sẽ thực hiện quyền chọn mua, còn nếu nhỏ hơn thì doanh nghiệp sẽ không thực hiện quyền chọn mua với ngân hàng như đã thỏa thuận mà mua trực tiếp ngoại tệ Với quyền chọn bán, nếu đến hạn, lượng nội tệ qui đổi mà doanh nghiệp thu được thấp hơn so với lượng nội tệ qui đổi khi doanh nghiệp bán ngoại tệ cho ngân hàng như đã thỏa thuận ở quyền chọn bán thì doanh nghiệp sẽ thực hiện quyền chọn bán, còn nếu không thì doanh nghiệp sẽ không thực hiện quyền chọn mà bán trực tiếp ngoại tệ

1.10.5 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng những kỹ thuật khác :

- Trả sớm (leading) và trả muộn (lagging) : Kỹ thuật này rất đơn giản Đối

với những khoản phải trả bằng ngoại tệ nào mà doanh nghiệp kỳ vọng rằng ngoại tệ đó sẽ lên giá trong tương lai, tốt nhất doanh nghiệp nên trả sớm hơn

từ hiện tại Kỹ thuật này gọi là trả sớm (leading) Ngược lại, những khoản phải trả bằng ngoại tệ nào doanh nghiệp kỳ vọng ngoại tệ đó sẽ giảm giá trong tương lai, tốt nhất doanh nghiệp nên chậm trả, chờ đến khi ngoại tệ xuống giá mới trả Kỹ thuật này gọi là trả muộn (lagging)

- Thực hiện hợp đồng song hành (parallel contracts) : Kỹ thuật này có thể áp

dụng khi hoạt động của doanh nghiệp có thể đa dạng hoá và doanh nghiệp có thể thực hiện đồng thời hai loại hợp đồng song hành nhưng trái chiều nhau Chẳng hạn, doanh nghiệp có một hợp đồng nhập khẩu trả chậm làm phát sinh

ột khoản phải trả bằng một loại ngoại tệ nào đó, doanh nghiệp đồng thời thực hiện hợp đồng xuất khẩu trả chậm cũng bằng ngoại tệ đó có thời hạn và trị giá tương đương với hợp đồng nhập khẩu Bằng cách này, rủi ro tỷ giá được hóa giải một cách tự nhiên

- Thay đổi giá và lựa chọn đồng tiền thanh toán (Price variation and currency of invoicing) : Kỹ thuật này cũng khá đơn giản bằng cách thay đổi

giá bán bằng nội tệ để bù đắp tổn thất ngoại hối trong trường hợp ngoại tệ lên giá khiến cho chi phí của doanh nghiệp gia tăng hoặc thay đổi giá bán bằng ngoại tệ khi ngoại tệ xuống giá khiến doanh nghiệp bị tổn thất do doanh thu giảm

- Thỏa thuận chia sẻ rủi ro tỷ giá (Risk-sharing arrangements) : Thỏa thuận

chia sẻ rủi ro là giải pháp thỏa thuận cả nhà xuất khẩu và nhập khẩu đều chịu đựng một phần rủi ro tỷ giá theo kiểu một phần trị giá hóa đơn được thanh toán bằng đồng tiền của người xuất khẩu, phần còn lại được thanh toán bằng đồng tiền khác có lợi cho người nhập khẩu

- Đóng khung đồng tiền (currency collars) : Về nguyên tắc, đóng khung đồng tiền cũng tương tự như thỏa thuận chia sẻ rủi ro ở chỗ trước hết nó thiết lập

giới hạn dưới, giới hạn trên và miền tỷ giá Kế đến thỏa thuận điều chỉnh trị giá hợp đồng phải thanh toán tùy theo sự biến động của tỷ giá giao ngay khi hợp đồng đến hạn

1.11 Thực trạng tác động của rủi ro tỷ giá đến các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay :

Tỷ giá USD/VND trong ba năm vừa qua biến động mạnh theo chiều hướng tăng liên tục Năm 2008, chính sách tỷ giá và tỷ giá trên thị trường có tần suất điều chỉnh và những mức tăng chưa từng có trong lịch sử Biên độ liên tục được nới rộng; tỷ giá liên ngân hàng đã tăng tới 5%, của các ngân hàng thương mại tăng tới 9% Từ ngày 24/3/2009, biên độ tỷ giá đã được nới

rộng lên +/-5%, tỷ giá USD/VND của các ngân hàng đã tăng thêm gần 2%

Từ năm 2009 đến nay chưa bao giờ tỷ giá hối đoái lại có những biến đổi bất thường đến vậy Đầu tiên là việc giảm biên độ tỷ giá từ 5% xuống còn 3%, tiếp đó, ngày 11/2/2011 Ngân hàng Nhà nước lại một lần nữa giảm biên độ tỷ giá xuống còn 1% đồng thời điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng giữa USD và VND lên mức 20.813 VND/USD Điều này đã gây ảnh hưởng không nhỏ cho các doanh nghiệp Việt Nam, nhất là các doanh nghiệp hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu Khi tỷ giá tăng thì ảnh hưởng tích cực đến các doanh nghiệp xuất khẩu nhưng lại ảnh hưởng tiêu cực, làm giảm lợi nhuận, thậm chí gây ra thua lỗ cho các doanh nghiệp nhập khẩu hàng hóa

Nếu lấy số liệu năm 2010 thì mức nhập khẩu lên đến 84 tỷ USD trên

102 tỷ USD GDP, quan trọng nhất là trong đó chỉ 10% là hàng tiêu dùng, 20% là trang thiết bị, máy móc, còn lại khoảng 70% là đầu vào cho hoạt động kinh tế như xăng dầu, sắt thép, bông sợi

Đầu vào tăng cao khiến các doanh nghiệp nhập nguyên liệu gặp nhiều khó khăn trong sản xuất - kinh doanh, thậm chí có nhiều doanh nghiệp lợi nhuận làm ra cả năm không đủ bù đắp khoản chênh lệch tỷ giá, mà đôi khi vấn đề này còn phụ thuộc vào chế độ hạch toán Tiêu biểu cho trường hợp này

là công ty chuyên sản xuất composite tại TP.HCM

Giám đốc công ty này nói rằng, doanh thu năm 2010 tăng trưởng 50%, lợi nhuận trên 10%, nhưng do chuyện thiệt thòi từ tỷ giá, cộng với giá nguyên liệu tăng theo biến động tỷ giá, công ty mất hơn 10 tỷ đồng Khoản lỗ đó sẽ tiếp tục tăng thêm trong năm 2011 khi phía cung ứng nguyên liệu thông báo tăng giá lên 6%, mức tăng được áp dụng ngay trong những ngày đầu năm mới này

Ông Dương Hiệu, Chủ tịch HĐQT Công ty Lidovit ở Thủ Đức kể rằng,

do là ngành cơ khí công nghệ cao, nguyên liệu sản xuất trong nước đáp ứng

không được, nên bắt buộc Công ty phải nhập khẩu tới 70% vật tư, nguyên liệu Nếu tính theo tỷ giá hiện tại, cứ 1USD mua vào, công ty mất đi 1.000 đồng Ông Hiệu làm bài toán là một năm Lidovit nhập khẩu 5.000 tấn thép, thanh toán hết 4 triệu USD, thì ông mất toi 4 tỷ đồng (Hoàng Vũ – Quỳnh

Chi, (2011), “Tăng tỷ giá – Gánh nặng thuộc về doanh nghiệp?” - Báo Doanh

nhân Sài Gòn điện tử ngày 23/02/2011)

Đối với CTCP Thuỷ điện Vĩnh Sơn Sông Hinh cũng sẽ chịu các rủi ro

về tỷ giá giữa VND và USD do các khoản vay nợ các tổ chức phát triển quốc

tế như SIDA, NDF, NIB qua Ngân hàng phát triển Phú Yên đều được thực hiện bằng đồng USD

Hay như công ty TNHH An Nhất ở Quận 3 Tp.HCM là công ty chuyên nhập khẩu các linh kiện máy vi tính do tháng 2/2011 công ty ký kết hợp đồng trị giá 1.000.000 USD, tỷ giá tại thời điểm ký kết hợp đồng là 1USD = 19.500VND, thời hạn thanh toán là 180 ngày kể từ ngày giao hàng Đến tháng 8/2011, khi công ty thanh toán cho người bán thì tỷ giá lúc này đã tăng lên 1USD = 20.800VND làm cho công ty lỗ 1 tỷ 300 triệu đồng Theo đại diện công ty cho biết đây chỉ là một trong số nhiều hợp đồng khác mà công ty phải chịu lỗ do tỷ giá biến động gây ra

Còn theo công ty TNHH Cơ điện và Xây dựng Thuận Tiến nằm ở quận

10, Tp.HCM thì trong năm 2010 công ty chịu lỗ hơn 2 tỷ đồng do rủi ro tỷ giá gây nên Nguyên nhân là do công ty này thanh toán chủ yếu bằng đồng EUR, lúc ký hợp đồng ngoại thương thì tỷ giá EUR chỉ khoảng hơn 24.442 VND nhưng khi đến hạn thanh toán thì tỷ giá EUR lại tăng đột biến lên hơn 28.269 VND dẫn đến khoảng lỗ nêu trên

Rủi ro tỷ giá đã gây thiệt hại không nhỏ cho các doanh nghiệp là thế nhưng hiện chưa có một công trình nào thống kê con số cụ thể mức thiệt hại hàng năm mà các doanh nghiệp phải chịu do biến động tỷ giá gây ra là bao

nhiêu để từ đó có thể cảnh tỉnh, khuyến khích các doanh nghiệp nên có biện pháp quản trị rủi ro hợp lý và kịp thời nhằm tự bảo vệ mình, tiếp tục tồn tại trong nền kinh tế khủng hoảng hiện nay Một hướng giải pháp tích cực cho việc quản trị rủi ro tỷ giá là sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá Do

đó, có thể xem nghiên cứu thực trạng sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro

tỷ giá cũng chính là nghiên cứu thực trạng việc quản trị rủi ro tỷ giá

CHƯƠNG 2: KHẢO SÁT THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP

2.1 Thiết kế nghiên cứu:

Từ những phân tích về nguồn gốc phát sinh rủi ro tỷ giá đối với hoạt động của doanh nghiệp, những tác động và tổn thất có thể xảy ra do sự biến động của tỷ giá ta thấy được sự cần thiết phải có một cách quản trị rủi ro tỷ giá đúng đắn và kịp thời nhằm phòng ngừa, ngăn chặn hay là quản lý và tối thiểu hoá tổn thất ngoại hối Do vậy cần thiết phải tiến hành khảo sát thực trạng việc quản trị rủi ro tỷ giá hay nói cách khác là khảo sát thực trạng sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá để từ đó có các chính sách, giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả của việc quản trị rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp Sau đây là quy trình nghiên cứu đề nghị:

Ý kiến chuyên gia

Hiệu chỉnh