Luận văn thạc sĩ Phân tích hiệu quả dự án mở rộng hệ thống cấp nước Đà Nẵng

ây là nh ng lý do chính đ hình thành đ tài... tài chính rõ ràng và s d ng nh ng ngu n tài chính rõ ràng... Ngoài ra, Ch ng này còn phân tích k ch b n và phân tích mô ph ng Monte Carlo.

L I CAM OAN

Tôi xin cam đoan lu n v n này hoàn toàn do tôi th c hi n Các đo n trích d n và s li u s

d ng trong lu n v n đ u đ c d n ngu n và có đ chính xác cao nh t trong ph m vi hi u bi t

c a tôi Lu n v n này không nh t thi t ph n ánh quan đi m c a Tr ng i h c Kinh t thành

Tác gi lu n v n

Nguy n Tri Ph ng

L I C M N

Tôi xin chân thành c m n quý th y cô c a Ch ng trình gi ng d y kinh t Fulbright đã t o

m i đi u ki n đ tôi hoàn thành ch ng trình h c c a nhà tr ng

Xin c m n Th y giáo Cao Hào Thi đã h ng d n nhi t tình và t o m i đi u ki n đ tôi đ c trao đ i nh ng n i dung trong lu n v n, xin c m n S K ho ch đ u t thành ph à N ng, Công ty c p n c à N ng và các c quan đã t o m i đi u ki n cung c p s li u cho lu n v n

C m n gia đình và b n bè đã đ ng viên tôi trong su t quá trình h c t p t i tr ng

Trân tr ng c m n

TÓM T T

S phát tri n c a thành ph à N ng trong nh ng n m đ u th k 21 đang mang l i m t di n

m o m i v c s h t ng cho thành ph , nh ng khu đô th m i đã và s phát tri n trong t ng lai S gia t ng dân s m c 3.1%/n m đã t o áp l c l n v nhi u m t cho à N ng, trong đó

v n đ cung c p n c s ch đang tr nên c p bách V i th c tr ng công su t c p n c thi t k

hi n có là 205,000m3/ngày, trong khi đó đ n n m 2018 nhu c u n c c a thành ph à N ng

N ng ra đ i đã gi i quy t đ c tình tr ng thi u n c s ch đô th vùng ven và nh ng khu đô

th m i, nâng cao s c kh e cho ng i dân thông qua s d ng n c s ch

làm ch đ u t , trong đó v n vay chi m h n 86% còn l i là v n ch s h u Th i gian xây

d ng t n m 2012 đ n n m 2018, th i gian khai thác t n m 2018 đ n n m 2038, công su t thi t k c a d án là 120,000m3/ngày

K t qu phân tích tài chính cho th y NPV t ng đ u t b ng -411.15 t VND, NPV ch đ u t

b ng -249.4 t VND, DSCR = -0.44 < 1 nên d án không kh thi v m t tài chính, kh n ng hoàn tr n vay th p

K t qu phân tích đ nh y cho th y giá bán n c s ch có nh h ng l n đ n hi u qu tài chính, khi giá n c trung bình n m 2011 t ng t 5,020 VND/m3 lên 6,841 VND/m3 thì d án

kh thi theo c hai quan đi m t ng đ u t và ch đ u t Ngoài ra, lãi su t vay c a ADB t ng lên c ng tác đ ng x u đ n hi u qu c a d án

K t qu phân tích kinh t cho th y NPV kinh t là 61.11 t VND nên d án kh thi trên quan

đi m toàn b n n kinh t

ch đ u t b thi t 411.15 t VND, ng i dân vùng gi i t a thi t h i 2.68 t VND, ngân sách

đ c l i 219.19 t VND Nh v y, đ cân b ng l i ích c a các bên đ m b o cho d án ho t

đ ng b n v ng thì c n có chính sách đi u ch nh giá n c Giá n c mà lu n v n đ a ra là 6,850VND/m3, v i m c giá này thì d án kh thi tài chính theo c hai quan đi m t ng đ u t

và ch đ u t , ch s h u thu đ c l i nhu n b ng v i chi phí c h i v n c a mình, ng i tiêu dùng v n tr d i m c s n lòng chi tr Tuy nhiên, thành ph à N ng c n h tr cho các đ i

à N ng và ngân sách nhà n c c n có nh ng chính sách c th đ d án ho t đ ng b n v ng

M C L C

L I CAM OAN i

L I C M N ii

TÓM T T iii

DANH M C CÁC KÝ HI U, T VI T T T vii

DANH M C CÁC B NG, BI U viii

DANH M C CÁC HÌNH V , TH ix

DANH M C CÁC PH L C x

CH NG 1: GI I THI U 1

1.1 t v n đ 1

1.1.1 Lý do hình thành d án 1

1.1.2 Lý do hình thành đ tài 2

1.2 M c tiêu c a đ tài 2

1.3 Câu h i nghiên c u 3

1.4 Ph m vi c a đ tài 3

1.5 Thu th p thông tin 3

1.5.1 Thông tin th c p 3

1.5.1 Thông tin s c p 3

1.6 B c c lu n v n 3

CH NG 2:T NG QUAN C S LÝ THUY T 5

2.1 Chu trình phát tri n c a d án 5

2.2 Các quan đi m phân tích d án 5

2.3 Các ph ng pháp phân tích 6

2.3.1 Các ph ng pháp s d ng trong phân tích tài chính 6

2.3.2 Các ph ng pháp s d ng trong phân tích kinh t - xã h i 7

2.4 Khung phân tích l i ích – chi phí c a d án c p n c 7

2.4.1 L i ích và chi phí tài chính 7

2.4.2 L i ích và chi phí kinh t 8

CH NG 3: T NG QUAN V D ÁN 10

3.1 Gi i thi u chung v d án 10

3.2 M c tiêu c a d án 10

3.3 Ngu n v n c a d án 11

3.4 S đ c u trúc d án 11

3.5 Công ngh 12

3.6 Gi i thi u ch đ u t 12

3.7 Mô t ph ng pháp th m đ nh c a Dawaco 13

CH NG 4: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 14

4.1 Xác đ nh ngân l u d án 14

4.1.1 Các thông s c b n c a d án 14

4.1.2 Các thông s v mô 14

4.1.3 Xác đ nh chi phí c a d án 15

4.1.4 Xác đ nh doanh thu c a d án 18

4.1.5 Xác đ nh chi phí s d ng v n 19

4.1.6 Báo cáo thu nh p 20

4.1.7 Báo cáo ngân l u 20

4.2 K t qu tính toán phân tích tài chính 20

4.2.1 Theo quan đi m t ng đ u t 20

4.2.2 Theo quan đi m ch đ u t 21

4.2.3 K t lu n 22

CH NG 5: PHÂN TÍCH R I RO 24

5.1 Phân tích đ nh y 24

5.1.1 Thay đ i chi phí đ u t ban đ u 24

5.1.2 Giá n c trung bình t ng 25

5.1.3 Thay đ i t l l m phát VND 26

5.1.4 Thay đ i t l l m phát USD 27

5.1.5 Chi phí th c c a đi n t ng thêm 28

5.1.6 Lãi su t kho n vay ADB t ng thêm 29

5.1.7 Phân tích nh h ng c a l m phát VND đ n ngân l u tài chính 30

5.2 Phân tích k ch b n 31

5.3 Phân tích mô ph ng Monte Carlo 32

5.4 K t lu n 34

CH NG 6: PHÂN TÍCH KINH T , XÃ H I 35

6.1 L i ích kinh t c a d án 35

6.1.1 Tính giá n c kinh t c a d án 35

6.1.2 Ngo i tác tích c c c a d án 36

6.2 Chi phí kinh t c a d án 37

6.3 Ngân l u kinh t c a d án 39

6.3.1 Ngân l u vào 39

6.3.2 Ngân l u ra 40

6.4 K t qu phân tích kinh t 42

6.5 Phân tích xã h i 43

6.6 K t lu n 43

CH NG 7: K T LU N VÀ KI N NGH 45

7.1 K t lu n 45

7.2 Ki n ngh 46

7.2.1 i v i UBND thành ph à N ng 46

7.2.2 i v i ch đ u t Dawaco 47

7.2.3 i v i nhà n c 47

7.3 Nh ng h n ch c a đ tài 48

TÀI LI U THAM KH O 49

PH L C 50  

DANH M C CÁC KÝ HI U, T VI T T T

AP: Kho n ph i tr

AR: Kho n ph i thu

BTC: B tài chính

CB: D tr ti n m t

FNPV: Finalcial Net Present Value - Giá tr hi n t i thu n tài chính

IRR: Internal ratio of Return - Su t sinh l i n i t i

MTV: M t thành viên

UBND: U ban nhân dân

VND: Vi t Nam đ ng

DANH M C CÁC B NG, BI U

B ng 1.1 Công su t c p n c c a thành ph à N ng 1

B ng 3.1 Các ch tiêu trong báo cáo tài chính c a Dawaco 13

B ng 4.1 L m phát VND 15

B ng 4.2 L m phát USD 15

B ng 4.3 Chi phí đ u t 16

B ng 4.4 Ngân l u chi phí đ u t 16

B ng 4.5 Giá n c bình quân n m 2011 c a Dawaco 19

B ng 4.6 K t qu phân tích tài chính theo quan đi m t ng đ u t 21

B ng 4.7 K t qu phân tích tài chính theo quan đi m ch đ u t 22

B ng 5.1 K t qu phân tích s thay đ i c a chi phí đ u t đ n NPV c a d án 24

B ng 5.2 B ng giá n c qui đ nh c a B tài chính 25

B ng 5.3 K t qu phân tích s thay đ i c a giá n c đ n NPV c a d án 26

B ng 5.4 K t qu phân tích s thay đ i c a l m phát VND đ n NPV c a d án 27

B ng 5.5 K t qu phân tích s thay đ i c a l m phát USD đ n NPV c a d án 28

B ng 5.6 K t qu phân tích s thay đ i chi phí th c c a đi n đ n NPV c a d án 29

B ng 5.7 K t qu phân tích s thay đ i c a lãi su t vay ADB đ n NPV c a d án 30

B ng 5.8 K t qu phân tích nh h ng c a l m phát VND đ n ngân l u 31

B ng 5.9 K t qu phân tích k ch b n 32

B ng 6.1 Các b nh liên quan đ n ngu n n c nhóm A 37

B ng 6.2 Các b nh liên quan đ n ngu n n c nhóm C 37

B ng 6.3 Chi phí đ u t kinh t 39

B ng 6.4 Ngân l u chi phí đ u t kinh t 40

B ng 6.5 T ng h p h s chuy n đ i kinh t /tài chính 41

B ng 6.6 H s chuy n đ i kinh t tài chính 42

B ng 6.7 K t qu phân tích phân ph i 43

DANH M C CÁC HÌNH V , TH

Hình 2.1 th phân tích l i ích kinh t c a n c 8

Hình 3.1 S đ c u trúc d án “M r ng h th ng c p n c à N ng” 11

Hình 4.1 Ngân l u t do theo quan đi m t ng đ u t 21

Hình 4.2 Ngân l u t do theo quan đi m ch đ u t 22

th 5.1 M i quan h gi a thay đ i t ng chi phí đ u t và NPV t ng đ u t 24

th 5.2 M i quan h gi a thay đ i giá n c n m c s 2011 và NPV t ng đ u t 26

th 5.3 M i quan h gi a l m phát VND thay đ i và NPV t ng đ u t 27

th 5.4 M i quan h gi a l m phát USD thay đ i và NPV t ng đ u t 28

th 5.5 M i quan h gi a t ng chi phí th c c a đi n và NPV t ng đ u t 29

th 5.6 M i quan h gi a t ng lãi su t kho n vay ADB và NPV t ng đ u t 30

Hình 5.1 K t qu ch y mô ph ng NPV theo quan đi m t ng đ u t 33

Hình 5.2 K t qu ch y mô ph ng NPV theo quan đi m ch đ u t 33

Hình 6.1 Ngân l u kinh t c a d án 41

 

DANH M C CÁC PH L C

Ph l c 01 Phân tích tài chính 50

B ng 1.1 Thông s v mô 50

B ng 1.2 Thông tin v n vay 51

B ng 1.3 L ch tr n vay ADB phân k I 52

B ng 1.4 L ch tr n vay ADB phân k II 53

B ng 1.5 L ch tr n vay Qu h tr phát tri n 54

B ng 1.6 L ch tr n vay h p nh t 55

B ng 1.7 Chi phí đ u t 56

B ng 1.8 L ch kh u hao TSC 57

B ng 1.9 Thông s k thu t và v n hành 58

B ng 1.10 Chi ti t doanh thu ti n n c 59

B ng 1.11 Báo cáo thu nh p 60

B ng 1.12 Ngân l u ròng t ng đ u t và ch đ u t 62

B ng 1.13 Chi ti t ngân l u ròng t ng đ u t 63

Ph l c 02 Phân tích r i ro 65

Ph l c 03 Phân tích kinh t 69

B ng 3.1 Chi phí đ u t kinh t 69

B ng 3.2 L ng n c gi ng khoan 70

B ng 3.3 Chi phí s d ng gi ng khoan 70

B ng 3.4 L ng n c đóng chai s d ng 71

B ng 3.5 Chi phí n c đóng chai s d ng 72

B ng 3.6 Tính giá n c kinh t 72

B ng 3.7 Ngân l u kinh t c a d án 73

B ng 3.8 K t qu phân tích phân ph i 75

Ph l c 04 Giá n c c a m t s thành ph n m 2010 76

CH NG 1: GI I THI U 1.1 t v n đ

1.1.1 Lý do hình thành d án

N ng s phát tri n thành m t đô th bi n l n hi n đ i, v n minh c a c n c v i quy mô dân

s kho ng 1.3 tri u ng i à N ng ph n đ u tr thành m t trong nh ng đ a ph ng đi đ u trong

s nghi p công nghi p hoá, hi n đ i hoá và tr thành thành ph công nghi p tr c n m 2020 Xây

d ng à N ng tr thành thành ph môi tr ng; xây d ng và áp d ng mô hình chính quy n đô th

M t trong các tiêu chí mà chính quy n thành ph à N ng đ t ra là 100% dân s trên đ a bàn thành ph đ c dùng n c s ch”1 Trong khi đó, đ n tháng 12/2010 th c tr ng h th ng c p n c

77.3%, qu n C m L 40%, qu n Liên Chi u 44%, qu n Ng Hành S n 32% và huy n Hòa

01/4/2009, dân s thành ph à N ng là 887,069 ng i và đang gia t ng v i t l hàng n m là 3.1 % D tính dân s n m 2020 là 1,296,383 ng i và 1,471,920 ng i n m 2025

V i t c đ phát tri n đô th nhanh, công su t n c c n c p t i thi u c a thành ph à N ng d

m3/ngày, n m 2020 là 289,633 m3/ngày; đ n n m 2025 là 371,078 m3

/ngày, n m 2035 là 554,171 m3/ngày

nâng công su t c p n c trong ng n h n và dài h n Xu t phát t th c tr ng h th ng c p n c

c p n c à N ng” đ đáp ng m c tiêu phát tri n c a thành ph

1.1.2 Lý do hình thành đ tài

nhi u đ i t ng khác nhau nh ng i tiêu dùng n c, Dawaco, ngân sách, ADB, ng i lao

đ ng và ng i dân vùng d án Trên c s k t qu phân tích kinh t đ ra quy t đ nh d án có nên đ c th c hi n hay không? K t qu phân tích tài chính s tác đ ng đ n quy t đ nh đ u t

c a ch s h u và đ i tác cho vay, k t qu phân tích phân ph i s nh h ng đ n s đ ng thu n c a các đ i t ng có liên quan đ n d án ây là nh ng lý do chính đ hình thành đ tài

1.2 M c tiêu c a đ tài

tài đ c th c hi n nh m phân tích tính kh thi tài chính trên quan đi m t ng đ u t và ch

đ u t ; phân tích tính kh thi kinh t ; phân tích các ngo i tác c a d án và ki n ngh nh ng chính sách đ đ m b o s t n t i b n v ng c a d án

       

3

c ng chi ti t “D án đ u t s d ng v n vay u đãi c a ADB m r ng H th ng C p n c à N ng giai đo n 2012 – 2018”

tài phân tích m c đ nghiên c u ti n kh thi c a d án Phân tích tài chính có tính đ n

y u t l m phát d a vào các thông s đ u vào đ c công b c a d án “M r ng h th ng c p

n c à N ng”, phân tích nh ng r i ro có liên quan đ n các y u t đ u vào Phân tích kinh t

- xã h i d a vào s li u đi u tra c a ADB Phân tích phân ph i đ xác đ nh l i ích c a các bên

kh u c a d án

1.5 Thu th p thông tin

1.5.1 Thông tin th c p

li u đi u tra c a ADB, WB, s li u c a UBND thành ph à N ng, s li u c a các nghiên c u

do hình thành đ tài, m c tiêu đ tài, câu h i nghiên c u, ph m vi đ tài và ngu n thông tin thu

Ch ng này s phân tích hi u qu tài chính c a d án theo hai quan đi m t ng đ u t và ch

đ u t Ch ng 5 phân tích r i ro Ch ng này s phân tích các y u t có tác đ ng đ n hi u

qu c a d án d a trên k t qu phân tích đ nh y, phân tích k ch b n, phân tích Monte Carlo

Ch ng 6 phân tích kinh t , xã h i c a d án Ch ng này s phân tích hi u qu kinh t c a

d án, nh ng tác đ ng c a d án đ n các nhóm l i ích trong xã h i thông qua phân tích phân

ph i Ch ng 7 k t lu n và ki n ngh Ch ng này rút ra nh ng k t lu n t các phân tích v tài chính, kinh t và xã h i, trên c s đó đ a ra nh ng ki n ngh chính sách c a đ tài

 

 

CH NG 2:T NG QUAN C S LÝ THUY T

Ch ng này gi i thi u t ng quan c s lý thuy t phân tích d án, chu trình phát tri n c a d

án, các quan đi m khác nhau v phân tích d án, các ph ng pháp và ch tiêu s d ng trong phân tích d án

2.1 Chu trình phát tri n c a d án 4

Chu k ho t đ ng c a m t d án là các giai đo n mà d án ph i tr i qua b t đ u t khi d án

đ u t đ c th hi n qua 3 giai đo n:

Giai đo n chu n b đ u t , g m có các b c nghiên c u phát tri n c h i đ u t ; nghiên c u

ti n kh thi và s b l a ch n d án; nghiên c u kh thi (l p d án đ u t ); th m đ nh d án

đ u t

Giai đo n th c hi n đ u t , g m có các b c đàm phán, ký k t h p đ ng và hoàn t t th t c

đ u t ; thi t k và l p d toán thi công xây l p công trình; xây d ng, l p đ t thi t b và đâò t o nhân l c; bàn giao, ch y th , nghi m thu và thanh toán công trình

Giai đo n v n hành, g m có các b c s d ng ch a h t công su t; s d ng công su t m c

đ t i đa; công su t gi m d n và thanh lý cu i đ i d án

Trong 3 giai đo n c a chu trình d án, m c dù giai đo n chu n b đ u t chi m m t l ng v n

r t ít nh ng nó có ý ngh a quan tr ng quy t đ nh s thành công hay th t b i c a d án Giai

đo n chu n b đ u t t o c s và ti n đ quy t đ nh thành công hay th t b i hai giai đo n sau, đ c bi t là giai đo n v n hành d án đ u t

2.2 Các quan đi m phân tích d án 5

Lu n v n t ng h p các quan đi m phân tích d án bao g m:

Quan đi m t ng đ u t hay quan đi m c a ngân hàng: Theo quan đi m này, m i quan tâm l n

nh t là xác đ nh s c m nh t ng th c a d án nh m đánh giá s an toàn c a s v n vay mà d

tài chính rõ ràng và s d ng nh ng ngu n tài chính rõ ràng Các chi phí và các l i ích c a d

án đ c xác đ nh theo giá tài chính T nh ng dòng tài chính ti m tàng này, ngân hàng s phân tích tính kh thi v m t tài chính, nhu c u c n vay v n và kh n ng tr n vay c a d án

m t đi khi th c hi n d án là chi phí Khác v i ngân hàng, ch đ u t xem v n vay đ c gi i ngân nh kho n thu ti n m t; ti n tr lãi và n g c là kho n chi ti n m t

Quan đi m kinh t : Nhà phân tích tính toán t su t l i nhu n c a d án theo quan đi m c a

qu c gia, s d ng giá kinh t đ đ nh giá nh p l ng và xu t l ng c a d án Ngoài ra, nhà phân tích c n lo i b thu , tr giá và b sung nh ng ngo i tác mà d án t o ra cho môi tr ng Quan đi m phân ph i thu nh p: Nhà phân tích tính toán l i ích tài chính ròng mà d án mang

l i cho các nhóm đ i t ng ch u nh h ng tr c ti p hay gián ti p c a d án, sau khi đã tr đi chi phí c h i c a h Phân tích phân ph i thu nh p đ c xây d ng trên c s các phân tích tài chính và kinh t v i đi u ki n chúng đ c th c hi n theo quan đi m c a t t c các bên liên quan t i d án

2.3 Các ph ng pháp phân tích

2.3.1 Các ph ng pháp s d ng trong phân tích tài chính 6

M t s ph ng pháp đ c s d ng trong phân tích tài chính đ c trình bày nh sau:

Ph ng pháp giá tr hi n t i ròng NPV: Giá tr hi n t i ròng là giá tr hi n t i c a các dòng ti n thu đ c trong t ng lai tr đi giá tr hi n t i c a các kho n chi phí đ u t tính hi n giá

c a d án, đ u tiên ph i lo i tr t t c các chi phí ra kh i t ng l i ích c a m i giai đo n đ có

l i ích ròng Sau đó, l a ch n m t su t chi t kh u th hi n đ c chi phí c h i c a v n ph c

v cho d án T đó s tính đ c giá tr hi n t i ròng c a d án D án đ c l a ch n khi giá

tr hi n t i ròng l n h n hay b ng 0

Ph ng pháp su t sinh l i n i t i IRR: Su t sinh l i n i t i là ch tiêu ph n ánh kh n ng sinh

l i c a d án tính IRR c a d án thì ng i ta đ a chu i l i ích ròng c a d án v giá tr

       

6

Glenn P.Jenkins & Arnold C.Harberger Sách h ng d n phân tích chi phí và l i ích cho các quy t đ nh đ u t , Vi n phát tri n qu c t

Harvard(HIID), ch ng 4, trang 5-15, hi u đính tháng1/2005

hi n t i, su t chi t kh u làm cho NPV b ng 0 chính là giá tr c a IRR Tiêu chí đ l a ch n d

án là IRR l n h n ho c b ng chi phí v n c a d án

Ph ng pháp t s l i ích- chi phí B/C: T s l i ích-chi phí đ c tính b ng cách đem chia

hi n giá các l i ích cho hi n giá các chi phí, s d ng chi phí c h i c a v n làm su t chi t

kh u m t d án đ c l a ch n thì t s l i ích-chi phí l n h n 1

2.3.2 Các ph ng pháp s d ng trong phân tích kinh t - xã h i 7

Ph ng pháp h s chuy n đ i giá: Nhà phân tích s d ng h s chuy n đ i (t s gi a giá kinh t c a m t kho n m c v i giá tài chính c a nó) đ ti n hành th m đ nh kinh t c a d án

T dòng ngân l u tài chính k t h p v i h s chuy n đ i giá s tính ra dòng ngân l u kinh t

c a d án

Ph ng pháp “Có” và “Không có” d án: B t k b n ch t c a d án là gì thì vi c th c hi n d

án c ng làm gi m cung đ u vào và t ng cung đ u ra cung c p cho các n i khác c a n n kinh

t Thông qua kh o sát s khác bi t v m c đ s n có c a đ u vào và đ u ra khi có và không

có d án, nhà phân tích s xác đ nh đ c chi phí và l i ích gia t ng

đ c b ng ti n thì ph ng pháp chi phí-hi u qu có th đ c v n d ng, ph ng pháp này cho phép so sánh chi phí c a các ph ng án khác nhau v i l i ích k v ng c a chúng đ làm c s

l a ch n

ích và chi phí c a nó có th đo l ng đ c b ng ti n Nhà phân tích ph i c l ng nh ng l i

Trong đó s n l ng n c bán ra trong ngày đ c tính d a vào công su t c p n c và t l th t

tiêu dùng c a m i nhóm

Chi phí tài chính c a d án bao g m các kho n m c sau: Chi phí đ u t ban đ u, chi phí ho t

đ ng (đi n, hóa ch t x lý n c, nhân công, b o trì ), chi phí thu TNDN

2.4.2 L i ích và chi phí kinh t

s ch nh ng l ng dùng b h n ch Ngoài ra, d án t o ra l i ích do gi m đ c b nh t t liên quan đ n ngu n n c Khung phân tích l i ích kinh t c a d án c p n c nh sau:

Hình 2.1 th phân tích l i ích kinh t c a n c

P0: Giá n c gi ng khoan ho c n c đóng chai mua c a t nhân

P1: Giá n c máy khi có d án

L i ích thay th ngu n l c là di n tích P0MNO

Chi phí kinh t = Chi phí tài chính (th c) x h s chuy n đ i CFi

Tóm l i, Ch ng 2 đã gi i thi u ba giai đo n trong chu trình phát tri n c a d án; đã trình bày các quan đi m phân tích d án, g m có quan đi m t ng đ u t ; quan đi m ch đ u t ; quan

L ng n c tiêu th Q

đi m kinh t và quan đi m phân ph i thu nh p Ngoài ra, Ch ng này còn nêu lên các ph ng pháp phân tích đ c s d ng trong phân tích tài chính và phân tích kinh t - xã h i, khung phân tích d án c p n c

 

đ c chia thành hai phân k Phân k I s t p trung phát tri n m ng l i, t ng c ng th ch

M c tiêu ng n h n c a d án nh m xây d ng thêm c s h t ng, nâng cao n ng l c h th ng

xu ng còn 20.5% vào n m 2015, 18% vào n m 2020 và duy trì m c 15% t n m 2025

ven thông qua vi c cung c p n c s ch đ gi m t l b nh có liên quan đ n s d ng n c

       

8 Báo cáo th m đ nh c a Dawaco 2011

3.3 Ngu n v n c a d án 9

T ng v n c a d án là 86.03 tri u USD, trong đó:

V n vay u đãi c a ADB là 72.67 tri u USD, chi m 84.47% t ng m c đ u t

V n đ i ng th c hi n D án vay t Qu h tr phát tri n thành ph à N ng là 1.4 tri u USD, chi m 1.63% t ng m c đ u t

Chi phí tài chính trong quá trình th c hi n d án do Dawaco tr t l i nhu n là 11.96 tri u USD, chi m 13.9% t ng m c đ u t

3.4 S đ c u trúc d án

UBND thành ph à N ng Trong quá trình th c hi n d a án, Dawaco vay v n t 2 ngu n là ADB và qu h tr phát tri n thành ph à N ng Các nhà th u và nhà cung c p s đàm phán

tr c ti p v i Dawaco đ xây d ng, cung c p thi t b cho d án Khách hàng s mua n c s ch

tr c ti p t h th ng c a Dawaco, Dawaco s n p ngh a v thu cho ngân sách t thu VAT, thu TNDN Quá trình th c hi n d án do ban qu n lý d án tr c thu c Dawaco ch trì S đ

Các nhà th u

ADB

Ngân sách

3.5 Công ngh

D án s d ng các công ngh tiên ti n, phù h p v i đi u ki n th c t , hi n đang đ c s d ng

t i Dawaco nên thu n l i trong quá trình xây d ng, b o d ng và v n hành M t s thi t b k thu t c b n c a d án nh :

Công ngh x lý n c s ch: B l ng; B l c; Kh trùng

Các thi t b s d ng ngu n đi n 0.4kV

H th ng đi u khi n k t h p t đ ng hóa và bán t đ ng

Các v t t , thi t b , đ ng ng s d ng lo i thông th ng trong c p n c

3.6 Gi i thi u ch đ u t

Ph n này gi i thi u s l c v l ch s phát tri n, ngành ngh kinh doanh, n ng l c tài chính

c a Dawaco, c th nh sau:

2515/Q -UB ngày 18/7/1997 c a UBND Thành ph à N ng Theo quy t đ nh s 4411 ngày

TNHH M t thành viên, ho t đ ng theo Lu t Doanh nghi p

n c; kinh doanh v t t xây d ng c p thoát n c; l p d án đ u t xây d ng, thi t k và l p

t ng d toán các h th ng công trình c p thoát n c

T ng s n m kinh nghi m trong l nh v c chuyên ngành là 36 n m

N ng l c tài chính c a Dawaco đ c trình bày thông qua m t s ch tiêu trong báo cáo tài chính B ng 3.1

B ng 3.1: Các ch tiêu trong báo cáo tài chính c a Dawaco VT: tri u đ ng

kh u dòng thu nh p sau thu trong hai tr ng h p có d án và không có d án v giá tr hi n

t i đ đánh giá hi u qu c a d án i v i phân tích kinh t - xã h i, báo cáo th m đ nh ch

d ng l i nh ng k t lu n đ nh tính Báo cáo th m đ nh c a Dawaco đ c th c hi n vào tháng 6/2011

l p, nh ng thông s đ c l a ch n h p lý h n, phân tích tài chính có g n v i l m phát và làm

rõ kh n ng hoàn tr n vay c a d án Trong phân tích kinh t , lu n v n đã c l ng m t cách khoa h c v l i ích kinh t và chi phí kinh t c a d án Ngoài ra, lu n v n đã phân tích

đ c ngo i tác c a d án và khuy n ngh nh ng chính sách kh thi

c u n c s ch trên đ a bàn à N ng T ng v n đ u t d ki n 86.03 tri u USD, trong đó v n

à N ng làm ch đ u t , d án s d ng công ngh tiên ti n phù h p v i đi u ki n Vi t Nam

CH NG 4: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

Ch ng này gi i thi u các thông s c b n c a d án, các thông s v mô, c s xác đ nh doanh thu, chi phí c a d án Sau đó xác đ nh ngân l u tài chính đ tính toán các ch tiêu NPV, IRR, DSCR

4.1 Xác đ nh ngân l u d án

Ngân l u c a d án đ c l p d a vào các thông s c b n, các thông s v mô, thông s ho t

đ ng c a d án, các kho n m c chi phí, k ho ch tr n , báo cáo thu nh p, thay đ i v n l u

T l n c s n xu t t n m th 2 tr đi b ng 100% công su t thi t k

T l n c th t thoát n m 2011 là 24.5%, t l này gi m d n trong nh ng n m sau và n đ nh 15% vào n m 2026

ch n t l l m phát USD trung bình trong vòng đ i d án là 2%/n m

T giá h i đoái mà lu n v n đ xu t theo t giá bình quân liên ngân hàng do ngân hàng nhà

Trên c s t l l m phát VND và t l l m phát USD, lu n v n tính đ c ch s giá VND và

ch s giá USD ph c v cho phân tích tài chính, c th đ c trình bày B ng 1.1 Ph l c 01

B ng 4.3: Chi phí đ u t VT: Tri u USD (n m 2011)

Ngu n: c ng chi ti t “D án đ u t s d ng v n vay u đãi c a ADB m r ng H th ng C p n c à N ng giai đo n 2012 – 2018”

Chi phí đ u t phân b cho các n m c n c vào ti n đ th c hi n, t l gi i ngân c a v n vay,

t l l m phát USD, l m phát VND d báo và t giá h i đoái tuân theo qui lu t ngang b ng

s c mua (PPP) Chi phí đ u t phân b cho t ng h ng m c đ c tính toán chi ti t B ng 1.7

Ph l c 01 T ng h p ngân l u đ u t cho các n m đ c trình bày B ng 4.4

B ng 4.4 Ngân l u chi phí đ u t VT: T VND

Ngân l u đ u t danh ngh a 189.6 214.9 489.8 456.2 576.8 174.2 192.1

4.1.3.2 Chi phí ho t đ ng c a d án

Trong quá trình v n hành NMN Hòa Liên c a d án s phát sinh m t s kho n chi phí nh chi phí đi n, chi phí hóa ch t x lý n c, chi phí nhân công và các chi phí khác

th y đi n Sông B c 2 trên sông Cu ê H ch a n c đ m b o cung c p n c thô đ t tiêu

gi m 50% so v i đ nh m c hi n t i đang áp d ng t i Dawaco Theo đ nh m c và đ n giá hi n

t i c a Dawaco là 0.21Kwh/m3 12 và 1,078 VND/Kwh13 Tuy nhiên v i l trình t ng giá đi n

Chi phí PAC (Poly Aluminium Cloride ), PAC đ c s d ng làm ch t keo t trong l c n c

nhân công cho nhà máy có công su t trên 100,000m3/ngày là 0.0009 công/m3 c a c p th bình quân 4/7 Lu n v n s d ng đ nh m c nhân công21 c a Dawaco là 1,095VND/m3

Chi phí khác: Ngoài nh ng chi phí ho t đ ng nên trên, trong quá trình s n xu t s phát sinh

nh ng chi phí khác có liên quan đ n s n xu t n c, lu n v n đ xu t đ nh m c chi phí khác22

c a Dawaco là 463VND/m3

       

12 Quy t đ nh s 14/2004/Q -BXD, truy c p http://congtruong.vn ngày 29/12/2011

13 Báo cáo th m đ nh c a Dawaco 2011

14 http://www.evn.com.vn Truy c p lúc 11h45 ngày 27/12/2011, Thông t giá đi n

15 Quy t đ nh s 14/2004/Q -BXD, truy c p http://congtruong.vn ngày 29/12/2011

16 Báo cáo th m đ nh c a Dawaco 2011

17 Quy t đ nh s 14/2004/Q -BXD, truy c p http://congtruong.vn ngày 29/12/2011

18 Báo cáo th m đ nh c a Dawaco 2011

19 Báo cáo th m đ nh c a Dawaco 2011

20 Quy t đ nh s 14/2004/Q -BXD, truy c p http://congtruong.vn ngày 29/12/2011

21 Báo cáo th m đ nh c a Dawaco 2011

Kh u hao TSC c a d án đ c tính d a theo thông t 203/2009/TT-BTC v ch đ kh u hao TSC áp d ng cho các doanh nghi p Lu n v n gi đ nh sau khi h t kh u hao thì tài s n ti p

t c s a ch a đ ho t đ ng và đ n h t chu k d án, giá tr thanh lý không đáng k Chi ti t v

d ch v c a Dawaco thì sau 1 tháng tr h n n p ti n thì khách hàng b c t d ch v , nên kho n

ph i thu c a khách hàng gi đ nh b ng 1/12 doanh thu ti n n c c n m i v i kho n ph i cho nhà cung c p và d tr ti n m t, lu n v n tham kh o nghiên c u c a Lê Ng c Tú23, c th kho n ph i tr b ng 10% chi phí ho t đ ng (đi n, hóa ch t, nhân công và chi phí khác), d tr

ti n m t b ng 4% doanh thu

T ng h p các thông s ho t đ ng c a d án đ c trình bày B ng 1.9 Ph l c 01

4.1.4 Xác đ nh doanh thu c a d án

đ nh d a vào công su t c p n c, t l th t thoát n c và đ n giá n c bình quân c a d án (có tính đ n y u t l m phát)

n giá n c bình quân n m 2011 đ c chi ti t B ng 4.5

B ng 4.5 Giá n c bình quân n m 2011 c a Dawaco

Ngu n: Tác gi tính toán t s li u t ng h p c a Dawaco

Chi ti t v doanh thu ti n n c c a d án đ c trình bày B ng 1.10 Ph l c 01

trình bày B ng 1.4 Ph l c 01, l ch tr n vay Qu h tr phát tri n đ c tính B ng 1.5

Ph l c 01 và l ch tr n vay h p nh t c a d án đ c trình bày B ng 1.6 Ph l c 01 C n c vào ngân l u n vay h p nh t, lu n v n tính đ c IRR c a ngân l u n là 10.54%/n m, t su t này chính là chi phí n vay c a d án

Ch s h u c a d án là Dawaco, tuy nhiên vi c xác đ nh chi phí v n ch s h u c a Dawaco

m t cách tr c ti p r t khó kh n, do d li u l ch s v su t sinh l i c a Dawaco và th tr ng

Vi t Nam còn thi u chính xác Vì v y, tác gi đ ngh xác đ nh chi phí v n ch s h u c a Dawaco gián ti p thông qua các công ty c p n c trên th tr ng Hoa K , sau đó đi u ch nh

r i ro qu c gia, r i ro t giá và t l n c a Dawaco C th nh sau:

H s Beta c a các công ty c p n c Hoa K đã đi u ch nh không vay n là 0.7

T l n trên v n ch s h u c a Dawaco25 là D/E = 1.3

Thu su t thu TNDN c a Dawaco là 25%

C c u v n c a d án26 là v n vay chi m 81.94%, v n ch s h u chi m 18.06%

Chi phí v n bình quân có tr ng s (WACC) = 10.54%*81.94% + 18.3%*18.06% = 11.95%

4.1.6 Báo cáo thu nh p

Báo cáo thu nh p c a d án đ c l p d a trên c s doanh thu ti n n c tr đi các kho n chi phí ho t đ ng c a d án nh chi phí đi n, chi phí hóa ch t x lý n c, chi phí nhân công, chi phí khác, chi phí kh u hao và chi phí thu thu nh p doanh nghi p Báo cáo thu nh p c a d án

đ c trình bày chi ti t B ng 1.11 Ph l c 01

4.1.7 Báo cáo ngân l u

Ngân l u c a d án là ngân l u vào và ngân l u ra th c t c a d án Ngân l u vào c a d án

g m có doanh thu và thay đ i kho n ph i tr Ngân l u ra c a d án bao g m ngân l u chi phí

ho t đ ng, thay đ i kho n ph i thu, thay đ i d tr ti n m t và ngân l u chi phí đ u t Trên

c s ngân l u vào và ngân l u ra, lu n v n l p b ng t ng h p ngân l u ròng t ng đ u t đ c trình bày B ng 1.13 Ph l c 01 T dòng ngân l u ròng t ng đ u t , k t h p v i ngân l u n vay và b ng ch s giá VND lu n v n s t ng h p ngân l u d án hai quan đi m t ng đ u t

và ch đ u t theo giá danh ngh a và giá th c, c th đ c trình bày B ng 1.12 Ph l c 01

4.2 K t qu tính toán phân tích tài chính

4.2.1 Theo quan đi m t ng đ u t

V i d li u c a dòng ngân l u ròng theo quan đi m t ng đ u t , k t h p v i su t chi t kh u là WACC, lu n v n tính toán đ c các ch tiêu NPV, IRR, DSCR, k t qu đ c trình bày B ng 4.6 và Hình 4.1

       

26

Tính toán c a tác gi

B ng 4.6: K t qu phân tích tài chính theo quan đi m t ng đ u t

Hình 4.1 – Ngân l u t do theo quan đi m t ng đ u t ( VT: T VND)

Theo k t qu B ng 4.6, NPV= -411.15 t VND < 0, IRR < WACC, DSCR < 1 nên d án không kh thi v m t tài chính trên quan đi m t ng đ u t , su t sinh l i mà d án mang l i nh

h n chi phí c h i v n c a d án, d án không có kh n ng tr n vay ngân hàng, đ c bi t vào

n m 2018 (n m th 7) khi d án đã đi vào ho t đ ng nh ng ngân l u ròng v n âm

4.2.2 Theo quan đi m ch đ u t

T ngân l u ròng theo quan đi m ch đ u t , k t h p v i su t chi t kh u là chi phí v n ch s

B ng 4.7: K t qu phân tích tài chính theo quan đi m ch đ u t

l i yêu c u c a mình, nh ng n m đ u ho t đ ng, ngân l u c a d án t o ra ch trang tr i cho

n vay nên ph n thu đ c c a ch s h u r t nh Vì v y, đ thu hút đ c ch đ u t thì c n

có nh ng chính sách đi u ti t c a nhà n c

4.2.3 K t lu n

V i các thông s đ u vào c a d án và các thông s v mô d báo, tác gi đã phân tích đ xác

đ nh dòng ngân l u vào, ngân l u ra c a d án Trên c s đó tính đ c ngân l u t do trên quan đi m t ng đ u t và ngân l u ròng trên quan đi m ch đ u t K t qu tính toán cho th y giá tr hi n t i ròng NPV c a t ng đ u t và ch đ u t đ u âm, su t sinh l i n i t i IRR nh

h n chi phí v n Nh v y, xét v m t tài chính d án không kh thi trên c hai quan đi m t ng

đ u t và ch đ u t Ngoài ra, h s an toàn tr n DSCR nh h n 1 nên d án không có kh

n ng hoàn tr n vay

Tóm l i, Ch ng 4 đã trình bày c s đ xác đ nh các thông s c b n, thông s v mô, l ch n vay, báo cáo thu nh p, chi phí v n, v n l u đ ng trên c s đó lu n v n tính toán đ c dòng ngân l u theo hai quan đi m t ng đ u t và ch đ u t Sau đó, lu n v n phân tích tính kh thi

v m t tài chính c a d án, k t qu cho th y r ng d án không kh thi trên c hai quan đi m

t ng đ u t và ch đ u t , kh n ng hoàn tr n vay th p nên khó thu hút đ c các nhà đ u t

 

CH NG 5: PHÂN TÍCH R I RO

Ch ng này s phân tích s thay đ i các y u t nh chi phí đ u t ban đ u, giá n c, l m phát VND, l m phát USD, chi phí th c c a đi n, lãi su t vay ADB tác đ ng nh th nào đ n hi u

qu tài chính c a d án thông qua phân tích đ nh y Ngoài ra, Ch ng này còn phân tích k ch

b n và phân tích mô ph ng Monte Carlo

5.1 Phân tích đ nh y

Ph n này s phân tích hi u qu c a d án khi thay đ i các y u t đ u vào, trên c s đó s

nh n di n nh ng y u t nh y c m v i hi u qu c a d án

5.1.1 Thay đ i chi phí đ u t ban đ u

Trong quá trình th c hi n d án có th x y ra nh ng tr ng h p làm t ng chi phí đ u t th c

nh t ng giá th c các y u t đ u vào do cung c u trên th tr ng; các h ng m c phát sinh ngoài d toán; đ nh m c có s thay đ i t ng t c ng x y ra các tr ng h p gi m chi phí đ u

t K t qu phân tích s thay đ i chi phí đ u t cho c hai phân k đ c trình bày B ng 5.1

K t qu B ng 5.1 cho th y, s thay đ i chi phí đ u t có quan h ngh ch bi n v i NPV theo

c hai quan đi m t ng đ u t và ch đ u t Khi chi phí đ u t gi m 17% thì NPV t ng đ u t

b ng 0, khi chi phí đ u t gi m 21% thì NPV ch đ u t b ng 0 Nh v y n u chi phí đ u t

gi m nh h n 17% thì NPV âm c hai quan đi m, đi u này cho th y r ng gi m chi phí đ u

t ban đ u m c đ th p s không c i thi n đ c hi u qu d án

5.1.2 Giá n c trung bình t ng

Giá n c s ch đ c qui đ nh trong thông t liên b s 95/2009/TT-LB27

bao g m giá phí t ng

th c a s n xu t n c và l i nhu n h p lý c a doanh nghi p V i m c giá n c sinh ho t hi n

t i c a Dawaco (3,830 VND/m3) còn th p h n nhi u so v i qui đ nh c a chính ph theo thông

t 100/2009/TT-BTC áp d ng cho thành ph lo i 1 nh à N ng, c th theo B ng 5.2

B ng 5.2 B ng giá n c qui đ nh c a B tài chính

Lo i Giá t i thi u (đ ng/m3) Giá t i đa (đ ng/m3)

Ngu n: Thông t c a B Tài chính 100/2009/TT-BTC v vi c ban hành Khung giá n c s ch sinh ho t.

S thay đ i giá n c trung bình có tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a d án đ c trình bày

NPV ch

s h u (T VND)

K t qu B ng 5.3 cho th y, t ng giá n c có tác đ ng l n đ n hi u qu c a d án, khi giá

n c t ng thêm >= 1,301VND/m3 thì d án kh thi theo quan đi m t ng đ u t , khi giá n c

t ng >= 1,821VND/m3 thì d án kh thi v m t tài chính trên c hai quan đi m t ng đ u t và

ch đ u t Trong khi đó v i m c t ng đã nêu hoàn toàn n m trong khung giá n c theo qui

đ nh c a chính ph Vì v y, vi c thay đ i giá bán n c s ch có ý ngh a quy t đ nh đ n hi u

qu tài chính c a d án

5.1.3 Thay đ i t l l m phát VND

L m phát VND có tác đ ng đ n doanh thu và chi phí ho t đ ng, t giá VND/USD, chi phí đ u

t , c c u v n c a d án, do đó s nh h ng đ n hi u qu tài chính d án V i mô hình c s

đi m t ng đ u t và ch đ u t , k t qu tính toán theo B ng 5.4

th 5.2 – M i quan h gi a thay đ i giá n c

n m c s 2011 và NPV t ng đ u t

-500.0 -400.0 -300.0 -200.0 -100.0 0.0 100.0 200.0 300.0

c a doanh thu và chi phí ho t đ ng không đ i trong khi PV c a chi phí đ u t gi m Vì v y,

y u t l m phát ít tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a d án

5.1.4 Thay đ i t l l m phát USD

L m phát USD tác đ ng tr c ti p đ n t ng chi phí đ u t và t giá VND/USD Mô hình c s

d báo l m phát USD là 2%/n m, s thay đ i biên đ l m phát USD +/- 1% tác đ ng đ n hi u

qu tài chính c a d án đ c trình bày B ng 5.5

th 5.3 – M i quan h gi a l m phát VND

thay đ i và NPV t ng đ u t

600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 100.00 200.00 300.00

B ng 5.4 K t qu phân tích s thay đ i

c a l m phát VND đ n NPV c a d án

L m phát USD

t ng thêm

NPV t ng

đ u t (T VND)

NPV ch

đ u t (T VND)-1% -465.2 -276.9

K t qu theo B ng 5.5 trên cho th y r ng, khi l m phát USD t ng lên thì hi u qu tài chính

đ c c i thi n trên c hai quan đi m t ng đ u t và ch đ u t , k t qu này là do khi l m phát USD t ng lên thì ch s giá USD t ng làm t giá h i đoái VND/USD gi m d n đ n chi phí đ u

t danh ngh a gi m và cu i cùng hi u qu d án t ng lên Vì v y, y u t l m phát USD không

ph i là y u t đáng lo ng i khi quy t đ nh đ u t d án

5.1.5 Chi phí th c c a đi n t ng thêm

Theo báo cáo c a EVN, giá bán đi n hi n nay đang th p h n giá thành s n xu t đi n, vì v y

vi c t ng giá đi n trong t ng lai là đi u đ c d báo tr c Ngoài vi c đi u ch nh giá đi n theo l m phát thì cung nh h n c u c ng làm t ng giá th c c a đi n Y u t t ng giá th c c a

đi n tác đ ng đ n hi u qu tài chính c a d án đ c trình bày b ng 5.6

th 5.4 – M i quan h gi a l m phát USD

thay đ i và NPV t ng đ u t

500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 100.0

NPV ch

đ u t (T VND)

Giá đi n t ng nh h ng đ n chi phí ho t đ ng c a d án, theo k t qu phân tích thì chi phí

th c c a đi n ngh ch bi n v i hi u qu tài chính c a d án Tuy nhiên m c đ nh h ng c a giá đi n đ n hi u qu tài chính c a d án không đáng ng i, đi u này đ c gi i thích do đ nh

c a d án đ c l y đ p th y đi n Sông B c 2 có cao trình cao đ áp l c đ d n n c thô v Nhà máy mà không ph i s d ng máy đ b m Do đó, t tr ng chi phí đi n trong t ng chi phí

ho t đ ng c a NMN Hòa Liên là nh nên vi c thay đ i giá đi n nh h ng không đáng k đ n

hi u qu c a d án

5.1.6 Lãi su t kho n vay ADB t ng thêm

Lãi su t kho n vay ADB theo mô hình c s là 4.39%/n m, lãi su t thay đ i s tác đ ng đ n ngân l u n , ngân l u c a ch đ u t c ng nh chi phí v n c a d án (WACC) S tác đ ng

c a t ng lãi su t đ n hi u qu tài chính c a d án đ c trình bày B ng 5.7

th 5.5 – M i quan h gi a t ng chi phí

th c c a đi n và NPV t ng đ u t

-500.0 -400.0 -300.0 -200.0 -100.0 0.0 100.0 200.0