Ngu n: Tác gi tính toán t s li u t ng h p c a Dawaco
Chi ti t v doanh thu ti n n c c a d án đ c trình bày B ng 1.10 Ph l c 01.
4.1.5 Xác đnh chi phí s d ng v n24
D án m r ng h th ng c p n c à N ng đ c tài tr b ng v n vay và v n ch s h u. V n vay c a d án bao g m v n vay ADB và v n vay t Qu h tr phát tri n thành ph à N ng, thông tin chi ti t v các ngu n v n vay đ c trình bày B ng 1.2 Ph l c 01. L ch tr n vay ADB phân k I đ c tính toán B ng 1.3 Ph l c 01, l ch tr n vay ADB phân k II đ c trình bày B ng 1.4 Ph l c 01, l ch tr n vay Qu h tr phát tri n đ c tính B ng 1.5 Ph l c 01 và l ch tr n vay h p nh t c a d án đ c trình bày B ng 1.6 Ph l c 01. C n c vào ngân l u n vay h p nh t, lu n v n tính đ c IRR c a ngân l u n là 10.54%/n m, t su t này chính là chi phí n vay c a d án.
Ch s h u c a d án là Dawaco, tuy nhiên vi c xác đnh chi phí v n ch s h u c a Dawaco m t cách tr c ti p r t khó kh n, do d li u l ch s v su t sinh l i c a Dawaco và th tr ng Vi t Nam còn thi u chính xác. Vì v y, tác gi đ ngh xác đnh chi phí v n ch s h u c a Dawaco gián ti p thông qua các công ty c p n c trên th tr ng Hoa K , sau đó đi u ch nh r i ro qu c gia, r i ro t giá và t l n c a Dawaco. C th nh sau:
H s Beta c a các công ty c p n c Hoa K đã đi u ch nh không vay n là 0.7 T l n trên v n ch s h u c a Dawaco25 là D/E = 1.3
Thu su t thu TNDN c a Dawaco là 25%
24
Tham kh o nghiên c u c a Nguy n Xuân Thành, ch ng trình Fulbright n m 2007
25
Tác gi tính d a vào báo cáo tài chính c a Dawaco 2011
Ch tiêu T l n giá (VND/m3)
N c sinh ho t 73% 3,830
N c dùng trong c quan hành chính s nghi p 9% 5,810 N c dùng đ s n xu t v t ch t 10% 7,713 N c dùng trong kinh doanh, d ch v 8% 11,619
Vì v y h s Beta c a Dawaco = 0.7(1+(1-25%)*1.3) = 0.92 Lãi su t phi r i ro c a Hoa K là 0.25%/n m
Bù r i ro c a th tr ng Hoa K là 6.03%/n m Bù r i ro qu c gia Vi t Nam là 4%
Bù r i ro t giá là 8.5%
Vì v y, chi phí v n ch c a Dawaco : re = 0.25% + 0.92*6.03% + 4% + 8.5% = 18.3% C c u v n c a d án26 là v n vay chi m 81.94%, v n ch s h u chi m 18.06%
Chi phí v n bình quân có tr ng s (WACC) = 10.54%*81.94% + 18.3%*18.06% = 11.95%.
4.1.6 Báo cáo thu nh p
Báo cáo thu nh p c a d án đ c l p d a trên c s doanh thu ti n n c tr đi các kho n chi phí ho t đ ng c a d án nh chi phí đi n, chi phí hóa ch t x lý n c, chi phí nhân công, chi phí khác, chi phí kh u hao và chi phí thu thu nh p doanh nghi p. Báo cáo thu nh p c a d án
đ c trình bày chi ti t B ng 1.11 Ph l c 01.
4.1.7 Báo cáo ngân l u
Ngân l u c a d án là ngân l u vào và ngân l u ra th c t c a d án. Ngân l u vào c a d án g m có doanh thu và thay đ i kho n ph i tr . Ngân l u ra c a d án bao g m ngân l u chi phí ho t đ ng, thay đ i kho n ph i thu, thay đ i d tr ti n m t và ngân l u chi phí đ u t . Trên c s ngân l u vào và ngân l u ra, lu n v n l p b ng t ng h p ngân l u ròng t ng đ u t đ c trình bày B ng 1.13 Ph l c 01. T dòng ngân l u ròng t ng đ u t , k t h p v i ngân l u n vay và b ng ch s giá VND lu n v n s t ng h p ngân l u d án hai quan đi m t ng đ u t và ch đ u t theo giá danh ngh a và giá th c, c th đ c trình bày B ng 1.12 Ph l c 01.
4.2 K t qu tính toán phân tích tài chính 4.2.1 Theo quan đi m t ng đ u t 4.2.1 Theo quan đi m t ng đ u t
V i d li u c a dòng ngân l u ròng theo quan đi m t ng đ u t , k t h p v i su t chi t kh u là WACC, lu n v n tính toán đ c các ch tiêu NPV, IRR, DSCR, k t qu đ c trình bày B ng 4.6 và Hình 4.1.
26
B ng 4.6: K t qu phân tích tài chính theo quan đi m t ng đ u t Ch tiêu Ký hi u VT Th c Danh ngh a