KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH KẾT HỢP BA NHÂN TỐ CỦA FAMA-FRENCH VÀ VAR TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.PDF

B GIÁO D O I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUY N TH HU KI NH MƠ HÌNH K T H P BA NHÂN T C A FAMA FRENCH VÀ VaR TRÊN TH NG CH NG KHỐN VI T NAM Chun ngành: Tài Ngân hàng Mã s : 60.34.02.01 LU ng d n khoa h c: TS H Vi t Ti n TP H L IC c h t tác gi xin g i l ng d n khoa h c, TS H Vi t Ti n, v nh ng ý ki ng ch d n có giá tr nh ng h tr v n li u giúp tác gi hoàn thành lu Tác gi xin cám tr v m t ki n th c su t th i gian h c t Tác gi xin g i l viên tác gi su t th i gian th c hi n lu iH ,h ng t lòng ng h Tp H H c viên Nguy n Th Hu ng L Tác gi c a Th thành lu u c a tác gi v i s ng d n m t s b tr trình nghiên c n l y s li u n i dung tham kh u có ghi ph n tài li u tham kh o N i dung k t qu nghiên c u c a lu t c cơng b b t c cơng trình cho t i th m hi n Tp H Chí Minh, tháng 12 Tác gi Nguy n Th Hu hoàn DANH M C CH VI T T T - CAPM : M nh giá tài s n v n - HOSE : S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh - TTGDCK : Trung tâm giao d ch ch ng khoán - TTCK : Th ng ch ng khoán - TTCK VN : Th ng ch ng khoán Vi t Nam - SGDCK : S giao d ch ch ng khoán - VaR : Value At Risk - SMB : Small Minus Big - HML : High Minus Low - HVARL : High VAR Minus Low var - BE/ME : T s giá tr s sách giá tr th - Rf : Lãi su t phi r i ro - Rm : T su t sinh l i th ng ng DANH M C HÌNH V th VaR 17 Hình 3.2: Hình phân ph i chu n c a TSSL c phi u 17 Hình 4.1: Lãi su t trái phi u ph k h u ch nh theo tu n 27 DANH M C B NG B ng 3.1: Các nhân t ngu n d li u s d ng 18 B ng 4.1: Th ng kê mô t bi n 25 B ng 4.2: Ma tr a bi c l p 27 B ng 4.3: K t qu h i quy mơ hình m t nhân t 29 B ng 4.4: K t qu h i quy mơ hình ba nhân t 31 B ng 4.5: M gi B ng 4.6: H s h ng kê c a mơ hình nhân t 32 ng kê c a h s h i quy 33 B ng 4.7: K t qu ki nh Breusch-Godfrey c a mơ hình nhân t 36 B ng 4.8: K t qu ki i mô hình b n nhân t 37 B ng 4.9: K t qu h i quy ph gi a bi c l p 38 M CL C Tóm t t I THI U 1.1 Lý nghiên c u .2 1.2 M c tiêu nghiên c u nh v nghiên c u u ng ph m vi nghiên c u .5 1.6 K t c u c tài .5 T NG QUAN CÁC NGHIÊN C 2.2 Mơ hình ba nhân t c a Fama French .6 2.2.1 Nghiên c u th c nghi m c a Fama 2.2.2 Mơ hình Fama 2.2.3 Th c nghi m c a mơ hình Fama French ba nhân t : 2.3 French .6 French ba nhân t : .7 Mơ hình nhân t g m nhân t c a Fama-French VaR: 10 2.3.1 Nghiên c u c a Bali-Cakici TTCK M .10 2.3.2 Nghiên c u t i th ng ch .11 U VÀ D LI U 13 3.1 Mơ hình nghiên c u 13 3.2 D li u nghiên c u 14 3.2.1 M u nghiên c u 14 3.2.2 T su t sinh l i ch ng khoán 14 3.2.3 Lãi su t phi r i ro 15 3.2.4 T su t sinh l i th ng 15 3.2.5 Qui mô .16 3.2.6 T s giá tr s sách giá tr th ng 16 3.2.7 VaR (Value at Risk) 16 3.3 Xây d ng danh m c 19 nh bi n cho mơ hình 21 3.4.1 Bi n ph thu c: 21 3.4.2 Bi c l p: 22 li u ki nh 23 K T QU NGHIÊN C U 25 4.1 Th ng kê mô t .25 4.2 S a bi n 27 4.3 K t qu h i quy .28 4.3.1 Mô hình m t nhân t 28 4.3.2 Mơ hình ba nhân t 30 4.3.3 Mơ hình b n nhân t 32 4.4 Ki nh mơ hình b n nhân t .35 4.4.1 Ki nh ph 35 4.4.2 Ki nh hi ng n .37 4.5 K t qu nghiên c u 38 T LU N .40 5.1 K t lu n 40 5.2 H n ch c xu tài nghiên c u 42 ng nghiên c u ti p theo 43 Tài li u tham kh o 44 - -at-risk) TPHC -atFrenc , quy mô công ty, : h i -at- Nusret Cakici -at- -1999, beta Ki th nh mơ hình k t h p ba nhân t c a Fama ng ch ng khoán Vi t Nam French VaR c tác gi nghiên c tham kh o th c t c a th phi u ng ch ng khoán Vi t Nam 1.2 a Bali Cakici 32 5% D -French (1993) 4.3.3 : E(Ri) - Rf Rf ) + si (SMB) + hi (HML) + qi (HVARL) + eit S/L R2 R2 S/H B/L B/H LVAR HVAR 0.75 u ch nh F-statistic Prob (F-statistic) 0.78 0.77 0.76 0.68 0.84 0.75 0.78 0.76 0.76 0.68 0.83 177.81 210.45 192.01 187.70 123.40 297.02 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2 Ngồi ra, có R2 33 - Ta p-value E(Ri) - Rf ) + si (SMB) + hi (HML) + qi (HVARL) + eit S/L S/H B/L B/H LVAR HVAR 0.88 0.89 0.87 0.88 0.90 1.05 s 0.47 0.43 -0.64 -0.58 0.29 0.17 h -0.28 0.25 0.43 0.45 0.46 0.35 q 0.64 0.64 0.50 0.63 0.59 0.68 t- 21.66 21.93 22.57 21.44 17.21 25.39 (***) (***) (***) (***) (***) (***) t-statistic (s) 3.38 3.16 -5.13 -4.14 2.45 3.21 (***) (***) (***) (***) (**) (***) t-statistic (h) -2.91 2.50 4.71 4.72 4.15 3.61 (***) (**) (***) (***) (***) (***) t-statistic (q) 12.74 12.08 9.26 12.47 5.86 14.32 (***) (***) (***) (***) (***) (***) - - ** = 34 tra là: q) - - - , Fama- 35 - - 3, S/H = 0.25 > S/L = -0.28 Rm-Rf, SMB HVARL ch ân theo quy mô 4.4.1 BE/ME 36 ph 5%, t sau: Prob ChiSquare Prob ChiSquare Prob ChiSquare S/L 0.5140 0.7900 0.9132 S/H 0.6977 0.8866 0.9312 B/L 0.9019 0.9599 0.9386 B/H 0.3323 0.5923 0.7787 LVAR 0.1326 0.2861 0.294 HVAR 0.0847 0.1649 0.054 p-value (Prob Chi- Mô 37 - Prob ChiSquare Obs*R-squared S/L 15.8928 0.3200 S/H 14.8842 0.3861 B/L 31.6988 0.0044 B/H 16.6529 0.2751 LVAR 10.5509 0.7209 HVAR 9.7779 0.7782 R-squared -value (Prob ChiT 4.4.2 38 R-squared F-statistic P ( F > F-statistic) Rm_Rf SMB 0.0089 2.1075 0.1479 Rm_Rf HML 0.0063 1.4876 0.2238 Rm_Rf HVARL 0.0033 0.7836 0.3770 SMB HML 0.0763 19.3330 0.0000 SMB HVARL 0.0473 11.6105 0.0008 HML HVARL 0.1531 42.2964 0.0000 SMB HML, SMB HVARL, HML HVARL có P (F>F-statistic) 0.50 nghiên -Cakici VaR cao (HVAR) c LVAR) -French (1993) cho m - 42 - BE/M mơ hình g báo cáo tài công tr 43 -at- 44 Tài li u tham kh o: Ti ng Vi t: Nguy n Th Ng Qu n tr r i ro tài t b n Th ng Kê Ph m Trí Cao (2009), Kinh t ng ng d ng , Nhà xu t b n Th ng Kê Phan Th Bích Nguy Qu n lí danh m u t b n Th ng Kê Tr n Ng Tài doanh nghi p hi i tb n Th ng Kê Tr n H i Lý (2010) Nghiên c u r i ro T su t sinh l i th ng ch ng khoán Vi t Nam Lu n Án Ti TpHCM c Hoàng Quân H French: M t nghiên c u th c nghi Th Hu i v i th Mơ hình Famang ch ng khốn Vi t Nam , www.sbv.gov.vn/wps/wcm/ /tapchi_2008_12_11_004139 Ti ng Anh: Banz, Rolf W., (1981), "The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks", Journal of Financial Economics (1981): 318 Basu, Sanjoy, (1983), "The Relationship between Earnings Yield, Market Value and Return for NYSE Common Stocks: Further Evidence", Journal of Financial Economics 12 (1983): 129-156 45 Bhandari, Laxmi Chand (1988), "Debt/Equity Ratio and Expected Common Stock Returns: Empirical Evidence", Journal of Finance 43 (1988): 507-528 Dar-Hsin Chen , Chun-Da Chen , Chih-Chun Chen (200 VaR and the Cross-Section of Expected Stock Returns: An Emerging Market Evidence , National Taipei University, Taiwan Elhaj Mabrouk Walid, Elhaj Mohamed Ahlem (2007), New evidence on the Applicability of Fama and French three-factor model to the Japanese stock market , School of Economics, Osaka University, Japan Fama, Eugene F., and Kenneth R French (1992), The Cross-Section of Expected Stock Returns , Journal of Finance 47 Fama, Eugene F., and Kenneth R French (1993), Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds , Journal of Financial Economics 33 Gregory Connor, Sanjay Sehgal (2001), Test of Fama and French Model in India Hadrian Djajadikerta, Gilbert Nartea (2005), The Size and Book-to- market effects and the Fama French three factor model in small market: Preliminary findings from New Zealand Accouting, Finance and Economics Edith Cowan University 10 Ilham Reza Ferdian, Mohammad Azmi Omar, Miranti Kartika Dewi Firm size, Book to market Equity, and Security Returns: Evidence from the Indonesian Shariah Stocks Journal of Islamic Economics, Banking and Finance, Vol No.1 11 (2007), Fama and French Factors in Australia UQ Business School - The University of Queensland 12 Nima Billou (2004), Tests of the CAPM and Fama French three factor Model 46 13 Nopbhanon Homsud, Jatuphon Wasunsakul, Sirina Phuangnark, Jitwatthana Joongpong (2009), A Study of Fama and French Three Factors Model and Capital Asset Pricing Model in the Stock Exchange of Thailand International Research Journal of Finance and Economics Issue 25 14 Rosenberg, Barr, Kenneth Reid, and Ronald Lanstein, "Persuasive Evidence of Market Inefficiency," Journal of Portfolio Management 11 (1985): 9-17 15 Souad Ajili (2005), Size and book to market Effects: Further evidence from the French case 16 Turan G Bali and Nusret Cakici Stock Returns 2004), pp 57-73 Website: http://hnx.vn/ http://www.imf.org http://www.sbv.gov.vn http://saga.vn Value at Risk and Expected - Apr., ... 27 B ng 4.3: K t qu h i quy mô hình m t nhân t 29 B ng 4.4: K t qu h i quy mơ hình ba nhân t 31 B ng 4.5: M gi B ng 4.6: H s h ng kê c a mô hình nhân t 32 ng kê c a h s h i quy... Mơ hình ba nhân t c a Fama French .6 2.2.1 Nghiên c u th c nghi m c a Fama 2.2.2 Mơ hình Fama 2.2.3 Th c nghi m c a mơ hình Fama French ba nhân t : 2.3 French .6 French ba nhân. .. h i quy .28 4.3.1 Mơ hình m t nhân t 28 4.3.2 Mơ hình ba nhân t 30 4.3.3 Mơ hình b n nhân t 32 4.4 Ki nh mơ hình b n nhân t .35 4.4.1 Ki nh ph