Nghiên cứu các nhân tố tác động lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu bằng mô hình Carhart

B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH ……………………………………………… CAO XUÂN QUY詠T NGHIÊN CU CÁC NHÂN T TỄCăNG LÊN T SUT SINH LI C PHIU BNG MÔ HÌNH CARHART LUNăVNăTHCăS KINH T TP. HăChíăMinhă- Nmă2013 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH ……………………………………………… Cao Xuân Quy鋭t NGHIÊN CU CÁC NHÂN T TỄCăNG LÊN T SUT SINH LI C PHIU BNG MÔ HÌNH CARHART Chuyên ngành : Tài chính - Ngân hàng Mã s : 60340201 LUNăVNăTHCăSăă NGIăHNG DN KHOA HC: PGS.TS.NGUYN TH LIÊN HOA TP. H Chí Minh - Nmă2013 LIăCAMăOAN Tôiă xină camă đoană lună vnă ằằNGHIểNă CU CÁC NHÂN T TÁC NG LÊN T SUT SINH LI C PHIU BNG MÔ HÌNH CARHART’’ălà công trình nghiên cu ca chính tác gi, niădungăđcăđúcă kt t quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua, s liu s dng là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng. Lunăvnă đc thc hinădi s hng dn khoa hc ca PGS.TS. Nguyn Th Liên Hoa Tác gi lunăvn Cao Xuân Quyt LI CMăN Tôi chân thành cmănăBanăGiámăHiu và VinăàoătoăSauăi hcăTrng i hc Kinh t Thành ph H ChíăMinhăđưătoăđiu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu trong sut thi gian qua. Tôi chân thành cmănăcácăThyăCôăTrngăi hc Kinh t Thành ph H ChíăMinhăđưănhit tình ging dy cho tôi trong sut quá trình tham gia hc tp tiăTrng. Tôi chân thành cmănăCô ậ PGS.TS. Nguyn Th Liên Hoa đưătn tình ch bo,ăgópăýăvàăđng viên tôi trong sut quá trình thc hin lunăvn. Tôi chân thành cmănăgiaăđình,ăbnăbè,ăđng nghipăđưătoăđiu kin thun li nhtăđ tôi hoàn thành lunăvnănày. Xin trân trng cmăn.ă Tác gi lunăvn Cao Xuân Quyt MC LC TịMăTTăăTÀI 1 PHN I: GII THIU 2 1.1. Lýădoăchnăđătài 2 1.2. Mcătiêuănghiênăcuăvàăcâuăhiănghiênăcuă 3 1.3. iătngăvàăphmăviănghiênăcuă 3 1.4. óngăgópăcaălunăvnă 4 1.5. Băccălunăvn 5 PHN II: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CUăTRCăỂY 6 2.2.1. Mô hình Fama- French (1992) 6 2.2.2. MôăhìnhăcaăCarhartă 10 2.2.1. Mô hình bn nhân t Carhart (1997) 10 2.2.2. Nhng nghiên cu thc nghim ng dng mô hình Carhart 12 PHN III : PHNG PHÁP NGHIÊN CU 15 3.1. Mô hình nghiên cu 15 3.2. Phngăpháp thu thp và x lý d liu nghiên cu 16 3.2.1. Phngăphápăthuăthp d liu 16 3.2.2. Phngăphápăx lý d liu 16 3.2.2.1. Xácăđnh và tính sut sinh li 16 3.2.2.2. Tính RMRF 17 3.2.2.3. Tính các nhân t SMB, HML và UMD 17 3.3. Gi thit nghiên cu 19 PHN IV: NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 21 4.1. Mô t các mu quan sát 21 4.2. Thng kê mô t 23 4.3. S tngăquanăgia các bin gii thích 25 4.4. Kt qu phân tích hiăquiăvƠăphngătrìnhăhi qui 31 4.4.1 Kt qu phân tích hi qui 31 4.4.2 Phngătrìnhăhi qui 33 4.5. Kimăđnh các h s hi quy và mô hình hi quy 36 4.6. Nhn xét 39 PHN V: KT LUN VÀ KIN NGH 40 5.1. Ktălună 40 5.2. Hnăchăcaăđătài 42 5.3. Nghiênăcuăđăxut 43 DANH MC CÁC CH VIT TT TSSL :ăTăsutăsinhăli TTCK :ăThătrngăchngăkhoán BE :ăGiáătrăsăsáchăvnăcăphnăthng ME :ăGiáătr thătrng HOSE :ăSăgiaoădchăchngăkhoánăTP.HăChíăMinh CAPM :ăMôăhìnhăđnhăgiáătàiăsnăvn R 2 : Hăsăxácăđnh R f : Lưiăxutăphiăriăro R m : Tăsutăsinhăliăthătrng RMRF : Nhânătăthătrng SMB : Nhânătăquiămô HML : Nhânătăgiáătrăcôngăty UMD : Nhânătăxuăhng DANH MC CÁC BNG BIU Bng 4.1: S lng công ty quaăcácănm Bng 4.2: Phânăchiaădanhămcăquaăcácănm Bng 4.3: Thngăkêămôătăcácăbinăđcălpăvàădanhămc Bng 4.4: Kt qu phân tích hi quy tuyn tính ca các mô hình Bng 4.5 : Ktăquăphânătíchăhiăquiăcaăcácămôăhình Bng 4.6: Tómăttăcácăktăquăhiăquiăcaă8ădanhămc DANH MC CÁC BIUă Hình 4.1: H s tngăquanăgia các binăđc lp Hình 4.2: T sut sinh li theo tun ca 4 nhân t Hình 4.3: T sut sinh li theo tun ca nhân t th trng Hình 4.4: T sut sinh li theo tun ca nhân t quy mô Hình 4.5: T sut sinh li theo tun ca nhân t giá tr Hình 4.6: T sut sinh li theo tun ca nhân t xuăhng Hình 4.7: Mi quan h gia t sut sinh li danh mc th trng và nhân t th trng Hình 4.8: Mi quan h gia t sut sinh li danh mc th trng và nhân t quy mô Hình 4.9: Mi quan h gia t sut sinh li danh mc th trng và nhân t giá tr công ty Hình 4.10: Mi quan h gia t sut sinh li danh mc th trng và nhân t xuăhng DANH MC CÁC PH LC Ph lc 1: Danh sách 305 công ty trong mu nghiên cu trên SGDCK TP.HCM Ph lc 2: Phân chia danh mcăquaăcácănm Ph lc 3: D liu chy hi qui, TSSL tun ca các danh mc và các nhân t trong mô hình hi qui Ph lc 4: Thng kê mô t các binăđc lp và danh mc Ph lc 5: Ma trn h s tngăquan Ph lc 6: Kt qu hi qui ca các mô hình Ph lc 7: Kt qu chy hi qui cho các danh mc con Ph lc 8: Miăquanăhăgiaănhânătăthătrngăăvàănhânătăquiămô Ph lc 9: Miăquanăhăgiaănhânătăthătrngăvàănhânătăgiáătr Ph lc 10: Miăquanăhăgiaănhânătăthătrngăvàănhânătăxuăhng Ph lc 11: Mi quan h gia nhân t giá tr và nhân t xuăhng Ph lc 12: Lãi sut phi ri ro [...]... phát tri n, t r t lâu các ng nh ng ki n th c kinh t h ch ng khoán, nh m m i thi u hóa r i ro, t n i dung v r i ro và TSSL ch c i nhu n Các n trong nhi u nghiên c u l n, t nghiên c u mô hình m t nhân t c a Sharpe (1964) và Linter n mô hình ba nhân t c a Fama và French (1992), mô hình b n nhân t c a Carhart (1997) Trong các mô hình trên thì tác gi nh n th y mô hình 4 nhân t c a Carhart d a trên s k th... tri n c a các nghiên c c B n nhân t hi c nh m l n so v i nh ng nghiên c ng lên TSSL ch ng khoán trong mô hình g m ba nhân t k th a t mô hình Fama-French: nhân t th t s giá s giá s sách trên giá th nhân t ây c c a danh m c các c phi ng, quy mô (size), nhân t ng (BE/ME) và nhân t thêm vào là i di n b i nhân t mô ph ng là chênh l ch TSSL cho TSSL c a danh m c các 3 c phi u th Mô hình này t i các th c... S và M Câu h i nghiên c u: Nh m gi i quy t cho m c tiêu nghiên c u trên tác gi i nghiên c qui mô, nhân t giá tr và nhân t th t ng ng, nhân t n TSSL c a c phi u? 1.8 ng nghiên c u: Carhart g m: nhân t th ng nghiên c u là Mô hình 4 nhân t ng, nhân t quy mô, nhân t giá tr và nhân t xu ng v i d li u nghiên c u là các c phi u t i S Giao d ch Ch ng khoán thành ph H Chí Minh (HOSE) Ph m vi nghiên c u: Lu... th là các sàn NYSE, AMEX, NASDAQ n t tháng n tháng 12/1991 - Mô hình b n nhân t Carhart (1997) c a Carhart: trình bày mô hình 04 nhân t ng lên TSSL c a ch ng khoán g m: nhân t th quy mô, nhân t BE/ME và nhân t ng D li u nghiên c u bao g m s li u thu th p theo tháng c a 1892 qu t n tháng 12/1993 - Các nghiên c u khác v nh ng nhân t ch ng khoán ng lên t su t sinh l i c a c trình bày thêm bao g m : Nghiên. .. giá tr các nhân t SMB, HML, UMD theo tu n Ta s d ng các i qui, th ng kê mô t , th ng kê t, th m tính toán ng c a các nhân t lên TSSL c a c phi u 3.6 Gi thi t nghiên c u Nh m ki nh s phù h p c a mô hình, tác gi t ra các gi thi t sau: + Ho: Không có m i quan h + H1: Có m i quan h Nh m ki gi nh các nhân t ng kê gi a các nhân t ng kê gi a các nhân t ng t i TSSL hay không, tác t ra các gi thi t sau: Nhân. .. m t s nghiên c u th c nghi m ng ch nhân t u cho k t qu ng ph n ánh l i nhu ti p t c n m gi nh ng c phi nh t bi c, có m ng lên TSSL l n c các nhân t trong mô hình c c a c phi u trên th n TSSL ng ch ng khoán Vi t Nam, c th là các c phi u niêm y t trên gi ch nào? Tác Nghiên c u các nhân t n T su t sinh l i c phi u b 1.7 M c tiêu nghiên c u: ng c a các nhân t trong mô hình i v i th sánh k t qu v i nghiên. .. u nghiên c u th c nghi m t i các th khác nhau, t nh ng th t Nh t B ng phát tri (NYSE, NASDAQ), n nh ng th Phi, ng m i n v i ba nhân t nh ng h n ch c a vi c gi i thích bi ng c a TSSL K th a mô hình Fama và French, các nghiên c này b ng vi c thêm vào các nhân t nghiên c ng c a các nhân t c th c a m t s ng r ng mô hình có th gi n TSSL c a ch ng khoán n i d ng n hình và các nghiên c u ng d ng 2.1 Mô hình. .. Eva H.Tu (2002) i v i th ho c lãnh th ng các Loan c phát tri n , Nam M , Ucraina, 9 Bên c nh mô hình CAPM c a Sharpe (1964) và Linter (1965), mô hình 03 nhân t c a Fama và French (1993) và mô hình 4 nhân t c a Carhart còn có r t nhi u các nghiên c u khác v nh ng nhân t ng lên TSSL c a ch ng khoán Nghiên c u c a C.W Andy Chui và K.C John Wei (1997) v các nhân t ng lên TSSL c a ch ng khoán t i 05 th th... Venezuela) K t qu nghiên c nh ng ch ng khoán v i TSSL cao s ti p t c cho thu nh p v y 14 y, ph n II c a lu các nghiên c th ng l nh ng nhân t Nh ng nghiên c u l ng th i ng lên TSSL ch ng khoán c trình bày bao g m: - Mô hình Fama- French (1993) c a Fama và French: trình bày mô hình 03 nhân t ng lên TSSL c a ch ng khoán g m: nhân t th ng, nhân t quy mô, nhân t BE/ME Ph m vi nghiên c u là các ch ng khoán... French Phát tri n t t t c các nghiên c u trên Carhart xây d ng lên mô hình 04 nhân t bao g m: nhân t th ng, nhân t quy mô, nhân t BE/ME và thêm vào nhân t ng M u nghiên c u Carhart s d ng bao g m c nh n th i m kh ho t c cho là m u nghiên c l n nh c ng mô D li u nghiên c u bao g m s li u thu th p theo tháng c a 1892 qu t n tháng 12/1993 Mô hình mô t Rit Rft = iT + 1iTRMRFt + 2iTSMBt + 3iTHMLt Rft : là lãi . và French (1992), mô hình bn nhân t ca Carhart (1997). Trong các mô hình trên thì tác gi nhn thy mô hình 4 nhân t ca Carhart da trên s k tha và phát trin ca các nghiên cuăđiă trc. iătngăvƠăphmăvi nghiên cu i tng nghiên cu: iă tng nghiên cu là Mô hình 4 nhân t Carhart gm: nhân t th trng, nhân t quy mô, nhân t giá tr và nhân t xu hng vi d liu nghiên cu là các. rng tác đng ca nhân t xuăhng không th gii thích bng mô hình 3 nhân t ca Fama và French. Phát trin t tt c các nghiên cu trên Carhart xây dng lên mô hình 04 nhân t bao gm: nhân