Chính sách cổ tức và tính thanh khoản trên TTCK Việt Nam Luận văn thạc sĩ 2013

B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH   NGUYN TH THANH HO CHÍNH SÁCH C TC VÀ TÍNH THANH KHON TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT Tp. H Chí Minh ậ Nmă2013 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH   NGUYN TH THANH HO CHÍNH SÁCH C TC VÀ TÍNH THANH KHON TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính ậ Ngân hàng Mã s : 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT Ngiăhng dn khoa hc: PGS.TS. PHAN TH BÍCH NGUYT Tp. H Chí Minh ậ Nmă2013 LIăCAMăOAN  tài nghiên cu “Chính sách c tc và tính thanh khon trên th trng chng khoán Vit Nam” là đ tài do chính tác gi thc hin.  tài này thc hin thông qua vic vn dng kin thc đư hc, nhiu tài liu tham kho và s tn tình hng dn ca giáo viên hng dn. Lun vn này không sao chép t bt k mt nghiên cu nào khác. Tôi xin cam đoan nhng li nêu trên đây là hoàn toàn đúng s tht. TP. H Chí Minh, ngày 23/10/2013 Tác gi Nguyn Th Thanh Ho MC LC. Trang ph bìa Liăcamăđoan Mc lc Danh mc các bng biu Danh mc các hình v Danh mc t vit tt Tóm tt 1 Chngă1ăGii thiu tng quan 2 Chngă2:ăCácănghiênăcuătrcăđâyă 7 Chngă3:Phngăphápănghiênăcu 7 3.1 Mô t ngun d liu và ly mu 14 3.2Mô t các bin s dng và thit k nghiên cu 15 3.2.1 Nhóm bin đc tính công ty 17 3.2.2 Bin vòng đi 19 3.2.3 Các bin thanh khon 19 3.2.4 Nhóm bin ri ro 24 Chngă4:ăKt qu nghiên cu 27 4.1 Tính thanh khon ca th trng chng khoán và chính sách c tc ca các công ty trong thi gian qua 27 4.2 Cung cp kt qu ca hàm hi qui logistic 31 4.2.1 Kim tra tác đng ca các nhân t đc tính công ty, tính thanh khon ca chng khoán và thuyt vòng đi 31 4.2.2 Xem xét tác đng ca các nhân t ri ro 36 4.3 Xem xét kh nngăd báo v xác sut các công ty chi tr c tc so vi thc t daătrênăđcătrngăca công ty, tính thanh khon và ri ro 37 4.4 Kim tra vnăđ đápăng nhu cu c tc caănhàăđuăt 41 Chngă5:ăKt lunăvàăđ xutăhng nghiên cu tip theo 48 Danh mc tài liu tham kho Ph lc: 1. Các công ty chi tr c tc thc t và xác sut d báo 2. Kt qu các mô hình hi quy logistic 3. Xu hng chi tr c tc ca tt c các công ty tài chính và phi tài chính trên c hai sàn HOSE và HNX theo Vietstock trong vòng 6 nm tr li đây 4. Lý thuyt v chính sách c tc 5. Hi quy logistic DANH MC BNG BIU Bng Ni dung Trang 3.1 S lng các công ty chi tr c tc tin mt và không chi tr c tc theo thc t qua tng nm giai đon 2005 -2012 16 4.1 Thng kê phn trm các công ty chi tr c tc tin mt và và t s vòng luân chuyn vn c phn trung bình trên toàn th trng qua tng nm giai đon 2005 -2012 27 4.2 Báo cáo các h s hi quy ca các mô hình hi quy logistic ch gm các bin thanh khon và bn bin đc trng c bn ca công ty 32 4.3 Báo cáo kt qu c lng ca các mô hình hi quy logistic gm các bin đc trng c bn ca công ty đa thêm các bin đòn by, vòng đi vào. 35 4.4 Trình bày c lng các h s hi quy logistic ca mô hình gm các bin đc trng c bn ca công ty, bin vòng quay vn c phn đi din cho thc đo thanh khon và bin ri ro h thng và ri ro phi h thng. 36 4.5 Trình bày kt qu ca t l thc t, t l d đoán các công ty chi tr c tc trung bình cho toàn giai đon 2005 -2012 và chênh lch gia chúng cho ba mô hình. 40 4.6 Thng kê phn trm s quan sát d báo đúng và d báo sai ca các mô hình hi quy logistic trc và sau khi điu chnh tính thanh khon và ri ro 41 4.7 Kt qu c lng ca các mô hình hi quy tuyn tính mà bin ph thuc đc tính toán theo các mô hình logistic trc và sau khi điu chnh tính thanh khon và ri ro 43 DANH MC CÁC HÌNH V  TH Hình Ni dung Trang 4.1 T l các công ty chi tr c tc và tính thanh khon toàn th trng ca các công ty niêm yt trên sàn HOSE giai đon 2005 -2012 30 4.2 T l các công ty chi tr c tc và tính thanh khon toàn th trng trên th trng chng khoán M 31 4.3  lch trong xu hng chi tr c tc gia t l các công ty chi tr thc t vi xác sut d báo t các mô hình hi quy logistic 38 4.4  th biu din đ sai lch trong xu hng chi tr c tc gia d báo t mô hình gm các bin đc trng công ty so vi thc t và đ tr phn bù c tc 44 4.5  th biu din đ sai lch trong xu hng chi tr c tc gia d báo t mô hình gm các bin đc trng công ty đư điu chnh tính thanh khon so vi thc t và đ tr phn bù c tc 44 4.6  th biu din đ sai lch trong xu hng chi tr c tc gia d báo t mô hình gm các bin đc trng công ty đư điu chnh thêm tính thanh khon, ri ro so vi thc t và đ tr phn bù c tc 45 DANH MC T VIT TT DN : Doanh nghip TTCK : Th trng chng khoán MM : Modigliani và Miller TP.HCM : Thành ph H Chí Minh CSCT : Chính sách c tc HOSE : S giao dch chng khoán TP.HCM NT : Nhà đu t. DIV : C tc trên mi c phn. EPS : Thu nhp trên mi c phn. CP : C phiu CTTM : C tc tin mt CTCP : C tc c phn 1 Chính sách c tc và tính thanh khon trên th trng chng khoán Vit Nam Tóm tt Bài lun vn đi tìm hiu v mi quan h gia chính sách c tc và tính thanh khon trên th trng chng khoán Vit Nam. Kt qu cho thy có mi quan h dng gia hai yu t này nhng tính thanh khon ch có tác đng yu. M rng nghiên cu, lun vn còn tìm hiu thêm yu t ri ro và thuyt đáp ng nhu cu c tc ca nhà đu t có gii thích cho xu hng chi tr c tc tin mt ca các công ty niêm yt trên sàn chng khoán  Vit Nam hay không. Ch có yu t ri ro phi h thng có tác đng nghch chiu vi quyt đnh chi tr c tc tin mt. Không tn ti bng chng nào v s hin hu ca thuyt đáp ng nhu cu c tc nhà đu t khi xem xét mu nghiên cu này. 2 Chngă1. Gii thiu tng quan v nghiên cu Chính sách c tc là mt trong ba quyt đnh tài chính quan trng trong doanh nghip. Mc dù các nghiên cu v chính sách c tc đư có rt nhiu nhng nó vn luôn là vn đ khin các nhà nghiên cu tài chính quan tâm và mun khám phá hn na.  Vit Nam hin nay cng ngày càng có nhiu nghiên cu v mt trong các chính sách tài chính quan trng này. Tuy nhiên hu ht các nghiên cu đu tp trung vào vn đ chính sách c tc và giá tr doanh nghip hoc phân tích các nhân t tác đng đn chính sách c tc, các nhân t này thng là các đc trng ca công ty nh quy mô, kh nng sinh li, cu trúc vn hay chính sách ca nhà nc nh thu thu nhp cá nhân… nhng cha thy có nghiên cu đnh lng nào v mi quan h gia các hot đng giao dch trên th trng chng khoán vi chính sách c tc ca doanh nghip. Thêm na, xut phát t thc tin trong bi cnh nn kinh t khó khn, tin mt và tài sn thanh khon làm vua nhng giao dch trên th trng chng khoán li vô cùng m đm, c tc tin mt càng đc các nhà đu t quan tâm nhiu hn thì có mt câu hi đc đt ra đó là liu các doanh nghip có tng hình thc chi tr c tc bng tin mt đ thu hút các nhà đu t hay không? Suy rng ra là chính sách c tc có liên quan đn tình trng thanh khon trên th trng chng khoán hay không? Tìm hiu các nghiên cu trên th gii thì thy rng có rt nhiu bng chng thc nghim c trc tip ln gián tip cho thy mi quan h gia chính sách chi tr c tc và tính thanh khon trên th trng chng khoán nh nghiên cu ca Banerjee và các đng s(2007), Brockman và các đng s(2008), Takaaki Hoda và Jun Uno(2011), Jing Ming Kuo và các đng s (2011)…Chính vì vy, bài lun vn đi kim tra thc nghim v mi quan h này trên th trng chng khoán Vit Nam. Theo các nghiên cu này thì kh nng các công ty chi tr c tc bng tin mt và tính thanh khon ca th trng chng khoán có mi quan h nghch chiu [...]... thích: c tính c n, thu nh p ho b ng, m tu i c a công ty i di n cho tính thanh kho n trên th chuy n v n c ph n (turnover), chênh l giao d ng c a dòng l nh mua ng ch ng khoán: luân t mua t bán, quy mô bán lên giá c ph n 2.4 Carroll Howard Griffin (2010) : Tính thanh kho n và chính sách c t c: b ng ch ng qu c t Bài nghiên c u này xem xét tính thanh kho n và chính sách c t c trên c qu c t nh tính thanh kho... c và các qu c gia châu Âu khác 2.8 Seyedali Seyedkkhosroshahi , Amirmahdi Sabaei , Parisa Vatankhah (2013) : Tính thanh kho c tính c a công ty và chính sách c t c Nhóm tác gi xem xét m i quan h gi a các bi c tính công ty, tính thanh kho n và chính sách c t c c a các công ty trên sàn ch ng khoán Tehran Mô hình s d ng trong bài nghiên c u này là mô hình h i quy tuy n tính v i bi n ph thu c là c t c trên. .. Howe, Sandra Mortal (2008): Tính thanh kho n trên th ng ch ng khoán và quy Nhóm tác gi ki n quy t nh mua l i c ph n (Colombia) ng c a tính thanh kho n trên th nh chi tr c a các công ty H cho r ng tính thanh kho n trên th ch ng khoán ng c ng n chính sách chi tr c a công ty ch y u thông qua nh i v i các quy nh mua l i c ph n K t qu th c nghi m c a h xác nh n r ng tính thanh kho n trên th tr ng trong quy... th ng trên giá tr s sách c a v n ch s h u GROWTH T l ng t ng tài s n; MSH S c n (n m gi trên 5% v n ch s h u) LEV T ng n trên giá tr th ng c a v n ch s h u; TURN Giá tr c phi u giao d ch trên v n hóa th tính thanh kho n th i di n cho ng c a c phi u); MV T l v n hóa th ng vào cu i m 2.2 Suman Banerjee, Vladimir A Gatchev, Paul A Spindt (2007): Tính thanh kho n trên th ng ch ng khoán và chính sách c... u c a Jing- u thêm ngoài tính thanh kho n thì y u t r i ro, ng nhu c u c t c c ng s (2011) có góp ph n gi i thích cho chính sách chi tr c t c ti n m t c a các công ty trên th ng ch ng khoán Vi t Nam hay không? N i dung chính c a bài lu ki m tra th c nghi m trên th ng ch ng khoán Vi u tiên lu n c m t s k t qu nghiên c u chính cho th y m i quan h gi a chính sách c t c và tính thanh kho n c a ch ng khoán... hình t s mang tính thuy t ph c cao và các bi n s d ng trong mô u thu n l i khi thu th p d li u Vi t Nam, th nên bài lu này s ch n mô hình nghiên c u c a Jingtra th c nghi m trên th tìm l i gi ng s (2011) ng ch ng khoán Vi t Nam Bài lu ki m t i chính Li u tính thanh kho n c a ch ng khoán có th c s là m t y u t chính sách c t c c a các doanh nghi p niêm y t trên th n ng ch ng khoán Vi t Nam hay không?... chi tr c u ch nh tính thanh kho n và r i ro hay không Và th y r ng ph n bù c t c không th gi ti n m t c a các công ty thuy ng r t c cho các quy nh chi tr c t c Vi t Nam, t c không t n t i b ng ch ng nào cho th y ng nhu c u c t c c n h u trên th ng ch ng khoán Vi t Nam Ph n còn l i c a lu ck tc 2 trình bày tóm t t các nghiên c u chính v m i quan h gi a chính sách c t c và tính thanh kho c tiêu nghiên... chi u gi a tính thanh kho n c a c phi u và s ti n chi tr c t c 2.5 Takaaki Hoda và Jun Uno (2011): Tính thanh kho nh mua l i c ph n: b ng ch ng Nh t B n uc t 11 Bài nghiên c u này xem xét ng c a tính thanh kho n c a c phi chính sách chi tr c a công ty Nh t B n s d ng mô hình h i qui logistic, các bi u c a Brockman s (2008) H phân tích h c a công ty trong vi c b t l ph nv iv i xem tính thanh kho n ng... ph i di n cho tính thanh kho n 14 - Nhóm bi c tính công ty: quy mô, kh ng K t qu cho th y ch có các bi c tính c a công ty m i có n chính sách c t c c a các công ty trên sàn ch ng khoán Tehran Còn bi n thanh kho ng kê 15 u 3.1 Mô t ngu n d li u và l y m u: M u c a bài nghiên c u này g m t t c c niêm y t trên n 20122 M nt c thu th p ch y u t s giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh và m t s nhà cung... ty: t s giá tr s sách trên giá tr th ng (M/B), t ng tài s n (dA/A), thu nh p trên t ng tài s n (ROA), quy mô (SIZE) và n trên v n ch s h u (D/E) + Bi i di n b i t s l i nhu n gi l i trên giá tr s sách c a v n ch s h u (RE/BE) i di n cho tính thanh kho n c a c phi u: vòng quay c ph n (TURN), t s phi thanh kho n (ILLIQ) n c a Liu(2006) (LM) + Nhóm bi n r i ro bao g m r i ro h th ng (SYS) và r i ro phi h . 1 Chính sách c tc và tính thanh khon trên th trng chng khoán Vit Nam Tóm tt Bài lun vn đi tìm hiu v mi quan h gia chính sách c tc và tính thanh khon trên th. Griffin (2010) : Tính thanh khon và chính sách c tc: bng chng quc t Bài nghiên cu này xem xét tính thanh khon và chính sách c tc trên cp đ quc t đ xác đnh tính thanh khon ca. Nm 2013 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH   NGUYN TH THANH HO CHÍNH SÁCH C TC VÀ TÍNH THANH KHON TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM