Các yếu tố đến quyết định phòng ngừa rủi ro ở các doanh nghiệp lớn được niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I KINH T TP. H CHÍ MINH TRN MINH NHT CÁC YU T NH HNG N QUYT NH PHÒNG NGA RI RO  CÁC DOANH NGHI P LN C NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã s : 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC GS.TS TRN NGC TH TP. H CHÍ MINH – NM 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đ tài này là do bn thân tôi nghiên cu và thc hin di s hng dn khoa hc ca GS.TS Trn Ngc Th. Các s liu, kt qu nghiên cu trong lun vn là trung thc và chính xác, ni dung ca lun vn này cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào. Tôi xin hoàn toàn chu trách nhim v ni dung nghiên cu ca toàn b lun vn này. TP. H Chí Minh, ngày 27 tháng 10 nm 2014 Ngi thc hin lun vn TRN MINH NHT MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC BNG BIU TÓM TT 1 1.GII THIU 1 2.TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5 2.1 CÁC NGHIÊN CU TRONG NC 5 2.2 CÁC NGHIÊN CU NC NGOÀI 7 2.2.1 CÁC NGHIÊN CU LIÊN QUAN N LÝ THUYT QTRR LÀM TNG GIÁ TR C ÔNG CÔNG TY 7 2.2.2 CÁC NGHIÊN CU LIÊN QUAN N LÝ THUYT QTRR LÀM TI A HÓA HU DNG CA NHÀ QUN LÝ 11 2.2.3 CÁC NGHIÊN CU LIÊN QUAN N CÁC LÝ THUYT QTRR KHÁC 11 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU VÀ THU THP D LIU 13 3.1 THU THP D LIU 13 3.2 GI THUYT NGHIÊN CU 25 3.3 BIN NGHIÊN CU 27 3.4 PHNG PHÁP NGHIÊN CU 32 3.4.1 PHÂN TÍCH N BIN 32 3.4.2 PHÂN TÍCH A BIN 34 4. KT QU NGHIÊN CU 36 4.1 KT QU PHÂN TÍCH N BIN 36 4.2 KT QU PHÂN TÍCH A BIN 55 5. KT LUN BÀI NGHIÊN CU 66 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC BNG BIU Bng 3.1 Phân loi các công ty phòng nga và không phòng nga 14 Bng 3.2 K thut phòng nga ri ro bng công c phái sinh và phi phái sinh 25 Bng 3.3 Tóm tt các bin đc lp 31 Bng 3.4 T s t cho tng bc t do nu gi thuyt vô hiu H 0 đúng 34 Bng 4.1 Bng thng kê mô t các bin đc lp (1) 37 Bng 4.2 Bng thng kê mô t các bin đc lp (2) 38 Bng 4.3 Thng kê mô t bin ASST phân loi theo bin Y 39 Bng 4.4 Kim đnh t-test bin ASST 39 Bng 4.5 Thng kê mô t bin DIVPOUT phân loi theo bin Y 40 Bng 4.6 Kim đnh t-test bin DIVPOUT 40 Bng 4.7 Thng kê mô t bin DTOA phân loi theo bin Y 41 Bng 4.8 Kim đnh t-test bin DTOA 41 Bng 4.9 Thng kê mô t bin INTCOV phân loi theo bin Y 42 Bng 4.10 Kim đnh t-test bin INTCOV 42 Bng 4.11 Thng kê mô t bin INVEXTOA phân loi theo bin Y 43 Bng 4.12 Kim đnh t-test bin INVEXTOA 43 Bng 4.13 Thng kê mô t bin INVEXTOS phân loi theo bin Y 44 Bng 4.14 Kim đnh t-test bin INVEXTOS 44 Bng 4.15 Thng kê mô t bin LIQR phân loi theo bin Y 45 Bng 4.16 Kim đnh t-test bin LIQR 45 Bng 4.17 Thng kê mô t bin LTDTOA phân loi theo bin Y 46 Bng 4.18 Kim đnh t-test bin LTDTOA 46 Bng 4.19 Thng kê mô t bin LTDTOE phân loi theo bin Y 47 Bng 4.20 Kim đnh t-test bin LTDTOE 47 Bng 4.21 Thng kê mô t bin OEQUIMGERS phân loi theo bin Y 48 Bng 4.22 Kim đnh t-test bin OEQUIMGERS 48 Bng 4.23 Thng kê mô t bin OINSTOR phân loi theo bin Y 49 Bng 4.24 Kim đnh t-test bin OINSTOR 49 Bng 4.25 Thng kê mô t bin OMGERS phân loi theo bin Y 50 Bng 4.26 Kim đnh t-test bin OMGERS 50 Bng 4.27 Thng kê mô t bin QUICKR phân loi theo bin Y 51 Bng 4.28 Kim đnh t-test bin OMGERS 51 Bng 4.29 Thng kê mô t bin SALE phân loi theo bin Y 52 Bng 4.30 Kim đnh t-test bin SALE 52 Bng 4.31 Thng kê mô t bin TAX phân loi theo bin Y 53 Bng 4.32 Kim đnh t-test bin TAX 53 Bng 4.33 H s tng quan ca các bin đc đa vào mô hình (1) 56 Bng 4.34 H s tng quan ca các bin đc đa vào mô hình (2) 57 Bng 4.35 Kt qu hi quy đa bin (1) 60 Bng 4.36 Kt qu hi quy đa bin (2) 62 Bng 4.37 Kt qu hi quy đa bin (3) 64 Bng 4.38 Kt qu hi quy đa bin (4) 65 1 TÓM TT Bài vit này trình bày các nghiên cu v các yu t nh hng đn quyt đnh phòng nga ri ro  các doanh nghip ln đc niêm yt trên hai sàn chng khoán Vit Nam. Bài vit s dng c phân tích đn bin và phân tích đa bin trong nghiên cu ca mình. Kt qu t thc nghim cho thy các yu t chi phí kit qu tài chính và quy mô công ty, chi phí đi din, chi phí tài chính bên ngoài, thu, li ích ca nhà qun lý và các yu t thay th cho phòng nga ri ro không cung cp bt k s ng h cho các gi thuyt đc kim tra, ngoi tr chi phí kit qu tài chính và quy mô công ty (đc đo bng giá tr s sách tng tài sn, tng doanh thu thun) và chính sách thay th phòng nga ri ro (đo bng h s chi tr c tc). Tuy nhiên mi liên h ca các yu t này vi quyt đnh phòng nga ri ro không vng vàng vì vy dn đn kt lun quyt đnh phòng nga ri ro ti các doanh nghip Vit Nam không ph thuc vào bt k lý thuyt d đoán nào v phòng nga ri ro. 1. GII THIU Tên đ tài : “Các yu t tác đng đn quyt đnh phòng nga ri ro  các doanh nghip ln đc niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam”. Lý do thc hin đ tài: Nn kinh t th gii nói chung và Vit Nam nói riêng ngày càng bt n, giá c hàng hóa bin đng, các d báo v các bin s tài chính và tình hình tài chính trong và ngoài nc ngày càng sai lch và gim đi mc đ tin cy, và tác đng ca nó dn đn hu qu là là tình hình kt qu kinh doanh ca các doanh nghip tr nên xu đi, vì vy vn đ thc hin công tác qun tr ri ro đ ch đng đi phó, lng trc các bt n có th xy ra là mt đòi hi tt yu, tuy nhiên đi vi mt nn kinh t mi ni nh Vit Nam thì công tác qun tr ri ro vn còn mi m và thc s cha đc quan tâm đúng mc, vic mt doanh nghip thc hin phòng nga ri ro còn ph thuc vào rt nhiu yu t, vic xem xét tìm hiu nhng yu t nào tác đng đn quyt đnh qun tr ri ro ca các doanh nghip đ t 2 đó nâng cao hot đng qun tr ri ro và kh nng hot đng ca doanh nghip là điu cn thit, đó là lý do hc viên chn đ tài này. Mc tiêu nghiên cu ca đ tài: Xem xét và kim đnh các yu t nào tác đng đn quyt đnh phòng nga ri ro  các doanh nghip ln đc niêm yt trên hai sàn chng khoán ti Vit Nam. ánh giá tình hình thc hin công tác phòng nga ri ro ti các doanh nghip  Vit Nam Tng quan hc thut: Lý thuyt v qun tr ri ro, qun tr ri ro là gì, các công c qun tr ri ro (GS.TS. Trn Ngc Th, PGS.TS. Nguyn Th Ngc Trang, i hc kinh t TP.HCM). Lý thuyt qun tr ri ro làm tng giá tr ca c đông công ty, gim bin đng dòng tin làm gim chi phí kit qu tài chính (Mayers và Smith, 1982; Myers, 1984; Stulz, 1984; Smith và Stulz, 1985; Shapiro và Titman, 1998) và gim chi phí đi din (Jensen và Meckling, 1976), và gim thu k vng (Smith và Stulz, 1985)… Lý thuyt qun tr ri ro ti đa hóa hu dng ca nhà qun lý (Stulz (1984), Smith và Stulz (1985), Tufano nm 1996; Gay và Nam, 1998). Các lý thuyt khác ca phòng nga ri ro, da trên bt cân xng thông tin (Breeden và Viswanathan 1996 và DeMarzo và Duffie 1995)… i tng /phm vi nghiên cu : i tng nghiên cu ca đ tài là các doanh nghip có quy mô ln  các ngành ngh, lnh vc khác nhau; là công ty đi chúng đc niêm yt trên c hai sàn chng khoán HNX và HOSE trong nm tài chính 2013. 3 Phng pháp nghiên cu : S liu đc ly trên các trang website cng thông tin chng khoán, phân tích chng khoán, các thông tin v các công ty niêm yt gm các báo cáo tài chính thng niên và thuyt minh báo cáo tài chính trong nm 2003, các thông tin v các công ty: s vn, s lao đng, quy mô… Da vào các lý thuyt nn tng, các gi thuyt có tác đng đn quyt đnh phòng nga ri ro, xây dng và s dng các bin nghiên cu đi din cho các lý thuyt này và tin hành thu thp s liu đ thc hin kim đnh. D liu nghiên cu đc phân tích bng 2 phng pháp: phân tích đn bin và đa bin, mu T-test đc lp, h s tng quan person và c lng hi quy logistic nh thc. Bin ph thuc nhn giá tr nh phân 0 hoc 1 (1: là có các công ty s dng công c phái sinh, 0: là các công ty không s dng công c phái sinh, hoc các công c phòng nga thay th) Da vào các bin thu thp tin hành phân tích đn bin và đa bin cho các công ty đ xem bin nào có ý ngha gii thích cho các quyt đnh phòng nga ri ro. Bài vit này trình bày các nghiên cu v các yu t nh hng đn quyt đnh phòng nga ri ro  các doanh nghip ln đc niêm yt trên hai sàn chng khoán Vit Nam. Ri ro đi vi các công ty xut phát t nhiu nguyên nhân khác nhau, ri ro trong hot đng kinh doanh rt đa dng và phc tp, nó chu nh hng chi phi bi nhiu yu t khác nhau không ch nhng nhân t khách quan bên ngoài mà còn c nhân t t chính bên trong ni b doanh nghip và t chính nn kinh t trong nc, các nghiên cu trong nc đã xem xét và đi đn quan đim chung nht v khái nim ri ro mà các doanh nghip  Vit Nam phi đi mt bao gm ri ro th trng (t giá, lãi sut, giá c, th trng vn), ri ro tín dng và ri ro thanh khon. Do đó hot đng phòng nga ri ro là ht sc quan trng đi vi hot đng chung ca doanh nghip. Các lý thuyt trong các nghiên cu trc đây lp lun rng 4 hot đng phòng nga ri ro ca doanh nghip là ht sc quan trng vì nó góp phn làm tng giá tr c đông công ty bng cách gim bin đng dòng tin t đó gim chi phí kit qu tài chính, chi phí đi din và làm gim thu…, mc dù trong thi gian dài ngi ta tin rng hot đng phòng nga ri ro không liên quan đn giá tr ca công ty nhng các nhà qun lý luôn quan tâm đn nhng tn tht ca công ty do ri ro gây ra. Mt lý thuyt khác vi tng giá tr c đông công ty là lý thuyt phòng nga ri ro ti đa hóa li ích ca nhà qun lý. Thc nghim nghiên cu này là đ kim đnh liu kt qu có ng h các lý thuyt này hay không. Nghiên cu này đc tin hành  các công ty phi tài chính đc niêm yt trên hai sàn chng khoán ln ca Vit Nam (HNX và HOSE) vào nm tài chính 2013, các công ty tài chính, bo him, đu t tài chính, các ngân hàng…đc loi ra khi mu nghiên cu, các công ty đc chn la theo tiêu chí là công ty phi tài chính, các báo cáo thng niên phi minh bch rõ ràng đã đc kim toán và phi thuyt minh v hot đng phòng nga ri ro trong công ty theo đúng thông t 210/2009/TT-BTC v trình bày thuyt minh báo cáo v các công c tài chính và hot đng phòng nga ri ro ti các doanh nghip. Tng cng có 513 công ty đc la chn đ phân tích (233 công ty đc la chn  HOSE và 280 công ty  HNX). Bài nghiên cu tin hành c phân tích đn bin và đa bin, mu đc lp đc kim đnh bng T-Test, kim đnh s khác bit gia giá tr trung bình ca hai nhóm và phân tích đa bin đc thc hin bng hi quy logistic, đ c lng khi bin ph thuc là bin nh phân. Kt qu t nghiên cu cho thy lý do c bn quyt đnh phòng nga ri ro có rt ít kh nng d đoán trong vic gii thích quyt đnh qun lý ri ro  các doanh nghip Vit Nam, kt qu t phân tích c đn bin và đa bin cho ta thy gi thuyt ti đa hóa giá tr c đông công ty và ti đa hóa li ích ca nhà qun lý không cung cp bt k bng chng h tr cho các mi quan h đc kim đnh ngoi tr yu t quy mô công ty đc đo lng bi doanh thu thun, giá tr s sách ca tài sn, và yu t chính sách tài chính liên quan đn phòng nga ri ro (đc đo bng h s chi tr c tc) trong lý thuyt phòng nga ri ro khác (nhng mi tng quan li ngc vi d đoán). Do đó ta có th kt lun rng lý do phòng nga ri ro không ph [...]... công ty s d ng các công c phái sinh phòng ng a r i ro thì m v phòng ng a r c u này có th c s d ng trong nghiên c nh ng sai l ch so v i nh ng k v Cách ti p c n và phân lo i có phòng ng a r i ro này toàn di c k t qu t t i các cách phân lo i các công ty có phòng ng a r i ro bao g m các công ty s d ng các công c phái sinh mà không k n các công ty s d ng công c phòng ng a r i ro y các công ty trong nhóm không... d a phòng ng a r i ro mà có th ph thu c và lý thuy n trong bài nghiên c u 2 T NG QUAN CÁC NGHIÊN C V r i ro và phòng ng a r i ro là m t trong nh v i nhi u tác gi c c p t i các v tài có s c h p d n ng nghiên c c qu n tr r i ro và phòng ng a r i ro, nh ng nghiên c u góp ph n hoàn thi n lý thuy t qu n tr r i ro hi các n các quy qu n tr r , nh qu n tr phòng ng a r i ro, r i ro là gì, c th c hi n t i các. .. hi n t i các qu n ho nào và các y u t lý thuy t ng qu n tr r i ro trong th c ti n 2.1 CÁC NGHIÊN C C Trong nhi u nghiên c c, các lý thuy t v c nh : các nghiên c u t i Vi t Nam, tác gi Nguy n H u Thân trong cu n “ kinh doanh c o hi m và phòng ng a r i ro ng “r i ro là s b t tr c gây ra m t mát, thi t h i”, ngoài ra còn m t s trong m t s r c nh các r i ro trong ho h nh p nh Trong bài nghiên c u “Nghiên... r i ro phái sinh ho c phi phái sinh, s d ng các lo i chi c phòng ng a r phòng ng a r i ro t phòng ng a r i ro n i b a r i ro ho ng, ng hóa kinh doanh qu c t , s d ng các k thu t leading and lagging (tr ch m và tr c), các công ty có nhi u ti n m t và các công ty nào không th c hi n b t k bi n pháp phòng ng xem xét phân lo i cho hai nhóm có phòng ng a r i ro và không phòng ng a r i ro Phân lo i các th... c thay th cho các công c ngo i t phái sinh, t các c u này t hình m này bài nghiên nh "hedgers" g m các công ty không nh ng s d phòng ng a r i ro phái sinh ho c phi phái sinh mà còn s d ng các lo i chi phòng ng a r i ro phòng ng a r i ro ho c ng, phòng ng a r i ro t ng hóa kinh doanh qu c t … K thu t phòng ng a r i ro phi phái sinh bao g m vi c s d ng các kho n n ngo i t t hình th c phòng ng a t nhiên... i ro ng qu n lý r i ro tài chính ít h n, lý thuy t c rút ra t các nghiên c u c a Froot và c ng s , 1993; Nance và c ng s , 1993 3 3.1 U VÀ THU TH P D THU TH P D LI U Nghiên c c ti n hành d LI U c niêm y t trên hai sàn ch ng khoán l n nh t c a Vi t Nam ng khoán TP.H Chí Minh (vi t t t là HOSE) và sàn ch ng khoán TP Hà N i (vi t t t là HNX) Tiêu chí l a ch n các công ty trên c hai sàn vào trong m các. .. ty không có phòng ng a r i ro là “non-hedgers” Các công ty trong nhóm “hedgers” các công ty có ho ng phòng ng a r i ro ch không ch các công ty s d ng các công c phái sinh (H h c bao g m t t c ng k h n, h ng quy n ch n, h , i) Bài nghiên c u này s d ng m ng l n v phòng ng a r i ro b ng cách ti p thu và tham kh o t các nghiên c G ngo i t phòng ng a r i ro ngo i t và trong m t s c s d ng trong ng h p... ng các công ty l n h n có nhi u kh d ng phòng ng a r i ro M t trong nh ng y u t quan tr ng trong các lý do qu n lý r i ro c a công ty g n li n v i chi phí c a vi c tham gia vào các ho ng qu n lý r i ro Chi phí phòng ng a r i ro bao g m các chi phí giao d ch tr c ti p i di m b o r ng các nhà qu n lý giao d ch phù h p Chi phí giao d ch c a phòng ng a r i ro bao g c a h th ng thông tin c n thi quy các. .. trong m u c ch n) c x p lo i là không có phòng ng a r i ro “Non-hedgers” ( sàn Hose là 122 công ty và HNX là 174 công ty), sàn c x p lo i là có phòng ng a r i ro “Hedgers” (T i sàn Hose là 111 và sàn HNX là 106 công ty) Sàn CK TP.HCM Sàn CK TP.HN HOSE HNX 111 106 217 122 174 296 "Hedgers" Không có phòng "Non-hedgers" B ng 3.1 Phân lo i các công ty phòng ng a và không phòng ng a Vi c ch n m u r ng l y bao... c u m t cái nhìn t ng quát sâu s c và toàn di n v v n phòng ng a r i ro ho c ngành ngh t t c các doanh nghi p Vi t Nam Các công ty tài chính : các công ty b o hi m, các t p i, các qu h tr ub 15 lo i ra kh i m n thân h n th ng l c, m nh, tác c s d ng các công c phòng ng a r i ro có s khác bi t l n so v i các công ty phi tài chính, vì v y vi c lo i các công ty tài chính ra kh i m xác nghiên c u tránh . đnh các yu t nào tác đng đn quyt đnh phòng nga ri ro  các doanh nghip ln đc niêm yt trên hai sàn chng khoán ti Vit Nam. ánh giá tình hình thc hin công tác phòng nga ri ro. TT Bài vit này trình bày các nghiên cu v các yu t nh hng đn quyt đnh phòng nga ri ro  các doanh nghip ln đc niêm yt trên hai sàn chng khoán Vit Nam. Bài vit s dng c. ri ro  các doanh nghip ln đc niêm yt trên hai sàn chng khoán Vit Nam. Ri ro đi vi các công ty xut phát t nhiu nguyên nhân khác nhau, ri ro trong hot đng kinh doanh rt đa