NGHIÊN CỨU BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH oOo NGUYNăNGCăTHỐYăVÂN NGHIểNăCUăBăBAăBTăKHăTHIăăVITăNAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H CHÍ MINH - NMă2013 B GIÁO DCăVĨOăĨO TO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH oOo NGUYNăNGCăTHỐYăVÂN NGHIểNăCUăBăBAăBTăKHăTHIăăVITăNAMă Chuyên ngành: Kinh t Tài chính ậ Ngân hàng Mã ngành: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT Ngiăhng dn khoa hc: PGS.TS. LÊ TH LANH TP. H CHÍ MINH - NMă2013 LI CMăN Trc ht tác gi xin gi li cám n chân thành đn Cô hng dn khoa hc – PGS.TS. Lê Th Lanh v nhng ý kin đóng góp, nhng ch dn có giá tr giúp tác gi hoàn thành lun vn. Tác gi xin gi li cám n đn quý thy cô trong khoa Tài chính doanh nghip, gia đình và bn bè đã ht lòng ng h và đng viên tác gi trong sut thi gian thc hin lun vn nàỔ. Tp. H Chí Minh, tháng 04 nmă2013 Hc viên Nguyn Ngc Thùy Vân LIăCAMăOAN Tác gi xinăcamăđoanăđâyălàăcôngătrìnhănghiênăcu ca riêng tác gi vi s giúpăđ caăCôăhng dn và nhngăngi mà tác gi đãăcmăn.ăS liu thngăkêăđc ly t ngunăđángătinăcy, ni dung và kt qu nghiên cu ca lunăvnănàyăchaătngăđc công b trong bt c công trình nào cho ti thi đim hin nay. Tp. H Chí Minh, tháng 04 nmă2013 Tác gi Nguyn Ngc Thùy Vân Danh mc t vit tt: - ACI: Aizenman, J., M.D. Chinn và H. Ito - AFTA: Khu vc mu dch t do Asean - AFEC: Dinăđànăhp tác kinh t Châu Á ậ TháiăBìnhăDng - DTNH: D tr ngoi hi - EMG:ăCácănc th trng mi ni - FDI:ăuăt trc tipănc ngoài - FII :ăuătăgiánătipănc ngoài - IDC:ăCácănc công nghip hóa - IMF: Qu tin t quc t - LDC:ăCácănc đangăphátătrin - Non-EMG:ăCácăncăđangăphátătrin không phi th trng mi ni - NHNN:ăNgânăhàngănhàănc - NHTM:ăNgânăhàngăthngămi - WTO: T chcăthngămi th gii Danh mc bng: Bng 4.1: Ch s n đnh t giá (ERS) ca Vit Nam 22 Bng 4.2: Ch s c lp tin t (MI) ca Vit Nam 24 Bng 4.3: Ch s Hi nhp tài chính (KAOPEN) ca Vit Nam 26 Bng 4.4: D tr ngoi hi tr vàng ca Vit Nam 28 Bng 4.5: S phá v cu trúc b ba bt kh thi  Vit Nam 31 Bng 4.6: Mi tng quan tuỔn tính gia các ch s b ba bt kh thi  VN 32 Bng 4.7: Tác đng ca b ba bt kh thi, d tr ngoi hi lên lm phát 34 Danh mc hình v: Hình 2.1: Tam giác b ba bt kh thi 6 Hình 2.2: Tam giác b ba bt kh thi  các nc Mexico, Hàn Quc, Argentina và các nc khác nhng nm 1990 11 Hình 3.1: Mô hình kim cng  các nc th trng mi ni 18 Hình 4.1: Ch s n đnh t giá (ERS) ca Vit Nam t nm 1997-2012 23 Hình 4.2: Ch s c lp tin t (MI) ca Vit Nam t nm 1997-2012 25 Hình 4.3: Ch s Hi nhp tài chính (KAOPEN) ca Vit Nam t nm 1997-2012 27 Hình 4.4: Cu hình b ba bt kh thi ca Vit Nam t nm 1997-2012 27 Hình 4.5: D tr ngoi hi tr vàng ca Vit Nam t nm 1997-2012 29 Hình 4.6: Mô hình kim cng ca Vit Nam 30 Hình 4.7: Tng quan tuỔn tính và các kt hp chính sách b ba bt kh thi 33 Danh mc ph lc: Ph lc 1: S phát trin ca các ch s b ba bt kh thi theo thi gian PL-1 Ph lc 2: D tr ngoi hi/GDP giai đon 1980-2010 PL-2 Ph lc 3: Cu hình b ba bt kh thi và d tr quc t theo thi gian PL-3 Ph lc 4: Kim đnh s phá v cu trúc trong các ch s b ba bt kh thi PL-4 Ph lc 5: Hi quy mi tng quan tuỔn tính gia các ch s b ba bt kh thi PL-5 Ph lc 6: nh hng chính sách ca các nc công nghip hóa và các nc đang phát trin PL-6 Ph lc 7: B ba bt kh thi, t l d tr ngoi hi/GDP và lm phát PL-7 Ph lc 8: Mô hình Mundell - Fleming PL-8 Ph lc 9: T giá VND/USD giai đon 1997-2012 PL-14 Ph lc 10: Lãi sut chit khu (discount rate) ca Vit Nam giai đon 1997-2012 PL-15 Ph lc 11: Lãi sut tin gi (deposit rate) ca Vit Nam giai đon 1997-2012 PL-16 Ph lc 12: Lãi sut tín phiu kho bc (treasury bill) ca Vit Nam giai đon 1997-2012 PL-17 Ph lc 13: Lãi sut chit khu (discount rate) ca M giai đon 1997-2012 PL-18 Ph lc 14: Lãi sut th trng (Money market rate) ca M giai đon 1997-2012 PL-19 Ph lc 15: Lãi sut tín phiu kho bc (treasury bill) ca M giai đon 1997-2012 PL-20 Ph lc16: Vn đu t trc tip, GDP và CPI ca Vit Nam giai đon 1997-2012 PL-21 Ph lc17: Kt qu kim đnh s phá v cu trúc b ba bt kh thi PL-22 Ph lc18: Kt qu kim đnh tác đng ca b ba bt kh thi, d tr ngoi hi lên lm phát PL-28 Mc lc Tóm tt 1 Chngă1. Gii thiu 2 Chngă2. Tng quan các nghiên cuătrcăđây 4 2.1.ăLýăthuytăbăbaăbtăkhăthi 4 2.2.ăThcăđoăb ba bt kh thi 6 2.3. S phát trin ca các ch s b ba bt kh thi theo thi gian 9 2.4.ăMiăquanăhăgiaădătrăngoiăhiăvàăbăbaăbtăkhăthi 9 2.5. S phá v cu trúc b ba bt kh thi 12 2.6.ăTngăquanătuynătínhăgia cácăchăsăbăbaăbtăkhăthi 14 2.7. S tácăđng ca b ba bt kh thi và d tr ngoi hi đn lm phát 15 Chngă3.ăPhngăphápănghiênăcu và d liu 18 3.1. Mô hình kimăcng 18 3.2. Phngăphápăkimăđnhăđăgãy 20 3.3. Mô hình tngăquanătuynătínhăgia cácăchăsăbăbaăbtăkhăthi 21 3.4. Mô hình s tácăđng ca b ba bt kh thi và d tr ngoi hi đn lm phát ca nn kinh t 21 Chngă4. Kt qu nghiên cu và tho lun 23 4.1. Cu hình b ba bt kh thi  Vit Nam giaiăđon 1997-2012 23 4.2. Mi quan h gia d tr ngoi hi và b ba bt kh thi  Vit Nam 29 4.3. S phá v cu trúc b ba bt kh thi  Vit Nam 31 4.4. Mi tngăquanătuyn tính gia các ch s b ba bt kh thi  Vit Nam33 4.5. S tácăđng ca b ba bt kh thi và d tr ngoi hiăđn lm phát  Vit Nam 34 Chngă5. Kt lun và khuyn ngh 38 Tài liu tham kho Ph lc 1 TÓM TT Trong bài nghiên cu này, tác gi đãăs dng thcăđoăch s năđnh t giá, ch s đc lp tin t theo phngăpháp ca ACI (2008) và ch s hi nhp tài chính theo phngăpháp ca Hutchison, Sengupta and Singh (2010) đ xây dng các ch s b ba bt kh thi  VităNamăgiaiăđon 1997-2012,ăcngănhăda trên phngă pháp kimăđnhăđ gãy, mô hình v miătngăquanătuyn tính ca ACI (2008) và mô hình v tácăđng ca b ba bt kh thi, d tr ngoi hi lên lm phát ca Orcan Cortuk và Nirvikar Singhă(2011)ăđ thc hin mt s kimăđnh tngăt cho Vit Nam. Kt qu cho thy xuăhng chính sách ca VităNamălàăngàyăcàngăhng ti t giá hiăđoáiălinhăhot, hi nhpătàiăchínhăsâuăhnăvàăc gngăduyătrìăđc lp tin t  mc cao. Ngoài ra, kt qu cngăchoăthy cu trúc b ba bt kh thi  Vit Nam b phá v sau các s kin kinh t tài chính ni bt trên th gii qua ch s đc lp tin t. Kt qu cngăkhngăđnh Vit Nam có nhng bng chng thc nghimăđ chng minh s đánhăđi gia các ch s trong b ba bt kh thiănhălýăthuyt. Cui cùng bài nghiên cu phát hin hi nhp tài chính càng sâu thì mc lm phát  Vit Nam càng cao. T khóa: B ba bt kh thi, năđnh t giá,ăđc lp tin t, hi nhp tài chính, d tr ngoi hi, lm phát. 2 CHNGă1:ăăGII THIU Lý thuyt b ba bt kh thi là mt trong nhng lý thuyt khá ph bin trong tài chính quc t. Theoăđó,ămt quc gia không th đng thi cùng mtălúcăđtăđc ba mc tiêu t giá c đnh, hi nhpătàiăchínhăvàăđc lp tin t và thc t cngăchoă thy rng, nhng quc gia nào không tuân theo hoc vn dng cng nhc nguyên lý b ba bt kh thiăđiu tt yu là khó tránh khi khng hong. Chính vì vy trên th giiăđãăcóănhiu nghiên cu thc nghim v cu trúc b ba bt kh thi cngănh s tácăđng caăchúngăđn nn kinh t vămôăvà kt qu cho thy rng các ch s b ba có s thayăđi theo thi gian, có s đánhăđi gia chúng, cngănhăchoăthy s tác đng ca các ch s b ba bt kh thi và d tr ngoi hi đn nn kinh t vămôănhă th nào, t đóăcóăđnhăhng la chnăchínhăsáchăđiu hành b ba bt kh thi phù hp. Nhn thyăđc vic nghiên cu v cu trúc b ba bt kh thiăcngănhăs tácăđng ca chúng và d tr ngoi hi đn nn kinh t vămôăngàyăcàngătr nên quan trng cngănhălàăvnăđ đc quan tâm nghiêm túc  nhiuănc, doăđó tác gi đãăchn đ tàiă„‟Nghiênăcu b ba bt kh thi  VităNam” đ làm rõ nhng vn đ sau: + Cu hình b ba bt kh thi ca VităNamăgiaiăđon 1997-2012ă nhăth nào? + Các ch s b ba bt kh thi  Vit Nam cóăthayăđi sau các s kin kinh t tài chính ni bt hay không? + Các ch s b ba có miătngăquan tuyn tính hay có s đánhăđiănhălýă thuyt đãăđ cp? + B ba bt kh thi, d tr ngoi hi cóătácăđng th nào đn lm phát ca Vit Nam? [...]... b ba b t kh thi n 1997-2012 chính sách b ba b t kh thi th Vi t c c u hình b ba b t kh thi hay s l a ch n Vi t Nam - Xem xét s phá v c u trúc b ba b t kh thi kinh t tài chính n i b t trên th gi th Vi t Nam sau các s ki n ng c a các s ki n này lên c u trúc b ba b t kh thi - Ki Vi nh m th n tính gi a các ch s b ba b t kh thi cs i th c s gi a các ch s b ba - Xem xét m i quan h gi a d tr ngo i h i và b ba. .. ch s b ba b t kh thi c th là MI, ERS, KAOPEN D li u v các ch s b c tác gi tính toán theo công th c m c 3.1.1, 3.1.2, và 3.1.3 22 TRit: l n c a d tr ngo i h i (tr vàng) trên GDP hay (RES/GDP) D li u v d tr ngo i h i (tr vàng) và GDP Tích s (TLMit x TRit): bi h i c thu th p t World bank a b ba b t kh thi và d tr ngo i 23 T QU NGHIÊN C U VÀ TH O LU N 4.1 1997-2012 xem xét c u hình b ba b t kh thi 2012,... trong b ba b t kh thi qua các s ki n kinh t n i b t c th là s ki n Trung Qu c gia nh 2001 và cu c kh ng ho ng tài chính toàn c 3.3 Mô hình D a vào d li u v các ch s b ba b t kh thi c tính toán cho Vi t Nam và mô hình 1 = aMI + bERS + cKAOPEN c a ACI (2008) [TLTK 1] tác gi ti n hành ki nh m i tuy n tính c a các ch s b ba b t kh thi Vi t Nam V i MI, ERS, KAOPEN là nh ng ch s b ba b t kh thi, a, b, c là... theo quy lu t c a b ba b t kh thi c gia ph hay ph im tv im ts i th c s quan tr ng i m t v i s thi u h t công c qu hi n qua s s t gi m trong m t bi n g n li n v i b ba b t kh thi Ch ng h n h i nh il i nh t giá th c l p ti n t ACI (2008) [TLTK 1] s c hi n m t ki i b ng cách h i quy m i và gi c k t h p gi m c hai v tuy n tính gi a ba bi n chính sách nh r ng t ng t tr ng c a ba bi n là m t h ng s N u m... n ph i thi t l p ki m soát v n Khi có ki m soát v n, m i liên h gi a lãi su t và t giá s b phá v C 3s k th t c th hi n trong hình 2.1 sau: 6 Hình 2.1: Tam giác b ba b t kh thi tr và neo c giá i n th Liên m hay Chu n i n nt Ngu n: Aizenman, J., M.D Chinn and H Ito (2008) Assessing the Emerging Global Financial Architecture: Measuring t 2.2 T 2.2.1 thi nh t giá (ERS) T giá, y u t u tiên c a b ba, d ng... hoàn toàn, không có d tr ngo i h i và t túc tài chính K t qu nghiên c u c th s ng m i n ph l c 3 cho th y c ba ch s b ba b t kh thi uh it m c trung bình t c ch m c d tr ngo i h i k t ngo i h tt các trung gian cùng v i u này cho th y d tr m an toàn cho s l a ch n ch trung gian các c 2.5 làm sáng t thêm v s i giá tr c a các ch s trong b ba b t kh thi theo th i gian Nhóm tác gi ACI (2008, 2012) [TLTK 1, 4]... ng tài chính toàn c u Hình 4.3: Ch s H i nh p tài chính (KAOPEN) c a Vi t Nam t -2012 Ngu n: B ng 4.3 4.1.4 C u hình b ba b t kh thi Vi t Nam Hình 4.4: C u hình b ba b t kh thi Vi t Nam t -2012 Ngu n: B ng 4.1, 4.2 và 4.3 Hình 4.4 cho ta th y n 1997- c khái quát v c u hình b ba b t kh thi m nh t giá ngày càng gi m, m Vi t c ... nh nghiên c u c a nhóm ACI (2008), nhóm tác gi Orcan Cortuk và Nirvikar Singh (2011) [TLTK 11] ti n hành kh thi và d tr ngo i h i trên GDP ng c a b ba b t n l m phát Th n 1998- 2010 v i mô hình sau: Infit = 0 + Infit-1 + 1TLMit + 2TRit Infit: t l l m phát c a Th dùng c a Th + 3(TLMit x TRit) + t Tác gi s d ng d li u ch s giá tiêu t 0 Infit-1: bi n tr c a l m phát TLMit là ch s c a b ba b t kh thi. .. b ba b t kh thi cs i th c s gi a các ch s b ba - Xem xét m i quan h gi a d tr ngo i h i và b ba b t kh ng c a chúng lên l m phát Vi t Nam Lu i thi u v nghiên c u ng quan các nghiên c u và d li u t qu nghiên c u và th o lu n t lu n và khuy n ngh 4 NG QUAN CÁC NGHIÊN C 2.1 Trong tác ph m n i ti nt i các ch t - [xem ph l c 8] Mô hình Mundell-Fleming là s m r ng c a n n t ng lý thuy t IS- ng c u ng chính... mô hình phù h p i v m t t tr ng gi a các ch s Và n u t ng có tr ng s c a các ch s b ba b t kh thi xoay quanh giá tr 1 thì có th k t lu n r ng có m t m i tuy n tính gi a 3 ch s K t lu r ng n i vi c c 2) ch s trong b ba này s d n s s t gi m c a 2 (ho c 1) ch s còn l i 3.4 Mô hình Tác gi ti n hành xem xét b ba b t kh thi và d tr ngo i h ng n l m phát Vi t Nam theo mô hình c a Orcan Cortuk và Nirvikar . ba bt kh thi  Vit Nam 29 4.3. S phá v cu trúc b ba bt kh thi  Vit Nam 31 4.4. Mi tngăquanătuyn tính gia các ch s b ba bt kh thi  Vit Nam3 3 4.5. S tácăđng ca b ba. tàiă„ Nghiên cu b ba bt kh thi  Vit Nam đ làm rõ nhng vn đ sau: + Cu hình b ba bt kh thi ca Vit Nam giaiăđon 1997-2012ă nhăth nào? + Các ch s b ba bt kh thi  Vit Nam. b ba bt kh thi  Vit Nam giaiăđon 1997-2012 đ thyăđc cu hình b ba bt kh thi hay s la chn chính sách b ba bt kh thi  Vit Nam. - Xem xét s phá v cu trúc b ba bt kh thi