Khi đề cập đến Tài Chính Quốc Tế, một trong những lý thuyết kinh tế học được quan tâm và suy xét cẩn trọng đó là “ Bộ Ba Bất Khả Thi – Impossible Trinity”. Như vậy trên thực tế lý thuyết này là gì và tác động của nó đối với nền kinh tế của các quốc gia trên thế giới như thế nào? Trong đề tài nghiên cứu này, chúng tôi sẽ làm sáng tỏ vấn đề này bằng việc trình bày về bộ ba nhân tố của lý thuyết và một số phương pháp đo lường bộ ba bất khả thi đến quý đọc giả. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng giới thiệu về bộ ba bất khả thi ở các nước trên thế giới trong đó có nhóm quốc gia đang phát triển và phát triển. Đồng thời trình bày về tác động của bộ ba bất khả thi đến Việt Nam, sự thay đổi của bộ ba bất khả thi sau mỗi cuộc khủng hoảng và sự lựa chọn chính sách “Impossible Trinity” ở các nước trên thế giới như thế nào. Hy vọng quý bạn đọc sẽ tìm thấy nhiều nội dung bổ ích, mới mẻ mà chúng tôi đã tốn khá nhiều công để biên soạn hình thành nên đề tài nghiên cứu này. MỤC LỤC I. LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI 1. Ba nhân tố của bộ ba bất khả thi………………………………………4 1.1 Chính sách tiền tệ độc lập………………………………………….6 1.2 Ổn định tỷ giá………………………………………………………7 1.3 Hội nhập tài chính( tự do hóa dòng vốn)…………………………..8 2. Sự kết hợp của bộ ba bất khả thi……………………………………….8 3. Thước đo bộ ba bất khả thi…………………………………………….9 II. BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 1. Bộ ba bát khả thi ở nhóm nước phát triển……………………………..12 2. Bộ ba bất khả thi ở nhóm nước đang phát triển……………………….13 3. Tác động của bộ ba bất khả thi đến Việt Nam………………………....16 III. SỰ THAY ĐỔI BỘ BA BẤT KHẢ THI SAU MỖI CUỘC KHỦNG HOẢNG 1. Sự sụp đỗ của hệ thống Bretton Woods năm 1973……………………19 2. Khủng hoảng nợ Mexico………………………………………………20 3. Khủng hoảng tài chính Châu Á 1997………………………………….21 4. Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008…………………………………23 5. Sự trỗi dậy của Trung Quốc……………………………………………24 IV. SỰ CHỌN LỰA CHÍNH SÁCH “IMPOSSIBLE TRINTY” Ở CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 1. Sự chọn lựa của nhóm nước đang phát triển……………………………25 2. Sự chọn lựa của nhóm nước phát triển………………………………….28 V. THAY LỜI KẾT…………………………………………………….30 VI. TÀI LIỆU THAM KHẢO………………………………………………...32 VII. CÂU HỎI TỰ LUẬN………………………………………………..32 VIII. CÂU HỎI TỰ LUẬN( ĐÁP ÁN)……………………………………35 IX. CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM…………………………………………55
Lời Cảm Ơn Xin chân thành bày tỏ tấm lòng biết ơn sâu sắc đến cô PGS.TS. Hồ Thủy Tiên cùng cô TH.S Trần Xuân Hằng , người đã dạy dỗ chúng em trong suốt thời gian qua và nhất là đã động viên, khuyến khích, giúp đở chúng em trong bộ môn Tài Chính Quốc Tế Với lượng thời gian có hạn và điều kiện của sinh viên, đề tài không tránh khỏi những hạn chế và sai sót. Chúng em kính mong nhận được lời góp ý chân thành của quý thầy cô và bạn bè gần xa. TP.HCM, ngày 16 tháng 03 năm 2015 Tập thể nhóm Trân trọng! Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 1 LỜI NÓI ĐẦU Quý đọc giả thân mến! Khi đề cập đến Tài Chính Quốc Tế, một trong những lý thuyết kinh tế học được quan tâm và suy xét cẩn trọng đó là “ Bộ Ba Bất Khả Thi – Impossible Trinity”. Như vậy trên thực tế lý thuyết này là gì và tác động của nó đối với nền kinh tế của các quốc gia trên thế giới như thế nào? Trong đề tài nghiên cứu này, chúng tôi sẽ làm sáng tỏ vấn đề này bằng việc trình bày về bộ ba nhân tố của lý thuyết và một số phương pháp đo lường bộ ba bất khả thi đến quý đọc giả. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng giới thiệu về bộ ba bất khả thi ở các nước trên thế giới trong đó có nhóm quốc gia đang phát triển và phát triển. Đồng thời trình bày về tác động của bộ ba bất khả thi đến Việt Nam, sự thay đổi của bộ ba bất khả thi sau mỗi cuộc khủng hoảng và sự lựa chọn chính sách “Impossible Trinity” ở các nước trên thế giới như thế nào. Hy vọng quý bạn đọc sẽ tìm thấy nhiều nội dung bổ ích, mới mẻ mà chúng tôi đã tốn khá nhiều công để biên soạn hình thành nên đề tài nghiên cứu này. Thành phần tham gia đề tài nghiên cứu gồm : STT HỌ VÀ TÊN MÃ SINH VIÊN GHI CHÚ 1 Lê Thị Chinh 1212210006 2 Trần Thị Cherry 1212210005 3 Trịnh Văn Duy 1212210012 4 Nguyễn Quốc Dũng 1212210015 5 Nguyễn Thị Hòa 1212210028 6 Vũ Hiếu 1212210018 7 Trương Chí Tâm 1212210084 Nhóm Trưởng 8 Nguyễn Thị Hoàng Thư 1212210066 9 Bùi Thanh Phong 1212210056 10 Lê Thị Hà Phương 1212210057 11 Đinh Bá Lâm 1212210033 12 Huỳnh Xuân Thúy Vy 1212210091 Chúng tôi chân thành cảm ơn sự quan tâm của quý đọc giả! MỤC LỤC I. LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI 1. Ba nhân tố của bộ ba bất khả thi………………………………………4 1.1 Chính sách tiền tệ độc lập………………………………………….6 Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 2 1.2 Ổn định tỷ giá………………………………………………………7 1.3 Hội nhập tài chính( tự do hóa dòng vốn)………………………… 8 2. Sự kết hợp của bộ ba bất khả thi……………………………………….8 3. Thước đo bộ ba bất khả thi…………………………………………….9 II. BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 1. Bộ ba bát khả thi ở nhóm nước phát triển…………………………… 12 2. Bộ ba bất khả thi ở nhóm nước đang phát triển……………………….13 3. Tác động của bộ ba bất khả thi đến Việt Nam……………………… 16 III. SỰ THAY ĐỔI BỘ BA BẤT KHẢ THI SAU MỖI CUỘC KHỦNG HOẢNG 1. Sự sụp đỗ của hệ thống Bretton Woods năm 1973……………………19 2. Khủng hoảng nợ Mexico………………………………………………20 3. Khủng hoảng tài chính Châu Á 1997………………………………….21 4. Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008…………………………………23 5. Sự trỗi dậy của Trung Quốc……………………………………………24 IV. SỰ CHỌN LỰA CHÍNH SÁCH “IMPOSSIBLE TRINTY” Ở CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 1. Sự chọn lựa của nhóm nước đang phát triển……………………………25 2. Sự chọn lựa của nhóm nước phát triển………………………………….28 V. THAY LỜI KẾT…………………………………………………….30 VI. TÀI LIỆU THAM KHẢO……………………………………………… 32 VII. CÂU HỎI TỰ LUẬN……………………………………………… 32 VIII. CÂU HỎI TỰ LUẬN( ĐÁP ÁN)……………………………………35 IX. CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM…………………………………………55 Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 3 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU BỘ BA BẤT KHẢ THI I. LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI 1. Ba nhân tố của lý thuyết Trong kinh tế học, bộ ba bất khả thi (còn gọi là Bộ ba chính sách không thể đồng thời hoặc tam nan kinh tế, tiếng Anh: impossible trinity) chỉ một giả thuyết kinh tế cho rằng không thể thực hiện đồng thời ba chính sách gồm chế độ tỷ giá hối đoái cố định, chính sách tiền tệ độc lập để ổn định giá cả và tự do lưu chuyển vốn. Chỉ có thể thực hiện đồng thời hai trong ba chính sách này mà thôi. Thuật ngữ này còn dùng để chỉ tình thế kinh tế dễ đổ vỡ khi mà một quốc gia cố tình thi hành ba chính sách trên cùng lúc. Các lý luận kinh tế như sơ đồ DD-AA hay mô hình Mundell-Fleming đều chỉ ra quan hệ giữa chính sách tiền tệ và tỷ giá hối đoái với giả định là vốn được tự do lưu chuyển qua biên giới quốc gia. Khi ngân hàng trung ương thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng thì tỷ giá hối đoái sẽ tăng lên, khi thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt thì tỷ giá giảm đi. Như thế, nếu thực hiện một chế độ tỷ giá cố định, thì chính sách tiền tệ không thể thay đổi linh hoạt được. Lý thuyết bộ ba bất khả thi (The Impossible Trinity (hay Inconsistent Trinity hay Triangle of Impossibility)) là một chính sách kinh tế quốc tế. Lý thuyết phát biểu rằng: một quốc gia không thể đồng thời thực hiện cùng một lúc 3 mục tiêu chính sách vĩ mô: - Ổn định tỷ giá - Tự do hóa dòng vốn - Chính sách tiền tệ độc lập “Bạn không thể có đồng thời tất cả: một quốc gia chỉ có thể chọn tối đa 2 trong 3. Nó có thể chọn một chính sách ổn định tỷ giá nhưng phải hi sinh tự do hóa dòng vốn tức là tiếp tục kiếm soát vốn (giống như Trung Quốc ngày nay), nó có thể chọn một chính sách tự do hóa dòng vốn nhưng vẫn tự chủ về tiền tệ, song phải để tỷ giá thả nổi (giống như Anh hoặc Canada), hoặc nó có thể chọn kiểm soát vốn và ổn định chính Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 4 sách tiền tệ , nhưng phải thả nổi lãi suất để chống lạm phát hoặc suy thoái (giống như Achentina hoặc hầu hết Châu Âu)" trích lời đề tặng Robert Mundell - Paul Krugman, 1999. => Đây là mô hình lý thuyết rất phổ biến, gọi là mô hình Mundell- Fleming được Robert Mundell và Marcus Fleming phát triển trong những năm 1960. Và vào những năm 1980 khi vấn đề kiểm soát vốn bị thất bại ở nhiều quốc gia cùng với mâu thuẫn giữa việc neo giữ tỷ giá và chính sách tiền tệ độc lập ngày càng rõ ràng thì Lý thuyết bộ ba bất khả thi đã trở thành nền tảng cho kinh tế học vĩ mô của nền kinh tế mở. Những nghiên cứu lý thuyết này cho thấy hiệu quả của chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa phụ thuộc vào cơ chế tỷ giá hối đoái và mức kiểm soát vốn. Chẳng hạn, một quốc gia nếu cho phép dòng vốn chuyển dịch tự do và giữ tỷ giá cố định thì các nhà quản lý không thể theo đuổi một chính sách tiền tệ độc lập. Từ những phát hiện trên, Krugman (1979) và Frankel (1999) đã mở rộng mô hình Mundell-Fleming thành mô hình bất khả thi. Frankel cho rằng một quốc gia phải từ bỏ 1 trong 3 mục tiêu : chính sách tiền tệ độc lập, ổn định tỷ giá và hội nhập tài chính. Một kiểu khác của lý thuyết bộ ba bất thi rất được chú ý - với một chính sách ổn định tỷ giá hoàn hảo, với một tài khoản vốn mở (không bị kiểm soát) hoàn hảo, nhưng một quốc gia vẫn hoàn toàn không thể tự chủ chính sách tiền tệ. Những ví dụ lặp lại trên thế giới cho thấy ở những nơi và thời điểm mà tài khoản vốn bắt đầu được tự do, thì cùng lúc xuất hiện một chính sách tỷ giá cứng nhắc hơn và sự tự chủ về chính sách tiền tệ cũng giảm đi. Song song với sự phát triển thương mại và dịch vụ trong thế giới hiện đại, kiểm soát vốn rất dễ bị lãng quên. Thêm nữa, vấn đề kiểm soát vốn còn thể hiện những thay đổi của quốc gia không đúng thực tế. . Do vậy rất khó để một quốc gia có được một hệ thống kiểm soát vốn thật sự hiệu quả. Lý thuyết bộ ba bất khả thi khẳng định rằng: trong điều kiện ngày nay, một quốc gia phải lựa chọn giữa việc giảm thiểu sự thay đổi tỷ giá hoặc điều hành một chính sách tiền tệ độc lập ổn định. Nó không thể có đồng thời cả hai. Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 5 Giáo sư Robert Mundell được xem là cha đẻ của lý thuyết bộ ba bất khả thi. Và “mô hình Mundell-Fleming” được xem là điểm khởi đầu của bộ ba bất khả thi, là kết quả nghiên cứu của Robert Mundell (1962, 1963) và J.M.Fleming (1962) trong thời gian làm việc tại quỹ tiền tệ quốc tế IMF. Chúng ta có thể hình dung giống như việc chúng ta không thể nào chặn ba góc của một tấm vải bị gió tung lên chỉ bằng hai hòn đá. Nghĩa chúng ta chỉ có thể chặn tối đa hai góc của tấm vải ấy mà thôi, hoặc có thể là không thể chặn được vì gió quá mạnh. nền kinh tế như tấm vải ấy, ba góc của tấm vải như là ba yếu tố của bộ ba bất khả thi. Và hai viên đá chính là công cụ, chính sách của nhà nước, mà chỉ có thể dùng được hai công cụ là tối đa để điều tiết hai trong ba yếu tố của bộ ba ấy. và buộc phải thả nổi yếu tố còn lại. Tại sao lại không thể tiến hành đồng thời cả ba yếu tố trên ? Giả sử một nước cố gắng thực hiện cả ba chính sách trên đồng thời. Khi kinh tế tăng trưởng nhanh, vốn nước ngoài sẽ chảy vào trong nước gây ra áp lực tăng giá nội tệ. Khi đó, ngân hàng trung ương muốn bảo vệ chế độ tỷ giá cố định thì phải thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng, nhằm tăng lượng cung tiền, điều tiết tỉ lệ đồng ngoại tệ và đồng VN. Song điều này có thể làm tăng lượng cung tiền trong lưu thông dẫn đến tăng tốc lạm phát. Muốn lạm phát không tăng tốc, thì phải thực hiện chính sách thanh khoản đối ứng. Song như thế thì vốn nước ngoài càng chảy vào nhiều. (Chính sách thanh khoản đối ứng, còn gọi theo cách khác là chính sách vô hiệu hóa, là chính sách thu hồi bớt nội tệ từ lưu thông nhằm vô hiệu hóa hoặc giảm thiểu ảnh hưởng tiêu cực của việc thu mua ngoại tệ tới giá trị nội tệ). 1.1 Chính sách tiền tệ độc lập Chính sách tiền tệ độc lập là những chính sách mà nhà nước thực hiện nhằm mục đích điều tiết kinh tế, nhưng không quan tâm đến những chính sách đến tỉ giá hay tăng giảm, hay các biến số vĩ mô khác. Độc lập tiền tệ giúp cho chính phủ chủ động sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ để thực hiện chính sách phản chu kỳ kinh tế. Chẳng hạn nếu nền kinh tế có dấu hiệu phát triển nóng, chính phủ sẽ tăng lãi suất hoặc thắt chặt cung tiền và ngược lại. Trong các trường hợp này chính phủ không quan tâm đến tỷ giá tăng hay giảm và các biến số kinh tế vĩ mô khác. Chính vì sự độc lập tiền tệ này mà Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 6 nhiều nhà kinh tế tin rằng chúng sẽ giúp nền kinh tế tăng trưởng ổn định hơn. Tuy nhiên độc lập tiền tệ quá mức có thể là một cái cớ để chính phủ lạm dụng thực hiện các chiến lược tăng trưởng trong ngắn hạn. Độc lập tiền tệ nhiều hơn vì vậy dễ dẫn đến bất ổn định trong tăng trưởng và tiềm ẩn nguy cơ lạm phát cao. Đó là chưa kể độc lập tiền tệ quá mức có khả năng làm cho chính phủ tiền tệ hóa chi tiêu chính phủ bằng cách phát hành tiền trang trải cho thâm hụt ngân sách. Hậu quả là nền kinh tế rơi vào mất ổn định với tình trạng lạm phát. 1.2 Ổn định tỷ giá Ổn định tỷ giá giúp tạo ra cái neo danh nghĩa để chính phủ tiến hành các biện pháp ổn định giá cả. Cái neo này làm cho nhận thức của nhà đầu tư đối với rủi ro của nền kinh tế giảm đi, làm tăng thêm niềm tin của công chúng vào đồng nội tệ. Tất cả giúp làm cho môi trường đầu tư tốt lên. Tuy nhiên tỷ giá cố định hay ổn định quá mức có mặt trái của nó. Tỷ giá quá ổn định làm cho chính phủ mất đi một công cụ để hấp thụ các cú sốc bên trong và bên ngoài truyền dẫn vào nền kinh tế. Ví dụ lạm phát cao trong nước mà tỷ giá gần như cố định dễ dẫn đến nguy cơ hàng hóa mất sức cạnh tranh trên thị trường thế giới, hậu quả là xuất khẩu giảm và nhập khẩu tăng lên. Ngoài ra tính quá cứng nhắc của tỷ giá còn ngăn cản không cho những nhà làm chính sách sử dụng công cụ chính sách phù hợp với thực tế diễn biến cả nền kinh tế, nhất là khi đang có dấu hiệu bong bóng tài sản. Ví dụ vào những tháng đầu năm 2008 kinh tế Việt Nam rơi vào tình trạng lạm phát tăng tốc 2 con số. Lúc bấy giờ tỷ giá dao động mức 1 USD=16.500 VND. Nhiều nhà kinh tế lúc bấy giờ đưa ra đề xuất để cho tỷ giá giảm xuống mức 1 USD = 15.500 VND để nhập khẩu lạm phát thấp ở nước ngoài về.Tỷ giá giảm làm cho giá hàng nhập khẩu giảm đi. Kết quả của việc giảm tỷ giá, tức để cho đồng nội tệ lên giá, kéo theo giá hàng nhập khẩu giảm đi (nếu các yếu tố khác không đổi). Vào thời điểm này do dòng vốn chảy vào nền kinh tế Việt Nam quá nhiều nên tỷ giá có lúc đã giảm xuống khoảng 1 USD = 15.500 VND. Vấn đề là thay vì nhập khẩu các vật tư cần thiết cho sản xuất giúp hạ nhiệt lạm phát thì các doanh nghiệp Việt Nam lại nhập khẩu quá nhiều ô tô. Nhìn chung tỷ giá quá cứng nhắc chẳng những có khả năng dẫn đến bất ổn trong tăng trưởng, rủi ro Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 7 lạm phát cao mà còn dẫn đến phân bổ sai nguồn lực và tăng trưởng không bền vững. 1.3 Hội nhập tài chính (tự do hóa dòng vốn ) Hội nhập tài chính hợp tác giữa các nền kinh tế, hay có thể nói là sự luân chuyển dòng vốn giữa các nền kinh tế. • Lợi ích : + Hữu hình : quốc gia tăng trưởng nhanh hơn và phân bổ nguồn lực tốt hơn. giúp nhà đầu tư đa dạng hóa đầu tư. + Vô hình : Tạo ra động lực giúp cho chính phủ tiến hành nhiều cải cách và quản trị tốt hơn để theo kịp những thay đổi từ hội nhập. • Lợi ích lớn nhất-lợi ích vô hình-mang lại từ hội nhập tài chính là tạo ra động lực giúp cho chính phủ tiến hành nhiều cải cách và quản trị tốt hơn để theo kịp những thay đổi từ hội nhập. Trên thực tế chính nhờ vào quá trình tự do hóa tài chính cuối những thập niên 1990, nhất là sau trở thành thành viên WTO 2007 mà chính phủ Việt Nam đã tiến hành nhiều cải cách sâu rộng, trong đó có cải cách thủ tục hành chính và chất lượng thể chế. • Mặt trái : Hội nhập tài chính cũng được cho là nguyên nhân dẫn đến bất ổn kinh tế những năm gần đây. Dòng vốn gián tiếp chảy vào nền kinh tế đa phần là ngắn hạn và mang tính đầu cơ. Mặc dù vậy hội nhập tài chính cũng được cho là nguyên nhân dẫn đến bất ổn kinh tế những năm gần đây. Các cuộc khủng hoảng kinh tế thập niên 1990 và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu cũng có nguyên nhân từ hội nhập tài chính nhưng thiếu quy tắc điều tiết kèm theo. Tình trạng bong bóng chứng khoán và bất động sản ở Việt Nam giai đoạn 2005-2008 dẫn đến những bất ổn kinh tế vĩ mô một phần cũng do tự do hóa tài chính nhưng thiếu cơ chế giám sát tương thích. Dòng vốn gián tiếp chảy vào nền kinh tế đa phần là ngắn hạn và mang tính đầu cơ. 2. Sự kết hợp bộ ba bất khả thi • Ổn định tỷ giá và hội nhập tài chính được kết hợp bằng cách lựa chọn chế độ tỷ giá cố định nhưng phải từ bỏ độc lập tiền tệ. Điều này có nghĩa chính phủ đã mất đi một công cụ để điều chỉnh lãi suất trong nước độc lập với lãi suất nước ngoài. Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 8 • Độc lập tiền tệ và hội nhập tài chính được kết hợp bằng cách lựa chọn chế độ tỷ giá thả nổi nhưng phải từ bỏ mục tiêu ổn định tỷ giá. Với lựa chọn này, chính phủ (NHTW) được quyền tự do ấn định lãi suất nhưng đổi lại tỷ giá phải vận hành theo những nguyên tắc của thị trường. • Ổn định tỷ giá và độc lập tiền tệ được kết hợp bằng cách lựa chọn thị trường vốn đóng. Lựa chọn này có nghĩa chính phủ phải thiết lập kiểm soát vốn. Khi có kiểm soát vốn, mối liên hệ giữa lãi suất và tỷ giá sẽ bị phá vỡ. 3. Thước đo bộ ba bất khả thi Trong bộ ba bất khả thi, yếu tố đầu tiên- tỷ giá là yếu tố dễ đo lường nhất. độ ổn định tỉ giá được đo lường dựa trên chế độ tỷ giá trên thực tế thay vì chế độ tỷ giá như cam kết của một quốc gia với IMF. Yếu tố thứ hai của bộ ba là độc lập tiền tệ. đã có nhiều đề xuất trong việc đo lường độc lập tiền tệ. - Rose (1996) có đề xuất độc lập tiền tệ bằng cách xem phản ứng của tỷ giá đối với những thay đổi trong sản lượng, lãi suất và cung tiền. tuy nhiên, nhược điểm của phương pháp này là khó phân biệt được đâu là cú sốc về cung và cú sốc về cầu tiền tệ trong thực tế, đó là chưa kể phải giả định tốc độ lưu thông tiền tệ là không đổi. - Khác với Rose, Obstfeld, Jay C. Shambaugh và Taylor (2005) đề xuất phương pháp đo lường độc lập tiền tệ bằng cách không dựa trên số lượng mà dựa trên lãi suất danh nghĩa ngắn hạn. tuy nhiên, phương pháp này hiện đang gây tranh cãi vì chỉ dựa chủ yếu bằng trực giác khi cho rằng điều hành chính sách tiền tệ chủ yếu dựa vào mức lãi suất mục tiêu hơn là dựa trên số lượng tiền tệ. Yếu tố khó đo lường nhất trong bộ ba là hội nhập tài chính. Thường thì các nhà kinh tế dựa vào phương thức kiểm soát vốn của mỗi quốc gia theo phân loại của IMF để xem xét chỉ số độ mở của tài khoản vốn. tuy nhiên, điều mà các nhà kinh tế thực sự quan tâm là mức độ hội nhập tài chính trên thực tế. có thể một quốc gia tuy tuyên bố kiểm soát chặt giá giao dịch vốn nhưng thực tế các chính sách lại khá thông thoáng. Để đo lường từng mục tiêu chính sách trong bộ ba bất khả thi, Chinn và Ito (2008) đã phát triển 3 thước đo để đánh giá mức độ độc lập tiền tệ (MI), ổn định tỷ giá (ERS) và hội nhập tài chính (KAOPEN). Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 9 - Độc lập tiền tệ (MI). mức độ độc lập tiền tệ được đo lường bằng hàm nghịch đảo của mức tương quan hằng năm của lãi suất hàng tháng của quốc gia sở tại và quốc gia cơ sở. chỉ số mức độ độc lập tiền tệ được xác định bằng: Trong đó i : quốc gia sở tại, j là quốc gia cơ sở. theo đó, MI sẽ nhận giá trị [0;1]. Giá trị càng lớn có nghĩa là chính sách tiền tệ càng độc lập hơn. Ví dụ nếu chúng ta muốn đo lường mức độ độc lập của tiền tệ Việt Nam, quốc gia sở tại là Việt Nam và quốc gia cơ sở là Mỹ ( nếu chúng ta muốn xem xét thay đổi lãi suất VND với lãi suất USD) - Ổn định tỷ giá (ERS). Độ ổn định tỷ giá chính là độ lệch chuẩn của tỷ giá, được tính theo năm dựa trên dữ liệu tỷ giá mỗi tháng giữa quốc gia sở tại và quốc gia cơ sở. Độ ổn định tỷ giá sẽ nhận giá trị [0;1], càng tiến về 1 tỷ giá càng ổn định Cách thức đo lường ổn định tỷ giá như trên có ưu điểm là giúp chúng ta xác định được chính sách tỷ giá trên thực tế mà một quốc gia đang áp dụng chứ không phải dựa trên những gì quốc gia đó tuyên bố. - Hội nhập tài chính (KAOPEN). Trong các chỉ số đo lường bộ ba bất khả thi, khó nhất là đo lường hội nhập tài chính. Muốn đánh giá mức độ hội nhập tài chính, chúng ta phải đo lường mức độ mà một quốc gia tiến hành kiểm soát vốn. Tuy nhiên, việc đo lường mức độ kiểm soát vốn rất phức tạp vì rất khó để phản ánh hết những phức tạp trong thực tế. Chẳng hạn có quốc gia tuy tuyên bố mở cửa thị trường vốn bằng những chính sách khá thông thoáng nhưng trong thực tế lại kiểm soát vốn bằng những biện pháp hành chính của các cơ quan chức năng. Chin và Ito (2006, 2008) đưa ra đề xuất sử dụng độ mở tài khoản vốn KAOPEN để đo lường mức độ hội nhập tài chính KAOPEN dựa trên thông tin trong báo cáo hàng năm về cơ chế tỷ giá và những hạn chế ngoại hối do IMF phát hành ( Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions). Nhìn vào KAOPEN ta sẽ thấy một quốc gia trên thực tế có tiến hành chính sách đa tỷ giá hay không. Đây là dạng cơ chế mà một loại tỷ giá áp dụng cho giao dịch trên tài khoản vãng lai và một loại tỷ giá áp dụng cho tài khoản vốn. Cơ chế đa tỷ giá chính là một dấu hiệu nhận biết một quốc gia tiến hành kiểm soát vốn. Vào thời điểm tình Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 10 [...]... hành bộ ba bất khả thi như thế nào? 15 Ứng xử không đúng với bộ ba bất khả thi đã dẫn đến hỗn loạn gì trong nền kinh tế? Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 34 16 Các nền kinh tế Đông Á và Việt Nam đã đối phó như thế nào với bộ ba bất khả thi? 17 So sánh sơ bộ về điều hành bộ ba bất khả thi giữa Việt Nam và Trung Quốc? 18 Có ý kiến cho rằng Trung Quốc và Mỹ là 2 quốc gia hiếm hoi chính phục được Bộ ba bất khả thi ,... sao? 10 Việt Nam nên thực hiện chính sách nào trong bộ ba bất khả thi? 11 Các cơ chế thực hiện tỷ giả trong việc thực hiện chính sách bộ ba bất khả thi tại Việt Nam giai đoạn 1989- nay là gì? Minh họa ngắn gọn đặc điểm của cơ chế từng giai đoạn? 12 Bộ ba bất khả thi đã thay đổi như thế nào sau mỗi cuộc khủng hoảng ? 13 Việt Nam nên thực hiện chính sách nào trong bộ ba bất khả thi? 14 Việt Nam nên điều... trong bộ ba bất khả thi, đó là: chính sách tiền tệ độc lập, chế độ tỷ giá cố định và tự do hóa dòng vốn Như vậy, xu hướng lựa chọn trong bộ ba bất khả thi của mỗi nhóm quốc gia như thế nào? 1 Chính sách lạm phát mục tiêu và mẫu hình bộ ba bất khả thi ở các nhóm nước đang phát triển: Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 24 Lạm phát mục tiêu và việc lựa chọn các chính sách còn lại trong mẫu hình bộ ba bất khả thi ở các... giới trong cán cân thanh toán quốc tế so với GDP Thường khi phân tích các chỉ số của bộ ba bất khả thi, các nhà kinh tế có xu hướng sử dụng đồng thời cả 2 chỉ số độ mở tài khoản vốn theo pháp lý và trên thực tế cùng một lúc Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 11 II BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 1 Bộ ba bất khả thi ở các nước phát triển Theo nghiên cứu của Aizenman, Chinn, Ito (2009, 2011), ưu tiên... khắc phục điều này? 2 Bộ ba bất khả thi tác động trực tiếp lên thu hút dòng vốn ngoại và chính sách kiểm soát vốn ở Việt Nam cụ thể là dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài FPI Vậy thì việc tham gia của các nhà đầu tư FPI có tác động gì đến thị trường tài chính? 3 Thuyết tam giác mở rộng trong lý thuyết của bộ ba bất khả thi hiện đại” khác như thế với lý thuyết bộ ba bất khả thi cổ điển? 4 Tại sao... trong 2 mục tiêu đồng thời được thực hiện trong bộ ba bất khả thi, vậy bạn hãy nêu những lợi lợi ích của việc áp dụng chính sách ổn định tỉ giá đối với Việt Nam, nhưng trên thực tế thì Việt Nam có đang áp dụng chính sách này không, và tại sao?? 8 Vì sao nói dự trữ ngoại hối là phiên bản mới của bộ ba bất khả thi. ? 9 Theo bạn, Việt Nam có nên thực hiện chính sách bộ ba bất khả thi theo hướng của Trung Quốc... mục tiêu trong B3BKT) Nêu lên các điểm lợi và bất lợi trong chính sách của từng quốc gia nêu trên? 24 Tình hình các chỉ số bộ ba bất khả thi ở Việt Nam? 25 Nhiều quốc gia đã thành công trong việc điều hành bộ ba bất khả thi, trong đó có Trung Quốc- quốc gia có nhiều điểm tương đồng với Việt Nam Bài học từ việc điều hành bộ ba bất khả thi ở Trung Quốc với Việt Nam là gì? 26 Có rất nhiều phương pháp đo... bất khả thi , nhưng cũng có ý kiến cho rằng chỉ có Mỹ là tiệm cận được Bộ ba bất khả thi Vậy theo bạn 2 ý kiến trên là như thế nào, ý kiến nào đúng ý kiến nào sai và tại sao? 19 Thực trạng bộ ba bất khả thi và chính sách tiền tệ ở Việt Nam ? 20 Những cuộc khủng hoảng đã cho các nước những bài học kinh nghiệm gì về bộ ba bất khả thi? 21 Việc Trung Quốc giữ giá đồng yên yếu có đem lại hậu quả gì cho... tiền tệ độc lập vừa phải và hội nhập tài chính Vijay Joshi trong bài nghiên cứu “ Ấn Độ và bộ ba bất khả thi lấy số liệu từ năm 1990-2000 cũng đưa ra kết luận là Ấn Độ trong suốt thập kỷ đã đối phó với bộ ba bất khả thi bằng cách áp dụng một tỷ giá hối đoái trung gian kết hợp với kiểm soát dòng vốn - Ila Patnaik và Ajay Shah trong bài báo “ Châu Á đương đầu với bộ ba bất khả thi - “Asia confronts the... các quốc gia phải rất khó khăn trong công tác hoạch định và lựa chọn cập nhân tố nào sẽ đi song hành cùng nhau và nhân tố nào sẽ thả nỗi Thực tế bộ ba bất khả thi ở các nhóm nước phát triển và đang phát triển đã cho thấy bộ ba bất khả thi là một nội dung kinh tế mà việc áp dụng ở từng quốc gia khác nhau sẽ cho những kết quả cũng không giống nhau Và những quốc gia này cũng đã chỉ ra những bài học quý . 8 2. Sự kết hợp của bộ ba bất khả thi …………………………………….8 3. Thước đo bộ ba bất khả thi ………………………………………….9 II. BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 1. Bộ ba bát khả thi ở nhóm nước phát triển……………………………. Thi Trang 3 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU BỘ BA BẤT KHẢ THI I. LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI 1. Ba nhân tố của lý thuyết Trong kinh tế học, bộ ba bất khả thi (còn gọi là Bộ ba chính sách không thể đồng thời. đọc giả! MỤC LỤC I. LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI 1. Ba nhân tố của bộ ba bất khả thi ……………………………………4 1.1 Chính sách tiền tệ độc lập………………………………………….6 Bộ Ba Bất Khả Thi Trang 2 1.2 Ổn định tỷ giá………………………………………………………7 1.3