Luận văn thạc sĩ 2014 Tác động của các cú sốc bên ngoài đến các biến số kinh tế vĩ mô của Việt Nam và một số quốc gia ở Đông Nam Á

Tuy nhiên, các c ch gi i thích nh ng ph n ng khác nhau.

L I CAM OAN

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên c u c a riêng tôi, có s h tr t giáo viên h ng d n là Ti n S Lê Th Khoa Nguyên N i dung nghiên c u và các

s li u ph c v cho vi c phân tích, nh n xét và đánh giá đ c trình bày trong lu n

v n là hoàn toàn trung th c và có ngu n g c rõ ràng

Tác gi lu n v n

TR N TH ÁNH TUY T

M C L C

Trang ph bìa

L i cam đoan

M c l c

Danh m c các ký hi u, t vi t t t

Danh m c các b ng

Danh m c các đ th

1 Ph n m đ u 1

1.1 Lý do ch n đ tài 1

1.2 M c tiêu nghiên c u 2

1.3 Câu h i nghiên c u 2

1.4 D li u và ph ng pháp nghiên c u 2

1.5 óng góp c a đ tài 3

1.6 Tóm t t k t qu nghiên c u 3

1.7 K t c u c a đ tài 4

2 T ng quan v đ tƠi nghiên c u 5

2.1 T ng quan lý thuy t cú s c kinh t 5

2.1.1 Khái ni m cú s c kinh t 5

2.1.2 Tác đ ng c a cú s c bên ngoài đ n n n kinh t c a m t qu c gia 6

2.2 T ng quan các k t qu nghiên c u tr c đây 17

2.2.1 Các nghiên c u n c ngoài 17

2.2.2 Các nghiên c u t i Vi t Nam 26

3 Ph ng pháp vƠ d li u nghiên c u 29

3.1 Mô hình SVARX 29

3.2 Xác đ nh ma tr n c u trúc 30

3.3 D li u nghiên c u 32

4 K t qu nghiên c u 37

4.1 K t qu các ki m đ nh ban đ u 37

4.1.1 K t qu ki m đ nh tính d ng ADF 37

4.1.2 K t qu ki m đ nh đ tr mô hình theo t ng n c 38

4.1.3 K t qu ki m đ nh VAR residual Portmanteau Tests 39

4.2 T m quan tr ng c a các bi n ngo i sinh đ n các bi n n i sinh 40

4.3 Tác đ ng c a các cú s c ngo i sinh đ n các bi n n i sinh 45

4.3.1 Ph n ng c a s n l ng tr c các cú s c bên ngoài 45

4.3.2 Ph n ng c a CPI tr c các cú s c bên ngoài 48

4.3.3 Ph n ng c a t giá tr c các cú s c bên ngoài 51

5 K t lu n 53

Tài li u tham kh o

Ph l c

DANH M C CÁC KÝ HI U, T VI T T T

ADF: Ph ng pháp ki m đ nh nghi m đ n v Augmented Dickey Fuller

CPI: Ch s giá tiêu dùng

FED: C c d tr liên bang M

GDP: T ng s n l ng qu c gia

IFS: H th ng c s d li u các ch tiêu tài chính c a Qu Ti n t Qu c t

IMF: Qu ti n t qu c t

OPEC: T ch c các n c xu t kh u d u m

RIP: T ng s n l ng công nghi p

SVAR: Mô hình vector t h i quy c u trúc (Structural Vector Autoregression

hay Structural VAR)

VAR: Mô hình vector t h i quy (Vector Autoregression)

DANH M C CÁC B NG

B ng 2.1: C ch lan truy n c a các cú s c ti n t đ n kinh t v mô c a m t qu c

gia 8

B ng 2.2: T tr ng xu t nh p kh u so v i GDP t ng qu c giai đo n 2000 - 201210 B ng 2.3 : C ch truy n d n cú s c giá d u và giá l ng th c 15

B ng 3.1: B ng c u trúc ma tr n đ n v 31

B ng 3.2: Các bi n trong mô hình c u trúc t h i quy véc t (SVAR) 33

B ng 4.1: Ki m đ nh tính d ng ADF 37

B ng 4.2: K t qu ki m đ nh VAR lag exclusion Wald tests c a Vi t Nam 39

B ng 4.3: K t qu ki m đ nh VAR residual Portmanteau Tests c a Vi t Nam 40

B ng 4.4: Phân rư ph ng sai c a GDP đ n các cú s c bên ngoài 41

B ng 4.5: Phân rư ph ng sai c a CPI đ n các cú s c bên ngoài 42

B ng 4.6: Phân rư ph ng sai c a t giá h i đoái danh ngh a đ n các cú s c bên ngoài 44

B ng 4.7: Phân rư Cholesky c a GDP đ n các cú s c bên ngoài 47

B ng 4.8: Phân rư Cholesky c a CPI đ n các cú s c bên ngoài 49

B ng 4.9: Phân rư Cholesky c a NER đ n các cú s c bên ngoài 52

PL 1.1: K t qu ki m đ nh VAR lag exclusion Wald tests c a Malaysia

PL 1.2: K t qu ki m đ nh VAR lag exclusion Wald tests c a Thái Lan

PL 1.3: K t qu ki m đ nh VAR lag exclusion Wald tests c a Philippines

PL 1.4: K t qu ki m đ nh VAR lag exclusion Wald tests c a Singapore

PL 2.1: K t qu ki m đ nh VAR residual Portmanteau Tests c a Malaysia

PL 2.2: K t qu ki m đ nh VAR residual Portmanteau Tests c a Thái Lan

PL 2.3: K t qu ki m đ nh VAR residual Portmanteau Tests c a Philippines

PL 2.4: K t qu ki m đ nh VAR residual Portmanteau Tests c a Singapore

DANH M C CÁC TH

Bi u đ 4.1: Ph n ng c a GDP Vi t Nam tr c các cú s c bên ngoài 46

Bi u đ 4.2: Ph n ng CPI Vi t Nam tr c các cú s c bên ngoài 51

Bi u đ 4.3: Ph n ng c a t giá Vi t Nam tr c các cú s c bên ngoài 51

PL 3.1: Bi u đ ph n ng c a Malaysia

PL 3.2: Bi u đ ph n ng c a Thái Lan

PL 3.3: Bi u đ ph n ng c a Philippines

PL 3.4: Bi u đ ph n ng c a Singapore

1 PH N M U

1.1 LỦ do ch n đ tƠi

Cú s c kinh t không còn là m t khái ni m m i m nh ng v n là m t n s

đ i v i các nhà ho ch đ nh chính sách T cu i n m 2007, th gi i đư ch ng ki n

s m t cân b ng gi a cung và c u trên th tr ng hàng hóa, c ng v i nh ng b t n

c a th tr ng tài chính Các cú s c ngo i sinh b t đ u lan r ng ra và nh h ng

đ n nhi u qu c gia, đ c bi t là nh ng qu c gia có n n kinh t m i n i, đang vào giai đo n phát tri n Tác đ ng không l ng tr c đ c c a các cú s c ngo i sinh

khi n cho các nhà ho ch đ nh chính sách quan ng i tr c nh ng ph n ng trong

n c đ i v i các chính sách đ c th c thi khi có b t k cú s c nào x y ra, c ng

nh cân nh c trong m i quan h gi a t ng tr ng kinh t , đ u t và th ng m i

Cu c kh ng ho ng châu Á n m 1997-1998 đư nh n m nh vai trò c a s d n

truy n các cú s c trong l nh v c tài chính Nh ng thi t h i c a các n c ông Á b

nh h ng b i s truy n d n trong giai đo n này đư đ c gi i thích do m c đ h i

nh p c a các qu c gia (Corsetti et al., 1999), c ng nh s ph thu c l n nhau c a

h (Kaminsky et al., 2003) Cu c kh ng ho ng này đư thúc đ y các n c t ng

c ng h p tác trên quy mô khu v c nh m c i thi n s n đ nh ti n t Sau s s p

đ c a Lehman Brothers đư m t l n n a đ cao các v n đ v đ nh y c m c a các

qu c gia ông Á đ n nh ng bi n đ ng ngo i sinh Nh m đ i phó v i kh ng ho ng

toàn c u, các nhà ch c trách đư t ng c ng h p tác trên qui mô khu v c b ng cách

ký m t th a thu n đa ph ng c a sáng ki n Chiang Mai công b vào đ u n m

2009 Các th a thu n này t o ra qu 120.000.000.000 đô la nh m ng n ch n m t

cu c kh ng ho ng thanh kho n gi a nh ng qu c gia tham gia ký k t

Hi n nay, các cú s c kinh t có tác đ ng m nh m c v tích c c l n tiêu c c

đ n n n kinh t Vi t Nam nói riêng và m t s qu c gia ông Nam Á nói chung

Chính vì th , vi c đo l ng, đánh nh ng tác đ ng c a cú s c bên ngoài nh m góp

ph n c ng c nh n đ nh các cú s c bên ngoài ngày càng có vai trò quan tr ng đ n

chính sách đi u hành kinh t v mô các n n kinh t ông Nam Á m i n i

1.2 M c tiêu nghiên c u

Bài nghiên c u t p trung vào gi i quy t hai v n đ n chính sau đ y:

Th nh t là đánh giá t m quan tr ng các cú s c bên ngoài đ n th

tr ng Vi t Nam và m t s qu c gia ông Nam Á;

Th hai là đo l ng m c đ nh h ng c a các cú s c bên ngoài đ n

th tr ng Vi t Nam và m t s qu c gia ông Nam Á T đó, có đ c s so sánh

v m c đ ch u nh h ng c a các bi n v mô Vi t Nam so v i các qu c gia: Thái

Lan, Malaysia, Singapore và Philippin là nh th nào

1.3 Cơu h i nghiên c u

Bài nghiên c u t p trung tr l i nh ng câu h i nghiên c u sau:

Các cú s c bên ngoài (c th đây là cú s c t M ) gi vai trong quan tr ng nh th nào đ i v i các bi n s kinh t v mô đ n các qu c gia m i n i ông Nam Á?

M c đ tác đ ng c a các cú s c bên ngoài đ n th tr ng Vi t Nam và các qu c gia ông Nam Á c th ra sao?

1.4 D li u vƠ ph ng pháp nghiên c u

Tác gi s d ng mô hình Structural Vector Autoregression (Structural VAR), g i t t là SVAR, đ nghiên c u tác đ ng c a các cú s c bên ngoài đư tác

đ ng nh th nào t i các bi n s kinh t v mô trong n c D li u l y theo quý t

Q1.1996 đ n Q4.2012 bao g m các ch s kinh t chính đ c tr ng cho quá trình h i

nh p c a Vi t Nam nói riêng và các qu c gia ông Nam Á nói chung D li u c s

cho các cú s c ngo i sinh bao g m cú s c giá d u, cú s c s n l ng M , đ i di n

cho cú s c ti n t c a M là s bi n đ ng lãi su t FED; ch s ch ng khoán S&P

500 đ i di n cho cú s c tài chính M Các bi n kinh t v mô đ c tr ng m i qu c

gia bao g m s n l ng th c t , l m phát và t giá so v i đ ng đô la M M u bao

g m 5 qu c gia: Malaysia, Philippin, Singapore, Thái Lan và Vi t Nam

1.5 óng góp c a đ tƠi

Bài nghiên c u s d ng mô hình SVAR, ph ng pháp này đ c xem là linh

ho t vì nó có th ch a nhi u m i quan h gi a các bi n s kinh t v mô d a trên lý

thuy t kinh t và l n l t cho phép chúng ta xác đ nh đ c m c đ nh h ng c a

nh ng cú s c i m m i c a bài nghiên c u là s b sung nh m tìm hi u s t ng

đ ng gi a kinh t Vi t Nam so v i các n c trong khu v c ông Nam Á Các

nghiên c u tr c đây dù là nghiên c u khu v c Châu Á hay ông Nam Á c ng

lo i tr Vi t Nam ra kh i nghiên c u m t ph n là vì thi u d li u, m t ph n c ng là

do Vi t Nam m c a h i nh p ch a lâu Do đó, tác gi l a ch n m c nghiên c u t

1996 đ n 2012

1.6 Tóm t t k t qu nghiên c u

S d ng mô hình VAR c u trúc trong giai đo n t 1996 đ n 2012 đ nghiên

c u tác đ ng c a các cú s c ngo i sinh M đ n 05 n c m i n i ông Nam Á K t

qu cho th y các cú s c ngo i sinh đ u có vai trò quan tr ng đ n s bi n đ ng các

bi n s kinh t v mô c a t ng qu c gia, tuy nhiên m c đ nh h ng c a các qu c

gia là không gi ng nhau

Nghiên c u c ng cho th y di n bi n c a l m phát thì khá nh y và m nh

tr c các cú s c ngo i sinh Tuy nhiên m c đ bi n đ ng và th i gian di n bi n sau

khi có cú s c tác đ ng là khác nhau gi a các qu c gia và các lo i cú s c

Tác đ ng c a cú s c v bi n đ ng c a giá d u có tác đ ng m nh nh t đ n s

bi n đ ng các bi n s kinh t v mô c a các qu c gia ông Nam Á

Tác đ ng c a cú s c v lãi su t c a FED có tác đ ng không nhi u và không

đ ng đ u t i các qu c gia ông Nam Á

1.7 K t c u c a đ tài

N i dung chính c a bài nghiên c u bao g m n m ph n, v i b c c nh sau:

1 Ph n m đ u gi i thi u v v n đ nghiên c u

2 T ng quan lý thuy t v cú s c ngo i sinh, các nghiên c u tr c trên gi i

2 T NG QUAN V TĨI NGHIÊN C U

2.1 T ng quan lý thuy t v cú s c kinh t

2.1.1 Khái ni m cú s c kinh t

Trong kinh t h c, cú s c là m t s ki n b t ng ho c không th l ng tr c

đ c có nh h ng tích c c hay tiêu c c đ n n n kinh t V m c th c nghi m, cú

s c kinh t đ c bi t đ c p đ n nh ng s ki n x y ra bên ngoài c a m t h th ng kinh t nh ng có nh h ng quan tr ng đ n bên trong h th ng (Thomas J Sargent

và Christopher A Sims, 2011)

M t cú s c kinh t có th đ c gây ra b i nhi u s ki n khác nhau, đó có th

là k t qu c a thiên tai, các cu c t n công kh ng b ho c các s ki n phi kinh t có

kh n ng nh h ng đ n các n n kinh t trong khu v c Thiên tai có th gây ra

nh ng cú s c kinh t b ng cách phá h y hàng t n kho, phá h y nhi u ph ng ti n

s n xu t, ho c t o ra m t nhu c u đ t ng t trong l nh v c xây d ng hay v t t y

t ….S ra đ i c a công ngh m i c ng có th d n đ n m t cú s c kinh t trong m t

s tr ng h p nh công ngh m i có th làm t ng vi c cung c p m t s n ph m nh t

đ nh Nh ng cú s c v nhu c u th ng b t ngu n t các ho t đ ng c a chính ph ,

t ng hay gi m thu , thay đ i trong chính sách ti n t ho c chính sách tài khoá c ng

có th d n đ n nh ng thay đ i b t ng trong nhu c u tiêu dùng

V m c hình th c, cú s c kinh t bao g m tác đ ng c a các bi n n i sinh và

bi n ngo i sinh

Bi n n i sinh: là các bi n có ngu n g c trong n c, nguyên nhân gây ra b i

các y u t trong n c nh s thay đ i trong chi tiêu c a chính ph , t ng gi m lãi

su t hay thu su t…

Bi n ngo i sinh: là các bi n b t ngu n t n c ngoài, nguyên nhân gây ra b i

các y u t bên ngoài nh s bi n đ ng giá c hàng hóa th gi i (giá d u, giá g o )

các cú s c trong th ng m i, s thay đ i lãi su t c a FED…

S tác đ ng c a các cú s c kinh t lên m t qu c gia theo nhi u ph ng th c

truy n d n khác nhau Có th là bi n đ ng c a giá d u, giá l ng th c th gi i nh

h ng lên giá c hàng hóa trong n c, gây ra l m phát, giá c hàng hóa cao trong

khi đó thu nh p ch a t ng k p đư làm gi m m c tiêu th hàng hóa, kéo theo s n

xu t trì tr , hàng hóa tiêu th ch m h n, làm t ng t l th t nghi p c ng nh thu

nh p th c trong dân c gi m do chi phí sinh ho t t ng lên Vi c tiêu th hàng hóa

khó kh n, đ y doanh nghi p làm n kém hi u qu h n, thu nh p ròng gi m, khi n

l ng ti n dành tái đ u t c ng gi m theo L m phát t ng lên d n đ n vi c Ngân

hàng nhà n c ph i can thi p b ng chính sách ti n t th t ch t, t ng lãi su t đ hút

ti n trong dân c , k t qu là l m phát gi m nh ng l ng ti n cho đ u t gi m

theo kéo kinh t t ng tr ng ch m h n,…

T i các qu c gia mà t c đ t ng tr ng kinh t liên quan tr c ti p đ n d ch

v , th ng m i qu c t và dòng v n n c ngoài s không tránh kh i nh ng tác đ ng

t các cú s c ngo i sinh S hi n di n c a các cú s c kinh t bao g m cú s c ngo i sinh hay cú s c n i sinh đ u đ t ra yêu c u c a chính sách ti n t và chính sách tài khóa đ c s d ng ph i k p th i đ i phó v i nh ng bi n đ ng, tránh t n th ng cho

n n kinh t

2.1.2 Tác đ ng c a cú s c bên ngoài đ n n n kinh t c a m t qu c gia

Trong xu th toàn c u hóa, h i nh p kinh t ngày càng gia t ng và m r ng

đư nêu b t nhi u v n đ v t m nh h ng c a các cú s c bên ngoài c bi t là

nh ng n n kinh t d b t n th ng tr c nh ng cú s c t bên ngoài

nh h ng c a các cú s c bên ngoài lên m t qu c gia theo nhi u ph ng

th c truy n d n khác nhau, tác đ ng lên các bi n s kinh t v mô trong n c theo

các m c đ khác nhau Ph ng th c lan truy n này có th đ c mô ph ng qua

bài nghiên c u v tác đ ng c a các cú s c kinh t lên k v ng c a các y u t trong

m t qu c gia ( Jarir Ajluni, 2005)

B ng 2.1: C ch lan truy n c a các cú s c ti n t đ n kinh t v mô

Ngu n: paper “Monetary Policy Shocks in a small open economy: assessing

the “Puzzles” of Monetary Policy by SVAR” c a Jarir Ajluni (2005)

C ch truy n t i các cú s c ph i m t m t th i gian đ t o ra nh h ng đ n

l m phát và các bi n kinh t khác Nh ng nh h ng t c th i c a cú s c bên ngoài

khi n cho chính sách ti n t c a ngân hàng nhà n c s t o ra nh ng thay đ i v lãi

su t, t giá và giá c tài s n c bi t là trong n n kinh t m v i quy mô nh , s

thay đ i trong t giá h i đoái s nh h ng đ n giá c hàng hóa nh p kh u và xu t

kh u, hay nh ng thay đ i lãi su t s có tác đ ng tr c ti p vào nhu c u trong n c

Bên c nh đó, thay đ i lãi su t tr c ti p nh h ng đ n lãi su t cho vay, đi u này đư

nh h ng đ n các nhà đ u t trong vi c đ a ra quy t đ nh đ u t c a mình

Các cú s c bên ngoài tác đ ng tr c ti p ho c gián ti p t i các bi n v mô

trong n c Ph ng th c tác đ ng tr c ti p lên giá c hàng hóa trong n c, s n

l ng ho c tác đ ng gián ti p lên k v ng c a ng i dân d n t i s tác đ ng lên

s n l ng s n xu t và giá c hàng hóa, l m phát trong n c,…

K t qu tính toán t Aseanstat c ng cho th y r ng, h u h t các n c

ASEAN là nh ng n c mà ph n tr m xu t nh p kh u trên GDP r t cao (trên 20%) D o đó các n c ASEAN ti p xúc r t nhi u v i các cú s c giá hàng hóa,

đ c bi t là trong giai đo n h i nh p kinh t qu c t hi n nay

B ng 2.2: T tr ng xu t nh p kh u so v i GDP t ng qu c giai đo n 2000 - 2012

STT Qu c gia T tr ng xu t kh u

(đ n v %)

T tr ng nh p kh u (đ n v %)

Ngu n : D a trên s li u tính toán t Aseanstat, IMF

Cú s c giá c hàng hóa có th nh h ng đ n các n n kinh t m i n i theo

nhi u cách khác nhau Giá hàng hóa t ng cao làm t ng doanh thu trong l nh v c

xu t kh u, có kh n ng nh h ng đ n toàn b n n kinh t M c đ tác đ ng này

ph thu c vào m c đ h i nh p và m c đ đa d ng hóa n n kinh t trong n c N n

kinh t h i nh p sâu và đa d ng có th đ c thúc đ y b i m t ngành xu t kh u đang

phát tri n m t cách v t b c T đó, s gia t ng c a giá c hàng hóa t o ra m t cú

s c cung có tác đ ng tiêu c c, đ y giá thành trong n c lên cao h n

M c dù cú s c giá hàng hóa có th đ c coi nh là m t đ ng l c quan tr ng

c a chu k kinh doanh trong n n kinh t m i n i, nhi u tài li u đư nghiên c u v

v n đ n này Ch ng h n nh m t cú s c s n l ng trên th gi i có tác đ ng tích c c

đ t o ra m t s bùng n trong các n n kinh t m i n i ph thu c vào hàng hóa xu t

kh u, nâng cao kim ng ch xu t kh u M t khác, các cú s c v chính sách ti n t c a

các c ng qu c trên th gi i có th là ngu n g c c a s m t cân b ng trong n c

Ví d , s gia t ng lưi su t c a FED có th d n đ n m t lo t các lo i hành vi t i các

th tr ng tài chính qu c t hàng đ u, nh h ng đ n dòng ch y c a th tr ng v n

qu c t và làm gi m giá đ ng n i t ng thái này c ng có kh n ng làm t ng lưi

su t trong n c ho c gây lo ng i v r i ro cho các nhà đ u t qu c t , m t trong s

các lo ng i đó s làm t ng phí b o hi m r i ro qu c gia ( Neumeyer và Perri, 2005);

ho c các ngân hàng trung ng trong n c đáp ng v i s gia t ng lưi su t qu c t

ho ng ch ng khoán, b t đ ng s n và ngân hàng; hay kh ng ho ng n qu c gia nh

đư x y ra trong nh ng n m g n đây

B n m i n m qua, th gi i đư ch ng ki n ba chu k t ng tr ng và suy

thoái v dòng v n các n c đang phát tri n Chu k đ u tiên di n ra sau nh ng cú

s c d u m n m 1973 và nguyên nhân đ c cho là xu t phát t vi c xoay vòng

đ ng đô-la d u m (recycling of petrodollars) c a các qu c gia thu c t ch c các

n c xu t kh u d u m (OPEC) qua h th ng ngân hàng Luân-đôn ây là th i k

t ng tr ng cao, nh ng c ng ph i h ng ch u thâm h t ngân sách, thâm h t cán cân

thanh toán vãng lai và l m phát Giai đo n này k t thúc vào n m 1982 v i cu c

kh ng ho ng n qu c t , xu t phát t Mê-hi-cô, sau đó lan nhanh ra các n c còn

l i c a khu v c M La-tinh

Chu k th hai b t đ u kho ng n m 1990 và g n li n v i thu t ng “các th

tr ng m i n i” Các dòng v n đ c th c hi n d i d ng giao d ch ch ng khoán

nhi u h n là kho n vay ngân hàng và bao trùm trên ph m vi đ a lý r ng h n Nhi u

n c ti p nh n dòng v n này đang ng phó v i s s p đ c a mô hình kinh t

Xô-Vi t b ng cách ti n hành các ch ng trình m i v t do hóa, t nhân hóa và m

c a Chu k th hai này ch m d t b i cu c kh ng ho ng ông Nam Á, xu t hi n

đ u tiên t i Thái Lan vào tháng 6 n m 1997

Chu k th ba b t đ u vào kho ng n m 2003 Chu k này di n ra g n v i

thu t ng „kinh doanh chênh l ch lãi su t ( ngu n v n ng n h n ch y t các qu c

gia có lãi su t danh ngh a th p t i các qu c gia có lãi su t danh ngh a cao) và c m

t „BRICS‟ (Braxin–Nga– n –Trung Qu c), do hai qu c gia l n châu Á ( n

và Trung Qu c) n i lòng vi c ki m soát dòng ch y v n

B t n v giá tr ti n t

Khi m t qu c gia g p khó kh n v tài chính, thì h u qu nghiêm tr ng có th

x y ra không ch là các cu c đ v ti n t và v n Vi c vay n quá m c c ng có

th d n t i nh ng đ t siêu l m phát i n hình là siêu l m phát t i c vào n m

1921-1923 ng mác c (papiermark) đ c s d ng t n m 1914 khi ch đ b n

v vàng b bãi b T giá v i đ ng USD ban đ u m c 4,2 mác/USD khi Chi n

tranh th gi i th nh t bùng n Tuy nhiên, tháng 8/1923, ng i ta ph i b ra 1 tri u mác c đ đ i USD Và đ n tháng 11/1923, con s này đư t ng lên 238 tri u mác

ó là th i đi m xu t hi n s r i lo n tâm lý mang tên “Zero Stroke” khi ng i dân

c ph i giao d ch v i l ng ti n tr giá đ n hàng tr m t mác c m i ngày và chóng m t v i hàng dãy s 0 t ng nh b t t n

L m phát cao bu c chính ph c ph i đ nh giá l i đ ng mác và thay đ ng

papiermark b ng đ ng rentenmark v i t giá 4,2 rentenmark/USD và c t b t 12 s 0

trên t ti n papiermark Dù r t nhi u ng i tin r ng l m phát phi mã c là h

qu tr c ti p t vi c chính ph in quá nhi u ti n đ chi cho chi n tranh, nh ng

nguyên nhân chính c a vi c này đ c cho là do c ph i b i th ng kho ng ti n

sau chi n tranh đ c quy đ nh trong hi p c Versailles, bu c c ph i tr b ng vàng hay ngo i t t ng ng thay vì đ ng papiermark mua s ngo i t này,

chính ph c đư ph i s d ng đ ng papiermark đ c đ m b o b ng n chính ph

và vì v y đư làm t ng t c đ phá giá đ ng ti n

Nh ng bi n đ ng trên th tr ng hàng hóa

D ng cú s c cu i cùng là nh ng bi n đ ng c a th tr ng th gi i đ i v i các hàng hóa c b n, bao g m d u l a, khoáng s n và nông s n Bên c nh nh ng xoay

chuy n khó l ng c a giá c hàng hóa trong giai đo n hi n nay, các nhà ho ch đ nh chính sách ngày càng quan tâm h n đ n vi c đánh giá tác đ ng c a giá d u D u là

m t m t hàng quan tr ng trong n n kinh t c a b t k qu c gia nào trên th gi i b i

vì nó là ngu n cung c p n ng l ng chính đ s d ng trong cu c s ng c a xã h i

hi n đ i và công nghi p Do đó, d u thô đ c xem nh s n ph m trung gian c ng

nh hàng hóa tiêu dùng Có nh ng s n ph m khác nhau c a d u thô, bao g m d u

h a , d u diesel, x ng, khí đ t…Nh ng thay đ i trong giá d u thô ho c b t k các

s n ph m cu i cùng nào c a d u c ng s có tác đ ng đ n ng i s d ng và các

qu c gia nói chung

H u h t nh ng thay đ i l n trong giá d u su t 40 n m qua th ng kéo theo

nh ng bi n đ ng trong giá c các s n ph m nhiên li u khác, khoáng s n và nông

s n Các y u t đ c tr ng ngành g n nh không có vai trò trong các m i t ng quan

t ng th này Ví d , các kho n tr c p ethanon c a Hoa K c ng nh các tr n h a

ho n Nga, l l t t i Canada hay h n hán t i Úc có th lý gi i hi n t ng t ng giá

ng c c n m 2010, nh ng không th lý gi i đ c tình tr ng giá d u t ng liên ti p

M t mùa đông kh c nghi t có th gi i thích vi c giá d u t ng, nh ng không th lý

gi i t i sao giá kho ng s n c ng t ng Xu h ng giá c t ng m nh trong th p niên

qua, v i các đ nh cao vào n m 2008 và 2011, bao g m nhi u lo i hàng hóa khác

nhau mà nguyên nhân ch c h n là do nh ng v n đ kinh t v mô i u này có th

đ c gi i thích v i vi c n n kinh t toàn c u t ng tr ng chóng m t, đ c bi t t i

Trung Qu c và các qu c gia đang phát tri n khác, n i quá trình công nghi p hóa

c n r t nhi u nguyên li u đ u vào M t nhân t kinh t v mô khác góp ph n vào

th c tr ng trên là t l lãi su t th c th p trên ph m vi toàn c u

T sau chi n tranh th gi i l n th hai, giá d u thô đư có nhi u bi n đ ng đáng k Xu h ng bi n đ ng c a cung và c u trong n n kinh t toàn c u cùng v i

các ho t đ ng c a OPEC liên t c nh h ng đ n giá d u Nh ng thay đ i g n đây

c a giá d u trong n n kinh t toàn c u di n ra h t s c nhanh chóng và không l ng

tr c đ c Trong ng n h n, các cú s c giá d u nh h ng đ n kinh t v mô thông

qua các kênh khác nhau, c th là thông qua tác đ ng c a chúng trên thu nh p th c

t , chi phí s n xu t… Ngoài ra, n u s bi n đ ng giá d u là kéo dài, s nh h ng

đ n s thay đ i c u trúc quan tr ng c a ngu n cung c p các s n ph m t d u c a

các qu c gia chu tác đ ng c a cú s c giá d u Các kênh kinh t v mô chính thông qua đó giá d u t ng nh h ng đ n n n kinh t nh t đ nh bao g m:

Nâng cao chi phí s n xu t K t khi d u tr thành y u t đ u vào c a vi c

s n xu t, t ng giá d u s làm t ng chi phí s n xu t, trong trung và dài h n có th có

nh h ng đ n th tr ng tài chính Th tr ng tài chính ph n ng nhanh v i

nh ng thay đ i trong các bi n kinh t v mô chính, nh giá c phi u, x p h ng trái

phi u và t giá s b nh h ng t s t ng giá d u

nh h ng đ n tâm lý S không ch c ch n v giá d u s còn cao lâu dài trong t ng lai, ng i tiêu dùng có th trì hoãn mua các s n ph m liên quan đ n d u

(ví d nh xe ô tô), ho c gi m m c tiêu th d u c a h

Giá l ng th c đang tr thành m t v n đ quan tâm hàng đ u trên toàn th

gi i Trên th gi i đư có nhi u nghiên c u t p trung vào m i liên h gi a giá l ng

th c và các bi n kinh t v mô Nh ng nghiên c u này cung c p b ng ch ng cho

th y giá l ng th c có nh h ng đ n bi n kinh t v mô nh l m phát, đ u ra, lãi

su t, t giá h i đoái và các đi u kho n th ng m i

B ng 2.3 : C ch truy n d n cú s c giá d u vƠ giá l ng th c

C ch truy n d n cú s c giá d u và giá l ng th c

Mô hình d a trên paper “Economic Effects of Oil and Food Price Shocks in

Asia and Pacific Countries: An Application of SVAR Model” c a Fardous Alom

(2011)

V i hai cú s c giá d u và th c ph m Khi giá d u t ng, chi phí s n xu t t ng

nh h ng đ n k t qu s n xu t công nghi p gi m Bên c nh đó, s gia t ng c a

nh p kh u d n đ n gi m xu t kh u ròng làm cho s n l ng qu c gia gi m Vì d u

và l ng th c t ng giá khi l m phát t ng làm t ng nhu c u v ti n b c S gia t ng

c a l m phát và lãi su t do cú s c giá d u và l ng th c có th có nh h ng x u

đ n t giá h i đoái i u này đ a ra hàm ý r ng các ch s kinh t v mô khác đang

b nh h ng b i nh ng cú s c d u và giá l ng th c , nó s c n tr kh n ng sinh

l i c a các ngành công nghi p, t đó làm gi m nhu c u đ i v i ch ng khoán trong

th tr ng tài chính K t qu là , giá c phi u trên th tr ng s gi m

Khu v c châu Á – Thái Bình D ng hi n chi m g n m t n a kim ng ch

th ng mai toàn c u và chi m t i 60% t ng kim ng ch xu t kh u c a M H n th ,

châu Á trong vài th p niên qua còn đ c nh c t i nh m t khu v c phát tri n n ng

đ ng nh t c a th gi i v i s xu t hi n c a các c ng qu c ti m n ng nh Trung

Qu c và n Vi t nam nói riêng và các qu c trong khu v c ông Nam Á đang

ngày càng nâng cao v th c ng nh s phát tri n kinh t , m c a và h i nh p kinh

t qu c t Trong vai trò c a m t Ngân hàng trung ng, FED là ngân hàng c a các ngân hàng và là ngân hàng c a Chính ph liên bang M FED đ c xây d ng đ

đ m b o duy trì cho n c M m t chính sách ti n t linh ho t h n, an toàn h n, và

n đ nh h n Trong quá trình t n t i và phát tri n cùng v i l ch s n c M , FED

ngày càng ch ng mình đ c vai trò vô cùng quan tr ng c a mình trong h th ng

ngân hàng c ng nh trong n n kinh t M , đ ng th i nó c ng nh h ng đ n n n

kinh t c a nhi u qu c gia

Trong th p k qua, FED th ng xuyên s d ng công c chính sách ti n t đ

can thi p th tr ng nh m đ m b o r ng n n kinh t M đư có th duy trì l m phát

m c th p và t ng tr ng n đ nh Cu c kh ng ho ng tài chính 2008, FED duy trì

lãi su t qu liên bang trong kho ng 0-0,25% đ đ m b o tính thanh kho n và c ng

c ni m tin vào th tr ng Nh ng thay đ i th ng xuyên trong chính sách ti n t

c a Fed s nh h ng đ n n n kinh t c a Vi t Nam nói riêng và các n c trong

khu v c ông Nam Á nói chung Vì v y, lo i tác đ ng c a các cú s c chính sách

ti n t c a M trên s n l ng, l m phát và t giá c a Vi t Nam và m t s qu c gia

m i n i ông Nam Á là gì? Các kênh truy n d n chính c a tác đ ng là gì? Các

nghiên c u v nh ng v n đ này có th cung c p h tr lý thuy t cho Vi t Nam nói

riêng và các qu c gia ông Nam Á nói chung đ đáp ng v i nh ng cú s c kinh t

t bên ngoài

2.2 T ng quan các k t qu nghiên c u tr c đơy

2.2.1 Các nghiên c u n c ngoài

T i ông Á, các cú s c ngo i sinh luôn đ c các nhà ho ch đ nh chính sách

quan tâm và nh n m nh lên hàng đ u vì v i m t s đ c đi m c u trúc c a khu v c,

đ c bi t là h i nh p tài chính - th ng m i cùng v i các v n đ gia t ng trong nh ng

n l c ph i h p chính sách hài hòa trong quy mô khu v c Do đó, các nghiên c u

g n đây đư đ t tr ng tâm vào nh ng cú s c ngo i sinh nh h ng nh th nào đ n

các qu c gia trong khu v c

Trong bài nghiên c u c a Pierre Allegret và các c ng s (2012) nh m

m c tiêu đánh giá t m quan tr ng c a các cú s c ngo i sinh đ n bi n đ ng trong

n c t i các qu c gia ông Á (Trung Qu c, Hàn Qu c, H ng Kông, Indonesia,

Nh t B n, Malaysia, Philippines, Singapore và Thailand) D li u đ c s d ng cho

mô hình VAR c u trúc trong giai đo n Q1 1994 đ n Q.4 2010 v i các bi n ngo i

sinh bao g m: giá d u th gi i, GDP th c c a M , lãi su t FED, ch s ch ng khoán MSCI Các bi n n i sinh đ i di n cho m i qu c gia bao g m GDP th c, ch s giá

c hàng hóa trong n c, t giá so v i đ ng đô la M Các k t qu nghiên c u cho

th y

V GDP

Trong t t c các n c, ngo i tr Indonesia, v i kho ng th i gian t k 1 đ n

k 4 thì các cú s c ngo i sinh gi i thích ít nh t 11% cho bi n đ ng c a GDP, riêng

GDP c a Nh t B n và H ng Kông d b nh y c m nh t v i các cú s c ngo i sinh này, t ng ng là 58.8% và 36.8%

Trong giai đo n t Quý 1/1996 đ n Quý 4/2010, th hi n s t ng lên rõ

ràng nh h ng c a các cú s c ngo i sinh Nh t là trong ng n h n, các cú s c này

gi i thích h n 15% bi n đ ng c a GDP; còn trong dài h n xét t k 16-20 các cú

s c này đ u t ng, tr H ng Kông – gi m xu ng m c 28.92% so v i m c ng n

h n 32.87% (m c ng n h n t k 1 đ n k 4)

Các cú s c ngo i sinh nh h ng nhi u lên ch s giá s n xu t

(PPI-producer price index) h n so v i ch s GDP Trong khi đó giai đo n 1996-2010,

thì GDP trong n c có khuynh h ng b nh h ng nhi u h n b i giá d u th gi i

V t giá h i đoái danh ngh a:

Tác đ ng c a các cú s c ngo i sinh lên bi n t giá danh ngh a tính theo USD

(g i t t là NER) thì th p trong k 1-4 cho các n c và có 06 n c d i 10% là

Trung Qu c (9.53%), HongKong (8.11%), Indonesia (7.46%), Nh t B n (1.63%), Malaysia (8.87%) và Thái Lan (6.29%); còn trong dài h n v i k 16-20 thì giá tr tác đ ng này l n v i t t c các n c nghiên c u c bi t trong giai đo n 1996-

2010, giá tr tác đ ng này t ng đáng k , nh Nh t B n (t 1.63% lên 23.65%

cùng k 1-4), Trung Qu c (t 9.53% lên 46.02% cho k 1-4, 90.89% cho k 20)

16-V ch s PPI:

nh h ng c a giá d u thì m nh h n lên ch s PPI so v i các bi n s

khác Bài nghiên c u c ng cho th y r ng các cú s c th c thì nh h ng m nh h n

các cú s c v tài chính (đ i di n là ch s MSCI) hay ti n t (đ i di n là ch s Fed

Funds) Trong t t c các n c, trong ng n h n cú s c giá d u tác đ ng lên ch s PPI

h n 20% (tr Trung Qu c 15.75%)

Trong bài này, tác gi c ng ch ra 02 nguyên nhân chính d n đ n s gi m sút

nh h ng GDP c a M lên các n c Asian Th nh t là do b t đ u t nh ng

n m 1990 giao d ch gi a các n c trong khu v c t ng lên Th hai là do s nh

h ng th ng m i c a Trung Qu c ngày càng t ng trong khu v c và trên th gi i,

theo tác gi ghi nh n thì m c đ này m nh h n t sau n m 2000

Bartosz Mackowiak (2006) th c hi n nghiên c u t i 08 n c m i n i

g m HongKong, Hàn Qu c, Malaysia, Phillipines, Singapore, Thái Lan và các

n c Châu M Latinh là Chilê và Mexico, v i d i d li u l y t tháng 1/1986 đ n

12/2000, tr Thái Lan t tháng 1/1987 do thi u d li u

Tác gi s d ng mô hình Var c u trúc (SVAR) v i các bi n kinh t v mô c a

m t s n c t i th tr ng m i n i, M và giá c hàng hóa th gi i V i gi đ nh

r ng m t th tr ng m i n i là m t n n kinh t nh m Các bi n n i sinh bao

g m lãi su t ng n h n, t giá h i đoái, s n l ng th c, ch s giá c

Các bi n ngo i sinh đ i di n cho lãi su t c a FED, ch s giá hàng hóa th

gi i, cung ti n c a M , s n l ng th c c a M , ch s giá c c a M

Tác gi tìm th y k t qu r ng:

Các cú s c ngo i sinh gi vai trò quan tr ng trong vi c gi i thích s bi n

đ ng trong các bi n s kinh t v mô t i các th tr ng m i n i, đây là khu v c ông Nam Á và khu v c Châu M Latinh

M c đ gi i thích c a các bi n ngo i sinh là khác nhau gi a các th tr ng

khác nhau

Qua bài nghiên c u, tác gi c ng đ xu t r ng các cú s c ngo i sinh nên đóng m t vai trò quan tr ng trong các mô hình áp d ng cho th tr ng m i n i;

và nh ng thay đ i trong t giá bên ngoài có th có các nh h ng khác nhau ph

thu c vào có hay không vi c chúng ph n nh cú s c v i chính sách ti n t c a M hay ph n ng mang tính h th ng t lãi su t c a Fed đ n các lo i cú s c khác;

c ng nh làm th nào đ gi cân b ng n n kinh t tr c nh h ng c a các cú s c

bên ngoài

N m 2009, ba tác gi : Sato, Zhang và Mc Aleer s d ng mô hình VAR c u

trúc đ xem xét nh h ng c a các cú s c ngo i đ n s bi n đ ng kinh t v mô ông Á Ch s GDP th c, ch s giá tiêu dùng CPI, s n l ng th c t đ i di n cho

các bi n trong n c Bi n ngo i sinh bao g m ch s giá d u th gi i đ c tính theo

th i gian l y m u T c đ t ng tr ng GDP th c t c a Nh t B n có m t m i t ng

quan cao v i các n c châu Á và trong th i k h u kh ng ho ng

K t qu t mô hình VAR c u trúc cho th y:

Cú s c M và cú s c Nh t B n chi m u th trong s bi n đ ng c a khu v c

tr c khi x y ra kh ng ho ng tài chính , đ c bi t là trong giai đo n 1978-1987, c

v ng n h n và dài h n Trong th i gian h u kh ng ho ng, nh ng cú s c M đư tr

thành nguyên nhân chính c a s bi n đ ng trong h u h t các n n kinh t , ngo i tr

n n kinh t Trung Qu c, trong khi đó nh h ng c a Nh t B n gi vai trò ít h n

Cú s c giá d u ngày càng tr nên quan tr ng trong vi c nh h ng đ n s n

đ nh t ng tr ng s n l ng th c t trong khu v c, đáng chú ý nh t trong các n n

kinh t c a Trung Qu c, H ng Kông, Singapore và Thái Lan i u này cho th y s

ph thu c ngày càng gia t ng c a các qu c gia v ngu n cung c p d u

K t qu t đ th ph n ng thúc đ y cho th y h u h t các n n kinh t ông Á

có ph n ng d ng v i các cú s c bên ngoài có ngu n g c t Hoa K thông qua các

th i đi m khác nhau, ngo i tr Indonesia trong th i gian sau giai đo n kh ng

ho ng Các ph n ng thúc đ y cho th y các cú s c trong khu v c có ngu n g c t

Trung Qu c và Nh t B n có xu h ng ngày càng t ng, đ c bi t là trong th i k h u

kh ng ho ng Nh ng phát hi n này hàm ý r ng nh h ng c a cú s c M v n đóng

vai trò chi ph i trong bi n đ ng s n l ng th c t trong khu v c ông Á

Canova (2005) c ng dùng mô hình VAR đ c tính tác đ ng c a cú s c

chính sách ti n t M lên 08 th tr ng m i n i Châu M Latinh (Argentina,

Ecuador, Mexico, Panama, Peru, Uruguay, Brazil, and Chile.) giai đo n t Q1/1990 đ n Q2/2002 và có các phát hi n sau:

Cú s c chính sách ti n t M nh h ng nhanh và m nh đ n lãi su t c a các

n c Châu M Latinh

Các cú s c ngo i sinh có vai trò quan tr ng đ i v i s bi n đ ng kinh t v

mô các n c Châu M Latinh

Các cú s c chính sách ti n t nh h ng l n đ n các n c Châu M Latinh liên quan đ n 02 cú s c c u trúc khác c a M đó là cú s c cung và cú s c c u c a

M

K t qu nghiên c u c a Canova c ng mang l i hàm ý chính sách quan tr ng:

ph i có nh ng chính sách phù h p đ tránh nh ng bi n đ ng mang tính chu k

trong n n kinh t M Latinh a s các bi n đ ng kinh t v mô M latinh có

ngu n g c t bên ngoài, vì v y vi c ho ch đ nh chính sách c a M Latinh đ c yêu

c u ph i quan tâm đ n nh ng đi u ki n qu c t và nh n di n nh ng thông tin liên quan đ n nh ng bi n đ i kinh t c a M đ có nh ng ph n ng phù h p

Gosse và Guillaumin (2012) nghiên c u tác đ ng c a các cú s c t bên ngoài đ i v i s d tài kho n hi n t i châu Á Mô hình Var c u trúc đ c s d ng

v i d li u theo quí t Q1.1981 đ n Q4.2010 Ba cú s c ngo i sinh c a mô hình bao

g m cú s c d u , cú s c ti n t c a M (đ i di n b i lãi su t FED) và m t cú s c tài

chính M (đ i di n b i ch s S&P 500) Bi n n i sinh đ i di n cho m i qu c gia

(Trung Qu c , Hàn Qu c, H ng Kông, Indonesia , Nh t B n , Malaysia, Philippines , Singapore và Thái Lan) bao g m GDP, t giá th c và s d tài kho n hi n t i Tác

gi đư đ a ra đ c nh ng b ng ch ng v các kênh truy n d n mà cú s c ngo i sinh

nh h ng đ n s d tài kho n hi n t i châu Á D u và nh ng cú s c ti n t c a M đóng m t vai trò r t l n trong vi c gi i thích s d tài kho n hi n t i châu Á Tuy

nhiên, các c ch gi i thích nh ng ph n ng khác nhau Nh ng cú s c d u d n đ n

th ng d tài kho n vãng lai trong trung h n Nh ng cú s c ti n t c a M ch y u

nh h ng đ n t giá h i đoái và s khác bi t gi a GDP c a các qu c gia m t s

n c, nh ng cú s c ti n t không th gi i thích th ng d tài kho n hi n t i ( Trung

Qu c và H ng Kông ) Các cú s c tài chính ch y u góp ph n gi i thích th ng d Indonesia và Thái Lan, đáng chú ý là hai n c có đ c đi m chung trong vi c ki m

soát tài kho n v n ch a ch t ch , th tr ng tài chính phát tri n ch a m nh Th

hai, k t qu nghiên c u ch ra r ng các cú s c ngo i sinh có nh h ng đáng k lên

th ng d tài kho n hi n t i Hàn Qu c, Malaysia, Philippines, Singapore và Thái

Lan M t n a c a nh ng cú s c ngo i sinh gi i thích m t ph n quan tr ng c a cán cân vãng lai trong trung h n

Gimet (2011) đư s d ng mô hình c u trúc VAR đ nghiên c u s bi n đ ng

c a các n c ông Nam Á d i tác đ ng c a nh ng cu c kh ng ho ng tài chính

qu c t (cu c kh ng ho ng tài chính Châu Á giai đo n t tháng 1/1997 - tháng 12

/1999 và cu c kh ng ho ng cho vay d i chu n c a M t tháng 1/2007 - tháng

12/2009 Mô hình c u trúc Var đ c s d ng đ phân tích hi u qu c a các chính

sách các qu c gia sau kh ng ho ng nh m n đ nh kinh t Các bi n đ c ch n đ xem tác đ ng c a các cú s c tài chính qu c t trên các l nh v c kinh t , ti n t và tài

chính c a qu c gia (Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, Thái Lan, Trung

Qu c, Nh t B n và Hàn Qu c) K t qu c a tác gi làm n i b t nh ng tác đ ng tiêu

c c c a cu c kh ng ho ng tài chính đ n các qu c gia m i n i trong ASEAN, nh ng

th p h n các qu c gia công nghi p phát tri n i u này có th k t lu n r ng các bi n pháp đ c thông qua b i các n n kinh t ASEAN đang n i lên đ u th p k phát huy đ c hi u qu H đư quy t đ nh h n ch s ph thu c vào dòng ch y c a

ngu n v n ng n h n, nh m gi m nguy c thi u tính thanh kho n và n đ nh tài chính, đ c bi t là ngân hàng M t nhóm các th tr ng m i n i nh Phillipines, Thái

Lan, Malaysia, Indonesia và Hàn Qu c, đư có nh ng ti n b đáng k trong vi c c i

thi n kh n ng c a mình đ h n ch tác đ ng tiêu c c c a bi n đ ng tài chính qu c

t Tác gi đư đ a ra k t lu n r ng cu c kh ng ho ng tài chính g n đây đư lan r ng

trong các n c tiên ti n, mà tr c ti p thông qua các kênh tài chính bao g m ngân

hàng và các ch th khác trong ngành tài chính S lan t a cu c kh ng ho ng t i các

th tr ng m i n i là gián ti p và là d n truy n thông qua các kênh liên k t gi a

th ng m i và các n c công nghi p

Mala Raghavan and Param Silvapulle (2007) v i bài nghiên c u “Structural

VAR approach to Malaysian Monetary Policy Framework: Evidence from the Pre- and Post-Asian Crisis Periods”, tác gi c ng s d ng mô hình Structural VAR, v i

d li u t tháng 01/1980 đ n tháng 05/2006, v i 09 bi n đ c s d ng đ nghiên

c u ph n ng tr c các cú s c ngo i sinh tác đ ng nh th nào t i n n kinh t nh

m i n i nh Malaysia, nh t là tác đ ng t i các chính sách ti n t c a Malaysia tr c

và sau cu c kh ng ho ng tài chính n m 1997 D i d li u chia làm 02 giai đo n: giai đo n tr c kh ng ho ng t tháng 1/1980 đ n tháng 06/1997 và giai đo n sau

kh ng ho ng t tháng 1/1998 đ n tháng 5/2006 Các bi n nghiên c u chia thành

02 nhóm: nhóm ngo i sinh g m ch s giá hàng hóa th gi i (PC – World

Commodity Price Index), ch s s n xu t công nghi p M (IPu – Industrial Production), ch s giá tiêu dùng M (Pu – Consumer Price Index), lãi su t Fed (IRu – Federal Funds rate); nhóm th hai g m ch s s n xu t công nghi p Malaysia (IPM – Industrial Production), ch s giá tiêu dùng Malaysia (PM – Consumer Price Index), cung ti n M1 (M1M - Monetary Aggregate M1), lãi su t qua đêm (IRM - Overnight Inter-bank rate) và t giá danh ngh a (EXM – Nominal

Effective Exchange Rate) Ngoài bi n lãi su t Fed và lãi su t qua đêm đ c tính

b ng đ n v ph n tr m (%), các bi n khác đ c l y logarit Tác gi áp đ t các ràng

bu c xác đ nh trong mô hình SVAR nh m m c đích xác đ nh li u ch ng các bi n

đ ng trong các c ch truy n d n ti n t c a Malaysia đư thay đ i sau cu c kh ng

ho ng Hay tác gi k v ng có th cung c p cho ngân hàng trung ng Malaysia

(BNM – Bank Negara Malaysia) các quan đi m giá tr trong vi c xác đ nh các

kênh truy n d n quan tr ng, cung c p nhi u thông tin v các cú s c chính sách

ti n t , giúp Ngân hàng trung ng Malaysia tác đ ng lên các kênh phù h p đ

đ m b o chính sách ti n t mang l i hi u qu , góp ph n t ng tr ng kinh t và duy

trì n đ nh giá hàng hóa

Qua phân tích tác gi thu đ c các k t qu sau:

 Trong giai đo n tr c kh ng ho ng, các cú s c ti n t và t giá có

khuynh h ng nh h ng đáng k lên s n l ng, giá, lãi su t, cung ti n và t

giá Sau giai đo n kh ng ho ng, cung ti n có khuynh h ng nh h ng m nh lên

s n l ng

 M c đ c a các cú s c bên ngoài và bên trong gi m sau giai đo n

kh ng ho ng C th , v i cú s c c a các bi n bên ngoài nh giá c hàng hóa th

 Phân tích hàm ph n ng đ y tr c và sau kh ng ho ng cho th y các

bi n n i sinh có khuynh h ng ph n ng d ng v i các bi n ngo i sinh, nh t là

bi n lãi su t qua đêm c a Malaysia tr c kh ng ho ng ph n ng âm bi n lãi

su t fed, nh ng sau kh ng ho ng ph n ng này là d ng

 Khi phân tách ph ng sai tác gi th y r ng tr c giai đo n kh ng

ho ng thì k ng n t k 1 đ n k 12, m c đ bi n đ ng c a các bi n n i sinh ch

y u đ c gi i thích b ng các bi n n i sinh trong n c, các bi n ngo i sinh tác

đ ng nhi u và rõ nét h n t k 24 đ n k 48 (ch ng h n output đ c gi i thích

b ng ch s giá th gi i k 1 là 0%, k 12 là 0.7%, sang k 24 là 0.95%, sang

k 48 là 15.86%), tuy nhiên v i t giá thì m c đ gi i thích c a các bi n ngo i sinh

đa ph n có khuynh h ng gi m d n (ch ng h n k 12 ch s s n xu t công nghi p

M gi i thích 10.89%, sang k 24 gi m xu ng 9.83%, k 48 xu ng 4.78%)

 Trong khi đó giai đo n sau kh ng ho ng thì m c đ gi i thích

c a các bi n ngo i sinh l i t ng m nh h n nhi u theo k dài h n (ch ng h n ch

s giá th gi i k 12 gi i thích 3.15% bi n đ ng c a cung ti n, sang k 24 là

7.25%, k 48 t ng v t lên 31.53%; đi u này c ng x y ra t ng t v i ch s giá

s n xu t công nghi p M tác đ ng lên lãi su t t m c 2.83% k 12 lên m c

23.72% k 48)

Theo bài nghiên c u “Inflation in Developing Asia” c a Juthathip

Jongwanich và Donghyun Park (2008) thu c b ph n nghiên c u Ngân Hàng Phát Tri n Châu Á tìm hi u v ngu n g c c a l m phát c a khu v c c ng nh m c đ

d n truy n c a cú s c giá d u, giá l ng th c n m 2008 vào l m phát tiêu dùng

chín n c Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, Thailand, Vi t Nam, Trung Qu c, Hàn Qu c và n đư tìm th y nh ng k t qu chính sau:

L m phát các n c Châu Á đang phát tri n ch y u có nguyên nhân là các

y u t c u kéo, c th là s d th a c a t ng c u và k v ng l m phát Các cú s c

ngo i sinh nh giá d u và giá l ng th c ch gi i thích kho ng 30% l m phát giá

tiêu dùng c a khu v c này Qua đó cho th y r ng, l m phát c a khu v c này không

hoàn toàn là do các nhân t ngo i sinh n m ngoài t m ki m soát c a các c quan

ti n t và vì v y chính sách ti n t v n là m t công c m nh trong cu c chi n ch ng

l m phát các n c này

S d n truy n c a các cú s c giá d u và giá l ng th c l n h n đáng k đ i

v i giá s n xu t h n là giá tiêu dùng S t ng lên giá d u và giá l ng th c gi i

thích kho ng h n 50% l m phát giá s n xu t trong khi đ i v i giá tiêu dùng con s

này ch dùng l i m c khiêm t n là 30%

Hahn, E (2003) nghiên c u tác đ ng cua chuy n d ch cú s c bên ngoài đ n

chu i ch s giá và đ n l m phát khu v c đ ng ti n chung châu Âu Bài nghiên c u

c ng s d ng mô hình VAR nh nghiên c u c a Mc.Carthy, J (2000) đ đo l ng

m c truy n d n và thu đ c k t qu : m c truy n d n là l n nh t và nhanh nh t do

cú s c bên ngoài đó là cú s c giá nh p kh u tr giá d u m , ti p đ n là cú s c t

giá, và cu i cùng là cú s c giá d u M c nh h ng gi m d n theo chu i ch s giá,

nói cách khác là m c truy n d n đ n ch s giá nh p kh u là l n nh t, ti p đ n là ch

s giá s n xu t và sau cùng là ch s giá tiêu dùng Cú s c bên ngoài đóng góp ph n

l n cho l m phát khu v c đ ng Euro k t khi Liên minh ti n t châu Âu đ c

thành l p

Ruffer et (2007) c ng s d ng mô hình VAR cho chín qu c gia ông Á và

n trong giai đo n t 1979 đ n 2003 K t qu nghiên c u cho th y ph n l n

bi n đ ng c a chu k kinh doanh ph thu c vào các y u t bên ngoài Nghiên c u làm rõ h n quan đi m cho r ng nh ng b t n bên ngoài khu v c c n ph i đ c quan tâm vì đ y c ng là ngu n g c gây bi n đ ng kinh t v mô các th tr ng m i n i

Và g n đây nh t là gi i nobel nghiên c u khoa h c 2011 c a Thomas J Sargent and

Christopher A Sims v i nghiên c u c a mình là “Empirical Macroeconomics” đư

cho th y m i quan h gi a chính sách kinh t v mô và tác đ ng c a chúng lên n n

kinh t

2.2.2 Các nghiên c u t i Vi t Nam

Lê Vi t Trung và Nguy n Th Thúy Vinh (2011) trong bài nghiên c u “The

impact of oil prices, real effective exchange rate and inflation on economic activity:

Novel evidence for Vietnam” Tác gi đư s d ng mô hình Var th c hi n nghiên

c u đánh giá tác đ ng c a giá d u, t giá và l m phát đ n ho t đ ng kinh t t i Vi t

Nam K t qu nghiên c u ch ra r ng giá d u, l m phát và t giá h i đoái có m i

quan h dài h n ng th i, c hai y u t giá d u và t giá h i đoái th c s có tác

đ ng đáng k đ i v i các ho t đ ng kinh t N n kinh t Vi t Nam b nh h ng b i

s thay đ i c a giá tr đ ng ti n Vi t Nam h n so v i bi n đ ng c a giá d u L m phát có tác đ ng tích c c đ n ho t đ ng kinh t , tuy nhiên tác đ ng c a nó không

ph i là quan tr ng nh t

Nguy n Phi Lân (2010) s d ng chu i d li u t tháng 1/1998 đ n tháng

12/2009 và mô hình SVAR đ phân tích đ nh l ng c ch truy n d n c a chính

sách ti n t Vi t Nam K t lu n c a tác gi cho th y:

Cung ti n M2 có xu h ng tác đ ng tích c c t i t ng tr ng kinh t Tuy

nhiên, m c đ tác đ ng c a cung ti n M2 t i khu v c s n xu t công nghi p còn

ch a l n, m c dù cung ti n M2 và tín d ng đư t ng trong m t th i gian t sau

kh ng ho ng tài chính 1997, đi u này có th do m t ph n tín d ng ngân hàng đư không đ c m t s t ch c kinh t và dân c s d ng đúng m c đích s n xu t kinh doanh mà thay vào đó là đ u t vào các l nh v c có m c đ r i ro cao nh ch ng

khoán, hay b t đ ng s n

K t qu c ng cho th y s bi n đ ng c a t giá ph thu c r t l n vào công tác

đi u hành chính sách ti n t thông qua các công c lãi su t và l ng ti n cung ng

ra l u thông, các nhân t bên ngoài n n kinh t c ng tác đ ng t i s bi n đ ng c a

t giá nh ng không quá l n

Khu v c ti n t - ngân hàng trong n c t ng đ i nh y c m và ch u tác đ ng

r t l n b i các cú s c bên ngoài n n kinh t , đ c bi t là s bi n đ ng c a giá c

hàng hóa th gi i và d u hi u suy thoái hay ph c h i c a n n kinh t th gi i nói chung và n n kinh t Hoa K nói riêng c ng nh các đ ng thái đi u hành chính

sách ti n t c a FED

Vi c thay đ i lãi su t VND trên th tr ng ti n t thông qua s d ng các

công c ti n t trên th tr ng m hay tái c p v n s m t th i gian kho ng là 3 - 5 tháng đ có hi u l c Vi c đ ng VND b m t giá c ng khi n lãi su t VND trên th

tr ng ti n t gi m xu ng nh ng s m t kho ng th i gian t 5 đ n 10 tháng

Tr c các cú s c v t ng tr ng kinh t , c th là n n kinh t đang tr ng thái t ng tr ng nóng, ch s CPI có xu h ng t ng nhanh và liên t c trong kho ng

th i gian 5 - 10 tháng Tuy nhiên, ch s CPI t ng đ i nh y c m và ph n ng

m nh tr c đ ng thái th t ch t chính sách ti n t , c th là gi m m nh trong kho ng

th i gian 6 - 9 tháng k t khi th c hi n chính sách ti n t th t ch t”

Nguy n Th Thu H ng (2010) s d ng mô hình VECM đ phân tích m i

quan h gi a 12 bi n: CPI, s n l ng s n xu t công nghi p, cung ti n M2, t ng

tr ng tín d ng, lãi su t, ch s giá s n xu t PPI, thâm h t ngân sách tích l y, t ng

giá tr giao d ch c a th tr ng ch ng khoán, ch s giá nh p kh u, giá d u th gi i

và giá g o th gi i t n m 2000 – 2010 K t qu c a nghiên c u cho th y:

Quán tính l m phát c a Vi t Nam là cao và là m t nhân t quan tr ng quy t

đ nh l m phát c a Vi t Nam trong hi n t i;

T c đ đi u ch nh là r t th p trên c th tr ng ti n t và th tr ng ngo i h i,

hàm ý ki m soát l m phát m t cách có hi u qu là r t khó m t khi nó đư b t đ u t ng

lên;

M c truy n d n t giá vào l m phát là đáng k trong ng n h n v i vi c phá

giá d n đ n giá c t ng lên trong khi thâm h t ngân sách c ng d n không có nh

h ng nhi u đ n l m phát;

Cung ti n và lãi su t có tác đ ng đ n l m phát nh ng theo đ tr

M c truy n d n trong ng n h n c a giá qu c t đ n giá n i đ a c ng có vai

trò nh t đ nh

Tóm l i

Trên th gi i đư có r t nhi u các nghiên c u s d ng mô hình SVAR k t

nghiên c u c a Sims (1972) đ đo l ng m c đ ph n ng c a các cú s c ngo i

sinh tác đ ng đ n các bi n s kinh t v mô trong n c Tuy nhiên Vi t Nam, s

l ng các nghiên c u v nh h ng c a các cú s c ngo i sinh còn h n ch Các bài

nghiên c u nói chung đ u cho th y các cú s c ngo i sinh đ u có tác đ ng đ n

các bi n n i sinh, các qu c gia khác nhau thì m c đ nh h ng không

nh nhau ng th i, m c đ ph n ng c a các bi n ngo i sinh t i các bi n n i

sinh có xu h ng t ng theo th i gian, nh t là sau các cu c kh ng ho ng tài chính,

đ c bi t là các cú s c t n n kinh t M