2 .T ng quan vđ tƠi nghiên cu
2.2.1Các nghiên cu nc ngoài
T i ông Á, các cú s c ngo i sinh luôn đ c các nhà ho ch đnh chính sách quan tâm và nh n m nh lên hàng đ u vì v i m t s đ c đi m c u trúc c a khu v c, đ c bi t là h i nh p tài chính - th ng m i cùng v i các v n đ gia t ng trong nh ng n l c ph i h p chính sách hài hòa trong quy mô khu v c. Do đó, các nghiên c u g n đây đư đ t tr ng tâm vào nh ng cú s c ngo i sinh nh h ng nh th nào đ n các qu c gia trong khu v c.
Trong bài nghiên c u c a Pierre Allegret và các c ng s (2012) nh m
m c tiêu đánh giá t m quan tr ng c a các cú s c ngo i sinh đ n bi n đ ng trong n c t i các qu c gia ông Á (Trung Qu c, Hàn Qu c, H ng Kông, Indonesia, Nh t B n, Malaysia, Philippines, Singapore và Thailand). D li u đ c s d ng cho mô hình VAR c u trúc trong giai đo n Q1. 1994 đ n Q.4 2010 v i các bi n ngo i sinh bao g m: giá d u th gi i, GDP th c c a M , lãi su t FED, ch s ch ng khoán MSCI. Các bi n n i sinh đ i di n cho m i qu c gia bao g m GDP th c, ch s giá c hàng hóa trong n c, t giá so v i đ ng đô la M . Các k t qu nghiên c u cho th y
V GDP
Trong t t c các n c, ngo i tr Indonesia, v i kho ng th i gian t k 1 đ n k 4 thì các cú s c ngo i sinh gi i thích ít nh t 11% cho bi n đ ng c a GDP, riêng GDP c a Nh t B n và H ng Kông d b nh y c m nh t v i các cú s c ngo i sinh này, t ng ng là 58.8% và 36.8%.
Trong giai đo n t Quý 1/1996 đ n Quý 4/2010, th hi n s t ng lên rõ ràng nh h ng c a các cú s c ngo i sinh. Nh t là trong ng n h n, các cú s c này gi i thích h n 15% bi n đ ng c a GDP; còn trong dài h n xét t k 16-20 các cú s c này đ u t ng, tr H ng Kông – gi m xu ng m c 28.92% so v i m c ng n h n 32.87% (m c ng n h n t k 1 đ n k 4).
18
Các cú s c ngo i sinh nh h ng nhi u lên ch s giá s n xu t (PPI- producer price index) h n so v i ch s GDP. Trong khi đó giai đo n 1996-2010, thì GDP trong n c có khuynh h ng b nh h ng nhi u h n b i giá d u th gi i.
V t giá h i đoái danh ngh a:
Tác đ ng c a các cú s c ngo i sinh lên bi n t giá danh ngh a tính theo USD (g i t t là NER) thì th p trong k 1-4 cho các n c và có 06 n c d i 10% là Trung Qu c (9.53%), HongKong (8.11%), Indonesia (7.46%), Nh t B n (1.63%), Malaysia (8.87%) và Thái Lan (6.29%); còn trong dài h n v i k 16-20 thì giá tr tác đ ng này l n v i t t c các n c nghiên c u. c bi t trong giai đo n 1996- 2010, giá tr tác đ ng này t ng đáng k , nh Nh t B n (t 1.63% lên 23.65% cùng k 1-4), Trung Qu c (t 9.53% lên 46.02% cho k 1-4, 90.89% cho k 16- 20).
V ch s PPI:
nh h ng c a giá d u thì m nh h n lên ch s PPI so v i các bi n s khác. Bài nghiên c u c ng cho th y r ng các cú s c th c thì nh h ng m nh h n các cú s c v tài chính (đ i di n là ch s MSCI) hay ti n t (đ i di n là ch s Fed Funds). Trong t t c các n c, trong ng n h n cú s c giá d u tác đ ng lên ch s PPI h n 20% (tr Trung Qu c 15.75%)
Trong bài này, tác gi c ng ch ra 02 nguyên nhân chính d n đ n s gi m sút nh h ng GDP c a M lên các n c Asian. Th nh t là do b t đ u t nh ng n m 1990 giao d ch gi a các n c trong khu v c t ng lên. Th hai là do s nh h ng th ng m i c a Trung Qu c ngày càng t ng trong khu v c và trên th gi i, theo tác gi ghi nh n thì m c đ này m nh h n t sau n m 2000.
Bartosz Mackowiak (2006) th c hi n nghiên c u t i 08 n c m i n i g m HongKong, Hàn Qu c, Malaysia, Phillipines, Singapore, Thái Lan và các n c Châu M Latinh là Chilê và Mexico, v i d i d li u l y t tháng 1/1986 đ n 12/2000, tr Thái Lan t tháng 1/1987 do thi u d li u.
19
Tác gi s d ng mô hình Var c u trúc (SVAR) v i các bi n kinh t v mô c a m t s n c t i th tr ng m i n i, M và giá c hàng hóa th gi i. V i gi đ nh r ng m t th tr ng m i n i là m t n n kinh t nh m . Các bi n n i sinh bao g m lãi su t ng n h n, t giá h i đoái, s n l ng th c, ch s giá c
Các bi n ngo i sinh đ i di n cho lãi su t c a FED, ch s giá hàng hóa th gi i, cung ti n c a M , s n l ng th c c a M , ch s giá c c a M .
Tác gi tìm th y k t qu r ng:
Các cú s c ngo i sinh gi vai trò quan tr ng trong vi c gi i thích s bi n đ ng trong các bi n s kinh t v mô t i các th tr ng m i n i, đây là khu v c
ông Nam Á và khu v c Châu M Latinh.
M c đ gi i thích c a các bi n ngo i sinh là khác nhau gi a các th tr ng khác nhau.
Qua bài nghiên c u, tác gi c ng đ xu t r ng các cú s c ngo i sinh nên đóng m t vai trò quan tr ng trong các mô hình áp d ng cho th tr ng m i n i; và nh ng thay đ i trong t giá bên ngoài có th có các nh h ng khác nhau ph thu c vào có hay không vi c chúng ph n nh cú s c v i chính sách ti n t c a M hay ph n ng mang tính h th ng t lãi su t c a Fed đ n các lo i cú s c khác; c ng nh làm th nào đ gi cân b ng n n kinh t tr c nh h ng c a các cú s c bên ngoài.
N m 2009, ba tác gi : Sato, Zhang và Mc Aleer s d ng mô hình VAR c u
trúc đ xem xét nh h ng c a các cú s c ngo i đ n s bi n đ ng kinh t v mô ông Á. Ch s GDP th c, ch s giá tiêu dùng CPI, s n l ng th c t đ i di n cho các bi n trong n c. Bi n ngo i sinh bao g m ch s giá d u th gi i đ c tính theo đ ng đô la M , các cú s c c a M và cú s c c a Nh t B n. Th i k m u t 1978Q1 - 2007Q4 tr ch s CPI H ng Kông (Q4.1980 – Q4.2007) và ch s CPI c a Trung Qu c (Q1.1986 - Q4.2007). K t qu cho th y r ng các bi n s n l ng và l m phát có s t ng quan cao và có ý ngh a th ng kê v i các n c Châu Á trong toàn b
20
th i gian l y m u. T c đ t ng tr ng GDP th c t c a Nh t B n có m t m i t ng quan cao v i các n c châu Á và trong th i k h u kh ng ho ng
K t qu t mô hình VAR c u trúc cho th y:
Cú s c M và cú s c Nh t B n chi m u th trong s bi n đ ng c a khu v c tr c khi x y ra kh ng ho ng tài chính , đ c bi t là trong giai đo n 1978-1987, c v ng n h n và dài h n. Trong th i gian h u kh ng ho ng, nh ng cú s c M đư tr thành nguyên nhân chính c a s bi n đ ng trong h u h t các n n kinh t , ngo i tr n n kinh t Trung Qu c, trong khi đó nh h ng c a Nh t B n gi vai trò ít h n.
Cú s c giá d u ngày càng tr nên quan tr ng trong vi c nh h ng đ n s n đnh t ng tr ng s n l ng th c t trong khu v c, đáng chú ý nh t trong các n n kinh t c a Trung Qu c, H ng Kông, Singapore và Thái Lan . i u này cho th y s ph thu c ngày càng gia t ng c a các qu c gia v ngu n cung c p d u .
K t qu t đ th ph n ng thúc đ y cho th y h u h t các n n kinh t ông Á có ph n ng d ng v i các cú s c bên ngoài có ngu n g c t Hoa K thông qua các th i đi m khác nhau, ngo i tr Indonesia trong th i gian sau giai đo n kh ng ho ng. Các ph n ng thúc đ y cho th y các cú s c trong khu v c có ngu n g c t Trung Qu c và Nh t B n có xu h ng ngày càng t ng, đ c bi t là trong th i k h u kh ng ho ng Nh ng phát hi n này hàm ý r ng nh h ng c a cú s c M v n đóng vai trò chi ph i trong bi n đ ng s n l ng th c t trong khu v c ông Á .
Canova (2005) c ng dùng mô hình VAR đ c tính tác đ ng c a cú s c chính sách ti n t M lên 08 th tr ng m i n i Châu M Latinh (Argentina, Ecuador, Mexico, Panama, Peru, Uruguay, Brazil, and Chile.) giai đo n t Q1/1990 đ n Q2/2002 và có các phát hi n sau: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Cú s c chính sách ti n t M nh h ng nhanh và m nh đ n lãi su t c a các n c Châu M Latinh.
Các cú s c ngo i sinh có vai trò quan tr ng đ i v i s bi n đ ng kinh t v mô các n c Châu M Latinh.
21
Các cú s c chính sách ti n t nh h ng l n đ n các n c Châu M Latinh liên quan đ n 02 cú s c c u trúc khác c a M đó là cú s c cung và cú s c c u c a M .
K t qu nghiên c u c a Canova c ng mang l i hàm ý chính sách quan tr ng: ph i có nh ng chính sách phù h p đ tránh nh ng bi n đ ng mang tính chu k trong n n kinh t M Latinh. a s các bi n đ ng kinh t v mô M latinh có ngu n g c t bên ngoài, vì v y vi c ho ch đ nh chính sách c a M Latinh đ c yêu c u ph i quan tâm đ n nh ng đi u ki n qu c t và nh n di n nh ng thông tin liên quan đ n nh ng bi n đ i kinh t c a M đ có nh ng ph n ng phù h p.
Gosse và Guillaumin (2012) nghiên c u tác đ ng c a các cú s c t bên ngoài đ i v i s d tài kho n hi n t i châu Á. Mô hình Var c u trúc đ c s d ng v i d li u theo quí t Q1.1981 đ n Q4.2010. Ba cú s c ngo i sinh c a mô hình bao g m cú s c d u , cú s c ti n t c a M (đ i di n b i lãi su t FED) và m t cú s c tài chính M (đ i di n b i ch s S&P 500). Bi n n i sinh đ i di n cho m i qu c gia (Trung Qu c , Hàn Qu c, H ng Kông, Indonesia , Nh t B n , Malaysia, Philippines , Singapore và Thái Lan) bao g m GDP, t giá th c và s d tài kho n hi n t i. Tác gi đư đ a ra đ c nh ng b ng ch ng v các kênh truy n d n mà cú s c ngo i sinh nh h ng đ n s d tài kho n hi n t i châu Á. D u và nh ng cú s c ti n t c a M đóng m t vai trò r t l n trong vi c gi i thích s d tài kho n hi n t i châu Á. Tuy nhiên, các c ch gi i thích nh ng ph n ng khác nhau. Nh ng cú s c d u d n đ n th ng d tài kho n vãng lai trong trung h n. Nh ng cú s c ti n t c a M ch y u nh h ng đ n t giá h i đoái và s khác bi t gi a GDP c a các qu c gia. m t s n c, nh ng cú s c ti n t không th gi i thích th ng d tài kho n hi n t i ( Trung Qu c và H ng Kông ). Các cú s c tài chính ch y u góp ph n gi i thích th ng d Indonesia và Thái Lan, đáng chú ý là hai n c có đ c đi m chung trong vi c ki m soát tài kho n v n ch a ch t ch , th tr ng tài chính phát tri n ch a m nh. Th hai, k t qu nghiên c u ch ra r ng các cú s c ngo i sinh có nh h ng đáng k lên th ng d tài kho n hi n t i Hàn Qu c, Malaysia, Philippines, Singapore và Thái
22
Lan. M t n a c a nh ng cú s c ngo i sinh gi i thích m t ph n quan tr ng c a cán cân vãng lai trong trung h n.
Gimet (2011) đư s d ng mô hình c u trúc VAR đ nghiên c u s bi n đ ng c a các n c ông Nam Á d i tác đ ng c a nh ng cu c kh ng ho ng tài chính qu c t (cu c kh ng ho ng tài chính Châu Á giai đo n t tháng 1/1997 - tháng 12 /1999 và cu c kh ng ho ng cho vay d i chu n c a M t tháng 1/2007 - tháng 12/2009. Mô hình c u trúc Var đ c s d ng đ phân tích hi u qu c a các chính sách các qu c gia sau kh ng ho ng nh m n đnh kinh t . Các bi n đ c ch n đ xem tác đ ng c a các cú s c tài chính qu c t trên các l nh v c kinh t , ti n t và tài chính c a qu c gia (Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, Thái Lan, Trung Qu c, Nh t B n và Hàn Qu c). K t qu c a tác gi làm n i b t nh ng tác đ ng tiêu c c c a cu c kh ng ho ng tài chính đ n các qu c gia m i n i trong ASEAN, nh ng th p h n các qu c gia công nghi p phát tri n. i u này có th k t lu n r ng các bi n pháp đ c thông qua b i các n n kinh t ASEAN đang n i lên đ u th p k phát huy đ c hi u qu . H đư quy t đ nh h n ch s ph thu c vào dòng ch y c a ngu n v n ng n h n, nh m gi m nguy c thi u tính thanh kho n và n đ nh tài chính, đ c bi t là ngân hàng. M t nhóm các th tr ng m i n i nh Phillipines, Thái Lan, Malaysia, Indonesia và Hàn Qu c, đư có nh ng ti n b đáng k trong vi c c i thi n kh n ng c a mình đ h n ch tác đ ng tiêu c c c a bi n đ ng tài chính qu c t . Tác gi đư đ a ra k t lu n r ng cu c kh ng ho ng tài chính g n đây đư lan r ng trong các n c tiên ti n, mà tr c ti p thông qua các kênh tài chính bao g m ngân hàng và các ch th khác trong ngành tài chính. S lan t a cu c kh ng ho ng t i các th tr ng m i n i là gián ti p và là d n truy n thông qua các kênh liên k t gi a th ng m i và các n c công nghi p.
Mala Raghavan and Param Silvapulle (2007) v i bài nghiên c u “Structural VAR approach to Malaysian Monetary Policy Framework: Evidence from the Pre- and Post-Asian Crisis Periods”, tác gi c ng s d ng mô hình Structural VAR, v i d li u t tháng 01/1980 đ n tháng 05/2006, v i 09 bi n đ c s d ng đ nghiên c u ph n ng tr c các cú s c ngo i sinh tác đ ng nh th nào t i n n kinh t nh
23
m i n i nh Malaysia, nh t là tác đ ng t i các chính sách ti n t c a Malaysia tr c và sau cu c kh ng ho ng tài chính n m 1997. D i d li u chia làm 02 giai đo n: giai đo n tr c kh ng ho ng t tháng 1/1980 đ n tháng 06/1997 và giai đo n sau kh ng ho ng t tháng 1/1998 đ n tháng 5/2006. Các bi n nghiên c u chia thành 02 nhóm: nhóm ngo i sinh g m ch s giá hàng hóa th gi i (PC – World Commodity Price Index), ch s s n xu t công nghi p M (IPu – Industrial Production), ch s giá tiêu dùng M (Pu – Consumer Price Index), lãi su t Fed (IRu – Federal Funds rate); nhóm th hai g m ch s s n xu t công nghi p Malaysia (IPM – Industrial Production), ch s giá tiêu dùng Malaysia (PM – Consumer Price Index), cung ti n M1 (M1M - Monetary Aggregate M1), lãi su t qua đêm (IRM - Overnight Inter-bank rate) và t giá danh ngh a (EXM – Nominal Effective Exchange Rate). Ngoài bi n lãi su t Fed và lãi su t qua đêm đ c tính