Hoạt động quản lý tỷ giá hối đoái của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

Hoạt động quản lý tỷ giá hối đoái của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

Lời nói đầu

Qua 10 năm đổi mới nền kinh tế, nớc ta có những bớc đi mạnh mẽ và giành đợc những thành quả hết sức to lớn trên nhiều lĩnh vực nh:kinh tế, chính trị,xã hội.Đặc biệt trên lĩnh vực kinh tế chúng ta có những bớc chuyển dịch cơ cấu kinh tế đáng khích lệ để đạt đợcnhững thành quả đó ta không thể không nhắc tới sự đóng góp đáng kể của hệ thống ngân hàng

nh chúng ta có câu với vai trò “bà đỡ Trong nghiệp vụ xây dựng và điều hành chính sách tiền tệ ngân hàng trung ơng đã rất chú trọng đến việc đổi mới phơng pháp quản lývà điều hành tỷ giá một trong những công cụ mà chính phủ sử dụng để tác động vào nền kinh tế Sự xuất hiện thơng mại ngoại thơng là cơ sở cho sự ra đời của tỷ giá hối đoái, trong bối cảnh nền kinh tế thế giới hiện nay, quá trình quốc tế hoá đang diễn ngày càng sâu sắc bao trùm lên tất cả các hoạt động của đời sống kinh tế xã hội thì sự gia tăng của các hiệp hội tổ chức quốc tế trong khu vực và trên thế giới nhằm phát huy và tận dụng những lợi thế so sánh của mình thì việc quản

lý tỷ giá hối đoái ngày càng trở nên quan trọng trong đời sống kinh tế của mỗi quốc gia Vì tỷ giá hối đoái là một phạm trù kinh tế nhạy cảm và hết sức phức tạpvà đặc biệt là những diễn biến của tỷ giá hối đoái những tháng gần đây đòi hỏi có sự quan tâm đánh giá một cách chính xác, toàn diện để

có hớng điều chỉnh thích hợp, vì vậy việc quản lý và điều hành tỷ giá hối

đoái cần có sự quan tâm một cách thích đáng của chính phủ để có thể đa

ra những cơ chế,chính sách tỷ giá một cách chính xác và hợp lý , phù hợp với thực trạng của nền kinh tế tạo cho quốc gia mình có sức cạnh tranh trong khu vựcvà trên trờng quốc tế nhằm đạt đợc mục tiêu của chính sách tiền tệ góp phần tăng trởng kinh tế

Thấy đợc vai trò quan trọng trong việc điều hành và quản lý tỷ giá hối đoái,cũng nh những ảnh hởng của tỷ giá hối đoái đối với nền kinh tế

em đã quyết định đi sâu nghiên cứu đề tài này, em xin giới thiệu đề tài Hoạt động quản lý tỷ giá hối đoái của ngân hàng nhà nớc việt nam

Dù em đã hết sức cố gắng trong việc thu thập tài liệu và nghiên cứu

để hoàn thiện đề tài nghiên cứu này này song không thể tránh khỏi những thiếu sót và những hạn chế Vì vậy, em rất mong đợc sự hớng dẫn ,chỉ bảo của các thầy cô để những đề tài nghiên cứu sau này em có thể hoàn thành

đợc tốt hơn.

Chơng I

Khía quát chung về hệ thống

tỷ giá hối đoái

I những vấn đề cơ bản về tỉ giá hối đoái

Để có thể đi sâu nghiên cứu tỷ giá hối đoái, trớc hết chúng ta cần phải xem xét một số khái niệm có liên quan đến vấn đề này

1 Thị trờng ngoại hối và tỷ giá hối đoái.

Vì các nớc khác nhau thì sử dụng những đồng tiền khác nhau hay những phơng thức thanh toán khác nhau nên khi muốn mở rộng quan hệ thơng mại quốc tế thì cần phải có một nơi để có thể trao đổi tiền giữa các nớc với nhau, đó chính là thị trờng ngoại hối Nh vậy thị trờng ngoại hối là thị trờng quốc tế trong đó đồng tiền quốc gia này có thể đổi lấy tiền của quốc gia khác

Thông thờng tỷ giá hối đoái đợc hiểu là số lợng đơn vị nội tệ cần thiết để mua một đơn vị ngoại tệ trên thị trờng ngoại hối; là hệ số quy đổi của một đồng tiền này sang một đồng tiền khác đợc xác định bởi mối quan hệ cung cầu trên thị trờng tiền tệ Trong kinh tế học khi phân tích về tỷ giá hối đoái, ngời ta th-ờng sử dụng các kí hiệu sau :

* e-Tỷ giá hối đoái của đồng nội tệ tính theo đồng tiền nớc ngoài

* E-Tỷ giá hối đoái của đồng ngoại tệ tính theo đồng nội tệ

Chính sách tỷ gá hối đoái của mỗi quốc gia thờng liên quan đến sức cạnh tranh quốc tế của quốc gia đó Nếu e giảm tức là giá trị của đồng nội tệ giảm thì giá cả của hàng hoá trong nớc sẽ rẻ tơng đối so với giá cả của hàng hoá ở nớc ngoài, vì thế xuất khẩu sẽ có xu hớng tăng, nhập khẩu có xu hớng giảm, khả năng cạnh tranh của quốc gia này tăng lên

2 Tỷ giá hối đoái thực tế.

Khả năng cạnh tranh còn gọi là tỷ giá hối đoái thực tế Để hiểu đợc vấn đề này phải phân biệt đợc tỷ giá hối đoái danh nghĩa và tỷ giá hối đoái thực Tỷ giá

hi đoái danh nghĩa là một khái niệm tiền tệ phản ánh mức giá tơng đối của hai

đồng tiền trong khi tỷ giá hối đoái thực lại phản ánh mức giá tơng đối giữa hai loại hàng hoá Chính xác hơn, tỷ giá hối đoái thực là mức giá tơng đối của những hàng hoá mậu dịch tơng ứng với các hàng hóa phi mậu dịch Nh vậy

điểm cân bằng của tỷ giá thực sẽ tơng ứng với giá so sánh giữa hàng hoá thơng mại hoá và hàng hoá không thơng mại hoá đem lại đồng thời sự cân bằng nội và cân bằng ngọai Cân bằng nội có nghĩa là thị trờng hàng hoá không thơng mại hoá đợc thanh toán liên tục, cân bằng ngoại có nghĩa là thâm hụt cán cân vãng lai đợc tài trợ một cách bền vững từ luồng vốn nớc ngoài

Một trong những nhân tố quan trọng nhất của tỷ giá hối đoái thực (RER)

là vị trí cạnh tranh quốc tế của quốc gia có đồng tiền tơng ứng Tỷ giá hối đoái thực giảm xuống phản ánh mức tăng chi phí sản xuất của những hàng hoá mậu dịch trong nớc Nếu không có sự tăng giá tơng ứng ở các quốc gia khác thì việc

đó đồng nghĩa với việc suy giảm vị trí cạnh tranh đó : họ sản xuất hàng hoá mậu dịch kém hiệu quả hơn các nớc khác

3 Các nhân tố tác động lên quá trình hình thành tỉ giá.

Trên thực tế, sự hình thành quan hệ tỷ giá là tác động của nhiều yếu tố khách quan và chủ quan Tuy có những mâu thuẫn trong phơng pháp nghiên cứu, tiếp cận và đánh giá vai trò, tính chất, phơng thức cờng độ, tốc độ tác động của các yếu tố cụ thể, song nhìn chung có một số yếu tố quan trọng, trực tiếp cấu thành NP và tác động lên quá trình hình thành tỷ giá hối đoái, đó là :

-Sức mua của các đơn vị tiền tệ và tốc độ lạm phát ở các nớc

-Trạng thái cán cân thanh toán ảnh hởng đến cung cầu ngoại tệ, thông qua

đó tác động lên mức tỉ giá và kéo theo sự dao động của tỷ giá lệch khỏi sức mua của đồng tiền

-Chênh lệch mức giá giữa các nớc, giữa thị trờng tín dụng nội địa và quốc tế

-Thực trạng hoạt động của các thị trờng tài chính, ngoại hối và các xu ớng nghiệp vụ đầu cơ ảnh hởng đến tỷ giá

h Hệ số tín nhiệm đối với các đồng tiền trên thị trờng Tài chính trong nớc

và quốc tế

- Các phơng thức, công cụ điều chỉnh, các chính sách can thiệp của Nhà nớc

- Các cú sốc kinh tế, chính trị xã hội và các chính sách lớn của Nhà nớc trong lĩnh vực kinh tế, tài chính tiền tệ

II. Các hệ thống tỷ giá

Tỷ hối đoái có ý nghĩa rất quan trọng đối với tất cả các đối tợng tham gia vào các giao dịch đối ngoại cho dù đó là nhà thơng mại hay nhà đầu t Tỉ giá hối đoái cũng có vaii trò trung tâm trong chính sách tiền tệ trong đó tỉ giá có thể

là mục tiêu hay công cụ hay chỉ đơn thuần là một chỉ số phụ thuộc vào cơ chế chính sách của mỗi quốc gia Mức độ can thiệp khác nhau của nhà nớc khác nhau đến tỉ giá hối đoái đã tạo nên những cơ chế tỉ giá hối đoái khác nhaugiữa các quốc gia Có hai cơ chế tỉ giá cơ bản là: cơ chế tỉ giá hối đoái cố định (vào vàng, vào một đồng tiền hay một nhóm đồng tiền) và cơ chế tỉ giá thả nổi (tỉ giá

đợc xác định dựa vào cung cầu trên thị trờng) Mỗi quốc gia trong một thời kì khác nhau có sự lựa chọn khác nhau về mức độ cố định thả nổi tỉ giá hối đoái hay có sự dung hoà nào đó về sự cố định hay thả nổi tỉ giá hối đoái Điều này đã

đa đến các nguyên tắc khác nhau về điều hành tỉ giá hối đoái hay các chính sách có liên quan khác của mỗi quốc gia Sự khác nhau đó đã tạo nên sự đa dạng về cơ chế tỉ giá hối đoái ở trên thế giới

1 Chế độ tỷ giá cố định.

Mục đích của quan điểm giữ tỷ giá cố định là phải giữ tỷ giả hối đoái ổn

định để kiềm chế lạm phát ở mức thấp và củng cố niềm tin của dân chúng vào

đồng tiền nội địa Khi sử dụng chế độ tỷ giá cố định ngời ta có thể sử dụng các

hệ thống sau:

* Chế độ bản vị vàng :

Trong chế độ này chính phủ của mỗi quốc gia cố định giá vàng tính bằng tiền nớc họ và duy trì khả năng chuyển đổi đồng tiền trong nớc thành vàng chính phủ sẽ mua và bán vàng nhiều bằng mức mà nhân dân muốn giao dịch tại giá trị ngang giá này và chính phủ tuân theo quy tắc nhằm gắn liền đồng tiền trong nớc với số vàng nhà nớc có Chính phủ chỉ có thể phát hành tiền bằng cách mua vàng của công chúng, tức là nếu công chúng chuyển đổi tiền giấy của

họ thành vàng thì lợng tiền lu hành sẽ giảm đi Dới chế độ bản vị vàng khả năng của chính phủ trong việc tăng mức cung tiền bị hạn chế nghiêm ngặt bởi yêu cầu là chỉnh phủ phải nắm giữ một giá trị vàng tơng đơng trong kho bạc

Chế độ bản vị vàng là một chế độ ổn định, đồng tiền rất ít khi bị mất giá, việc thanh toán nợ nần giữa các quốc gia cũng đợc thực hiện bằng vàng nh vậy

nó thực sự đẩm bảo một cơ chế tự động điều chỉnh sự mất cân đối trong thơng mại và thanh toán quốc tế Vì vậy chế độ này đã đợc sử dụng hầu nh suốt thế kỷ

19 và đầu thế kỷ 20 ở các nớc Bản vị vàng có một u điểm lớn và một nhợc điểm

đáng kể Bằng cách gắn chặt, nếu không phải là hoàn toàn mức cung tiền nội

địa với mức dự trữ vàng, bản vị vàng thực sự đã loại trừ việc phát hành tiền liên tục trên quy mô lớn và tỉ lệ lạm phát một cách thờng xuyên cao Tuy nhiên do cơ chế chủ yếu để phục hồi công ăn việc làm đầy đủ là sự giảm giá và tiền lơng nội địa mà phải mất nhiều năm để điều chỉnh hoàn toàn theo mức giảm đáng kể

về tổng cầu cho nên thời kì của bản vị vàng là thời kì trong đó các nền kinh tế riêng lẻ dễ bị tổn thơng dẫn tới những giai đoạn suy thoái lâu dài và sâu sắc

2 Chế độ tỷ giá cố định Bretton Woods :

Dới chế độ bản vị vàng, tỷ giá hối đoái danh nghĩa đợc cố định một cách vô thời hạn Bây giờ chúng ta sẽ bàn về hệ thống điều chỉnh hạn chế, trong đó các tỷ giá hối đoái thông thờng đợc cố định nhng một đôi lúc các nớc đợc phép thay đổi tỷ giá hối đoái của mình Hệ thống này đợc ra đời gần cuối thế chiến thứ hai trong một hội nghị đa quốc gia đợc tổ chức ở Brentton Woods New Hampshire để hoạch định" một hệ thống tỷ giá hối đoái có trật tự thuận lợi cho luồng thơng mại tự do" Theo hệ thống này tỉ giá chính thức giữa đồng tiền của các nớc thành viên đợc hình thành trên cơ sở so sánh hàm lợng vàng của đô la

Mĩ (1 USD= 0,888671 gram vàng) và chỉ đợc phép dao động trong biên độ 1% của tỉ giá chính thức đã đợc đăng kí tại quỹ tiền tệ quốc tế IMF vì thế hệ thống

tỉ giá này còn đợc biết với đến với tên gọi bản vị đôla Theo chế độ bản vị đô la, các đồng tiền đợc chuyển đổi theo đôla chứ không phải theo vàng Tại mức tỷ giá hối đoái cố định, các ngân hàng trung ơng cam kết mua hoặc bán đôla từ nguồn dự trữ ngoại hối hoặc lợng đôla hiện có của họ Họ cam kết can thiệp vào thị trờng ngoại hối để bảo vệ tỷ giá hối đoái cố định theo đồng đôla

Sự khác nhau căn bản giữa bản vị vàng và bản vị đôla là ở chỗ không còn

sự đảm bảo đổi lại 100% đối với đồng tiền nội địa, các chính phủ có thể in thêm tiền để làm tăng sức cạnh tranh trong nớc Nếu tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài chính phủ phải dùng ngày càng nhiều dự trữ ngoại hối của mình để trang trải cho thâm hụt, thì cuối cùng đất nớc sẽ cạn kiệt dự trữ ngoại hối, lúc đó nhà nớc sẽ phải phá giá tỉ giá hối đoái của mình chuyển sang một nớc giá trị ngang

giá thấp hơn theo đôla để cố gắng tăng thờng xuyên sức cạnh tranh và loại trừ sự mất cân đối cơ bản trong thanh toán quốc tế.

Tỷ giá hối đoái cố định, nếu bền vững hay đợc coi là bền vững thì sẽ tạo cho các doanh nghiệp có cơ sở để lập kế hoạch và tính toán giá, nh vậy sẽ thúc

đẩy đầu t và thơng mại quốc tế; tỷ giá hối đoái cố định tạo ra sự hạn chế đối với chính sách tiền tệ trong nớc vì do tỷ giá hối đoái cố định nên không khuyến khích sự luân chuyển vốn vào hay ra khỏi quốc gia và do đó không cần thiết phải có sự quan tâm thờng xuyên của ngân hàng trung ơng Tỷ giá hối đoái cố

định sẽ là tối u nếu các ngân hàng trung ơng có thể thực hiện đợc sự điều chỉnh cho tới mức tỉ giá tơng đối cân bằng và thực hiện việc cố định tỉ giá ở mức đó; cơ chế tỉ giá cố định trực tiếp đặt ra sự tuân thủ đối với chính sách tiền tệ và có thể đợc coi là phù hợp trong tình huống các công cụ tài chính và thị trờng tài chính cha phát triển đủ mức cho sự vận hành của chính sách tiền tệ theo cơ chế thị trờng

Tuy nhiên tỷ giá hối đoái cố định trong trờng hợp thiếu tin cậy sẽ bị ảnh ởng rất lớn của đầu cơ, điều này có thể dẫn tới sự phá vỡ hoàn toàn sự ổn định tiền tệ, ổn định kinh tế hay ảnh hởng tới dự trữ ngoại hối; tỉ giá hối đoái cố định

h-có thể làm ngời ta phải từ bỏ đầu cơ, do đó thị trờng sẽ buồn tẻ, khó h-có thể xác

định đâu là tỉ giá hối đoái tối u, hay hợp lý cho một nền kinh tế, mặc dù cả chính phủ và nhân hàng trung ơng đều cần thiết phải hiểu hơn ai hết đâu là mức cân bằng Tỉ giá hối đoái danh nghĩa cố định có thể là quan trọng nhng nó không quyết định tỉ giá hối đoái thực tế mà nó chỉ đợc coi là chỉ số hay mục tiêu quan trọng mà thôi Duy trì tỉ giá hối đoái cố định đòi hỏi ngân hàng trung

ơng phải luôn sẵn sàng can thiệp vào thị trờng ngoại hối để đảm bảo mức tỉ giá hối đoái cố định.Tuy nhiên, khó có thể đa ra về mức độ cần can thiệp nh thế nào

để tác dộng vào nền kinh tế nhằm đạt đợc mục tiêu can thiệp Ngân hàng trung

-ơng cần thiết phải duy trì một mức nhất định về dự trữ ngoại hối, nh vậy chi phí

về quản lý tài sản sẽ lớn Tỉ giá hối đoái này cũng phụ thuộc vào chính sách tiền

tệ của quốc gia khác, và đó là điều đôi khi gây bất lợi do việc gắn đồng tiền bản tệ vào một đồng ngoại tệ nào đó

* Tỷ giá hối đoái thả nổi:

Là tỷ giá hối đoái đợc hình thành trên cơ sở diễn biến cung cầu Có hai loại tỷ giá thả nổi là thả nổi tự do và thả nổi có quản lý Chúng ta biết rằng nền

kinh tế cân bằng dài hạn là phải cân đối cả bên trong lẫn bên ngoài (tức là đầy

đủ việc làm, xuất khẩu ròng bằng không và tài khoản vãng lai cân bằng) Nhu cầu nhập khẩu phụ thuộc vào mức sản lợng trong nớc và tỷ giá hối đoái thực tế Nhu cầu xuất khẩu phụ thuộc vào mức sản lợng ở nớc ngoài và tỉ giá hối đoái thực tế Do đó khi nền kinh tế trong nớc và nớc ngoài đều ở trong tình trạng cân

đối hoặc ở mức sản lợng tiềm năng,thì chỉ có một tỉ giá chính thức duy nhất

đồng thời tơng ứng với sự cân bằng bên ngoài.ở bầt kì mức tỉ giá hối đoái nào cao hơn nền kinh tế nội địa cũng có sức cạnh tranh kém hơn Nhập khẩu sẽ cao hơn và xuất khẩu sẽ thấp hơn, nền kinh tế sẽ bị thâm hụt trong tài khoản vãng lai Ngợc lại ở bất kì một mức tỷ giá hối đoái thực tế nào thấp hơn với xuất khẩu cao hơn và nhập khâủ thấp hơn, nền kinh tế nội địa sẽ có một khoản thặng d trong vãng lai Chỉ có một tỉ giá hối đoái thực tế duy nhất tơng ứng với sự cân

đối bên trong và bên ngoài

Khi tỷ giá thả nổi tự do, thì không có sự can thiệp nào trên thị trờng ngoại hối và không có khoản chuyển nhợng ròng về tiền giữa các nớc với nhau vì cán cân thanh toán luôn bằngkhông Và về lâu dài, tỉ giá hối đoái danh nghĩa sẽ phải điều chỉnh để đạt tới mức tỉ giá hối thực tế duy nhất cần thiết cho sự cân

đối bên trong và bên ngoài trong sự cân bằng dài hạn

Ưu điểm của tỷ giá hối đoái thả nổi là nó đợc hình thành trên cơ sở cung cầu trên thị trờng Qua cơ chế thị trờng các nguồn lực đợc phân bổ một cách thành công và có hiệu quả Cung cầu nội tệ và ngoại tệ sẽ đợc tự cân bằng trên thị trờng Ngân hành trung ơng sẽ không cần cũng nh không có phải có trách nhiệm can thiệp vào thị trờng hối đoái mà chủ yếu thực hện theo yêu cầu của khách hàng Nhìn chung, tình hình thị trờng trong nớc sẽ không bị ảnh hởng bởi các luồng vốn bên ngoài và vì vậy ngân hàng trung ơng có thể theo đuổi chính sách tiền tệ một cách độc lập không phụ thuộc vào chính sách tiền tệ của quốc gia khác

Tuy nhiên cơ chế này cũng có những nhợc điểm vì thị trờng luôn có rủi ro, nhiều khi quá tải sẽ dẫn đến tỉ giá hối đoái không ở mức phù hợp với các chỉ số kinh tế cơ bản của nền kinh tế, thậm chí tồn tại trong thời gian khá dài Hơn nữa khuynh hớng của tỉ giá trong tơng lai sẽ không chắc chắn, điều đó sẽ khó khăn trong việc lập kế hoạch và tính toán giá cả Những biến động không chắc chắn của tỉ giá hối đoái có thể đợc khắc phục bằng các công cụ phòng tránh rủi ro(nh hợp đồng kỳ hạn, quyền lựa chọn) nhng sẽ gây ra thay đổi rất lớn trong

giá thành sản phẩm Mặt khác sự tự do hoạt động của chính sách tiền tệ trong

n-ớc có thể bị lợi dụng, chẳng hạn nh chính phủ, do không có trách nhiệm phải ngăn chặn sự mất giá của đồng tiền, nên có thể dễ thực hiện việc lạm phát qua

đờng ngân sách và tiền tệ

Nh vậy trong chừng mực nào đó có thể nói rằng tỉ giá hối đoái thả nổi hay cố định cũng đều có những u điểm và hạn chế Việc lựa chọn một cơ chế tỉ giá cố định hay thả nổi ở mức nào đó chắc chắn sẽ phụ thuộc vào từng quốc gia với những diều kiện kinh tế và thị trờng khác nhau hay nói chung là phụ thuộc vào lý do riêng nhằm mục đích phát huy những điểm mạnh và khắc phục những hạn chế của mỗi cơ chế ở mỗi môi tròng kinh tế xã hội khác nhau Những quốc gia chủ trơng thả nổi tỉ giá hối đoái cho rằng: Nếu áp dụng cơ chế này, thị trờng ngoại hối có tính minh bạch cao, thị tròng hoạt động hiệu quả, và hơn nữa thị tr-ờng phải để tự nó tự điều chỉnh Chính sách tiền tệ phải đợc thiết lập một cách

độc lập, phù hợp với tình hình kinh tế trong nớc (nghiã là đạt đợc sự ổn định mức giá chung của nền kinh tế), và tỉ giá hối đoái cần phải đợc thả nổi theo bất kì hớng nào mà do thực tế đem lại mức tỉ giá hối đoái đó

Trong khi đó , những quốc gia chủ trơng cố định tỉ giá (tức là chủ trơng gắn vào một hay một số đồng tiền chủ chốt, hoặc các đối tác kinh doanh chính của nớc đó) với mục tiêu dung hoà các yếu tố chính trị, kinh tế và thơng mại Các nhà kinh tế công nhận tầm quan trọng và lợi ích của việc gắn đồng tiền này trong việc thực hiện một chính sách tiền tệ chặt chẽ và tỉ giá hối đoái cố định đ-

ợc a thích hơn bất kì một dạng thả nổi nào, vì tỉ giá hối đoái cố định không đợc coi là công cụ độc lập hữu hiệu của chính sách tiền tệ trong dài hạn Những lợi ích do tỉ giá cố định đem lại đợc coi là nhiều hơn cái giá phải trả cho những hậu quả mà nó gây ra cho nền kinh tế

Các nhà nghiên cứu về tỉ giá hối đoái thờng tập trung vào vai trò của tỉ giá trong việc bảo đảm cho nền kinh tế một mức sản lợng kinh tế cao, trong điều kiện có rất nhiều bất ổn, hay các cú sốc trong nớc và quốc tế tác động đến nền kinh tế Và vì vậy, các nhà khoa học cho rằng, cơ chế tỉ giá hối đoái thả nổi có khả năng đối phó tốt nhất đối với các cú sốc trong một nền kinh tế Vì sự thay

đổi tỉ giá hối đoái sau mỗi cú sốc sẽ là cách hữu hiệu nhất nhằm khôi phục lại mức sản lợng trở lại trạng thái cân bằng Trong khi đó các nhà kinh tế học cũng thừa nhận cơ chế tỉ giá hối đoái cố định có khả năng đối phó một cách tốt nhất với sự mất cân đối về tiền tệ của nền kinh tế, vì rằng sự tăng hay giảm ra từ dự

trữ ngoại hối sẽ làm giảm sự tác động của sự mất cân đối tiền tệ Tuy nhiên có ý kiến cho rằng những nớc có nền kinh tế mở cửa cao thì nên sử dụng tỷ giá hối

đoái cố định, vì với cơ chế tỉ giá thả nổi thì có rất nhiều sự biến động của tỷ giá hối đoái danh nghĩa mọt cách mạnh mẽ, tác động đến giá thành sản phẩm, giá cả hàng hoá mạnh đến mức mà không có một sự thay đổi nào của tỉ giá hối đoái nào có thể điêù chỉnh đợc, thậm chí chỉ `là mức mong muốn; tuy nhiên sự mở cửa của nền kinh tế lại cần thiết phải duy trì chế đô tỉ giá hối đoái thả nổi nhằm

đảm bảo để cho chính sách tiền tệ không bị ảnh hởng bởi các cú sốc từ bên ngoài trong chừng mực mà bản thân nền kinh tế cần phải đối phó

3 Sự can thiệp của nhà nớc vào hệ thống tỉ giá hối đoái.

Hệ thống tỷ giá hối đoái do ngân hàng trung ơng trực tiếp can thiệp là can thiệp theo trách nhiệm (trong trờng hợp tỉ giá cố định) và can thiệp tự do (áp dụng với cả tỉ giá cố định và thả nổi)

Ngân hàng trung ơng có thể sử dụng một số công cụ khác nhau để tác

động vào nền kinh tế thông qua cơ chế về tỉ giá hối đoái Công cụ thứ nhất có thể sử dụng là lãi suất chiết khấu, việc tăng giảm lãi suất chiết khấu có thể làm

ảnh hởng đến cung cầu tiền vì thế sẽ làm ảnh hởng đến tỉ giá hối đoái Khi ngân hàng trung ơng tăng lãi suất chiết khấu các ngân hàng thơng mại sẽ phải tăng tỉ

lệ dự trữ thực tế và làm cho mức cung tiền giảm, và nh vậy sẽ tác động tới tỉ giá hối đoái Thứ hai là ngân hàng trung ơng có thể tác động vào tỉ giá hối đoái bằng cách mua bán ngoại tệ trên thị trờng, khi mà giá của đồng nội tệ giảm so với đồng ngoại tệ ngân hàng trung ơng có thể đem ngoại tệ ra bán nhằm cứu giá trị của đồng bản tệ Ngợc lại khi giá trị của đồng tiền nớc ngoài giảm mà muốn làm tăng tỉ trọng xuất khẩu ngân hàng trung ơng có thể làm tăng giá trị của

đồng tiền nớc ngoài bằng cách mua thêm nhiều ngoại tệ trên thị trờng ngoại hối làm cho cầu ngoại tệ tăng lên thì có thể làm cho tỉ giá hối đoái chuyển dịch.Một công cụ nữa mà ngân hàng trung ơng có thể sử dụng nữa là phá giá

đồng tiền Phá giá hay nâng giá là việc giảm bớt hay tăng lên tỉ giá hối đoái mà

đợc chính phủ cam kết ủng hộ, đây là một phơng pháp điều chỉnh tỉ giá hối đoái danh nghĩa (theo hớng làm giảm giá nội tệ so với đồng ngoại tệ) Phơng pháp này đã đợc khẳng định về mặt lý thuyết và đã đợc hầu hết các nớc trên thế giới

áp dụng

Trong ngắn hạn, khi giá cả và tiền lơng điều chỉnh một cách chậm chạp việc phá giá làm tăng giá trong nớc của hàng nhập khẩu và làm giảm giá ngoài nớc của hàng xuất nớc đó Cả hai loại tác động này đều cải tiến mức cạnh tranh quốc tế, các nguồn lực sẽ đợc thu hút vào nền kinh tế nội địa và đặc biệt là đợc thu hút vào các ngành xuất khẩu mà giờ có thể cạnh tranh có hiệu quả hơn trên thị trờng nớc ngoài Tuy nhiên việc phá giá có thể không cải thiện đợc tài khoản vẵng lai trong thời gian trớc mắt thậm chí có thể dẫn đến thâm hụt nhng khi xét

về lâu dài, khi những ngời mua và ngời bán điều chỉnh lợng xuất khẩu và nhập khẩu thì sẽ tạo ra thặng d trong tài khoản vãng lai của cán cân thanh toán

Trong dài hạn, nếu nền kinh tế không thực sự phát triển, việc phá giá sẽ làm tăng mức tiền lơng và giá danh nghĩa để cho phù hợp với mức giá nhập khẩu cao hơn làm cho tất cả các biến số thực tế khác không thay đổi Cuối cùng

là phá giá sẽ không có tác động gì cả

Nh vậy phá giá thờng đợc các chính phủ sử dụng để điều chỉnh kinh tế trong ngắn hạn, nhng nếu không xem xét một cách kĩ lỡng thì việc phá giá sẽ gây ra những hậu quả khôn lờng Thứ nhất phá giá sẽ làm tăng lạm phát vì nó làm tăng giá vật t, thiết bị nhập,thu hẹp lãi của các doanh nghiệp sản xuất, sẽ

ảnh hởng đến nguồn thu tài chính và làm cho lạm phát sẽ khó kiểm soát hơn,

đồng thời lạm phát tăng sẽ làm tăng tỷ giá, càng phá giá càng không kiểm soát nổi tiền tệ Thứ hai là phá giá sẽ dẫn đến tăng giá hàng nhập, hạn chế tốc độ phát triển kinh tế, tăng tỉ lệ thất nghiệp Mặt khác khi nội tệ giảm giá sẽ làm cho nhiều chủ đầu t dịch chuyển tài sản từ nội tệ sang đồng ngoại tệ, lúc này cầu về ngoại tệ tăng cũng có nghĩa là giá nội tệ ngày càng giảm Để cân bằng lại và kiềm chế lạm phát thì chính phủ phải tăng lãi suất tiền gửi nội tệ, tức là lãi suất tín dụng cho sản xuất tăng, hạn chế tốc độ tăng trởng, lạm phát tăng, tất cả các tình hình trên tác động xấu đến xuấtt khẩu

Một số nớc thực hiện phá giá vã đã thất bại nh Mê-xi-cô là một điển hình : Năm1976, tỷ giá tăng từ 12,5 Peso /1USD tới 22 Peso /1 USD, song do tỉ lệ lạm phát khá cao nên nhập khẩu gia tăng đáng kể, làm cho tỉ giá thực giảm, do vậy cán cân thơng mại vẫn bị thâm hụt.Đến năm 1982, Me–xi–cô gặp khó khăn trong thanh toán nợ, thâm hụt tài chính là 15 % GDP, lạm phát lên tới 59 % Khi đó chính phủ lại quyết định phá giá một lần nữa, nhng kết quả là tỉ giá hối

đoái thực giảm xuống,cán cân thơng mại xấu đi và sau đó một thoài gian việc phá giá đồng bản tệ từ 3283 Pêso /1 USD lên 7200 Pêsô /1 USD đã làm cho

cuộc khủng hoảng kinh tế tài chính càng trở nên trầm trọng (hàng chục tỉ đôla chạy ra nớc ngoài, gánh nặng nợ nớc ngoài tăng 57 %, chỉnh phủ phải vay 20 tỉ

đôla để hỗ trợ kinh tế trong điều kiện bất lợi ).Nguyên nhân là do việc phá giá diễn ra trong lúc lạm phát đang ở mức rất cao, thâm hụt thơng mại rất lớn và nguồn vốn nớc ngoài giảm mạnh

Nếu quốc gia thực hiện việc phá giá vào thời điểm tỉ giá hối đoái thực

đang trong tình trạng nội tệ bị đánh giá quá cao, thì việc phá giá sẽ có hiệu quả trong việc lấy lại mức cân bằng tỉ giá hối đoái Và nếu việc phá giá này đi kèm với những chính sách kinh tế vĩ mô phù hợp, thì sẽ gây đợc hiệu ứng tích cực trung hạn hay dài hạn đối với tỉ giá hối đoái thực Do vậy việc phá giá danh nghĩa làm cho E tăng trong tỉ giá hối đoái thực nhằm cố gắng loại bỏ tình trạng mất cân bằng thông qua hình thức tạo ra sự giảm giá trong thực tế, nhng phải không có bất kì mức tăng tơng ứng nào của giá Mức tăng này có thể phát sinh

từ các chính sách mở rộng tín dụng, các chính sách tài khoá mở rộng, tiền

l-ơng Nếu việc phá giá danh nghĩa đợc thực hiện đồng thời với các chính sách thắt chặt tiền tệ và tài chính không đi đôi với chỉ số tiền lơng thì chắc chắn sẽ

đạt đợc sự giảm giá trên thực tế và khiến cho tỉ giá hối đoái thực trở về mức cân bằng

Nh vậy không phải phá giá cũng mang lại kết quả nh ý muốn có khi không

đẩy mạnh đợc xuất khẩu mà lại gây ra hiệu quả khó lờng Mặt khác, xuất khẩu tăng hay giảm không chỉ phụ thuộc vào tỉ giá mà còn phụ thuộc vào nhiều nhân

tố khác, ví dụ nh đồng YEN tăng giá liên tục so với đồng USD trong mấy thập

kỉ qua nhng hàng hoá của Nhật vẫn tiệp tục cạnh tranh trên thị trờng quốc tế và cả thị trờng Mĩ là bởi vì hàng hoá của Nhật có chất lợng cao và giá thành thấp

Về nguyên tắc, cũng có một số phơng pháp khác có thể sử dụng thay thế cho biện pháp phá giá đồng tiền, mặc dù không phải lúc nào cũng đạt đợc mọi kết quả mong muốn Các biện pháp đó là đánh thuế nhập khẩu đồng thời với hỗ trợ xuất khẩu; duy trì chế nhiều tỉ giá hối đoái danh nghĩa và các chính sách về thu nhập

Chơng II

Hệ thống tỷ giá hối đoái ở Việt Nam

I nhìn lại hệ thống tỷ giá hối đoái ở Việt Nam từ

năm 1955 đến nay.

Trong giai đoạn từ năm 1955 đến 1989, mặc dù nhiều nớc trên thế giới

đang áp dụng cơ chế thả nổi và thả nổi có quản lý, nhng các nớc xã hội chủ nghĩa, với cơ chế kế hoạch hoá tập trung, nhà nớc luôn can thiệp mạnh vào mọi mặt hoạt động kinh tế, thì quả thực cơ chế hối đoái thả nổi không thể tồn tại, và phát huy tác dụng, thay vào đó là tỉ giá cố định, Việt Nam cũng không nằm ngoài khuôn khổ đó Tỉ giá chính thức của VND đợc công bố vào ngày 25 / 11 /

1955, là tỷ giá giữa VND và đồng nhân dân tệ trung quốc là 1NDT =1470 VND

và giữa đồng Việt Nam với đồng Liên Xô là 1 Rúp bằng 735 đồng Việt Nam

Tỷ giá này đợc xác định bằng cách so sánh giá bán lẻ của 34 mặt hàng tiêu dùng tại thủ đô và một số tỉnh khác giữa hai nớc nhằm giả quyết nhu cầu thanh toán giữa hai nớc trong những năm kháng chiến chống Pháp Sau đó các tỷ giá giữa đồng Việt Nam với các nớc khác đợc thiết lập dựa trên tỷ giá đó Bên cạnh

tỷ giá chính thức (tỷ giá mậu dịch), nhà nớc còn đa ra hai loại tỷ giá khác là tỷ giá phi mậu dịch và tỉ giá kết toán nội bộ (tỷ giá giữa các đơn vị có thu chi ngoại tệ với ngân hàng ngoại thơng) Nh vậy hệ thống tỉ giá ở Việt Nam trong giai đoạn này là chế độ đa tỷ giá, tỷ giá đợc xác định trên ý đồ phục vụ kế hoạch của nhà nớc, các quyết định này không xuất phát từ nhu cầu thực tại của nền kinh tế thị trờng trong và ngoài nớc, tỷ giá giữ vai trò thụ động, cha phải là công cụ điều chỉnh kinh tế vĩ mô thực sự Chính vì vậy, hệ thống tỷ giá này đã gây không ít khó khăn cho việc quản lý đều hành của nhà nớc trong lĩnh vực tài chính, tiền tệ, kinh tế đối ngoại, đồng thời để lại hậu quả nghiêm trọng cho nền kinh tế Sở dĩ có tình trạng nh vậy là vì một số nguyên nhân, thứ nhất là do việc

sử dụng tỷ giá kết toán nội bộ trong quản lý ngân sách nhà nớc làm cho việc tính toán và thu chi ngân sách bị sai lệch nghiêm trọng, công tác điều hành ngân sách nhà nớc khó khăn, làm giảm hiệu quả hoạt động của ngân sách nhà nớc Từ năm 1970 đến 1980 hàng năm Liên Xô viện trợ cho nớc ta khoảng 15

% thu nhập của cả nớc, bình quân từ 1,2 đến 1,5 tỉ rúp trong 1 năm nếu tính theo tỉ

giá kết toán nội bộ thì số viện trợ này khoảng 1/3 tổng thu ngân sách, nhng nếu tính sức mua trên thị trờng của đồng rúp thì tỉ trọng này vào khoảng 60–70 % Vì vậy nhu cầu đổi mới cơ chế tỉ giá nói riêng,đổi mới lĩnh vực tài chính tiền tệ nói chung, trở thành vấn đề cấp bách vì nếu để tỉ giá cũ làm cho việc bù lỗ nhập khẩu vợt mức chịu đựng của ngân sách nhà nớc, thủ tiêu động lực xuất khẩu.

Sau đại hội toàn quốc lần thứ VI, nhà nớc bắt đầu thực hiện công cuộc đổi mới nền kinh tế, từng bớc xoá bỏ cơ chế kế hoạch hoá tập trung, chuyển dần sang cơ chế thị trờng có sự quản lý của nhà nớc Đây là thời kì có sự chuyển biến mạnh mẽ trong t duy quản lý và diều hành kinh tế của nhà nớc, nhất là trong lĩnh vực tài chính tiền tệ

Tỷ giá hối đoái, khâu đột phá có vai trò cực kì quan trọng trong cải cách

đ-ợc đặc biệt quan tâm Tháng 3/1989 Nhà nớc chính công bố xoá bỏ tỉ giá kết toán nội bộ, xoá bỏ mội chế độ trợ giá cho các hoạt động ngoại thơng Tỷ giá chính thức đuợc Ngân hàng nhà nớc chính thức công bố căn cứ vào chỉ số lạm phát, lãi suất trên thị trờng, cán cân thanh toán, tham khảo diễn biến giá trên thị trờng tự do và giá vàng trên thị trờng quốc tế và trong nớc Trên cơ sở tỉ giá này, các ngân hàng thơng mại xây dựng cho mình một tỉ giá dùng để giao dịch hàng ngày với biên độ giao động cho phép Nhìn chung những giải pháp trên đã góp phần cải thiện phần nào tình hình trên thị trờng ngoại hối, xoá bỏ tình trạng bất hợp lý trong mua bán thanh toán, đặc biệt trong lĩnh vực nhập khẩu

Sau năm 1990, tuy đã có những cải cách nhất định về mặt tỷ giá nhng tỷ giá vẫn có những biến động mạnh mà điển hình là cơn sốc tỷ giá vào năm 1991,

đồng Việt Nam bị mất giá 60 % so với đôla Mĩ Nguyên nhân chính là do ảnh hởng của tình hình cán cân thanh toán quốc tế, sự thâm hụt tài chính của chính phủ và mức độ lạm phát nặng nề ở Việt Nam chính vì vậy vào cuối năm 1991

đầu năm 1992 chính phủ đã can thiệp để nâng giá đồng Việt Nam trên thị trờng ngoại tệ Sự can thiệp này có mục đích chống lạm phát bằng cách giữ cho hàng nhập khẩu đợc ổn định vì từ năm 1990 trở lại đây, Việt Nam đã nhập khẩu một

số lợng lớn lợng nguyên, nhiên vật liệu để đáp ứng nhu cầu phát triển và mở rộng sản xuất trong nớc, thúc đẩy xuất khẩu sản phẩm của nông nghiệp Nếu để giá của

đồng nội tệ tiếp tục giảm tất yếu sẽ làm cho giá thành sảm phẩm sản xuất trong

n-ớc tăng bởi vì các yếu tố đầu vào đã tăng Trong điều kiện nền kinh tế có nhiều nhân tố gây bất ổn địnhkhác thì việc giá thành hàng hoá nhập khẩu tăng cao sẽ là nhân tố kích thích lạm phát

Cuối năm 1992, nguồn ngoại tệ do ngoại kiều gửi về Việt Nam khá lớn làm tăng cung về ngoại tệ, mặt khác ngân hàng nhà nớc kiên trì quan điểm ổn

định tỉ giá bằng cách can thiệp vào thị trờng ngoại tệ, nhu cầu về ngoại tệ của các doanh nghiệp cơ bản đợc đáp ứng, lạm phát gần nh đợc chặn lại, tạo lòng tin cho dân chúng và sự ổn định của đồng tiền Việt Nam, giải toả đợc tâm lý

đầu cơ đó là những nguyên nhân cơ bản nhất khiến cho xu hớng lên giá của

đồng Đô la sẽ bị chặn lại, tỉ giá VND/USD không những không tăng mà còn giảm xuống Tuy nhiên vẫn còn một số tồn tại trong viêc điều chỉnh này về tỷ giá hối đoái quá mạnh đã gây sức rất ép lớn đối với sản xuất công nghiệp và nông nghiệp Trung Quốc là một bạn hàng quan trọng của Việt Nam và là một thị trờng vừa lớn lại vừa gần Tỉ giá hối đoái do thị trờng quy định của Trung Quốc đã bị phá giá mạnh kể từ giữa năm 1991, biến động khoảng từ 6-8 NDT /

1 đô la và có thời gian ngắn lên 10 NDT

Nh vậy, trong cùng điểm thời gian (tháng 8/1991) khi đồng Việt Nam lần

đầu tiên đạt mức tỉ giá danh nghĩa nh năm 1991 thì đồng Nhân dân tệ bị phá giá 50% Trong khi đó mức lạm phát ở Việt Nam là 67%, còn tại Trung Quốc là 25%, do đó mức tăng trong sức cạnh tranh của hàng hoá Trung Quốc là rất đáng

kể và các nhà máy Việt Nam đã phải vất vả vì tình trạng này

Nhà nớc đã đối phó với tình trạng này bằng cách vẫn giữ ổn định tỉ giá và phát động chống buôn lậu đồng thời đề ra cơ chế quản lý nhập khẩu bằng hạn nhập (Quota), cấm nhập khẩu cũng nh hạn chế cấp tín dụng cho nhập khẩu cùng với một số chính sách u đãi đối với nhà xuất khẩu nh : Giảm thuế, bảo hiểm giá đối nông sản xuất khẩu, trợ giá đối với những sản phẩm xuất khẩu mới Nhng do biên giới với Trung Quốc rất dài, dễ qua lại và do việc buôn lậu mang lại rất nhiều lợi nhuận nên hầu nh không thể ngăn chặn việc buôn bán tại vùng này tuy có thể làm cho những hoạt động đó mang lại ít lợi nhuận hơn Tất nhiên những biện pháp này sẽ không giúp đợc gì cho các nhà xuất khẩu do họ sản xuất lại tụt xuống (nếu mức giá bằng USD vẫn không thay đổi)

Diễn biến cụ thể của tỉ giá hối đoái trong 2 năm 1991, 1992 nh sau:

Năm 1991 :

đồng Nhân dân tệ tăng gía, sức cạnh tranh của hàng Trung Quốc trên thị trờng Việt Nam giảm

Tỷ giá năm 1993 của đồng Việt Nam so với đô la là

VND/USD 10.720 10.500 10.500 10.580 10.680 10.750 10.835Trong năm 1993, tỷ giá VNĐ/USD có xu hớng ổn định, Ngân hàng Nhà n-

ớc đã thành công trong việc giữ cho đồng Việt Nam không lên giá, điều này giúp cho hàng hoá Việt Nam có thể cạnh tranh đợc, kích thích xuất khẩu đợc giúp Việt Nam có thể hạn chế đợc ảnh hởng của đồng đô la với nền ngoại thơng của mình

Ngày 20/09/1994, Thống đốc Ngân hàng nhà nớc ban hành quyết định số

203 / QĐ - NH9 về việc thành lập thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng, Ngân hàng Nhà nớc thực hiện vai trò là ngời mua bán cuối cùng trong ngày Tỉ giá chính thức vẫn đợc Ngân hàng Nhà nớc công bố, chỉ có biên độ dao động là thay đổi Trong 3 năm 93–96, đồng đô la hầu nh không tăng theo giá trị thực của nó trên thị trờng, trong khi thị trờng dờng nh đợc thả nổi theo cung cầu Nguyên nhân của tình trạng trên là lợng vốn của nớc ngoài đầu t vào Việt Nam trong thời kỳ này tăng rất nhanh, chính sách thắt chặt tiền tệ của chính phủ đã kiềm chế đợc lam phát ở mức vừa phải và do chênh lệch lãi xuất giữa VNĐ và USD quá lớn nên rất nhiều nhà đầu t đã bán đô la để lấy VNĐ gửi tiết kiệm lấy lãiTình trạng giá trị đồng nội tệ cao đã làm cho vào năm 1996, mức thâm hụt cán cân thơng mại nớc ta lên đến 16 %, cao gấp rỡi so với các nớc có mức độ nhập siêu cao nhất thế giới, nhu cầu về USD lại tăng gây sức ép giảm giá VND