Tiểu luận tài chính quốc tế Kinh tế học của cấu trúc tài chính

1 Phần Dịch Thuật Nhóm 8 – Quản Trị Rủi Ro Tài Chính – Cao Học K23. Kinh tế học của cấu trúc tài chính Joshua Coval, Jakub Jurek, và Erik Stafford      !"#"$%&'!(!"(!")"*""+ ,- /0  !"1  &  !2  "34  !5  '    67!8#1"9  677"8/!"1"9   6" 8#1"91 :;!5<=!>!?@!A.!".!"BC0/!5!!DA> E!!!+!!/D!!D!?/BD/"/4=!? @!:F!5!!!4<$!'!!0A!"B/CF!!D !?/1)D!5!!G/HD/F!?@!!!!4<$/!! 0A!"BI!04J!<=:KL5#I!!M!KN1 O!5!>!?@!!0P<00!!5QQR D!?/!05!S<DC/PC!TU!/!!!J !?@!VD!@S<$!";#N!!<VFVW!05 <$!!JX#N!!M!J!HD/1=!5!>V<Y+<Z !2[!!!J+C!C5KL!#<V1 @WI44DI!J0!/\/I]^-_ 5<$!!+P<M!J<$!!<`%>O!>!5 !M4+!>!?@!<Z@!<a+CO4E!1&VF!@W!2VD !J!2!0PX<$!HD/>E!D!!M!J!HD/>U4? CO!5'L!><$!5T$!5!!!J!KN4J!<= K!5T$1-bE!J!>!?@!+F4SAc>EdeE$ D!?/_fB!@W4'[U!/4=!>!?@!g/0<h :U!>5T$!5!!!J!KN1&i!#U!@W!2 CD!>H!L!$!!4:!0PS<DC+<M4J!<=5T $!5!!!J$!?@!0!0PH+c>E!O+F!M/D jjj!0P/1&J<i!<P4k##lF!5I!J0 0+D5U:#<V#[5!0P<01D!!!J <$!#N!!<=!>!?@!!0?>!K=`L4=!=!+ DF4'KL!!/DU/+:!0HD/ K<K1Km#NI5T$!5!!0"#4V4'<U D<$!4=!!!0U:!!<VF+F!V4=/V#n5! !U!G4m!!0!?@!KL!!/DU/<$!HD/K <`1@W![?!!!<i!>!5!!/a4!>!?@!3>!?<i! #U44!5HD/>DWU!<54<= 1 2 +!4!5!!/a4+L5U:3<Z>!/VLCON 4E!E/<M!5!>!?@!1 K4=D]!!M!J! +-(o!<ZX/ /Y>!FU=!!HD/!>!!WD<P<<D< <=!X/4J!<=!X+!5!!!5P!/P<D+!!</M #DAjjjjjjB1<DV<Y+!!M!J!+X//VL!W U!!5'L4=!F!W+!>/!!<O$!! !W!E!>0!4=!W+!EP1mO4V<Y+4WI !5!!!KHD/>E<Z4N=$p!b!5'# `4!!eC!4L!>!?@!1 R#G<V!5!!!J!?@!<$!4N<$!qHD/ r+5!5!!0A!"B<$!<#N!!M!J!HD/> U41c?<!5/a4!?@!!>?J!<P!0m/a44L!5' <!n<KC/D<P<V!C#=!HD/Fg !0P4!!!J1N!0m!J<$!<4L!!!W+/ 4=!CLU!JQ<KFQ1&+!!?/ L<<D4=ML!!!4O!m<DWg<$!! !J//J!$/1 X/]!!5<Z<$!<00<P:$L!J<$! <jjjLZ?!1cmO4sttu<Z!0vu1ttt$!?@!<$! /F w<$!HD/:?A-!"""sttuB1"o!x AsttuByt/VO4!!/a4!>!?@!F!V<$!HD/jjj K/LLz/VO4U//1[!!<HD/jjj !nL$??/S<Z?K<:?/!!/a4+<$!4 #N!!<VFDL1&M!!<=!>!?@!<U!/V L{-""!5!!M!J!<HD/4= K<:G1)O4stty!?@!!>{-""SL4J!4J!#` ]E!1nO4<0!W+ +!W#:[||}!5'<DRHD/ /a4$!?@!$4J!vs}RHD//D U/+:1 &DO4stt~?!4'J<Z+<M1•$/F!V!!_fI!X4 !/1)Y/:{<Z/!M?L1_!5!!M!J!HD/ !!/a4$!?@!#D4?V!J!5!!!W++<Z4€t} !?+E4Vek1 =/VL!!/a4U!0 ?+HD/#H:CE<i!#U/M#DmI<$!'Q!J !>Qj-<0_f`4!!MD!?/•>E!J !+C<=1c>Esu:vt0A!"B!5!!:!5!!_f<$! #Z#N "•+!O4sttu<$!HD/jjj<Z#!?/H:4J!Qx!Q A-4)stt~B1)I!O4sttu +vz/VO4?!!!<$ eE$D!?/<Z<$!<z|/VO4m!J#L!<V< 2 3 jjjA)Y‚:!Dstt~B1&DmO4stt~<=!?@!!> !0U<Z<$!<0!b!5!!5-ƒ(_""-4C#0g SX+O4QO4QAQ-ƒ(M:Qstt~B1 )F!J+H"4H\ON4E!E/<M!5!>!?@!1 @W#G<V#[U!P4D4!M4+/a4!>!?@! <=1@W<Z<4=:>E<KeE$D!?/A_fB<P4l !!=/A/B/Y!A!!!!0B!5X/$/!!!0<4# M#X0!?/4=B"!41-<0!@W4/m!J!!!M!J!HD/ /<:4iP4<i!#U!!4:4WI<<$!+F!V<P S<DU!HD/!>H!!!/a4!>!?@!1:!n!@WD@! L4=<!I<ZS<D!!V44J!'K<:!!h!5!! M!J!HD/!!<V!!5M!J!/M!J!HD/ <+1 PH&T H'NH C&C CH(NG KHO&N H+NG AAA (!!!J!04J!>U4#D<M"5p!5!! !J„<O/<=LO!CU/„ m+F<<$!<#N!!!W+HD/>U41!>!?@! A!".!"B!/\/N<<$!4E!F+#L!IC=/ A/B/Y!A!!!0!"B1 #L!<VF4=X/$/L!!!0X+!4L4J!<=>U4<$! X/$/4=4E!0<PI+4=-(cA/"!//""!"B1-(c !W+!#UL#!Y<:!5N/A!)YB-(c@/!5 >E!5!!$„!!0!"„l#!5N1 -(c/!!!4A!!0B!…W<$!FK<KX<$! 4=/Vl$XF%4E!!KN!!?@!$+I<$!P +S!5!J01<+!0C<4E!4!… <`eLC<!J!KNg414J!>U4!54E!!0P H!<#[#I!5>U4!!!M/DM4E!!KN1+S !5!J0#G!@!?/XHD/+<0!0P<<$!WO> U41 $!HD/!!!J!05p!$!?@! A!".!"B/4=!?@!:!5!!!4FP!!0 A!"B!!0CFM!!D!?/!KN1!!"I!0!!F4J! !hR4E!!KN1c>E!!0!?/4=A"!"B!2!h !!!4#!U0!/\/!!0!?/4=A"!"B!0<$! >U4$=KL4C!#I!5#I>U4#=M1 J!<= 3 4 #U<!7!4i!"!"†<$!+D<#N>!? '!5HD/>U4F!!!0!?/4=A"!"B#lI0!0> !?+D<4J!<=!54=4E!L!0PFE!L!"!4! 1 ‚I4A/B/Y!!!0A!BI/M#D!? !!!!M/D!?@!!0P4I'L>E1‡b!0!J K<`„'q#r„!<!0H!?T$/ _ 0ˆt $//$!ˆz1‡2b!@4!!!J4=4E! /l<!5]!KN+ˆs/s0!"A4h0ˆzBCF ]+1 =0!?/A7!"B!0P0!L!FˆzD4E! #h‰<0!!0!?/XˆzD!/D<$!T$WX <$!ID4=/DT$1J"!40!hDD: !50!?/#!U!24!/D/10P#[C!!4 l[>Š'!!pAi!OT$B!!!0!@g!V#D <$!O4/DgT$<`1>E+!?@!T!0P 4WG'#[#I!54=4:<K„i!OTTi!K T$ z &I4!?@!Z?OT$!5/DIWK 0!?/4=gX<$!ˆzi!ˆt„!!/D!Y„R[0I\4 4<$KOT$L!/D!KN1c>ED/D!0zt} OT$WKOT$!!0!?/4=g!2!0z} OT$1)m5E!!K#+!/\/!!!J!05!<$!<00 NL4=D!!0!"<$!#<D<V!2I4D4<V1 Y4#F!5$!?@!A!".!!"BbE4=:$L!! !J4=M!KN!!!/VL/!!0A!"B!! 0!0PNF!04J!>U4!KL#I4J!>U4!54E! !KN1c>E!‹4N=/D!5>EF#[F44=/D J#!0ˆzR!?@!:!KN+!0P/#0ˆz1•@!+0<VF/ D#?Š4=v/DT$0J/Di!FK:/D +T$!:!n0"A0!?/zB!2/!v/D+T$1)D!! /D+!0OT$zt}4=U!T$!5/D +W!<=<D!!/D!0!?/zA"!"Bg#/!2t1z} <00V4!0OT$s1~}0J#!?/?/g !0H!?T$su1z}+1_<04=M#`4#/D i!#!5:3I<#NL!<!!!"„!0P<$!<00N !!04L!05?/KL!!/D!KN1 =!!!<POML!<!5!!!J!0J!<Z/ XE!K!?!J0<D!!0!?/Rp<V1‹ $//DDT$W!0K0!?/ˆz/LO zŒ}1+FD!@D$/0!?/ˆz+L4=4=0!?/<`? !…ˆzF4=M/D!@!0PVm0!"Rˆs!5 00ˆz1)DD/@!W!0Km!!!KN+F!O!! 0!?/4=Rp!5!J0+„4=0!"0/D!0>? 4 5 4=/DT$4=!5M!KN„!0OT$v1y}D4=m H!X?/KLH!H?T$!5/D!KN1_fR!!0!5!!_f !I<$!'_f#I/KA_f s B1 =Y:!>+D<O!!0A!"B0KLD !?/!KN4C!<=T$K!\L!KN1K4J!<=T$ ?/K:K4J!<=W!G!!5?!!!<`H+T$<0 KLVD!!"!41)$!/DT$NF!0K K!!!4!?/4=NF\41‹<>E$/ /D!@!0KT$1<0!/D!n<``i! T$!?@!WOF>F4R0!?/4=1_<0>E /DW!0K5OT$!0P!?/X[!!0!?/4= RN5!5!KN4J!zt}1-!n!?/<=m!5K!/\/ !?@!0!?/4=L5T$Rz<Dzt}1 Thách thức của xếp hạng tài sản tài chính cấu trúc •D/>E<$!DD<P<O!5M!J!/i!!! C!P<P</J!!!4D!>K!5'!‹ :!i!Z?1n+=!!!!K#U!HD/!5!5!!C! P<<$!<U!HD/i!CFOCD!5U!T$i!C FM?DCD!K#3/a4OT$4J!<=F4'!5 M?DT$H+1)X+4=HD/>E!0P<$!!4=L!< !5pCD!54=!J1#:!/DU/!J <$!HD/i!!K<Z<$!#D<Dmức đầu tư<$!!< U4J!<=5T$?/<D#Im!J<$!<Ž ?/K<$!'mức đầu cơ<ZNIT$i!D/!XL01 z#!<!5o!H!?T$zt3O4!5!!/D U/4=4:!5HD/!5!@/5T$ O4KJ1)mL!>+!0`:!R4=F!J!5!!mU!b <$!bE4WI!5o!!U!HD/eE$D!?/A_""o! sttyB1&!@%/4mức đầu tư!04HD/!ARjjj<D 3B4i!n]UT$O4!2<=t1ts<Dt1u€/VO41cL /4•/!5]UT$!bU!/Y#U!!HD/<$!!J=! mức đầu tư<pl4=4J!<=?$<=!>H!U!C#OT$!5 5 6 !J1)$!4HD//44J!<V!KARŽ<DB!0 ]UT$<=Rz1tu<DsŒ1Œy/VO41 U!HD/!!!J<KK4!!!KHD/>E <Z/P!+F4W!!!J<$!<<=!X/L!/\/!!!K HD/+I>#?4J!<=4!!CUT$!0PF1) <P/YHD/!J!>!?@!!!!KHD/<Z#=!/ +Dm!J!LK[4HY+C<i!!P/Y/:chung!5!! !!!/D!?/!K#1)/VL!<Z!J45!5!! <$/eE$D!?/+!4L4J!<=K<`T$:!! !K##NI_fCFJ!4!5C<0<P<<$!O!> E1 ?@!!5eE$D!?/D!<!E!5!!L!>W!>H! !5OT$!!`!!$/T$4:KT$ !…:4WI!!U!4O!5!!#D$$/E=!A" •sttu‰"."stt~B1)m?<+<$!?4KmW!!J EVC!5!?@!:<P!!eE$D!?/!5!!<$/_f <$!'_f3#I/KA_f s B1cL!?@!pX4!>!!:" /@N4J!<=!5!J!K#:W<5<P+<MHD/!J!0P +<M<PHD/!5!!!J!>!?@!1 &P4'!C+!4!5!!eE$D!?/DU!5!@!! _f s <D:L!$4:!@WD4=4W/l1&VF!@ W4W/l!!!|t/_f4h!#`4ztt/DLH!?T $€O4€}]U`€t}4U<UT$1-bE]UT $O4#!z4=LS4h/D/D!?/ +D!5!@Wg<$!4=<V!23L4J!HD/<VdŽ1:!n !@W!:<!!!i/KT$/Dt1st4h/D!?/ <U!T$!5/D=!/D!?/!WK 1(K//4W/l!5!@WCF4=/F#<K!54WI<0 !!F!a!WU/!U!H!<U4E!<V1 4h/D!?/!@HY+C4=!?@!:`4#0/ F"JC!5!@1Q‡07Q<$<VF?/EUR 6 7 /D!?/!K#4X+!<D4E!<VUKy/V O4<P4<0<$/NFW1Q‡04"††"Q#G<V?/EU 4E!<VUKy/VO4D/E!4X+!<DU 4E!<V<zs/VO41:!nq0"r?/E/Vh4E!<V$ zs/VO41@W!…HY+C4=_f s #[!!/4=!?@!: J!54=/D$/!!q04"††"rR|teE$D!?/:!1 !!4:<$!bE4W/l!5!@WW/E #?Š!EP!@<Z<$!C!'<P4W/l4=!!=Z!! D!?/!!!M/D?+!!!>!?@!1-4W /l!!!!!D!?/!K##L!<VF!5!@W<P HD/!!!<$/1@W4<+#[!!O4W /lCU!54h<$:LH!?T$€3O4CF]UT$ O4"#!z1"W:!K#!5!@W!!04"††"!5 eE$D!?/#<V<<$!4J!HD/?/?!5mức đầu tưd3 0"3!D4~~/VO4!?@!:3XHD/jjj1!eE$D!?/ <$!R04"††"%U#[_f s A‘yzs’B/VL!n!5#s !004"††""!0O<<$!HD/jjj1s4WH!?T$ !!CDA4=/V!5eB!!!<$/ 4W/l!5!!!eE$D!?/#<V!!_f s  <$!HY+CR!!0 4"††"1 ?F!!L!>!55/E=!?U!KT$!0<$! L!>4=!!!>H!+W1Iz<=+!4!5!!eE$D !?/#<V!!<$/_f s Lm+<MKT$! /DReE$D!?/1KT$<:L!!/D=!!!/ D!?/!S<$!!:<N4J!W1I+#P!!<$CD 4=4:!54:KT$!a0#[CD<$!U !2!K#1)m+!0P<$!!4'!<=!5:CD !!4WI<i!OUC!0!5U4T$F!54= <Vzˆ4h<$1 F!?+<$CD!5!!/D!?/!K#W/E =!KT$1KT$OR#<V!50t1st! 7 8 ?+5T$><KLCD5!!+PR070 "1DCDF07OK<:L!K# CD!504"††"4H:1“N!5C+<M KT$<D04"††"!5eE$D!?/W<K<U1 CD4!<DKT$<<Dt1~tK!!<$<Z4?< zt/VO4!50L<!KNU!a<0OFT$ NFK5!!+P/>0"1L!5K T$4h<$/<:4iL!nH!?€/VO4T$O4O4 R!JF•4E!<V!K#1 L!n!5Iz!?+C+<MU!<!!04"††" !5!!eE!5eE$D!?/<$!D!<#N!?@!:DUJ!5 !!_f s 1c>E4:KT$"!i//D!?/!K#!5!! /DORst<Dyt/VO4CD<$m" _f s <$!H"4mức đầu tư"!!W:!K#4<PLs€/VO41 Is!@H"4H\N!5!!:!!L!>!5H!? T$!5!!!J!K#<D!!CD!5<$/ m4:KT$#<Vt1st1H!?T$OA4BL L!>#<V€/VO4CDF_fD!?/!K#4 AOB4=!!<K<UUJ+<$!+<D!!<$/_f1&=+!5 !!<$/<:L!!:L!>H!?T$<$!H!<#N !5!@1c>E4=COH!?T$€3zt/VO4S<D€€/VO44 CD!074=C+4~/VO4!04"††" ttz/VO44@!0"1 />L!5Is4=Vm4'!!5<U!+<M!!W: !K#!0!ELF_f s <$!R!!04"††"ReE$D!?/ #<V1$/+H!?T$O!5074"††" !0KH:/>†"!50"!…44=!!<P1 v4=4'#M!!HD/#N#Nm+<M KTTH!?T$!5!!!K#1 i!nCD!5 07!5eE$D!?/K<:mLm+<MW:4W I<+KW<J1_U!/YnLFU!HD/4J!<VX4 8 9 !>+<Ml!!4:4WI!…!0PU!4HD/!0 "1c>EHD/!50"!eE$D!?/4H:jŽH!?T $<zt/VO4<<DL!54J!<V3H!?T$<st/V O41 =Vm!?@!_f s D!<<P!!#D!!C D1H!?T$OF<Dzt/VO404"††"#<V<$!<jjj g4?€t/VO4CD!50HD/!50LH:L <1)+!4=COlH!?T$F!!!J!K#Fu1€ /VO4g!24!!!J!K#44J!HD/RŽH:3<5<P Y+U!44J!HD/!504"††"RjjjH:31cLCW!G! !G!0D!?/X<$!L!>!5!!W:4WI!K#<!2HD/ Q1-oQR<#N!K%!W!E!>!?@!A^--"!" ,H!"44stt~‰WU/JU/=!>O4 stt~B!0g:?<$!H"44=Z!#1 :!n!!4W/l!?+[L<=L!><!54J!C/p5 zs/VO4>E!5!@WCD0"!5eE $D!?/#<V<$!#U:lm+<MLH!?KT $1HD/!50!0P+<M+4<P<D!5!! X+!0•W$/%1 i!?!!!<$/!5!JDUJ s_f s ?+!4Lm+<M!!W:!K#1)+!m+<M lH!?4:KT$!0P!04=!<=<PF HD/!5!!<$_f s #`4!!0"1 )!@?+!!/VD/"4=/VL!!eE$D!?// :X/]!0!J<4##[D!?/A "3!" -"!"d -BY!L!a!K#1‚'K -Y! +<$!/R4=!J#<V!54=/L!5!!+D!?/ 4!_f!5!JD!?/!0U_f s 1Km#NI!! !+L!!+L!a4=U$V<Y+mU!b T$!5/Y@!D!?/+?D41O0 U!<4:KT$H!?T$]U`D/"!!!!J +<P1)mh+<$!/0<#NI!J0 @/>!mM?i4=:!!!J<ZV<Y+1 9 10 Mối quan hệ của tài chính cấu trúc với cho vay dưới chuẩn &P<4#4=`!!?/>EFE!!4!!!K!> /5$o" "o"" !‡" "<$!bE<P4!!D !?/<$!/#N!!Y</K4k'</J+4W+F!V!? $>E?<1D!?//n$/L!!+F!V+<$!M$/#N!!!K +!!!J!0<4##[D!?/#F: LC#ZV4!5!>/5 w1)$!!!+D!?/4W/n$/ L>!L!!Di!F!a!?$>E+W<5<U<P 4#N!!$!>/5i!D/E!<$!G4m#NM!J!/i!# C!D/!!J!?/1mO4V<Y+U!/!'D!?/ QW/n$/Q<ZOF<P1c>E`:!!5!!!+L!a„!! !+!mLF!a>E!!U/!> /5<$!$3<ZORŒy1~]^-_O4zŒŒyFytt]^-_O4stty!D4ss /VO4!5?!!!+D!?//O4<0AJ^-”+#: <stt~B1!n!?$>E#I!5!+L !a4"4=:L!<#[!J]U!5+D!?/OK <:L]U!!+JO/!!+D!?/L 4J!?/i!W!0UAj!.-!"4stt~B14H?U 4=CO<P]UT$<+?+4I!0+D!?/ $!O!5'1 cID!?/L!aW<5<U!U!!J0#N!!!K $!>/5'I4?+!<!5':#[!!QGZ!YQ -!0`:!R!!Y/:{Ao_•fsttyB1!!J+ 4!J+!K\/`4]UT$!!?$>E?/!5!+‰ 4J!<=KT$!4=/+!0D!?/R!!C<% KC1&D$4I/DD!?/L!aC4I<$!!J 0mI<$!'eED!?/4=_f s 1" +m/VeE$D!?/4!0Q<$!!?@!Q<$!4N=Rs1y /VO4O4zŒŒ~F€€/VO4O4stty4=/VM:!! !J012FO4sttyU!/eE$!0D!?/<Z<$!!?@! <v€t]^-_eAsttuB1 10 [...]... chính cấu trúc Sự gia tăng và sụt giảm mạnh mẽ của các sản phẩm cấu trúc tài chính rất đáng chú ý Trong một thập kỷ, phát hành các sản phẩm này trong nền kinh tế Mỹ đã tăng hơn gấp mười lần Trong ba quý đầu của năm 2005, 25- 40 tỷ USD sản phẩm tài chính cấu trúc đã được phát hành trong từng quý, theo số liệu của Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và thị trường tài chính Trong quý cuối cùng của. .. thực tế, quá thấp so với những rủi ro tiềm ẩn thật sự Đầu tiên, xếp hạng tín dụng của các chứng khoán cung cấp một cái nhìn thiên lệch giảm rủi ro vỡ nợ thực sự của chúng, vì chúng dựa trên phép ngoại suy từ điều kiện kinh tế thuận lợi của các cơ quan xếp hạng tín dụng Thứ hai, lợi nhuận không giải thích được mức độ nhạy cảm cao của tài chính cấu trúc với sự suy giảm của điều kiện kinh tế. .. quyết định của từng công ty cụ thể hiệu quả của các chứng khoán tạo nên bởi tập hợp lớn các loại chứng khoán bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi tình hình của nền kinh tế Đặc biệt, các gói senior có đặc điểm của trái phiếu thảm họa kinh tế, trong đó nó được thiết kế để chỉ xảy ra vỡ nợ trong những điều kiện kinh tế cực kỳ khắc nghiệt Bởi vì xếp hạng tín dụng tách rời với tình trạng nền kinh tế trong trường... thực tế mà họ phải chịu Thực tế là trái phiếu công ty và tài chính cấu trúc hàm chứa rủi ro, cả về lý thuyết và trong thực tế, rất khác nhau từ quan điểm định giá, gây nên nghi ngờ liệu trái phiếu doanh nghiệp và chứng khoán tài chính cấu trúc thực sự có thể được coi là tương đương, bất kể những gì các cơ quan xếp hạng tín dụng có thể chọn để làm Sự gia tăng và sụt giảm của thị trường tài chính. .. phức tạp của việc tạo ra các sản phẩm tài chính cấu trúc đòi hỏi cơ quan xếp hạng phải "trở thành một phần của đội ngũ bảo lãnh phát hành," chứ không phải là làm đại diện cho các nhà đầu tư bên ngoài Mặt khác, Ủy ban về các hệ thống tài chính toàn cầu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế ( 2005, p 26) đã điều tra vấn đề này và kết luận rằng nó không nghiêm trọng đối với các sản phẩm tài chính cấu... độ nhạy cảm của chúng đối với rủi ro hệ thống Ví dụ, hãy xem xét một chứng khoán có xác suất vỡ nợ không đổi và không phụ thuộc kinh tế nhà nước, vì vậy mà phần chi trả của nó là không liên quan đến việc nền kinh tế đang suy thoái hay bùng nổ, cho dù lãi suất đang tăng lên hoặc giảm xuống, hoặc biến động của bất kỳ tập hợp chỉ số kinh tế nào khác Một ví dụ về loại hình này của chứng... các thị trường tài chính cấu trúc, mặc dù họ không hoàn toàn đánh giá được bản chất của rủi ro kinh tế cơ bản Trong logic của mô hình định giá tài sản vốn, chứng khoán có tương quan với các thị trường như một tổng thể nên cung cấp lợi nhuận kỳ vọng cao hơn cho các nhà đầu tư, và do đó có lợi tức cao hơn, so với chứng khoán có chi trả dự kiến tương tự (hoặc xếp hạng tín dụng) mà tài sản ít tương... Trong bài nói chuyện của họ, họ rất tự tin về các mô hình và xếp hạng của họ Thông tấn viên của chúng tôi hỏi một số câu hỏi FPC: "Chìa khóa chính của mô hình đánh giá của bạn là gì?" Fitch: "Điểm số FICO và sự tăng giá nhà của phân khúc thấp và trung bình, khi sự tăng giá nhà đã có trong 50 năm qua " FPC: "Nếu giá nhà không thay đổi trong một thời gian dài?" Fitch: "Mô hình của chúng tôi sẽ... ro vỡ nợ riêng biệt, trong một giới hạn của một danh mục đầu tư đa dạng – các khoản lỗ chịu ảnh hưởng một cách trọn vẹn của rủi ro hệ thống Kết quả là, các đợt phát hành được soạn thảo đổi lấy tổng hợp tài sản thế chấp đa dạng cao có mức chi trả cơ bản giống với chứng khoán được soạn thảo đổi lấy một chỉ số kinh tế rõ ràng Trong thực tế, tài chính cấu trúc đã cho phép các nhà đầu tư... xấu trong cả hai thị trường: "Trong thực tế, có vẻ như là không có sự khác biệt cơ bản trong quá trình xếp hạng cho sản phẩm tài chính cấu trúc và trái phiếu truyền thống Các xung đột lợi ích phát sinh trong tài chính cấu trúc do đó, không chắc là khác so với những phân khúc truyền thống của các cơ quan "Nhìn vào báo cáo của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (2005) một vài năm sau đó, nó cung cấp . 1 Phần Dịch Thuật Nhóm 8 – Quản Trị Rủi Ro Tài Chính – Cao Học K23. Kinh tế học của cấu trúc tài chính Joshua Coval, Jakub Jurek, và Erik Stafford  . =Y:!>+D<O!!0A!"B0KLD !?/!KN4C!<=T$K!L!KN1K4J!<=T$ ?/K:K4J!<=W!G!!5?!!!<`H+T$<0 KLVD!!"!41)$!/DT$NF!0K K!!!4!?/4=NF41‹<>E$/ /D!@!0KT$1<0!/D!n<``i! T$!?@!WOF>F4R0!?/4=1_<0>E /DW!0K5OT$!0P!?/X[!!0!?/4= RN5!5!KN4J!zt}1-!n!?/<=m!5K!// !?@!0!?/4=L5T$Rz<Dzt}1 Thách thức của xếp hạng tài sản tài chính cấu trúc •D/>E<$!DD<P<O!5M!J!/i!!! C!P<P</J!!!4D!>K!5'!‹ :!i!Z?1n+=!!!!K#U!HD/!5!5!!C! P<<$!<U!HD/i!CFOCD!5U!T$i!C FM?DCD!K#3/a4OT$4J!<=F4'!5 M?DT$H+1)X+4=HD/>E!0P<$!!4=L!< !5pCD!54=!J1#:!/DU/!J <$!HD/i!!K<Z<$!#D<Dmức. -Y! +<$!/R4=!J#<V!54=/L!5!!+D!?/ 4!_f!5!JD!?/!0U_f s 1Km#NI!! !+L!!+L!a4=U$V<Y+mU!b T$!5/Y@!D!?/+?D41O0 U!<4:KT$H!?T$]U`D/"!!!!J +<P1)mh+<$!/0<#NI!J0 @/>!mM?i4=:!!!J<ZV<Y+1 9 10 Mối quan hệ của tài chính cấu trúc với cho vay dưới chuẩn &P<4#4=`!!?/>EFE!!4!!!K!> /5$o"