Thị trường chứng khoán 2010-Triển vọng VN Index 650

Ngày 10/02/2010 Bộ phận Phân tích Cơng ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT Hà Nội – Trụ sở Nguyễn Thượng Hiền, Q Hai Bà Trưng Tel: (+84 4) 3972 4568 Fax: (+84 4) 3972 4600 Hồ Chí Minh – Chi nhánh 51 Bến Chương Dương, Q.1 Tel: (+84 8) 3914 6924 Fax: (+84 8) 3914 6925 www.vndirect.com.vn THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2010 Triển vọng VN-Index 650 NỘI DUNG: KINH TẾ VĨ MƠ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Diễn biến thị trường 2009 Một số thống kê quan trọng 2009 Triển vọng thị trường 2010 10 NGÀNH TRIỂN VỌNG 2010 11 Vận hành cảng biển 11 Dược phẩm 12 Dầu khí 13 Cao su tự nhiên 14 Thủy sản 15 TÓM TẮT Thị trường năm 2009 Thị trường chứng khoán năm 2009 ghi nhận phục hồi mạnh mẽ (tăng 58%) sau chạm đáy cuối tháng với xu hướng chung thị trường giới, tăng trưởng kinh tế Việt Nam sở tăng trưởng tín dụng mạnh, tài khóa mở rộng thực gói kích cầu Sau đạt đỉnh (633,21 điểm) vào cuối tháng 10, thị trường ghi nhận điều chỉnh mạnh bối cảnh sách tiền tệ thực theo hướng thắt chặt sóng bán cổ phiếu cầm cố gia tăng phản ánh hệ hoạt động giao dịch kỹ quỹ bùng nổ trước Vốn hóa thị trường ngày 01/02/2010 (VN-Index: 486,95 điểm) 609 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 33 tỷ USD Năm 2009, 171 doanh nghiệp niêm yết mới, có tổng giá trị vốn hóa ngày 01/02/2010 khoảng 162 nghìn tỷ đồng, chiếm 26,7% vốn hóa thị trường Các cơng ty tiến hành phát hành tăng vốn mạnh mẽ, với tổng số tiền huy động (bao gồm phát hành riêng lẻ) đạt 8.800 tỷ đồng Thanh khoản thị trường trung bình Hose đạt 1.730 tỷ/phiên (43,7 triệu đơn vị) ghi nhận kỷ lục từ thành lập đạt mức 6.452 tỷ vào ngày 23/10 (khối lượng đạt 137 triệu đơn vị) Nhà đầu tư nước ngồi mua rịng 3.984 tỷ đồng, FPT, EIB chiếm gần 60% Khối ngoại tận dụng triệt để hội trung hạn lớn thị trường, nhịp mua vào bán gắn liền với trước cuối sóng trung hạn lớn năm VN-Index Các nhóm cổ phiếu có mức tăng giá ấn tượng bao gồm: (1)bất động sản, (2)vật liệu bản; Các nhóm cổ phiếu có diễn biến bao gồm: (1)bảo hiểm, (2)xi măng, (3)điện, (4)vận tải biển, (5)dầu khí Lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp VNDirect50 ghi nhận mức tăng ấn tượng 81% Tăng trưởng doanh thu nhóm bất động sản phi tài tương ứng ghi nhận mức 109% 34% so với năm 2008 Tác động tích cực thu nhập tài chi phí tài đóng góp gần 13,96% vào lợi nhuận trước thuế năm 2009 Định giá P/E P/B năm 2009 công ty VNDirect50, mức VN-Index ngày 10/2/2010 (VNIndex: 490,91 điểm) khoảng 12,6 2,84 lần Triển vọng 2010: VN-Index 650 Diễn biến thị trường tiền tệ đánh giá đỉnh điểm khó khăn năm 2010 Thị trường tiền tệ dự báo thơng thống từ nửa cuối tháng đầu tháng yếu tố mùa vụ Tết qua đi, định hướng sách tích cực với kế hoạch tăng trưởng tín dụng 25% hỗ trợ tăng trưởng GDP 6% Chúng tơi nhìn nhận khả tăng lãi suất hữu khoảng 0,5%-1%, bước tiến cuối việc bình thường hóa lãi suất sau khủng hoảng Tỷ giá dự báo biến động trung bình (4-5% so với cuối năm 2009) phản ánh thâm hụt nhẹ cán cân toán Trên sở định giá thấp so với khu vực (P/E2010E 11,16 mức VN-Index 490,91 điểm ngày 10/2/2010), tình hình vĩ mơ cải thiện, thị trường đứng trước hội đón nhận dịng vốn đầu tư nói chung, đặc biệt từ nhà đầu tư nước ngồi vùng giá VN-Index hồn tồn tiến tới thử thách vùng 650 điểm (tương ứng với P/E = 15 - mức trung bình dài hạn thị trường) Cận biên độ dao động VN-index dự báo vùng 450 điểm (tương ứng với mức PE2010E =10 lần) Chúng lạc quan triển vọng ngành cao su tự nhiên, vận hành cảng biển (thuộc ngành giao thơng cơng nghiệp), dầu khí, dược phẩm Ngành thủy sản có tác động tích cực sách hỗ trợ xuất khẩu, tỷ giá thị trường song đánh giá triển vọng chung ngành cịn khó khăn định, hội riêng rẽ với vài cổ phiếu nhóm Những rủi ro lớn với giả thiết diễn biến bất ngờ thị trường giới CPI (theo NHNN trì sách tiền tệ thắt chặt dài dự báo) Quản trị rủi ro yếu công ty chứng khoán tiềm ẩn mang đến rủi ro biến động tiêu cực thị trường, đặc biệt giao dịch ký quỹ thức cho phép thực Nếu quản trị rủi ro không chặt chẽ, giao dịch kỹ quỹ bị khai thác đà gi diễn tháng 10 năm 2009 gây rủi ro bán giải chấp cố phiếu với khối lượng lớn KINH TẾ VĨ MÔ 2008 Tăng trưởng kinh tế đầu tư (yoy) GDP ICOR Công nghiệp Dịch vụ Nông nghiệp Giải ngân vốn FDI (tỷ USD) Giải ngân vốn ODA (tỷ USD) Lạm phát (yoy) CPI Thị trường tiền tệ (yoy) Tăng tổng cung tiền M2 Tăng trưởng tín dụng Lãi suất Lãi suất huy động Lãi suất cho vay Cán cân toán quốc tế (tỷ USD) Xuất Nhập Nhập siêu Tỷ giá trung tâm (đồng) Tài khóa (%GDP) Nợ nước ngồi Thâm hụt ngân sách 2009 2010 Kế hoạch Chính Phủ 6,2% 6,5% 6,1% 7,2% 4,1% 11,5 5,3% 8% 7,6% 6,6% 1,8% 10 3,6 6,5% n/a n/a n/a n/a 11 19,9% 6,9% 7% 16,3% 22% 7,5 - 8,5% 10 - 12,7% 13 - 15% 27% 37,7% - 8% - 10,5% - 12% n/a 25% n/a n/a n/a 62,7 79,6 16,9 16.977 56,7 68,7 12 17.940 60 70 10 n/a 30% -4,5% 34,1% -7% n/a -6,2% thấp (thể qua số ICOR cao từ trước đến nay) Năm 2010, dự báo GDP Việt Nam tiếp tục tăng trưởng 6% sở đẩy mạnh xuất thị trường giới thực hồi phục, với gia tăng trở lại đầu tư tồn xã hội dịng vốn đầu tư nước ngồi Chính sách tiền tệ năm 2010 trì thơng thống định nhằm hỗ trợ tăng trưởng sau khủng hoảng, giải linh hoạt vấn đề tỷ giá lãi suất, kiểm soát lạm phát mức 10% Năm 2009, số tiêu kinh tế vĩ mô quan trọng đạt kết vượt dự báo, đặc biệt tốc độ tăng trưởng kiềm chế lạm phát Gói kích cầu triển khai mạnh mẽ thơng qua sách tiền tệ tài khóa mở rộng hỗ trợ doanh nghiệp hệ thống tài chính, ngân hàng vượt khỏi khó khăn, cải thiện đáng kể kết kinh doanh Tuy vậy, nhiều nghi ngại chất lượng tăng trưởng xuất chưa thực cải thiện rõ nét, tổng tồn kho toàn xã hội mức cao chất lượng sử dụng vốn đầu tư tỷ USD Tăng trưởng GDP đầu tư Những bước tiến tăng trưởng GDP 2009 cho thấy phục hồi dần qua khỏi đáy suy giảm kinh tế Việt Nam Đóng góp cho tốc độ tăng trưởng 5,32% mức tăng giá trị sản xuất công nghiệp 7,6%, dịch vụ 6,6%, tổng mức tiêu thụ hàng hóa dịch vụ tăng 18,6% tổng mức đầu tư toàn xã hội tăng 15,3% so với 2008 Vốn đầu tư giải ngân 14 12 10 Tăng trưởng thành phần GDP ICOR 12% 10% 2005 8% 2006 2007 FDI 2008 2009 2010E ODA Nguồn: Bộ công thương, VNDirect tổng hợp 6% Năm 2010, dự kiến Việt Nam đạt mức tăng trưởng GDP khả quan 6% sở tiếp tục gia tăng đóng góp sản xuất công nghiệp đầu tư không khu vực quốc doanh mà khu vực tư nhân thúc đẩy giải ngân dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi 4% 2% 0% 2006 GDP 2007 2008 Cơng nghiệp Dịch vụ 2009 Nông nghiệp 2010E Lạm phát ICOR Lạm phát năm 2009 kiểm soát tốt dừng lại mức 7% so với tháng 12/2009 giá hàng hóa lương thực thực phẩm có xu hướng ổn định năm Những lo ngại lạm phát quay trở lại hữu vào năm 2010 độ trễ việc mở rộng tiền tệ Việt Nam thường 6-7 tháng Tuy nhiên, quan điểm CPI năm 2010 không tăng bất ngờ 10% xem xét tới: Nguồn: Bộ công thương, VNDirect tổng hợp Sản xuất công nghiệp, yếu tố cấu thành quan trọng khẳng định khả phục hồi kinh tế bền vững, cho thấy tín hiệu lạc quan xu tăng xung quanh 4% qua tháng Tuy nhiên, tiêu dùng có chuyển biến chưa tương ứng, tạo nên lượng tồn kho toàn xã hội mức cao 5%/GDP Đầu tư toàn xã hội thúc đẩy mạnh mẽ từ đầu tư cơng có xu hướng tăng, đầu tư tư nhân giải ngân vốn đầu tư nước chưa thực tích cực Hiệu đầu tư thấp thể qua số ICOR cho thấy Việt Nam cần lượng vốn cao nhiều so với quốc gia khu vực để tạo nên đơn vị tăng trưởng (ICOR Trung Quốc 4, Thái Lan 4,1, Malaysia 2,7) • Tăng trưởng tín dụng 2009 đạt mức cao 37,7%, nhiên tăng trưởng cung ứng tiền tệ M2 mức 27%, mức tương đương giai đoạn kinh tế ổn định thấp nhiều so với giai đoạn đỉnh điểm 2007 (43%) • Lượng hàng tồn kho cần tiêu thụ nội địa chiếm 5% GDP đảm bảo đáp ứng gia tăng đột biến từ phía sức cầu xã hội • Giá chung mặt hàng quốc tế Việt Nam phải nhập dầu mỏ, máy móc thiết bị…khó quay lại mức tăng cao kỷ lục trước giai đoạn khủng hoảng Vốn đầu tư trực tiếp nước đăng ký đạt 21,5 tỷ USD, 33% so với số kỷ lục 64 tỷ USD năm 2008 Giải ngân đạt 10 tỷ USD, sụt giảm 13% so với 2008 (FDI toàn cầu giảm gần 40%) hệ suy yếu đầu tư quốc tế tác động khủng hoảng kinh tế Sự sụt giảm FDI góp phần làm chậm lại tiến trình hồi phục tổng đầu tư Việt Nam liên tục tăng, khó huy động vốn trần lãi suất 10,5% khơng đủ hấp dẫn 60% • Tốc độ tăng trưởng tín dụng nhanh vượt dự báo kế hoạch đầu năm làm gia tăng quan ngại lạm phát cao khiến NHNN đưa sách hạn chế cho vay phần nhiều mang tính hành giai đoạn cuối năm 50% 40% 30% • Tương quan sức mạnh nội tệ ngoại tệ bị thay đổi VND trở nên hấp dẫn tương đối lãi suất thấp, tạo tâm lý găm giữ ngoại tệ dân cư áp lực tăng tỷ giá 20% 10% 0% 2004 2005 2006 tăng trưởng M2 2007 2008 2009 tăng trưởng tín dụng 2010E CPI Việc tăng lãi suất cuối năm 2009 chủ yếu làm tăng tính hấp dẫn cho VND, đồng thời tạo điều kiện huy động vốn dễ dàng cho hệ thống ngân hàng Tuy vậy, vấn đề huy động chưa giải triệt để Thị truờng tiền tệ liên ngân hàng cuối năm 2009 tháng đầu 2010 tiếp tục trầm lắng tín dụng huy động kinh tế ngưng trệ Đây giai đoạn thị trường chờ đợi tín hiệu điều hành rõ ràng từ phía NHNN Nguồn: SBV, Tổng cục thống kê Lãi suất tăng trưởng tín dụng Chính sách tiền tệ mở rộng thể thơng qua gói hỗ trợ lãi suất 4% với tổng dư nợ cho vay cuối 2009 đạt gần 420.000 tỷ đồng giải căng thẳng nhu cầu vốn lãi vay cho tồn kinh tế Tín dụng tăng trưởng mạnh tháng năm với gia tăng mạnh mẽ dư nợ vay hỗ trợ lãi suất 400 5% 350 n gàn tỷ đồng 450 6% Chúng tơi dự báo sách tiền tệ năm 2010 trì thơng thống định nhằm hỗ trợ tăng trưởng sau khủng hoảng Mức tăng tín dụng bình qn 2%/tháng cho hợp lý cho kỳ vọng tăng GDP 6% mà đảm bảo lạm phát tầm kiểm soát Thị trường tiền tệ dự báo ghi nhận chuyển biến tích cực từ nửa cuối tháng đầu tháng yếu tố mùa vụ Tết qua định hướng sách tích cực Điều gợi ý đợt tăng lãi suất mức 0,5%-1% cho năm 2010 nên hiểu mang tính chất mở đường cho tín dụng lưu thông tiền tệ theo cân cung cầu thị trường động thái thắt chặt 300 4% 250 3% 200 2% 150 100 1% Tỷ giá cán cân toán quốc tế 50 0% Tỷ giá thức VND/USD năm 2009 ghi nhận điều chỉnh giảm 6% VND chịu ảnh hưởng yếu tố: T1 T2 T3 T4 Tăng trưởng tín dụng T5 T6 T7 T8 T9 Tăng trưởng huy động T10 T11 T12 Dư nợ hỗ trợ lãi suất • Thâm hụt thương mại mức cao 12 tỷ USD xuất đạt 56,7 tỷ USD sụt giảm mạnh giá lượng mặt hàng chủ lực (dầu thô giảm 42%, cao su giảm 30%, cà phê 16%), kim ngạch nhập mức cao với 68,7 tỷ USD Nguồn: SBV Tăng trưởng tín dụng năm mức cao 37,7% lãi suất trì ổn định mức 7% đến gần hết năm giải vấn đề hỗ trợ tăng trưởng, song gây số hậu quả: • Dịng vốn đầu tư nước ngồi sụt giảm theo xu chung, đặc biệt giải ngân vốn trực tiếp FDI (giảm 13% so với năm 2008) Kiều hối đạt mức 6,8 tỷ USD giảm 15% so năm tỷ USD năm 2008 • Làm méo tính thị trường dịng vốn Lãi suất thấp khiến nhu cầu vốn VND gia tăng đột biến huy động lại có xu hướng giảm ảnh hưởng lớn tới cân đối vốn hệ thống ngân hàng, tạo nên tình trạng căng thẳng khoản giai đoạn cuối năm Lãi suất liên ngân hàng • Chính sách hỗ trợ tăng trưởng thơng qua sách tiền tệ mở rộng trì lãi suất VND thấp làm giảm tính hấp dẫn từ hiệu sinh lời đồng nội tệ, gián tiếp làm giá VND Chính sách tài khóa Chính sách tài khóa mở rộng với gia tăng đầu tư khu vực công giảm gánh nặng thuế doanh nghiệp vừa nhỏ thông qua giảm thuế thu nhập doanh nghiệp 30%, hoãn nộp thuế, giảm thuế thu nhập cá nhân… Giải ngân vốn hỗ trợ ODA đạt tỷ USD số tỷ USD ký kết Năm 2010, vốn ODA cam kết tăng kỷ lục 36% so với 2009 đạt tỷ USD, 1,4 tỷ USD viện trợ khơng hồn lại Triển khai kích cầu mạnh tay nguồn thu giảm mạnh phát hành trái phiếu Chính phủ gặp nhiều khó khăn khiến bội chi ngân sách lên tới 142,4 ngàn tỷ đồng, tương ứng 6,9% GDP Năm 2010, dự báo ngân sách tiếp tục bội chi 120 ngàn tỷ đồng, chiếm 6,2% GDP Năm 2010, với tín hiệu lạc quan hồi phục kinh tế giới, yếu tố hỗ trợ từ bên kinh tế Việt Nam trở nên hữu Nhập siêu dự báo cải thiện nhờ gia tăng xuất khẩu, đồng thời dòng vốn đầu tư nước vào Việt Nam ghi nhận cam kết tích cực Lãi suất VNĐ trình điều chỉnh tăng, ảnh hưởng hỗ trợ lãi suất khơng cịn, gián tiếp tăng tính hấp dẫn tương đối VND so với USD Áp lực lên tỷ giá khơng cịn gay gắt xu hướng trượt giá VND so với USD mức trung bình giai đoạn ổn định, đồng nghĩa với VND điều chỉnh giảm 4-5% (tương ứng mức tỷ giá trung tâm VND/USD đạt mức cao khoảng 18.838) để phù hợp với mức thâm hụt nhẹ cán cân toán quốc tế Đầu năm 2010, tỷ giá trung tâm bất ngờ điều chỉnh tăng 3,3% so với trước Do vậy, chúng tơi dự báo dư địa cho đợt điều chỉnh năm cịn khơng nhiều (khoảng - 2%) Diễn biến tỷ giá thâm hụt thương mại Nguồn: Tổng cục thống kê, SBV,VNDirect THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Diễn biến VN-Index 2009 525,22 điểm với khối lượng giao dịch 66,3 triệu cổ phiếu Thị trường chứng khoán năm 2009 ghi nhận phục hồi mạnh mẽ từ cuối tháng (tính chung năm tăng 58%) với xu hướng chung thị trường giới tăng trưởng kinh tế Việt Nam sở tăng trưởng tín dụng mạnh, tài khóa mở rộng thực gói kích cầu Sau đạt đỉnh năm 2009 vào cuối tháng 10, thị trường điều chỉnh củng cố, sách tiền tệ thực theo hướng thắt chặt Thanh khoản thị trường trung bình Hose đạt 1.730 tỷ/phiên (khối lượng đạt 43,7 triệu đơn vị) ghi nhận kỷ lục từ thành lập đạt mức 6.452 tỷ vào ngày 23/10 (khối lượng đạt 137 triệu đơn vị) Giai đoạn (12/6/2009 - 20/7/2009): Thị trường điều chỉnh sau tháng tăng điểm liên tục, khoản giảm dần nhà đầu tư nước bắt đầu đẩy mạnh giao dịch 20/7: VN-Index giảm xuống mức 411,39 điểm, khối lượng giao dịch 28,7 triệu cổ phiếu Giai đoạn (20/7/2009 - 23/10/2009): Sự phục hồi kinh tế ngày rõ nét, tăng trưởng tín dụng đạt mức cao khiến dịng tiền vào chứng khoán dồi Đây giai đoạn xuất sóng theo nhóm ngành việc sử dụng địn bẩy tài phổ biến, cơng ty chứng khoán đẩy mạnh hoạt động giao dịch ký quỹ Giai đoạn (1/1/2009 - 24/2/2009): kinh tế giai đoạn suy thối, nhiều cơng ty niêm yết cơng bố báo cáo lỗ… Thị trường tiếp tục sụt giảm sâu xuống thấp mốc 235 điểm vào ngày 24/2 Giai đoạn nhiều công ty niêm yết công bố mua vào cổ phiếu quỹ với khối lượng lớn 23/10/2009: Phiên giao dịch kỷ lục, VN-Index đạt đỉnh cao năm 633,21 điểm, khối lượng giao dịch lên đến 137 triệu cổ phiếu 24/2/2009: VN-Index giảm xuống mức thấp năm 234,66 điểm với khối lượng giao dịch 11,5 triệu cổ phiếu Giai đoạn (24/2/2009 - 12/6/2009): Chính phủ cơng bố gói kích cầu trị giá tỷ Đô la, niềm tin vào kinh tế phục hồi gia tăng Bên cạnh thị trường chứng khoán giới tăng điểm trở lại Thị trường Việt Nam nhanh chóng trở thành thị trường tăng điểm mạnh giới Đồng thời doanh nghiệp bắt đầu cơng bố báo cáo tài tháng đầu năm tương đối khả quan Giai đoạn (23/10/2009 - 31/12/2009): Những bất ổn kinh tế vĩ mô xuất hiện: tỷ giá, tăng trưởng tín dụng q nóng…buộc NHNN phải có biện pháp thắt chặt tiền tệ Các kênh đầu tư khác vàng, Đô la trở nên hấp dẫn chứng khoán 17/12/2009: Thị trường điều chỉnh mạnh mốc thấp 427,06 điểm, khối lượng giao dịch đạt 39,9 triệu cổ phiếu 12/6/2009: VN-Index đạt mức cao nửa đầu năm Các thống kê quan trọng Kết kinh doanh năm 2009 Quy mô tài sản VCSH Doanh thu LNTT LNST Tài 32% 26% n/a 55% 53% Bất động sản 61% 23% 109% 125% 137% Phi tài 29% 27% 34% 107% 101% VNDirect50 33% 26% 23% 83% 81% Chỉ tiêu tăng trưởng 2008 Chỉ tiêu hiệu kinh doanh Tài Biên lợi nhuận gộp 2009 Biên lợi nhuận rịng ROE Biên lợi nhuận gộp Biên lợi nhuận ròng ROE n/a n/a 14% n/a n/a 18% Bất động sản 47% 34% 12% 52% 38% 23% Phi tài 21% 8% 17% 22% 12% 26% VNDirect50 25% 12% 15% 28% 17% 22% Các công ty VNDirect 50 ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 81% Trong đó, lĩnh vực tài (khơng bao gồm bất động sản) ghi nhận mức tăng 53%, bất động sản tăng 137% phi tài tăng 101% Tăng trưởng doanh thu bất động sản phi tài tương ứng 109% 34% Quy mô tài sản vốn chủ sở hữu tương ứng tăng trưởng gần 33% 26% Bất động sản có mức tăng trưởng tài sản mạnh 61% Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp phi tài tăng mạnh nhất, trung bình 27%; Hiệu sử dụng vốn ROE tăng 7% từ mức 15% lên 22% Bất động sản ghi nhận cải thiện mạnh mẽ từ 12% lên 23% Biên lợi nhuận gộp lĩnh vực phi tài tăng nhẹ 1%, bất động sản ghi nhận mức tăng 5% lên mức 52% (2008: 47%) Năm Doanh thu tài Chi phí tài Tác động lên lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận tài 2008 3.933 6.996 -3.063 2009 4.739 4.496 243 Biến động 20,5% -35,7% n/a 13,9% Nguồn: VNDirect tổng hợp Tác động hoạt động tài đóng góp 13,94% lợi nhuận trước thuế Các doanh nghiệp bất động sản phi tài ghi nhận cải thiện đáng kể từ đóng góp hoạt động tài chính, doanh thu tài tăng 20,5%, chi phí tài giảm -35,7% Tác động tổng hợp đóng góp khoảng 13,94% vào lợi nhuận trước thuế Lịch sử giao dịch NĐTNN 500 700 400 600 500 200 100 c De v No p ct O Au (200) Se g l Ju n Ju ay M r Ap ar M b Fe n (100) 300 Index 400 - Ja GT m ua ròng (tỷ đồng) 300 200 (300) 100 (400) (500) GT mua ròng VNIndex Nhà đầu tư nước ngồi bắt đầu quay trở lại mua rịng tích cực vào tháng thi trường giới nước có tín hiệu tích cực Tổng cộng, năm 2009 NĐTNN mua ròng 59 triệu đơn vị, tương ứng với 3.984 tỷ đồng Có giai đoạn mua ròng rõ nét gắn với bước ngoặt xu hướng đáng ý: • Giai đoạn từ ngày 19/3 tới ngày 14/5, tổng cộng NĐTNN mua rịng 1.200 tỷ, VN-Index sau có bước tăng mạnh mẽ từ 400 lên 520 điểm; NĐTNN bán ròng giai đoạn tăng này, từ tháng đến đỉnh thị trường họ bán rịng khoảng 900 tỷ • Giai đoạn thị trường điều chỉnh tháng 7, NĐTNN mua ròng mạnh hơn, tổng cộng giá trị mua ròng từ ngày 26/6 tới ngày 6/8 đạt gần 2.600 tỷ VN-Index chứng kiến mức tăng trưởng mạnh mẽ từ 413 điểm lên 624 điểm vào ngày 22 tháng 10 NĐTNN bán ròng 2.200 tỷ tháng VN-Index dao động khoảng 540-580 điểm Nhìn chung, kết giao dịch NĐTNN năm 2009 theo tương đối tốt Khối tận dụng triệt để hội trung hạn lớn thị trường, nhịp mua vào bán gắn liền với trước cuối sóng lớn năm VN-Index Hiện tại, theo thống kê VNDirect nhà đầu tư nước sau bán rịng mạnh trước tích lũy trạng thái vùng dao động VN-Index từ 480-500 Khối mua ròng gần tháng liên tiếp (từ ngày 11/1/2010 đến ngày 8/2/2010) với giá trị mua đạt 1.421 tỷ đồng 10 cổ phiếu nhà đầu tư nước ngồi mua bán rịng nhiều Mua ròng Bán ròng Mã CK 01/01 2009 Mã CK 01/01/ 2009 KL GT (tỷ đ) KL GT (tỷ đ) FPT 63% 17.571 1.275 SJS 261% (1.836) (679) EIB n/a 41.826 1.046 GMD 169% (10.138) (640) HAG 91% 12.551 998 VCG 235% (16.099) (543) HPG 93% 14.740 726 CII 133% (7.664) (441) DPM 1% 8.825 417 REE 117% (6.597) (369) PVD 5% 4.131 410 KDC 189% (7.075) (351) NTP 218% 3.946 390 ITC n/a (3.039) (281) MSN n/a 8.715 315 VIC 87% (2.029) (252) BCI n/a 4.403 279 VSH -5% (7.909) (215) CTG n/a 8.565 278 ANV -7% (8.259) (167) Các cổ phiếu nhà đầu tư nước bán mạnh bao gồm SJS, GMD, VCG - nhìn chung bluechips nằm danh sách có diễn biến giá tốt Nhìn chung, cổ phiếu chịu áp lực cung trung hạn sau giá cổ phiếu tăng cao phản ánh điểm rơi lợi nhuận doanh nghiệp triển vọng tăng trưởng không đánh giá cao Nổi bật nhóm cổ phiếu mua vào FPT, EIB, DPM, PVD, PVS - cổ phiếu có định giá hấp dẫn; Đây cổ phiếu tính đầu năm 2009 FPT EIB mua mạnh chiếm gần 60% tổng giá trị mua rịng tồn thị trường 10 cổ phiếu có diễn biến giá tích cực tiêu cực năm Tích cực Tiêu cực Mã CK Sàn 01/01/ 2009 Vốn hóa (tỷ đ) DRC HOSE 693% 1.784 Mã CK Sàn 01/01/ 2009 Vốn hóa (tỷ đ) VPL HOSE -27% 4.200 S96 HNX 596% 410 PVI HNX -13% 2.588 PVA HNX 519% 315 HT1 HOSE -7% 1.650 HUT HNX 398% 335 ANV HOSE -7% 1.042 VGS HNX 373% 842 VNR HNX -6% 1.613 NTL HOSE 361% 2.197 VSH HOSE -5% 3.155 BMP HOSE 354% 2.103 BMC HOSE 0% 470 STL HNX 298% 581 PPC HOSE 1% 5.709 TDH HOSE 269% 2.234 DPM HOSE 1% 11.856 VIS HOSE 268% 1.342 PVT HOSE 4% 2.974 Giá trị (tỷ đ) Nổi bật danh sách cổ phiếu tăng giá nhiều góp mặt cổ phiếu phát triển bất động sản, xây dựng có phát triển dự án, cổ phiếu hưởng lợi từ biến động giá hàng hóa nhu cầu tiêu thụ gia tăng như: Vật liệu VIS, BMP, NTP hàng tiêu dùng DRC; Nhóm cổ phiếu có diễn biến giá bao gồm (1) bảo hiểm (2) xi măng (3) điện (4) vận tải biển (5) dịch vụ dầu khí Cổ phiếu niêm yết KL Giá ngày 31/12/2009 (nghìn đ) Mã CK Sàn Ngày GD EIB HOSE 27-10-09 880.008 24,0 21.120 BVH HOSE 25-06-09 573.026 30,6 17.535 MSN HOSE 05-11-09 476.399 34,2 16.293 SQC HNX 17-12-09 100.000 149,6 14.960 KBC HOSE 18-12-09 199.124 58,0 11.549 VCB HOSE 30-06-09 112.285 47,0 5.277 DIG HOSE 19-08-09 60.000 75,5 4.530 PVX HNX 19-08-09 150.000 25,0 3.750 CTG HOSE 16-07-09 121.211 29,5 3.576 BCI HOSE 16-03-09 54.200 61,0 3.306 Nguồn: VNDirect tổng hợp Năm 2009, thị trường chứng khốn đón nhận 171 doanh nghiệp niêm yết mới, có tổng giá trị vốn hóa thị trường ngày 1/2/2010 vào khoảng 162 ngàn tỷ đồng, chiếm 26% vốn hóa tồn thị trường Phát hành tăng vốn Giá phát hành (đồng) Giá trị (tỷ đồng) 100:55 10.000 812 80.016.844 100:73 10.000 800 STB 76.737.462 20:3 10.000 767 HT1 22.607.520 100:26 13.000 294 KHP 20.890.068 1:1 10.000 209 SJS 20.000.000 2:1 10.000 200 VTO 19.866.700 3:1 10.000 199 VGS 12.599.710 1:1 10.000 126 VTV 4.500.000 13:9 19.470 88 HBE 5.795.019 100:484 10.000 58 Mã CK Số lượng PVT 81.180.000 VIC Tỉ lệ Phát hành đại chúng: Thị trường chứng khoán năm 2009 phát huy tốt chức huy động dẫn vốn cho kinh tế Tổng cộng có gần 50 cơng ty thực chào bán tăng vốn đại chúng, thu 4.404 tỷ đồng (Thống kê áp dụng cổ phiếu có vốn hóa 300 tỷ ngày 1/2/2010) Mã CK DIG STB VCG HT1 DVD DBC SVC TCM TRI VGS Số cp phát hành riêng lẻ 10.000.000 79.226.100 35.000.000 23.000.000 3.000.000 6.630.000 4.634.533 16.364.307 20.000.000 8.200.000 Giá phát hành riêng lẻ 100.300 10.000 20.000 13.000 80.500 34.000 39.093 10.000 7.520 17.529 Tổng số tiền thu (tỷ đồng) 1.003 792 700 299 242 225 181 164 150 144 (Thống kê áp dụng cổ phiếu có vốn hóa 300 tỷ ngày 1/2/2010) Phát hành riêng lẻ: Hơn 30 doanh nghiệp thực phát hành riêng lẻ thu hút tổng cộng 4.439 tỷ đồng Triển vọng thị trường năm 2010 Định giá (theo kết kinh doanh quý gần nhất) tương ứng với P/E 12,6 P/B 2,84 Theo thống kê dự báo báo cáo phân tích cơng ty chứng khốn, ước tính định giá thị trường theo VNDirect50 cho năm 2010 tương ứng với mức P/E 11,16 (tương ứng với tăng trưởng EPS trung bình 11%), thấp nhiều so với định giá số thị trường khu vực Thị trường chứng khoán Việt Nam bị ảnh hưởng khó khăn thị trường tiền tệ Tuy vậy, tình hình đánh giá đỉnh điểm khó khăn năm 2010 Thị trường tiền tệ dự báo thơng thống yếu tố mùa vụ Tết qua đi, định hướng sách tích cực với kế hoạch tăng trưởng tín dụng 25% hỗ trợ tăng trưởng GDP 6% Rủi ro CPI hữu mức độ trung bình (cao năm 2009, nhiên thấp so với 2008) chủ yếu chịu tác động yếu tố tăng giá yếu tố đầu vào giá than, điện Tỷ giá dự báo ổn định hơn, chịu sức ép điều chỉnh nhẹ (từ 4-5%) phù hợp với thâm hụt cán cân toán quốc tế Định giá thị trường theo P/E 30.8 30.9 31.3 27.4 19.8 21.7 20.2 20.9 22.4 23.7 16.2 16.8 D In ne si a Sr SP il an ka VN D J M H on S C gk I M ong al ay Th s ia Si La ng n ap or e 14.2 i re ct 50 Ph 09 i li pi ne 12.6 Nguồn: VNDirect tổng hợp ngày 10/2/2010 Trên sở định giá thấp so với khu vực, P/E2010E 11,x, tình hình vĩ mơ dự báo ghi nhận cải thiện, thị trường đứng trước hội đón nhận dịng vốn đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư 10 nước vùng giá Chúng lạc quan triển vọng thị trường trung hạn dài hạn cho VN-Index hồn tồn tiến tới thử thách vùng 650 điểm (tương đương với P/E trung bình dài hạn 15 lần) năm nay; Cận biên độ dao động VN-Index dự báo vùng 450 điểm (tương ứng với mức PE2010E 10 lần) Những rủi ro lớn với giả thiết diễn biến tiêu cực bất ngờ thị trường giới CPI (theo NHNN trì sách tiền tệ thắt chặt dài dự báo) Quản trị rủi ro yếu cơng ty chứng khốn tiềm ẩn mang đến rủi ro biến động tiêu cực thị trường, đặc biệt việc giao dịch ký quỹ thức cho phép thực Nếu quản trị rủi ro không chặt chẽ, giao dịch kỹ quỹ bị khai thác đà gi diễn tháng 10 năm 2009 gây rủi ro bán giải chấp cố phiếu với khối lượng lớn Năm 2010, không kỳ vọng vào xu hướng phục hồi mạnh sau chạm đáy khủng hoảng diễn năm 2009 Thị trường nhiều khả phân hóa mạnh Diễn biến vượt trội đến từ nhóm cổ phiếu đảm bảo yếu tố định giá hấp dẫn, tiềm tăng trưởng cao Chúng lạc quan triển vọng ngành cao su tự nhiên, vận hành cảng biển (trong nhóm ngành giao thơng cơng nghiệp), dầu khí, dược phẩm cơng nghệ sinh học Ngành thủy sản có tác động tích cực sách hỗ trợ xuất khẩu, tỷ giá thị trường song đánh giá triển vọng chung ngành cịn khó khăn định, hội riêng rẽ với vài cổ phiếu nhóm NGÀNH TRIỂN VỌNG 2010 VẬN HÀNH CẢNG BIỂN CK Hiệu Quy mơ Giá Định giá kinh doanh (nghìn Tổng Vốn chủ Vốn điều đồng) tài sản sở hữu lệ (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) ROE ROA (%) (%) EPS 2009 (đồng) P/E P/B P/E 2009 2009 2010 GMD* 79,5 3.873 2.267 475 14,15 8,28 6.751 11,78 1,67 14,31 DVP 38,8 461 215 200 34,07 15,91 4.267* 9,09* 2,49* 7,46 VSC 92,0 647 431 120 35,96 23,95 12.888 7,14 2,57 6,29 DXP 63,9 149 125 52,5 48,84 41,02 11.643 5,49 2,68 4,99 TCL 39,5 442 300 170 29,02 19,69 5.123 7,71 2,24 6,98 32,10 21,77 8,24 2,33 8,01 TB ngành * (1): Số liệu Quy mô GMD lấy BCTC Q3/2009 * (2) LNTT 2009 BCTC Q4/2009 DVP 91,76 tỷ, VNDirect ước tính LNST 2009 tỷ lệ thuế TNDN phải nộp 7%, theo ưu đãi thuế DVP Triển vọng năm 2010 • Dự báo hoạt động giao thương hàng hóa sơi động theo kỳ vọng phục hồi kinh tế; Chính sách vĩ mô 2010 tiếp tục hướng đến thúc đẩy xuất Đó điều kiện thuận lợi cho hoạt động khai thác cảng dịch vụ cảng biển • Năm 2010, dự kiến tăng trưởng doanh thu bình quân công ty Diễn biến năm 2009 Năm 2009 GMD VSC tăng 100% giá, đặc biệt DXP tăng 200% nhờ kết kinh doanh tốt vượt dự báo, tăng trưởng doanh thu lợi nhuận trung bình 50%, DXP đạt tăng trưởng lợi nhuận lớn (trên 100%) Sau giai đoạn tăng giá mạnh (6 tháng đầu năm giai đoạn tháng – đầu tháng 10), tháng cuối năm giá cổ phiếu điều chỉnh sâu 50 – 70% thị trường giảm điểm TCL DVP niêm yết từ tháng 12/2009 thị trường cổ phiếu ngành điều chỉnh mạnh nên diễn biến giá xoay quanh thấp giá chào sàn Hoạt động cơng ty tăng trưởng tốt năm 2009 ngành 15 – 20% Lợi thuộc cơng ty có hạ tầng đầu tư tốt tăng cơng suất khai thác nhu cầu tăng DVP, TCL, VSC Tăng trưởng hoạt động kinh doanh GMD chậm hơn, GMD giai đoạn đầu tư mở rộng DXP hoạt động gần tối đa công suất nên tăng trưởng doanh thu phụ thuộc vào khả cấu lại nguồn hàng • Định giá trung bình ngành hấp dẫn P/E2010 trung bình theo dự báo 8x; Kỳ vọng tăng trưởng EPS trung bình năm 2010 chúng tơi 9% • Nhìn chung cơng ty có tình hình tài lành mạnh, dịng tiền từ hoạt động kinh doanh ổn định Trong dài hạn cơng ty có kế hoạch đầu tư cảng mới, hệ thống cảng Việt Nam chưa đáp ứng đủ nhu cầu • DXP VSC tỏ đáng ý định giá, công ty giai đoạn khai thác ổn định tài sản TCL DVP có nhiều tiềm tăng trưởng, đặc biệt chưa tăng giá kể từ chào sàn GMD nên cân nhắc giá giảm GMD sở hữu dự án đầu tư có giá trị, mảng khác (như bất động sản) mang lại đột biến 11 NGÀNH TRIỂN VỌNG 2010 DƯỢC PHẨM Giá CK Hiệu Quy mô Định giá kinh doanh (nghìn Tổng Vốn chủ Vốn điều đồng) tài sản sở hữu lệ (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) ROE ROA (%) (%) EPS 2009 (đồng) P/E P/B P/E 2009 2009 2010 DHG 121,0 1.531 1.027 267 35,72 23,96 13.755 8,80 3,14 8,42 DMC 51,5 709 515 178 17,10 12,42 4.942 10,42 1,77 8,82 IMP 69,0 733 546 117 12,49 9,30 5.844 11,81 1,47 9,53 DCL 53,5 643 302 97 19,02 8,95 5.917 9,04 1,72 6,03 DVD 86,0 690 487 119 45,98 25,10 12.250 7,02 3,23 5,96 TRA 52,0 406 264 102 19,21 12,49 4.969 10,47 2,01 8,72 OPC 48,6 384 269 82 19,59 13,74 6.437 7,55 1,48 n/a 20,88 13,87 7.730 9,30 1,89 8,00 TB ngành Triển vọng năm 2010 • Theo báo cáo BMI (quý 1/2010), chi phí sử dụng thuốc Việt Nam tăng trưởng bình quân 16,63% giai đoạn 2009 2014, cho thấy nhu cầu sản phẩm dược tiếp tục gia tăng năm 2010 • Tuy nhiên, xu hướng giá dầu mỏ tăng so với trung bình năm 2009 kéo theo giá nguyên liệu dược chiết xuất từ dầu mỏ (chủ yếu) tăng khá, với xu hướng tăng tỷ giá yếu tố đầu vào khác (lãi vay ) khó khăn khơng nhỏ mà ngành dược phải đối mặt năm • Mặc dù vậy, theo đánh giá chúng tơi, doanh nghiệp dược có Diễn biến năm 2009 Năm 2009 năm thành công ngành dược phần lớn công ty ngành đạt tăng trưởng doanh thu lợi nhuận ấn tượng (mức trung bình 28% 93%) Trong đó, tăng trưởng doanh thu mức tương đương với năm 2008, song tăng trưởng lợi nhuận đột biến hẳn (năm 2008 đạt 8,5%) Tuy nhiên, phần lớn cơng ty dược (trừ DCL, OPC) có diễn biến giá tương đương thấp so với VN-Index Các cổ phiếu bị giảm giá giai đoạn VN-Index giảm sâu cuối 2008 - đầu 2009, trở nên hấp dẫn tương đối so với nhóm cổ phiếu khác kinh tế phục hồi, đặc biệt điều kiện dòng tiền đầu tư nước chưa thực quay lại ngành khả tăng giá sản phẩm tương ứng với tốc độ tăng giá đầu vào có độ trễ Vì vậy, khả tăng trưởng doanh thu lợi nhuận 25% năm 2010 doanh nghiệp ngành dược khả quan • Định giá trung bình ngành mức hấp dẫn so với thị trường chung so với lịch sử giao dịch (P/E2009 9,3, P/B2009 1,89) P/E2010 theo dự báo • DCL, IMP (có nhà máy vào hoạt động năm 2010), DVD (dự kiến đưa thị trường số sản phẩm chủ lực) doanh nghiệp có tiềm tăng trưởng lớn doanh thu lợi nhuận năm 2010 DCL cổ phiếu thu hút dòng tiền đầu tư nước ngồi năm 2009 12 NGÀNH TRIỂN VỌNG 2010 DẦU KHÍ Giá CK Hiệu Quy mô Định giá kinh doanh (nghìn Tổng Vốn chủ Vốn điều đồng) tài sản sở hữu lệ (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) ROE ROA (%) (%) EPS 2009 (đồng) P/E P/B P/E 2009 2009 2010 PVD 59,0 12.405 4.222 2.105 19,84 6,76 3.986 14,80 2,94 12,80 PVS 30,8 12.299 3.475 2.000 15,04 4,27 2.630 11,71 1,77 10,00 Triển vọng năm 2010 • Dự báo giá dầu nhu cầu tiêu thụ dầu giới tích cực kinh tế phục hồi, điều khuyến khích cơng ty khai thác tăng sản lượng nâng cao hiệu hoạt động thăm dị • Tập đồn Dầu khí Việt Nam (PVN) đẩy mạnh dự án tìm kiếm, thăm dị, khai thác dầu khí ngồi nước với mục tiêu tăng số lượng mỏ trữ lượng dầu khí Tổng vốn đầu tư cho hoạt động lọc chế biến dầu giai đoạn 2009-2015 tăng lên 19 tỷ USD • Hoạt động công ty ngành tăng trưởng tốt nhu cầu giàn khoan dịch vụ kỹ thuật dầu khí gia tăng Trong đó, chọn PVD PVS vị đầu ngành, tăng trưởng quy mô hoạt động, hỗ trợ từ công ty mẹ PVN, mức định giá hợp lý: Diễn biến năm 2009 Thuộc nhóm cổ phiếu diễn biến VN-Index, năm 2009 giá cổ phiếu PVD PVS tăng 5,05% 11,1% VN-Index tăng 60% Sáu tháng đầu năm, với nhịp tăng thị trường, PVD PVS tăng với mức độ chậm Tuy nhiên nửa cuối PVD PVS không tăng giá đợt tăng thị trường - PVD: doanh thu tăng trưởng mạnh với hệ thống giàn khoan vào hoạt động hiệu suất cao Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thấp giá thuê giàn trung bình thấp so với năm 2009, độ trễ biến động giá thuê giàn so với giá dầu giới thường từ tháng - năm Kỳ vọng tăng trưởng doanh thu năm 2010 30%, tăng trưởng EPS 14% - PVS: dựa kỳ vọng tích cực giá dầu, hoạt động công ty tiếp tục tăng trưởng tốt với việc tăng quy mô đội tàu chuyên dụng, số cảng hoạt động từ cuối năm 2009 (cảng Nghi Sơn, Hịn La, Đình Vũ) phát huy hiệu từ năm 2010, hoạt động khí dầu khí có hợp động hoạt động hết năm 2010 Kỳ vọng tăng trưởng doanh thu năm 2010 20%, tăng trưởng EPS 17% - Định giá trung bình ngang với thị trường, PVD PVS có tiềm vượt trội dài hạn P/E2010E PVD 12,8 P/E2010E PVS 10,0 Diễn biến PVD tốt kể từ tháng cuối năm 2009 - thời điểm giàn khoan bắt đầu hoạt động, nhận dòng tiền đầu tư nước ngồi NĐTNN liên tục mua rịng PVD với giá trị 177 tỷ tháng gần PVS có kết kinh doanh 2009 tốt dự báo suy giảm hoạt động cốt lõi Điều cho phép chúng tơi kì vọng vào diễn biến tích cực năm 2010 13 NGÀNH TRIỂN VỌNG 2010 CAO SU TỰ NHIÊN Giá CK Hiệu Quy mô Định giá kinh doanh (nghìn Tổng Vốn chủ Vốn điều đồng) tài sản sở hữu lệ (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) ROE ROA (%) (%) EPS 2009 (đồng) P/E P/B P/E 2009 2009 2010 PHR 36,5 1.833 1.138 813 26,2 14,2 3.205,3 11,4 3,0 9,6 DPR 62,5 1.227 872 400 26,1 17,7 5.439,5 11,5 3,0 7,8 TRC 68,5 792 633 300 25,4 20,0 5.280,7 13,0 3,3 9,5 HRC 37,0 437 368 173 17,8 14,7 3.709,8 10,0 1,8 10,0 23,9 16,7 8.238 11,5 2,8 9,2 TB ngành Triển vọng năm 2010 • Năm 2010 đánh giá năm triển vọng ngành cao su tự nhiên giá dầu thơ giới có chiều hướng tăng (quan hệ đồng biến với giá cao su tự nhiên) Nguồn cung giới bị suy giảm ảnh hưởng El Nino diễn Thái Lan, Malaysia Indonesia (ba nước chiếm 70% sản lượng khai thác 84% sản lượng xuất giới) Nhu cầu sản xuất lốp xe, găng tay cao su dự báo tăng mạnh năm 2010 kỳ vọng vào hồi phục kinh tế giới Trên sở đó, giá cao su dự báo tăng khoảng 40% so với giá trung bình năm 2009 • Sản lượng khai thác doanh nghiệp ngành cao su tự nhiên Diễn biến năm 2009 Sáu tháng đầu năm, ảnh hưởng suy thoái kinh tế cuối năm 2008 sản lượng khai thác thấp năm tính mùa vụ, giá cổ phiếu ngành cao su tự nhiên (CSTN) diễn biến khiêm tốn (tăng 40% giá ngoại trừ TRC tăng gấp đôi hiệu hoạt động kinh doanh trì mức cao quý đầu năm so với doanh nghiệp khác) Giá CSTN giới phục hồi mạnh vào nửa cuối 2009 (tăng 69% so với T6/2009) Hai quý cuối năm vụ thu hoạch CSTN (chiếm 70% sản lượng năm) Cộng hưởng yếu tố giúp cổ phiếu ngành CSTN tăng vượt trội so với đầu năm (tăng 90% ngoại trừ TRC tăng 143% HRC tăng 58%) năm 2010 khơng có tăng trưởng phần diện tích vườn già cỗi đến tuổi lý (đặc biệt PHR) diện tích vườn trồng chưa đến tuổi khai thác Do đó, tăng trưởng chủ yếu nhờ vào giá cao su tăng • Định giá trung bình ngành hấp dẫn, P/E2009 11,5, P/B2009 2,8 xét tới tiềm tăng trưởng bền vững ngành kinh tế dài hạn P/E2010E theo dự báo 9,2, kỳ vọng tăng trưởng EPS 2010 25,3% • TRC DPR nên quan tâm nhiều có diện tích vườn trẻ đạt suất cao ngành (khoảng 2,2 tấn/ha), hiệu hoạt động kinh doanh tốt có tăng trưởng mạnh năm 2010 Thêm vào đó, công ty nhận hỗ trợ từ dịng tiền nhà đầu tư nước ngồi 14 NGÀNH TRIỂN VỌNG 2010 THỦY SẢN Giá CK Hiệu Quy mơ Định giá kinh doanh (nghìn Tổng Vốn chủ Vốn điều đồng) tài sản sở hữu lệ (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) ROE ROA (%) (%) EPS 2009 (đồng) P/E P/B P/E 2009 2009 2010 HVG 48,0 3.801 1.757 600 20,36 9,41 5.960 8,05 1,64 6,82 MPC 30,0 2.740 1.287 700 16,32 7,67 3.001 10,00 1,63 7,81 ANV 15,0 2.146 1.420 660 -12,41 -8,21 n/a n/a 0,70 n/a VHC 48,0 1.509 648 326 29,21 12,54 5.812 8,26 2,41 10,4 AGF 33,8 1.210 627 129 2,29 1,19 1.117 30,27 0,69 n/a AAM 32,2 364 305 113 17,51 14,67 4.713 6,83 1,20 6,64 ABT 56,0 531 433 113 18,53 15,13 7.079 7,91 1,47 7,94 14,90 7,54 5.384 8,21 1,39 7,89 TB ngành Triển vọng năm 2010 • Kinh tế giới đà hồi phục, đặc biệt thị trường xuất chủ yếu thủy sản Việt Nam EU, Mỹ, Nhật; diễn biến tỷ giá có lợi cho xuất thuận lợi cho hoạt động xuất thủy sản năm 2010 Tuy nhiên, doanh nghiệp xuất thủy sản phải đối mặt với khó khăn nguyên liệu thiếu hụt, giá đầu vào tăng giá bán khó có khả tăng tương ứng • Năm 2010 dự báo tiếp tục diễn phân hóa doanh nghiệp xuất thủy sản Lợi thuộc doanh nghiệp có vùng nguyên liệu thị trường xuất ổn định: ABT, AAM, VHC, HVG, MPC Sự phân hóa nhiều khả thể rõ nét quý I/2010 giá đầu vào tăng mạnh từ đầu năm, giá xuất bắt đầu có dấu hiệu nhích lên Diễn biến năm 2009 Năm 2009 năm khó khăn thủy sản Việt Nam xuất ngành hàng chủ lực tôm cá tra đạt mức tăng trưởng kim ngạch xuất 3% -8%, thấp nhiều so với mức tăng trưởng 7% 49% năm 2008 Trong năm 2009 ghi nhận phân hóa lớn doanh nghiệp thủy sản Diễn biến giá trội so với VN-Index doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh trì tăng trưởng (VHC) có lợi nhuận từ hoạt động tài (ABT, MPC) • Định giá trung bình ngành thấp so với thị trường chung, P/E 8,21, P/B 1,4 P/E2010E theo dự báo 7,89; Chúng không kỳ vọng nhiều tăng trưởng ngành năm 2010, khâu chuỗi giá trị ngành nhiều tồn tại, chưa đủ sở cho phục hồi tăng trưởng bền vững • Theo đánh giá chúng tôi, ngành nhận quan tâm nhiều trình tái cấu trúc lại ngành diễn mạnh mẽ theo hướng bền vững Khi doanh nghiệp kiểm sốt tốt q trình sản xuất có thị trường ổn định có khả tồn phát triển VHC MPC doanh nghiệp có khả ngành phát triển theo hướng thực tế có hai doanh nghiệp thu hút dịng tiền đầu tư nhà đầu tư tổ chức năm 2009 15 PHỤ LỤC Giới thiệu Bộ số VNDirect 50 Phương pháp xây dựng Bộ số VNDirect 50 xây dựng nhằm mục đích quan sát thị trường nhóm nhỏ đảm bảo tính đại diện 50 cổ phiếu VNDirect 50 chiếm 70% vốn hóa tồn thị trường ngày báo cáo có góp mặt đầy đủ nhóm ngành, bao gồm: Số cơng ty • Bất động sản: • Cơng nghệ: • Cơng nghiệp: 10 • Dầu khí: • Dịch vụ cơng cộng: • Dịch vụ tiêu dùng: • Dược phẩm cơng nghệ sinh học: • Hàng tiêu dùng: • Tài (khơng bao gồm bất động sản): • Vật liệu bản: Tiêu chí lựa chọn cổ phiếu • Vốn hóa thị trường 900 tỷ • Khối lượng giao dịch bình quân tháng tháng 30.000 đơn vị • Thời gian niêm yết tháng • Đảm bảo tính đại diện tất nhóm ngành có tỷ trọng vốn hóa thị trường 1% Khi có nhiều 50 cổ phiếu thỏa mãn tiêu chí trên, yếu tố sau cân nhắc: • Những cổ phiếu có vốn hóa lớn ưu tiên • Những cổ phiếu có khối lượng giao dịch bình qn cao ưu tiên • Những cổ phiếu có beta cao ưu tiên • Những cổ phiếu có tính đại diện ngành ưu tiên Quản lý Bộ số VNDirect 50 cập nhật bổ sung hàng quý Biến động phương pháp tính số cập nhật tự động hệ thống VNDirect B NG ð NH GIÁ CÁC C PHI U TRONG B CH S VNDIRECT50 10/2/2010 Ngày c p nh t T tr ng v n hóa th trư ng 70% P/E hi n t i c a VNDirect 50 12.59 P/B hi n t i c a VNDirect 50 2.84 P/E 2010 c a VNDirect 50 11.16 Ch tiêu tài STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 Mã HSG PVX* VHC DPM STB NTP HVG MPC* DRC PAC HPG PET VIP DMC PPC SAM VSH REE PVS BCI PHR PNJ FPT ACB HAG Giá (1.000ñ) 47.0 23.2 47.0 33.0 22.3 104.0 46.2 29.2 118.0 71.0 63.0 22.1 19.2 51.0 17.6 28.0 15.2 43.2 29.8 53.5 36.0 55.0 79.5 35.1 80.0 V n hóa (t đ ng) 2,715.03 3,570.00 1,467.00 12,730.00 15,075.79 2,318.58 2,784.00 2,100.00 1,830.87 1,499.07 12,567.30 1,242.57 1,190.17 926.09 5,806.98 1,850.81 3,155.49 3,533.42 5,231.48 2,981.00 3,040.62 2,240.00 11,791.87 27,306.93 21,637.24 EPS 4Q g n nh t 8,097 792 6,309 3,527 2,500 14,340 6,543 2,492 25,367 7,235 6,533 2,183 1,009 4,942 2,727 3,956 1,555 5,372 2,633 3,859 3,205 5,144 7,383 2,822 4,396 ROE ROA 51.76% 7.32% 36.48% 26.04% 24.55% 62.43% 22.72% 17.28% 97.17% 39.71% 27.63% 18.69% 7.46% 18.07% 21.54% 10.93% 14.37% 18.61% 15.06% 18.31% 27.45% 20.80% 37.64% 31.11% 28.16% 20.18% 2.74% 13.05% 21.61% 1.86% 41.92% 10.50% 7.43% 59.60% 26.08% 15.87% 5.14% 2.91% 12.95% 7.81% 10.36% 12.62% 14.13% 4.28% 7.65% 14.78% 10.45% 13.93% 1.44% 11.62% L i nhu n sau thu năm 2009 (t ñ ng) Kh i lư ng trung bình 10 ngày Q1.2009 Q2.2009 Q3.2009 274,919 796,510 5,603 429,867 1,122,443 26,460 77,185 21,817 159,377 27,361 553,591 410,785 211,485 5,275 406,233 628,193 415,590 538,157 175,420 103,910 35,212 42,379 245,692 693,799 415,669 15.82 22.64 35.05 336.01 297.40 54.40 88.02 49.72 30.91 32.12 300.83 32.22 27.00 19.81 284.26 13.25 121.07 78.69 85.26 19.29 34.18 73.39 219.52 359.89 239.20 109.78 44.97 68.07 419.50 482.08 106.80 88.02 42.20 143.89 56.48 385.64 41.85 36.04 22.60 398.89 168.14 115.31 190.89 140.47 41.48 34.18 43.32 231.86 685.33 297.53 182.13 30.62 43.41 164.08 409.06 103.43 88.02 52.68 122.52 55.22 358.14 35.52 28.86 24.24 282.32 54.32 5.46 70.74 149.82 84.18 72.94 39.98 322.16 496.47 320.47 LNST 2010E Q4.2009 154.10 42.74 420.78 486.55 46.09 128.49 92.96 4.76 238.34 11.51 (31.52) 21.36 (75.70) 23.03 157.89 95.03 151.08 64.23 119.29 49.06 288.21 653.81 331.65 C năm 461.83 98.23 189.27 1,340.37 1,675.09 310.72 392.56 144.59 390.28 148.58 1,282.94 121.10 60.37 88.01 889.77 258.74 399.73 435.36 526.62 209.17 260.59 205.75 1,061.75 2,195.50 1,188.85 509.36 639.00 207.69 1,794.53 2,018.32 304.31 389.08 268.83 218.67 192.50 1,444.60 140.75 139.00 103.13 669.89 196.35 326.38 376.57 545.41 307.50 303.81 223.08 1,183.12 2,529.38 1,995.50 EPS 2010 8,930 4,260 6,923 4,722 3,012 14,043 6,485 3,840 14,213 9,374 7,357 2,537 2,324 5,791 2,053 3,002 1,583 4,647 3,138 5,673 3,737 5,577 8,227 3,251 7,378 PE hi n t i 5.80 29.31 7.45 9.36 8.92 7.25 7.06 11.72 4.65 9.81 9.64 10.12 19.02 10.32 6.45 7.08 9.77 8.04 11.32 13.86 11.23 10.69 10.77 12.44 18.20 PE 2010E 5.3 5.4 6.8 7.0 7.4 7.4 7.1 7.6 8.3 7.6 8.6 8.7 8.3 8.8 8.6 9.3 9.6 9.3 9.5 9.4 9.6 9.9 9.7 10.8 10.8 Ch tiêu tài STT 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 Mã DIG* BMP VCB CTG SBT TDH CSM DPR PVD VIS VNM PVF* DHG EIB GMD SSI SJS KDC ITA BCC VCG BVH* PVT HT1 VIC Giá (1.000ñ) 68.5 62.0 42.6 27.3 11.3 57.5 58.0 60.0 54.5 95.0 81.0 29.2 119.0 23.1 75.0 84.0 74.5 64.0 31.7 12.4 48.0 38.0 12.3 15.0 95.0 V n hóa (t ñ ng) 7,000.00 2,242.61 52,638.74 31,283.26 1,617.95 2,215.69 1,966.25 2,460.00 11,788.46 1,447.50 29,857.55 14,950.00 3,252.88 20,240.84 3,582.29 12,703.18 7,600.00 5,090.96 6,543.37 1,205.33 8,898.89 22,634.55 2,859.75 1,672.00 19,164.21 EPS 4Q g n nh t 5,109 7,203 3,967 2,471 1,512 7,405 8,941 5,438 3,986 15,108 6,753 392 13,755 1,306 6,759 5,349 7,433 6,090 2,324 2,068 1,455 1,120 52 1,459 3,903 ROE ROA 55.23% 41.64% 39.44% 16.37% 13.87% 25.41% 51.91% 24.94% 19.84% 51.18% 41.09% 3.24% 42.56% 9.14% 12.95% 16.58% 54.56% 21.14% 9.83% 16.53% 10.27% 7.92% 0.11% 14.21% 41.34% 18.87% 35.68% 2.09% 1.13% 12.22% 16.72% 24.97% 17.72% 6.76% 14.89% 32.75% 0.38% 27.50% 1.73% 7.01% 11.36% 32.96% 14.06% 6.58% 3.87% 1.05% 2.18% 0.02% 2.39% 8.83% L i nhu n sau thu năm 2009 (t ñ ng) Kh i lư ng trung bình 10 ngày Q1.2009 Q2.2009 Q3.2009 206,894 49,294 186,764 84,320 228,691 157,131 91,045 27,364 179,419 307,267 760,553 186,913 29,988 919,089 683,379 960,814 388,762 170,508 360,995 115,100 1,454,850 174,540 278,971 29,736 78,193 17.99 40.91 1,110.66 1,204.60 28.95 50.58 18.35 27.67 287.69 10.31 485.18 25.38 39.70 381.61 33.07 30.28 9.65 14.14 36.88 65.99 23.74 277.96 9.67 15.91 11.56 188.53 88.84 1,165.04 384.86 38.88 50.80 86.80 19.32 271.48 103.10 554.63 332.03 106.22 334.02 114.74 204.97 75.76 76.64 54.81 56.47 (16.55) 132.30 (45.20) 61.77 55.03 217.29 74.83 1,062.76 438.62 49.04 118.25 120.83 65.53 202.29 61.21 730.64 243.90 74.65 266.30 100.20 300.94 264.11 334.52 107.84 61.47 66.48 231.48 25.42 54.39 95.78 LNST 2010E Q4.2009 45.88 1,461.60 752.28 97.74 60.83 64.59 105.00 27.26 52.00 601.48 146.18 162.49 74.69 267.90 393.81 59.14 274.15 13.86 195.44 7.60 28.46 616.85 C năm 423.80 250.46 4,800.06 2,780.36 214.61 280.45 290.57 217.52 839.12 226.62 2,371.93 601.32 366.74 1,144.42 320.69 804.08 743.33 484.43 473.68 197.78 269.11 641.74 (2.52) 160.52 779.23 634.21 204.51 4,705.80 2,738.62 146.63 201.55 176.84 213.02 988.43 109.50 2,324.38 1,151.08 246.12 1,470.33 263.91 887.86 496.86 329.74 393.90 68.00 484.98 930.00 52.24 N/A N/A EPS 2010 6,342 5,882 3,889 2,434 1,033 5,322 5,441 5,326 4,695 7,300 6,617 2,302 9,231 1,678 5,562 5,906 4,969 4,145 1,932 711 2,621 1,623 228 N/A N/A PE hi n t i 13.41 8.61 10.74 11.05 7.47 7.77 6.49 11.03 12.25 6.29 12.00 74.48 8.65 17.69 11.03 15.70 10.02 10.51 13.64 6.00 33.00 33.93 240.38 10.28 24.34 PE 2010E 10.8 10.5 11.0 11.2 10.9 10.8 10.7 11.3 11.6 13.0 12.2 12.7 12.9 13.8 13.5 14.2 15.0 15.4 16.4 17.4 18.3 23.4 53.9 N/A N/A *: Năm công ty chưa công b BCTC Q4/2009 nên LNST 2009 s lũy k quý ñ u năm Khuy n cáo Nh ng s ñưa báo cáo ñư c c p nh t t i ngày báo cáo Ngu n s li u ñư c l y t h th ng d li u c a VNDirect S li u EPS P/E d báo 2010 ñư c t ng h p t nhi u ngu n báo cáo khác c a cơng ty ch ng khốn v doanh nghi p đó, s th m đ nh l i c a b ph n phân tích VNDirect v tính h p lý c a s Cách tính P/E s d ng cách tính P/E có tính t i tr ng s Có lo i b trư ng h p L i nhu n sau thu âm Nh ng thông tin ñây không ñ ng nghĩa v i vi c khuy n khích mua c phi u r VNDirect 50 Chúng ch s d ng VNDirect 50 m t cơng c đ theo dõi đánh giá th trư ng 1` Những thông tin nhận định mà VNDirect cung cấp dựa đánh giá người viết ngày đưa báo cáo Báo cáo mang tính chất tham khảo nhằm giúp nhà đầu tư có đầy đủ thơng tin việc định thay đổi lúc mà không cần thông báo trước Thông tin báo cáo dựa thơng tin có sẵn thu thập từ nhiều nguồn cho đáng tin cậy, độ xác hồn hảo khơng đảm bảo VNDirect khơng chịu trách nhiệm cho khoản thiệt hại đầu tư sử dụng thông tin báo cáo BỘ PHẬN PHÂN TÍCH Vũ Đình Độ Trưởng phịng Hồng Nguyệt Minh Chuyên viên cao cấp Nguyễn Mai Phương Chuyên viên cao cấp Phùng Quang Việt Chuyên viên phân tích Đinh Thị Mai Chuyên viên phân tích Đỗ Thị Thùy Giang Chuyên viên phân tích Lê Trọng Tú Chuyên viên phân tích Phạm Thị Thủy Chuyên viên phân tích Nguyễn Việt Quang Chuyên viên phân tích thị trường Đặng Nguyên Cường Chuyên viên phân tích thị trường Đỗ Ngọc Bách Chuyên viên thông tin thị trường Lê Tuấn Anh Chuyên viên thông tin thị trường Phạm Ngọc Bách Chuyên viên thông tin thị trường Công ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT Hà Nội – Trụ sở Nguyễn Thượng Hiền, Q Hai Bà Trưng Tel: (+84 4) 3972 4568 Fax: (+84 4) 3972 4600 www.vndirect.com.vn Hồ Chí Minh – Chi nhánh 51 Bến Chương Dương, Q.1 Tel: (+84 8) 3914 6924 Fax: (+84 8) 3914 6925 ... ty VNDirect50, mức VN- Index ngày 10/2/2010 (VNIndex: 490,91 điểm) khoảng 12,6 2,84 lần Triển vọng 2010: VN- Index 650 Diễn biến thị trường tiền tệ đánh giá đỉnh điểm khó khăn năm 2010 Thị trường. .. Nguồn: Tổng cục thống kê, SBV,VNDirect THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Diễn biến VN- Index 2009 525,22 điểm với khối lượng giao dịch 66,3 triệu cổ phiếu Thị trường chứng khoán năm 2009 ghi nhận phục hồi... phân tích thị trường Đỗ Ngọc Bách Chun viên thơng tin thị trường Lê Tuấn Anh Chuyên viên thông tin thị trường Phạm Ngọc Bách Chuyên viên thông tin thị trường Cơng ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT