Chương 8 chi phí vốn của doanh nghiệp

Giảng viên: Ths. Hoàng Khánh Viện Ngân hàng – Tài chính Đại học Kinh tế Quốc dân Chương 6 Chi phí vốn của Doanh nghiệp Nội dung Chương V  Thế nào là chi phí vốn ?  Chi phí của các kênh huy động vốn ? 2 6.1. Khái niệm chi phí vốn (1)  Chi phí vốn là những hao phí cần thiết để DN huy động và sử dụng vốn.  Chi phí vốn được tính bằng số lợi nhuận kì vọng đạt được trên vốn huy động được để giữ không làm giảm lợi nhuận của chủ sở hữu.  Thể hiện dưới dạng giá trị tiền hay tỷ lệ % 3 6.1. Khái niệm chi phí vốn (2) 4 6.2. Chi phí các kênh huy động vốn 5 Chi 6.2.1. Chi phí nợ vay (1) 6  Các loại nợ vay đưa vào xác định chi phí vốn: Các khoản vay nợ có chi phí (DN phải trả chi phí để huy động)  Vốn vay thường được huy động để đầu tư dài hạn (dự án đầu tư, mua mới TSCĐ,v.v…) hoặc bù đắp nhu cầu vốn lưu động 6.2.1. Chi phí nợ vay (2) 7 Nguyên tắc xác định chi phí nợ:  Chi phí nợ vay được sử dụng để tính toán chi phí vốn bình quân của DN phải là chi phí nợ vay sau thuế (thuế TNDN)  Khi xác định chi phí nợ vay được huy động để tài trợ cho các dự án đầu tư, chỉ tính chi phí của các khoản nợ mới được huy động 6.2.1. Chi phí nợ vay (3) 8 Chi Chi Chi 6.2.1. Chi phí nợ vay (4) 9  Chi phí vay vốn: - Đối với các khoản vay: chi phí được tính bằng lãi suất vay nợ ấn định trong hợp đồng tín dụng giữa DN và bên cho vay - Đối với trường hợp vay thông qua chứng khoán nợ (điển hình là trái phiếu)  Giá thị trường của TP bằng mệnh giá: Chi phí vay bằng với lãi suất ghi trên TP  Giá thị trường của TP khác với mệnh giá: Chi phí vay bằng với lãi suất hoàn vốn – YTM ( Yield To Maturity). YTM là lợi tức mà người nắm giữ trái phiếu kỳ vọng nhận được nếu nắm giữ trái phiếu cho đến ngày đáo hạn. 6.2.1. Chi phí nợ vay (5) 10 YTM được xác định trong công thức P = ∑INT/(1 + YTM)t + M/(1 + YTM)n Trong đó: P: Giá thị trường của trái phiếu INT: Lãi coupon trả trong mỗi kỳ n: Số kỳ trả lãi YTM: Lãi suất hoàn vốn M: mệnh giá ghi trên chứng khoán nợ [...]... động của lợi tức cổ phiếu trong tương quan với biến động của lợi tức thị trường 6.3 Chi phí vốn bình quân (1) WACC cho biết chi phí trung bình của một đồng vốn mà doanh nghiệp huy động WACC còn thường được sử dụng làm tỷ lệ chi t khấu để quy đổi giá trị các dòng tiền trong tương lai của doanh nghiệp về thời điểm hiện tại (sẽ nghiên cứu kỹ hơn ý nghĩa này của WACC trong chương 7) 6.3 Chi phí vốn bình... 6.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (6) Phương pháp phần bù rủi ro: Ks = Chi phí nợ vay dài hạn + Phần bù rủi ro = Kd + RP Trong đó: RP = 3 – 5% Phương pháp này thể hiện mối quan hệ đồng biến giữa chi phí nợ vay dài han và chi phí vốn cổ phần của doanh nghiệp 6.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (7) Phương pháp CAPM Các giả định:  Các nhà đầu tư ghét rủi ro, ra quyết định dựa trên lợi tức kỳ vọng và độ lệch chuẩn của. ..6.2.1 Chi phí nợ vay (6) Chi phí nợ vay sau thuế Chi phí nợ vay sau thuế (%) = Kd(1-T) Trong đó: Kd: Chi phí nợ vay trước thuế T: Thuế suất thuế TNDN 6.2.1 Chi phí nợ vay (7) Ưu điểm Nhược điểm  Chi phí nợ vay sau thuế thường thấp hơn chi phí vốn chủ sở hữu  Việc sử dụng nợ vay có thể giúp DN gia tăng chỉ số lợi nhuận như... phiếu F: Chi phí phát hành 6.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (3) Chi phí lợi nhuận giữ lại: Lợi nhuận không chia của doanh nghiệp thuộc về cổ đông thường Phần lợi nhuận này đúng ra có thể được trả cho các cổ đông dưới dạng cổ tức và các cổ đông có thể sử dụng nó để tự mình tiến hành đầu tư và tự thu lợi nhuận Nhưng thay vì thế, doanh nghiệp đã giữ lại để tái đầu tư, cũng có thể quan niệm là doanh nghiệp sử... Cổ tức ưu tiên P: Thị giá cổ phiếu ưu tiên F: Chi phí lưu hành 6.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (2) Chi phí cổ phiếu thường (Ke) Trong trường hợp chi phí lưu hành được thể hiện dưới dạng giá trị tiền: Ke = [D1/ (P0 – F)] + g Trong trường hợp chi phí lưu hành được thể hiện dưới dạng tỷ lệ phần trăm của thị giá: Ke = {D1/[P­0 x (1 ­ F)]} + g Trong đó: Ke: Chi phí cổ phiếu thường g: Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức... làm tăng rủi ro vỡ nợ của DN  DN càng sử dụng nhiều nợ thì vai trò của chủ nợ càng trở nên quan trọng 6.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (1) Chi phí cổ phiếu ưu tiên (Kp) Trong trường hợp chi phí lưu hành được thể hiện dưới dạng giá trị tiền: Kp = Dp/ (P – F) Trong trường hợp chi phí lưu hành được thể hiện dưới dạng tỷ lệ phần trăm của thị giá: Kp = Dp / [P x (1 - F)] Trong đó: Kp: Chi phí cổ phiếu ưu tiên... là doanh nghiệp sử dụng khoản lợi nhuận 6.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (4) Có 3 phương pháp thường được áp dụng để xác định chi phí lợi nhuận giữ lại:  Phương pháp dòng tiền chi t khấu  Phương pháp phần bù rủi ro  Phương pháp CAPM 6.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (5) Phương pháp dòng tiền chi t khấu (DCF) Ks = D1/Po + g  Trong đó: Ks: Chi phí lợi nhuận không chia g: Tỷ lệ tăng trưởng (= ROE x b) D1: Cổ... capital) WACC = Kd(1 – T) x wd + Kp x wp + Ks x ws + Ke x we Trong đó Wd, wp, ws và we lần lượt là tỷ trọng của nợ, cổ phiêu ưu tiên, lợi nhuận giữ lại và cổ phiếu thường trong tổng nguồn vốn Kd(1 – T), kp, ks và ke lần lượt là chi phí nợ sau thuế, chi phí cổ phiếu ưu tiên, chi phí lợi nhuận giữ lại và chi phí cổ phiếu thường ... được cho sẵn và cố định 6.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (7) Ks = Krf + (Km - Krf) x β Trong đó: Ks: Chi phí lợi nhuận không chia Krf: Lợi tức của tài sản phi rủi ro, thường được xác định bằng lãi suất trái phiếu kho bạc Km: Lợi tức thị trường, được xác định bằng lợi tức trung bình có trọng số của tất cả các tài sản tài chính trên thị trường, hay nói cách khác là lợi tức của tài sản có mức độ rủi ro trung... sản đều có thể được chia nhỏ và mua bán trên thị trường, có thể bán khống, không có chi phí giao dịch, không có thuế,…  Các nhà đầu tư có kỳ vọng đồng nhất về lợi tức kỳ vọng và rủi ro (phương sai và hiệp phương sai) của các tất cả các tài sản  Tất cả các nhà đầu tư đều là người tiếp nhận giá, các hoạt động mua và bán của mỗi nhà đầu tư không ảnh hưởng đến giá cổ phiếu  Khối lượng của tất cả các tài . dân Chương 6 Chi phí vốn của Doanh nghiệp Nội dung Chương V  Thế nào là chi phí vốn ?  Chi phí của các kênh huy động vốn ? 2 6.1. Khái niệm chi phí vốn (1)  Chi phí vốn là những hao phí cần thiết. niệm chi phí vốn (2) 4 6.2. Chi phí các kênh huy động vốn 5 Chi 6.2.1. Chi phí nợ vay (1) 6  Các loại nợ vay đưa vào xác định chi phí vốn: Các khoản vay nợ có chi phí (DN phải trả chi phí để. của các khoản nợ mới được huy động 6.2.1. Chi phí nợ vay (3) 8 Chi Chi Chi 6.2.1. Chi phí nợ vay (4) 9  Chi phí vay vốn: - Đối với các khoản vay: chi phí được tính bằng lãi suất vay nợ ấn định