Chi phí vốn được tính bằng số lợi nhuận kì vọng đạt được trên vốn huy động được để giữ không làm giảm lợi nhuận của chủ sở hữu... Chi phí nợ vay 16 Các loại nợ vay đưa vào xác định c
Trang 1Giảng viên: Ths Hoàng Khánh Viện Ngân hàng – Tài chính Đại học Kinh tế Quốc dân
Chương 6 Chi phí vốn của Doanh nghiệp
Trang 2Nội dung Chương V
Thế nào là chi phí vốn ?
Chi phí của các kênh huy động vốn ?
2
Trang 36.1 Khái niệm chi phí vốn (1)
Chi phí vốn là những hao phí cần thiết để DN huy động và sử dụng vốn
Chi phí vốn được tính bằng số lợi nhuận kì vọng đạt được trên vốn huy động được để giữ không làm giảm lợi nhuận của chủ sở hữu
Thể hiện dưới dạng giá trị tiền hay tỷ lệ %
3
Trang 46.1 Khái niệm chi phí vốn (2)
4
Trang 56.2 Chi phí các kênh huy động vốn
5
Chi
Trang 66.2.1 Chi phí nợ vay (1)
6
Các loại nợ vay đưa vào xác định chi phí vốn: Các khoản vay nợ có chi phí (DN phải trả chi phí để huy động)
Vốn vay thường được huy động để đầu tư dài hạn (dự
án đầu tư, mua mới TSCĐ,v.v…) hoặc bù đắp nhu cầu vốn lưu động
Trang 7 Khi xác định chi phí nợ vay được huy động để tài trợ cho các dự án đầu tư, chỉ tính chi phí của các khoản nợ
mới được huy động
Trang 86.2.1 Chi phí nợ vay (3)
8
Chi Chi Chi
Trang 9- Đối với trường hợp vay thông qua chứng khoán
nợ (điển hình là trái phiếu)
Giá thị trường của TP bằng mệnh giá: Chi phí vay bằng với lãi suất ghi trên TP
Giá thị trường của TP khác với mệnh giá: Chi phí vay bằng với lãi suất hoàn vốn – YTM ( Yield To Maturity) YTM là lợi tức mà người nắm giữ trái phiếu kỳ vọng nhận được nếu nắm giữ trái phiếu cho đến ngày đáo hạn.
Trang 106.2.1 Chi phí nợ vay (5)
10
YTM được xác định trong công thức
P = ∑INT/(1 + YTM)t + M/(1 + YTM)n
Trong đó:
P: Giá thị trường của trái phiếu INT: Lãi coupon trả trong mỗi kỳ n: Số kỳ trả lãi
YTM: Lãi suất hoàn vốn M: mệnh giá ghi trên chứng khoán nợ
Trang 116.2.1 Chi phí nợ vay (6)
11
Chi phí nợ vay sau thuế
Chi phí nợ vay sau thuế (%) = Kd(1-T)
Trong đó:
Kd: Chi phí nợ vay trước thuế T: Thuế suất thuế TNDN
Trang 12nhuận như ROE
Giúp DN tránh được nguy cơ
phân tán quyền sở hữu
CFOs sẽ phải thận trọng hơn
trong quản lý các dòng tiền
Sử dụng nợ vay sẽ làm tăng rủi
ro vỡ nợ của DN
DN càng sử dụng nhiều nợ thì vai trò của chủ nợ càng trở nên quan
trọng
Trang 136.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (1)
13
Chi phí cổ phiếu ưu tiên (Kp)
Trong trường hợp chi phí lưu hành được thể hiện dưới dạng giá trị tiền:
Trang 146.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (2)
14
Chi phí cổ phiếu thường (Ke)
Trong trường hợp chi phí lưu hành được thể hiện dưới dạng giá trị tiền:
F: Chi phí phát hành
Trang 156.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (3)
15
Chi phí lợi nhuận giữ lại:
Lợi nhuận không chia của doanh nghiệp thuộc về cổ đông thường Phần lợi nhuận này đúng ra có thể được trả cho các cổ đông dưới dạng cổ tức và các cổ đông có thể
sử dụng nó để tự mình tiến hành đầu tư và tự thu lợi nhuận Nhưng thay vì thế, doanh nghiệp đã giữ lại để tái đầu tư, cũng có thể quan niệm là doanh nghiệp sử dụng khoản lợi nhuận
Trang 186.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (6)
18
Phương pháp phần bù rủi ro:
= Kd + RP
Trong đó: RP = 3 – 5%
Phương pháp này thể hiện mối quan hệ đồng biến giữa chi phí nợ vay dài han và chi phí vốn cổ phần của doanh nghiệp
Trang 19 Các nhà đầu tư có kỳ vọng đồng nhất về lợi tức kỳ vọng và rủi ro (phương sai và hiệp phương sai) của các tất cả các tài sản.
Tất cả các nhà đầu tư đều là người tiếp nhận giá, các hoạt động mua và bán của mỗi nhà đầu tư không ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.
Khối lượng của tất cả các tài sản được cho sẵn và cố định.
Trang 20Km: Lợi tức thị trường, được xác định bằng lợi tức trung bình
có trọng số của tất cả các tài sản tài chính trên thị trường, hay nói cách khác là lợi tức của tài sản có mức độ rủi ro trung bình trên thị trường
β: Hệ số rủi ro, phản ánh sự biến động của lợi tức cổ phiếu trong tương quan với biến động của lợi tức thị trường.
Trang 22Kd(1 – T), kp, ks và ke lần lượt là chi phí nợ sau thuế, chi phí
cổ phiếu ưu tiên, chi phí lợi nhuận giữ lại và chi phí cổ phiếu thường.