Phân tích đánh giá thực trạng và đề xuất một số giải pháp hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng nhà nước

Chính sách tiền tệ là một trong những chính sách kinh tế vĩ mô quan trọng trong quá trình điều hành các hoạt động của nền kinh tế. Tuy nhiên, chính sách tiền tệ thực sự có ý nghĩa và thể hiện đúng vai trò vị trí của mình hay không lại phụ thuộc vào quá trình sử dụng các công cụ để thực thi chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương. Để thực hiện vai trò và trách nhiệm đã được quy định tại Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã sử dụng các công cụ tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở.

LỜI MỞ ĐẦU

Chính sách tiền tệ là một trong những chính sách kinh tế vĩ mô quan trọngtrong quá trình điều hành các hoạt động của nền kinh tế Tuy nhiên, chính sáchtiền tệ thực sự có ý nghĩa và thể hiện đúng vai trò vị trí của mình hay không lạiphụ thuộc vào quá trình sử dụng các công cụ để thực thi chính sách tiền tệ củangân hàng trung ương Để thực hiện vai trò và trách nhiệm đã được quy địnhtại Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã sửdụng các công cụ tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp

vụ thị trường mở

Sau một thời gian dài chuẩn bị về hành lang pháp lý, trang thiết bị, nhânlực, … nghiệp vụ thị trường mở đã được Ngân hàng Nhà nước Việt Nam chínhthức khai trương vào ngày 12/7/2000 Trải qua hơn 5 năm hoạt động, nghiệp vụthị trường mở đã được thực hiện an toàn, góp phần quan trọng vào việc điềutiết và kiểm soát lượng tiền cung ứng của Ngân hàng Nhà nước Tuy nhiên,cũng như các công cụ chính sách tiền tệ khác của Ngân hàng nhà nước, nghiệp

vụ thị trường mở đã bộc lộ những hạn chế nhất định Số lượng các tổ chức tíndụng tham gia ít, doanh số giao dịch nhỏ, hàng hoá giao dịch chưa nhiều, cácquy định về quy trình, xử lý thông tin còn chưa hoàn thiện Vì vậy, nhu cầu đổimới và hoàn thiện công cụ nghiệp vụ thị trưởng mở là hết sức cấp bách và cần

thiết Nhận thức được điều đó, em đã lựa chọn đề tài “Phân tích đánh giá thực trạng và đề xuất một số giải pháp hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng nhà nước” để làm đề tài nghiên cứu của tiểu luận

Bài tiểu luận gồm 2 chương:

Chương 1: Cơ sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở

Chương 2: Thực trạng và giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở tạiVN

Do kiến thức còn hạn hẹp, nhất là về NHTW và CSTT, nên bài tiểuluận không thể tránh khỏi những khiếm khuyết và hạn chế, rất mong nhậnđược sự quan tâm, góp ý của cô giáo và các bạn để bài tiểu luận được hoànthiện hơn

Cuối cùng, em xin chân thành cảm ơn sự hướng dẫn nhiệt tình củaPGS.TS Nguyễn Thị Quy đã giúp em hoàn thành bài tiểu luận này

Chương I : Cơ sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở 1.1 Sự ra đời và phát triển của Nghiệp vụ thị trường mở

Theo cách hiểu chung nhất thì khái niệm “Nghiệp vụ thị trường OMO” là hoạt động mua bán các GTCG của NHTW với các đối tác được lựa

mở-chọn để qua đó tác động tới lãi suất của thị trường hoặc dự trữ của các đối tácnày, vì thế có thể ảnh hưởng tới các điều kiện tiền tệ của nền kinh tế thông quanhững ảnh hưởng về mặt lượng và giá cả Thuật ngữ "Thị trường mở" ở đâyđược hiểu là một thị trường có tính chất mở, nghĩa là đa dạng về các đối táctham gia thị trường và đa dạng về các loại giao dịch trên thị trường

Nghiệp vụ thị trường mở được áp dụng đầu tiên bởi Ngân hàng Anh từnhững năm 30 của thế kỷ 19 Vào thời gian này, lãi suất tái chiết khấu củaNgân hàng Anh được sử dụng như một công cụ chủ yếu để kiểm soát lượngtiền cung ứng Tuy nhiên, công cụ này tỏ ra kém hiệu lực khi lãi suất thị trườngtiền tệ giảm liên tục vượt khỏi sự chi phối của lãi suất tái chiết khấu Điều nàythúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm công cụ có hiệu quả hơn để điều chỉnh lãisuất thị trường theo hướng mong muốn

Cách thức đầu tiên được áp dụng để nhằm làm tăng lãi suất thị trườnglà:

- Bán chứng khoán chính phủ đồng thời hứa mua lại nó vào một ngày xác địnhtrong tương lai

-Vay trên thị trường - thực chất là một khoản vay từ người chiết khấu hoặc từngười môi giới với đảm bảo bằng chứng khoán chính phủ.

-Bán hẳn các chứng khoán chính phủ

-Vay từ các Ngân hàng thương mại

-Vay từ người gửi tiền đặc biệt

Bằng các cách này, lượng tiền trung ương giảm đi tương ứng với khốilượng vay hoặc bán chứng khoán, lãi suất thị trường vì thế tăng lên

Cùng thời gian này, Ngân hàng Trung Ương (NHTW ) Thuỵ Sỹ cũng sửdụng nghiệp vụ bán các chứng khoán chính phủ nhằm thu hút lượng vốn khảdụng dư thừa Vào năm 1913, lúc đầu Ngân hàng dự trữ liên bang Mỹ cũng sửdụng Nghiệp vụ thị trường mở như một công cụ bổ xung cho chính sách táichiết khấu Tuy nhiên, trong và sau Chiến tranh thế giới thứ nhất nghiệp vụ thịtrường mở ở những nước này được sử dụng như công cụ để tài trợ cho các chiphí chiến tranh và các hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh Cùng vớicác hoạt động này, lượng chứng khoán chính phủ nằm trong tay các NHTWtăng lên

Đến năm 1920, nghiệp vụ thị trường mở ở những nước này cũng vẫn chỉđược sử dụng như công cụ bổ trợ cho chính sách lãi suất tái chiết khấu và làmcho lãi suất tái chiết khấu trở nên hiệu quả Nhưng sau đó, hiệu quả và tầmquan trọng của nghiệp vụ thị trường mở ngày càng tăng lên, nó được sử dụng

như công cụ chính sách tiền tệ ở ba nước ban đầu này và sau đó trở thành xuhướng ở hầu hết NHTW các nước khác.

Điều này suất phát từ: hạn chế chính sách tái chiết khấu; sự mở rộng vàhoàn thiện của hệ thống thị trường tái chính; sự tăng lên của lượng chứngkhoán chính phủ và các chứng khoán có tính thanh khoản cao

Cho đến nay nghiệp vụ thị trường mở được sử dụng như một công cụChính sách tiền tệ hiệu quả nhất ở hầu hết các NHTW của các nước

1.2 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở.

Theo nghĩa gốc thì cụm từ “Nghiệp vụ thị trường mở” chỉ các hoạt độnggiao dịch chứng khoá của các NHTW trên thị trường mở Thông qua hành vimua, bán chứng khoán này, NHTW có thể tác động trực tiếp đến dự trữ của hệthống Ngân hàng và gián tiếp đến lãi suất thị trường, từ đó mà có thể ảnhhưởng đến lượng tiền cung ứng thông qua tác động cả về mặt lượng và về mặtgiá Về lý thuyết, các chứng khoán là đối tượng giao dịch của NHTW, có thể làchứng khoán chính phủ, các chứng khoán được phát hành bởi các doanh nghiệphoặc ngân hàng gồm cả chứng khoán ngắn hạn và dài hạn Các chủ thể tronggiao dịch nghiệp vụ thị trường mở có thể là ngân hàng, các doanh nghiệp hoặccác tổ chức phi tài chính khác

Về mặt thực tế, nghiệp vụ thị trường mở là hành vi giao dịch củaNHTW trên thị trường mở Xét về hình thức thì thị trường mở là thị trườnggiao dịch các chứng khoán nợ ngắn và dài hạn Tuy nhiên, khác với các khái

niệm có phạm vi và công cụ giao dịch rõ ràng như thị trường chứng khoán haythị trường tiền tệ, thị trường mở ở các nước khác nhau về phạm vi, về loại hìnhcông cụ và thời hạn của các công cụ giao dịch trên thị trường.

Chẳng hạn, thị trường mở của Nhật Bản chỉ bao gồm các chứng khoán

nợ ngắn hạn và những người tham gia chỉ gồm các tổ chức tín dụng Như vậy,

ở Nhật thị trường mở là một bộ phận của thị trường tiền tệ Ngược lại ở Mỹhoặc Đức cho phép giao dịch cả các chứng khoán dài hạn trên thị trường mở.Xét theo thời hạn của chứng khoán nợ thì thị trường mở ở những nước này baogồm cả một phần của thị trường chứng khoán Theo cách này, khái niệm “Nghiệp vụ thị trường mở” có ý nghĩa kinh tế khi nó gắn với cụm từ “Nghiệp vụthị trường mở” Có nghĩa là, các giới hạn khác nhau về đối tượng và các chr thểgiao dịch của NHTW trong nghiệp vụ thị trường mở sẽ quyết định khái niệm

cụ thể về thị trường mở ở từng nước

1.3 Cơ chế tác động của Nghiệp vụ thị trường mở

1.3.1 Tác động về mặt lượng - Tác động vào dự trữ của hệ thống ngân hàng

Hành vi mua bán các GTCG trên thị trường mở của NHTW có khả năngtác động ngay lập tức đến tình trạng dự trữ của các NHTM thông qua ảnhhưởng đến tiền gửi của các ngân hàng tại NHTW (nếu các NHTM là đối táctham gia OMO) và tiền gửi của khách hàng tại hệ thống ngân hàng (nếu cáckhách hàng là đối tác tham gia OMO)

Sơ đồ 1.1 Cơ chế tác động của OMO tới dự trữ ngân hàng

Khối lượng TD

MS giảm

Khi NHTW thực hiện bán GTCG cho các ngân hàng thì tiền gửi của ngânhàng tại NHTW sẽ giảm xuống tương ứng với khối lượng GTCG mà NHTWbán ra Trường hợp người mua là các khách hàng của ngân hàng thì số tiền muaGTCG sẽ làm giảm số dư tiền gửi của họ tại hệ thống ngân hàng Kết quả là dựtrữ của hệ thống ngân hàng giảm sút tương ứng với khối lượng GTCG màNHTW bán ra Sự giảm sút dự trữ của hệ thống ngân hàng sẽ làm giảm khảnăng cho vay của ngân hàng và vì thế khối lượng tín dụng giảm dẫn đến cungtiền sẽ giảm Ngược lại, khi NHTW thực hiện mua GTCG trên thị trường mở,kết quả làm dự trữ của các ngân hàng tăng lên Như vậy, khi NHTW thực hiệnnghiệp vụ thị trường nó sẽ tác động đến dự trữ của các ngân hàng, làm ảnhhưởng đến khối lượng tín dụng, từ đó ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng.

1.3.2 Tác động về mặt giá - tác động qua lãi suất

Hành vi mua bán GTCG của NHTW trên thị trường mở có thể ảnh hưởnggián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua 2 con đường sau:

Thứ nhất, khi dự trữ của ngân hàng bị ảnh hưởng sẽ tác động đến cung

cầu vốn NHTW trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng Đến lượt nó, cung cầutiền trung ương thay đổi sẽ dẫn đến lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi.Mức lãi suất ngắn hạn này, thông qua dự đoán của thị trường và các hoạt độngarbitrage về lãi suất, sẽ truyền tác động tới các mức lãi suất trung và dài hạntrên thị trường tài chính Tại một mức lãi suất thị trường xác định, tổng cầu AD

của nền kinh tế, và do đó tốc độ tăng trưởng kinh tế sẽ được quyết định.

Sơ đồ 1.2 Cơ chế tác động của OMO qua lãi suất

Thứ hai, việc mua bán GTCG sẽ làm ảnh hưởng ngay đến quan hệ cung

cầu về loại GTCG đó trên thị trường và giá cả của nó Khi giá chứng khoánthay đổi, tỷ lệ sinh lời của chúng cũng thay đổi Nếu khối lượng chứng khoánnày chiếm tỷ trọng lớn trong các giao dịch trên thị trường tài chính thì sự thayđổi tỷ lệ sinh lời của nó sẽ tác động trở lại lãi suất thị trường, và vì thế mà tácđộng đến tổng cầu AD và sản lượng

Khi NHTW bán tín phiếu kho bạc sẽ làm giảm dự trữ của hệ thống ngânhàng Điều này làm giảm cung quỹ cho vay và sẽ ảnh hưởng đến lãi suất ngắnhạn, làm lãi suất ngắn hạn có xu hướng tăng lên và tác động vào làm tăng cáclãi suất thị trường Bên cạnh đó khi NHTW thực hiện bán tín phiếu kho bạctrên thị trường mở sẽ làm tăng cung tín phiếu kho bạc trên thị trường, từ đó làm

Cung của quỹ cho vay giảm

Lãi suất ngắn hạn tăng

Lãi suất thị trường tăng

Giá TPKB giảm

LS thị trường tăng tăng

giảm giá của tín phiếu kho bạc Điều này làm ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lờicủa tín phiếu kho bạc theo hướng tăng lên, dẫn đến sự chuyển dịch vốn đầu tưsang tín phiếu kho bạc Để cân bằng lãi suất và hạn chế sự dịch chuyển vốn đầu

tư, lãi suất thị trường sẽ tăng lên Khi lãi suất thị trường tăng lên thì hoạt độngđầu tư của các chủ thể đối với nền kinh tế sẽ giảm xuống do tỷ suất sinh lờigiảm Từ đó tổng cầu trên thị trường giảm xuống và góp phần làm giảm sảnlượng, ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng

1.4 Cơ chế hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở

1.4.1 Các Nghiệp vụ thị trường mở

Trong nghiệp vụ thị trường mở phải có sự tham gia của NHTW bởi vìnếu không có sự tham gia của NHTW thì khối lượng tiền tệ nói chung sẽ khôngthay đổi Một NHTW bản chứng khoán cho NHTM khác xét trong toàn cục chỉ

là sự dịch chuyển chứng khoán và di chuyển ngược lại của một phần dự trữ dưthừa từ NHTM này sang NHTM khác đang thiếu vốn mà thôi

Có hai loại nghiệp vụ thị trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở năngđộng nhằm thay đổi mức dự trữ và cơ số tiền tệ và nghiệp vụ thị trường mở thụđộng nhằm bù lại những chuyển động của nhân tố khác đã ảnh hưởng tới cơ sốtiền tệ

1.4.2 Các giao dịch không hoàn lại (hay các giao dịch mua bán hẳn).

Các giao dịch này bao gồm các nghiệp vụ mua, bán các giấy tờ có giácủa NHTW trên thị trường theo phương thức mua đứt, bán đoạn trên cơ sở giá

thị trường Hình thức giao dịch này làm chuyển hắn quyền sở hữu đối với cácchứng khoán là đối tượng giao dịch Vì vậy ảnh hưởng của nó đối với dự trữcác Ngân hàng là dài hạn các giấy tờ đó phải là các công cụ nợ có mức rủi rothấp và phải được phát hành bởi các tổ chức đủ điều kiện theo quy định

1.4.3 Các giao dịch có hoàn lại (giao dịch có kỳ hạn).

Phương pháp này chủ yếu được sử dụng cho mục đích giao dịch tạmthời là các hợp đồng mua lại Hợp đồng mua lại được sử dụng khi NHTW thựchiện một giao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa là nó mua chứng khoán từngười môi giới trên thị trường, người đồng ý sẽ mua lại vào một ngày trongtương lai

Giao dich mua mua bán có kỳ hạn tồn tại dưới dạng:

Thứ nhất: Mua bán theo hợp đồng mua lại: Là việc NHTW ký hợp đồngmua bán với người giao dịch và ngươi giao dịch đồng ý mua lại các giấy tờ cógiá của NHTW vào một ngày xác định trong tương lai

Thứ hai : Mua bán theo hợp đồng mua lại đảo ngược : là việc NHTWbán các giấy tờ có giá cho người giao dịch và người giao dịch lại đồng ý bán lạicác giấy tờ có giá cho NHTW vào một ngày xác định trong tương lai

Các giao dịch có hoàn lại được sử dụng chủ yếu trong Nghiệp vụ thịtrường mở vì những lý do sau:

Đây là công cụ có hiệu quả nhất để bù đắp hoặc triệt tiêu những ảnhhưởng không dự tính trước đến dự trữ của các ngân hàng, chi phí giao dịch của

một hợp đồng mua lại rẻ hơn so với hợp đồng mua đứt bán đoạn; Thích hợptrong trường hợp các định hướng chính sách tiền tệ không hoàn hảo dẫn đếnviệc sử dụng các giải pháp khắc phục; làm giảm thời gian thông báo, do đó màlàm giảm bớt biến động của thị trường trước các quyết định hàng ngày củaNHTW.

1.4.4 Nghiệp vụ giao dịch hoán đổi ngoại tệ

Trong nghiệp vụ này khi tham gia giao dịch thì NHTW đồng thời ký haihợp đồng và lấy ngoại tệ làm đối tượng trao đổi

Hợp đồng 1: Mua bán ngoại tệ với tỷ gia giao ngay

Hợp đồng 2: Bán hoặc mua ngoại tệ với tỷ giá co kỳ hạn

Ngoài ra một loạt các nghiệp vụ khác cũng được NHTW sử dụng trongnghiệp vụ thị trường mở như: phát hành, chứng chỉ nợ của NHTW, giao dịchhoán đổi các chứng khoán đến hạn

1.5 Phương thức hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở.

Các nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện thông qua phưong thứcgiao dịch song phương và qua phương thức đấu thầu Có 2 loại đấu thầu: Đấuthầu khối lượng và đấu thầu lãi suất

Phương thức giao dịch song phương

Là phương thức mà NHTW với người giao dịch giao dịch thẳng vớinhau hoặc giao dịch thông qua nhà môi giới hoặc đại lý chứng khoán mà khôngmua bán thông qua hình thức đấu thầu.

Phương thức đấu thầu

 Đấu thầu khối lượng

Đấu thầu khối lượng là phương thức đấu thầu với lãi suất được NHTW công bố trước NHTW công bố khối lượng tiền cần mua hoặc cần bán bằng phương thức đấu thầu và ấn định mức lãi suất thực hiện NHTW công bố điều kiện đặt thầu để các thành viên đăng ký số tiền dự thầu trên

cơ sở chấp thuận mức lãi suất đã xác định trước Sau khi mở thầu NHTW

sẽ xác định tỷ lệ giá trị đạt thầu và phân bổ cho từng tổ chức tham gia đặt thầu.

Việc phân bổ thầu được tiến hành thực hiện như sau: Trước hết toàn

bộ số lượng đăng ký dự thầu được cộng lại với nhau Nếu tổng khối lượng đặt thầu nhỏ hơn hoặc bằng khối lượng NHTW chào mua/chào bán thì toàn bộ các đơn dự thầu đều được phân bổ theo khối lượng đặt thầu Nếu tổng khối lượng đặt thầu lớn hơn khối lượng NHTW chào mua/chào bán thì khối lượng trúng thầu của từng thành viên được phân bổ tỷ lệ thuận với khối lượng đặt thầu của thành viên đó Các đơn dự thầu sẽ được phân

bổ như sau:

Tỷ lệ % phân bổ thầu: k = A/

1

n i i

- n: là tổng số thành viên tham gia dự thầu

- b i là khối lượng đặt thầu của thành viên thứ i

- k là tỷ lệ phân bổ thầu

Trên cơ sở xác định được tỷ lệ k, khối lượng trúng thầu của thành viên thứ i (W i ) được xác định như sau:

W i = k x b i

 Đấu thầu lãi suất

Theo phương thức đấu thầu lãi suất thì các thành viên tham gia tự đăng ký số tiền ứng với mỗi mức lãi suất do tự mình lựa chọn

- Trường hợp NHTW cần cung ứng tiền thêm vào lưu thông thông qua việc mua GTCG, các đơn dự thầu được sắp xếp theo thứ tự và được phân bổ theo các mức lãi suất từ cao xuống thấp Nghĩa là những đơn dự thầu ứng với lãi suất cao sẽ được ưu tiên phân bổ trước cho đến khi khối lượng phân phối được sử dụng hết Nếu tại mức lãi suất thấp nhất được chấp nhận, khối lượng đăng ký dự thầu lớn hơn khối lượng được phân phối thì quá trình phân bổ như sau:

Gọi: - A: là khối lượng NHTW chào mua/chào bán

- r t : là mức lãi suất thứ t được đăng ký

- b(r t ) i là khối lượng đặt thầu của thành viên thứ i ứng với mức

Đối với trường hợp NHTW đấu thầu để bơm thêm vốn khả dụng cho

( )

m t t

1.6 Hàng hoá của nghiệp vụ thị trường mở

1.6.1 Tín phiếu kho bạc.(TB)

Tín phiếu kho bạc là giấy nhận nợ do chính phủ phát hành để bù đắpthiếu hụt tạm thời trong năm tài chính Thời hạn của tín phiếu thông thường làdưới 12 tháng Đây là công cụ chủ yếu của nghiệp vụ thị trường mở của hầu hếtNHTW các nước vì:

-Tín phiếu kho bạc có tính thanh khoản cao.

-Được phát hành định kỳ với khối lượng lớn và vì thế có thể thoả mãn nhu cầucan thiệp của NHTW với liều lượng khác nhau

Bộ tài chính là người có vai trò quan trọng trong việc xác định khốilượng phát hành, thanh toán lãi và gốc của tín phiếu Tín phiếu kho bạc đượcphát hành hàng tuần để chi trả các khoản nợ ngắn hạn của chính phủ

Vì vậy, khối lượng tín phiếu này thay đổi tuỳ theo nhu cầu vay mượncủa chính phủ và sự hạn chế tốc độ tăng trưởng của các nhà chức trách tiền tệ

1.6.2 Chứng chỉ tiền gửi (CD)

Chứng chỉ tiền gửi là giấy nhận nợ của Ngân hàng hay các định chế tàichính phi ngân hàng, xác nhận món tiền đã được gửi vào ngân hàng trong mộtthời gian nhất định với một mức lãi suất định trước Thời hạn của chứng chỉtiền gửi thường là ngắn hạn Sự ra đời của chứng chỉ tiền gửi đánh dấu sự thayđổi căn bản trong cơ chế quản lý ngân hàng: Chuyển từ quản lý tài sản nợ sangquản lý tài sản có vì nó cung cấp một hình thức huy động vốn chủ động chongân hàng thay vì phải phụ thuộc vào người gửi tiền Tình ưu việt của chứngchỉ tiền gửi chính là bảo đảm sự lưu thông của nó và do đó nó được sử dụngnhư là hàng hoá phổ biến cho Nghiệp vụ thị trường mở

1.6.3 Thương phiếu (CP)

Thương phiếu là chứng chỉ có giá ghi nhận lệnh yêu cầu thanh toán hoặccam kết thanh toán không điều kiện một số tiền xác định trong một thời gian

nhất định Đây là giấy nhận nợ được phát hành bởi các doanh nghiệp nhằm bổxung vốn ngắn hạn Thương phiếu là tài sản có đối với người sở hữu và là tàisản nợ đối với người phát hành thương phiếu Cơ chế bảo lãnh của ngân hànglàm cho thương phiếu có tính chuyển nhượng cao và vì thế được chấp nhận dễdàng trong thanh toán Việc mua bán thương phiếu của NHTW sẽ ảnh hưởngmạnh đến dự trữ của các ngân hàng hoặc tiền gửi của các khách hàng tạiNHTM.

1.6.4 Trái phiếu chính phủ.

Trái phiếu chính phủ là chứng khoán nợ dài hạn được Nhà nước pháthành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước Mặc dù là dài hạn nhưng tráiphiếu chính phủ được sử dụng phổ biến trong Nghiệp vụ thị trường mở bởi tính

an toàn, khối lượng phát hành, tính ổn định trong phát hành và khả năng tácđộng trực tiếp đến giá cả trái phiếu kho bạc trên thị trường tài chính

1.6.5 Trái phiếu chính quyền điạ phương.

Tương tự như trái phiếu chính phủ, những trái phiếu chính quyền địaphương khác về thời hạn và các điều kiện ưu đãi liên quan đến trái phiếu.Thông thường người sở hữu trái phiếu chính quyền địa phương được hưởng ưuđãi về thuế thu nhập từ trái phiếu

1.6.6 Các hợp đồng mua lại.

Đây là những món vay ngắn hạn, trong đó tín phiếu kho bạc được sửdụng làm vật đảm bảo cho tài sản có mà người cho vay nhận được nếu người đivay không thanh toán nợ

Hàng hoá trên thị trường mở ngày càng có xu hướng đa dạng hoá, điềunày phụ thuộc vào:

Một là, do cạnh tranh trên thị trường tài chính ngày càng trở nên gay gắt,đặc biệt là dưới ảnh hưởng của xu thế toàn cầu hoá các hoạt động tài chính và

sự xuất hiện nhiều tổ chức cung cấp tài chính mới Điều này đòi hỏi các tổ chứctài chính phải tìm kiếm các công cụ mới thoả mãn nhu cầu thu hút vốn về cácmặt: Thời hạn, mức độ rủi ro, mức sinh lời, cách thức thanh toán nợ Xu hướngnày sẽ có ảnh hưởng đến sự thay đổi cơ cấu hàng hoá trên thị trường mở

1.7 Những bên tham gia vào Nghiệp vụ thị trường mở.

Thị trường mở thực chất là thị trường tiền tệ mở rộng nên các chủ thểtham gia thị trường này rất đông đảo, phong phú với nhiều mục đích khácnhau

 Các Ngân hàng thương mại

Các NHTM tham gia thị trường mở nhằm điều hoà mức dự trữ ngân quỹ

để duy trì khả năng thanh toán, cho vay khoản vốn dư thừa để kiếm lãi Đồng

thời qua thị trường này các NHTM thực hiện nghiệp cụ môi giới và kinh doanhchứng khoán.

Các NHTM đóng vai trò quan trọng trên thị trường mở vì:

NHTM là trung gian tài chính lớn nhất, nhận một số lượng khổng lồ vốngửi và dùng tiền gửi huy động được để cho khách hàng vay; NHTM là thànhviên đặc biệt của thị trường tiền tệ, vừa là người đi vay vừa là người cho vay

 Các tổ chức tài chính phi ngân hàng

Các tổ chức tài chính phi ngân hàng bao gồm: Các công ty bảo hiểm,công ty tài chính, quỹ đầu tư…Các tổ chức này coi thị trường mở như là nơikiếm thu nhập qua việc sử dụng vốn nhàn rỗi để mua, bán các chứng khoán cógiá trị ngắn hạn hoặ dài hạn Các tổ chức này thường có khối lượng chứngkhoán lớn và họ thường xuyên thay đổi cơ cấu danh mục đầu tư nhằm đảm bảomức sinh lời cao nhất và rủi ro dự tính thấp nhất Đó là động cơ của họ để thamgia vào Nghiệp vụ thị trường mở

 Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn

Các doanh nghiệp có nhu cầu bán chứng khoán để đổi ra tiền mặt hặc đểkiếm lời trong thời gian ngắn Khi thừa vốn kinh doanh các doanh nghiệp cóthể mua các loại chứng khoán ngắ hạn như tín phiếu kho bạc, trái phiếu, chứngchỉ tiền gửi… để kiếm lời

 Các hộ gia đình

Hộ gia đình tham gia thị trường mở như họ phải chuyển các giấy tờ cógiá ngắn hạn mà họ đang nắm giữ thành tiền mặt có tính lỏng mạnh nhất, họmua các chứng khoán phòng ngừa rủi ro bật ngờ, đầu tư vào giấy tờ có giá nhờvào sự thay đổi lãi suất dự đoán.

 Các nhà giao dịch chuyên nghiệp

Tham gia vào thị trường mở với tư cách là người trung gian trong việcmua bán các chứng từ có giá trị giữa NHTW và các đối tác khác như các hãngsản xuất kinh doanh; các nhà đầu tư tư nhân; các ngân hàng và tổ chức tàichính phi ngân hàng Qua nghiệp vụ này họ hưởng chênh lệch giữa giá mua,giá bán

 Ngân hàng Trung Ương

NHTW tham gia thị trường mở với vị trí là người điều hành, quản lý thịtrường thông qua việc mua, bán các giấy tờ có giá trị ngắn hạn nhằm cung cấpcho hệ thống ngân hàng khả năng thanh toán cần thiết phù hợp với nhu cầu vềvốn cho nền kinh tế NHTW sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở trên cơ sở hoạchđịnh chính sách tiền tệ Qua đó NHTW quản lý khối lượng tiền cung ứng kiểmsoát và điều tiết hoạt động tín dụng của các tổ chức tín dụng NHTW tham giathị trường mở không phải để kinh doanh mà để quản lý, chi phối thị trường làmcho chính sách tiền tệ được thực hiện theo đúng mục tiêu của nó

 Kho bạc Nhà nước

Kho bạc Nhà nước cung ứng hàng hoá cho thị trường mở như tín phiếu,trái phiếu kho bạc Kho bạc cung cấp hàng hoá và kết hợp với NHTW tronghoạt động của thị trường mở.

Chương 2: Thực trạng và giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở 2.1 Thực trạng phát triển nghiệp vụ thị trường mở tại VN:

2.1.1Thực trạng

OMO được xem là còn khá mới ở Việt Nam để NHNN điều hành chínhsách tiền tệ Phiên giao dịch đầu tiên được thực hiện vào tháng 7/2000 Mặc dùvậy, việc triển khai OMO cơ bản đã đáp ứng được yêu cầu đổi mới của nềnkinh tế, chuyển dần từ sử dụng các công cụ tiền tệ trực tiếp sang sử dụng công

cụ gián tiếp, giúp các tổ chức tín dụng đảm bảo khả năng thanh toán nhanhchóng, kịp thời OMO đang dần trở thành kênh chủ đạo để NHNN bơm tiền ranền kinh tế và thu tiền về từ lưu thông, góp phần quan trọng điều hoà vốn khảdụng của các NHTM

Thực tiễn điều hành OMO thời gian gần đây cho thấy, NHNN đã giúpcác NHTM gia tăng lượng vốn khả dụng thông qua việc điều hành thị trường

mở theo hướng chủ yếu là chào mua giấy tờ có giá với kỳ hạn 7 ngày và 28ngày Lãi suất qua kênh này cũng được giảm đáng kể, từ 7,8%/năm kỳ hạn 7ngày xuống còn 7,5% - 7%/năm và tương đối ổn định suốt thời gian qua Lãisuất của kỳ hạn 28 ngày cũng giảm xuống ở mức khoảng 8%/năm Hoạt độngthị trường mở được duy trì 2 phiên mỗi ngày, với khối lượng trúng thầu (loạtphiên trong thời gian trở lại đây) liên tục ở mức cao, khoảng 5.000 - 8.000 tỷ

đồng, cao hơn so với trước kia Trạng thái vốn ròng được thị trường xác địnhcho thấy NHNN đang bơm tiền vào nền kinh tế thông qua các NHTM Điều

này có ý nghĩa quan trọng Thứ nhất, các NHTM có thêm vốn để cấp tín dụng, tức là gia tăng được lượng vốn khả dụng Thứ hai, lãi suất cho vay có điều kiện giảm do các NHTM có nhiều vốn để cho vay hơn Thứ ba, các chủ thể kinh tế

nhờ đó gia tăng được cơ hội tiếp cận nguồn vốn do lượng cung nhiều hơn và lãisuất giảm thấp hơn Cùng với các biện pháp tiền tệ như tăng khối lượng chovay tái cấp vốn, hỗ trợ thanh khoản trực tiếp cho các NHTM quy mô nhỏ, giữ

ổn định lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu,… việcNHNN mua vào giấy tờ có giá với lãi suất thấp hơn đã góp phần không nhỏ ổnđịnh thị trường tiền tệ - tín dụng

Sau một thời gian hoạt động, hoạt động nghiệp vụ thị trường mở đã đạtđược những kết quả như sau:

Thứ nhất, các cơ chế và quy trình OMO đã được không ngừng cải tiến

và hoàn thiện

Dưới sự chỉ đạo của Ban điều hành OMO, các Vụ Cục chức năng củaNHNN đã kịp thời sửa đổi, bổ sung cơ chế, quy chế, quy trình kỹ thuật có liênquan Về cơ bản, các vướng mắc về cơ chế, quy trình và hạ tầng kỹ thuật đãđược từng bước xử lý, khắc phục Công tác tổ chức, điều hành hoạt động OMOcủa NHNN được thực hiện bài bản, bảo đảm an toàn tuyệt đối trong các phiêngiao dịch