Bài giảng Tài chính quốc tế (TS. Lê Tuấn Lộc) - Chương 4 Các xác định tỉ giá hối đối

Sự hình thành tỉ giá hối đoái Đường cầu ngoại hối ví dụ: USD  +Nhận xét:  - Khi VND mất giá hàng nhập khẩu đắt hơn và số lượng nhập khẩu giảm xuống, nhu cầu USD giảm xuống  - Khi VN

LOGO Chương 4: XÁC ĐỊNH TỈ GIÁ HỐI ĐOÁI

Sự hình thành tỉ giá hối đoái

1 2 3

4

Các yếu tố ảnh hưởng đến TGHĐ Vai trò của NHTW đối vơiù

cân bằng tỉ giá

Hệ thống tỉ giá ngày nay

LOGO 1 Sự hình thành tỉ giá hối đối

 Đường cầu ngoại hối (ví dụ: USD)

Giá hàng hoá

NK theo USD

Tỉ giá VND/USD

Gía hàng hoá

NK theo VND

Khối lượng nhập khẩu

Cầu USD của Việt Nam

LOGO 1 Sự hình thành tỉ giá hối đoái

 Đường cầu ngoại hối (ví dụ: USD)

6.000

D

LOGO 1 Sự hình thành tỉ giá hối đoái

 Đường cầu ngoại hối (ví dụ: USD)

 +Nhận xét:

 - Khi VND mất giá hàng nhập khẩu đắt hơn và số

lượng nhập khẩu giảm xuống, nhu cầu USD giảm xuống

 - Khi VND tăng giá hàng nhập khẩu rẻ hơn, số

lượng nhập khẩu tăng lên, nhu cầu USD tăng lên

 - Đường cầu USD là đường có độ nghiêng đi xuống

từ trái qua phải

 - Tại mỗi điểm tỉ giá nhất định, bất kỳ yếu tố nào

làm nhập khẩu tăng sẽ làm cho đường cầu dịch qua phải và ngược lại

LOGO 1 Sự hình thành tỉ giá hối đối

 Đường cung ngoại hối (ví dụ: USD)

Giá hàng hoá

XK theoVND

Tỉ giá VND/US D

Gía hàng hoá

XK theo USD

Khối lượng XK

VN Cầu VND

Cung USD (t1) 200.000 14.000 14,29 600 120.000.000 8.574

Cung USD bắt nguồn từ nhu cầu nhập khẩu hàng hố Việt Nam

(t2) 200.000 15.000 13,33 700 140.000.000 9.331 (t3) 200.000 16.000 12,50 800 160.000.000 10.000 (t4) 200.000 17.000 11,76 950 190.000.000 11.176 (t5) 200.000 18.000 11,11 1.100 220.000.000 12.222 (t6) 200.000 19.000 10,53 1.225 245.000.000 12.895 (t7) 200.000 20.000 10,00 1.350 270.000.000 13.500

LOGO 1 Sự hình thành tỉ giá hối đoái

8574

s

S’

LOGO 1.Sự hình thành tỉ giá hối đoái

 Đường cung ngoại hối (ví dụ: USD)

 +Nhận xét:

 -Khi USD lên giá làm cho giá hàng XK Việt Nam rẻ

hơn, lượng hàng xuất khẩu nhiều hơn, cung USD tăng lên.

 -Ngược lai: khi USD xuống giá làm cho giá hàng

xuất khẩu đắt lên, lượng hàng xuất khẩu giảm xuống, cung USD giảm xuống

 Đường cung là đường đi lên từ trái sang phải

 -Tại mỗi mức tỉ giá nhất định, bất kỳ yếu tố nào

làm tăng xuất khẩu làm đường cung dịch sang phải

và ngược lại

LOGO 1.Sự hình thành tỉ giá hối đoái

Q1

s

D M0

LOGO 1.Sự hình thành tỉ giá hối đoái

 Hình thành tỉ gía theo quan hệ cung cầu

 + Với các nhân tố khác không đổi, mọi yếu tố tăng

giá trị xuất khẩu làm chuyển đường cung sang phải

là cho đồng USD mất giá

 + D di chuyển sang phải làm cho đồng USD lên gía

và ngược lại

LOGO 2.Các yếu tố ảnh hưởng đến

tỉ giá hối đoái

 Lạm phát (trường hợp: lạm phát ở Mỹ cao hơn VN)

LOGO 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến

tỉ giá hối đoái

 Lạm phát (tt)

 Trường hợp 1: lạm phát ở Mỹ cao hơn Việt Nam

 - Tăng nhu cầu sử dụng hàng hoá Việt Nam ở Mỹ

dẫn tới tăng cung USD ở Việt Nam làm đường cung dịch chuyển sang phải

 -Giảm nhu cầu sử dụng hàng hoá nhập từ Mỹ ở

Việt Nam làm giảm nhu cầu USD và làm đường cầu USD dịch chuyển sang trái

 - Điểm cân bằng mới sẽ là M1

  VND sẽ tăng giá và USD sẽ giảm giá

LOGO 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến

tỉ giá hối đoái

 Lạm phát (trường hợp: lạm phát ở VN cao hơn Mỹ)

LOGO 2 Các yếu tố ảnh hưởng

đến tỉ giá hối đoái

 Lạm phát

 Trường hợp 2: lạm phát ở Việt Nam cao hơn ở Mỹ

 - Tăng nhu cầu sử dụng hàng hoá Mỹ ở Việt Nam

dẫn tới tăng cầu USD và làm đường cầu dịch chuyển sang phải

 -Giảm nhu cầu sử dụng hàng hoá nhập nhập từ

Việt Nam ở Mỹ giảm cung USD ở Việt Nam làm đường cung USD dịch chuyển sang trái

 - Điểm cân bằng mới sẽ là M1

  VND sẽ mất giá và USD sẽ tăng giá

LOGO 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến

tỉ giá hối đoái

 Lãi suất

 “Lãi suất ảnh hưởng đến đầu từ chứng khoán từ đó

ảnh hưởng đến cung và cầu tiền tệ và ảnh hưởng đến tỉ giá hối đoái”

 Trường hợp: lãi suất của Mỹ cao, trong khi lãi suất

Việt Nam giữ nguyên

 - Các doanh nghiệp Mỹ tập trung ký gởi ở Mỹ

giảm nhu cầu VND, giảm cung USD làm dịch chuyển đường cung sang trái

 - Các doanh nghiệp Việt Nam sẽ chuyển sang ký

gởi tại Mỹ làm cầu USD tăng lên là cầu dịch chuyển qua phải

LOGO 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến

tỉ giá hối đoái

 Lãi suất (trường hợp: lãi suất ở Mỹ cao)

LOGO 2 Các yếu tố ảnh hưởng

đến tỉ giá hối đoái

 Xuất nhập khẩu:

 Trường hợp 1: xuất khẩu nhiều hơn nhập khẩu

 - Cầu VND tăng và cung USD tăng làm giảm giá USD

D

S

S1 E0

LOGO 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến

tỉ giá hối đoái

 Xuất nhập khẩu:

 Trường hợp 2: nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu

 - Cầu USD tăng làm tăng giá USD

D

S

E1 E0

Lượng USD

VND/USD

D1 M0

M1

LOGO 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến

tỉ giá hối đối

 Các yếu tố khác ảnh hưởng đến tỉ giá hối đối

 Thu nhập từ nước ngồi do hoạt động đầu tư

 Chuyển tiền một chiều

 Đầu tư nước ngồi

 Kiểm sốt chính phủ

 Aùp dụng rào cản về ngoại hối

 Aùp đặt rào cản thương mại

 Can thiệp chính phủ vào ngoại hối

 Tác động đến các chỉ số lãi suất, lạm phát

LOGO 2 Các yếu tố ảnh hưởng đến

tỉ giá hối đoái

 Kỳ vọng

 Thị trường tài chính phản ứng lại với các thông tin

trong tương lai đến tỉ giá hối đoái

 Ví dụ: thông tin về tăng lạm phát ở Mỹ sẽ làm cho

các nhà đầu tư bán đồng USD làm đồng tiền này giảm giá ngay trên thị trường tiền tệ

LOGO 3 VAI TRÒ CỦA NHTW ĐỐI VỚI CÂN

LOGO 3.1 Vai trò của ngân hàng trung ương

trong chế độ tỷ giá thả nổi

 Cầu ngoại hối tăng

LOGO 3.1 Vai trò của ngân hàng trung ương

trong chế độ tỷ giá thả nổi

 Cầu ngoại hối giảm

M1

Q2

Trạng thái cân bằng mới M1(E1,Q1)

LOGO 3.1 Vai trò của ngân hàng trung ương

trong chế độ tỷ giá thả nổi

 Cung ngoại hối tăng

LOGO 3.1 Vai trò của ngân hàng trung ương

trong chế độ tỷ giá thả nổi

 Cung ngoại hối giảm

Q2

M1

Trạng thái cân bằng mới M1(E1,Q1)

LOGO 3.1Vai trò của ngân hàng trung ương

Q2 M2 M1

LOGO 3.1Vai trò của ngân hàng trung ương trong

chế độ tỷ giá cố định

 Cầu ngoại hối tăng

 D dịch chuyển đến D1

 USD tăng giá từ E0 lên E1

 Để duy trì tỉ giá E0, thì NHTW cần phải bán trên

thị trường lượng một lượng USD là Q0Q2

 Để tránh giảm phát, NHTW cần phải mua các

chứng khoán để đưa lượng tiền VND thu được từ

bán USD ra lưu thông trên thị trường

LOGO 3.1 Vai trò của ngân hàng trung ương

M2

LOGO 3.1 Vai trò của ngân hàng trung ương

trong chế độ tỷ giá cố định

 Cung ngoại hối tăng

 S dịch chuyển đến S1

 Tỉ giá giảm từ E0 xuống E1

 Để duy trì tỉ giá E0, NHTW phải mua một lượng

USD là Q0Q2

 Đồng thời bán các chứng khoán để hấp thụ lượng

VND đã mua USD để tránh phá giá VND

LOGO Điều chỉnh tỉ giá trung tâm

 Các khái niệm:

 Tỉ giá trung tâm: là do NHTW ấn định

 Đồng tiền định giá cao (overvalued): Tỉ giá trung tâm thấp

hơn giá thị trường

 Đồng tiền định giá thấp (undervalued): Tỉ giá trung tâm

cao hơn giá thị trường

 Trạng thái cân bằng (equilibrium): Tỉ giá trung tâm bằng

với tỉ giá thị trường

 Nâng giá đồng tiền (revaluation): Giảm tỉ giá trung tâm

 Phá giá đồng tiền (devaluation): Tăng tỉ giá trung tâm

 Tại sao lại phải thay đổi tỉ giá trung tâm?

LOGO 3.1Vai trò của ngân hàng trung ương

Q2 M’tt M

LOGO Điều chỉnh tỉ giá trung tâm

 Trường hợp 1: Tỉ giá trung tâm thấp hơn giá thị

 Để tránh khủng hoảng ngoại hối, NHTW điều

chỉnh tỉ giá trung tâm sát với giá thị trường (phá giá đồng nội tệ- devaluation)

o (Lưu ý: chính phủ có thể duy trì tỉ giá trung tâm

bằng các biện pháp kinh tế khác: kiểm soát ngoại hối, hạn chế xuất nhập khẩu…)

LOGO 3.1 Vai trò của ngân hàng trung ương

M’tt

LOGO Điều chỉnh tỉ giá trung tâm

 Trường hợp 2: tỉ giá trung tâm cao hơn giá thị

trường:

 Đồng nội tệ định giá thấp và ngoại tệ định giá cao

 Khích thích xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu làm

cung ngoại tệ trên thị trường tăng tạo áp lực tăng giá đồng nội tệ

 Chính phủ không bị áp lực nâng giá đồng tiền trừ

khi bắt buộc thực hiện cam kết hợp tác quốc tế

LOGO 3.2 Vai trò của chính phủ trong chế độ thả

nổi có điều tiết

E(+)

E(-)

t

Tỉ giá không can thiệp

Tỉ giá có can thiệp

Biên

độ

LOGO 3.2 Vai trò của chính phủ trong chế độ tỉ

giá thả nổi có điều tiết

 Chế độ thả nổi có điều tiết: cầu tăng quá mức

E0 E1

D1

S1 EC

E

Q

Intervention

LOGO 3.2 Vai trò của chính phủ trong chế độ tỉ

giá thả nổi có điều tiết

 Chế độ thả nổi có điều tiết: cung tăng quá mức

E

Q

Intervention

LOGO 4 Hệ thống chế độ tỉ giá ngày nay

 Chế độ không có đồng tiền pháp định riêng

(Exchange rate arragements with no separate legal tender) (40 quốc gia):

 Là trường hợp đối với quốc gia khi không có đồng

tiền pháp định riêng (đồng tiền của nước khác hoặc quốc gia là thành viên của liên minh tiền tệ)

 Chế độ bản vị tiền tệ (Currency board

arrangements) (8 quốc gia)

 Là chế độ tỉ giá có sự cam kết chính thức của chính

phủ chuyển đổi nội tệ sang ngoại tệ là đồng tiền bản vị tại một mức tỉ giá cố định

LOGO 4 Hệ thống chế độ tỉ giá ngày nay

 Chế độ tỉ giá cố định thông thường (Conventional

pegged arrangements) (41 quốc gia)

 Là chế độ tỉ giá mà chính phủ neo đồng tiền của

mình với một đồng tiền chính hay một rổ các đồng tiền tại một mức giá cố định, đồng thời cho phép tỉ giá được dao động trong một biên độ hẹp tối đa là

% 1

± xung quanh tỉ giá trung tâm

LOGO 4 Hệ thống chế độ tỉ giá ngày nay

 Chế độ tỉ giá cố định với biên độ dao động rộng

(Pegged exchange rates within horizontal bands)

 Là chế độ tỉ giá khi chính phủ neo đồng tiền của

mình với một tỉ giá cố định, đồng thời cho phép tỉ giá được dao động trong biên độ rộng hơn ± 1 %

xung quanh tỉ giá trung tâm

 Chế độ tỉ giá cố định trượt (Crawling pegs)(5 nước)

 Là chế độ tỉ giá cố định nhưng định kỳ tỉ giá trung tâm

được điều chỉnh hoặc theo tỉ lệ thông báo trước hoặc để phản ảnh những thay đổi trong một số chỉ tiêu nhất định

đã được lựa chọn (lạm phát, cán cân thương mại …)

LOGO 4 Hệ thống chế độ tỉ giá ngày nay

 Chế độ tỉ giá cố định trượt có biên độ (Exchange

rates within crawling bands) (6 quốc gia)

 Tỉ giá cố định với các nội dung: tỉ giá được giao

động trong một biên độ nhất định xung quanh tỉ giá trung tâm và tỉ gía trung tâm được điều chỉnh định kỳ như trong chế độ tỉ giá trượt

LOGO 4 Hệ thống chế độ tỉ giá ngày nay

 Chế độ tỉ giá thả nổi có điều tiết không thông báo

trước (Managed floating with no preannounced path for exchange rate) (42 quốc gia)

 Chính phủ tác động ảnh hưởng lên xu hướng vận

động của tỉ giá thông qua hành động can thiệp tích cực trên thị trường ngoại hối, nhưng không có một thông báo trước hay một cam kết nào và mức độ can thiệp lên tỉ giá như thế nào.

LOGO 4 Hệ thống chế độ tỉ giá ngày nay

 Chế độ tỉ giá thả nổi độc lập (Independent floating)

(40 quốc gia)

 Là chế độ tỉ giá trong đó tỉ giá được xác định theo

thị trường (Chính phủ không lái xu hướng vận động của tỉ giá) Bất kỳ sự can thiệp của chính phủ cũng nhằm mục đích giảm sự biến động quá mức của tỉ giá, chứ không theo đuổi một hướng vận động hay một giới hạn cụ thể nào về tỉ giá

LOGO Câu hỏi thảo luận

1 Những mặt trái khi định giá đồng nội tệ cao?

2 Những lợi ích tiềm năng thu được khi định giá

đồng nội tệ thấp so với ngoại tệ? Tại sao chính phủ lại phải nâng giá đồng nội tệ trong trường hợp này?

3 Đồng VND cố định với đồng đô la Mỹ Các hình

thức mậu dịch sau đây sẽ bị ảnh hưởng thế nào do việc giảm giá đồng đô la so với đồng yên Nhật:

a Xuất khẩu của Việt Nam sang Nhật

b Xuất khẩu của Việt Nam sang Mỹ

LOGO Câu hỏi thảo luận

Giả sử đường cung và cầu USD được biểu diễn bằng các phương trình: Q(D) = 100.000 - 5E; Q(S) = 16.000 + 2E

Trong đó: Q(D) là số lượng cầu USD; Q(S) số lượng cung USD;

E là tỉ gía VND/USD

a/ Giả sử VN và Mỹ duy trì chế độ tỉ giá thả nổi Hỏi tỉ giá cân

bằng là bao nhiêu? Số lượng USD được giao dịch trên thị trường ngoại hối là bao nhiêu?

b/ Cũng trong chế độ tỉ giá thả nổi, giả sử Ngân hàng Nhà nước Việt Nam quyết định can thiệp mua 20.000 USD trên thị trường ngoại hối Hỏi tỉ giá trên thị trường sẽ thay đổi như thế nào và số lượng USD được giao dịch trên thị trường ngoại hối là bao nhiêu? (Trả lời bằng số

và đồ thị)

c/ Giả sử Việt Nam duy trì chế độ tỉ giá cố định tại mức

E(VND/USD) = 10.000 Hỏi dự trữ quốc tế của Việt Nam tăng hay giảm xuống với sồ lượng là bao nhiêu nếu NHNN chịu trách nhiệm can thiệp vào thị trường ngoại hối? Hãy giải thích tại sao và mô tả bằng đồ thị?

LOGO Câu hỏi thảo luận

 Tính tỉ lệ % lên giá và giảm giá của các đồng tiền,

biết rằng:

a/ Tại thời điểm t1: 1AUD = 0,7676 USD

Tại thời điểm t2: 1AUD = 0,6767 USD

b/ Tại thời điểm t1: E(USD/GBP) = 1,6767

Tại thời điểm t2: E(USD/GBP) = 1,7676

c/ Tại thời điểm t1: 1 USD = 1,6767 SGD

Tại thời điểm t2: 1 USD = 1,7676 SGD

d/ Tại thời điểm t1: E(HKD/USD) = 1,7676

Tại thời điểm t2: E(HKD/USD) = 1,6767

LOGO Câu hỏi thảo luận

1 Tại thời điểm hiện tại, giá trị của đồng VND mất

giá khi thể hiện USD là 15% Như vậy, đôla đã tăng giá bao nhiêu khi thể hiện bằng VND?

2 Tại thời điểm hiện tại tỉ giá S(VND/USD) = 16100

Tại thời điểm 6 tháng trước đây S(VND/USD) =

15.000

a Hỏi trong giai đoạn trên giáVND tăng hay giảm

khi thể hiện USD và thay đổi bao nhiêu %?

b Tương tự, giá USD thể hiện bằng VND tăng hay

giảm và thay đổi bao nhiêu %?

LOGO Câu hỏi thảo luận

 Tính tỉ lệ % định giá cao và định giá thấp của các đồng tiền

biết rằng:

 a/ Tỉ giá thị trường: 1 AUD= 0,7676 USD

 Tỉ giá NHTW ấn định: 1 AUD= 0,6767 USD

 b/ Tỉ giá thị trường: Ett(USD/GBP) = 1,6767