Hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH j NGUYN VN NÔNG HOÀN THIN VÀ PHÁT TRIN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN ÁN TIN S Chuyên ngành: Kinh t tài chính – Ngân hàng Mã s: 60.31.12 TP.HCM, NM 2010 MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc t vit tt Danh mc các bng Danh mc các s đ M U 1 U CHNG 1 CHNG KHOÁN VÀ TH TRNG CHNG KHOÁN 4 1.1. Chng khoán 4 1.1.1. Khái nim chng khoán 4 1.1.2. c đim ca chng khoán 4 1.1.3. Ch th phát hành chng khoán 4 1.1.4. Các loi chng khoán c bn 5 1.2. Th trng chng khoán 18 1.2.1. Lch s hình thành và phát trin th trng chng khoán th gii 19 1.2.2. Chc nng, vai trò ca th trng chng khoán 21 1.2.3 Nguyên tc hot đng ca th trng chng khoán 26 1.2.5. Ch th tham gia th trng chng khoán 32 1.3. Mt tích cc và hn ch ca th trng chng khoán 37 1.3.1. Mt tích cc ca th trng chng khoán 37 1.3.2. Mt hn ch ca th trng chng khoán 40 1.4. Kinh nghim xây dng th trng chng khoán các nc 42 1.4.1 Quá trình xây dng và phát trin th trng chng khoán các nc 43 1.4.2. Kinh nghim t th trng chng khoán các nc 48 1.5 Hp tác quc t trong lnh vc chng khoán 50 CHNG 2 THC TRNG TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 53 2.1. Quá trình hình thành và phát trin th trng chng khoán Vit Nam 53 2.1.1. Tính tt yu ca vic thành lp th trng chng khoán Vit Nam 53 2.1.2. C s thành lp th trng chng khoán Vit Nam 54 2.1.3. Thành lp th trng chng khoán Vit Nam 63 2.1.4. T chc hot đng th trng chng khoán Vit Nam 67 2.2. Thc trng hot đng th trng chng khoán Vit Nam 80 2.2.1. Th trng chng khoán tp trung 80 2.2.2. Th trng chng khoán phi tp trung 113 2.3 Lnh vc hp tác quc t trong lnh vc chng khoán 118 2.4. Thành tu ca th trng chng khoán Vit Nam 118 2.5. Nhng hn ch ca th trng chng khoán Vit Nam 123 CHNG 3 GII PHÁP PHÁT TRIN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 132 3.1. nh hng phát trin th trng chng khoán Vit Nam 132 3.1.1. Xu hng phát trin th trng chng khoán th gii 133 3.1.2. C hi và thách thc đi vi th trng chng khoán Vit Nam 134 3.1.3. nh hng phát trin th trng chng khoán Vit Nam đn nm 2020 136 3.2. Hoàn thin th trng chng khoán Vit Nam 139 3.2.1. Khung pháp lý 140 3.2.2. Ngun nhân lc 145 3.2.3. Hàng hóa cho th trng 148 3.2.4. H tng k thut 149 3.3. Gii pháp phát trin th trng chng khoán Vit Nam 150 3.3.1. Phát trin h tng k thut 151 3.3.3. Nâng cao cht lng hot đng công ty chng khoán 158 3.3.4. Phát trin qu đu t chng khoán 161 3.3.5. Thúc đy hot đng giao dch chng khoán 162 3.3.6. Hp tác quc t trong lnh vc chng khoán 164 KT LUN 166 Danh mc công trình ca tác gi Tài liu tham kho Ph lc 1 M U Tính cp thit, ý ngha khoa hc và thc tin ca đ tài Th trng chng khoán là mt b phn ca th trng tài chính nhng là b phn gi vai trò quan trng trong quá trình tích t và tp trung vn cho nn kinh t. c bit trong nn kinh t th trng nhu cu vn ca nn kinh t ngày càng tng, trong khi đó vi chc nng ca mình thì th trng chng khoán s là kênh huy đng vn nhanh nht, nhiu nht và hiu qu nht cho nn kinh t. Do vy, vic xây dng và phát trin th trng chng khoán nh là mt qui lut tt yu ca các quc gia có nn kinh t th trng và Vit Nam cng không nm ngoài qui lut y. Tuy nhiên, trong bui đu xây dng th trng chng khoán chúng ta gp không ít khó khn: h tng k thut cho hot đng ca th trng chng khoán còn nhiu hn ch, h thng pháp lut cha đng b, ngun nhân lc thiu v s lng và cht lng cha cao, kin thc v chng khoán và th trng chng khoán ca nhà đu t còn hn hu, các đnh ch tài chính trung gian đm bo cho s vn hành ca th trng hot đng cha chuyên nghip… Xut phát t nhng hn ch trên, cho nên th trng chng khoán Vit Nam cha th phát huy đc ht chc nng vn có ca nó trong công cuc ci cách kinh t đt nc và hi nhp kinh t th gii. Do vy, làm th nào đ th trng chng khoán Vit Nam có đc nhng bc đi vng chc trong tin trình ci cách kinh t đt nc, đm bo chc nng và vai trò vn có ca nó nhm góp phn thúc đy và phát trin kinh t đt nc đang là vn đ quan tâm ca nhiu ch th có liên quan. Vi nhng lý do nêu trên, tôi chn ni dung nghiên cu “Hoàn thin và phát trin th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca mình cho lun án tin s kinh t. Mc đích nghiên cu Ni dung ca lun án này nhm vào các mc đích sau: - Trên c s nghiên cu thc trng hot đng ca th trng chng khoán Vit Nam, t đó đánh giá nhng thành công và hn ch ca th trng chng khoán Vit Nam; - T thc tin kinh nghim xây dng và phát trin th trng chng khoán ca mt s quc gia, đc bit là th trng chng khoán mt s nc trong khu vc có nhng nét tng đng vi Vit Nam đ xác đnh nguyên nhân ca nhng mt hn ch ca th trng chng khoán Vit Nam; 2 - Trên c s đánh giá nhng thành công và hn ch ca th trng chng khoán Vit Nam, cùng vi vic phân tích các nguyên nhân ca nhng mt hn ch trong quá trình xây dng và phát trin th trng chng khoán Vit Nam. Lun án đ ra chin lc và gii pháp đ thúc đy th trng chng khoán Vit Nam phát trin bn vng trong tin trình xây dng kinh t đt nc trong bi cnh hi nhp kinh t th gii. i tng, phm vi nghiên cu Lun án đ cp đn th trng chng khoán Vit Nam và th trng chng khoán mt s quc gia trong khu vc và th gii, qua đó đánh giá nhng thành tu đt đc và nhng tn ti ca th trng chng khoán Vit Nam. Lun án đc nghiên cu, xây dng trên c s chn lc và k tha mt cách có h thng nhng kinh nghim quý giá trong quá trình xây dng và phát trin th trng chng khoán ca mt s quc gia trên th gii đ áp dng cho vic phát trin th trng chng khoán Vit Nam.  thc hin lun án này, chúng tôi kho sát và nghiên cu hot đng ca SGDCK thành ph H Chí Minh và Hà Ni v các hot đng đu t, phát hành, niêm yt, giao dch chng khoán…Cùng vi vic nghiên cu v quá trình xây dng và phát trin th trng chng khoán ca mt s quc gia nh Trung Quc, Thái Lan, Hàn Quc, Nht Bn…đ làm c s đ ra chin lc và gii pháp phát trin th trng chng khoán Vit Nam. Phng pháp nghiên cu Chúng tôi s dng phép bin chng duy vt, duy vt lch s làm công c ch đo trong quá trình thc hin lun án; cùng vi vic kt hp các lý thuyt v kinh t, tài chính…và hot đng thc tin ca th trng chng khoán Vit Nam cùng vi các ngun d liu nc ngoài đ thc hin công trình nghiên cu này. Các phng pháp nghiên cu đc s dng trong lun án này bao gm: phân tích tng hp, lch s, qui np…cùng vi h tr ca các công c thng kê, toán kinh t… đ làm sáng t và c th ni dung nghiên cu. Nhng đóng góp mi ca lun án Lun án là công trình nghiên cu nghiêm túc ca tác gi và có nhng đóng góp mi nh sau: - Hoàn thin c s lý lun v chng khoán và th trng chng khoán; 3 - úc kt nhng bài hc quý giá v vic xây dng và phát trin th trng chng khoán ca mt s quc gia trên th gii đ làm c s hoàn thin và phát trin th trng chng khoán Vit Nam; -  ra nhng mc tiêu và đnh hng có cn c khoa hc và thc tin đ phát trin th trng chng khoán Vit Nam đn nm 2020 và sau đó; - Các gii pháp nhm hoàn thin và phát trin th trng chng khoán Vit Nam tp trung vào 4 nhóm nhân t: khung pháp lý, ngun nhân lc, hàng hóa, h tng k thut ca th trng, đây là c s nn tng cho s vn hành th trng chng khoán; - Hy vng lun án s là tài liu tham kho có giá tr v mt lý lun ln thc tin cho các c quan chuyên môn, làm c s đ hoch đnh chính sách và đa ra các gii pháp đ phát trin th trng chng khoán Vit Nam trong thi gian ti. 4 CHNG 1 CHNG KHOÁN VÀ TH TRNG CHNG KHOÁN 1.1. Chng khoán 1.1.1. Khái nim chng khoán Theo quan nim c đin, chng khoán là thut ng đ ch các giy t làm bng chng chng nhn cho ngi s hu nó có quyn và ngha v nht đnh đi vi mt loi tài sn nào đó. Tuy nhiên theo ngha rng, chng khoán là mi tài sn tài chính có th chuyn nhng đc. Theo cách hiu này, chng khoán bao gm các lai c phiu, trái phiu, công trái, tín phiu, k phiu, … Theo điu 6 ca Lut chng khóan Vit Nam thì: “Chng khoán là bng chng xác nhn quyn và li ích hp pháp ca ngi s hu đi vi tài sn hoc phn vn ca t chc phát hành. Chng khoán th hin di hình thc chng ch, bút toán ghi s hoc d liu đin t, bao gm: c phiu, trái phiu, chng ch qu, quyn mua c phn, chng quyn, quyn chn mua, quyn chn bán, hp đng tng lai, nhóm chng khoán hoc ch s chng khoán”. Theo cách hiu thông thng, chng khoán bao gm: c phiu, trái phiu, các công c chuyn đi và các công c phái sinh. 1.1.2. c đim ca chng khoán Theo cách hiu thông thng thì chng khoán có các đc đim sau: - Chng khoán có giá tr nht đnh: là tài sn vn bng tin; - Chng khoán có kh nng thanh khon: d chuyn đi thành tin mt tùy thuc vào uy tín, thng hiu…ca ch th phát hành; - Chng khoán có kh nng thu li: th hin là có thu nhp nh tin lãi, c tc, chênh lch giá…; - Chng khoán có ri ro. 1.1.3. Ch th phát hành chng khoán Trong điu kin kinh t ngày càng phát trin và có nhiu bin đng, nhu cu vn và đu t ngày càng đa dng, cùng vi s tin b ca khoa hc k thut mà đc bit là 5 lnh vc công ngh thông tin…Vì vy đ tng kh nng huy đng vn trong nn kinh t, đng thi đa dng hóa các hình thc đu t nhm phân tán và hn ch ri ro, các ch th khác nhau tùy vào đc đim và điu kin ca mình có th phát hành các loi chng khoán khác nhau nhm huy đng vn cng nh đa dng hóa các hình thc kinh doanh ca mình, đng thi đáp ng nhu cu đa dng ca nhà đu t. Trong thc t, các th trng chng khoán khác nhau thì chng loi chng khoán cng khác nhau do các điu kin v h tng k thut, ngun nhân lc, pháp lut…Tuy nhiên, trên bt k th trng chng khoán nào cng có nhng loi chng khoán c bn nh: c phiu, trái phiu, do các ch th khác nhau trong nn kinh t phát hành. Các ch th phát hành các loi chng khoán ch yu. Bng 1.1: Ch th phát hành chng khoán c bn Ch th phát hành chng khoán c bn Trái phiu C phiu Chính ph x Chính quyn đa phng x Doanh nghip (tr loi hình DNTN) x x 1.1.4. Các loi chng khoán c bn 1.1.4.1. C phiu C phiu là mt loi chng khoán xác nhn quyn s hu và li ích hp pháp đi vi thu nhp và tài sn ca mt công ty c phn. C phiu có th đc phát hành di dng chng ch vt cht hoc bút toán ghi s, nó th hin quan h góp vn gia ngi phát hành và ngi đu t. Khi cn huy đng vn, công ty c phn có th phát hành c phiu và chp nhn chia s quyn s hu công ty vi nhng ngi mua c phiu. Ngi mua c phiu (c đông) tc là ngi góp vn vào công ty vi t cách là ngi ch s hu mt phn công ty. C đông đc hng các quyn và chu trách nhim đi vi công ty tng ng vi t l c phn mà mình nm gi. Phân loi c phiu Cn c theo thu nhp, c phiu bao gm các loi sau: 6 C phiu thng (c phiu ph thông): Là loi c phiu mà các công ty c phn khi phát hành c phiu đ huy đng vn đu phi phát hành, nó đc phát hành rng rãi ra công chúng và không phân bit đi tng s hu. ây là loi c phiu mang tính bt buc phi phát hành đi vi nhà phát hành, nó đc tham gia niêm yt trên th trng chng khoán. C phiu thng có nhng đc trng sau: - Mnh giá: giá tr danh ngha khi phát hành; - Thu nhp không c đnh: tùy thuc vào tình hình hot đng ca công ty; - Không có thi hn: ngi mua c phiu là góp vn vnh vin vào công ty, khi có nhu cu rút vn thì ngi s hu c phiu có th chuyn nhng cho ngi khác thông qua th trng chng khoán. C phiu thng mang li cho c đông nhng quyn li sau: - Quyn hng c tc: C phiu thng không qui đnh mc c tc mà c đông đc nhn, t l c tc và hình thc chi tr c tc cho c đông tùy thuc vào kt qu hot đng kinh doanh, chính sách ca công ty và điu này do i hi c đông cng nh HQT quyt đnh. Khi công ty gii th hoc phá sn, c đông thng 1 ch đc nhn nhng gì còn li sau khi công ty trang tri xong tt c các ngha v đi vi thu, n và c phiu u đãi… - Quyn mua c phiu mi: Khi công ty phát hành c phiu mi, c đông thng hin đang nm gi c phiu thng có quyn mua c phiu mi vi mc giá u đãi theo mt t l nht đnh trong mt khong thi gian nht đnh trc khi đt phát hành đc chào bán ra công chúng. Quyn này cho phép c đông hin hu duy trì t l s hu ca mình trong công ty và chúng có th đc t do chuyn nhng trên th trng. - Quyn b phiu: C đông thng có quyn b phiu cho các chc v qun lý trong công ty, có quyn tham gia đi hi c đông và b phiu quyt đnh các vn đ quan trng ca công ty. Nu không tham d đc, c đông thng có th y quyn cho ngi khác thay mt mình đ biu quyt theo ch th ca mình hoc tùy ý ngi đc y quyn. Quyn b phiu theo lut đnh cho phép mi c đông đc b s phiu ti đa cho mi ng viên bng s c phn nm gi. Chng hn, mt c đông thng đang nm gi 100 1 Ngi s hu c phiu thng 7 c phiu ca mt công ty và s ng viên vào HQT là 7 ngi thì trong đi hi c đông, c đông này có quyn bu cho mi ng c viên vi s phiu ti đa là 100 phiu. Quyn b phiu tích ly cho phép c đông đc phân phi s phiu bu tùy ý mình, s phiu đó bng s ng c viên nhân vi lng c phiu nm gi. Chng hn nh trong trng hp trên, c đông này có th dành tng s 700 phiu ca mình đ phân b tùy ý cho các ng c viên hoc có th dn c 700 phiu ch cho mt ngi. Cách làm này có li cho các c đông nh vì h có th tp trung phiu đ tng thêm giá tr quyn b phiu ca mình. C phiu u đãi, gm có các loi sau đây: C phiu u đãi c tc: Trong điu kin bình thng, c đông s hu c phiu u đãi s nhn đc mc c tc c đnh theo t l đã n đnh (thng thì cao hn c tc ca c phiu thng). Trong trng hp công ty không có đ li nhun đ tr c tc theo t l đó thì s tr theo kh nng có th, nhng mt khi c đông u đãi cha đc tr c tc thì c đông thng cng cha đc nhn c tc. Trong trng hp công ty thanh lý tài sn, c đông u đãi đc u tiên hoàn li vn trc c đông thng nhng sau trái ch. C đông s hu c phiu u đãi không đc quyn bu c, ng c vào các chc v trong công ty và c phiu u đãi không đc niêm yt trên th trng chng khoán. C phiu u đãi cng dn: i vi c phiu loi này, nu công ty cha tr c tc cho c đông s hu c phiu loi này thì xem nh công ty còn n h cho đn khi nào công ty có đ li nhun đ tr và khi đó c đông thng cng mi nhn đc c tc. Ngha là c phiu u đãi cng dn cha nhn đc c tc thì c phiu thng cng cha nhn đc c tc. C phiu u đãi tham d: C đông nm gi loi c phiu này đc chia s thành qu hot đng ca công ty khi công ty làm n phát đt. Khi đó c đông này s nhn đc mc c tc cao hn mc ti đa đã qui đnh trong trng hp c tc tr cho c đông thng vt quá mt mc nht đnh. C phiu u đãi có th chuyn đi: Là loi c phiu có th chuyn đi thành c phiu thng trong nhng điu kin nht đnh, thng là trong điu kin công ty làm n phát đt. [...]... ng khoán là kênh d n v n nhanh và hi u qu cho n n kinh t Do v y, vi c xây d ng và phát tri n th tr ng ch ng khoán i v i các qu c gia ang phát tri n nói chung và các qu c gia có n n kinh t v n hành theo c ch th tr riêng là v n ng nói c n thi t và mang tính quy lu t t t y u Vi t Nam ang trong ti n trình xây d ng và phát tri n n n kinh t th tr ng, vì v y Vi t Nam xây d ng và phát tri n th tr ng ch ng khoán. .. 1.1.4.4 Ch ng khoán chuy n Ch ng khoán chuy n ut i i là ch ng khoán cho phép ng ch n và trong nh ng i u ki n nh t nh có th chuy n khác Nh ng lo i ch ng khoán có th chuy n i n m gi nó tu theo l a i thành m t ch ng khoán i thành c phi u th ng ph bi n là: - C phi u u ãi; - Trái phi u Lý do phát hành và u t vào ch ng khoán chuy n Ch th phát hành ch ng khoán có th chuy n i: i nh m huy ng thêm v n t có vào nh... phòng ng a và h n ch r i ro trong l nh v c ch ng khoán 1.2.5 Ch th tham gia th tr Các ch th tham gia th tr hành, nhà ng ch ng khoán ng ch ng khoán có th chia thành các nhóm sau: nhà phát u t , các t ch c kinh doanh ch ng khoán và các t ch c có liên quan 1.2.5.1 Nhà phát hành Nhà phát hành ch ng khoán là các t ch c th c hi n huy tr ng ch ng khoán, là ng ng v n thông qua th i cung c p các ch ng khoán –... gi và s l - T ch c phát hành ph i có ho t m c quy ng công chúng tham gia; ng s n xu t kinh doanh có lãi không th p h n nh; - T ch c phát hành ph i có d án kh thi v vi c s d ng ngu n v n huy ng c t vi c phát hành ch ng khoán; - H QT và Ban i u hành c a t ch c phát hành ph i có qu n lý các ho t ng s n xu t kinh doanh c a t ch c phát hành; - T l ch ng khoán s h u và th i gian n m gi c a c Th n ng l c và. .. ng khoán l n u, các lo i ch ng khoán u t nh m m c ích huy ng v n, bao g m vi c u ra công chúng và các l n phát hành b sung c a t ch c phát hành Phát hành l n u ra công chúng là t phân ph i ch ng khoán l n u tiên c a t ch c phát hành bán r ng rãi cho công chúng ch ng khoán b sung sau ó nh m m c ích huy u t Các ut s t phát hành ng v n b sung nh m th c hi n các m c tiêu s n xu t kinh doanh c a t ch c phát. .. 1608 th tr Amsterdam cafe… ng ch ng khoán c thành l p và gi vai trò quan tr ng c a châu Âu v ng c c, h tiêu, ây b t u nh giá ch ng khoán không ch trái phi u, công trái qu c gia mà c c ph n c a các hãng th ng nhân Sau ó vào th k XVIII m t s th tr ch ng khoán Paris, Berlin và Viena… c thành l p S h ng th nh c a th tr ng ng ch ng khoán vào gi a th k XIX và liên quan t i s phát tri n r ng rãi c a n i, ngo... nhà phát hành thông qua vi c nhà u t mua các ch ng khoán c a nhà phát hành, nhà phát hành s d ng ngu n v n huy ng này th c hi n các m c tiêu s n xu t kinh doanh C quan qu n lý th tr ng ch ng khoán m in c có quy nh các i u ki n v phát hành ch ng khoán ra công chúng có khác nhau Tuy nhiên, nhìn chung thì vi c phát hành ch ng khoán ra công chúng c a các n c ph i mb om ts i u ki n c b n sau: - T ch c phát. .. ng v n thông qua vi c phát hành ch ng khoán, các ch th có v n t m th i nhàn r i s mua các lo i ch ng khoán này Nh v y v n trong n n kinh t c i u ti t t n i th a sang n i thi u m t cách linh ho t, các ch th cung và c u v n ã g p nhau mà không ch u s ph thu c vào các ch th khác Ngành ngh , l nh v c, ch th nào có nhu c u s phát ra tín hi u (phát hành ch ng khoán) , ng vào i u ki n và c huy ng u t (ng c... ch ng khoán Vi c phân chia th tr ng ch ng khoán thành nhi u lo i khác nhau theo nhi u tiêu chí khác nhau nh m xác nh ch c n ng, vai trò và v trí c a các ch th tham gia th tr ng c ng nh c ch hình thành giá c a các lo i ch ng khoán 1.2.4.1 C n c vào s luân chuy n v n, th tr Th tr ng ch ng khoán chia thành ng s c p Là n i mua bán các ch ng khoán m i phát hành l n ch c phát hành bán cho các nhà phát hành... thì vi c n m gi trái phi u và chuy n ng ng v m t giá tr N u giá th tr ng chuy n ng i thì vi c chuy n is ng chuy n i ng c a c phi u ít i nó thành c phi u ng c a c phi u cao h n em l i ph n l i nhu n 1.1.4.5 Ch ng khoán phái sinh Ch ng khoán phái sinh là l ai ch ng khoán c thù xu t phát t m t lo i tài s n c s và giá tr c a ch ng khoán này ph thu c vào giá tr , tr ng thái và nh ng i u ki n khác c a tài . CHNG KHOÁN VÀ TH TRNG CHNG KHOÁN 4 1.1. Chng khoán 4 1.1.1. Khái nim chng khoán 4 1.1.2. c đim ca chng khoán 4 1.1.3. Ch th phát hành chng khoán 4 1.1.4. Các loi chng khoán. thin và phát trin th trng chng khoán Vit Nam; -  ra nhng mc tiêu và đnh hng có cn c khoa hc và thc tin đ phát trin th trng chng khoán Vit Nam đn nm 2020 và sau đó;. trng chng khoán Vit Nam 118 2.5. Nhng hn ch ca th trng chng khoán Vit Nam 123 CHNG 3 GII PHÁP PHÁT TRIN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 132 3.1. nh hng phát trin