Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam hình thành và đi vào ho t đ ng t n m 2000, trong su t th i gian th tr ng v n hành trong vòng 6 n m, v n b n pháp quy có hi u l c cao nh t đ đi u ti t các quan h trong ho t đ ng c a th tr ng ch ng khoán là các Ngh đnh. Lu t Ch ng khoán Vi t Nam có hi u l c thi hành t ngày 01/01/2007, v n b n pháp quy có hi u l c thi hành cao nh t này m c dù đã đ c so n th o r t công phu và đã qua 11 l n D th o tr c khi ban hành. Tuy nhiên các v n b n h ng d n thi hành và vi c giám sát Lu t còn nhi u h n ch , đi u này khi n cho các hành vi vi ph m pháp lu t trong l nh v c ch ng khoán x y ra th ng xuyên và m c đ ngày càng tr m tr ng, gây r i ro và làm m t ni m tin c a nhà đ u t . Nh v y đ Lu t ch ng khoán Vi t Nam th c s là công c h u hi u nh m đi u ti t th tr ng và phù h p v i th c t khách quan trong ti n trình phát tri n c a th tr ng, đ c bi t trong ti n trình h i nh p v i th tr ng tài chính khu v c và th gi i chúng ta c n ph i s a đ i, b sung v n b n pháp quy này.
Theo chúng tôi nh ng h n ch c a Lu t này th hi n các n i dung chính sau đây: Lu t ch ng khoán có nhi u ch ng, nhi u đi u, m t s khái ni m ch a rõ ràng, dài
141
dòng, bi n pháp ch tài ch a đ s c r n đe, có nh ng qui đnh không c n thi t… Do v y tr c m t c n ph i hoàn thi n Lu t này đ đi u ch nh các quan h trong ho t đ ng c a th tr ng cho phù h p v i th c t . Vi c b sung, s a ch a, đi u ch nh Lu t này theo h ng:
- i u ch nh Lu t này theo h ng ng n g n, lo i b nh ng ch th không còn t n t i nh TTGDCK, các thu t ng gây ra s nh m l n, các khái ni m c n c th và tránh l p l i, nh m giúp cho ng i đ c d hi u, d th c hi n đ Lu t này đi vào đ i s ng th c ti n c a đ i b ph n nhà đ u t ch ng khoán và các ch th có liên quan đ n ho t đ ng c a th tr ng ch ng khoán. Ch ng h n nh đi u 5 (chính sách phát tri n th
tr ng ch ng khoán) c a Lu t ch ng khoán hi n hành theo chúng tôi là không c n
thi t vì chính sách phát tri n th tr ng ch ng khoán là vi c làm c a Nhà n c và c quan qu n lý th tr ng ch không thu c th m quy n c a các nhà đ u t hay các ch th khác, h n n a chính sách v th tr ng ch ng khoán có th thay đ i theo t ng th i k ch không th c đnh và khi có s thay đ i chính sách thì có các v n b n d i Lu t s h ng d n thi hành.
- M t khác nên đi u ch nh Lu t này theo h ng: các khái ni m c b n thu c kh i ki n th c ph thông nh c m t th tr ng giao d ch ch ng khoán, môi gi i ch ng khoán ho c khái ni m b n cáo b ch là tài li u ho c d li u đi n t công khai nh ng thông tin chính xác, trung th c, khách quan liên quan đ n vi c chào bán ho c niêm y t ch ng khoán c a t ch c phát hành. Khái ni m này v a quá th a v a quá thi u: th a vì t ng quá dài dòng, thi u vì t ng thi u chính xác…Ho c nh kho n 33 đi u 7 có ghi:
ng i bi t thông tin n i b là…nh th này thì quá dài dòng nh ng không c th , mà đi u Lu t nên qui đnh: Nh ng ng i đ c phép ti p c n thông tin n i b :…, nh v y nh ng ng i nào không có trong qui đnh này mà bi t thông tin n i b là vi ph m và ch u m c đ x lý đ i v i vi ph m đó. Nh v y Lu t v a rõ ràng v a có tính ch tài cao và d hi u, d th c thi;
- Lu t này nên biên so n l i ng n g n h n, c th , d hi u, d áp d ng, còn nh ng gi i thích chi ti t đ c c th trong các v n b n h ng d n thi hành;
- Lu t ch ng khoán hi n hành có nh ng h n ch nh t đnh trong các l nh v c nh : phát hành, kinh doanh ch ng khoán, các bi n pháp ch tài các vi ph m, c ch giao d ch các ch ng khoán phái sinh, niêm y t ch ng khoán…Do v y đ phù h p trong
142
đi u ki n m i c n ph i s a đ i Lu t ch ng khoán và có hi u l c thi hành t ngày 01/01/2012. Nh v y qua 5 n m th c thi là th i gian đ đ sàng l c nh ng m t h n ch không phù h p c a m t v n b n pháp lu t đ c xem là th i gian th nghi m. Vi c s a đ i Lu t ch ng khoán này c n t p trung vào các n i dung sau:
• Vi c phát hành ch ng khoán l n đ u (IPO) b t bu c ph i có đ n v b o lãnh. ây là đi u ki n tiên quy t nh m b o v quy n và l i ích h p pháp c a nhà đ u t , còn vi c đ n v phát hành có l a ch n m t t ch c tài chính t v n hay không đây không ph i đi u quan tr ng (t ch c phát hành ch n b t k đ n v nào mà đ n v đó có ch c n ng b o lãnh phát hành) còn vi c ch n ai b o lãnh phát hành là vì l i ích và ngh a v c a đ n v phát hành ch không ph i ch ch n t ch c tài chính t v n thì m i đ m b o quy n l i c a s đông nhà đ u t ;
• C n tách b ch ho t đ ng đ u t ch ng khoán v i kinh doanh ch ng khoán. Theo đó các công ty ch ng khoán có ch c n ng và ph m vi ho t đ ng là kinh doanh ch ng khoán ch không đ c phép đ u t ch ng khoán, vi c đ u t ch ng khoán ch cho phép các ch th khác nh công ty đ u t tài chính, các qu đ u t , NHTM…th c hi n. Hai ho t đ ng này đ c th c thi trong m t ch th là công ty ch ng khoán s d n đ n tình tr ng vì m c tiêu l i nhu n và đ o đ c kinh doanh trong l nh v c ch ng khoán ch a đ c chú tr ng s đ y r i ro v phía nhà đ u t ho c làm th tr ng bi n đ ng th t th ng...Vì trong l nh v c kinh doanh ch ng khoán thì nghi p v môi gi i ch ng khoán là ho t đ ng mang l i nhi u l i nhu n nh ng ít r i ro, do v y v phía công ty ch ng khoán h mong mu n th tr ng càng sôi đ ng thì càng h p d n, cho nên các công ty ch ng khoán có th k t c u v i nhau đ kích ho t th tr ng theo m c tiêu c a h ;
• C n ki m soát ho t đ ng c a các công ty ch ng khoán m t cách ch t ch theo h ng nâng cao n ng l c ho t đ ng c a các công ty ch ng khoán h n là vi c gia t ng s l ng công ty. Vi c nâng cao n ng l c c a các công ty ch ng khoán đây ch y u t p trung vào h t ng k thu t, nhân l c cho s v n hành công ty, đ o đ c ngh nghi p trong kinh doanh ch ng khoán. Vì v i qui mô c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam hi n nay c ng nh trong th i gian t i thì s l ng công ty ch ng khoán nh hi n nay là quá nhi u, đi u này gây lãng phí cho toàn xã h i và có nh ng c nh tranh không lành m nh. Do v y không nên gia t ng s l ng công ty ch ng
143
khoán mà nên sáp nh p ho c gi i th các công ty không đáp ng v h t ng k thu t, v n và ngu n nhân l c…
Theo kinh nghi m xây d ng và phát tri n th tr ng ch ng khoán c a các n c, công ty ch ng khoán đ c k t n p là thành viên c a SGDCK ph i đáp ng m t s đi u ki n nh t đnh v v n, thành ph n ban lãnh đ o, kh n ng tuân th pháp lu t, nhân l c…Do v y c n ph i có nh ng đi u ki n kh c khe trong vi c k t n p ho c bãi nhi m t cách thành viên c a các công ty ch ng khoán, đ ng th i ph i có qui đnh v vi c m r ng ho c thu h p l nh v c ho t đ ng kinh doanh c a các công ty ch ng khoán có t cách thành viên và không có t cách thành viên c a SGDCK. Có nh th m i t o ra m t s c nh tranh lành m nh gi a các công ty ch ng khoán có t cách thành viên và không có t cách thành viên, nh m giúp cho các công ty ch ng khoán ngày càng hoàn thi n các ho t đ ng c a mình đ đáp ng các yêu c u c a th tr ng c ng nh b o đ m quy n và l i ích h p pháp c a nhà đ u t .
M t khác c n ph i t ng c ng công tác qu n lý và giám sát ngu n nhân l c c a các công ty ch ng khoán m t cách nghiêm ng t vì l nh v c ch ng khoán có liên quan đ n các ho t đ ng khác c a n n kinh t v i m c đ nh y c m cao. Cho nên v n đ n ng l c làm vi c và đ o đ c ngh nghi p c a ngu n nhân l c trong l nh v c ch ng khoán ph i đ c quan tâm đúng m c và có bi n pháp ch tài nghiêm kh c;
• C n chu n b v h t ng k thu t, c ch , khung pháp lý…cho vi c th c hi n giao d ch ch ng khoán phái sinh m t khi th tr ng có các công c tài chính này. Vi c thi t l p và đ a vào giao d ch các ch ng khoán phái sinh là vi c làm t t y u v n đ còn l i là th i gian, do v y Lu t ch ng khoán s a đ i ph i có c s pháp lý cho ho t đ ng giao d ch các lo i ch ng khoán này;
• C n thi t l p c ch niêm y t, giao d ch cho các ch ng khoán trong n c niêm y t th tr ng n c ngoài vì chúng s khác nhau v th i gian giao d ch, đ n v ti n t , giá c …
- T ng c ng các bi n pháp x ph t n ng các hành vi vi ph m trong l nh v c ch ng khoán đ ch n ch nh các ho t đ ng đ u t và kinh doanh ch ng khoán. Các bi n pháp ch tài hi n nay ch mang tính hình th c, đi u này vô tình t o thu n l i các đ i t ng vi ph m s n sàng ch p nh n hình ph t này đ tr c l i. Ch ng h n nh vi c chào bán
144
ch ng khoán nh ng không báo cáo cho c quan qu n lý th tr ng thì ph t hành chính v i m c ph t 100 tri u đ ng/hành vi, trong khi đó ph n l i t hành vi này l n h n r t nhi u l n so v i m c ph t. Ho c nh vi c giao d ch ch ng khoán c a các c đông l n và c a nh ng ng i có liên quan nh ng không thông báo phiên giao d ch và công b thông tin nh ng ch ph t hành chánh, trong khi đó các hành vi này s nh h ng r t l n đ n giá ch ng khoán gây thi t h i cho nhà đ u t . Ho c nh hành vi nhân viên môi gi i c a các công ty ch ng khoán th c hi n vi c mua ch ng khoán cho nhà đ u t n c v t quá t l cho phép… ây là nh ng hành vi mà tác đ ng r t l n đ n giá ch ng khoán, gây r i ro cho nhà đ u t chân chính nh ng vi c x ph t ch a t ng thích;
- C n thay đ i qui đnh v đào t o và c p ch ng ch hành ngh ch ng khoán. V vi c này thì nên th c hi n theo h ng: UBCKNN là đ n v t ch c thi sát h ch và c p gi y phép hành ngh ch ng khoán theo nh ng tiêu chí và n i dung phù h p v i ho t đ ng th c ti n c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, còn vi c t ch c d y và h c v ch ng khoán nên m r ng cho các tr ng đ i h c, vi n nghiên c u th c hi n ch không nên ch h n ch cho m t s tr ng đ i h c nh hi n nay. Làm nh th m i gi m t i công vi c cho UBCKNN đ t p trung nghiên c u chính sách nh m phát tri n th tr ng, đ ng th i t o s c nh tranh gi a các đ n v đào t o trong vi c nâng cao ch t l ng gi ng d y. H n th n a có nh th m i nh n đ c s ph n bi n c a xã h i v ch t l ng đào t o ngu n nhân l c cho l nh v c ch ng khoán khi có nhi u ch th tham gia vào công tác đào t o trong l nh v c ch ng khoán. N u công tác đào t o ngu n nhân l c cho l nh v c ch ng khoán mà hi n nay h u nh ch có UBCKNN th c hi n t đ u đ n cu i: t vi c đào t o, t ch c thi và c p ch ng ch hành ngh thì vi c này ch mang tính th t c nên ch t l ng ngu n nhân l c trong l nh v c ch ng khoán y u kém là đi u không tránh kh i. Vi c đào t o và c p ch ng ch hành ngh ch ng khoán nên th c hi n theo h ng: UBCKNN là c quan t ch c thi và c p ch ng ch hành ngh ch ng khoán theo nh ng đi u ki n và tiêu chí công khai, còn vi c t ch c đào t o là công vi c c a các tr ng đ i h c, vi n nghi n c u…;
- Lu t ch ng khoán hi n hành và các Lu t khác ch a có s th ng nh t nhi u ch : ch ng h n Lu t ch ng khoán khuy n khích ho t đ ng đ u t ch ng khoán nh l p qu đ u t , công ty đ u t ch ng khoán, nhà đ u t cá nhân…trong khi đó Lu t thu
145
TNCN đánh thu vào ho t đ ng đ u t ch ng khoán, đi u này s không khuy n khích ho t đ ng đ u t ch ng khoán. Theo chúng tôi không nên áp d ng thu TNCN đ i v i ho t đ ng đ u t ch ng khoán trong vòng 5 n m t i, b t đ u th c hi n t n m 2010. Vì m c tiêu c a chúng ta là phát tri n th tr ng trong th i gian t i, trong đó có t ng s c c u c a th tr ng nh m t ng kh n ng huy đ ng v n t n n kinh t . N u áp d ng thu TNCN đ i v i ho t đ ng đ u t ch ng khoán thì có l i cho NSNN nh ng không đ t đ c m c tiêu phát tri n th tr ng;
- Hoàn thi n khung pháp lý cho s v n hành c a th tr ng ch ng khoán đòi h i ph i có s đi u ch nh, b sung k p th i các v n b n pháp lu t khác có liên quan nh : Lu t đ u t , Lu t doanh nghi p, Lu t t ch c tín d ng, Lu t kinh doanh…đ tránh s ch ng chéo. H n th n a là vi c giám sát vi c thi hành Lu t ch ng khoán có hi u qu là đi u