Hàng hóa trên th tr ng ch ng khoán giao d ch t p trung hi n nay khá đ n đi u, ch có: c phi u, trái phi u và ch ng ch qu . i u này làm kém tính h p d n trong ho t đ ng đ u t ch ng khoán vì nhà đ u t có ít c h i l a ch n hình th c đ u t c ng nh phân tán r i ro, do v y c n ph i t ng cung hàng hóa cho th tr ng v ch ng lo i, s l ng, ch t l ng. Mu n v y thì ngay bây gi chúng ta c n ph i có k ho ch, chính sách đ a các công ty l n tham gia niêm y t trên th tr ng, kh n tr ng xây d ng và đ a vào giao d ch các ch ng khoán phái sinh nh m phân tán, h n ch r i ro và t ng tính h p d n cho nhà đ u t .
Nh v y vi c gia t ng s l ng công ty niêm y t trên th tr ng v a làm phong phú l ng hàng hóa, v a nâng cao tính minh b ch và hi u qu ho t đ ng c a các doanh nghi p niêm y t đ ng th i c ng làm t ng thêm tính minh b ch c a n n kinh t , qua đó s t o thu n l i cho các doanh nghi p huy đ ng v n t n n kinh t thông qua phát hành ch ng khoán. Bên c nh đó, khi th tr ng có giao d ch các lo i ch ng khoán phái sinh s giúp cho nhà đ u t có nhi u c h i l a ch n ch ng khoán đ đ u t c ng nh có công c đ h n ch và phòng ng a r i ro do s bi n đ ng c a th tr ng. Tuy nhiên th i gian qua vi c cung c u hàng hóa cho th tr ng còn nhi u b t c p:
- Ngu n cung hàng ch a h p lý: ch ng h n khi th tr ng đang trong th i k suy gi m m nh thì càng có nhi u doanh nghi p th c hi n CPH ti n hành th c hi n IPO khi n cho giá ch ng khoán càng gi m sâu, đi u này gây thi t h i cho Nhà n c trong vi c thu h i v n ngân sách c ng nh gây tâm lý hoang mang cho nhà đ u t ;
- Nhà n c ch a có chính sách h tr kích c u th tr ng: th tr ng ch ng khoán Vi t Nam c n có thêm nhi u nhà đ u t vì ho t đ ng đ u t ch ng khoán ch a đ ng r t nhi u r i ro khó l ng, trong khi đó thì vi c Chính ph áp d ng thu TNCN đ i v i ho t đ ng đ u t ch ng khoán trong giai đo n hi n nay là ch a h p lý. M t khác các chính sách tín d ng đ i v i ho t đ ng đ u t ch ng khoán ch a đ c khuy n khích, các nghi p v h tr đ u t và kinh doanh ch ng khoán ch a th c hi n đ y đ nh : th ch p, c m c , bán kh ng…
- Nhà n c ch a có chính sách khuy n khích phát tri n các đnh ch tài chính phi ngân hàng nh : các qu đ u t , qu h u trí, công ty đ u t tài chính…Các đnh ch này s
149
- Th tr ng giao d ch trái phi u ch a có s quan tâm đúng m c. Hi n nay đ i t ng giao d ch trái phi u ch y u là các t ch c ch ch a có đ c s quan tâm nhi t tình c a nhà đ u t cá nhân, đi u này do công tác tuyên truy n v vi c phát hành trái phi u ch a đ c t t cho nên ch a nh n đ c s quan tâm c a công chúng đ u t . Nh v y vi c huy đ ng v n c a Chính ph c ng nh c a doanh nghi p thông qua công c trái phi u s ph i qua nhi u t ng trung gian nên làm t ng chi phí s d ng v n trong n n kinh t .
3.2.4. H t ng k thu t
Th tr ng ch ng khoán là th tr ng tài chính b c cao v n hành trên m t n n t ng h t ng k thu t hi n đ i nh m t ng kh n ng rút ng n chu k thanh kho n ch ng khoán, ki m soát và ng n ch n các hành vi tiêu c c c a th tr ng. th tr ng v n hành suôn s c n có s ph i h p nh p nhàng gi a các ch th có liên quan trong toàn h th ng v n hành c a th tr ng nh : SGDCK, công ty ch ng khoán, Trung tâm l u ký & thanh toán bù tr ch ng khoán, NHTM…Tuy nhiên v i h t ng k thu t hi n t i c a th tr ng b c l nh ng h n ch c n ph i hoàn thi n:
- Th nh t: H th ng giao d ch c a SGDCK quá l c h u so v i yêu c u giao d ch c a th tr ng ch ng khoán hi n đ i, vì hi n t i chúng ta ch giao d ch các lo i ch ng khoán c b n nh c phi u, trái phi u v i tính ch t giao d ch đ n gi n. M t khác chính s y u kém c a h t ng k thu t nên ch a cho phép s d ng nhi u lo i l nh giao d ch đ trong nh ng tr ng h p c n thi t nhà đ u t có th s d ng nh m ng n ch n ho c h n ch r i ro, có nh th m i thu hút nhà đ u t trong ho t đ ng đ u t ch ng khoán;
- Th hai: H th ng giao d ch hi n t i ch s d ng các l nh giao d ch đ n gi n, còn đ i v i các lo i l nh có tính ch t ph c t p ch a đ c th c hi n, đi u này gây ra nhi u h n ch cho nhà đ u t trong vi c ng n ch n r i ro c ng nh đa d ng hóa các hình th c giao d ch nên ch a h p d n nhà đ u t . H n n a v i qui mô th tr ng nh bé nh ng chu k thanh kho n khá dài, đi u này kém h p d n nhà đ u t . Vì v y h t ng k thu t và ngu n nhân l c ph i đ c nâng cao ch t l ng đ đ m b o cho s v n hành th tr ng t t h n;
150
- Th ba: Ph n m m giao d ch ch ng khoán c a SGDCK và m t s công ty ch ng khoán ch a t ng thích cho nên có m t s công ty ch ng khoán ch a th áp d ng giao d ch tr c tuy n, đi u này s t ng chi phí giao d ch c a nhà đ u t và làm t ng tình tr ng th t nút c chai trong vi c th c hi n l nh t i SGDCK;
- Th t : V i vi c thành l p s l ng công ty ch ng khoán quá nhi u trong th i gian qua cho nên m t s công ty ch ng khoán không đ th i gian và đi u ki n đ nâng c p h t ng k thu t nên ch a th đáp ng th a mãn yêu c u ngày càng cao c a th tr ng;
- Th n m: T s h n ch c a h t ng k thu t mà SGDCK ch a th th c hi n đúng và đ y đ nguyên t c ho t đ ng c a th tr ng. Ch ng h n nh trình t u tiên trong giao d ch kh p l nh: giá, th i gian, s l ng, nhà đ u t . Tuy nhiên v i h t ng k thu t hi n t i thì các SGDCK ch a th th c hi n đ y đ các u tiên này;
- Th sáu: Chúng ta ch a t ch c giao d ch ch ng khoán trên sàn OTC, trong khi đó có hàng ngàn công ty c ph n ch a đ đi u ki n tham gia niêm y t nh ng th tr ng có nhu c u giao d ch c phi u này r t nhi u. Kinh nghi m xây d ng th tr ng ch ng khoán các n c là th tr ng ho t đ ng t t phát đ n t giác: nh ng cái ch t phát đó có các qui t c, qui đnh riêng và m t khi s l ng, ch ng lo i hàng hóa đa d ng và s l ng ng i mua bán quá đông đúc thì các qui t c, qui đnh tr thành các qui ph m pháp lu t. i v i các n c, song song v i vi c t ch c sàn giao d ch ch ng khoán niêm y t còn t n t i sàn giao d ch ch ng khoán ch a niêm y t. Cho nên chúng ta c n nhanh chóng nâng c p h t ng k thu t, c ch giao d ch c a sàn Upcom đ tr thành n i giao d ch ch ng khoán c a các công ty đ i chúng ch a đ đi u ki n niêm y t th t s h p d n đ thu hút s quan tâm c a nhà đ u t ;
3.3. Gi i pháp phát tri n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam
Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ngày càng kh ng đnh đ c vai trò c a nó trong n n kinh t : là kênh huy đ ng v n quan tr ng cho n n kinh t , là công c đ Nhà n c đi u ti t v mô n n kinh t , góp ph n thúc đ y s phát tri n và hoàn thi n các đnh ch tài chính… c bi t trong giai đo n hi n nay th tr ng ch ng khoán t o đ ng l c và đi u ki n thúc đ y nhanh ti n trình CPH các doanh nghi p Nhà n c, nâng cao hi u qu ho t đ ng c a các doanh nghi p, làm t ng tính minh b ch và kh n ng c nh tranh c a n n kinh t . Nh v y đ phát huy vai trò và ch c n ng c a th tr ng ch ng khoán trong ti n trình phát tri n kinh t đ t n c trong th i k h i nh p thì ngoài vi c hoàn
151
thi n nh ng y u kém đang t n t i c a th tr ng c n ph i có các chính sách, gi i pháp phù h p đ đ a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam phát tri n b n v ng và nâng lên m t t m cao m i.
Trong đi u ki n n n kinh t Vi t Nam hi n nay và xu h ng phát tri n c a kinh t th gi i, đ phát tri n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam theo nh m c tiêu đã đnh h ng thì chúng ta ph i t p trung xây d ng và phát tri n các n i dung có liên quan đ n s v n hành c a toàn th tr ng, đó là:
3.3.1. Phát tri n h t ng k thu t
L ch s phát tri n c a th tr ng ch ng khoán th gi i cho th y h t ng k thu t góp ph n quan tr ng cho s v n hành c a th tr ng, đ c bi t trong giai đo n nay v i đà phát tri n nh v bão c a công ngh thông tin s h tr r t nhi u cho s v n hành c a th tr ng. Th tr ng ch ng khoán th gi i đã tr i qua “ ngày th Hai đen t i”
(19/10/1987) thì ngoài y u t kinh t cho th y s y u kém c a h t ng k thu t c ng góp ph n không nh khi n cho th tr ng r i vào kh ng ho ng. Hay nh s c “ cú
s c J-Com” x y ra vào ngày 08/12/2005 trên th tr ng Nh t B n m t ph n c ng do
s y u kém c a h t ng k thu t. i v i th tr ng ch ng khoán Vi t Nam v i h t ng k thu t l c h u s kéo dài chu k thanh kho n ch ng khoán, đi u này làm gi m đi tính h p d n c a th tr ng. Ngoài ra s y u kém c a h t ng k thu t không đáp ng yêu c u đa d ng hóa trong ho t đ ng đ u t ch ng khoán và th tr ng không có nh ng bi n pháp k thu t h tr nhà đ u t trong nh ng tr ng h p mà nhà đ u t mu n h n ch r i ro…
M t khác trong xu h ng h i nh p v i th tr ng ch ng khoán toàn c u thì vi c các công ty trong n c tham gia niêm y t th tr ng n c ngoài và ng c l i là đi u t t y u. H n n a th tr ng ngày càng s có nhi u lo i hàng hóa m i tham gia giao d ch nh ng v i h t ng k thu t hi n t i thì không th đáp ng đ c yêu c u c a th tr ng, do v y vi c phát tri n h t ng k thu t c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam là b c đi c n thi t mang y u t quy t đnh đ n s thành công trong s phát tri n th tr ng trong th i gian t i. th c hi n đi u này chúng tôi đ ra các gi i pháp sau đây:
- C n thay th ph n m m giao d ch hi n hành, cho phép s d ng nhi u lo i l nh đ đáp ng nhu c u c a nhà đ u t c ng nh h n ch r i ro trong nh ng tr ng h p c n thi t, ch ng h n nh l nh d ng mua, l nh d ng bán, l nh th tr ng…Th c
152
hi n đ c đi u này thì ngoài vi c làm t ng tính h p d n c a th tr ng đ i v i nhà đ u t còn làm t ng tính thanh kho n c a ch ng khoán;
- i v i các công ty ch ng khoán không có ph n m m t ng thích v i ph n m m giao d ch c a SGDCK s h n ch m t s nghi p v kinh doanh ch ng khoán, ch ng h n không đ c tham gia ho t đ ng môi gi i ch ng khoán...Có nh th các công ty ch ng khoán s nâng cao ch t l ng ph c v nhà đ u t c ng nh h n ch vi c thành l p công ty ch ng khoán trong đi u ki n th tr ng quá nhi u công ty ch ng khoán nh hi n nay. Vì khi đó vi c thành l p công ty ch ng khoán khá t n kém và bài toán v hi u qu kinh doanh c a các công ty ch ng khoán c n đ c xem xét. Nh v y bi n pháp k thu t này tr thành rào c n đ i v i công ty ch ng khoán trong vi c m r ng ph m vi kinh doanh c a mình, t đó s d n đ n tình tr ng mua l i ho c sáp nh p các công ty ch ng khoán v i nhau nh m gi m s l ng công ty ch ng khoán nh ng t ng ch t l ng ho t đ ng, đó là m c tiêu c a chúng ta trong vi c đnh h ng th tr ng phát tri n b n v ng;
- Trong đi u ki n ho t đ ng c a th tr ng ch ng khoán hi n nay v i h t ng k thu t l c h u hi n t i thì các hành vi vi ph m trong l nh v c ch ng khoán x y ra th ng xuyên, ch ng h n nh vi c nhà đ u t n c ngoài s h u ch ng khoán c a các doanh nghi p trong n c v t t l cho phép nh ng ch a đ c x lý k p th i trong th i gian di n ra giao d ch. Trong tr ng h p đó thì các l nh này s b h th ng giao d ch t ch i ch không đ nh tình tr ng hi n nay là l nh v n th c hi n, sau đó các giao d ch m i phát hi n và x lý thì quá mu n. Bên c nh đó n u v n duy trì hình th c x ph t nh hi n nay đ i v i các công ty ch ng khoán vi ph m trong vi c th c hi n l nh mua c a nhà đ u t n c ngoài v t quá t l cho phép thì vô tình chúng ta t o đi u ki n cho các công ty ch ng khoán vi ph m vì l i ích mang l i t hành vi vi ph m này có th l n h n so v i thi t h i do ph i ch u các hình th c x ph t. Vì v y chúng ta c n ph i áp d ng các bi n pháp k thu t đ ng n ch n các hành vi tiêu c c này;
- Trong xu h ng phát tri n, t t y u th tr ng ch ng khoán Vi t Nam s có nhi u lo i hàng hóa tham gia th tr ng v i tính ch t ph c t p và tính n ng đa d ng nh : h p đ ng quy n ch n, h p đ ng t ng lai,…do v y h t ng k thu t c a th tr ng ph i đáp ng đ c yêu c u giao d ch các công c này. ây là đi u ki n tiên quy t
153
đ đa d ng các hình th c đ u t c ng nh phòng ng a và h n ch r i ro trong ho t