Thẩm định giá trị thương hiệu Traphaco cho mục đích quản trị thương hiệu ( Chuyên đề tốt nghiệp Trần TP.HCM Trường Đại Học Kinh Tế)

Trang I H C KINH T TP H CHÍ MINH KHOA KINH T PHÁT TRI N CHUYÊN NGÀNH KINH T TH NH GIÁ ÁN : TH NH GIÁ TR TRAPHACO CHO M U N TR U GVHD : Thac s Ngơ Hồng Th o Trang SVTH : Tr n Th H i Linh MSSV : 108208023 L K 34 Trang L tài nghiên c u c a Nh ng k t qu s li u khóa lu c th c hi n d a s li u báo cáo tài cơng khai c a Công ty c ph n Traphaco, không chép b t k ngu n khác Tơi hồn toàn ch u trách nhi c ng v s TP H Sinh viên Tr n Th H i Linh Trang L IC M th Trong trình h c t i gi i h c Kinh t Tp HCM, Quý n tình gi ng d y truy t cho em nh ng ki n th làm hành c vào cu c s ng làm vi c sau Em xin g n t t c quý th y cô Khoa Kinh T Phát Tri n t Tp HCM lòng bi c v nh ng ki n th c vô quý báu mà th c bi t Cơ giáo Th.S Ngơ Hồng Th d n em hồn thành t án t t nghi p i h c Kinh n c ti ng Em xin chân thành c c tồn th cán b - cơng nhân viên c a Công ty C ph n Thông tin Th nh giá Mi om u ki n thu n l i cho em su t th i gian th c t p t n sâu s c n Anh ch Phòng th nh giá tr doanh nghi cung c p cho em nh ng kinh nghi m, s hi u bi t thông tin c n thi t cho trình th c t p c a em t i em có th án t t nghi p M g non y u nên ch c ch thông c m ý ki lý lu n h n ch , kinh nghi m th c t cịn tài khơng tránh kh i nh ng thi u sót Em r t mong nh cs a Quý Th o Công ty Cu i cùng, Em xin kính chúc Q Cơng ty ln v tri n, ngày m r ng quy mơ Kính chúc Quý Th y cô m nh kh ng gi ng d y c a ng phát t cu c s Em xin chân thành c Sinh viên Tr n Th H i Linh Trang NH N XÉT C TH C T P Trang NH N XÉT C NG D N ng d n Trang TÓM T TÀI it i tên g i t s n xu t thu c Công ty y t ng s it i Hà N i t c quy n, c a hàng bán l c a hàng bán buôn tr thành m t nh u m nh Vi t Nam c ph m Traphaco chi m g n 4,6% th ph n c i v i th ph n thu c s n xu t tr c bình ch c n i ti ng t i Vi t Nam Nghiên c u tình hu ng t p trung vào vi c th cho m n tr u V nghiên c u t p tr i tiêu dùng (mơ hình c c a Damodaran (mơ hình su t sinh l i ph tr i) Th m th vi c th nh giá tr K t qu th nh giá tr 25,05 t 30,6 t ng Nghiên c Traphaco 30 t ng nh giá tr u c a Traphaco a ch n ti n hành th nh, a vào tài doanh nghi p a vào t s tài i th giá tr th c s d ng u Traphaco rBrand 30,3 t t qu th nh giá cu i c u Trang DANH M C B NG VÀ HÌNH V B ng 3.1 c tính giá tr kinh t B ng 3.2 B ng 3.3 n vơ hình a khách hàng v tiêu chí l a ch n s n ph B ng th hi n t l ph l a ch n s n ph c a khách hang v tiêu chí c B ng 3.4 B ng k t qu tr ng s c a tiêu chí th hi n s v tiêu chí l a ch n s n ph c B ng 3.5 Ch s B ng 3.7 Thơng s c a mơ hình su t sinh l i ph tr i c a Damodaran B ng 3.8 Tính giá tr u c a s n ph m c Traphaco a khách hàng Trang DANH M C CÁC CH CÁI VI T T T TRA: Công ty c ph n Traphaco DHG: Công ty c ph DMC: Công ty c ph n nh p kh u y t Domesco SPM: Công ty c ph n S.P.M OPC: Công ty c ph n OPC NPL: Nguyên ph li u BCTC: Báo cáo tài TC: Tiêu chí QT: Quan tr ng R&D: Nghiên c u phát tri n c H u Giang Trang M CL C i thi u 11 1.1 Lý ch tài 11 1.2 M c tiêu nghiên c u 11 1.3 d ng 11 lý lu n 12 2.1 Khái ni m 12 2.1.1 Khái ni 2.1.2 Khái ni m giá tr 2.2 M u 12 u 12 a vi c th nh giá tr u 13 2.2.1 Th nh giá cho m 2.2.2 Th nh giá cho m toán 13 2.2.3 Th nh giá cho m ch 13 2.3 giá tr th 2.3.1 nh giá tr Giá tr th 2.3.2 n tr u 14 Giá tr phi th 2.4 Nguyên t c th u 13 cho th nh giá 14 cho th nh giá tr nh giá .14 u 15 2.4.1 Nguyên t c s d ng t t nh t hi u qu nh t .15 2.4.2 Nguyên t c d 2.4.3 Nguyên t c cung c u .15 2.4.4 Nguyên t c c nh tranh 15 2.4.5 Nguyên t 2.5 Quy trình th 2.6 15 i 16 nh giá tr u 16 nh giá tr u 17 2.6.1 Cách ti p c n d a vào chi phí 17 2.6.2 Cách ti p c n d a vào th 2.6.3 Cách ti p c n d a vào thu nh p 20 nh giá tr ng 19 u Traphaco 30 3.1 T ng quan v Công ty C ph n Traphaco 30 3.1.1 Gi i thi u chung v Công ty 30 3.1.2 L ch s hình thành phát tri n 30 Trang 10 v t ch t 31 3.1.4 T m nhìn s m nh 31 3.1.4.1 T m nhìn 31 t ch c 32 3.1.6 Các s n ph m .32 3.1.7 Thành tích n i b t 33 3.1.8 Th ng tiêu th 34 i th c nh tranh 34 3.1.10 Chi c phát tri a Traphaco 36 3.1.11 Phân tích SWOT Công ty C ph n TRAPHACO .37 3.2 Th nh giá tr 3.2.1 Th doanh nghi u TRAPHACO 38 nh giá tr a vào tài i tiêu dùng (Mơ hình c a hãng InterBrand) 38 3.2.2 Th nh giá tr a vào t s tài c a Damodaran (Mơ hình su t sinh l i ph tr i) 45 3.2.3 Th nh giá tr .47 t lu n ki n ngh 51 4.1 K t lu n 51 4.2 Ki n ngh 51 4.3 H n ch ng nghiên c u ti p theo 51 Trang 53 TÀI LI U THAM KH O Tài li u môn h nh giá tr a chuyên nghành Th nh giá thu c Khoa Kinh t phát tri n i h c Kinh t Tp H Chí Minh t b n Tài - Aswath Damodaran c l y v t trang web: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Ch n topic/levered and unlevered betas by industry/1/11 D li u c a trang web cafef.vn v lãi su t trái phi u Chính ph Vi t Nam Hoa K kì h http://cafef.vn/du-lieu.chn Nguy u h c v tính chi phí v ng d y kinh t Fulbright h c k xuân 2007 - Traphaco Trang web Công ty : http://www.traphaco.com.vn/ Vietcombank Trang web Ngân hàng c ph n Ngo t Nam v lãi su t ti n g http://www.vietcombank.com.vn/InterestRates/?Type=Corporates Trang 54 Ph l c 1: B ik a Traphaco Trang 55 Trang 56 Trang 57 Ph l c 2: Báo cáo k t qu ho a Traphaco Trang 58 Ph l n ti n t c a Traphaco Trang 59 Ph l c tính chi phí v n bình qn tr ng s (WACC) Chi phí v n bình qn tr ng s c tính theo cơng th c sau: = + ( ) Vào 31/12/2010 ta có: V n ch s h u (E): 349,1 t ng N vay bao g m c n vay ng n h n dài h n (D): 86,076 t ng Thu su t (t): 25 % Chi phí lãi vay (rd) = lãi vay ph i tr kì / n bình quân kì ng T ng n cu ng T ng n ng N bình quân kì: (86,076 + 57,641) /2 = 71,86 t ng Chi phí lãi vay: 9,85 /71,86 = 13,7% Chi phí v n ch s h c tính d p: VN US R e,vinamilk = R e,cùng ngành + bù r i ro qu c gia + bù r i ro ngo i h i US R e,cùng ngành c tính d a mơ hình CAPM có s hi u ch nh s khác bi t v v n thu RUSe,cùng ngành = RfUS c tính L L Traphaco US * ( Rm u RUS ) f TRAPHACO c S doanh nghi p 300 US U Beta vay n Thu D/E 1,11 6,66% 16,23% US / [1+(1-tc)*(D/E)US] = 1,11/ (1+ (1- 6,66%)* = L US Traphaco T U L Traphaco US *[1+(1-tc)*(D/E)VN] =0,96 *[ 1+(1-25%) L U (16,23%)) = 0,96 * (86,076/ 349,1)]= 1,14 c tính RUSe,cùng ngành : Su t sinh l i phi r i ro Hoa K (RfUS) = L i su t trái phi u CPHK k h Su t sinh l i danh m c th ng Hoa K =su t sinh l i trung bình c phi u 1928-2011 Su t sinh l i phi r i ro l ch s Hoa K = Su t sinh l i trung bình trái phi u CP ,1928-2011 = 5,41% M c bù r i ro th ng = 11,2%- 5,41%= 5,79% H s beta áp d ng cho Traphaco = 1,14 RUSe,cùng ngành =0,15% + 1,14 x 5,79% = 6,75 % Bù r i ro qu c tính d a vào chênh l ch lãi su t trái phi u qu c t c a Vi t Nam so v i M Ph n bù r i ro qu c gia c a Vi t Nam M hi n 3,5% Có Trang 60 th d a vào x p h ng m c tín nhi m vay n t ch ng vay n công b , h n m c tín nhi m vay n c a Vi t Nam B1 ng v i m c bù r i ro qu c gia 3,5% Bù r i ro ngo i h c ph n nh b i ph n chênh l ch gi a su t sinh l i c a m t kho ng n i t so v i su t sinh l i c a m t kho ng USD Ph n bù rùi ro ngo i h c tính b ng l y chênh l ch gi a lãi su t ti n g i USD c a m t ngân i hay m c bình quân c i hay m c bình quân c a ngân hàng c i Vi su t ti n g i VND USD k h a ngân hàng Ngân hàng i C ph n Ngo t Nam (Vietcombank) lãi su t ti n g h 14% 2% v y m c bù r i ro t giá 12% RVN E,Traphaco= 6,75% + 3,5% + 12% = 22,25 % V y chi phí v n bình qn tr ng s c tính theo cơng th c sau : = + + + ( WACC = (349,1 x 22,25% / (349,1 + 86,076)) + ( (86,076 x(1 86,076) = 19,88% Ph l ) 25%)x 13,7% ) / (349,1 + c tính ROC = + ng V n ch s h u (E) N vay (D) 2010 349,1 86,076 ROC = 101,165 (1 -25%) / (285,75 + 57,641) = 22,1% 285,75 57,641 Trang 61 Ph l c tính t l RIR= (1 ) ng nc nh Chi góp v n Kh u hao V ng 32,402 1,315 33,717 8,002 233,106 2009 6,538 2,66 9,198 218,715 M i tr kh u hao c ng v M 8,002 + (233,106 218,715) = 40,106 Reinves = 40,106/101,165 (1- 0,25)= 52,86% Ph l c 7: B ng câu h i kh iv ng i v i chuyên gia TRAPHACO 18-22 22-40 40-60 Trang 62 >5 tr tr - tr tr - 10 tr >10 tr Tiêu chí Trang 63 Ph l c 8: B ng câu h i kh Q1 Có Khơng Q2 Q3 Q4 Q5 u Traphaco iv i tiêu dùng Trang 64 sau? Boganic (Traphaco) Q6 Kênh phân Q7 Có Khơng Trang Ph l c 9: B ng tính giá tr u Traphaco theo mơ hình hãng InterBrand ng WACC 19.88% 2010 101.17 -t) 2012 11.68% 52.86% 126.18 2013 11.68% 52.86% 140.915 2014 11.68% 52.86% 157.374 2015 11.68% 52.86% 175.75 2016 10.84% 49.83% 194.814 2017 10.01% 46.81% 214.311 2018 9.17% 43.78% 233.967 2019 8.34% 40.76% 253.471 25% EBIT 2011 11.68% 52.86% 112.98 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 75.87 381.34 75.8104 0.06 33.59% 84.74 415.66 82.633 2.10 94.63 453.07 90.07 4.56 105.69 493.846 98.1767 7.51 118.03 538.293 107.013 11.02 131.82 586.74 116.64 15.17 146.11 639.545 127.142 18.97 160.73 697.104 138.584 22.15 175.48 759.844 151.057 24.42 190.10 828.23 164.652 25.45 204.36 902.7705 179.4708 24.89 0.71 1.53 2.52 3.70 6.37 7.44 8.20 8.55 1.51 1.87 2.29 2.26 2.10 1.85 0.02 18.57% 0.02 - 2019 0.60 1.09 5.10 2.17 2020 7.50% 37.73% 272.481 8.36 15.74218 67.53277 14.57945 30.32164 Trang Ph l c 10: B ng tính giá tr A Khi có l i nhu t tr i ng WACC 19.88% TNDN 2010 25% EBIT(1-t) FCFF PV NPV(2011-2019) Giá t Giá t 75.87 2013 11.68% 52.86% 2014 11.68% 52.86% 2015 11.68% 52.86% 2016 10.84% 49.83% 2017 10.01% 46.81% 2018 9.17% 43.78% 2019 8.34% 40.76% 2020 7.50% 37.73% 112.98 126.18 140.91 157.37 175.75 194.81 214.31 233.97 253.47 272.48 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 84.74 94.63 105.69 118.03 131.82 146.11 160.73 175.48 190.10 50.02 55.87 62.39 69.68 72.81 75.24 76.83 77.48 39.94 44.61 49.82 55.64 62.14 73.30 85.50 98.65 112.62 0.83 TNDN 101.165 25% 2012 11.68% 52.86% 44.79 EBIT 2011 11.68% 52.86% 0.70 0.58 0.48 0.40 0.34 0.28 0.23 0.20 33.32 31.04 28.92 26.94 25.10 24.70 24.03 23.13 22.02 204.36 77.11 127.26 239.19 1,027.91 201.02 440.21 Trang B Khi khơng có l i nhu t tr i ng 2010 101.165 25% EBIT EBIT(1-t) 75.87 2011 10.50% 52.86% 111.78733 25% 83.84 44.32 39.52 FCFF 0.83 PV NPV(2011-2019) 32.97 2012 10.50% 52.86% 123.525 25% 2013 10.50% 52.86% 136.4951 25% 92.64 102.37 48.97 54.11 43.67 48.26 0.70 0.58 30.39 28.01 2014 10.50% 52.86% 150.827 25% 2015 10.50% 52.86% 166.664 25% 113.12 125.00 59.80 66.07 53.32 58.92 0.48 0.40 25.82 23.80 2016 9.90% 49.83% 183.1637 25% 2017 9.30% 46.81% 200.19791 25% 2018 8.70% 43.78% 217.615 25% 2019 8.10% 40.76% 235.242 25% 2020 7.50% 37.73% 252.885 25% 137.37 150.15 163.21 176.43 189.66 68.46 70.28 71.46 71.91 68.91 79.87 91.75 0.34 0.28 0.23 0.20 23.22 22.45 21.51 20.44 104.53 71.56 118.10 228.60 953.99 186.56 415.16 C Giá tr u theo mơ hình su t sinh l i ph tr i 440.21 415.16 25.046 ... Khái ni m giá tr 2.2 M u 12 u 12 a vi c th nh giá tr u 13 2.2.1 Th nh giá cho m 2.2.2 Th nh giá cho m toán 13 2.2.3 Th nh giá cho m ch 13 2.3 giá tr th... 2.3.2 Giá tr phi th ng cho th nh giá Giá tr phi th c nh giá nh theo nh phi th khác v i giá tr th ng m ng ho c có th c c mua bán, Trang 15 i theo m c giá không ph n ánh giá tr th trình s d ng, giá. .. hi m, giá tr c bi t, giá tr lý, giá tr tài s n b t bu c ph i bán, giá tr doanh nghi p, giá tr tài s n chuyên dùng, giá tr tài s n có th ng h n ch , giá tr 2.4 tính thu Nguyên t c th nh giá tr