Cơ cấu vốn và rủi ro tài chính trong doanh nghiệp

1. LÝ DO LỰA CHỌN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Hội nhập kinh tế khu vực và thế giới mở ra nhiều cơ hội các doanh nghiệp Việt Nam việc phát triển thị trường tiêu thụ sản phẩm, tiếp nhận và ứng dụng công nghệ, quy trình sản xuất hiện đại, học tập và trao đổi kinh nghiệm với doanh nghiệp tại các quốc gia phát triển về điều hành và quản trị doanh nghiệp, hoặc thậm chí là thu hút nguồn nhân lực có trình độ cao. Tuy nhiên, việc mở cửa hội nhập cũng làm áp lực cạnh tranh sẽ càng mạnh và khốc liệt hơn, đòi hỏi các doanh nghiệp Việt Nam phải có những chiến lược sản xuất kinh doanh thích hợp, đặc biệt chú trọng nhiều hơn đến quản trị tài chính, nếu không, doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với nhiều trở ngại và thậm chí bị thất bại ngay trên “sân nhà”. Sự bùng nổ của thị trường chứng khoán trong giai đoạn 2006 - 2007 đã tạo cơ hội cho nhiều doanh nghiệp Việt Nam huy động vốn thông qua kênh phát hành cổ phiếu một cách rất dễ dàng, tuy nhiên, việc tăng vốn chủ sở hữu quá nhiều so với nhu cầu mở rộng đầu tư vào tài sản cố định và tài sản lưu động thường xuyên lại là nguyên nhân gây phá vỡ cơ cấu vốn của nhiều doanh nghiệp, tốn kém chi phí sử dụng vốn và hiệu quả sử dụng vốn thấp (Vũ Ngọc Kình, 2007) [28]. Kể từ năm 2008, sự suy giảm đáng kể của thị trường chứng khoán khiến đa số doanh nghiệp không thể tiếp tục phát hành cổ phiếu một cách dễ dàng (Mai Phương, 2008), bên cạnh đó là phải đối mặt với những khoản tổn thất nặng nề từ các khoản đầu tư trái ngành bằng nguồn tiền dư thừa của nhiều đợt phát hành cổ phiếu trong các năm trước. Hội nghị Đầu tư với chủ đề “Căn bệnh thập kỷ của doanh nghiệp Việt Nam” do Tạp chí Nhịp cầu Đầu tư tổ chức ngày 23/08/2012 cho rằng hoạt động đầu tư trái ngành tràn lan, đặc biệt là bất động sản, đẩy nhiều công ty tiềm năng đến chỗ thua lỗ, nợ nần và theo ông Nguyễn Nam Sơn, Giám đốc điều hành Vietnam Capital Partners cho rằng nguyên nhân sâu xa đem đến sự thất bại cho các doanh nghiệp Việt Nam được gọi là “cái chết đa ngành” (Linh Chi, 2012). Trở lại với kênh tín dụng ngân hàng, nhiều doanh nghiệp cũng gặp không ít khó khăn đối với kênh huy động vốn này, trong đó nổi bật là yếu tố lãi suất cho vay cao; căn cứ số liệu thống kê của Công ty cổ phần StoxPlus từ tháng 3 năm 2008 đến tháng 8 năm 2013, lãi suất cho vay trung bình xác định được là 15,58%/năm [7]. Theo thống kê của SGI Capital vào cuối năm 2013 đối với trường hợp Việt Nam, có 70% doanh nghiệp niêm yết đang gặp khó khăn và 10 – 20% doanh nghiệp niêm yết thực sự rất khó khăn do đang thua lỗ, lỗ triền miền nhiều năm với nguyên nhân là các doanh nghiệp đầu tư vào ngành nghề bong bóng, không phải thế mạnh, đi vay nợ nhiều và chưa minh bạch (Phương Linh, 2013). Như vậy, một trong các bài toán khó cần tìm lời giải thích hợp trong quản trị tài chính đối với các doanh nghiệp Việt Nam là cơ cấu vốn và rủi ro tài chính. Dưới góc độ quản trị tài chính, một cơ cấu vốn được lựa chọn phù hợp không chỉ giúp cho doanh nghiệp tận dụng triệt để tác động tích cực từ đòn bẩy tài chính, mà còn giảm thiểu khả năng xảy ra tình trạng kiệt quệ tài chính do doanh nghiệp có trách nhiệm thanh toán các nghĩa vụ tài chính đối với chủ nợ, và cuối cùng là góp phần vào sự gia tăng giá trị doanh nghiệp. Tại Việt Nam, theo khảo sát của nghiên cứu sinh trong khoảng thời gian 10 năm gần nhất, có nhiều công trình nghiên cứu về cơ cấu vốn của các doanh nghiệp phi tài chính dưới dạng bài báo khoa học, báo cáo chuyên đề, khóa luận tốt nghiệp đại học và luận văn thạc sỹ, trong đó tập trung chủ yếu vào kiểm định, phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của doanh nghiệp thuộc các nhóm ngành nghề kinh doanh. Đối với cấp độ luận án tiến sỹ, số lượng nghiên cứu mảng đề tài này không nhiều, một số công trình khoa học mà nghiên cứu sinh có thể tiếp cận ở cấp độ này như sau: Năm 2006, Trần Thị Thanh Tú đã thực hiện luận án tiến sỹ với đề tài “Hoàn thiện cơ cấu vốn tại các doanh nghiệp nhà nước ở Việt Nam hiện nay”, theo đó, tác giả đã nghiên cứu ứng dụng kinh tế lượng để phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của nhóm doanh nghiệp nhà nước trong giai đoạn 2000 - 2005, từ đó đưa ra những gợi ý giải pháp ứng dụng xây dựng mô hình cơ cấu vốn tối ưu cho một doanh nghiệp nhà nước điển hình và một số giải pháp định tính liên quan đến việc hoàn thiện cơ cấu vốn. Năm 2011, Phạm Xuân Kiên đã thực hiện luận án tiến sỹ với đề tài “Phân tích tài chính trong các doanh nghiệp giao thông đường bộ Việt Nam”, trong đó tác giả có đề cập đến khía cạnh ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả sử dụng vốn tạo lợi nhuận dành cho chủ sở hữu theo mô hình Dupont, từ đó gợi ý hướng xây dựng cơ cấu vốn vay đối với nhóm doanh nghiệp được chọn nghiên cứu. Năm 2014, Vũ Thị Ngọc Lan đã thực hiện luận án tiến sỹ với đề tài “Tái cấu trúc vốn tại Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam”, theo đó, tác giả tập trung vào kiểm định một số nhân tố đặc thù cho tính chất hoạt động và mô hình Tập đoàn kinh tế Nhà nước giai đoạn 2007 – 2012 là (1) mức độ liên quan đến lĩnh vực hoạt động chính của Tập đoàn, (2) cấu trúc vốn chủ sở hữu. Kết quả nghiên cứu là cơ sở để tác giả xây dựng các giải pháp tái cấu trúc vốn các doanh nghiệp thuộc Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam với tư cách các doanh nghiệp trong Tập đoàn kinh tế Nhà nước với các đặc thù so với tái cấu trúc vốn một doanh nghiệp độc lập. Những thông tin khảo sát nói trên cho thấy đề tài nghiên cứu “Cơ cấu vốn và rủi ro tài chính trong doanh nghiệp” là một trong những khoảng trống cần được nghiên cứu đối với trường hợp các doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam. Đề tài nghiên cứu này vẫn đảm bảo tính thời sự, tính độc lập và không hoặc ít có sự trùng lắp khi đặt ra vấn đề nghiên cứu cũng như mục tiêu và phương pháp nghiên cứu so với các công trình nghiên cứu đã thực hiện trước đây.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH LÊ HOÀNG VINH CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh, Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH LÊ HOÀNG VINH CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: 1. TS. LÊ THỊ THANH HÀ 2. TS. TRẦN THỊ KỲ TP. Hồ Chí Minh, Năm 2014 i TÓM TẮT LUẬN ÁN Luận án nghiên cứu cơ cấu vốn và rủi ro tài chính của các doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam dưới góc độ quản trị tài chính, được thực hiện dựa vào dữ liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính từ năm 2010 đến năm 2013 của 230 doanh nghiệp. Phương pháp thống kê mô tả được sử dụng để nghiên cứu từng khía cạnh của cơ cấu vốn và rủi ro tài chính, theo đó, cơ cấu vốn của các doanh nghiệp nghiêng về nợ, nghiêng về nguồn vốn dài hạn và nhìn chung, nợ có tác động tích cực đến lợi nhuận dành cho chủ sở hữu, quy mô tài sản ngắn hạn đủ đảm bảo cho nợ ngắn hạn và lợi nhuận hoạt động đủ đảm bảo trang trải chi phí lãi vay, tuy nhiên, khả năng tạo tiền kém sẽ gây khó khăn cho khả năng chi trả bằng tiền của doanh nghiệp. Kết quả nghiên cứu cho thấy các doanh nghiệp đang tập trung nhiều vào mục tiêu lợi nhuận mà ít quan tâm đến dòng tiền hoạt động; ngoài ra, kết quả khảo sát ý kiến gợi ý quyết định cơ cấu vốn của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố và doanh nghiệp cần có thiết lập hệ thống cảnh báo rủi ro tài chính. Bên cạnh đó, luận án sử dụng phương pháp phân tích hồi quy dữ liệu bảng cân bằng về mối quan hệ giữa mức độ sử dụng nợ trong cơ cấu vốn với từng biểu hiện của rủi ro tài chính theo mô hình các yếu tố tác động cố định và mô hình các yếu tố tác động ngẫu nhiên, theo đó, mức độ sử dụng nợ có ảnh hưởng cùng chiều đáng kể đến lợi nhuận dành cho chủ sở hữu, nhưng lại có ảnh hưởng ngược chiều đáng kể đến khả năng thanh toán nợ ngắn hạn và lãi vay. Kết quả gợi ý các doanh nghiệp cần đưa ra quyết định cơ cấu vốn với những điều kiện ràng buộc về lợi nhuận dành cho chủ sở hữu và rủi ro kiệt quệ tài chính. Căn cứ kết quả nghiên cứu, luận án đưa ra các gợi ý cho doanh nghiệp Việt Nam, đó là: (i) Tích cực nghiên cứu và ứng dụng phân tích định lượng để đưa ra quyết định cơ cấu vốn, (ii) Điều chỉnh cơ cấu nợ theo hướng giảm bớt nợ vay, tập trung chủ yếu là giảm các khoản nợ vay có lãi suất cao, (iii) Điều chỉnh cơ cấu vốn theo hướng đến tương thích với cơ cấu tài sản, (iv) Chủ động nhận diện và dự báo rủi ro tài chính, (v) Chú trọng hơn đối với dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, (vi) Gia tăng hiệu quả hoạt động đầu tư góp phần đảm bảo hiệu quả sử dụng nợ. Ngoài ra, luận án cũng đưa ra gợi ý hướng nghiên cứu trong tương lai liên quan cơ cấu vốn và rủi ro tài chính. ii LỜI CAM ĐOAN Tôi tên: LÊ HOÀNG VINH Ngày, tháng, năm sinh: 19/05/1982; Nơi sinh: Càng Long, Trà Vinh. Quê quán: Vũng Liêm, Vĩnh Long; Dân tộc: Kinh Đơn vị công tác: Khoa Tài chính, Trường Đại học Ngân hàng TP. HCM. Chỗ ở hiện tại: Chung cư 14-16, Trương Định, Quận 1, TP. HCM. Là nghiên cứu sinh khóa XIV của Trường Đại học Ngân hàng TP. Hồ Chí Minh, chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng (mã số: 62.34.02.01), với đề tài luận án: CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP Người hướng dẫn khoa học: 1. TS. Lê Thị Thanh Hà 2. TS. Trần Thị Kỳ Tôi cam đoan: Luận án nói trên là công trình nghiên cứu riêng của tôi, các nghiên cứu có tính độc lập với tinh thần làm việc nghiêm túc, không sao chép bất kỳ tài liệu nào và chưa được công bố toàn bộ nội dung này bất kỳ ở đâu; các số liệu, thông tin tham khảo đều được ghi rõ nguồn gốc, minh bạch và có trích dẫn theo quy định. Tôi sẽ chịu trách nhiệm hoàn toàn về lời cam đoan danh dự của mình. TP. HCM, ngày 05 tháng 01 năm 2015 Nghiên cứu sinh LÊ HOÀNG VINH iii DANH MỤC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT    Ký hiệu, Từ viết tắt Diễn giải đầy đủ Tiếng Anh Tiếng Việt CA Current assets Tài sản ngắn hạn, hoặc là Tài sản lưu động CR Current ratio Hệ số khả năng thanh toán hiện thời D/E Debt to equity ratio Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu DEBT_R Debt ratio Tỷ số nợ EBIT Earnings before interest and taxes Lợi nhuận trước thuế và lãi vay FEM Fixed effects model Mô hình các yếu tố tác động cố định HĐKD Operating activity Hoạt động kinh doanh H0 Null hypothesis Giả thuyết H0 (giả thuyết không) H1 Alternative hypothesis Giả thuyết H1 (giả thuyết nghịch) ICR Interest coverage ratio Hệ số khả năng thanh toán lãi vay KNTT Solvency Khả năng thanh toán LOG Logarit M&M Modigliani and Miller R 2 R-Squared R bình phương, hoặc là hệ số xác định bội. Rd hoặc RD_AT After-tax cost of debt Chi phí sử dụng nợ bình quân sau thuế RD_BT Before-tax cost of debt Chi phí sử dụng nợ bình quân trước thuế iv Ký hiệu, Từ viết tắt Diễn giải đầy đủ Tiếng Anh Tiếng Việt REM Random effects model Mô hình các yếu tố tác động ngẫu nhiên ROA Return on assets Suất sinh lời trên tài sản ROE Return on equity Suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROI Return on investment Tỷ lệ hoàn vốn SD Standard Deviation Độ lệch chuẩn WACC Weighted average cost of capital Chi phí sử dụng vốn bình quân, hay chi phí vốn trung bình có trọng số v DANH MỤC BẢNG BIỂU    Bảng 1.1: So sánh nợ và vốn chủ sở hữu 3 Bảng 1.2: So sánh nguồn vốn ngắn hạn và nguồn vốn dài hạn 4 Bảng 2.1: Chỉ tiêu đo lường cơ cấu vốn – khía cạnh thứ nhất 40 Bảng 2.2: Chỉ tiêu đo lường cơ cấu vốn – khía cạnh thứ hai 41 Bảng 2.3: Giả thuyết nghiên cứu và mô hình hồi quy dự kiến 49 Bảng 3.1: Các trường hợp về hiệu quả sinh lời của vốn 51 Bảng 3.2: Thống kê mô tả về hiệu quả sinh lời của vốn 52 Bảng 3.3: Các trường hợp vốn lưu động ròng 52 Bảng 3.4: Các trường hợp tài trợ tài sản ngắn hạn bằng nguồn vốn dài hạn 53 Bảng 3.5: Các trường hợp tài trợ tài sản dài hạn bằng nguồn vốn ngắn hạn 53 Bảng 3.6: Các trường hợp của ngân lưu ròng HĐKD 54 Bảng 3.7: Thống kê mô tả ngân lưu ròng HĐKD 54 Bảng 3.8: Thống kê mô tả D/E bình quân 55 Bảng 3.9: Các trường hợp tỷ lệ nợ vay bình quân trên nợ bình quân 55 Bảng 3.10: Các trường hợp tỷ lệ nợ ngắn hạn bình quân trên nợ bình quân 56 Bảng 3.11: Thống kê mô tả tỷ trọng nguồn vốn dài hạn trong tổng nguồn vốn 56 Bảng 3.12: Các trường hợp tỷ lệ vốn chủ sở hữu bình quân trên nguồn vốn dài hạn bình quân 57 Bảng 3.13: Mục tiêu của quyết định nguồn vốn 58 Bảng 3.14: Yếu tố ảnh hưởng đến quyết định nguồn vốn 59 Bảng 3.15: Thống kê mô tả tác động của nợ đến ROE 60 Bảng 3.16: Các trường hợp tác động của nợ đến ROE 60 Bảng 3.17: So sánh mức độ phân tán ROA và ROE 61 Bảng 3.18: Các trường hợp tác động của nợ vay đến lợi nhuận 61 vi Bảng 3.19: Thống kê mô tả hệ số KNTT hiện thời 62 Bảng 3.20: Các trường hợp hệ số KNTT hiện thời 63 Bảng 3.21: Các trường hợp vòng quay tài sản ngắn hạn 63 Bảng 3.22: Các trường hợp KNTT bằng tiền từ HĐKD 64 Bảng 3.23: Thống kê mô tả tỷ lệ ngân lưu ròng HĐKD trên nợ vay ngắn hạn 65 Bảng 3.24: Các trường hợp hệ số KNTT lãi vay 65 Bảng 3.25: Thống kê mô tả hệ số KNTT lãi vay 66 Bảng 3.26: Các biểu hiện khác nhau của rủi ro tài chính 67 Bảng 3.27: Nguyên nhân dẫn đến phát sinh rủi ro tài chính 67 Bảng 3.28: Biện pháp nhận diện và kiểm soát rủi ro tài chính 68 Bảng 3.29: Nguyên nhân dẫn đến sự hạn chế trong việc kiểm soát rủi ro tài chính 69 Bảng 3.30: Kết quả hồi quy ROE với các biến độc lập theo FEM 70 Bảng 3.31: Kết quả hồi quy ROE với các biến độc lập theo REM 70 Bảng 3.32: Kiểm định Hausman – Trường hợp ROE và các biến độc lập 71 Bảng 3.33: Kết quả hồi quy CR với các biến độc lập theo FEM 72 Bảng 3.34: Kết quả hồi quy CR với các biến độc lập theo REM 72 Bảng 3.35: Kiểm định Hausman – Trường hợp CR và các biến độc lập 73 Bảng 3.36: Kết quả hồi quy ICR với các biến độc lập theo FEM 74 Bảng 3.37: Kết quả hồi quy ICR với các biến độc lập theo REM 74 Bảng 3.38: Kiểm định Hausman – Trường hợp ICR và các biến độc lập 75 Bảng 4.1: Đánh giá mức độ hài lòng đối với các hệ số tài chính 92 vii DANH MỤC HÌNH    Hình 1.1: Các mục tiêu quản trị tài chính doanh nghiệp 2 Hình 1.2: Chi phí sử dụng vốn theo quan điểm truyền thống 5 Hình 1.3: Chi phí vốn theo cách tiếp cận lợi nhuận hoạt động ròng 7 Hình 1.4: Nguyên tắc tổng giá trị không đổi theo quan điểm M&M 8 Hình 1.5: Giá trị doanh nghiệp theo M&M có thuế 9 Hình 1.6: Chi phí sử dụng vốn theo M&M có thuế 10 Hình 1.7: Giá trị doanh nghiệp theo lý thuyết đánh đổi 12 Hình 1.8: Thứ tư ưu tiên lựa chọn nguồn tài trợ 13 Hình 1.9: Cơ cấu nguồn vốn phù hợp với cơ cấu tài sản 16 Hình 2.1: Thiết kế nghiên cứu mối quan hệ cơ cấu vốn và rủi ro tài chính 45 Hình 4.1: Quy trình nhận diện rủi ro tài chính 91 Hình 4.2: Các trường hợp của từng biểu hiện rủi ro tài chính 94 Hình 4.3: Quy trình ra quyết định đầu tư 99 viii MỤC LỤC TÓM TẮT LUẬN ÁN i LỜI CAM ĐOAN ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iii DANH MỤC BẢNG BIỂU v DANH MỤC HÌNH vii MỤC LỤC viii MỞ ĐẦU xii 1. Lý do lựa chọn lĩnh vực nghiên cứu xii 2. Mục tiêu nghiên cứu xiv 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu xv 4. Nguồn dữ liệu nghiên cứu xvi 5. Phương pháp nghiên cứu xvi 6. Những đóng góp của luận án xvii 7. Kết cấu khái quát xix Chương 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 1 1.1. MỤC TIÊU VÀ CÁC QUYẾT ĐỊNH CƠ BẢN CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1 1.2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN TRONG DOANH NGHIỆP 3 1.2.1. Cơ cấu vốn và các thành phần của cơ cấu vốn trong doanh nghiệp 3 1.2.2. Một số lý thuyết, quan điểm chủ yếu về cơ cấu vốn trong doanh nghiệp 4 1.2.2.1. Quan điểm truyền thống 4 1.2.2.2. Cách tiếp cận lợi nhuận hoạt động ròng 6 1.2.2.3. Lý thuyết M&M 7 1.2.2.4. Lý thuyết đánh đổi về cơ cấu vốn 11 1.2.2.5. Lý thuyết trật tự phân hạng 13 1.2.3. Cơ cấu vốn mục tiêu dưới góc độ quản trị tài chính doanh nghiệp 15 [...]...ix 1.3 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP 16 1.3.1 Tiếp cận rủi ro trong doanh nghiệp dưới góc độ quản trị tài chính 16 1.3.2 Nguồn gốc và bản chất của rủi ro tài chính trong doanh nghiệp 17 1.3.3 Ý nghĩa của nhận diện rủi ro tài chính trong doanh nghiệp 18 1.4 NGUN LÝ CHUNG VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP 19... cơ cấu vốn và rủi ro tài chính trong doanh nghiệp dưới góc độ quản trị tài chính Trên cơ sở tiếp cận những lý luận chung về cơ cấu vốn và rủi ro tài chính, kết hợp với các lý thuyết nền tảng về cơ cấu vốn, chương 1 sẽ phân tích mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và rủi ro tài chính theo mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Ngồi ra, chương này còn hệ thống hóa các nghiên cứu thực nghiệm về cơ cấu vốn và. .. báo cáo tài chính đã kiểm tốn trong giai đoạn 2010 – 2013, luận án có những đóng góp như sau: Thứ nhất, góc độ lý thuyết, luận án đã hệ thống hóa đầy đủ và chi tiết các khía cạnh cơ cấu vốn và rủi ro tài chính trong doanh nghiệp dưới góc độ quản trị tài chính, theo đó, rủi ro tài chính là rủi ro tăng thêm ngồi rủi ro kinh doanh do doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính Như vậy, rủi ro tài chính có... THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 53 3.2.1 Thực trạng cơ cấu vốn của các doanh nghiệp 53 3.2.2 Ý kiến khảo sát về việc ra quyết định cơ cấu vốn của các doanh nghiệp 56 3.3 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 57 3.3.1 Phân tích rủi ro tài chính của các doanh nghiệp – khía cạnh thứ nhất 57 3.3.2 Phân tích rủi ro tài chính của các doanh nghiệp –... (Ngơ Kim Phượng, 2007), trong khi đó, quản trị tài sản dài hạn chủ yếu nghiêng về hoạch định vốn đầu tư 1.2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN TRONG DOANH NGHIỆP 1.2.1 Cơ cấu vốn và các thành phần của cơ cấu vốn trong doanh nghiệp Cơ cấu vốn đề cập đến mối quan hệ kết hợp giữa các nguồn tài trợ khác nhau trong doanh nghiệp (Brigham và Houston, 2009; Nguyễn Minh Kiều, 2006; Vũ Duy Hào và các tác giả, 1997),... rủi ro tài chính của nhóm doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam Bốn là, dưới góc độ quản trị tài chính doanh nghiệp, thảo luận các kết quả nghiên cứu thực nghiệm, làm nổi bật những điểm mạnh, điểm yếu trong cơ cấu vốn và rủi ro tài chính của các doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam Năm là, dựa vào các kết quả nghiên cứu thực nghiệm, luận án đưa ra những gợi ý, đề xuất đối với cơ cấu vốn và rủi ro. .. tiêu đo lường cơ cấu vốn 37 2.1.2 Hệ thống chỉ tiêu đo lường rủi ro tài chính 39 2.2 NGUỒN DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU CHO TRƯỜNG HỢP CỦA VIỆT NAM 42 2.3 THỐNG KÊ MƠ TẢ CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 43 2.4 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 43 2.4.1 Mơ hình nghiên cứu và giải thích... ràng buộc chính là khả năng nhận diện và kiểm sốt rủi ro tài chính theo “khẩu vị” của nhà quản trị tài chính doanh nghiệp Thứ hai, kết quả nghiên cứu thực nghiệm đã làm sáng tỏ lý luận về quyết định tài trợ trong quản trị tài chính doanh nghiệp, đó là sự kết hợp giữa các nguồn tài trợ khác nhau trong cơ cấu vốn là điều tất yếu và mỗi doanh nghiệp sẽ có quyết định lựa chọn cơ cấu vốn căn cứ vào những... quan trong tương lai 3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Luận án tập trung nghiên cứu về cơ cấu vốn và rủi ro tài chính trong giai đoạn 2010 – 2013 của nhóm doanh nghiệp phi tài chính thuộc các lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh chính khác nhau tại Việt Nam dưới góc độ quản trị tài chính Theo đó, cơ cấu vốn (capital structure) đề cập đến mối quan hệ kết hợp giữa các nguồn tài trợ khác nhau trong doanh nghiệp. .. việc nhận diện và kiểm sốt rủi ro tài chính của các doanh nghiệp 64 3.4 PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 67 3.4.1 Kết quả nghiên cứu 67 3.4.1.1 Mối quan hệ cơ cấu vốn với lợi nhuận dành cho chủ sở hữu 67 3.4.1.2 Mối quan hệ cơ cấu vốn và khả năng thanh tốn nợ ngắn hạn 70 3.4.1.3 Mối quan hệ cơ cấu vốn và khả năng thanh . TIÊU VÀ CÁC QUYẾT ĐỊNH CƠ BẢN CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1 1.2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN TRONG DOANH NGHIỆP 3 1.2.1. Cơ cấu vốn và các thành phần của cơ cấu vốn trong doanh nghiệp. LÝ CHUNG VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP 19 1.5. CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP 21 1.5.1. Các nghiên. 2.3. THỐNG KÊ MÔ TẢ CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 43 2.4. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ CƠ CẤU VỐN VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 43