Tác động của việc chi trả cổ tức đến giá cổ phiếu và tình hình tài chính của công ty traphaco

Một số khái niệm cơ bản - Cổ tức: Cổ tức được hiểu là phần lợi nhuận sau thuế của công tydành để chi trả cho các cổ đông chủ sở hữu công ty - Chính sách cổ tức: là chính sách ấn định phâ

Mục lục

Mục lục 1

A Cơ sở lý luận 2

I Chính sách cổ tức 3

1 Một số khái niệm cơ bản 3

2 Các hình thức chi trả cổ tức 3

3 Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức 4

4 Các chính sách cổ tức thông dụng 6

5 Vai trò của chính sách cổ tức: 8

II Tác động của việc chi trả cổ tức đến giá cổ phiếu và tình hình tài chính của doanh nghiệp 8

1 Trả cổ tức bằng tiền 8

2 Trả cổ tức bằng cổ phiếu 10

3 Trả cổ tức bằng tài sản khác 10

B Liên hệ thực tế công ty cổ phần Traphaco 11

I Giới thiệu khái quát về công ty 11

II Tác động của việc chi trả cổ tức đến giá cổ phiếu và tình hình tài chính của công ty 13

1 Tác động của hình thức chi trả cổ tức tới giá cổ phiếu của công ty Traphaco 13

2 Tác động của hình thức chi trả cổ tức tới tình hình tài chính của công ty Traphaco 21

Kết luận chung: 28

A Cơ sở lý luận

I Chính sách cổ tức

1 Một số khái niệm cơ bản

- Cổ tức: Cổ tức được hiểu là phần lợi nhuận sau thuế của công tydành để chi trả cho các cổ đông (chủ sở hữu công ty)

- Chính sách cổ tức: là chính sách ấn định phân phối giữa lợi nhuậngiữ lại tái đầu tư và chi trả cổ tức cho cổ đông

2 Các hình thức chi trả cổ tức

Cổ tức thường được chi trả theo các kỳ hạn ấn định trước, có thể theotháng, quý, sáu tháng hoặc một năm Cổ tức có thể được trả dưới nhiềuhình thức: bằng tiền, bằng cổ phiếu hoặc bằng tài sản khác; trong đó, trả

cổ đông Hình thức trả cổ tức bằng cổ phiếu được áp dụng khi doanh

nghiệp dự định giữ lợi nhuận cho các mục đích đầu tư và muốn làm anlòng cổ đông.

Vốn chủ sở hữu không thay đổi, giảm lợi nhuận sau thuế đồng thời tăngvốn đầu tư của chủ sở hữu Không làm thay đổi tỷ lệ sở hữu → khônglàm thay đổi quyền kiểm soát Lợi nhuận sau thuế giảm, số lượng cổphiếu tăng → EPS giảm → PE tăng, NAV (giá trị ròng một cổ phiếu )giảm → giá cổ phiếu giảm

Việc trả cổ tức bằng cổ phiếu cũng giống như việc tách cổ phiếu

Cả hai trường hợp đều làm số lượng cổ phần tăng lên và giá trị cổ phầngiảm xuống Trả cổ tức bằng cổ phiếu làm tài khoản chủ sở hữu tăng lên

và phần lợi nhuận giảm xuống Trong khi đó tách cổ phiếu làm giảmmệnh giá mỗi cổ phần

Cổ tức trả bằng tài sản

Doanh nghiệp trả cổ tức cho cổ đông bằng thành phẩm, hàng bán,bất động sản hay cổ phiếu của công ty khác do doanh nghiệp sở hữu.Hình thức này rất hiếm xảy ra trong thực tiễn

Tài sản của doanh nghiệp giảm, lợi nhuận sau thuế giảm làm giá cổphiếu trong ngắn hạn như đối với trả bằng tiền mặt

3 Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức

3.1 Các yếu tố khách quan

Các quy định pháp lý về việc trả cổ tức là các cơ sở ban đầu choquyết định chính sách và hoạt động chi trả cổ tức của mỗi doanh nghiệp.Một số nguyên tắc quan trọng về việc trả cổ tức của công ty: nguyên tắclợi nhuận ròng, nguyên tắc tài chính lành mạnh, nguyên tắc lập quỹ dựtrữ

Xu thế vận động của nền kinh tế: nếu nền kinh tế suy thoái, lãisuất thị trường sụt giảm, có ít cơ hội đầu tư Nếu có nhu cầu về vốn,công ty dễ dàng vay vốn với lãi suất thấp và có thể dành phần lớn lợinhuận sau thuế để trả cổ tức Trong nền kinh tế tăng trưởng nhanh, cónhiều cơ hội đầu tư, nguồn vốn khan hiếm, lãi suất thị trường tăng cao,công ty phải tăng lượng giữ lại để đáp ứng nhu cầu đầu tư và sẽ làmgiảm phần chi trả cổ tức.

Chi phí phát hành chứng khoán: việc phát hành chứng khoánthường được thực hiện bởi các tổ chức bảo lãnh phát hành chuyênnghiệp, tất yếu sẽ nảy sinh chi phí phát hành Nếu chi phí phát hành cao,công ty sẽ quyết định tăng phần giữ lại để tái đầu tư và ngược lại

Tâm lý của nhà đầu tư: những người đã về hưu có xu hướng muốnnhận thu nhập ổn định nên luôn muốn công ty trả cổ tức cao, đều đặn.Ngược lại, những nhà đầu tư trẻ thường ưa mạo hiểm, có thể hy sinhkhoản thu nhập từ cổ tức để công ty có thể giữ lại lợi nhuận sau thuế đểđầu tư

Vị trí của các cổ đông trong việc thực hiện nghĩa vụ nộp thuế thunhập cá nhân: khi công ty do một số đại cổ đông nắm giữ, họ thườngmuốn chia cổ tức với tỷ lệ thấp để tránh phải nộp thuế thu nhập cá nhânvới mức cao và ngược lại

3.2 Các yếu tố chủ quan

Cơ hội đầu tư: công ty có những cơ hội đầu tư hứa hẹn khả năngsinh lợi cao thường có xu hướng giữ phần lớn lợi nhuận sau thuế để táiđầu tư, do vậy chỉ dành một phần nhỏ để chia cổ tức

Nhu cầu thanh toán các khoản nợ đến hạn: nếu nhu cầu thanh toáncác khoản nợ đến hạn cảu DN lớn sẽ buộc DN phải ưu tiên thanh toán nợtrước, điều này ảnh hưởng trực tiếp tới việc chi trả cổ tức

Mức tỷ suất lợi nhuận trên vốn đạt được của công ty: nếu tỷ suấtlợi nhuận trên vốn của công ty cao hơn các công ty khác thì cổ đông có

xu hướng muốn để lại phần lớn lợi nhuận sau thuế để tái đầu tư để tăngthu nhập trong tương lai, và ngược lại

Sự ổn định về lợi nhuận của công ty: một công ty có lợi nhuậntương đối ổn định có thể dành phần lớn lợi nhuận sau thuế để chi trả cổtức và ngược lại

Khả năng thâm nhập vào thị trường vốn: những công ty lớn, thờigian hoạt động lâu dài, ổn định về mặt lợi nhuận, uy tín cao trong kinhdoanh, mức độ rủi ro thấp sẽ dễ dàng huy động vốn hơn Do đó, công tynày có thể dành nhiều lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức cho cổ đông hơn

Quyền kiểm soát công ty: DN có thể tăng vốn thông qua pháthành cổ phiếu, điều này sẽ làm pha loãng quyền kiểm soát công ty củacác cổ đông hiện hành Nếu các cổ đông hiện hành muốn duy trì quyềnquản lý, kiểm soát công ty thì DN thường giữ lại phần nhiều lợi nhuậnsau thuế để tái đầu tư và ngược lại

Tình hình luồng tiền của công ty: một DN kinh doanh có lãikhông đồng nghĩa với việc DN đó có đủ nguồn tiền để trả cổ tức cho cổđông Do đó, trước khi quyết định trả cổ tức bằng tiền DN cần xem xétkhả năng cân đối luồng tiền của mình

Chu kỳ sống của doanh nghiệp: chu kỳ sống của một DN nóichung trải qua 4 giai đoạn: ra đời, phát triển, hoàn thiện và suy thoái.Trong mỗi giai đoạn, công ty phải thiết lập chính sách tài chính cụ thể(đã bao gồm chính sách cổ tức) Ví dụ: trong giai đoạn công ty mớithành lập, sản phẩm chưa chiếm lĩnh được thị trường, uy tín chưa cao,khả năng huy động vốn khó khăn công ty cần giữ lại phần lớn lợi nhuậnsau thuế để tái đầu tư Trong giai đoạn suy thoái, doanh nghiệp rất cầntiền nên việc trả cổ tức bằng tiền hầu như không xảy ra

4 Các chính sách cổ tức thông dụng

4.1 Chính sách ổn định cổ tức

- Được xây dựng trên cơ sở lý thuyết ổn định cổ tức: Theo đó,công ty duy trì trả cổ tức đều đặn qua các năm với biến động nhỏ

- Công ty chỉ thực hiện chi trả cổ tức ở mức cao hơn khi công ty

có thể đạt được sự gia tăng lợi nhuận một cách vững chắc, đủ khả năngcho phép tăng cổ tức; đồng thời,khi đã tăng cổ tức thì sẽ cố gắng duy trì

cổ tức ở mức đã định cho tới khi công ty thấy rõ không thể hi vọng ngănchặn được sự giảm sút lợi nhuận kéo dài trong tương lai

- Lợi ích của việc theo đuổi chính sách ổn định cổ tức: ổn địnhtâm lý của cổ đông, giữ chân được lượng cổ đông ổn định, thị giá cổphiếu tăng, rủi ro đầu tư thấp

- Bất lợi: Cty bỏ lỡ cơ hội đầu tư, gia tăng chi phí vay vốn hoặcphát hành thêm cổ phiếu mới, gia tăng rủi ro tài chính do vay vốn, nguy

cơ mất quyền kiểm soát do phát hành cổ phiếu mới

4.2 Chính sách thặng dư cổ tức

- Được xây dựng trên cơ sở lý thuyết ổn định lợi tức cổ phần.Theo

đó, công ty duy trì trả cổ tức liên tục qua các năm với mức trả các nămtương đối ổn định,có thể có sự biến động, song không đáng kể so với sựbiến động lợi nhuận hằng năm của công ty

- Công ty chỉ thực hiện chi trả cổ tức ở mức cao hơn khi công ty

có thể đạt được sự gia tăng lợi nhuận một cách vững chắc, đủ khả năngcho phép tăng cổ tức; đồng thời,khi đã tăng cổ tức thì sẽ cố gắng duy trì

cổ tức ở mức đã định cho tới khi công ty thấy rõ không thể hi vọng ngănchặn được sự giảm sút lợi nhuận kéo dài trong tương lai

- Lợi ích của theo đuổi chính sách thặng dư cổ tức: Cổ tức tăngnhanh, thị giá tăng nhanh, uy tín công ty tăng, hài lòng cổ đông

- Bất lợi: rủi ro đầu tư cao, LN giữ lại để tái đầu tư có xu hướngthấp.

5 Vai trò của chính sách cổ tức:

- là công cụ đảm bảo lợi ích cho cổ đông Đại bộ phận cổ đông đầu

tư vào công ty đều mong đợi được trả cổ tức do vậy, chính sách phânchia cổ tức ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập của các cổ đông Mặtkhác,việc công ty duy trì trả cổ tức ổn định hay không ổn định,dều đặnhay dao động thất thường sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sự biến động giá trị

cổ phiếu của công ty trên thị trường chứng khoán

- là công cụ tác động đến sự tăng trưởng và phát triển của công ty:Chính sách cổ tức liên quan tới việc xác định lượng tiền mặt dùng trả cổtức cho các cổ đông Vì vậy, nó có mối liên hệ chặt chẽ với chính sáchtài trợ và chính sách đầu tư của công ty Việc phân chia lợi tức cổ phầnquyết định số lợi nhuận lưu giữ nhiều hay it, điều này ảnh hưởng tớinguồn vốn bên trong tài trợ cho các nhu cầu mở rộng sản xuất kinhdoanh của công ty trong tương lai Mặt khác,việc trả cổ tức sẽ làm giảmlợi nhuận giữ lại để tái đầu tư,vì vậy sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu huy độngvốn từ bên ngoài của công ty

II Tác động của việc chi trả cổ tức đến giá cổ phiếu và tình hình tài chính của doanh nghiệp

1 Trả cổ tức bằng tiền

Hầu hết cổ tức của công ty được trả bằng tiền mặt, bởi điều này sẽthuận lợi cho cổ đông trong việc sử dụng vào các mục đích có tính chấttiêu dùng cá nhân Mức cổ tức tiền mặt được trả có thể được tính trên cơ

sở mỗi cổ phần, hoặc theo tỷ lệ % so với mệnh giá cổ phiếu

Từ công thức xác định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu

cổ tức:

Trong đó: Po là giá cổ phiếu ở thời điểm hiện tại

Dt là cổ tức dự kiến nhận được ở cuối năm thứ t

R: tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầu tư

Pn: giá bán cổ phiếu ở cuối năm thứ n

Từ công thức trên có thể thấy, với mức tỷ suất lợi nhuận xác địnhmức cổ tức dự tính trong tương lai có quan hệ trực tiếp tới giá cổ phiếu.Tuy nhiên, trả cổ tức cao không có phải luôn đi cùng với giá cổ phiếutăng cao trên thị trường, nó còn phụ thuộc vào cách tiếp cận của nhà đầu

tư khi ra quyết định mua cổ phiếu Có nhà đầu tư mong muốn nhận đượccác khoản cổ tức đều đặn hàng năm, có nhà đầu tư lại hy vọng nhậnđược thu nhập lãi vốn (chênh lệch giá bán ra và giá mua vào cổ phiếu).Việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt sẽ làm ảnh hưởng tới phần lợi nhuậngiữ lại để đầu tư Nếu phần lợi nhuận giữ lại được đầu tư có hiệu quả sẽđảm bảo cho sự tăng trưởng lâu dài của công ty, từ đó sẽ tạo niềm tintăng giá cổ phiếu trong tương lai Khi mức độ trả cổ tức bằng tiền tăngqua các năm sẽ có tác dụng tích cực tới tâm lý nhà đầu tư, nâng cao uytín của doanh nghiệp và giá cổ phiếu có thể tăng

Tác động tới tình hình tài chính doanh nghiệp, việc chi trả cổ tứcbằng tiền sẽ làm giảm lượng tiền mặt của công ty, giảm khả năng thanhtoán, khả năng tự cung ứng vốn của doanh nghiệp trong năm tài chínhtiếp theo Nếu nhu cầu sử dụng vốn vượt quá khả năng tự cung ứng,

t n n

t

r

P r

D P

) 1 ( ) 1 ( 1 0

doanh nghiệp buộc phải đi vay để đầu tư và doanh nghiệp sẽ phải đốimặt với gánh nặng nợ vay.

2 Trả cổ tức bằng cổ phiếu

Việc trả cổ tức bằng tiền mặt có thể ảnh hưởng trực tiếp tới khảnăng thanh toán và nhu cầu đầu tư của công ty Vì vậy trong một sốtrường hợp thay vì trả cổ tức bằng tiền, công ty có thể tiến hành trả cổtức bằng cổ phiếu

Doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu mới để trả cổ tức cho cổđông sẽ làm giảm NAV tăng lưu lượng cổ phiếu, khả năng cung ứng cổphiếu trên thị trường tăng qua đó thị giá cổ phiếu giảm

Mặt khác trả cổ tức bằng cổ phiếu sẽ làm tăng vốn điều lệ củadoanh nghiệp vì vốn điều lệ = mệnh giá cổ phiếu * khối lượng cổ phiếuđang lưu hành Tuy nhiên trên thực tế công ty không thu được một đồngnào và có thể dẫn tới nguy cơ pha loãng quyền điều hành do tỷ lệ sở hữuthay đổi sau khi phát hành cổ phiếu nội bộ

3 Trả cổ tức bằng tài sản khác

Mặc dù không có tính chất phổ biến , song các công ty cổ phầncũng có thể trả cổ tức bằng các tài sản khác: chứng khoán của công tykhác, khoản đầu tư tài chính ngắn hạn, thành phẩm, hàng hóa, bất độngsản, Việc trả cổ tức bằng tiền mặt sẽ làm giảm các khoản đầu tư, giảmlượng hàng hóa, thành phẩm Từ đó làm giảm tài sản, vốn chủ sở hữucủa công ty và đặc biệt nó làm giảm nghiêm trọng uy tín của công ty kéogiá cổ phiếu sụt giảm mạnh Vì vậy việc trả cổ tức bằng tài sản khác chỉđược thực hiện trong trường hợp công ty không thể sử dụng các phương

án trả cổ tức khác

B Liên hệ thực tế công ty cổ phần Traphaco

I Giới thiệu khái quát về công ty cổ phần Traphaco

 Giới thiệu về công ty

Tên Công ty : CÔNG TY CỔ PHẦN TRAPHACO

Tên giao dịch quốc tế : TRAPHACO JOINT STOCK COMPANY

Tên viết tắt : TRAPHACO

Công ty đạt tiêu chuẩn WHO-GMP và ASEAN-GMP và chưa có doanhnghiệp sản xuất thuốc đông dược đạt tiêu chuẩn GMP

Sau 15 năm nỗ lực phấn đấu và xây dựng hệ thống phân phối đến nayCông ty đã có 48 đại lý, 3 cửa hàng bán lẻ và 3 cửa hàng bán buôn, tạonên sức cạnh tranh mạnh cho Công ty trong giai đoạn hội nhập

 Lĩnh vực hoạt động

Thu mua, gieo trồng, chế biến dược liệu

Sản xuất kinh doanh dược phẩm, hóa chất và vật tư y tế

Pha chế thuốc theo đơn

Tư vấn sản xuất dược phẩm, mỹ phẩm

Kinh doanh xuất nhập khẩu nguyên phụ liệu làm thuốc, các sản phẩmthuốc

Sản xuất, buôn bán mỹ phẩm

Sản xuất, buôn bán thực phẩm

Tư vấn dịch vụ khoa học, chuyển giao công nghệ trong lĩnh vực y dược Sản xuất, buôn bán rượu, bia, nước giải khát (không bao gồm kinh doanhquán bar)

 Những kết quả đã đạt được sau năm 2010

Vượt qua những thách thức do tác động môi trường kinh doanhmang lại, Hoạt động kinh doanh của Công ty TRAPHACO vẫn giữ vữngđược mức độ tăng trưởng cao qua các năm Có thể điểm một số nétchính như sau:

Một số chỉ tiêu hoạt động sản xuất kinh doanh chính:

- Tổng doanh thu: 911 tỷ đồng (đã bao gồm VAT), tăng 15 % so vớicùng kỳ năm 2009, đạt 101,2% kế hoạch đặt ra

- Về doanh thu theo cơ cấu sản phẩm:

Hàng sản xuất và độc quyền phân phối: 652 tỷ đồng (tăng 21% so với

Năm 2009)

Hàng xuất nhập khẩu ủy thác và khai thác bán lẻ: 259 tỷ đồng

- Lợi nhuận sau thuế: 66,2 tỉ đồng tăng 29,8% so với năm 2009, vượt108,1 % kế hoạch đặt ra (chưa tính cổ tức nhận được từ đầu tư vàoCông ty Cổ phần Công nghệ cao TRAPHACO năm 2010)

- Thu nhập lao động bình quân: 5,5 triệu đồng/người/tháng

II Tác động của việc chi trả cổ tức đến giá cổ phiếu và tình hình tài chính của công ty

1 Tác động của hình thức chi trả cổ tức tới giá cổ phiếu của công ty Traphaco

1.1 Khái quát hoạt đông chi trả cổ tức của công ty từ 2008- 2010:

Thu nhập của cổ đông của Traphaco ổn định trong giai đoạn 2008-2009,tăng cao năm 2010:

bằng tiền mặt(%/ vốn)

Thu nhập bằng cổ phiếu (%/vốn)

Tổng thu nhập (%/vốn)

bằng tiền mặt6%

1.2 Phân tích tác động của hình thức trả cổ tức tới giá cổ phiếu

 Trả cổ tức Quý IV năm 2008

Hội đồng quản trị Công ty cổ phần TRAPHACO đã thông báo tới các

cổ đông trong công ty về việc tạm ứng cổ tức Quý IV năm 2008 như sau:

- Loại cổ phiếu: Cổ phiếu phổ thông Mệnh giá: 10.000 đồng/cổ phiếu

- Đối tượng được nhận cổ tức: Các cổ đông có tên trong Danh sách người

sở hữu cuối cùng tại ngày chốt danh sách cổ đông để tạm ứng cổ tức (ngày08/12/2008)

- Hình thức chi trả: Tạm ứng cổ tức bằng tiền mặt

- Thời gian thực hiện chi trả cổ tức: 24/12/2008

Giá cổ phiếu của công ty xung quanh thời điểm trả cổ tức :