GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN“NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2011

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2011” TÊN CÔNG TRÌNH: CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG RỦI RO VÀ LỢI NHUẬN CỦA ĐẦU TƯ VỐN MẠO HIỂM THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ MỤC LỤC CHƯƠNG I VỐN MẠO HIỂM – NHỮNG ĐIỀU NÊN BIẾT ……………………………………1 1.1 Cơ sở lý thuyết …………………………………………………………………… .1 1.1.1 Vốn đầu tư mạo hiểm ……………… ………………………………………… 1 1.1.2 Quỹ đầu tư mạo hiểm …………………………………………………………….2 1.1.3 Hoạt động của vốn mạo hiểm ……………………………………………………4 1.2 Những vấn đề xoay quanh vốn mạo hiểm ………………………………………… 6 1.2.1 Tiêu chí đánh giá dự án đã hoàn thành ………………………………………… 6 1.2.2 Tiêu chí đánh giá dự án chưa hoàn thành……………………………………… 7 1.2.3 Danh mục đầu tư vốn mạo hiểm – Chỉ số đầu tư vốn mạo hiểm …………………7 Kết luận chương 1……………………………………………………………… 8 CHƯƠNG II CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ RỦI RO VÀ LỢI NHUẬN CỦA ĐẦU TƯ MẠO HIỂM ……… …………………………………………………………………………8 2.1 Những công trình trước đấy………………………………………………………… 9 2.2 Mô hình Peng (2001) - phương pháp tái tỉ trọng ( Re-weighting ) ………………….9 2.2.1 Nội dung công trình ………………………………………………………………9 2.2.2 Xây dựng danh mục , chỉ số đầu tư vốn mạo hiểm ………………………………11 2.2.2.1 Những kí hiệu cần nắm………………………………………………………… 11 2.2.2.2 Công thức tính toán …………………………………………………………… 13 2.2.3 Ưu nhược điểm , khó khăn và cách khắc phục…………………………………… 19 2.2.3.1 Ưu điểm …………………………………………………………………………19 2.2.3.2 Nhược điểm , khó khăn và cách khắc phục …………………………………… 20 2.3.2 Mô hình Cochrane (2001) với điều chỉnh sự lựa chọn thiên vị …………………21 2.3.1 Nội dung công trình …………………………………………………………….21 2.3.2 Đo lường lợi nhuận và rủi ro thông qua ước tính khả năng đúng tối đa ……… 21 2.3.2.1 Các thuật ngữ sử dụng trong bài …………………………………………… 21 2.3.2.2 Công thức tính toán ………………………………………………………….23 2.3.3 Ưu nhược điểm ……………………………………………………………… 26 2.3.3.1Ưu điểm …………………………………………………………………… 26 2.3.3.2Nhược điểm………………………………………………………………… 26 2.4 Mô hình chỉ số lai (Hybrid Index) với hiệu chỉnh sự lựa chọn thiên vị ………….27 2.4.1 Nội dung công trình ……………………………………………………………27 2.4.2 Công thức tính toán ……………………………………………………………28 2.4.3 Ưu nhược điểm………………………………………………………………….34 2.4.3.1 Ưu điểm ………………………………………………………………………34 2.4.3.2 Nhược điểm……………………………………………………………………35 Kết luận chương 2…………………………………………………………………….35 CHƯƠNG III XÂY DỰNG CHỈ SỐ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM : NHỮNG KIẾN NGHỊ CHO VIỆT NAM .………………………………………………………………………………….36 3.1 Tình hình xây dựng chỉ số đầu tư vốn mạo hiểm trên thế giới……………………. 36 3.2 Những kiến nghị cho việc xây dựng chỉ số đầu tư vốn mạo hiểm tại Việt Nam … 40 3.2.1 Tình hình đầu tư vốn mạo hiểm tại Việt Nam ……………………………………40 3.2.2 Lựa chọn mô hình …………………………………………………………………41 3.2.3 Những yếu tố cần thiết …………………………………………………………….43 Kết luận chương 3 ………………………………………………………………….44 TÓM TẮT ĐỀ TÀI 1. Lý do chọn đề tài nghiên cứu Trong bối cảnh hội nhập kinh tế và phát triển , ngày càng nhiều các doanh nghiệp được thành lập với những ý tưởng kinh doanh táo bạo , hứa hẹn đem lại những lợi nhuận khổng lồ nếu thành công nhưng kèm theo đó là rủi ro thất bại cũng nhiều không kém . Nhu cầu về vốn lúc này luôn là vấn đề bức thiết được đặt ra đối với mọi doanh nghiệp , đối với mọi quốc gia và đặc biệt hơn cả là những nước đang phát triển và những nước có nền kinh tế mới nổi . Đáp ứng nhu cầu này tốt nhất không thể không nhắc đến vốn mạo hiểm . Vốn mạo hiểm , quỹ mạo hiểm và hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm hiện nay không còn là những khái niệm xa lạ . Dòng vốn chạy vào các quỹ mạo hiểm càng nhiều và các dự án được quỹ mạo hiểm đầu tư cũng tăng lên đáng kể . Song những hiểu biết về đầu tư vốn mạo hiểm vẫn còn nhiều hạn chế . Một trong những vấn đề đó Chính vì vậy , việc tìm kiếm ra một phương pháp nhằm đánh giá hiệu suất của đầu tư vốn mạo hiểm để từ đấy có được những hiểu biết về tình hình thực tại của đầu tư mạo hiểm và làm cơ sở cho những động thái cụ thể của các nhà quản lý quỹ mạo hiểm . 2. Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng các mô hình : Mô hình tái tỉ trọng của Peng (2001) , mô hình ước lượng khả năng đúng tối đa của Cochrane (2001) ,mô hình Hybrid Index của Min Hwang , John , Susan (2005) , phương pháp hồi quy để làm rõ hơn cho vấn đề đánh giá sự hoạt động hiệu quả của đầu tư vốn mạo hiểm . 3. Nội dung nghiên cứu Bài nghiên cứu bao gồm 3 chương : - Chương 1 : Vốn mạo hiểm – Những điều nên biết - Chương 2 : Các phương pháp đánh giá rủi ro và lợi nhuận của đầu tư vốn mạo hiểm - Chương 3 : Xây dựng chỉ số đầu tư mạo hiểm – Những kiến nghị cho Việt Nam 4. Đóng góp của đề tài Về mặt lý thuyết Nhằm có một cái nhìn sâu hơn về những phần còn chưa được biết đến của đầu tư vốn mạo hiểm , đồng thời cung cấp một vài phương pháp xây dựng các chỉ số và các cách đánh giá trong hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm . Về mặt thực tiễn Ứng dụng xây dựng chỉ số đầu tư vốn mạo hiểm khi có điều kiện thuận lợi , xem xét những vấn đề khó khăn phát sinh . 5. Hướng phát triển của đề tài Với mỗi phương pháp sẽ luôn bao gồm hai yếu tố ưu và nhược . Vậy có cách nào khắc phục tối đa những nhược điểm , đâu là sẽ là phương pháp tối ưu nhất để có thể đánh giá chính xác nhất sự hoạt động hiệu quả của đầu tư vốn mạo hiểm. CHƯƠNG I : VỐN MẠO HIỂM – NHỮNG ĐIỀU NÊN BIẾT . 1.1 Cơ sở lý thuyết 1.1.1 Vốn đầu tư mạo hiểm Vốn đầu tư mạo hiểm là những khoản đầu tư cổ phần vào giai đoạn đầu của những doanh nghiệp mới khởi sự, các doanh nghiệp này đang cần vốn để tài trợ cho việc phát triển sản phẩm mới hoặc ý tưởng về khoa học công nghệ, do vậy đây là những khoản đầu tư hứa hẹn một tiềm năng tăng trưởng rất lớn để bù đắp cho mức độ rủi ro cao hơn. Khác với đầu tư tài chính thông thường, đối tượng được đầu tư mạo hiểm phần lớn là công ty công nghệ cao, công nghệ tân tiến có quy mô vừa và nhỏ đang trong giai đoạn khởi nghiệp.Vì đầu tư vào công nghệ cao, công nghệ tân tiến nên độ rủi ro cao, nhưng ngược lại nếu thành công, thì lợi nhuận rất lớn. Một trong những đặc điểm của đầu tư mạo hiểm là nhà cung cấp vốn đầu tư mạo hiểm không trực tiếp cung cấp vốn cho doanh nghiệp mà thông qua một tổ chức chuyên nghiệp để thực hiện và quản lý vốn đầu tư, vì việc này đòi hỏi phải có trình độ chuyên môn cao. Nhiều công ty công nghệ danh tiếng của Mỹ như Microsoft, Apple, Yahoo… đều được thành lập và phát triển từ nguồn vốn mạo hiểm. Ngay trong tên gọi vốn mạo hiểm đã thể hiện phần nào đặc trưng của nó là đầy rủi ro , đúng chất “mạo hiểm” . Bởi vì các công ty được đầu tư không cần một khoản đặt cọc hay kí quỹ nào mà tất cả dựa vào sự tin tưởng của quỹ đầu tư mạo hiểm vào việc tạo dựng thành công doanh nghiệp thông qua những dự án táo bạo , hứa hẹn đem lại tỉ suất sinh lợi cao trong tương lai . Đồng thời các quỹ đầu tư tham gia vào việc kiểm soát và điều hành công ty nên họ có thể gặp rủi ro, bị mất khoản đầu tư nếu công ty bị phá sản. Trong cuốn “Căn bản về đầu tư mạo hiểm“, Joseph W. Bartlett đã tổng kết các nguyên tắc đầu tư của Georges Doriot, người được xem là cha đẻ của vốn mạo hiểm khi ông lập công ty American Research and Development Corporation và bắt đầu nghiên cứu hàng ngàn đề án kinh doanh rồi chọn ra những cái tốt nhất để đầu tư. Và đây là những điều kiện cho một cuộc đầu tư mạo hiểm: 1. Dự án phải có công nghệ mới, ý tưởng marketing mới và các sản phẩm mới có khả năng ứng dụng trong cuộc sống. 2. Nhà đầu tư phải có vai trò quan trọng, nhưng không nhất thiết là vai trò chi phối, trong các quyết định quản trị của công ty được đầu tư. 3. Đầu tư vào những dự án của những người có quyết tâm và kiên định (nguyên tắc “đặt cược vào nài ngựa chứ không đặt cược vào con ngựa”). 4. Sản phẩm hoặc dịch vụ tối thiểu phải đã qua giai đoạn định hình và có bảo vệ bằng pháp lý như bản quyền, bằng phát minh, sáng chế… 5. Sản phẩm hoặc dịch vụ có triển vọng sẽ phát triển đầy đủ trong vòng vài năm (lý tưởng là 3 -5 năm) để có thể cổ phần hóa. (người ta gọi đây là chiến lược “hạ cánh an toàn” – exit strategy). 6. Nhà đầu tư có cơ hội đóng góp vào công ty những “giá trị gia tăng” khác ngoài tiền bạc. 1.1.2 Quỹ đầu tư vốn mạo hiểm Quỹ đầu tư vốn mạo hiểm là một hình thức của quỹ đầu tư tài chính . Quỹ huy động tiền từ các chủ thể khác nhau , được các tổ chức chuyên môn quản lý và đầu tư vào các doanh nghiệp đang trong giai đoạn khởi sự hoặc tăng trưởng cao đi kèm với những ý tưởng kinh doanh táo bạo , hứa hẹn đem tới một tỉ suất sinh lợi cao trong tương lai . Để đảm bảo tính hiệu quả , dòng vốn rót vào được sử dụng đúng mục đích , quỹ đầu tư mạo hiểm còn tham gia vào việc kiểm soát và điều hành công ty . Quỹ có thể tồn tại dưới nhiều dạng hình thức . Dựa vào mỗi tiêu chí phân loại sẽ có các hình thức khác nhau , và mỗi hình thức sẽ có một đặc điểm khác nhau ( Xem thêm ở phần phụ lục 1) , chính vì thế tùy theo tình hình mỗi khu vực , mỗi quốc gia sẽ có một dạng quỹ đầu tư vốn mạo hiểm tương ứng . Phân loại quỹ đầu tư mạo hiểm - Dựa vào cách thức huy động vốn + Quỹ đầu tư dạng đóng : quỹ chỉ phát hành cổ phiếu , chứng chỉ đầu tư ra công chúng tại những thời điểm định sẵn với số lượng nhất định . Quỹ không thực hiện việc mua lại cổ phiếu , chứng chỉ đầu tư khi nhà đầu tư có nhu cầu bán lại . Nếu các nhà đầu tư muốn bán họ có thể thực hiện trên thị trường thứ cấp thông qua các nhà môi giới . + Quỹ đầu tư dạng mở : quỹ liên tục phát hành cổ phiếu , chứng chỉ đầu tư ra công chúng và thực hiện mua lại cổ phiếu , chứng chỉ đầu tư khi người đầu tư có nhu cầu thu hồi vốn . Cổ phiếu , chứng chỉ quỹ không giao dịch trên thị trường thứ cấp mà giao dịch với các quỹ hoặc các đại lý được ủy quyền . - Dựa vào cơ cấu tổ chức + Quỹ đầu tư dạng công ty cổ phần : quỹ lúc này là một pháp nhân đầy đủ , được hình thành theo quy định của pháp luật . Cơ quan điều hành cao nhất là hội đồng quản trị quỹ do các nhà đầu tư góp vốn bầu ra . Các công ty quản lý quỹ tham gia vào việc tiến hành đầu tư , mua bán các khoản đầu tư dưới sự giám sát của hội đồng quản trị . Ngân hang bảo quản làm nhiệm vụ cất giữ và bảo quản tài sản quỹ , tiến hành giao hoặc nhận các chứng khoán cho quỹ . + Quỹ đầu tư dạng hợp đồng ( quỹ tín thác đầu tư ) : lúc nảy quỹ không phải là một pháp nhân mà chỉ là một lượng tiền nhất định do các nhà đầu tư đóng góp . Công ty quản lý quỹ đứng ra thành lập quỹ , tiến hành huy động quỹ và thực hiện đầu tư . Ngân hàng giám sát thực hiện giám sát tài sản quỹ đồng thời giám sát cả hoạt động của công ty quản lý quỹ . Các nhà đầu tư sẽ góp vốn bằng việc mua các chứng chỉ đầu tư do công ty quản lý quỹ thay mặt phát hành . + Quỹ đầu tư dạng công ty con : là quỹ đầu tư trực thuộc các định chế tài chính, các tập đoàn kinh tế lớn , giúp công ty mẹ thực hiện đầu tư phát triển vào các doanh nghiệp khởi sự . - Dựa vào nguồn vốn huy động + Quỹ hải ngoại : nguồn vốn hđ 100% là nguồn vốn nước ngoài được quản lý vốn thông qua công ty quản lý quỹ gồm các chuyên gia vốn quốc tế đầu tư vào các công ty cần tài trợ vốn mạo hiểm . + Quỹ nội địa: huy động chủ yếu vốn trong nước để đầu tư và một phần thiểu số các nhà đầu tư nước ngoài công ty quản lý quỹ gồm các chuyên gia trong nước quản lý vào các công ty cần tài trợ vốn mạo hiểm . Đặc trưng của quỹ đầu tư vốn mạo hiểm - Chuyên nghiệp trong cách quản lý : các nhà quản lý quỹ là những chuyên gia, họ thực hiện đầu tư theo những tiêu chuẩn nhất định để đảm bảo tính hiệu quả đầu tư. - Mạo hiểm : tài sản thế chấp ở đây là ý tưởng , và do việc đầu tư tiến hành cho doanh nghiệp khởi sự và doanh nghiệp đang tăng trưởng cao nên rủi ro kinh doanh rất cao . Với rủi ro cao nguồn vốn đầu tư như ban đầu nhưng nếu thành công, nó sẽ mang lại một lợi nhuận ngoạn mục , vượt trội hơn mức trung bình . - Cùng tham gia vào việc điều hành doanh nghiệp được đầu tư . Mức độ tham gia chi phối tùy thuộc vào các loại hình quỹ đầu tư và tùy thuộc vào sự nhất trí giữa hai bên đầu tư và nhận đầu tư . - Việc đầu tư tiến hành theo giai đoạn : không rót vốn một lần và không rót vốn cho cả chu trình sống của doanh nghiệp mà chỉ ở giai đoạn khởi sự hoặc tăng trưởng cao. 1.1.3 Hoạt động của vốn mạo hiểm Các thành phần tham gia trong một chu kỳ hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm - Các nhà đầu tư : họ là các nhà tư bản giàu có hay còn gọi là nhà đầu tư thiên thần. Với lượng tiền lớn sẵn có trong tay , chính họ tạo nên nguồn vốn mạo hiểm để đầu tư vào các doanh nghiệp . - Các nhà quản lý quỹ : là những chuyên gia làm cầu nối giữa nguồn vốn mạo hiểm và các cơ hội đầu tư , là người thực hiện đầu tư trên số tiền huy động đó theo những chiến lược nhất định . - Các doanh nghiệp hoặc các doanh nhân : đối tượng nhận vốn . Với những ý tưởng thuyết phục , sau khi có sự thống nhất về phân chia lợi nhuận và quyền lực giữa hai bên , các doanh nghiệp hoặc các doanh nhân sẽ nhận được vốn theo từng đợt để thực hiện ý tưởng đã đề ra . Ba giai đoạn thực hiện đầu tư mạo hiểm Một dự án đầu tư mạo hiểm thông thường kéo dài từ 3 đến 5 năm, được thực hiện qua ba bước: bắt đầu từ việc xem xét, thẩm định dự án, tới thực hiên việc đầu tư, rót vốn và kết thúc là việc thu hồi vốn. Bước 1: Xem xét và thẩm định các dự án đầu tư. Các quỹ đầu tư sẽ tiến hành nhiệm vụ xem xét và thẩm định dự án đầu tư rất kỹ trước khi quyết định đầu tư vào doanh nghiệp. Bước 2: Thực hiện đầu tư, rót vốn. Quá trình rót vốn chia làm 5 giai đoạn, 3 giai đoạn đầu có mức độ rủi ro cao hơn 2 giai đoạn sau. Không chỉ rót vốn, quỹ còn hỗ trợ, tư vấn cho doanh nghiệp trong quá trình kinh doanh như xây dựng năng lực, mở thị trường, tạo thương hiệu… 5 giai đoạn rót vốn: Tài trợ vốn mồi/ươm tạo (seed financing): Giúp doanh nghiệp để phát triển ý tưởng sáng tạo. [...]... toán lợi nhuận số học trung bình hàng năm và lợi nhuận hình học, độ lệch chuẩn, và mối tương quan với các chỉ số thị trường Họ đã báo cáo lợi nhuận hình học trung bình 13 %, độ lệch chuẩn hàng năm của mỗi quỹ 115,6 %, và mối tương quan với thị trường chứng khoán ra công chúng 0,04 Nhưng không một ai trong các nhà nghiên cứu trên xem xét đến sự lựa chọn thiên vị Có hai công trình nghiên cứu đã đề cập đến... ta sẽ có được beta - một cơ sở thực tế thú vị để xem độ nhạy cảm, nhưng không đánh giá được lợi nhuận của các khoản đầu tư cơ bản cho đến khi chúng ta lựa chọn chính xác cho sự thiên vị Annualized returns – lợi nhuận hàng năm So sánh lợi nhuận hàng năm với lợi nhuận thực tế mà bạn có thể thấy rằng lợi nhuận thực tế ổn định hơn nhiều loại qua tuổi hơn là return hàng năm, chính xác trái với các mô hình,... trong xây dựng chỉ số của Min Hwang, John, Susan (2005) Đặc điểm chung nhất của ba bài nghiên cứu này là đều khắc phục sự lựa chọn thiên vị theo các cách khác nhau để nhằm tăng tính chính xác cho việc đánh giá 2.1 Những công trình trước đấy Trước đấy đã có nhiều bài viết nghiên cứu về đo lường rủi ro và tỉ suất sinh lợi vốn mạo hiểm và các tác giả đã thừa nhận tầm quan trọng và khó khăn trong việc... các chức năng giá ẩn là bán logarit và nếu các đặc tính của hàng hóa là không thay đổi giữa doanh số bán hàng, lúc đó xt – xT = 0 , lúc này công thức viết lại là : Vt – VT = p’( – )+ – (4) Lợi thế của công thức này là, để bán hàng lặp lại đối với những hàng hóa không thay đổi (xt – xT = 0), nó không phải là cần thiết phải đo lường các đặc tính chi tiết của các mặt hàng để ước tính chỉ số giá ẩn bởi... 2.2 Mô hình Peng (2001) – phương pháp tái tỉ trọng ( Re-weighting ) 2.2.1 Nội dung công trình Điều đầu tiên cần lưu ý ở bài nghiên cứu này của tác giả là chỉ số vốn mạo hiểm về căn bản cũng chính là danh mục đầu tư vốn mạo hiểm Bài viết này xây dựng một danh mục vốn mạo hiểm bao gồm 12.946 vòng tài trợ vốn mạo hiểm với 5.643 công ty được đầu tư từ tháng Giêng 1987 đến tháng 12 năm 1999 Tác giả đã cung... bình và phương sai của log lợi nhuận –phương sai trung bình lý thuyết danh mục đầu tư cũng chỉ rõ lợi nhuận thực tế hơn là logreturn Tất nhiên, ta có thể dễ dàng chuyển đổi giữa hai biện pháp Ví dụ, nếu mô tả thống kê tốt nhất là logreturn mà bình thường phân phối với trung bình μ và phương sai σ2, sau đó chúng ta có thể tính toán lợi nhuận trung bình thực tế hoặc số học eμ+σ2/2 Độ lệch chuẩn của lợi... chúng nằm giữa 1 và 3.8 Gompers và Lerner (1997) báo cáo một lợi nhuận số học bình quân hàng năm 30,5 % trên những quỹ mạo hiểm hoàn thành từ 1972-1997 Long (1999) tính toán rủi ro bằng cách suy luận ra độ lệch chuẩn ngắn hạn từ các biến thể trong lợi nhuận dài hạn hơn, và báo cáo ước tính độ lệch chuẩn hàng năm là 8,23 % / năm đối với các quỹ mạo hiểm hoàn thành Moskowitz và Vissing-Jorgenson (2002)... một tốc độ trung bình không đổi là 10% mỗi năm và một độ lệch chuẩn không đổi là 50% mỗi năm Nếu xác suất của việc đi ra công chúng được độc lập với giá trị của dự án, giá trị trung bình sẽ đo các đặc tính return cơ bản Các dự án mà phải mất hai năm để ra công chúng sẽ có lợi nhuận trung bình 2 × 10% = 20% và phương sai 2 × 0,502; các dự án mà phải mất 3 năm để ra công chúng sẽ có lợi nhuận trung bình... giả đại diện cho thời gian δ τ là chỉ số giá tại t Xem xét sự khác biệt giữa giá giao dịch đo lường tại t và T.(từ công thức (1) chỉ khác nhau là t hay T thôi) ta có được công thức : Vt – VT = b’(xt – xT) + p’( – )+ – (3) Lý thuyết cung cấp hướng dẫn nhỏ trong việc xây dựng các mô hình thống kê về giá ẩn Giá ẩn là tính chất của một hàng hoá Một phần giá của loại hàng hoá đó có liên quan đến mỗi tính... ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Khi nhắc tới đầu tư vốn mạo hiểm , nét đặc trưng nhất mà ta thường nhắc tới là rủi ro cao đi kèm với tỉ suất sinh lợi cao Vậy làm thế nào xác định hoặc ước tính , đánh giá mức độ rủi ro và tỉ suất sinh lợi hay lợi nhuận Bài viết dựa trên những công trình nghiên cứu của Peng (2001) về phương pháp tái tỉ trọng trong việc xây dựng danh mục đầu tư vốn mạo hiểm , Cochrane (2005 ) về phương . sản thế chấp ở đây là ý tưởng , và do việc đầu tư tiến hành cho doanh nghiệp khởi sự và doanh nghiệp đang tăng trưởng cao nên rủi ro kinh doanh rất cao . Với rủi ro cao nguồn vốn đầu tư như ban. chỉ nhận được rủi ro mà không có tỉ suất sinh lợi . Rủi ro : rủi ro cao là một điều đáng lo ngại nhưng trong đầu tư mạo hiểm nó luôn đi kèm theo tỉ suất sinh lợi cao vì thế rủi ro cao không hẳn. nhuận và rủi ro giữa các doanh nghiệp , lập nên một danh mục đầu tư riêng của mình để từ đó đưa ra quyết định nên đầu tư vào doanh nghiệp nào trong những giai đoạn phát triển sau đấy của doanh nghiệp