CÁC PHÉP TÍNH tài CHÍNH cơ bản CHI PHÍ sử DỤNG vốn

CÁC PHÉP TÍNH TÀI CHÍNH CƠ BẢN & CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CHƯƠNG 5... MỤC TIÊU CỦA CHƯƠNGNắm lại một vài kiến thức tài chính cơ bản & cách sử dụng Excel để giải quyết vấn đề này, như: phần,..

CÁC PHÉP TÍNH TÀI CHÍNH

CƠ BẢN & CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

CHƯƠNG 5

MỤC TIÊU CỦA CHƯƠNG

Nắm lại một vài kiến thức tài chính cơ bản & cách sử dụng Excel để giải quyết vấn đề này, như:

phần,

NỘI DUNG CỦA CHƯƠNG

5.1.Các phép tính tài

chính cơ bản

• PV & NPV

• IRR, IRR đa trị

• Bảng hoàn trả - các kỳ

khoản bằng nhau

• FV của khoản tiền - ứng

dụng

• Quỹ hưu bổng

• Lãi kép – kỳ ghép lãi

5.2 Chi phí sử dụng vốn

• Ứng dụng MH Gordon &

CAPM để tính

• CPSD Nợ vay

• CPSD VCP

• CPSDV BQ -WACC

5.3 Các trục trặc khi ứng dụng MH

• MH Gordon

• MH CAPM

5.1.1 Hiện giá (PV) & hiện giá thuần (NPV):

a Hàm PV: tính hiện giá của 1 chuỗi tiền tệ đều,

Rate : lãi suất chuỗi tiền tệ đều

Nper : số kỳ của chuỗi tiền tệ

Pmt : Số tiền phát sinh mỗi kỳ

FV : số tiền trong tương lai Mặc định là 0

Type : 0: chuỗi cuối kỳ

1: chuỗi đầu kỳ Mặc định là 0

5.1 Các phép tính tài chính cơ bản

b.Tương tự, các hàm RATE, PMT, NPER để tính các yếu

tố khác liên quan đến chuỗi tiền tệ đều

= RATE(nper,pmt,pv,[fv],[type])

= PMT(rate,nper,pv,[fv],[type])

= NPER(rate,pmt,pv,[fv],[type])

5.1 Các phép tính tài chính cơ bản

c Hàm NPV đƣợc áp dụng để tính hiện giá của một

= NPV(rate,value1,value2…)

Để tính toán hiện giá thuần của một dòng tiền

sử dụng hàm NPV trong Excel & sau đó trừ (-)

bổ sung giá trị VĐT năm 0

5.1 Các phép tính tài chính cơ bản

5.1.2.Tỷ suất sinh lợi nội tại IRR (%)

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ IRR: tỷ suất sinh lợi mà tại

đó sẽ cân bằng hiện giá của dòng thu nhập tương lai với vốn đầu tư bỏ ra, hay NPV = 0

đơn giản hơn là dùng hàm IRR

= IRR(value,[guess])

IRR đa trị:

 Thực tế có những DAĐT mà dòng tiền đặc thù có IRR đa trị (nhiều hơn 1 trị IRR).

 Sử dụng hàm IRR để tìm cả 2 giá trị IRR

 =IRR(values, guess)

 Luận cứ guess là điểm khởi đầu cho thuật toán mà Excel

sẽ sử dụng để tìm các trị IRR Lưu ý :

◦ Luận cứ guess phải gần sát với giá trị IRR cần tìm &

luận cứ guess không chỉ có 1 giá trị duy nhất

◦ Để xác định số trị IRR & giá trị xấp xỉ của chúng  sử dụng đồ thị NPV vì đồ thị này là 1 hàm số biểu diễn NPV thay đổi theo lãi suất chiết khấu r%

5.2 Chi phí sử dụng vốn

5.2.1 Chi phí sử dụng vốn cổ phần - re:

a Mô hình Gordon:

 Điều kiện g<re

g r

D r

g D

r

g D

r

g D

r

g D

r

D

P

e t

t e

t

e e

e e

1 1

1 1

4

3 1

3

2 1

2

1 1

0

) 1

(

) 1

(

) 1

(

) 1

( )

1 (

) 1

( )

1 (

) 1

( 1

g P

D

re

0

1

g P

g

D

re

0

0( 1 )

5.2

dòng thu nhập cổ tức tăng trưởng đều qua 2 giai đoạn & giá trị hiện tại của cổ phiếu sẽ được tính toán như sau:

giai đoạn tăng trưởng g1>r

H

t

t

t

r

g

DIV P

1

1 0

01

) 1

(

) 1

(

H

H

r g

r

DIV P

) 1

(

1

1 02

Ứng dụng MH Gordon trong thực tiễn:

nhất là g

khứ để tìm g Lưu ý: đây là g quá khứ chứ không phải g dự báo trong tương lai

tương lai để tìm g (chương sau)

nghiên cứu trên thị trường

b Mô hình CAPM để xác định re:

b.1 không có thuế:

r e = r f + [E(r M ) – r f ]

Rf: TSSL phi rủi ro (có thể sử dụng lãi suất kỳ phiếu chính phủ).

Rm: TSSL thị trường Beta:

b.2 Có thuế: sử dụng MH SML để tính sau thuế

r e = r f *(1-T c )+ [E(r M ) – r f *(1-T c )]

) (

) ,

(

M TSSL Var

M TSSL A

TSSL

COV

A

5.2 Chi phí sử dụng vốn

Ứng dụng mô hình CAPM trong thực tiễn:

trường

Sử dụng công thức thống kê

Sử dụng đường Trendine trong Excel

Sử dụng hồi quy để tính

5.3 Chi

 P.pháp 1: CPSD nợ vay bình quân: CPSD nợ = Lãi vay/Dư nợ bình quân  khó phân biệt giữa CP nợ vay quá khứ & CP nợ vay trong tương lai.

 P.pháp 2: TSSL điều chỉnh rủi ro:

Sử dụng TSSL chứng khoán các cty có cùng mức rủi

ro Nếu 1 cty được xếp hạng A & hầu hết nợ của cty

là nợ trung hạn, khi đó ta có thể sử dụng TSSL khi đầu tư vào các chứng khoán nợ trung hạn của các cty xếp hạng tín nhiệm là A như là CPSD nợ của công

ty

 2 PP này không điều chỉnh CPSD Nợ vay của cty theo mức rủi ro thích hợp

 P.pháp 3: Sử dụng mơ hình CAPM

TH1: MH CAMP cổ điển (khơng cĩ thuế)

rD = rf + nợ vay[E(rM) – rf]

TH2: MH đã đƣợc điều chỉnh sau thuế

rD= rf + nợ vay [E(rM) – rf *(1-Tc)]

) (

) ,

(

M

M

A A

r Var

r r

Cov Nợ vay

vay Nợ

Lưu ý:

Thực tế, beta đối với nợ của 1 cty liên quan đến

2 yếu tố:

 Thời gian đáo hạn của nợ vay : thời gian đáo hạn xa hơn thì rủi ro cao hơn tương ứng

& ngược lại.

 Rủi ro không trả được nợ : rủi ro không trả được nợ cao hơn thì hệ số beta của nợ sẽ

5.4 Chi phí sử dụng vốn bình quân Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC):

) T 1

(

r D E

D r

D E

E

5.5 Các trục trặc trong mô hình

Đối với mô hình Gordon:

 Đối với các công ty không chi trả cổ tức

hoặc dòng cổ tức không ổn định sẽ làm MH không còn chính xác.

 Có thể điều chỉnh vấn đề này bằng cách

dựa vào những báo cáo tài chính dự kiến trong tương lai.

5.5 Các trục trặc trong mô hình

Đối với mô hình CAPM

 Đôi khi, những con số thống kê hàm chứa những vấn đề (ví dụ: beta âm hoặc ý nghĩa thống kê beta không cao)

 Chúng ta có thể giải quyết vấn đề này bằng cách quan sát trực tiếp các yếu tố rủi ro của công ty trên thị trường.

5.6 Kết luận

 Luôn luôn sử dụng 1 vài MH khác nhau để

tính toán chi phí sử dụng vốn.

 Tính toán CPSDV không chỉ cho cty đang

phân tích mà còn cho những cty cùng ngành.

 Rút ra đƣợc một ƣớc lƣợng nhất quán

CPSDV, loại bỏ những con số không hợp lý (nhƣ CPSDV âm của cty Big City).

 tính toán CPSDV không chỉ đơn giản là một