CHÍNH SÁCH NỢ TÁC ĐỘNG NHƯ THẾ NÀO ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP

LOGO CHÍNH SÁCH NỢ TÁC ĐỘNG NHƯ THẾ NÀO ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP  Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO  !"#$!%&'()*+,-. *'%-' /0  '1'2$!-!%-' /34%5'6"7"89  %-' /*:;'+<'-='>" 6?)*3<@-  '1Modigliani & Miller ABC-D'()*EF'+<' ,'%-' / GHCó tồn tại một cấu trúc vốn tối ưu ? IJKLMNO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO KP LMNOQRRKKSL KKP ITUOVWULL KKKP LLUXYZU[UK\ KP WUIO] ^K_OZUOVWUUX` Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO ZKRUXa_YbZKSc     Z%-' /+6#dD' 3&%-' /)+6.  e d/2U3d'$*E, - G_fg h i"'+j'%-' / h _i"'+j')*6 h gi"'+j')*k/2+j' KPRRKKSLlmn Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO oUpnqMZWZKRUXa_YbZKSc  r!,2+  r!,6  r!,k1 KPRRKKSLlmn Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO stRu     r!,v16)*- %&2+%-' e /P  v1!:')*9d h *6 h *k/2 h U6k'6/"v1/kd, ! KPRRKKSLlmn Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO  '"w!,LL  "w!,LL  93<LL  T'xLL  "y/"yLL KKPITUOVWUzbLL Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO ZiU+j')*--i  F'/'-%E) d1'E-  3*'+j{'+jd+j'| )v)y!EF'U'"}- +<'"8,'1'E-  3~F'")EF'  UU.)!)-)!)8•'"7 3 ZKnazbITUOVWULL Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO ZiU2+6/"w)E€)•'‚')"6$ e F e  %-' e /ƒ6EF'F e ',"6$ e -„F e '%-' e /…P Z†i_-' e /-„F e '%+8E e +9'&3}•'1F e - E%-ƒ-‚'…P Z‡iF',P ZKnazbITUOVWULL Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 [...]... đa hóa giá trị doanh nghiệp đồng nghĩa với tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp  Công thức chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền D  E  rA =  x rD  +  x rE  V  V  => WACC giảm khi các doanh nghiệp tăng sử dụng nợ vay LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 MM TRONG TT KHÔNG HOÀN HẢO  Tuy nhiên các cổ đông muốn gia tăng giá trị doanh nghiệp, đến việc làm giàu hơn là một doanh nghiệp. ..HAI ĐỊNH ĐỀ MM  ĐỊNH ĐỀ 1: Giá trị thị trường của một doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn của doanh nghiệp đó LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 CHỨNG MINH ĐỊNH ĐỀ 1  Giả định có hai doanh nghiệp phát sinh cùng một dòng các lợi nhuận hoạt động và chỉ khác nhau ở cấu trúc vốn  Doanh nghiệp U không có đòn bẩy tài chính => E (U) = V (U)  Ngược lại, doanh nghiệp L có đòn bẩy tài chính => E (L) = V (L) – D... đánh giá được rủi ro tài chính do vay nợ “ vừa phải” tạo ra Do đó các nhà đầu tư ở các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính vừa phải có thể chấp nhận một tỷ suất sinh lợi thấp hơn mức đáng lẽ họ đòi hỏi  Thị trường thực tế thì bất hoàn hảo, không thể lý tưởng như MM giả định LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 MM TRONG TRƯỜNG HỢP CÓ THUẾ  ĐỊNH ĐỀ 1 ĐIỀU CHỈNH:  Giá trị doanh nghiệp có vay nợ bằng giá trị doanh. .. doanh nghiệp có vay nợ bằng giá trị doanh nghiệp không có vay nợ cộng với hiện giá của lá chắn thuế VL = VU + TCD  Giá trị của doanh nghiệp có vay nợ có luôn lớn hơn giá trị doanh nghiệp không vay nợ ? LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 MM TRONG TRƯỜNG HỢP CÓ THUẾ  ĐỊNH ĐỀ 2 ĐIỀU CHỈNH:  Lợi nhuận dự kiến trên vốn cổ phần tăng tương ứng với tỷ lệ nợ/ vốn cổ phần  Nhưng mối quan hệ này được diễn tả bởi công... là rủi ro tài chính: công ty tài trợ vốn đi vay LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 MM VÀ RỦI RO KỲ VỌNG KHÔNG ĐỒNG doanh nghiệp  Rủi ro tác động vàoNHẤT  Cấu trúc vốn tạo nên những rủi ro tài chính => ảnh hưởng đến rủi ro phi hệ thống => ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của nhà đầu tư với doanh nghiệp => ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu của công ty  Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của doanh nghiệp sử dụng... KHÔNG ĐỒNG doanh nghiệp  Rủi ro tác động vàoNHẤT  Rủi ro hệ thống  Là những rủi ro từ bên ngoài của một ngành công nghiệp hay của một doanh nghiệp  Rủi ro hệ thống có thể được xem là đồng nhất mà mọi doanh nghiệp đều gánh chịu LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 MM VÀ RỦI RO KỲ VỌNG KHÔNG ĐỒNG doanh nghiệp  Rủi ro tác động vàoNHẤT  Rủi ro hệ thống  Là những rủi ro từ bên ngoài của một ngành công nghiệp. .. nghiệp hay của một doanh nghiệp  Rủi ro hệ thống có thể được xem là đồng nhất mà mọi doanh nghiệp đều gánh chịu LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 MM VÀ RỦI RO KỲ VỌNG KHÔNG ĐỒNG doanh nghiệp  Rủi ro tác động vàoNHẤT  Rủi ro hệ thống  Là rủi ro riêng có của doanh nghiệp, là kết quả của những biến cố ngẫu nhiên hoặc không kiểm soát được chỉ ảnh hưởng đến một công ty hoặc một ngành công nghiệp nào đó  Trong... sử dụng vốn thấp  Nợ là nguồn vốn rẻ hơn nhưng không thể cắt giảm WACC bằng cách vay nhiều nợ hơn nếu việc vay nợ đưa đến việc các cổ đông lại đòi hỏi tỷ suất sinh lợi cao hơn nữa LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 MM TRONG TT KHÔNG HOÀN HẢO TỶ SUẤT SINH LỢI TỪ ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH  Nếu tỷ suất sinh lời dự kiến các cổ đông đòi hỏi RE không chịu tác động của đòn bẩy tài chính => Khi tỷ lệ nợ / vốn cổ phần tăng... cùng một lúc các CK cùng loại ở các TT khác nhau để hưởng lợi do chênh lệch giá  Các nhà đầu tư có thể gia tăng lợi nhuận bằng cách sử dụng đòn bẩy tài chính cá nhân thay cho đòn bẩy tài TC của DN  Quy trình mua bán song hành này diễn ra nhanh đến nỗi giá trị thị trường của các doanh nghiệp có sử dụng nợ và không sử dụng nợ bằng nhau LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 III MM TRONG THỰC TIỄN  Trong thị trường... có nợ vay - Vay 1 khoản vay 0,01DL để mua 1% CP của DN không vay nợ LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 CHỨNG MINH ĐỊNH ĐỀ 1  TH2: Nhà đầu tư thích rủi ro  Cả hai chiến lược đều cho cùng một thu nhập: 0,01 (Lợi nhuận – Lãi)  Ở thị trường vốn hoàn hảo, nên các phương án mang lại thu nhập như nhau thì có chi phí như nhau: 0,01 (VL – DL) = 0,01(VU - DL) ⇒ VU = VL  Kết luận: Giá trị doanh nghiệp không vay nợ . LOGO CHÍNH SÁCH NỢ TÁC ĐỘNG NHƯ THẾ NÀO ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP  Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO Nhóm2_Đêm 1_CHNH. K22  Ui2+- - Mua 1% CP đang lưu hành của DN có nợ vay - Vay 1 khoản vay 0,01D L để mua 1% CP của DN không vay nợ LOGO  Ui2+-  ,"+6-•':y/i•|• ƒI6yŒI7…  M+j')*--|/+9'' "„y/+v/+i •|•ƒIŒ_I…G•|•ƒO•_I… ⇒ OGI  ,"yiZ%-'