TRONG TT KHÔNG HOÀN HẢO

Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22       +       = D E A xr V E r x V D r

LOGO

 Tuy nhiên các cổ đông muốn gia tăng giá trị

doanh nghiệp, đến việc làm giàu hơn là một doanh nghiệp có chi phí sử dụng vốn thấp.

 Nợ là nguồn vốn rẻ hơn nhưng không thể cắt

giảm WACC bằng cách vay nhiều nợ hơn nếu việc vay nợ đưa đến việc các cổ đông lại đòi hỏi tỷ suất sinh lợi cao hơn nữa.

MM TRONG TT KHÔNG HOÀN HẢO

LOGO

 Nếu tỷ suất sinh lời dự

kiến các cổ đông đòi hỏi RE không chịu tác động của đòn bẩy tài chính => Khi tỷ lệ nợ / vốn cổ

phần tăng thì chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền giảm

=> Khi doanh nghiệp đạt mức 100% nợ thì RA = RD

MM TRONG TT KHÔNG HOÀN HẢO

Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22

LOGO

TỶ SUẤT SINH LỢI TỪ ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CHÍNH

 Ban đầu RE tăng

chậm hơn so với MM dự đoán

 Khi vay nợ quá nhiều,

RE tăng nhanh

 RA có thể được tối thiểu hóa nếu

 Ta chỉ sử dụng số

lượng nợ vừa đúng

MM TRONG TT KHÔNG HOÀN HẢO

LOGO

Các nhà đầu tư không nhận biết hay không đánh giá được rủi ro tài chính do vay nợ “ vừa phải” tạo ra. Do đó các nhà đầu tư ở các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính vừa phải có thể chấp nhận một tỷ suất sinh lợi thấp hơn mức đáng lẽ họ đòi hỏi

Thị trường thực tế thì bất hoàn hảo, không thể lý tưởng như MM giả định

LẬP LUẬN HỖ TRỢ Q.ĐIỂM TRUYỀN THỐNG

LOGO

ĐỊNH ĐỀ 1 ĐIỀU CHỈNH:

 Giá trị doanh nghiệp có vay nợ bằng giá trị

doanh nghiệp không có vay nợ cộng với hiện giá của lá chắn thuế.

VL = VU + TCD

 Giá trị của doanh nghiệp có vay nợ có luôn

lớn hơn giá trị doanh nghiệp không vay nợ ?