VÀNG CÓ PHẢI LÀ MỘT KÊNH TRÚ ẨN AN TOÀN HAY MỘT CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO CHO ĐỒNG ĐÔLA MỸ - NHỮNG NGỤ Ý CHO QUẢN TRỊ RỦI RO

PORFOLIO 2 có được bằng cách tối thiểu rủi ro của một PORFOLIO tiền tệ-vàng mà không làm giảm lợi nhuận kỳ vọngPORFOLIO có các t tr ng b ng nhau - PORFOLIO 3ỷ trọng bằng nhau - PORFOLIO

VÀNG CÓ PH I LÀ M T KÊNH TRÚ N AN TOÀN ẢI LÀ MỘT KÊNH TRÚ ẨN AN TOÀN ỘT KÊNH TRÚ ẨN AN TOÀN ẨN AN TOÀN

Juan C Reboredo Universidade de Santiago de Compostela, Tây Ban Nha

B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O ỘT KÊNH TRÚ ẨN AN TOÀN Ụ PHÒNG NGỪA RỦI RO ẠO

TR ƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NG Đ I H C KINH T TP H CHÍ MINH ẠO ỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH Ế TP HỒ CHÍ MINH ỒNG ĐÔLA MỸ

-VI N ĐÀO T O SAU Đ I H C ỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC ẠO SAU ĐẠI HỌC ẠO SAU ĐẠI HỌC ỌC

GVHD: TS Nguy n Kh c Qu c B o ễn Khắc Quốc Bảo ắc Quốc Bảo ốc Bảo ảo

1 GI I THI U ỚI THIỆU ỆU

1 GI I THI U ỚI THIỆU ỆU

1 GI I THI U ỚI THIỆU ỆU

2 C S LÝ THUY T Ơ SỞ LÝ THUYẾT Ở LÝ THUYẾT Ế TP HỒ CHÍ MINH

2 C S LÝ THUY T Ơ SỞ LÝ THUYẾT Ở LÝ THUYẾT Ế TP HỒ CHÍ MINH

Ít nghiên c u xem xét c a vàng nh công c phòng ng a r i ro ứu xem xét của vàng như công cụ phòng ngừa rủi ro ủa vàng như công cụ phòng ngừa rủi ro ư công cụ phòng ngừa rủi ro ụ phòng ngừa rủi ro ừa rủi ro ủa vàng như công cụ phòng ngừa rủi ro hay kênh trú n an toàn ch ng l i s gi m giá c a ti n t ẩn an toàn chống lại sự giảm giá của tiền tệ ốc Bảo ại sự giảm giá của tiền tệ ự giảm giá của tiền tệ ảo ủa vàng như công cụ phòng ngừa rủi ro ền tệ ệ.

2 C S LÝ THUY T Ơ SỞ LÝ THUYẾT Ở LÝ THUYẾT Ế TP HỒ CHÍ MINH

2 C S LÝ THUY T Ơ SỞ LÝ THUYẾT Ở LÝ THUYẾT Ế TP HỒ CHÍ MINH

5 CÁC NG Ý CHO QU N TR R I Ụ PHÒNG NGỪA RỦI RO ẢI LÀ MỘT KÊNH TRÚ ẨN AN TOÀN Ị RỦI RO ỦI RO RO

PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH

PORFOLIO 2 (có được bằng cách tối thiểu rủi ro của một PORFOLIO tiền tệ-vàng mà không làm giảm lợi nhuận kỳ vọng)

PORFOLIO có các t tr ng b ng nhau - PORFOLIO 3ỷ trọng bằng nhau - PORFOLIO 3 ọng bằng nhau - PORFOLIO 3 ằng nhau - PORFOLIO 3

PORFOLIO đã được phòng ngừa - PORFOLIO 4, thu được từ một c phòng ng a - PORFOLIO 4, thu đừa - PORFOLIO 4, thu được từ một ược phòng ngừa - PORFOLIO 4, thu được từ một c t m t ừa - PORFOLIO 4, thu được từ một ột chi n lến lược phòng ngừa tối thiểu hoá phương sai bao gồm nắm ược phòng ngừa - PORFOLIO 4, thu được từ một c phòng ng a t i thi u hoá phừa - PORFOLIO 4, thu được từ một ối thiểu hoá phương sai bao gồm nắm ểu hoá phương sai bao gồm nắm ương sai bao gồm nắm ng sai bao g m n m ồm nắm ắm

gi m t v th bán c a m t s lữ một vị thế bán của một số lượng giao sau và một vị thế mua ột ị thế bán của một số lượng giao sau và một vị thế mua ến lược phòng ngừa tối thiểu hoá phương sai bao gồm nắm ủa một số lượng giao sau và một vị thế mua ột ối thiểu hoá phương sai bao gồm nắm ược phòng ngừa - PORFOLIO 4, thu được từ một ng giao sau và m t v th mua ột ị thế bán của một số lượng giao sau và một vị thế mua ến lược phòng ngừa tối thiểu hoá phương sai bao gồm nắm trên th trị thế bán của một số lượng giao sau và một vị thế mua ường giao ngay.ng giao ngay

PORFOLIO 2 (có được bằng cách tối thiểu rủi ro của một PORFOLIO tiền tệ-vàng mà không làm giảm lợi nhuận kỳ vọng)

PORFOLIO có các t tr ng b ng nhau - PORFOLIO 3ỷ trọng bằng nhau - PORFOLIO 3 ọng bằng nhau - PORFOLIO 3 ằng nhau - PORFOLIO 3

PORFOLIO đã được phòng ngừa - PORFOLIO 4, thu được từ một c phòng ng a - PORFOLIO 4, thu đừa - PORFOLIO 4, thu được từ một ược phòng ngừa - PORFOLIO 4, thu được từ một c t m t ừa - PORFOLIO 4, thu được từ một ột chi n lến lược phòng ngừa tối thiểu hoá phương sai bao gồm nắm ược phòng ngừa - PORFOLIO 4, thu được từ một c phòng ng a t i thi u hoá phừa - PORFOLIO 4, thu được từ một ối thiểu hoá phương sai bao gồm nắm ểu hoá phương sai bao gồm nắm ương sai bao gồm nắm ng sai bao g m n m ồm nắm ắm

gi m t v th bán c a m t s lữ một vị thế bán của một số lượng giao sau và một vị thế mua ột ị thế bán của một số lượng giao sau và một vị thế mua ến lược phòng ngừa tối thiểu hoá phương sai bao gồm nắm ủa một số lượng giao sau và một vị thế mua ột ối thiểu hoá phương sai bao gồm nắm ược phòng ngừa - PORFOLIO 4, thu được từ một ng giao sau và m t v th mua ột ị thế bán của một số lượng giao sau và một vị thế mua ến lược phòng ngừa tối thiểu hoá phương sai bao gồm nắm trên th trị thế bán của một số lượng giao sau và một vị thế mua ường giao ngay.ng giao ngay

PORFOLIO 2:

Xác đ nh theo Kroner và Ng (1998) ị thế bán của một số lượng giao sau và một vị thế mua

PORFOLIO 4:

Một vị thế mua của một USD trên thị trường tiền

tệ được phòng ngừa bởi một vị thế bán USD trên thị trường vàng, được cho bởi:

 

Hiệu quả cắt giảm rủi ro (Risk reduction effectiveness – RE)

 Trong đó j = 2, 3, 4; và là phương sai trong tỷ suất sinh lợi của PORFOLIO j

 RE cao hơn có nghĩa là giảm phương sai nhiều hơn

 

HIỆU QUẢ CẮT GIẢM RỦI RO CỦA

CÁC PORFOLIO VÀNG- TIỀN

Đánh giá tính hữu dụng của vàng trong việc cung cấp sự bảo vệ chống lại rủi ro giảm giá và các sự kiện “tail-risk” có thể xảy ra, bằng các ước lượng VaR của một PORFOLIO Vàng- Tiền

PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ

một tỷ suất sinh lợi , với độ tin cậy , là như sau:

mất mát liên quan đến phân vị thứ của phân phối lợi nhuận cho một thời gian cho trước Nó có thể được tính như sau:

kiến (expected shortfall - ES), được định nghĩa là mức độ mất mát kỳ vọng nếu vượt quá VaR, đó là:

tính toán log tỷ suất sinh lợi một thời kỳ như sau:

Tính toán VaR và ES bằng việc sử dụng

mô phỏng Monte Carlo

1. Từ hàm copula ước tính được chúng tôi mô phỏng hai cú sốc cho mỗi thời điểm t;

2. Chúng tôi chuyển các giá trị mô phỏng được thành phần dư được chuẩn hoá bằng cách nghịch đảo hàm phân phối tích lũy biên cho mỗi chỉ số;

3. Chúng tôi sử dụng các phần dư được chuẩn hoá ước lượng được

để tính toán tỷ suất sinh lợi của vàng và các loại tiền từ các mô hình biên ước lượng được, và với tỷ trọng PORFOLIO cho trước, tính toán TSSL của PORFOLIO theo Phương trình (19) Chúng ta lặp

đi lặp lại quá trình này 1000 lần cho VaR được thu thập là giá trị của phân vị thứ p trong phân phối của TSSL danh mục ES được đo lường như giá trị trung bình cho các tình huống trong đó thiệt hại của PORFOLIO vượt quá VaR.

Ước tính những lợi ích trong rủi ro giảm giá

1 Đầu tiên, kiểm định sự chính xác của VaR cho mỗi

PORFOLIO bằng cách sử dụng kiểm định tỷ số likelihood của “ correct conditional coverage” do Christoffersen (1998) đề xuất, trong đó tính tới sự không phụ thuộc và

“unconditional coverage” (xem Jorion, 2007)

2 Thứ hai, chúng tôi xem xét việc cắt giảm VaR và ES cho

PORFOLIO 2-4 so với PORFOLIO 1

3 Thứ ba, chúng tôi xem xét hàm tổn thất của nhà đầu tư

dựa vào VaR (xem Sarma và cộng sự, 2003; Reboredo, 2013b; Reboredo và các cộng sự, 2012) được cho bởi:

 

KẾT QUẢ ĐÁNH GIÁ RỦI RO ( với độ tin cậy 99%)

CÁC KẾT LUẬN CHÍNH

 Tìm thấy bằng chứng việc cắt giảm VaR chỉ xảy ra trong PORFOLIO được tạo thành từ tỷ trọng tối ưu => VaR của PORFOLIO chỉ gồm tiền tệ thì lớn hơn so với PORFOLIO hỗn hợp vàng và tiền tệ.

 ES cũng được cắt giảm trong Danh mục 2 và 3, Danh mục 4 thì lớn hơn một chút

 Bằng chứng cung cấp bởi các kiểm định dấu hiệu một phía chỉ ra rằng PORFOLIO có tỷ trọng tối ưu và tỷ trọng bằng nhau thì vượt trội so với PORFOLIO chỉ đầu tư tiền tệ.

Hỗ trợ tính hữu dụng của vàng cho mục đích quản trị rủi ro của Vàng trong PORFOLIO tiền tệ.

TỔNG KẾT NGHIÊN CỨU CỦA

TÁC GIẢ