CHƯƠNG 1 BÀI TẬP CHI PHÍ VỐN TCDN2

1 BÀI TẬP CHI PHÍ VỐN Bài 1. Tính chi phí vốn sau thuế của nợ trong các trường hợp sau: a. Lãi suất 13%, thuế suất thuế TNDN 0% b. Lãi suất 13%, thuế suất thuế TNDN 20% c. Lãi suất 13%, thuế suất thuế TNDN 35% Bài 2. LL Company đang có nguồn vốn từ phát hành trái phiếu với lãi suất coupon 10% và lợi suất đáo hạn 12%. LL tin rằng có thể phát hành trái phiếu mới có giá bán bằng mệnh giá, lợi suất đáo hạn của trái phiếu mới tương đương với trái phiếu hiện hành. Thuế suất thuế TNDN là 35%. a. Xác định chi phí sử dụng nợ sau thuế của LL. b. Lãi suất coupon mà LL phải trả khi phát hành trái phiếu mới là bao nhiêu? Bài 3. Duggins Veterinary Supplies có thể phát hành cổ phần ưu đãi lưu hành mãi mãi với giá 50 USD/CP và cổ tức hằng năm 3,8 USD/CP. Chi phí phát hành ước tính 5%. Xác định chi phí vốn cổ phần ưu đãi. Bài 4. Burnwood Tech có kế hoạch phát hành cổ phần ưu đãi với mệnh giá 100 USD và cổ tức 11%. Cổ phiếu ưu đãi này được đánh giá là tương đương với một chứng khoán đang giao dịch trên thị trường với giá 97 USD. Chi phí phát hành bằng 5% giá phát hành. Xác định chi phí vốn cổ phần ưu đãi. Bài 5. Cổ phiếu của Summerdahl Resort đang giao dịch trên thị trường với giá 30 USD/CP. Nhà đầu tư kỳ vọng nhận được cổ tức 3 USD vào cuối năm và kỳ vọng cổ tức tăng trưởng đều với tốc độ 5%/năm. a. Xác định chi phí vốn cổ phần phổ thông. b. Giả định công ty sẽ phát hành cổ phần mới. Giá bán là 30 USD/CP và chi phí phát hành là 10%/giá bán. Cổ tức kỳ vọng và tỷ lệ tăng trưởng không thay đổi. Xác định lại chi phí vốn cổ phần phổ thông. Bài 6. Booher Book Stores có beta 0,8. Lợi suất tín phiếu kho bạc 3 tháng 4% và lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm 6%/năm. Phần bù rủi ro thị trường 5,5%, tỷ suất lợi nhuận trung bình của một chứng khoán trên thị trường năm trước là 15%. Hãy ước lượng chi phí vốn cổ phần phổ thông của công ty bằng CAPM. Bài 7. Bảng cân đối kế toán của SHI Importer cho thấy: Nợ 300 triệu USD, vốn cổ phần ưu đãi 50 triệu USD, tổng vốn cổ phần phổ thông 250 triệu USD. Thuế suất thuế TNDN của SHI 40%, r d = 6%, r ps = 5,8% và r s = 12%. Nếu SHI muốn đạt được cấu trúc vốn mục tiêu gồm 30% nợ, 5% cổ phần ưu đãi và 65% cổ phần phổ thông, thì WACC của công ty là bao nhiêu? Bài 8. David Ortiz Motors có cấu trúc vốn mục tiêu gồm 40% Nợ và 60% vốn chủ sở hữu. Lợi suất đáo hạn trái phiếu của công ty là 9% và công ty chịu thuế suất thuế TNDN 40%. Nếu chi phí sử dụng vốn bình quân là 9,96% thì chi phí vốn chủ sở hữu của công ty là bao nhiêu? Bài 9. Trái phiếu bán niên của công ty A có lãi suất coupon 6%/năm, mệnh giá 1.000.000 đồng, sẽ đáo hạn trong vòng 30 năm nữa, đang giao dịch với giá 515.160 đồng. Nếu thuế suất thuế TNDN của công ty là 25% thì chi phí sử dụng nợ (trái phiếu) sau thuế dùng để tính WACC là bao nhiêu? 2 Bài 10. Thu nhập, cổ tức và giá cổ phiếu của Shelby Inc. được kỳ vọng tăng trưởng với tỷ lệ 7% mỗi năm trong tương lai. Cổ phiếu phổ thông của SI đang giao dịch với giá 23.000 đồng/CP, cổ tức là 2.000 đồng/CP và công ty sẽ trả cổ tức 2.140 đồng/CP vào cuối năm nay. a. Tính r s của SI bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền. b. Nếu SI có beta là 1,6, tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro là 9%, và tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng thị trường là 13%, tính r s của SI theo phương pháp CAPM. c. Các nhà phân tích ước lượng lợi suất của trái phiếu SI là 12% và phán đoán phần bù rủi ro trái phiếu SI là 4%, hãy ước lượng r s bằng phương pháp lợi suất trái phiếu cộng phần bù rủi ro. d. Dựa vào các kết quả trên, bạn đánh giá thế nào về chi phí vốn cổ phần phổ thông của SI? Bài 11. Cách đây 5 năm, EPS của Radon Homes là 4.420 đồng. Hiện nay EPS của công ty là 6.500 đồng, tỷ lệ thanh toán cổ tức 40% và cổ phiếu đang được bán với giá 36.000 đồng/CP. a. Xác định tỷ lệ tăng trưởng thu nhập bình quân thời kỳ 5 năm từ trước đến nay. b. Nếu thu nhập của công ty tiếp tục tăng trưởng với tỷ lệ trên, hãy xác định cổ tức kỳ vọng mỗi cổ phần vào cuối năm nay. c. Xác định chi phí vốn cổ phần của Radon Homes. Bài 12. Cổ phần của Spencer Supplies đang được bán với giá 60.000 đồng/CP. Nhà đầu tư kỳ vọng vào cuối năm nay, thu nhập mỗi cổ phần là 5.400 đồng và cổ tức mỗi cổ phần là 3.600 đồng. a. Nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận 9%, hỏi tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng của Spencer? b. Nếu Spencer tái đầu tư lợi nhuận vào các dự án với tỷ suất lợi nhuận trung bình bằng với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của cổ phần công ty, thì EPS của công ty vào năm tới là bao nhiêu? Bài 13. Longstreet Communications sử dụng cấu trúc vốn (hiện được đánh giá là tối ưu) gồm: nợ 25%, cổ phần ưu đãi 15%, cổ phần phổ thông 60%. Thuế suất thuế TNDN của công ty là 40%, nhà đầu tư kỳ vọng thu nhập và cổ tức hằng năm tăng trưởng đều với tỷ lệ 6% trong tương lai. Công ty trả cổ tức mỗi cổ phần vào năm trước là 3,7 USD, hiện nay mỗi cổ phiếu đang được bán với giá 60 USD. Lợi suất trái phiếu 10 năm là 6%, phần bù rủi ro thị trường là 5%, và hệ số beta của LCI là 1,3. Công ty đang xem xét các phương án phát hành chứng khoán mới sau đây: − Cổ phần ưu đãi: phát hành với giá bán dự kiến 100 USD/CP, cổ tức 9 USD/CP. Chi phí phát hành là 5 USD/CP. − Trái phiếu: phát hành với lợi suất đáo hạn vào ngày phát hành 9% − Cổ phần phổ thông: Tăng vốn bằng lợi nhuận giữ lại. a. Xác định chi phí vốn của nợ, cổ phần ưu đãi và cổ phần phổ thông. b. Xác định WACC. Bài 14. Vào ngày 1/1/N, tổng giá trị thị trường của Tysseland là 60 triệu USD. Trong năm, công ty sẽ tăng vốn để đầu tư một dự án mới với giá trị là 30 triệu USD. − Cấu trúc vốn hiện tại của công ty như sau: Nợ dài hạn 30 triệu USD, Vốn cổ phần phổ thông 30 triệu USD. Công ty không sử dụng nợ ngắn hạn. − Trái phiếu phát hành có lãi suất coupon 8%, sẽ được bán với giá bằng mệnh giá. − Cổ phần phổ thông đang được giao dịch với giá 30 USD/CP. Nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận dự kiến là 12%, gồm lợi suất cổ tức 4% và lợi suất vốn bằng với tỷ lệ tăng trưởng 8%. Cổ tức kỳ vọng là 1,2 USD/CP. Thuế suất thuế TNDN là 40%. a. Để duy trì cấu trúc vốn như hiện tại, dự án đầu tư cần được tài trợ bởi vốn cổ phần phổ thông là bao nhiêu? b. Với giả định dòng tiền của công ty đủ để duy trì cấu trúc vốn mục tiêu mà không phát hành mới cổ phần. Xác định WACC của công ty. c. Với giả định dòng tiền nội sinh của công ty không đủ nên công ty cần phát hành mới cổ phần. Không cần tính toán cụ thể, hãy cho biết điều gì sẽ xảy ra với WACC? 3 Bài 15. Bảng cân đối kế toán năm 2xx1 của công ty cổ phần Schoof cho biết giá trị ghi sổ của tài sản và nguồn vốn như sau (triệu USD): Tài sản ngắn hạn 30 Nợ ngắn hạn 10 Tài sản dài hạn 50 Nợ dài hạn 30 Cổ phần phổ thông (1 triệu cổ phần) 1 Lợi nhuận giữ lại 39 Tổng tài sản 80 Tổng nguồn vốn 80 − Nợ ngắn hạn gồm toàn bộ là vốn vay ngân hàng với lãi suất 10%, bằng với lãi suất vay mới. Các khoản vốn vay ngân hàng mới không dùng để tài trợ hoạt động có tính chất thời vụ mà chúng được dùng để tài trợ hoạt động ổn định, như là một phần trong cấu trúc vốn của công ty. − Nợ dài hạn gồm 30.000 trái phiếu, mỗi trái phiếu có mệnh giá 1.000 USD, lãi suất coupon 6% và thời gian đáo hạn còn 20 năm. Lãi suất của khoản nợ dài hạn mới, r d , là 10% và cũng chính là lợi suất đáo hạn hiện nay của trái phiếu. − Vốn cổ phần phổ thông đang được giao dịch với giá 60 USD/CP. a. Hãy xác định giá trị thị trường các nguồn vốn của Schoof. b. Hãy xác định tỷ trọng từng nguồn vốn của Schoof. Bài 16. Cổ phiếu phổ thông của Gao Computing đang được bán với giá 50 USD/CP và cổ tức vừa được chia năm trước là 2,1 USD/CP. Tỷ lệ chi phí phát hành cổ phần mới đòi hỏi 10%. Cổ tức cổ phần ưu đãi của Gao là 3,3 USD/CP và cổ phiếu ưu đãi được bán với giá thuần là 30 USD/CP. Các nhà phân tích chứng khoán đang dự báo cổ tức phổ thông sẽ tăng trưởng đều 7%/năm. Công ty có thể phát hành nợ dài hạn với lãi suất (chi phí vốn trước thuế) là 10% trong điều kiện thuế suất thuế TNDN là 35%. Phần bù rủi ro thị trường là 6%, lãi suất phi rủi ro là 6.5%, và beta của Gao là 0,83. Gao đang sử dụng cấu trúc vốn mục tiêu là 45% nợ, 5% cổ phần ưu đãi, và 50% cổ phần phổ thông. a. Tính chi phí từng nguồn vốn: nợ (sau thuế), cổ phần ưu đãi và cổ phần phổ thông bằng phương pháp DCF và mô hình CAPM. b. Tính chi phí vốn cổ phần phổ thông phát hành mới bằng DCF. c. Nếu dựa vào CAPM để tính toán, chi phí vốn cổ phần phổ thông phát hành mới là bao nhiêu? d. Giả định Gao sẽ không phát hành vốn cổ phần mới và vẫn tiếp tục sử dụng cấu trúc vốn mục tiêu. Xác định WACC của công ty. e. Giả định Gao đang đánh giá 3 dự án với các thông tin sau: (1) Mỗi dự án có chi phí đầu tư 1 triệu USD, được tài trợ bởi nợ, cổ phần ưu đãi, và cổ phần phổ thông. Chi phí vốn cổ phần phổ thông của mỗi dự án dựa trên beta của dự án đó. Vốn cổ phần phổ thông của dự án có nguồn gốc từ thu nhập để lại tái đầu tư của công ty (công ty không phát hành cổ phần mới để huy động vốn cho dự án). (2) Vốn đầu tư của dự án A có beta 0,5 và tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng 9%. (3) Vốn đầu tư của dự án A có beta 1,0 và tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng 10%. (4) Vốn đầu tư của dự án A có beta 2,0 và tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng 11%. Công ty nên lựa chọn dự án nào và loại bỏ dự án nào? Vì sao?