Nếu cấu trúc vốn mới = 0%, toàn bộ lợi nhuận được chi cổ tức và lợi nhuận được kỳ vọng không thay đổi?. Giá trị công ty sẽ thay đổi thế nào nếu công ty sử dụng đòn bẩy tài chính.. Tính x
Trang 1BÀI TẬP CẤU TRÚC VỐN 1 Bài 1 Hãng Schweser Satellites (SS) chuyên sản xuất vệ tinh mặt đất Đơn giá sản phẩm
= 100.000$, định phí = 2 triệu $, sản lượng tiêu thụ mỗi năm = 50, lợi nhuận hằng năm
500.000$, toàn bộ tài sản được tài trợ bởi vốn CP có giá trị 5 triệu $ Công ty dự định mở
rộng sản xuất, đầu tư vốn hoạt động thêm 4 triệu $ và định phí thêm 500.000$ Sự thay đổi
này sẽ (1) làm giảm biến phí một sản phẩm được 10.000$ và (2) tăng thêm sản lượng hằng
năm là 20 sản phẩm, nhưng (3) đơn giá sản phẩm sẽ giảm còn 95.000$ Công ty đang được
hưởng chính sách ưu đãi về thuế thu nhập doanh nghiệp với thuế suất = 0% Chi phí sử
dụng vốn CP là 15% (công ty không sử dụng Nợ)
a Công ty có nên mở rộng sản xuất hay không?
b Độ bẩy kinh doanh của công ty tăng hay giảm nếu mở rộng sản xuất? Xác định
điểm hòa phí (breakeven point)
c Rủi ro kinh doanh của công ty tăng hay giảm nếu mở rộng sản xuất?
Bài 2 ROE của các công ty có phân phối xác suất như sau:
0,1 0,2 0,4 0,2 0,1
b Giả định các phân phối xác suất không đổi theo thời gian Hãy đánh giá rủi ro liên
quan đến lợi nhuận đối với 3 công ty trên
c Giả định cả 3 công ty đều có cùng độ lệch chuẩn của sức sinh lợi cơ bản
nào?
Bài 3 Rivoli Company không vay Nợ, có tình hình tài chính như sau:
Tài sản (giá ghi sổ = giá thị trường) 3.000.000$
EBIT 500.000$
Công ty dự định phát hành trái phiếu và mua lại một số CP Nếu cấu trúc vốn mới
= 0%, toàn bộ lợi nhuận được chi cổ tức và lợi nhuận được kỳ vọng không thay đổi
a Giá trị công ty sẽ thay đổi thế nào nếu công ty sử dụng đòn bẩy tài chính?
b Giá cổ phiếu của công ty sẽ thay đổi như thế nào?
Trang 2c EPS của công ty sẽ thay đổi như thế nào?
d EBIT = 500.000$ trên đây chính là giá trị kỳ vọng của phân phối xác suất:
Xác suất EBIT 0,1 (100.000$) 0,2 200.000$
0,4 500.000$
0,2 800.000$
0,1 1.100.000$
Hãy xác định tỷ số thanh toán lãi vay (times interest earned ratio) trong mỗi trường hợp giá trị của EBIT Tính xác suất công ty không thanh toán được lãi vay nếu sử dụng 30% Nợ
Bài 4 Pettit Printing Company có giá trị thị trường 100 triệu $, gồm giá trị của một triệu
cổ phần với giá 50$/CP và giá trị của trái phiếu vĩnh viễn 50 triệu $ mệnh giá với lãi suất 10%/năm EBIT của công ty là 13,24 triệu $ Thuế suất áp dụng đối với công ty là 15% Pettit có thể thay đổi cấu trúc vốn theo 1 trong 2 phương án Phương án 1 là tăng giá trị của Nợ lên đến 70% (dựa trên giá thị trường) và phương án 2 là giảm giá trị của Nợ xuống còn 30% Nếu tăng độ bẩy tài chính, công ty sẽ thu hồi trái phiếu cũ và phát hành trái phiếu mới với lãi suất coupon là 12% Nếu giảm độ bẩy tài chính, công ty sẽ thu hồi trái phiếu cũ và phát hành trái phiếu mới với lãi suất coupon là 8% Công ty sẽ bán hoặc mua lại cổ phần tại mức giá cân bằng mới để đạt được cấu trúc vốn mục tiêu
Công ty sẽ sử dụng toàn bộ lợi nhuận để chi trả cổ tức, do đó cổ phiếu của công ty
trị công ty đối với mỗi trường hợp thay đổi cấu trúc vốn
Bài 5 Beckman Engineering and Associates (BEA) đang dự định thay đổi cấu trúc vốn
BEA hiện có Nợ giá trị 20 triệu $, lãi suất 8%/năm và Vốn cổ phần gồm 2 triệu cổ phần đang lưu hành với giá trị 40$/CP BEA có tốc độ tăng trưởng = 0 và toàn bộ lợi nhuận đều được chi cổ tức EBIT của công ty là 14,933 triệu $ và chịu thuế suất thuế TNDN là 40% Phần bù rủi ro thị trường là 4% và tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro là 6% BEA sẽ tăng tỷ lệ Nợ lên đến 40% trong cấu trúc vốn (dựa theo giá trị thị trường) và mua lại CP từ tiền vay BEA sẽ thanh lý Nợ cũ để phát hành Nợ mới Lãi suất Nợ mới sẽ là 9% BEA có beta = 1,0
a Xác định beta trong trường hợp BEA không sử dụng đòn bẩy tài chính Sử dụng giá thị trường D/S trong trường hợp này
b Xác định beta mới và chi phí vốn CP mới trong trường hợp BEA thay đổi cấu trúc vốn
c Xác định WACC và tổng giá trị công ty trong trường hợp BEA sử dụng 40% Nợ
Bài 6 Elliott Athletics đang xác định cấu trúc vốn, gồm Nợ và CP phổ thông Hiện công
ty không sử dụng CP ưu đãi và cũng không có kế hoạch sử dụng nó trong tương lai Để ước lượng chi phí sử dụng Nợ tương ứng với các mức độ sử dụng Nợ khác nhau, công ty được tư vấn lập bảng tính như sau:
Trang 3Tỷ trọng của Nợ
(giá thị trường)
Tỷ trọng của Vốn CP (giá thị trường)
Tỷ số Nợ/Vốn
CP (D/S)
Xếp hạng trái phiếu
Chi phí sử dụng
Nợ trước thuế (rd)
0,0 1,0 0,00 A 7%
ro là 5%, phần bù rủi ro thị trường là 6% Thuế suất thuế TNDN là 40% Elliott ước lượng
trên, hãy xác định cấu trúc vốn tối ưu và WACC tại cấu trúc vốn tối ưu của công ty