1 BÀI TẬP PHÂN PHỐI LỢI NHUẬN Bài 1. Axel Telecommunications (AT) có cấu trúc vốn mục tiêu gồm 70% Nợ và 30% vốn CP. Công ty dự đoán ngân sách vốn vào năm tới 3.000.000$ và lợi nhuận thuần 2.000.000$. Nếu AT áp dụng RPM và toàn bộ lợi nhuận còn lại đều được chia cổ tức thì tỷ lệ thanh toán cổ tức của công ty là bao nhiêu? Bài 2. Petersen Company có ngân sách vốn 1,8 triệu$. Công ty muốn duy trì cấu trúc vốn mục tiêu gồm 60% nợ và 40% vốn CP. Công ty dự kiến lợi nhuận thuần năm nay sẽ đạt 800.000$. Nếu Petersen áp dụng RPM và toàn bộ lợi nhuận còn lại đều phân phối cho cổ đông dưới hình thức cổ tức thì tỷ lệ thanh toán cổ tức sẽ là bao nhiêu? Bài 3. WEI Corporation kỳ vọng lợi nhuận thuần năm tới sẽ đạt 15 triệu$. Nợ của công ty hiện tại đang chiếm 40% trong tổng nguồn tài trợ và công ty kỳ vọng giữ nguyên tỷ lệ Nợ này. WEI có những cơ hộ i đầu tư với tổng ngân sách vốn dự báo là 12 triệu$. Giả định toàn bộ lợi nhuận thuần trước tiên được dùng để tài trợ cho ngân sách vốn, sau đó phân phối hết cho cổ đông dưới hình thức cổ tức thì tỷ lệ thanh toán cổ tức của WEI vào năm tới sẽ là bao nhiêu? Bài 4. Welch Company đang quan tâm đến 3 dự án độc lập, mỗi dự án cần 5 triệu$ vốn đầu tư. T ỷ suất sinh lợi nội bộ và chi phí sử dụng vốn của dự án như sau: Dự án Chi phí vốn IRR H (rủi ro cao) 16% 20% M (rủi ro trung bình) 12% 10% L (rủi ro thấp) 8% 9% Cấu trúc vốn tối ưu của công ty là 50% Nợ và 50% vốn CP phổ thông. Welch kỳ vọng lợi nhuận thuần là 7.287.500. Sau khi sử dụng lợi nhuận thuần để tài trợ cho ngân sách vốn, lợi nhuận còn lại được phân phối dưới hình thức cổ tức. Hỏi tỷ lệ thanh toán cổ tức của Welch là bao nhiêu? Bài 5. Cổ phiếu của Gamma Medical (GM) đang được giao dịch với giá 90$/CP. Công ty đang dự định chia tách cổ phi ếu với tỷ lệ 2:3. Giả sử việc chia tách cổ phiếu không ảnh hưởng đến tổng giá trị thị trường vốn CP của DN, giá mỗi cổ phiếu mới của GM sẽ là bao nhiêu? Bài 6. Sau khi chia tách 1 cổ phiếu thành 5 cổ phiếu, Strasburg Company trả cổ tức 0,75$/CP mới, nghĩa là đã tăng thêm 9% so với trước khi chia tách cổ phiếu vào năm trước. Tính cổ tức trên một cổ phiếu của nă m trước. Bài 7. Northern Pacific Heating and Cooling Inc (NPHC) còn một số đơn đặt hàng tồn đọng trong 6 tháng đối với hệ thống sưởi bằng năng lượng mặt trời. Để đáp ứng nhu cầu này, ban giám đốc lên kế hoạch mở rộng năng lực sản xuất thêm 40% bằng cách đầu tư 2 vào nhà xưởng và thiết bị trị giá 10 triệu$. Công ty vẫn muốn duy trì cấu trúc vốn với tỷ lệ vốn vay trên tổng tài sản ở mức 40% và duy trì chính sách chia cổ tức 45% trong năm vừa qua. Năm trước, lợi nhuận thuần của NPHC là 5 triệu$. Hỏi vào đầu năm nay, công ty cần huy động thêm vốn cổ phần là bao nhiêu để đạt mục tiêu mở rộng sản xuất? Giả sử cấu trúc vốn củ a NPHC chỉ gồm trái phiếu và vốn cổ phần. Bài 8. Năm 20x1, Keenan Company trả cổ tức 3,6 triệu$ trên lợi nhuận thuần 10,8 triệu$. Năm 20x1 là năm hoạt động bình thường. Trong 10 năm qua, lợi nhuận tăng trưởng đều với tốc độ 10%. Tuy nhiên sang năm 20x2, lợi nhuận kỳ vọng tăng vọt lên 14,4 triệu$ và cần 8,4 triệu$ cho các cơ hội đầu tư. Công ty dự đoán rằng sẽ không th ể duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận của năm 20x2 và tốc độ tăng trưởng sẽ quay trở lại 10% (lợi nhuận đến từ một dòng sản phẩm mới, chỉ đột xuất trong năm 20x2). Tỷ số Nợ mục tiêu của Keenan là 40%. a. Tính tổng giá trị cổ tức của Keenan trong năm 20x2 trong mỗi trường hợp chính sách cổ tức sau đây: (1) Cổ tứ c 20x2 được chi trả theo tốc độ tăng trưởng dài hạn của lợi nhuận. (2) Cổ tức 20x2 được tiếp tục chi trả theo tỷ lệ thanh toán cổ tức 20x1. (3) Công ty chi trả cổ tức từ toàn bộ lợi nhuận (40% của 8,4 triệu$ vốn đầu tư được tài trợ bởi Nợ). (4) Công ty chi trả cổ tức theo chính sách cổ tức định kỳ cộng với kho ản tăng thêm, với cổ tức định kỳ dựa vào tốc độ tăng trưởng dài hạn và cổ tức tăng thêm dựa vào chính sách thặng dư. b. Bạn sẽ đề xuất công ty nên áp dụng chính sách cổ tức nào trong số các chính sách trên? Hãy giải thích. c. Giá trị cổ tức 9 triệu$ có phù hợp với quan điểm của bạn ở câu a và b hay không? Nếu không, giá trị cổ tức nên cao hơn hay thấp hơ n 9 triệu$? Bài 9. Buena Terra Corporation đang xem xét vấn đề ngân sách vốn năm tới. Công ty đã chi trả cổ tức 3$/CP trong nhiều năm trước, và cổ đông kỳ vọng cổ tức sẽ được duy trì trong nhiều năm tiếp theo. Công ty có cấu trúc vốn mục tiêu gồm 60% vốn CP và 40% Nợ, số CP phổ thông đang lưu hành là 1 triệu CP, lợi nhuận thuần là 8 triệu$. Công ty dự báo cần 10 triệu$ để tài trợ mọi dự án sinh lợi (NPV dương) vào năm tới. a. Nếu Buena Terra áp dụng RDM và lợi nhuận còn lại được phân phối dưới hình thức cổ tức, lợi nhuận giữ lại cần bao nhiêu để tài trợ ngân sách vốn của công ty? b. Nếu Buena Terra áp dụng RDM và lợi nhuận còn lại được phân phối dưới hình thức cổ tức, tính DPS và tỷ lệ thanh toán cổ tức của công ty vào năm tới. c. Nếu Buena Terra vẫn duy trì việ c chi trả cổ tức 3$/CP cho năm tới, lợi nhuận giữ lại cần bao nhiêu để tài trợ ngân sách vốn của công ty? d. Buena Terra có thể duy trì cấu trúc vốn hiện hành, DPS 3$/CP và 10 triệu$ ngân sách vốn mà không cần tăng thêm vốn CP mới hay không? e. Giả định ban quản trị của Buena Terra vẫn muốn duy trì DPS 3$/CP vào năm tới và có thể sẵn sàng phát hành thêm Nợ cùng với sử dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ ngân sách v ốn cho tất cả các dự án sinh lời. Giả định sự thay đổi cấu trúc vốn chỉ có ảnh hưởng tối thiểu lên chi phí vốn chung, do đó ngân sách vốn vẫn duy trì ở mức 10 triệu$. Hỏi ngân sách vốn năm nay cần được tài trợ bằng Nợ với tỷ lệ bao nhiêu? 3 f. Vẫn với giả định ban quản trị của Buena Terra muốn duy trì DPS 3$/CP. Ngoài ra, công ty muốn duy trì cấu trúc vốn mục tiêu 40% Nợ và 60% vốn CP phổ thông, ngân sách vốn 10 triệu$. Hỏi công ty cần phát hành thêm vốn CP phổ thông tối thiểu là bao nhiêu để đảm bảo các mục tiêu trên? g. Giả định ban quản trị của Buena Terra muốn duy trì DPS 3$/CP và cấu trúc vốn mục tiêu, nhưng công ty muốn tránh việc phát hành thêm vốn CP phổ thông. Công ty sẵn sàng cắt giảm ngân sách vốn để đáp ứng các mục tiêu khác của mình. Giả định các dự án của công ty có thể chia ra thành từng phần, ngân sách vốn của công ty cần thiết vào năm tới là bao nhiêu? h. Dựa vào tình hình thực tế của Buena Terra, hãy cho biết một công ty theo đuổi chính sách cổ tức thặng dư nên làm gì khi lợi nhuận giữ lại dự báo thấp hơn lợi nhuận giữ lại yêu cầu để tài trợ cho ngân sách vốn của nó?