Giáo trình Tài chính tiền tệ của Học viện Bưu chính viên thông

Đây là một giáo trình nói về môn tài chính tiền tệ của Học viện Bưu chính Viễn Thông dành cho học viên đào tạo từ xa. Giúp các bạn tự học tự nghiên cứu một cách dễ dàng nhanh chóng... Đây là một cuốn sách được xây dựng dựa trên quan điểm nhìn nhận mới về hệ thống tài chính với sự quan trọng của thị trường tài chính và các tổ chức tài chính trung gian được nhấn mạnh hơn trước đây. Các tác giả củng lưu ý đưa vào nhiều kiến thức tài chính, tiền tệ phổ biến ở các nước để sinh viên và bạn đọc dễ dàng áp dụng lý luận để tìm hiểu và phân tích các vấn đề tài chính tiền tệ trong thực tế.

L I NÓI U

Khi phát tri n n n kinh t hàng hóa nhi u thành ph n v n hành theo c ch th tr ng có s

qu n lý c a nhà n c và đ c bi t khi m r ng quan h h p tác kinh t , đ u t , th ng m i v i th

gi i, n n kinh t n c ta đã có nh ng bi n đ i sâu s c và phát tri n m nh Nh ng lý lu n v tài chính, ti n t không ng ng phát tri n và hoàn thi n giúp các sinh viên và b n đ c n m đ c

nh ng ki n th c c b n v l nh v c n ng đ ng và có t m quan tr ng này, nhóm tác gi đã biên

so n cu n “Tài chính ti n t ”

Cu n sách đ c xây d ng d a trên quan đi m nhìn nh n m i v h th ng tài chính v i s quan tr ng c a th tr ng tài chính và các t ch c tài chính trung gian đ c nh n m nh h n tr c đây Các tác gi c ng l u ý đ a vào nhi u ki n th c tài chính, ti n t ph bi n các n c đ sinh viên và b n đ c d dàng áp d ng lý lu n đ tìm hi u và phân tích các v n đ tài chính ti n t trong

th c t i h t n i dung g m 7 ch ng c a cu n sách, b n đ c s có m t cái nhìn t ng quan nh t

v tài chính và tín d ng

Vì tài chính, ti n t là nh ng l nh v c r ng và ph c t p nên thi u sót trong quá trình biên so n

là khó tránh kh i Nhóm tác gi mong nh n đ c nhi u ý ki n đóng góp c a b n đ c đ ti p t c hoàn thi n

ng Th Vi t c (Ch biên) Phan Anh Tu n

CH NG 1 I C NG V TÀI CHÍNH VÀ TI N T

Tài chính và ti n t là hai ph m trù kinh t h t s c c b n và có tác đ ng đ n nhi u l nh v c khác nhau trong n n kinh t S hi u bi t c n b n và có h th ng v hai ph m trù tài chính và ti n

t s là r t c n thi t đ nghiên c u v các ho t đ ng kinh t tài chính nói chung Vì v y, m c đích

c a ch ng m đ u này là cung c p nh ng ki n th c khái quát v hai đ i t ng này Sau ph n đ u tiên trình bày v ngu n g c, b n ch t và các ch c n ng c a ti n t , n i dung ch ng s ti p n i

v i khái ni m tài chính đ th y r ng s ra đ i và phát tri n c a n n kinh t hàng hóa và ti n t đã làm n y sinh các quan h và các ho t đ ng tài chính Ti p đó, ch ng 1 trình bày v h th ng tài chính và sau cùng t p trung vào nghiên c u nh ng bi n pháp mà các chính ph s d ng nh m tác

đ ng vào n n tài chính qu c gia đ đ t đ c nh ng m c tiêu phát tri n kinh t - xã h i nh t đ nh Sau khi h c xong ch ng này, sinh viên c n n m đ c nh ng v n đ sau:

Trong l ch s tho t đ u ng i ta trao đ i tr c ti p hàng l y hàng Khi s n xu t càng phát tri n, hàng hóa s n xu t ra càng nhi u, nhu c u s d ng c a con ng i c ng đi kèm theo Vi c trao đ i hàng l y hàng g p nhi u khó kh n Ví d ng i s n xu t ra lúa c n cái r u đ cu c đ t nh ng

ng i có r u không c n lúa mà c n v i, vi c này bu c ng i có lúa ph i đ i l y v i và sau đó dùng v i đ đ i l y r u Nhu c u trao đ i càng nhi u hàng hóa thì quá trình trao đ i lòng vòng đó càng ph c t p h n Chính vì v y, ng i ta đã ngh ra tìm nh ng v t làm trung gian cho các cu c trao đ i đó, đây là v t ngang giá

L ch s đã ghi nh n s phát tri n c a hình thái giá tr qua b n giai đo n:

X Hình thái giá tr gi n đ n hay ng u nhiên: Khi m t hàng hóa ng u nhiên ph n ánh giá

tr c a m t hàng hoá khác

X Hình thái giá tr toàn b hay m r ng: khi nhi u hàng hoá đ u có kh n ng tr thành

v t ngang giá đ th hi n giá tr c a m t hàng hoá nào đó

X Hình thái giá tr chung khi m t hàng hoá đóng vai trò là v t ngang giá chung đ th

hi n giá tr c a t t c các hàng hoá khác

1

Các Mác - T b n, quy n 1, t p 1, trang 127, NXB S th t, Hà N i 1993

Có nhi u lo i hàng hóa đã t ng đ c s d ng đ làm v t ngang giá chung nh : gia súc,

đ ng, b c, vàng M i lo i v t này đ u có m t s thu n l i và b t l i riêng khi làm

ph ng ti n trao đ i - v t ngang giá chung Cu i cùng, v t ngang giá chung b ng hàng hóa ch đ c h n ch trong kim lo i quý vì d v n chuy n h n, trong đó ch y u là vàng

X Khi ph n l n các qu c gia, các vùng đ u s d ng vàng làm v t ngang giá chung trong trao đ i hàng hóa v i nhau (kho ng cu i th k 19), vàng lo i b c và tr thành v t ngang giá chung - th gi i đ c nh t

Tr i qua ti n trình phát tri n, ti n t đã t n t i d i nhi u hình th c đ đáp ng yêu c u ngày càng đa d ng c a đ i s ng kinh t

1.1.2 S phát tri n các hình thái c a ti n t

Trong quá trình phát tri n c a n n kinh t hàng hoá, ti n t đã l n l t t n t i d i nhi u hình thái khác nhau nh m đáp ng cho nhu c u phát tri n c a n n kinh t , đ c bi t là c a ho t đ ng s n

xu t, l u thông, trao đ i hàng hoá

Trong ph n này, chúng ta s tìm hi u xem đã có nh ng d ng ti n t nào trong l ch s ; chúng

ra đ i nh th nào và t i sao l i không c ng đ c s d ng n a B ng cách này, chúng ta s có

đ c s hi u bi t sâu s c h n v khái ni m ti n t

1.1.2.1 Ti n t hàng hóa- Hóa t (commodity money)

Hóa t t c là ti n b ng hàng hóa, là hình thái đ u tiên c a ti n t và đ c s d ng trong m t

th i gian dài Hàng hoá dùng làm ti n t trong trao đ i ph i có giá tr th c s và giá tr c a v t trung gian trao đ i này ph i ngang b ng v i giá tr hàng hoá đem trao đ i, t c là trao đ i ngang giá hàng hoá thông th ng l y hàng hoá đ c bi t- ti n t Hoá t l n l t xu t hi n d i hai d ng: hoá t phi kim lo i và hoá t kim lo i

a Hóa t phi kim lo i

ây là hình thái c x a nh t c a ti n t , r t thông d ng trong các xã h i c truy n Tu theo

t ng qu c gia, t ng đ a ph ng và t ng khu v c, ng i ta dùng nh ng hàng hóa khác nhau đ làm

ti n t , ch ng h n, Hy L p và La Mã ng i ta dùng bò, trâu, Tây T ng ng i ta dùng trà đóng thành bánh, Châu Phi dùng l a v i, v sò, v h n đ làm ti n

Vi c dùng t ng lo i hàng hóa làm ti n t do thói quen c a đ a ph ng Nói chung, hóa t phi kim lo i có nhi u đi u b t l i khi đóng vai trò ti n t , nh : tính ch t không đ ng nh t, d h háng, khó phân chia hay g p l i, khó b o qu n c ng nh v n chuy n, nó ch đ c công nh n trong t ng khu v c, t ng đ a ph ng Do v y, hóa t không ph i kim lo i d n d n b lo i bá và ng i ta b t

đ u dùng hóa t kim lo i thay th hóa t không kim lo i

b Hóa t là kim lo i

Là vi c l y kim lo i làm ti n t Các kim lo i đ c dùng đ đúc thành ti n là đ ng, k m, b c, vàng Kim lo i có nhi u u đi m h n hàng hóa không ph i kim lo i khi s d ng làm đ n v ti n

t , nh : ph m ch t, tr ng l ng có th qui đ nh chính xác h n, d dàng h n, b n h n, hao mòn

ch m, d chia nh , giá tr t ng đ i ít bi n đ i

Qua th c ti n trao đ i và l u thông hóa t kim lo i, d n d n ng i ta ch ch n 2 kim lo i quý dùng làm ti n lâu dài h n là b c và vàng S d vàng hay b c tr thành ti n t lâu dài h n là vì b n thân nó có nh ng thu c tính đ c bi t mà các hàng hóa khác không có nh : tính đ ng nh t, tính d chia nh , tính d c t tr , tính d l u thông Sau này vàng v t b c, tr thành hoá t kim lo i đ c quy n đ c dùng làm ti n t

Trong giai đo n đ u, ti n vàng, b c th ng đ c đúc d i d ng nén, th i Nh ng v sau đ

ti n cho vi c trao đ i, ti n vàng th ng đ c đúc thành nh ng đ ng xu v i kh i l ng và đ tinh khi t nh t đ nh Lo i ti n này vì th đ c g i là ti n đúc Ti n đúc xu t hi n đ u tiên t i Trung

Qu c, kho ng th k th 7 tr c công nguyên, sau thâm nh p sang BaT , Hy L p, La Mã r i vào châu Âu Các đ ng ti n l u hành châu Âu tr c kia đ u d i d ng này

Ti n vàng đã có m t th i gian th ng tr r t dài trong l ch s i u này ch ng t hi u qu to

l n mà nó đem l i cho n n kinh t H th ng thanh toán d a trên ti n vàng v n còn đ c duy trì cho đ n mãi th k 20, chính xác là n m 1971 (ch đ ti n t Bretton-Woods2) Ngày nay, m c dù

ti n vàng không c ng trong l u thông n a, nh ng các qu c gia c ng nh nhi u ng i v n coi vàng là m t d ng tài s n c t tr có giá tr

Tuy có nh ng đ c đi m r t thích h p cho vi c dùng làm ti n t 3

, ti n vàng không th đáp ng

đ c nhu c u trao đ i c a xã h i khi n n s n xu t và trao đ i hàng hoá phát tri n đ n m c cao

M t lo t lý do sau đây đã khi n cho vi c s d ng ti n vàng ngày càng tr nên b t ti n, không th c

hi n đ c ch c n ng ti n t n a:

(1) Quy mô và trình đ s n xu t hàng hoá phát tri n, kh i l ng và ch ng lo i hàng hóa ngày càng t ng và đa d ng, trong khi đó l ng vàng s n xu t ra không đ đáp ng nhu c u v

ti n t (nhu c u trao đ i) c a n n kinh t

(2) Giá tr t ng đ i c a vàng so v i các hàng hóa khác t ng lên do n ng su t lao đ ng trong ngành khai thác vàng không t ng theo k p n ng su t lao đ ng chung c a các ngành s n

xu t hàng hoá khác i u đó d n đ n vi c giá tr c a vàng tr nên quá l n, không th đáp

ng nhu c u làm v t ngang giá chung trong m t s l nh v c có l ng giá tr trao đ i m i

l n nh nh mua bán hàng hoá tiêu dùng…

(3) Vi c s d ng ti n t hàng hoá b các nhà kinh t xem nh m t s lãng phí nh ng ngu n tài

đó đã t ng b c thành hi n th c khi ng i ta phát hành ti n kim lo i đúc và sau này là ti n gi y

đ th c hi n ch c n ng l u thông c a ti n t thay th cho ti n vàng

Ti n danh ngh a là lo i ti n t mà b n thân t nó không có giá tr (ch là d u hi u giá tr ) song

nh s tín nhi m c a m i ng i mà nó đ c l u d ng

Giá tr c a ti n danh ngh a chính là giá tr c a vàng mà nó ph n ánh, đ i di n Tín t g m có hai lo i: ti n kim lo i và ti n gi y

2 Sau ch đ ti n t Bretton-Woods (1944-1971) s p đ , các kim lo i không còn đ c ch n làm c s xác

đ nh giá tr đ ng ti n n a N i dung c a ch đ này g m:

- Th a nh n USD là đ ng ti n tiêu chu n đ c s d ng làm ph ng ti n d tr và thanh toán qu c t

- Ti n c a các n c khác đ c xác đ nh theo t giá c đ nh v i USD

- Quy đ nh hàm l ng vàng c đ nh 35USD= 1 aox vàng ô la M đ c t do chuy n đ i ra vàng Khi

t giá này bi n đ ng, NHTW các n c ph i cam k t can thi p vào đ gi m c hàm l ng n đ nh

3 và các ch đ ti n t kim lo i không có l m phát

a Ti n xu kim lo i (coin)

Ti n kim lo i thu c hình thái tín t khác v i ti n kim lo i thu c hình thái hóa t ch , trong hóa t kim lo i, giá tr c a ch t kim lo i đúc thành ti n b ng giá tr ghi trên b m t c a đ ng ti n,

c ng tín t kim lo i, giá tr c a ch t kim lo i đúc thành ti n và giá tr ghi trên b m t c a đ ng

ti n không có liên h gì v i nhau, có th gán cho nó m t giá tr nào c ng đ c theo t ng t ng

l n, c ng nh vi c v n chuy n chúng tr nên thu n l i h n nhi u Ti n gi y kh hoán đ c ghi

nh n xu t hi n vào th k 17, do m t ch ngân hàng t i Stockholm, Th y i n đ a ra

Th i k đ u, các NHTM là ng i phát hành các ti n gi y kh hoán Sau i chi n th gi i I,

là có th đ i ra vàng (ch đ b n v h i đoái vàng) Tuy nhiên đ n n m 1971, v i vi c M tuyên

b ng ng đ i đ ng USD ra vàng (ch đ Bretton Wood s p đ ) s t n t i c a ti n gi y có th đ i

đ c ra vàng trong l u thông th c s ch m d t

Ti n gi y b t kh hoán (Inconvertible paper money):Ti n gi y b t kh hoán là lo i ti n mà

dân chúng không th đem nó đ n ngân hàng đ đ i l y vàng hay b c ây là lo i ti n gi y mà ngày nay t t c các qu c gia trên th gi i đang s d ng

Ti n gi y th c ch t là các gi y n (IOU) c a NHTW v i ng i mang nó Nh ng v i ti n b t

kh hoán, thì đó là các gi y n đ c bi t Chúng ch h a tr cho ng i mang nó b ng các t ti n

gi y khác, t c là NHTW thanh toán gi y n này b ng gi y n khác Và vì v y, n u b n mang 100.000 đem ra ngân hàng ng i ta s ch đ i cho b n ra các đ ng ti n v i m nh giá nh h n nh 20.000d, 10.000đ … ch không ph i là vàng Khi phát hành ti n gi y thì ti n gi y tr thành tài

s n c a ng i s h u chúng, nh ng đ i v i NHTW l i là m t kho n n v giá tr (hay s c mua)

c a l ng ti n phát hành ra Chính vì v y, khi phát hành ra m t l ng ti n bao gi l ng ti n này

c ng ph i ghi vào m c Tài s n N trong b ng t ng k t tài s n c a NHTW

Vi c xã h i ch p nh n ti n gi y m c dù giá tr th c c a nó th p h n nhi u so v i giá tr mà nó

đ i di n là vì ti n gi y đ c quy đ nh trong lu t là ph ng ti n trao đ i, vì m i ng i tin t ng

4

C th , chi n tranh th gi i th I và cu c kh ng ho ng kinh t th gi i n m 1929-1931 là nguyên nhân chính đ a vi c áp d ng ti n gi y b t kh hoán (ti n gi y không có kh n ng đ i ra vàng) r ng kh p các n c

vào uy tín c a c quan phát hành (NHTW), và vì b n thân vi c s d ng ti n gi y r t thu n l i

Th nh ng m t khi m t lòng tin vào c quan phát hành thì ng i ta s không s d ng ti n gi y

n a

Có th th y vi c s d ng ti n d u hi n giá tr mang l i nhi u l i ích Th nh t, ti n d u hi n

giá tr d dàng v n chuy n, c t tr Th hai, ti n d u hi n giá tr có đ m nh giá đáp ng m i giao

d ch Th ba, v phía Chính ph : vi c in ti n gi y t n ít chi phí h n nhi u so v i giá tr mà nó đ i

di n và có th phát hành không ph thu c vào s l ng các hàng hóa dùng làm ti n t nh tr c đây Ngoài ra chính ph c ng nh n đ c kho n chênh l ch gi a giá tr c a s ti n in thêm và chi phí phát hành ti n

Tuy nhiên, ti n d u hi n giá tr c ng có nhi u nh c đi m nh d rách và h h ng; chi phí

l u thông c ng l n, nh t là đ i v i các trao đ i di n ra trên ph m vi r ng (gi a các qu c gia…; d

b làm gi và d r i vào tình tr ng b t n (do không có giá tr n i t i và không th t đi u ti t

đ c s l ng ti n gi y trong l u thông nh ti n vàng)

1.1.2.3 Ti n tín d ng (Credit Money, Bank money)

Bên c nh ti n gi y, ngày nay do s phát tri n c a các t ch c tài chính tín d ng, đ c bi t là

c a h th ng ngân hàng, m t hình thái ti n t m i đã xu t hi n d a trên nh ng ho t đ ng c a các

t ch c đó ó là ti n tín d ng

Ti n tín d ng là ti n n m trong các tài kho n m ngân hàng và đ c hình thành trên c s các kho n ti n g i vào ngân hàng Khi khách hàng g i m t kho n ti n gi y vào ngân hàng, ngân hàng s m m t tài kho n và ghi có s ti n đó5

Ti n gi y c a khách hàng nh th đã chuy n thành ti n tín d ng Ti n tín d ng th c ch t là cam k t c a ngân hàng cho phép ng i s h u tài kho n ti n g i (hay ti n tín d ng) đ c rút ra m t l ng ti n gi y đúng b ng s d có ghi trong tài kho n6 Do cam k t này đ c m i ng i tin t ng nên h có th s d ng luôn các cam k t y nh

ti n mà không ph i đ i ra ti n gi y trong các ho t đ ng thanh toán Tuy nhiên các ho t đ ng thanh toán b ng ti n tín d ng ph i thông qua h th ng ngân hàng làm trung gian C ng vì v y mà ti n tín d ng còn có m t tên g i khác là ti n ngân hàng (bank money)

th c hi n các ho t đ ng thanh toán qua ngân hàng, các ngân hàng s ký k t v i nhau các

h p đ ng đ i lý mà theo đó các ngân hàng s m cho nhau các tài kho n đ ghi chép các kho n

ti n di chuy n gi a h Khi đó thay vì ph i chuy n giao ti n m t cách th c s gi a các ngân hàng,

h ch vi c ghi có ho c n vào các tài kho n này Ho t đ ng chuy n ti n th c s ch x y ra đ nh

k theo tho thu n gi a các ngân hàng C ch ho t đ ng này làm t ng r t nhanh t c đ thanh toán Chính vì v y ho t đ ng thanh toán qua ngân hàng r t đ c a chu ng do tính nhanh g n và

5 Vì v y mà ti n tín d ng còn đ c g i là ti n tài kho n Ch “credit” trong t “credit money” chính là t

ch m c “Có” (ng c ngh a v i “N ”) trên tài kho n ch T

1.1.2.4 Ti n đi n t (Electronic money)

G n đây, nh ng ti n b v công ngh máy tính c ng nh s phát tri n c a m ng l i thông tin vi n thông đã cho phép các ngân hàng thay t ph ng th c thanh toán truy n th ng s d ng các ch ng t gi y b ng ph ng th c thanh toán đi n t (Electronic means of payment- EMOP)-

ph ng th c thanh toán trong đó các giao d ch chuy n ti n thanh toán đ c th c hi n nh h

th ng vi n thông đi n t d a trên c s m ng máy tính k t n i gi a các ngân hàng B ng ph ng

pháp m i này, t c đ chuy n ti n t ng lên r t nhanh, gi m b t đ c chi phí v gi y t so v i l u thông ti n m t và séc

Khi chuy n sang ph ng th c thanh toán đi n t , ti n trong các tài kho n ngân hàng đ c

l u tr trong h th ng máy tính c a ngân hàng d i hình th c đi n t (s hoá) ông ti n trong

h th ng nh v y đ c g i là ti n đi n t (E-money) ho c ti n s (Digi money) Nh v y, ti n đi n

t là ti n t t n t i d i hình th c đi n t , (s hoá)

Hai h th ng thanh toán đi n t l n nh t hi n này là CHIPS (Clearing House Interbank Payment System- H th ng thanh toán b tr liên ngân hàng) và SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) Các h th ng này cho phép th c hi n các ho t đ ng thanh toán đi n t gi a các ngân hàng không ch trong m t qu c gia mà c ng trên ph m vi qu c

t Ngoài ngân hàng ra, các qu đ u t trên th tr ng ti n t và ch ng khoán, các công ty ch ng khoán và c các công ty kinh doanh ngày nay c ng r t tích c c s d ng h th ng này trong các

ho t đ ng thanh toán, chuy n ti n c a mình

Ngoài dùng các ho t đ ng chuy n kho n, ti n đi n t c ng đ c s d ng tr c ti p trong các giao d ch d i các hình th c sau:

Các th thanh toán: Là các t m th do ngân hàng ho c các công ty tài chính phát hành mà

nh đó, ng i ta có th l u thông nh ng kho n ti n đi n t Các lo i th thanh toán hi n nay có nhi u lo i v i tính n ng khác nhau g m th rút ti n ATM (ATM card- bank card), th tín d ng (credit card), th ghi n (debit card) và th thông minh (Smart card).

Ti n đi n t (Electronic cash- E-card): ây là m t d ng ti n đi n t đ c s d ng đ mua

s m hàng hoá ho c d ch v trên internet Nh ng ng i s d ng lo i ti n này có th t i ti n t tài kho n c a mình ngân hàng v máy tính cá nhân, r i khi duy t web có th chuy n ti n t máy tính đ n máy tính ng i bán đ thanh toán Hi n nay, d ng ti n này đang đ c m t công ty Hà Lan là DigiCash cung c p

Nh ng l i th c a ti n đi n t n u trên khi n chúng ta có th ngh ràng n n kinh t s mau chúng ti n t i không dùng ti n gi y Tuy nhiên có nhi u lý do khi n cho đi u này không th di n

ra ngày m t ngày hai Th nh t, vi c thi t l p m t h th ng máy tính, các máy đ c th , m ng truy n thông c n thi t cho ph ng th c thanh toán đi n t là t n kém Th hai, vi c s d ng các

t séc b ng gi y có l i t là chúng cung c p các ch ng t xác nh n vi c thanh toán, trong khi ti n

đi n t không có đ c đi u này

Ngày nay, b t k n n kinh t nào, d b t c m c đ phát tri n nào c ng có tính ch t đa

d ng nh t c a vi c t n t i nhi u hình thái ti n t đ tháa mún t t c nh ng nhu c u đa d ng c a xã

h i Ch ng h n Nh t B n, Hoa K ngày nay ti n gi y lo i nh , ti n kim lo i v n c ng c n thi t

đ c s d ng cho vi c chi tr nh bên c nh các đ ng ti n gi y ho c ti n trên tài kho n có giá tr

l n

B n ch t c a ti n t đ c th hi n rõ h n qua hai thu c tính sau c a nó:

X Giá tr s d ng c a ti n t là kh n ng tho mãn nhu c u trao đ i c a xã h i, nhu c u

s d ng làm v t trung gian trong trao đ i Nh v y ng i ta s ch c n n m gi ti n

khi có nhu c u trao đ i Giá tr s d ng c a m t lo i ti n t là do xã h i qui đ nh:

ch ng nào xã h i còn th a nh n nó th c hi n t t vai trò ti n t (t c là vai trò v t trung gian môi gi i trong trao đ i) thì ch ng đó giá tr s d ng c a nó v i t cách là ti n t còn t n t i8 ây chính là l i gi i thích cho s xu t hi n c ng nh bi n m t c a các

d ng ti n t trong l ch s

X Giá tr c a ti n đ c th hi n qua khái ni m “s c mua ti n t ”, đó là kh n ng đ i

đ c nhi u hay ít hàng hoá khác trong trao đ i Tuy nhiên khái ni m s c mua ti n t không đ c xem xét d i góc đ s c mua đ i v i t ng hàng hoá nh t đ nh mà xét trên

ph ng di n toàn th các hàng hoá trên th tr ng

1.2.2.1 Th c đo giá tr (Standard of Value/ Measure of Value/)

Trong n n kinh t s d ng ti n t , m i hàng hoá đ u đ c đ i ra ti n t có th đ i ra đ c

nh v y ti n t ph i có kh n ng bi u hi n giá tr c a các hàng hoá khác Bi u hi n b ng ti n c a giá tr hàng hoá đ c g i là giá c hàng hoá

th c hi n ch c n ng th c đo giá tr , ti n t b n thân nó ph i có giá tr C ng gi ng nh khi dùng qu cân đ đo tr ng l ng m t v t thì b n thân qu cân đó ph i có tr ng l ng Giá tr

c a ti n t đ c đ c tr ng b i khái ni m s c mua ti n t , t c là kh n ng trao đ i c a đ ng ti n Khi ti n t c ng t n t i d i d ng hàng hoá (ti n có đ y đ giá tr ) thì s c mua c a ti n ph thu c vào giá tr c a b n thân ti n Khi xã h i chuy n sang s d ng ti n d i d ng d u hi u giá tr (ti n

8

Nh v y khác v i giá tr s d ng c a hàng hoá thông th ng (giá tr s d ng c a hàng hoá thông th ng

là do đ c tính t nhiên c a nó qui đ nh và t n t i v nh vi n cùng v i nh ng đ c tính t nhiên đó), giá tr s d ng

c a m t lo i ti n t mang tính l ch s , nó ch t n t i trong nh ng giai đo n nh t đ nh và hoàn toàn ph thu c vào

ý chí c a xã h i

gi y, ti n tín d ng v.v.) thì giá tr c a ti n không c ng đ c đ m b o b ng gi tr c a nguyên li u dùng đ t o ra nó (vì giá tr đó quá th p so v i giá tr mà nó đ i di n) mà ph thu c vào tình hình

cung c u ti n t trên th tr ng, m c đ l m phát, vào tình tr ng h ng th nh hay suy thoái c a

n n kinh t và c ni m tin c a ng i s d ng vào đ ng ti n đó

ti n cho vi c đo l ng giá tr c a hàng hoá, c n có m t đ n v ti n t chu n n v ti n

t lúc đ u do dân chúng l a ch n m t cách t phát, sau đó do chính quy n l a ch n và qui đ nh trong lu t pháp t ng n c n v ti n t đ c đ c tr ng b i tên g i và tiêu chu n giá c Tên g i

c a ti n ban đ u do dân chúng l a ch n t phát, sau đó do chính quy n l a ch n và quy đ nh trong pháp lu t t ng n c, ch ng h n đ ng Vi t Nam (VND), ô la M (USD), Euro (EUR) v.v… Tiêu chu n giá c là giá tr c a các đ n v ti n t chu n Khi ti n vàng ho c ti n gi y có kh n ng

đ i ra vàng c ng đ c l u thông, tiêu chu n giá c là giá tr c a m t hàm l ng vàng nguyên ch t

nh t đ nh ch a trong m t đ n v ti n t Ví d hàm l ng vàng c a B ng Anh (GBP) n m 1987 là 7,32238 gam vàng nguyên ch t; hàng l ng vàng c a đô la M công b tháng 1 n m 1939 là 0,888671 Ngày nay, khi ti n gi y không c ng đ c đ i ra vàng n a, hàm l ng vàng không có ý ngh a th c t Hàm l ng vàng và tiêu chu n giá c tách r i nhau Hàm l ng vàng đ ng im không đ i, trong khi đó tiêu chu n giá c bi n đ ng và hình thành tiêu chu n giá c danh ngh a và tiêu chu n giá c th c t Tiêu chu n giá c danh ngh a do hàm l ng vàng đ i bi u, c ng tiêu chu n giá c th c t ph thu c vào s c mua c a đ n v ti n t chu n đ i v i hàng hoá

Ngày nay, m t đ ng ti n mu n đ c s d ng r ng rãi trong c n c làm đ n v tính toán đ

đo l ng giá tr hàng hoá ph i đ c nhà n c chính th c đ nh ngh a, theo nh ng tiêu chu n nh t

đ nh Nói cách khác đ ng ti n đó ph i đ c pháp lu t qui đ nh và b o v Nh ng đây ch là đi u

ki n c n, ch a ph i là đi u ki n đ i u ki n đ là ph i đ c dân chúng ch p nh n s d ng Song mu n đ c dân chúng ch p nh n, đ n v tính toán đó ph i có m t giá tr n đ nh lâu dài Trong l ch s ti n t c a các n c, không thi u nh ng tr ng h p dân chúng l i s d ng m t đ n

v đo l ng giá tr khác v i đ n v đo l ng giá tr do nhà n c qui đ nh Ch ng h n, th i k n i chi n M , chính ph phát hành t dollar xanh là ti n t chính th c thay th cho đ ng dollar vàng

nh ng các nhà doanh nghi p v n gi dollar vàng làm đ n v tính toán Hay Vi t Nam tr c đây,

m c dù gi y b c ngân hàng nhà n c (đ ng Vi t Nam) là đ ng ti n chính th c nh ng đ i b ph n dân chúng v n dùng vàng hay đô la M làm đ n v tính toán giá tr khi mua bán các hàng hoá có giá tr l n nh nhà c a, xe máy

Vi c đ a ti n t vào đ đo giá tr c a hàng hoá làm cho vi c tính toán giá hàng hoá trong trao đ i tr nên đ n gi n h n nhi u so v i khi ch a có ti n th y rõ đ c đi u này, hãy th

hình dung m t n n kinh t không dùng ti n t : N u n n kinh t này ch có 3 m t hàng c n trao đ i,

ví d g o, v i và các bu i chi u phim, thì chúng ta ch c n bi t 3 giá đ trao đ i th này l y th khác: giá c a g o tính b ng v i, giá c a g o tính bu i chi u phim và giá c a bu i chi u phim tính

b ng v i Song n u có 10 m t hàng c n trao đ i thay vì ch có 3 nh trên thì chúng ta s c n bi t

45 giá đ trao đ i m t th hàng này v i m t th hàng khác; v i 100 m t hàng, chúng ta c n t i

4950 giá; và v i 1000 m t hàng c n 499.500 giá (công th c

2

)1(N−

N

) S th t khó kh n cho b n gái nào khi ra ch , đ quy t đ nh gà hay cá r h n trong khi 1kg gà đ c đ nh b ng 0,7 kg ch , 1

kg cá chép đ c đ nh b ng 8 kg đ ch c ch n r ng b n gái này có th so sánh giá c a t t c các m t hàng trong ch (gi s ch có 50 m t hàng), b ng giá c a m i m t hàng s ph i kê ra t i

49 giá khác nhau và s r t khó kh n đ đ c và nh h t chúng Nh ng khi đ a ti n vào, chúng ta có

th đ nh giá các m t hàng b ng đ n v ti n Gi thì v i 10 m t hàng chúng ta ch c n 10 giá, 100

m t hàng thì 100 giá, v.v và t i siêu th có 1000 m t hàng nay ch c n 1000 giá đ xem ch không c n 499.500

Thêm n a, nh có ch c n ng này, m i hình th c giá tr dù t n t i d i d ng nào đi n a c ng

có th dùng ti n t đ đ nh l ng m t cách c th Ch ng h n đ tính t ng giá tr tài s n c a m t

cá nhân, ta ph i c ng giá tr c a cái nhà anh ta đang , giá tr các trong thi t b trong nhà, các đ

v t quí v.v S không th có đ c k t qu n u không có s tham gia c a ti n t vì không có cách nào đ c ng giá tr c a các tài s n đó (có b n ch t t nhiên khác nhau) v i nhau đ c Nh ng m t khi qui t t c các giá tr đó ra ti n t thì công vi c th t đ n gi n Chính vì v y mà ngày nay vi c

đ nh l ng và đánh giá, t GDP, thu nh p, thu khoá, chi phí s n xu t, vay n , tr n , giá tr hàng hoá, d ch v cho đ n s h u đ u có th th c hi n đ c d dàng

Ch c n ng này nh n m nh vai trò th c đo giá tr c a ti n t trong các h p đ ng kinh t

Ch ng h n, trong các h p đ ng ngo i th ng, khi s d ng m t đ ng ti n làm đ n v tính giá, đi u

c n quan tâm là ph i phòng ng a nguy c do s m t giá c a đ ng ti n đó, khi n cho vai trò th c

đo giá tr c a nó b gi m sút M t cách c th h n, n u các h p đ ng ngo i th ng đ c đ nh giá

b ng đ ng ngo i t thì s bi n đ ng c a t giá h i đoái s t o r i ro cho các bên tham gia h p

đ ng phòng ng a ch có hai cách: m t là đ nh giá b ng đ ng n i t ho c c đ nh t giá (t m v

mô là chính sách t giá c đ nh, còn t m vi mô là các h p đ ng mua bán ngo i t mang tính ch t

b o hi m (option) ho c t b o hi m-hedging (forward))

1.2.2.2 Ph ng ti n trao đ i (Medium of Exchange)

Giá c hàng hóa đ c xác đ nh tr c khi di n ra l u thông hàng hóa Ch sau khi giá c hàng hóa đ c bi u hi n thành ti n m t c a ng i mua trao cho ng i bán thì hàng hóa m i t tay

ng i bán chuy n sang ng i mua, lúc đó ti n t m i hoàn thành ch c n ng ph ng ti n l u thông và m i th c hi n đ y đ vai trò v t ngang giá chung Vi c trao đ i hàng hóa ch x y ra và

đ c th c hi n sau khi ti n t đã hoàn thành cùng m t th i đi m hai ch c n ng th c đo giá tr và

ph ng ti n l u thông

Khi th c hi n ch c n ng ph ng ti n l u thông, ti n t ch đóng vai trò môi gi i giúp cho

vi c trao đ i th c hi n đ c d dàng do v y ti n ch xu t hi n thoáng qua trong trao đ i mà thôi

(ng i ta bán hàng hoá c a mình l y ti n r i dùng nó đ mua nh ng hàng hoá mình c n) Ti n t

đ c xem là ph ng ti n ch không ph i là m c đích c a trao đ i Vì v y ti n t th c hi n ch c

n ng ph ng ti n trao đ i không nh t thi t ph i là ti n t có đ y đ giá tr (ví d d i d ng ti n

vàng) D i d ng d u hi u giá tr đã đ c xã h i th a nh n (nh ti n gi y), ti n t v n có th phát huy đ c ch c n ng ph ng ti n trao đ i

Vi c dùng ti n t làm ph ng ti n trao đ i đã giúp đ y m nh hi u qu c a n n kinh t qua

vi c kh c ph c nh ng h n ch c a trao đ i hàng hoá tr c ti p, đó là nh ng h n ch v nhu c u

trao đ i (ch có th trao đ i gi a nh ng ng i có nhu c u phù h p), h n ch v th i gian (vi c mua và bán ph i di n ra đ ng th i), h n ch v không gian (vi c mua và bán ph i di n ra t i cùng

m t đ a đi m) B ng vi c đ a ti n vào l u thông, con ng i đã tránh đ c nh ng chi phí v th i gian và công s c dành cho vi c trao đ i hàng hoá (chúng ta ch c n bán hàng hoá c a mình l y

ti n r i sau đó có th mua nh ng hàng hoá mà mình mu n b t c lúc nào và đâu mà mình

mu n) Nh đó, vi c l u thông hàng hoá có th di n ra nhanh h n, s n xu t c ng đ c thu n l i, tránh đ c ách t c, t o đ ng l c cho kinh t phát tri n V i ch c n ng này, ti n t đ c ví nh

ch t d u nh n bôi tr n giúp cho gu ng máy s n xu t và l u thông hàng hoá ho t đ ng tr n tru, d dàng

Tuy nhiên đ th c hi n t t ch c n ng này, đòi h i đ ng ti n ph i đ c th a nh n r ng rãi, s

l ng ti n t ph i đ c cung c p đ l ng đ đáp ng nhu c u trao đ i trong m i ho t đ ng kinh

t , đ ng th i h th ng ti n t ph i bao g m nhi u m nh giá đ đáp ng m i quy mô giao d ch

Rõ ràng, đ i v i t ng ch th trong n n kinh t , ti n t có giá tr vì nó mang giá tr trao đ i,

nh ng xét trên ph ng di n toàn b n n kinh t thì ti n t không có giá tr gì c S giàu có c a

m t qu c gia đ c đo l ng b ng t ng s s n ph m mà nó s n xu t ra ch không ph i là s ti n t

mà nó n m gi Lý do là vì, xét trên ph ng di n đó, ti n t ch xu t hi n trong n n kinh t đ

th c hi n ch c n ng môi gi i, giúp cho trao đ i d dàng h n ch không t o thêm m t giá tr v t

ch t nào cho xã h i Nó đóng vai trò bôi tr n cho gu ng máy kinh t ch không ph i là y u t đ u vào c a gu ng máy đó

1.2.2.3 C t tr giá tr (Store of Value)

Khi t m th i ch a có nhu c u s d ng ti n t làm ph ng ti n trao đ i và thanh toán, nó đ c

c t tr l i đ dành cho nh ng nhu c u giao d ch trong t ng lai Khi đó, ti n có tác d ng nh m t

n i ch a giá tr , n i ch a s c mua hàng qua th i gian

Khi c t tr , đi u đ c bi t quan tr ng là ti n t ph i gi nguyên giá tr hay s c mua hàng qua

th i gian Vì v y, đ ng ti n đem c t tr ph i đ m b o yêu c u: Giá tr c a nó ph i n đ nh S không ai d tr ti n khi bi t r ng đ ng ti n mà mình c m hôm nay s b gi m giá tr ho c m t giá

tr trong t ng lai, khi c n đ n cho các nhu c u trao đ i, thanh toán Chính vì v y mà tr c đây đ làm ph ng ti n d tr giá tr , ti n ph i là vàng hay ti n gi y t do đ i ra vàng Còn ngày nay, đó

là các đ ng ti n có s c mua n đ nh

Ti n không ph i là n i c t tr giá tr duy nh t M t tài s n b t k nh c phi u, trái phi u, đ t đai, nhà c a, kim lo i quí c ng đ u là ph ng ti n c t tr giá tr Nhi u th trong s nh ng tài s n

đó l i xét th y có l i h n so v i ti n v m t ch a giá tr , chúng có th đem l i cho ng i ch s

h u m t kho n lãi su t ho c thu nh p (c phi u, trái phi u) ho c m t giá tr s d ng khác (nhà

c a) Trong khi đó, ti n m t có th s tr thành n i c t tr giá tr t i n u giá c hàng hoá t ng nhanh Song ng i ta v n c t tr ti n vì ti n là tài s n “l ng nh t” Tính l ng (liquidity) ph n ánh

kh n ng chuy n m t cách d dàng và nhanh chóng c a m t lo i tài s n thành ti n m t (m t

ph ng ti n trao đ i) Khi có nhu c u trao đ i, các tài s n khác (không ph i là ti n t ) s đòi h i chi phí đ chuy n thành ph ng ti n trao đ i Ví d : khi b n bán nhà, nhi u khi b n ph i tr m t kho n phí cho ng i môi gi i, và n u c n ti n ngay b n còn ph i bán r Chính vì v y, v i m c đích c t tr giá tr cho nh ng nhu c u trong t ng lai g n, ng i ta có xu h ng c t tr giá tr

d i d ng ti n Song vì ti n, nh t là ti n gi y ngày nay, không có m t s đ m b o ch c ch n v s nguyên v n giá tr t khi nh n cho đ n khi đem ra s d ng nên ti n s không ph i là cách l a ch n

t t nh t khi mu n d tr giá tr trong th i gian dài

Tài chính ra đ i trên c s s t n t i n n kinh t hàng hoá và s xu t hi n c a ti n t Trong

n n kinh t hàng hoá – ti n t , s n ph m s n xu t ra đ bán Ho t đ ng bán hàng hoá làm hình thành nên thu nh p cho ng i s n xu t hàng hoá Kho n thu nh p này chính là giá tr c a hàng hoá đem bán t n t i d i d ng ti n t Các kho n thu nh p này đ n l t chúng l i tr thành ngu n hình thành nên nh ng qu ti n t c a các ch th kinh t tham gia tr c ti p hay gián ti p vào quá trình s n xu t hàng hoá Có th mô t khái quát quá trình hình thành các qu ti n t này nh sau: Kho n thu nh p t vi c tiêu th hàng hoá s đ c phân chia cho các ch th tham gia vào quá trình s n xu t nh sau:

- Ph n bù đ p nh ng chi phí đã b ra trong quá trình s n xu t hàng hóa ho c ti n hành d ch

v nh chi phí nguyên v t li u đ u vào, chi phí kh u hao tài s n c đ nh, chi phí cho các

d ch v mua ngoài… Ph n thu nh p này s làm hình thành nên qu ti n t c a các ch th cung c p các y u t s n xu t đ u vào này

- Ph n tr cho hao phí s c lao đ ng c a nh ng ng i lao đ ng, và do đó làm hình thành nên các qu ti n t c a nh ng ch th bán s c lao đ ng

- Ph n còn l i sau khi đã trang tr i cho các chi phí trên là thu nh p c a nh ng ch th đóng góp v n ban đ u cho quá trình s n xu t

C n l u ý là không ph i m i s n ph m s n xu t ra đ u là ngu n hình thành nên các qu ti n

t Ch nh ng s n ph m nào đ c th tr ng ch p nh n, t c là có th tiêu th trên th tr ng, thì giá tr c a chúng m i đ c chuy n sang hình thái ti n t đ hình thành nên các qu ti n t trong

n n kinh t

Quá trình phân ph i giá tr các hàng hoá s n xu t ra không d ng l i đây Các ch th kinh t sau khi nh n đ c ph n thu nh p c a mình có th ti p t c phân chia đ th a mãn nhu c u tiêu dùng và tích l y c a mình Nh ng ng i có nhu c u tiêu dùng nhi u h n so v i thu nh p nh n

đ c s có nhu c u vay m n thu nh p c a ng i khác đ tiêu dùng và hy v ng có th hoàn tr l i

ph n thu nh p đi vay đó t kho n thu nh p trong t ng lai c a mình Nh ng ng i cho vay đây chính là nh ng ch th kinh t có nhu c u tiêu dùng ít h n thu nh p hi n t i và do đó dôi ra m t

ph n đ cho vay Nh v y là các ch th kinh t này đã phân chia qu ti n t c a mình thành m t

ph n đ tiêu dùng và m t ph n đ tích l y Ph n tích l y đó đ c dùng đ cho vay ki m l i Còn các ch th kinh t đi vay đ ph c v nhu c u tiêu dùng hi n t i thì trong t ng lai s ph i dành

b t m t ph n thu nh p đ tr n , d n đ n vi c phân chia qu ti n t s nh n đ c trong t ng lai thành m t ph n đ tiêu dùng và m t ph n đ tr n Nh ng ho t đ ng phân ph i này còn đ c g i

là phân ph i l i nh m phân bi t v i ho t đ ng phân ph i l n đ u di n ra trong quá trình tái s n

đ ng phân ph i m i th c s phát tri n Ho t đ ng s n xu t v i quy mô l n khi n cho không m t

ch th kinh t nào có th t mình t o ra đ y đ các y u t đ u vào c n thi t cho quá trình s n

xu t s n xu t ra hàng hoá, anh ta ph i c n đ n nguyên nhiên v t li u, máy móc thi t b , các

d ch v liên quan, c n đ n s c lao đ ng đ ti n hành s n xu t Và do v y, khi hàng hoá đ c t o

ra, s xu t hi n nhu c u phân ph i giá tr các hàng hoá đó cho các ch th tham gia vào quá trình

các s n ph m s n xu t ra đ r i các ch th th c hi n vi c trao đ i đ có đ c nh ng hàng hoá mình c n tiêu dùng, các s n ph m s n xu t ra tr c tiên đ c chuy n hóa thành ti n t thông qua

ho t đ ng bán hàng hoá trên th tr ng đ thu v m t l ng giá tr t ng đ ng d i d ng ti n r i

m i phân ph i cho các ch th tham gia vào quá trình s n xu t V i ti n t đóng vai trò là các

ph ng ti n trao đ i trong tay, các ch th kinh t có th d dàng đ i l y đ c nh ng hàng hoá mình c n H n n a, ch c n ng ph ng ti n c t tr giá tr c a ti n t làm cho quá trình phân ph i

l i giá tr các s n ph m s n xu t ra cho các nhu c u tiêu dùng và tích l y c a các ch th kinh t

c ng d dàng h n nhi u Thay vì tích l y hàng hoá, các ch th kinh t ch ph i tích l y ti n t , thay vì đi vay hàng hoá mình c n, các ch th kinh t ch c n đi vay ti n r i mua l y hàng hoá

mình c n Chính vì v y, có th nói s ra đ i và phát tri n c a n n kinh t hàng hoá – ti n t là

đi u ki n tiên quy t cho s ra đ i c a tài chính

Cùng v i n n kinh t hàng hoá – ti n t , m t tác nhân h t s c quan tr ng cho s phát tri n

c a tài chính là s ra đ i c a nhà n c Nhà n c b ng quy n l c chính tr c a mình đã bu c các

ch th trong n n kinh t ph i đóng góp m t ph n thu nh p, c a c i c a mình đ hình thành m t

qu ti n t t p trung đ c g i là qu Ngân sách nhà n c nh m ph c v cho các nhu c u chi tiêu

c a Nhà n c, bao g m chi tiêu đ duy trì s ho t đ ng c a b máy nhà n c và chi tiêu đ ph c

v vi c th c hi n các ch c n ng qu n lý v mô c a nhà n c Quá trình hình thành và s d ng qu

ti n t t p trung này làm hình thành nên các ho t đ ng phân ph i di n ra gi a nhà n c và các ch

th kinh t khác trong xã h i Ví d ho t đ ng n p thu c a các doanh nghi p, dân c cho nhà

n c, ho c ho t đ ng tài tr , tr c p c a nhà n c đ i v i các doanh nghi p, dân c … Nh v y, quá trình t o l p và s d ng qu Ngân sách nhà n c đã làm n y sinh các ho t đ ng tài chính gi a các ch th kinh t v i Nhà n c, làm cho các ho t đ ng tài chính thêm phát tri n đa d ng

Tóm l i, s t n t i c a n n s n xu t hàng hoá – ti n t và nhà n c đ c coi là nh ng ti n đ phát sinh và phát tri n c a tài chính

1.4 TÀI CHÍNH VÀ CH C N NG C A TÀI CHÍNH

1.4.1 Khái ni m v tài chính

Nh ng phân tích v s ra đ i và phát tri n c a tài chính trong ph n tr c đã cho th y: ho t

đ ng tài chính bao g m các ho t đ ng phân ph i l n đ u và phân ph i l i t ng s n ph m xã h i

d i hình th c giá tr T ng s n ph m xã h i đ c hi u là toàn b các s n ph m do m t n n kinh

t s n xu t ra và đ c th tr ng ch p nh n (t c là có th tiêu th trên th tr ng) Ho t đ ng phân

ph i giá tr các s n ph m xã h i đ c th c hi n d i hình thái ti n t , nói m t cách rõ ràng h n,

ho t đ ng phân ph i trong tài chính là phân ph i b ng ti n ch không ph i phân ph i b ng hi n

v t Ho t đ ng tài chính không ch liên quan đ n vi c hình thành các qu ti n t mà c vi c s

d ng các qu ti n t đó m t khi vi c s d ng đó l i d n đ n vi c hình thành m t qu ti n t khác

Ví d : Ho t đ ng tr l ng cho ng i lao đ ng là m t ho t đ ng tài chính vì nó liên quan đ n vi c phân ph i m t ph n giá tr các s n ph m mà ng i lao đ ng đã t o ra Ho t đ ng tr l ng làm hình thành nên qu ti n t cho ng i lao đ ng N u ng i lao đ ng s d ng toàn b qu ti n t này đ tiêu dùng b ng cách mua các hàng hoá hay d ch v mình c n thì ho t đ ng s d ng qu

ti n t đó không đ c coi là ho t đ ng tài chính Nh ng n u ng i lao đ ng trích m t ph n qu

ti n t đó đ tích l y ho c đ tr n thì hành đ ng này làm hình thành nên m t qu ti n t m i (qu ti n t đ tích l y hay qu ti n t đ tr n ) và do v y là m t ho t đ ng tài chính đây,

ng i lao đ ng đã th c hi n vi c “phân ph i l i” qu ti n t c a mình và qua đó đã t o ra m t qu

ti n t m i Qua nh ng phân tích nh v y, có th th y: s v n đ ng c a các lu ng giá tr d i hình thái ti n t gi a các qu ti n t do k t qu c a vi c t o l p và s d ng các qu này nh m đáp

ng các nhu c u chi tiêu ho c tích l y c a các ch th kinh t là bi u hi n b ngoài c a ph m trù tài chính

Các qu ti n t nói trên còn đ c g i là các ngu n tài chính vì chúng là c s hình thành và

là đ i t ng c a các ho t đ ng tài chính Trong th c t , ngu n tài chính có th đ c g i v i các tên nh v n ti n t , v n b ng ti n, ti n v n hay trong t ng tr ng c th thì b ng các tên g i riêng

nh v n trong dân, v n tín d ng, v n ngân sách… Ngu n tài chính không ch hình thành t các

qu ti n t mà còn t nh ng tài s n hi n v t có kh n ng chuy n hóa thành ti n t Nh ng tài s n này khi c n có th chuy n hóa thành ti n t đ tr thành các ngu n tài chính Ví d : ngu n tài chính c a m t h gia đình không ch hình thành t nh ng qu ti n t mà h gia đình này n m gi

mà còn có th hình thành t các đ ng s n và b t đ ng s n c a h , nh ng tài s n mà khi c n h có

th đem bán đ làm t ng qu ti n t c a mình Xét trên ph m vi qu c gia, ngu n tài chính hình thành không ch t các qu ti n t trong n c mà còn t các qu ti n t huy đ ng t n c ngoài vào c bi t, ngu n tài chính c ng không ch đ c hi u là bao g m các giá tr hi n t i mà c

nh ng giá tr có kh n ng nh n đ c trong t ng lai ây là s m r ng r t quan tr ng trong quan

ni m v ngu n tài chính vì nó m r ng gi i h n v ngu n tài chính mà m i ch th kinh t n m

gi M t ch th kinh t khi đ a ra các quy t đ nh s d ng các qu ti n t hi n t i không ch d a trên ngu n tài chính mà h hi n n m gi mà c nh ng ngu n tài chính mà h k v ng s có trong

t ng lai

Trên c s nh ng phân tích trên, có th rút ra đ nh ngh a v tài chính nh sau:

Tài chính là quá trình phân ph i các ngu n tài chính nh m đáp ng nhu c u c a các ch th kinh t Ho t đ ng tài chính luôn g n li n v i s v n đ ng đ c l p t ng đ i c a các lu ng giá tr

d i hình thái ti n t thông qua vi c hình thành và s d ng các qu ti n t trong n n kinh t

làm rõ h n khái ni m tài chính, c n so sánh nó v i khái ni m ti n t và th ng m i là các khái ni m có liên quan và có nhi u đi m t ng đ ng Trong ho t đ ng th ng m i, ti n t đóng vai trò là v t trung gian môi gi i trong trao đ i hàng hoá, là ph ng ti n giúp cho quá trình trao

đ i đ c di n ra d dàng và hi u qu h n Tuy nhiên, trong ho t đ ng th ng m i ti n t ch đóng vai trò là ph ng ti n còn hàng hoá m i là đ i t ng c a trao đ i T ng t , trong tài chính, ho t

đ ng phân ph i gi a các ch th kinh t đ c th c hi n thông qua vi c t o l p và s d ng qu ti n

t Bi u hi n b ngoài c a ho t đ ng tài chính là s di chuy n c a các dòng ti n t , tuy nhiên b n

ch t c a tài chính là phân ph i các s n ph m t o ra trong n n kinh t d i hình th c giá tr Ho t

đ ng tài chính ph i thông qua ti n t đ phân ph i giá tr nên trong tài chính, ti n t c ng ch là

ph ng ti n, s n ph m m i là đ i t ng c a phân ph i i m khác bi t gi a tài chính và th ng

m i là: trong th ng m i, s v n đ ng c a ti n t luôn g n li n v i s v n đ ng c a hàng hoá và

d ch v tham gia vào quá trình trao đ i, còn trong tài chính s v n đ ng c a ti n t là đ c l p

t ng đ i v i s v n đ ng c a hàng hoá, d ch v 9

nh ch c n ng ph ng ti n trao đ i và ph ng

ti n c t tr giá tr c a ti n t

C ng c n l u ý r ng, quan đi m truy n th ng v khái ni m tài chính trong r t nhi u giáo trình

v Tài chính hi n nay t i Vi t Nam nh n m nh t i các m i quan h kinh t phát sinh trong quá trình phân ph i các ngu n tài chính Quan đi m này nh n m nh r ng ho t đ ng tài chính th c ch t

là ho t đ ng “phân ph i t ng s n ph m xã h i d i hình th c giá tr ” gi a các ch th kinh t , do

9 G i là “đ c l p t ng đ i” vì m c dù trong tài chính ch có s di chuy n c a ti n t gi a các ch th kinh

t mà không kèm theo s di chuy n c a hàng hoá nh trong th ng m i, nh ng vì ti n t ch là ph ng ti n ch

đ i t ng phân ph i v n là hàng hoá nên th c ch t c a s di chuy n ti n t trong tài chính là s di chuy n c a giá tr hàng hoá

v y đ ho t đ ng tài chính đ c phát tri n và hi u qu thì ph i gi i quy t t t m i quan h kinh t

gi a các ch th tham gia vào quá trình phân ph i - nh ng m i quan h đ c xem là c s quy t

đ nh cách th c phân ph i các s n ph m xã h i Ví d : vi c tr l ng ph n ánh m i quan h kinh t

gi a ch doanh nghi p và ng i lao đ ng Ch doanh nghi p mu n tr l ng th p đ có l i nhu n cao nh ng nh v y s không khuy n khích ng i lao đ ng sáng t o ra giá tr th ng d là cái làm

ra l i nhu n cho doanh nghi p Vì v y ho t đ ng tr l ng ch hi u qu khi gi i quy t t t m i quan h kinh t gi a ch doanh nghi p và ng i lao đ ng T ng t , trong m i quan h đóng thu

gi a doanh nghi p đóng thu và nhà n c, nhà n c c n cân nh c vi c đ a ra quy t đ nh m c thu sao cho v a đ m b o đáp ng cho nhu c u chi tiêu c a mình, v a ph i đ m b o khuy n khích doanh nghi p phát tri n s n xu t đ duy trì kh n ng đóng thu lâu dài Nh v y, theo quan đi m truy n th ng, ho t đ ng tài chính hi u qu thì ph i gi i quy t t t nh ng m i quan h kinh t gi a các ch th kinh t n y sinh trong vi c phân chia l i ích t ho t đ ng phân ph i t ng s n ph m xã

h i Nói m t cách khác, các ho t đ ng tài chính nào đ m b o đ c s công b ng trong phân chia quy n l i n y sinh t ho t đ ng tài chính thì ho t đ ng tài chính đó s hi u qu và phát tri n

Các giáo trình kinh đi n v tài chính t i các n c phát tri n thì l i ti p c n khái ni m tài chính theo góc đ khác Các giáo trình này nh n m nh tài chính, v i t cách là m t l nh v c khoa h c,

nghiên c u v cách th c phân b các ngu n l c tài chính có h n qua th i gian M i ch th kinh

t đ u ph i đ i m t v i s ràng bu c v ngu n tài chính h n ch trong khi nhu c u s d ng ngu n tài chính thì đa d ng và th ng là vô h n Chính vì v y v n đ đ t ra đ i v i các ch th kinh t là làm sao đ t i u hóa vi c phân b các ngu n tài chính c a mình cho các nhu c u s d ng Hai

đ c tr ng quan tr ng trong các quy t đ nh tài chính là chi phí và l i ích c a các quy t đ nh tài chính 1/ di n ra trong m t kho ng th i gian và 2/ luôn không th bi t tr c m t cách ch c ch n

Ví d : quy t đ nh đ u t vào m t d án, doanh nghi p ph i so sánh các chi phí mà mình ph i

b ra cho d án đó v i các kho n thu d tính t d án đó Toàn b quá trình đ u t kéo dài trong

m t kho ng th i gian nh t đ nh và r t khó có th dám ch c đ c chính xác giá tr các kho n thu

đó Ngay c kho n chi phí ph i b ra c ng th ng không th d đoán chính xác đ c H n n a, khi đ a ra m t quy t đ nh tài chính, doanh nghi p ph i đánh đ i chi phí c h i c a vi c s d ng

m t ngu n l c tài chính cho nh ng ích l i có th thu đ c t quy t đ nh s d ng v n c a mình Chính s gi i h n v ngu n l c tài chính và s không ch c ch n v l i ích c a vi c s d ng ngu n

l c tài chính đòi h i các ch th kinh t luôn ph i cân nh c gi a chi phí c h i và l i ích c a vi c

s d ng ngu n l c tài chính Do v y, đ ho t đ ng tài chính đ c hi u qu , các ch th kinh t

ph i đánh giá đ c chính xác nh ng chi phí c h i và l i ích c a vi c s d ng ngu n l c tài chính h n ch c a mình và ph i ki m soát đ c nh ng r i ro có th n y sinh trong quá trình s

d ng

Sau đây là minh h a v nh ng quy t đ nh c b n mà các h gia đình và doanh nghi p g p

ph i trong ho t đ ng tài chính c a mình:

Các quy t đ nh tài chính mà m t h gia đình s g p ph i

1 Phân chia gi a tiêu dùng và ti t ki m

2 L a ch n danh m c đ u t cho kho n ti n ti t ki m

3 Quy t đ nh cách th c tài tr cho chi tiêu

3 Xác đ nh c u trúc v n huy đ ng: xác đ nh t l gi a huy đ ng v n thông qua phát hành c

ph n hay huy đ ng v n thông qua phát hành n

- Phân ph i l n đ u: di n ra trong l nh v c s n xu t kinh doanh, nh m phân chia giá tr c a

hàng hoá t o ra cho các ch th tham gia vào quá trình s n xu t kinh doanh đó

- Phân ph i l i: là quá trình phân ph i ti p t c các qu ti n t hình thành t quá trình phân

Phân ph i trong tài chính đ c th c hi n thông qua vi c t o l p và s d ng các qu ti n t

V c b n, các qu ti n t trong n n kinh t có th chia thành 5 nhóm chính sau:

• Qu ti n t c a các doanh nghi p s n xu t hàng hoá và cung ng d ch v ây là qu ti n

t c a khâu tr c ti p s n xu t kinh doanh

• Qu ti n t c a các t ch c tài chính trung gian Các qu ti n t đ c hình thành nh m giúp cho vi c nâng cao hi u qu cho các ho t đ ng tài chính c a các ch th kinh t

• Qu ti n t c a nhà n c, trong đó qu ngân sách nhà n c là qu ti n t l n nh t và quan

tr ng nh t c a nhà n c ây là qu ti n t mà nhà n c s d ng m t cách t p trung đ duy trì ho t đ ng b máy nhà n c và gi i quy t các v n đ phát tri n kinh t xã h i

• Qu ti n t c a khu v c dân c Các qu ti n t này đ c hình thành nh m đáp ng các nhu c u tiêu dùng và tích l y c a các cá nhân và h gia đình

• Qu ti n t c a các t ch c chính tr , xã h i

Quá trình phân ph i trong tài chính không ch di n ra gi a các ch th kinh t mà còn di n ra trong n i b ch th kinh t đó, liên quan đ n vi c phân chia qu ti n t c a ch th kinh t cho

các m c đích s d ng khác nhau c a mình Vi c hình thành các qu ti n t cho các m c đích nh t

đ nh c a ch th kinh t c ng không ch b t ngu n t qu ti n t mà ch th kinh t s h u mà

còn bao g m c các ngu n tài chính t bên ngoài mà ch th có th huy đ ng đ c đ ph c v cho các m c đích c a mình Ví d : đ hình thành m t qu ti n t nh m tài tr cho m t ho t đ ng

đ u t c a mình, doanh nghi p không ch l y t qu ti n t mà mình s h u mà còn t các hình

th c huy đ ng bên ngoài d i d ng vay m n ho c kêu g i góp v n

Có 4 ph ng pháp phân ph i trong tài chính và t ng ng v i nó là 4 lo i quan h tài chính sau:

- Quan h tài chính hoàn tr : trong quan h tài chính này, lu ng ti n t đ c di chuy n t

ch th kinh t này đ n ch th kinh t khác và s quay tr l i sau m t kho ng th i gian

nh t đ nh Ví d quan h tín d ng

- Quan h tài chính hoàn tr có đi u ki n và không t ng đ ng: trong quan h tài chính này, lu ng ti n t đ c di chuy n t ch th kinh t này đ n ch th kinh t khác và s ch quay tr l i ch th kinh t c khi x y ra m t s ki n nh t đ nh Lu ng ti n t quay tr l i

th ng l n h n lu ng ti n t lúc đ u Ví d quan h b o hi m

- Quan h tài chính không hoàn tr : trong quan h tài chính này, lu ng ti n t đ c di chuy n t ch th kinh t này đ n ch th kinh t khác mà không có s quay ng c tr l i

Ví d quan h ngân sách nhà n c, c th là quan h thu n p thu , tr c p, h tr , cung

c p d ch v công c ng mi n phí (nh d ch v an ninh, chi u sáng đô th …) ho c cung c p các d ch v mà ng i s d ng ch ph i đóng góp m t ph n (nh giáo d c, y t …)

- Quan h tài chính n i b : bao g m các quan h tài chính phát sinh trong n i b m i ch

th kinh t , nh m ph c v cho các m c tiêu mà ch th đó theo đu i Ví d quan h tài chính n i b doanh nghi p g m các quan h phân ph i l i nhu n cho m c tiêu phát tri n kinh doanh, cho khen th ng ng i lao đ ng và tr lãi cho ng i góp v n; phân ph i v n cho các nhu c u mua s m t ng lo i tài s n đ đ m b o c c u v n đ u t h p lý… Quan

h tài chính n i b c a Nhà n c g m có phân ph i ngu n tài chính gi a các c p chính quy n Trung ng và đ a ph ng, cho các ngành kinh t qu c dân, trích l p các qu Quan

h tài chính n i b gia đình quan tr ng nh t là phân ph i cho m c đích tích l y và tiêu dùng theo t l nh th nào cho h p lý và th t u tiên mua s m

1.4.2.2 Ch c n ng giám đ c

Ch c n ng giám đ c c a tài chính b t ngu n t s c n thi t khách quan ph i theo dõi, ki m soát các ho t đ ng phân ph i trong tài chính đ đ m b o cho các ho t đ ng tài chính ph c v t t các m c tiêu đ ra c a các ch th kinh t i t ng c a giám đ c tài chính là quá trình t o l p

và s d ng các qu ti n t Giám đ c tài chính là giám đ c b ng đ ng ti n, thông qua các ch tiêu tài chính, các ch tiêu v t o l p, phân ph i và s d ng các qu ti n t

Giám đ c tài chính không ch đ c th c hi n v i s v n đ ng c a các ngu n tài chính mà c

đi m tài chính riêng Các nhóm này đ c g i là các khâu c a tài chính M i khâu c a tài chính

th ng h ng t i m t m c đích chung và có nh ng qu ti n t chung Gi a các khâu tài chính có

m i quan h t ng tác l n nhau trong quá trình th c hi n m c tiêu c a mình T p h p các khâu tài chính cùng v i nh ng m i quan h t ng tác đó đ c g i là h th ng tài chính

1.5.1.2 C c u c a h th ng tài chính

Các ho t đ ng kinh t nói chung và tài chính nói riêng trong m i m t n n kinh t đ u ch u s

chi ph i b i 3 nhóm ch th c b n là nhà n c, doanh nghi p và h gia đình Các nhóm ch th

này s th c hi n các hành vi kinh t c ng nh các ho t đ ng tài chính nh m đ t t i m c tiêu c a mình Chính vì v y mà m i quan h tài chính trong h th ng tài chính đ u ph i ph c v vi c đ t

đ c các m c tiêu đó S tác đ ng qua l i gi a các quan h tài chính ph n ánh m i quan h gi a các ch th kinh t này và trong n i b t ng ch th kinh t V i ý ngh a nh v y, h th ng tài chính c a m t n n kinh t th ng đ c chia làm 3 khâu c b n, g n v i 3 nhóm ch th đó Ba khâu tài chính c b n đó là tài chính công (mà tr ng tâm là Ngân sách nhà n c), tài chính

doanh nghi p và tài chính h gia đình Ngoài ra, còn m t khâu tài chính khác r t quan tr ng, có

vai trò k t n i 3 khâu tài chính c b n nói trên ó chính là Th tr ng tài chính và các Trung gian tài chính M i liên h gi a các khâu tài chính này đ c bi u th b ng s đ sau:

M i khâu tài chính đ u bao g m các quan h tài chính n y sinh trong n i b ch th kinh t

và gi a các ch th kinh t v i nhau nh m giúp cho các ch th kinh t đ t đ c m c tiêu kinh t

cu i cùng c a mình10

1.5.2 c tr ng c a các khâu tài chính

1.5.2.1 Tài chính doanh nghi p

M c đích kinh t cu i cùng c a các doanh nghi p là t o ra l i nhu n Chính vì v y, m i ho t

đ ng c a tài chính doanh nghi p, t vi c huy đ ng các ngu n v n đ tài tr cho ho t đ ng kinh doanh, phân ph i các ngu n l c tài chính cho các d án kinh doanh c a doanh nghi p, cho đ n

vi c qu n lý quá trình s d ng v n, t t c đ u ph i h ng vào vi c t i đa hoá kh n ng sinh l i

10 t p trung vào nh ng n i dung quan tr ng trong tài chính, h th ng tài chính đ c đ n gi n hóa b ng cách l c b khâu tài chính c a các t ch c xã h i, khâu tài chính doanh nghi p đ c hi u bao g m c các doanh nghi p ho t đ ng trong l nh v c s n xu t v t ch t, d ch v và các doanh nghi p phi s n xu t nh doanh nghi p ho t đ ng trong l nh v c tài chính

Tài chính công (NSNN)

Tài chính doanh nghi p

Tài chính

h gia đình

Th tr ng tài chính

Trung gian tài chính

Hình 1.1 C u trúc h th ng tài chính

c a đ ng v n đ u t Do tính ch t ho t đ ng nh v y nên tài chính doanh nghi p đóng vai trò quan tr ng trong vi c t o ra các ngu n l c tài chính m i cho n n kinh t

1.5.2.2 Tài chính h gia đình

M c đích cu i cùng c a các h gia đình là tho mãn t i đa các nhu c u tiêu dùng trên c s các ngu n thu nh p hi n t i và t ng lai Tài chính h gia đình vì v y s t p trung vào vi c phân

b các ngu n l c tài chính đang có và s có trong t ng lai cho các nhu c u tiêu dùng hi n t i và

t ng lai sao cho hi u qu nh t Nó bao g m các ho t đ ng phân b các ngu n thu nh p cho các nhu c u tiêu dùng và tích lu , l a ch n các tài s n n m gi nh m gi m thi u r i ro và phù h p v i

k ho ch tiêu dùng c a các cá nhân trong gia đình

Ph n l n ngu n l c tài chính cho ho t đ ng c a các doanh nghi p là có ngu n g c t các h gia đình H n n a, k ho ch tiêu dùng c a các h gia đình c ng có nh h ng m nh m t i ho t

đ ng kinh doanh c a các doanh nghi p vì xét đ n cùng các h gia đình là đ i t ng ph c v c a các doanh nghi p Do v y, tài chính h gia đình có m i liên h h u c v i tài chính doanh nghi p

1.5.2.3 Tài chính công

Các ho t đ ng mang tính ch t kinh t c a nhà n c bao g m cung c p các d ch v công c ng

và đi u ti t kinh t v mô Tài chính công vì v y s không ch t p trung vào vi c huy đ ng ngu n

l c đ duy trì ho t đ ng c a b máy nhà n c hay phân b t i u các ngu n l c đó cho các m c đích chi tiêu công c ng c a nhà n c mà còn ph i đ m b o giúp nhà n c th c hi n hi u qu vai trò đi u ti t kinh t v mô c a mình

Ho t đ ng c a tài chính công có nh h ng to l n t i hai b ph n tài chính còn l i M t m t, các chính sách huy đ ng v n và chi tiêu c a Ngân sách nhà n c có nh h ng r ng kh p t i m i

ch th trong n n kinh t M t khác, tác đ ng đi u ti t v mô c a tài chính công là h ng t i vi c

đi u ch nh hành vi c a các ch th trong n n kinh t

1.5.2.4 Th tr ng tài chính và trung gian tài chính

Trong n n kinh t , v n đ c l u chuy n t n i th a đ n n i thi u theo hai kênh:

• Kênh d n v n tr c ti p hay còn g i là kênh tài chính tr c ti p: là kênh d n v n trong đó

v n đ c d n th ng t ng i s h u v n sang ng i s d ng v n Nói cách khác, nh ng

ng i thi u v n tr c ti p huy đ ng v n t nh ng ng i th a v n trên th tr ng tài chính

ho c tr c ti p t nhau nh ng đ a đi m c th theo th a thu n

• Kênh d n v n gián ti p hay còn g i là kênh tài chính gián ti p: là kênh d n v n trong đó

v n t ng i s h u v n sang ng i s d ng v n thông qua các trung gian tài chính ph

bi n nh t là các ngân hàng, r i đ n các công ty tài chính, công ty b o hi m, các qu h u trí, các công ty ch ng khoán, qu đ u t v.v Các trung gian tài chính th c hi n vi c t p h p các kho n v n nhàn r i l i r i cho vay, vì th nh ng ng i s d ng v n và nh ng ng i cung c p v n không liên h tr c ti p v i nhau trong kênh này

Nh ng ng i cung c p v n ch y u là các cá nhân hay h gia đình, ngoài ra các công ty, chính ph ho c n c ngoài đôi khi c ng có d th a v n t m th i và vì v y có th đem cho vay

Nh ng ng i đi vay v n quan tr ng nh t là các công ty và chính ph , ngoài ra còn có các cá nhân (hay h gia đình) và n c ngoài Nhu c u vay v n không ch đ đ u t kinh doanh mà còn dùng

đ tho mãn nhu c u chi tiêu tr c m t

Trong n n kinh t hi n đ i, các th tr ng tài chính và trung gian tài chính không gi i ho t

đ ng ch trong ch c n ng truy n th ng là l u chuy n v n t n i th a đ n n i thi u mà còn cung

c p nhi u ph ng ti n khác nh m giúp phân b hi u qu các ngu n l c tài chính c a n n kinh t

C th các th tr ng tài chính và trung gian tài chính:

• Cung c p ph ng ti n đ l u chuy n các ngu n l c qua th i gian, gi a các qu c gia và

gi a các ngành

• Cung c p ph ng ti n đ qu n lý r i ro

• Cung c p ph ng ti n đ giúp vi c thanh toán trong th ng m i đ c th c hi n thu n l i

h n

• T o ra c ch đ t p trung các ngu n l c ho c chia nh quy n s h u các doanh nghi p

• Cung c p thông tin v giá c nh m h tr cho vi c phi t p trung quá trình ra quy t đ nh

• Cung c p cách th c gi i quy t v i các v n đ v “đ ng c ” gây ra b i tình tr ng thông tin

b t cân x ng

s d ng ngu n l c tài chính (hay v n) c a mình m t cách hi u qu , các ch th kinh t

ph i d a vào các ch c n ng và d ch v mà th tr ng tài chính và trung gian tài chính cung c p

Nh v y, n u nh ba b ph n tài chính trên ho t đ ng h ng t i m c tiêu c a ch th kinh t thì

th tr ng tài chính và trung gian tài chính ho t đ ng nh m h tr cho ho t đ ng c a ba b ph n tài chính nói trên Do v y ho t đ ng c a chúng có nh h ng to l n t i ho t đ ng c a ba b ph n trên

Hình 1.2 S đ các kênh d n v n

Các trung gian tài chính

1.6 CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH QU C GIA

1.6.1 Khái ni m

Ho t đ ng tài chính di n ra r t đa d ng và ph c t p nh h ng c a tài chính sâu r ng t i m i

l nh v c kinh t , xã h i c t m vi mô l n v mô Chính vì v y, tài chính đ c xem là nhân t có tác đ ng tr c ti p và nh h ng m nh m đ i v i s phát tri n c a n n kinh t m i qu c gia Vì l

đó, đ đ m b o cho h th ng tài chính c a đ t n c ho t đ ng hi u qu , gi m thi u nh ng tác

đ ng x u t i s phát tri n c a n n kinh t , Chính ph các n c ph i có nh ng ch tr ng, chính sách, đ ng l i và bi n pháp v tài chính trong t ng th i k nh t đ nh T p h p các m c tiêu, bi n pháp đ c chính ph m i qu c gia đ ra đ tác đ ng t i h th ng tài chính c a qu c gia, khi n cho h th ng đó ph c v h u hi u vi c th c hi n các m c tiêu phát tri n đã đ c xác đ nh trong chi n l c phát tri n kinh t - xã h i c a đ t n c đ c g i là Chính sách tài chính qu c gia

V i nh ng n n kinh t mà h th ng tài chính đang trong giai đo n phát tri n ban đ u nh

n c ta, khi mà m i khâu c a tài chính còn đang giai đo n phát tri n s khai, trình đ phát tri n

c a th tr ng tài chính và trung gian tài chính còn th p, chính sách tài chính qu c gia không th

ch d ng các chính sách v mô nh thu và chi tiêu ngân sách mà còn ph i bao g m c các l nh

v c vi mô Ph m vi chính sách tài chính qu c gia c a Vi t Nam vì v y bao trùm c l nh v c tài chính công, tài chính doanh nghi p và tài chính h gia đình hay dân c Chính sách tài chính qu c gia ph i đóng vai trò quy t đ nh đ n qui mô và t c đ phát tri n kinh t , đ n c c u kinh t , c c u

đ u t thông qua vi c tác đ ng t i ho t đ ng phân ph i và s d ng các ngu n l c tài chính trong

n c, bao g m c nh ng ngu n tài nguyên thiên nhiên và các tài s n xã h i khác

1.6.2 M c tiêu c a chính sách tài chính qu c gia

Chính sách tài chính qu c gia c a Vi t Nam theo đu i nh ng m c tiêu c b n sau:

1.6.2.1 Xây d ng chính sách tài chính qu c gia nh m t ng c ng ti m l c tài chính đ t

n c

N i dung c a m c tiêu bao g m vi c nâng cao ti m l c tài chính cho nhà n c, doanh nghi p,

t i u hóa vi c phân b các ngu n l c và nâng cao hi u qu s d ng chúng

đ t đ c m c tiêu này, chính sách tài chính qu c gia ph i đ a ra đ c các chính sách

nh m kh i thông các ngu n v n trong n n kinh t , t o đi u ki n cho nhà n c và doanh nghi p có

th huy đ ng t i đa các ngu n l c trong và ngoài n c, thúc đ y t ng tr ng kinh t đ t o tích

l y cho n n kinh t , ban hành các v n b n pháp lu t, khuy n khích thành l p các t ch c nh các công ty cung c p thông tin tài chính, đ nh m c tín nhi m nh m làm minh b ch các thông tin v tài chính đ nâng cao kh n ng giám sát hi u qu s d ng các ngu n tài chính

1.6.2.2 Ki m soát l m phát

L m phát không ch là tác nhân làm xói mòn hi u qu c a t ng tr ng kinh t mà còn bóp méo các k t qu ho t đ ng tài chính, làm cho vi c đánh giá và ra các quy t đ nh tài chính b sai

l ch Chính vì v y, vi c ki m soát đ c l m phát, n đ nh đ c s c mua c a đ ng ti n s t o đi u

ki n cho kinh t t ng tr ng b n v ng và môi tr ng tài chính lành m nh

1.6.2.3 T o công n vi c làm

C ng nh m i chính sách kinh t v mô khác, chính sách tài chính qu c gia ph i h ng t i

vi c t o công n vi c làm cho ng i dân, gi m th t nghi p, qua đó nâng cao đ i s ng v t ch t,

v n hóa c a nhân dân

1.6.3 N i dung c a chính sách tài chính qu c gia

V i m c tiêu nêu trên, chính sách tài chính qu c gia c a Vi t Nam có nh ng n i dung ch

t o ra môi tr ng pháp lý và kinh t thu n l i đ huy đ ng m i ngu n v n ti n t ph c v cho đ u

t , t ng tr ng kinh t Các ngu n v n này bao g m v n đ u t kinh t c a nhà n c, v n t có

c a doanh nghi p, v n nhàn r i c a dân c và v n t n c ngoài

đ t đ c m c tiêu nói trên, ph i th c thi các ch tr ng và bi n pháp ch y u sau:

- Kiên quy t bãi b tình tr ng bao c p v v n cho các doanh nghi p, bu c các doanh nghi p

ph i t t o v n đ ph c v cho ho t đ ng s n xu t c a mình thông qua hình th c tích l y v n t quá trình kinh doanh ho c tìm ki m ngu n tài tr v n t bên ngoài Các doanh nghi p ph i t ch u trách nhi m theo pháp lu t đ i v i nh ng ng i cung c p v n cho mình và đ c quy n t do trong các quy t đ nh đ u t v n đ tìm ki m l i nhu n

- Phát tri n n n kinh t nhi u thành ph n nh m t o đi u ki n cho m i ngu n l c trong xã h i

có th tham gia vào kinh doanh đ sinh l i

- Th c hi n c ph n hóa các doanh nghi p nhà n c trong các l nh v c mà nhà n c không

tr ng tài chính và trung gian tài chính phát tri n, v a t ng c ng kh n ng giám sát c a nhà

n c đ đ phòng nh ng bi n đ ng có h i c a th tr ng tài chính và các trung gian tài chính

- Có chi n l c kinh t đ i ngo i đúng đ n đ thu hút ngu n v n đ u t t n c ngoài Ngu n

v n đ u t n c ngoài có m t ý ngh a h t s c quan tr ng đ i v i phát tri n kinh t c a các n c đang phát tri n Các chính sách c a nhà n c vì v y không ch b o v quy n l i c a đ t n c mà

ph i quan tâm t i c quy n l i c a các nhà đ u t n c ngoài M t môi tr ng kinh t , chính tr ,

xã h i n đ nh, m t hành lang pháp lý đ y đ , minh b ch, m t đ nh h ng m c a, u đãi đ i v i ngu n v n đ u t t n c ngoài trên c s cân b ng quy n l i c a c trong và ngoài n c là

nh ng đi u ki n ti n đ đ chính sách này thành công

1.6.3.2 Chính sách tài chính đ i v i doanh nghi p

Nh đã th y trong phân tích v đ c tr ng c a khâu tài chính doanh nghi p, tài chính doanh nghi p đóng vai trò chính trong vi c t o kh n ng sinh l i cho đ ng v n, và do v y là đ ng l c cho t ng tr ng kinh t N m b t đ c vai trò này, chính sách tài chính ph i h ng t i vi c t o ra môi tr ng thu n l i cho các doanh nghi p phát tri n Chính sách đ u t c a nhà n c ph i t p trung ch y u vào phát tri n c s h t ng, c i thi n các yêu c u công c ng Ph i có s đ i x công b ng đ i v i m i lo i hình doanh nghi p Có chính sách khuy n khích các doanh nghi p đ u

t dài h n nh m nâng cao n ng l c s n xu t, c nh tranh, chi m l nh các l nh v c m i C n đ m

b o m t môi tr ng c nh tranh lành m nh, ng n ch n đ c quy n

1.6.3.3 Chính sách đ i v i ngân sách nhà n c

Chính sách đ i v i Ngân sách nhà n c bao g m các n i dung nh :

- Rà soát các kho n chi phi đ u t nh m gi m đ n m c t i đa nh ng kho n chi không hi u

qu T p trung vào đ u t dài h n, có tr ng đi m nh m nâng cao hi u qu kinh t c ng

nh tác đ ng v mô c a chi tiêu nhà n c

- ki m soát l m phát có hi u qu , làm lành m nh n n tài chính qu c gia, c n ch tr ng

bù đ p thi u h t ngân sách b ng các kho n vay thông qua c ch th tr ng, kiên quy t không vay tr c ti p t Ngân hàng nhà n c

- V h th ng thu , c n c i ti n theo h ng coi thu không ch là công c t o ngu n thu cho Ngân sách mà còn là công c đi u ti t v mô Quá trình h i nh p m nh m vào th tr ng

th gi i còn đòi h i c i ti n h th ng thu cho phù h p v i các thông l và quy đ nh qu c

t

1 S phát tri n c a s n xu t hàng hóa và nhu c u trao đ i hàng hóa làm xu t hi n ti n t

Ti n t th c ch t là v t trung gian môi gi i trong trao đ i hàng hoá, d ch v , là ph ng

ti n giúp cho quá trình trao đ i đ c th c hi n d dàng h n, còn v hình th c, ti n t có

th có r t nhi u hình thái t n t i khác nhau nh ti n t hàng hóa, ti n gi y, ti n tín d ng và

ti n đi n t

2 Ti n t có 3 ch c n ng c b n Khi th c hi n ch c n ng th c đo giá tr , ti n t bi u hi n giá tr c a các hàng hóa khác thông qua giá tr c a mình Khi th c hi n ch c n ng ph ng

ti n trao đ i, ti n t là v t môi gi i giúp cho vi c trao đ i th c hi n d dàng h n Còn khi

th c hi n ch c n ng c t tr giá tr , ti n t c t tr giá tr đ dành cho nhu c u giao d ch trong t ng lai

3 S ra đ i và phát tri n c a n n kinh t hàng hoá cùng v i s xu t hi n ti n t là hai nhân

t ti n đ cho s ra đ i c a tài chính S hình thành c a nhà n c là nhân t thúc đ y tài chính thêm phát tri n đa d ng

4 Tài chính đ c hi u là quá trình phân ph i các ngu n tài chính nh m đáp ng nhu c u c a các ch th kinh t Ho t đ ng tài chính đ c th c hi n thông qua vi c hình thành và s

d ng các qu ti n t Trong ho t đ ng tài chính c ng nh ho t đ ng th ng m i, ti n t luôn ch đóng vai trò là v t môi gi i, tuy nhiên trong tài chính, ti n t v n đ ng m t cách

đ c l p dù ch là t ng đ i v i hàng hoá

5 Hai ch c n ng c b n c a tài chính là phân ph i và giám đ c, trong đó ch c n ng phân

ph i ph n ánh b n ch t c a tài chính trong khi ch c n ng giám đ c là đòi h i khách quan

c a ho t đ ng tài chính

6 Các quan h tài chính trong n n kinh t r t đa d ng, tuy nhiên gi a chúng luôn có m i quan h tác đ ng qua l i l n nhau, hình thành nên m t h th ng tài chính th ng nh t Trong h th ng đó, các quan h tài chính có m i liên h m t thi t v i nhau, cùng theo đu i

m t m c đích chung, cùng liên quan đ n nh ng qu ti n t gi ng nhau hình thành nên các khâu c a tài chính Ba khâu tài chính c b n trong h th ng tài chính là Tài chính công, Tài chính doanh nghi p và Tài chính dân c hay h gia đình ho t đ ng tài chính di n

ra đ c suôn s , c n đ n các d ch v th tr ng tài chính và các trung gian tài chính cung

c p

7 Chính sách tài chính qu c gia là chính sách kinh t v mô c a nhà n c nh m tác đ ng t i

h th ng tài chính c a đ t n c nh m ph c v các m c tiêu kinh t - xã h i đ ra

5 Ch ra s khác bi t v vai trò c a ti n t trong th ng m i và tài chính

6 i m chung trong n i dung ho t đ ng tài chính c a các ch th kinh t là gì? T i sao?

7 T i sao b o hi m đ c coi là quan h tài chính hoàn tr có đi u ki n?

8 Nêu các ví d v quan h tài chính không hoàn tr

9 Li t kê các ngu n l c tài chính c a h gia đình

10 Hãy nêu các ngu n l c tài chính c a doanh nghi p

11 Phân tích m i quan h gi a 3 khâu tài chính c b n trong h th ng tài chính

12 Trình bày vai trò c a th tr ng tài chính và trung gian tài chính trong vi c h tr cho các

a Xu t hi n ch y u trong khâu phân ph i l i

b G n li n v i vi c phân b các ngu n v n ti n t trong n n kinh t

c C a và b

17 Tài chính doanh nghi p thu c lo i:

a Quan h tài chính hoàn tr có đi u ki n

b Quan h tài chính không hoàn tr

c Quan h tài chính n i b

18 Tín d ng thu c lo i:

a Quan h tài chính hoàn tr có đi u ki n

b Quan h tài chính có hoàn tr

c Quan h tài chính n i b

19 B o hi m thu c lo i:

a Quan h tài chính hoàn tr có đi u ki n

b Quan h tài chính có hoàn tr

c Quan h tài chính có hoàn tr

CH NG 2 TH TR NG TÀI CHÍNH

Không m t n n kinh t phát tri n nào l i thi u s phát tri n c a th tr ng tài chính Có th ví

th tr ng tài chính nh m t hàn th bi u đo l ng tình tr ng s c kh e c a n n kinh t B ng cách nào th tr ng tài chính l i có nh h ng to l n t i ho t đ ng kinh t nh v y? Giúp tìm đ c tr

l i th a đáng cho câu h i này là m c đích c a ch ng 2 Ch ng 2 b t đ u b ng ph n trình bày v khái ni m và vai trò c a th tr ng tài chính trong n n kinh t qu c dân làm rõ h n c ch

ho t đ ng c a th tr ng này, trong ph n ti p theo ch ng 2 phân tích c u trúc c a th tr ng tài chính, ch ra các ch th tham gia ch y u trên th tr ng này c ng nh các công c đ c s d ng trên th tr ng tài chính nh m h tr ho t đ ng tài chính c a các ch th kinh t

K t thúc ch ng 2, sinh viên c n n m đ c nh ng v n đ c b n sau:

X Khái ni m v th tr ng tài chính và vai trò c a nó

X Các phân lo i th tr ng tài chính khác nhau

X Các công c l u thông trên th tr ng tài chính ng n h n, dài h n

2.1.1 Khái ni m

Th tr ng tài chính là n i di n ra các ho t đ ng mua bán, chuy n nh ng quy n s d ng các kho n v n ng n h n ho c dài h n thông qua các công c tài chính nh t đ nh (financial instruments)

Các công c tài chính (financial instruments) này đ c g i là các ch ng khoán (securities)

Ch ng khoán là nh ng trái quy n - claims (quy n đ c h ng) đ i v i thu nh p ho c tài s n

t ng lai c a nhà phát hành

Ch ng khoán bao g m các lo i ch y u là:

Ch ng khoán n (debt securities): là ch ng khoán xác nh n quy n đ c nh n l i kho n v n

đã ng tr c cho nhà phát hành vay khi ch ng khoán đáo h n c ng nh quy n đ c đòi nh ng kho n lãi theo tho thu n t vi c cho vay11

Ch ng khoán v n (equity securities): là ch ng khoán xác nh n quy n đ c s h u m t

ph n thu nh p và tài s n c a công ty phát hành

Nh ng ng i c n v n (th ng là các công ty hay chính ph ) thông qua vi c phát hành (bán) các ch ng khoán đ huy đ ng v n t th tr ng tài chính Còn nh ng ng i có ti n (các nhà đ u

t ) b ng cách mua các ch ng khoán đã cung c p các kho n v n cho các nhà phát hành Nh v y các ch ng khoán là tài s n có đ i v i ng i mua chúng nh ng l i là tài s n n đ i v i ng i phát hành ra chúng Nói m t cách khác, đ i v i nh ng ng i c n v n, ch ng khoán là m t ph ng ti n tài chính đ huy đ ng v n đáp ng nhu c u v n ng n h n ho c dài h n, còn đ i v i nh ng ng i

d ti n, ch ng khoán là m t ph ng ti n đ u t đ h ng nh ng thu nh p nh t đ nh

Cùng v i s phát tri n c a ho t đ ng tài chính, ngoài ch c n ng l u chuy n v n t n i th a

đ n n i thi u, th tr ng tài chính còn cung c p các ph ng ti n đ qu n lý nh ng r i ro liên quan

đ n các ho t đ ng l u chuy n v n này Chính vì v y, bên c nh hai lo i c b n là ch ng khoán n

và ch ng khoán v n, trên th tr ng tài chính còn l u thông các công c tài chính đ c bi t nh m

11

Ch ng khoán n đ c xem là các công c tài chính có thu nh p c đ nh (fixed-income instruments) do nó cam k t tr cho nh ng ng i s h u nh ng kho n ti n c đ nh trong t ng lai

đáp ng nhu c u qu n lý các r i ro liên quan đ n không ch các tài s n s n tài chính mà c hàng hoá và ti n t Các công c tài chính đ c bi t này đ c g i là các công c phái sinh hay ch ng

khoán phái sinh (derivaties) Ch ng khoán phái sinh có đ c đi m là giá tr c a nó ph thu c vào

m c đ bi n đ ng giá c c a các hàng hoá trên th tr ng (bao g m không ch ch ng khoán n ,

ch ng khoán v n, mà c ngo i h i và hàng hoá thông th ng)

2.1.2 Vai trò c a th tr ng tài chính

Thông qua ho t đ ng mua bán, chuy n nh ng các quy n s d ng v n, th tr ng tài chính

đã tr thành n i t p trung cung c u v v n trong n n kinh t , qua đó đã phát huy nh ng vai trò

v n g p g tr c ti p, qua đó gi m đ c các chi phí trung gian, nh v y đem l i m c sinh l i cao

h n cho nh ng ng i cung c p v n i u này càng khuy n khích quá trình tích l y ti n v n trong

n n kinh t Thông qua th tr ng tài chính mà các ngu n v n nh l trong xã h i có c h i t p

h p l i thành nh ng kho n l n, làm cho hi u qu s d ng v n t ng lên nh t o ra u th v quy

mô trong đ u t , qua đó khuy n khích quá trình t p trung v n

Th hai, th tr ng tài chính giúp nâng cao hi u qu c a vi c s d ng v n trong n n kinh t

V i kh n ng t p trung các nhu c u v v n, th tr ng tài chính giúp cho các ch th kinh t có

v n nhàn r i có c h i l a ch n nh ng ng i đi vay có kh n ng s d ng v n t t nh t H n n a, thông qua các ho t đ ng mua bán chuy n nh ng các ch ng khoán, các nhà đ u t có c h i di chuy n v n t nh ng n i s d ng v n kém hi u qu sang n i s d ng v n hi u qu h n T t c

đi u này làm cho ngu n v n c a n n kinh t đ c s d ng hi u qu và đúng m c đích, qua đó đem l i l i ích cho t t c các bên tham gia vào th tr ng tài chính nói riêng và n n kinh t nói chung

Th ba, th tr ng tài chính t o ra kênh thông tin quan tr ng, h tr cho công tác giám đ c các ho t đ ng tài chính Trên th tr ng tài chính, thông tin v giá c c a các ch ng khoán đ c

xem là ngu n thông tin d hi u, d ti p c n v tình hình kinh t nói chung và tình hình ho t đ ng

c a t ng doanh nghi p nói riêng, qua đó giúp cho nhà n c, các nhà đ u t , các doanh nghi p có

kh n ng đánh giá và ki m soát t t các ho t đ ng tài chính c a các doanh nghi p nói riêng và n n kinh t nói chung

Th t , th tr ng tài chính t o đi u ki n thu n l i cho nh ng ho t đ ng đi u ti t v mô c a nhà n c vào n n kinh t Thông qua th tr ng tài chính, chính ph có th d dàng huy đ ng

đ c nh ng kho n v n c n thi t đ tài tr cho các d án đ u t phát tri n kinh t c a mình H n

n a, b ng vi c tác đ ng vào các ch s quan tr ng c a th tr ng tài chính nh lãi su t, l m phát… chính ph có th h ng ho t đ ng th tr ng tài chính, qua đó là ho t đ ng c a n n kinh t theo

đ nh h ng c a mình

2.2.1 C n c vào k h n c a v n l u chuy n trên th tr ng tài chính

Th tr ng tài chính đ c phân thành hai lo i th tr ng c b n sau:

2.2.1.1 Th tr ng ti n t (Money market)

Th tr ng ti n t là th tr ng mua bán các ch ng khoán n ng n h n – short-term debt securities (có th i h n đáo h n t m t n m tr xu ng)

Nh ng ng i đi vay/phát hành trên th tr ng này là nh ng ng i đang thi u h t t m th i v

ti n t đ đáp ng cho các nhu c u thanh toán Thông qua các giao d ch mua bán quy n s d ng

v n vay ng n h n, th tr ng ti n t đã cung ng m t l ng ti n t cho h đ tho mãn nhu c u thanh toán C ng vì th mà nó đ c g i là “th tr ng ti n t ”

Nh ng ng i mua/cho vay trên th tr ng ti n t là nh ng ng i có v n t m th i nhàn r i,

ch a mu n đ u t ho c đang tìm ki m các c h i đ u t , do v y h chuy n nh ng quy n s

d ng v n c a mình trong th i h n ng n đ tranh th h ng lãi i v i h , vi c đ u t vào th

tr ng ti n t ch mang tính nh t th i, h không quan tâm nhi u t i m c sinh l i mà ch y u là

v n đ an toàn và tính thanh kho n đ có th rút v n ngay khi c n

Trên th tr ng ti n t , do kh i l ng giao d ch ch ng khoán th ng có qui mô l n nên các nhà đ u t (cho vay) th ng là các ngân hàng, ngoài ra còn có các công ty tài chính ho c phi tài chính, còn nh ng ng i vay v n th ng là chính ph , các công ty và ngân hàng

Tu theo ph m vi các ch th đ c tham gia giao d ch trên th tr ng mà th tr ng ti n t còn đ c chia thành th tr ng liên ngân hàng (Interbank Market) - là th tr ng ti n t mà các giao d ch v v n ch di n ra gi a các ngân hàng (k c ngân hàng trung ng) và th tr ng m (Open Market) - là th tr ng ti n t mà ngoài các ngân hàng ra còn có các t ch c phi ngân hàng tham gia Ngoài ra trong th tr ng ti n t còn có m t th tr ng b ph n chuyên giao d ch các

ch ng khoán ng n h n đ c ghi b ng ngo i t , th tr ng này đ c g i là th tr ng h i đoái (Foreign Exchange Market) Th tr ng h i đoái ngoài các ch ng khoán còn mua bán c ngo i t

ti n m t và các ph ng ti n thanh toán ghi b ng ngo i t nh séc ngo i t Vi t Nam, th tr ng

ti n t đ c t ch c d i các hình th c: th tr ng n i t liên ngân hàng (đi vào ho t đ ng t tháng 7 n m 1993) và th tr ng ngo i t liên ngân hàng (đi vào ho t đ ng t tháng 10 n m 1994)

2.2.1.2 Th tr ng v n (Capital market)

Th tr ng v n là th tr ng mua bán các ch ng khoán n dài h n – long-term debt securities (có th i h n đáo h n trên m t n m) và các ch ng khoán v n (equity securities)

Do các ch ng khoán mua bán trên th tr ng v n có th i h n dài nên các nhà phát hành có th

s d ng v n thu đ c đ đ u t vào s n xu t kinh doanh Vì v y th tr ng v n đ c coi là th

tr ng cung ng v n đ u t cho n n kinh t

2.2.2 C n c vào m c đích ho t đ ng c a th tr ng

Th tr ng tài chính đ c chia thành th tr ng s c p và th tr ng th c p

2.2.2.1 Th tr ng s c p (Primary market)

Th tr ng s c p là th tr ng trong đó các ch ng khoán m i đ c các nhà phát hành bán cho các khách hàng đ u tiên, và do v y còn đ c g i là th tr ng phát hành

Th tr ng này cho phép các ch th kinh t nh các doanh nghi p, các t ch c tài chính, chính ph huy đ ng v n t n n kinh t b ng vi c phát hành các ch ng khoán m i

Ho t đ ng giao d ch mua bán ch ng khoán t i th tr ng này ch y u di n ra gi a các nhà phát hành và các nhà đ u t l n nh các công ty ch ng khoán, ngân hàng đ u t hay công ty b o

hi m theo hình th c bán buôn Các nhà đ u t này khi đó đóng vai trò nh nhà b o lãnh cho đ t phát hành ch ng khoán (underwriting securities), h s mua l i toàn b s ch ng khoán phát hành

ra theo m c giá tho thu n (th ng là th p h n m c giá công b ) đ sau này bán l ra th tr ng

cho các nhà đ u t khác Vì các tho thu n v b o lãnh ch ng khoán th ng đ c t ch c riêng

gi a các nhà b o lãnh và nhà phát hành nên ho t đ ng giao d ch c th t i th tr ng này không

đ c công khai cho m i ng i

2.2.2.2 Th tr ng th c p (Secondary market)

Th tr ng th c p là th tr ng trong đó các ch ng khoán đã đ c phát hành trên th tr ng

s c p đ c mua đi bán l i, làm thay đ i quy n s h u ch ng khoán

Th tr ng th c p đ c xem nh th tr ng bán l các ch ng khoán đ phân bi t v i th

tr ng s c p là th tr ng bán buôn các ch ng khoán Th tr ng th c p đ m b o kh n ng chuy n đ i ch ng khoán thành ti n, cho phép nh ng ng i gi ch ng khoán có th rút ra kh i s

đ u t t i th i đi m nào mà h mong mu n ho c có th th c hi n vi c di chuy n đ u t t khu

v c này sang khu v c khác

S khác nhau ch y u gi a th tr ng s c p và th tr ng th c p là ch ho t đ ng c a th

tr ng s c p làm gia t ng thêm v n cho n n kinh t còn ho t đ ng c a th tr ng th c p ch làm thay đ i quy n s h u các ch ng khoán đã phát hành, mà không làm t ng thêm l ng v n đ u t cho n n kinh t

Gi a th tr ng s c p và th tr ng th c p có m i liên h tác đ ng qua l i l n nhau Th

tr ng s c p đóng vai trò t o c s cho nh ng ho t đ ng c a th tr ng th c p vì nó là n i t o

ra hàng hoá đ mua bán trên th tr ng th c p Th tr ng th c p c ng có tác d ng tr l i đ i

v i th tr ng s c p, đóng vai trò t o đ ng l c cho s phát tri n c a th tr ng này Tác d ng c a

th tr ng th c p t i th tr ng s c p đ c th hi n hai ch c n ng c a nó:

• Th nh t, th tr ng th c p t o ra tính l ng cho các ch ng khoán đ c phát hành ra trên

th tr ng s c p12, nh v y s làm t ng tính h p d n cho các ch ng khoán, giúp cho vi c phát hành chúng t i th tr ng s c p đ c thu n l i;

• Th hai, th tr ng th c p đóng vai trò xác đ nh giá c a các ch ng khoán s đ c phát hành trên th tr ng s c p Các nhà đ u t trên th tr ng s c p s không th mua các

ch ng khoán phát hành m i t i th tr ng này v i giá cao h n giá mà h ngh s có th bán đ c t i th tr ng th c p N u ch ng khoán c a m t nhà phát hành đ c mua bán

v i giá cao t i th tr ng th c p thì nhà phát hành càng có c h i thu đ c nhi u v n nh

Ví d v th tr ng t p trung là các S giao d ch ch ng khoán nh S giao d ch ch ng khoán New York, S giao d ch ch ng khoán Tokyo, S giao d ch ch ng khoán London, S giao d ch

ch ng khoán Paris 13

S giao d ch đ c t ch c d i hình th c m t công ty c ph n14

S giao d ch cung c p cho

nh ng ng i mua bán ch ng khoán các ph ng ti n và d ch v c n thi t đ ti n hành giao d ch

nh : d ch v thanh toán, l u ký ch ng khoán, h th ng máy tính n i m ng, h th ng b ng giá đi n

t đ y t giá ch ng khoán, h th ng ghép l nh mua và bán ch ng khoán v.v

Ho t đ ng mua bán ch ng khoán t i S giao d ch b t bu c ph i thông qua các trung gian môi

gi i g i là các nhà môi gi i ch ng khoán (brokers) Các nhà môi gi i mu n ho t đ ng t i S giao

d ch ph i làm th t c đ ng ký đ có ch trong S

Nh ng ng i mua và bán ch ng khoán s thông qua nh ng nhà môi gi i đ đ a ra các l nh mua và bán ch ng khoán Các nhà môi gi i sau khi nh n l nh s đ n g p nhau t i m t n i trung tâm c a S giao d ch g i là Sàn giao d ch đ n ti n hành đàm phán Ngày nay, do s phát tri n c a công ngh máy tính, nhi u S giao d ch đã thay vi c đàm phán tr c ti p b ng m t h th ng ghép

l nh t đ ng, tuy v y hình th c đàm phán tr c ti p v n đ c duy trì t i nhi u S giao d ch n i

ti ng trên th gi i

Không ph i t t c các lo i ch ng khoán đ u đ c mua bán t i S giao d ch, mà ch nh ng

ch ng khoán đã đ c đ ng ký y t giá ch ng khoán do m t công ty phát hành đ c đ ng ký

y t giá, công ty đó ph i tho mãn các đi u ki n c n thi t v qui mô v n, v s l ng ch ng khoán

đã phát hành, v hi u qu kinh doanh trong th i gian g n đây v.v Sau khi đ c S giao d ch

ch p nh n, ch ng khoán đ c đ ng ký vào danh b c a S giao d ch ch ng khoán và th ng xuyên đ c niêm y t giá trên S giao d ch

2.2.3.2 Th tr ng phi t p trung (OTC markets or Off-exchange markets)

Th tr ng phi t p trung là th tr ng mà các ho t đ ng mua bán ch ng khoán đ c th c

hi n phân tán nh ng đ a đi m khác nhau ch không t p trung t i m t n i nh t đ nh

Trên th gi i, th tr ng phi t p trung đ c t ch c d i hình th c m t th tr ng giao d ch

“qua qu y” - OTC Market (Over-the-counter Market15) ó là hình th c giao d ch mà nh ng nhà buôn ch ng khoán (dealer) t i các đ a đi m khác nhau công b m t danh m c ch ng khoán v i giá mua và bán đ c y t s n, và h s s n sàng mua ho c bán ch ng khoán th ng cho nh ng ai

ch p nh n giá c a h Nh v y khác v i trong S giao d ch, n i mà giá c ch ng khoán đ c hình thành trên c s đàm phán ho c ghép l nh, thì th tr ng OTC giá c là y t s n và vi c mua bán

s ch x y ra n u tuân theo nh ng m c giá này Do ho t đ ng mua bán ch ng khoán t i th tr ng OTC đ u đ c th c hi n qua m ng máy tính nên các nhà buôn ch ng khoán c ng nh khách hàng

có đi u ki n bi t rõ các m c giá mà các nhà buôn ch ng khoán khác chào bán, vì v y tính ch t

c nh tranh c a th tr ng này r t cao, ch ng kém gì S giao d ch

Nh v y th tr ng O.T.C không ph i là m t th tr ng hi n h u, nó không có đ a đi m t p trung nh t đ nh mà thay vào đó là m t h th ng thông tin liên l c hi n đ i mà các bên tham gia th

Do hình th c t ch c nh v y nên các ch ng khoán mua bán t i th tr ng OTC r t đông đ o

và đa d ng, nó bao g m ch ng khoán c a c nh ng công ty ch a đ đi u ki n y t giá t i S giao

d ch l n nh ng công ty ch a mu n y t giá t i S giao d ch Theo các s li u th ng kê thì các

n c phát tri n giá tr các ch ng khoán đ c mua bán qua th tr ng O.T.C l n h n r t nhi u so

tr ng tiên ti n h n nh S giao d ch hay th tr ng OTC, lo i th tr ng t do này v n còn t n

t i Tuy nhiên quy mô c a chúng không l n l m, đ r i ro l i cao, và ch có ý ngh a t i các n c

m i hình thành th tr ng tài chính

hi u rõ h n cách th c th tr ng tài chính l u chuy n v n t ng i d th a v n sang

ng i c n v n, trong ph n này chúng ta s nghiên c u các ph ng ti n giúp th tr ng tài chính

l u chuy n các kho n v n, đó chính là các công c tài chính hay các ch ng khoán Các công c tài chính đ c chia thành hai nhóm chính sau:

2.3.1 Công c l u thông trên th tr ng ti n t

Các công c l u thông trên th tr ng ti n t có đ c đi m chung là k h n thanh toán ng n, tính thanh kho n cao và đ r i ro th p Chúng bao g m các lo i ch y u sau:

2.3.1.1 Tín phi u kho b c (Treasury bill)

Tín phi u kho b c là công c vay n ng n h n c a chính ph do Kho b c phát hành đ bù

đ p cho nh ng thi u h t t m th i c a ngân sách nhà n c17

Tín phi u kho b c đ c xem là công c tài chính có đ r i ro th p nh t trên th tr ng ti n t

b i vì h u nh không có kh n ng v n t ng i phát hành, t c là không th có chuy n chính

ph m t kh n ng thanh toán kho n n khi đ n k h n thanh toán, chính ph lúc nào c ng có th

t ng thu ho c in ti n đ tr n Tuy nhiên m c lãi su t c a nó th ng th p h n các công c khác

Thi u h t t m th i là tình tr ng nhu c u chi v t quá thu trong th i gian ng n, nó x y ra khi chính ph có

nh ng nhu c u chi tiêu t c th i, c p bách trong khi các ngu n thu c a ngân sách l i mang tính đ nh k , d n đ n lúc c n chi nh ng l i ch a thu đ

Tín phi u kho b c đ c xem là công c có tính l ng cao nh t trên th tr ng ti n t do nó

đ c mua bán nhi u nh t

Tín phi u kho b c th ng đ c Ngân hàng trung ng các n c s d ng nh m t công c đ

đi u hành chính sách ti n t thông qua th tr ng m

NCDs th ng đ c các ngân hàng dùng đ huy đ ng các ngu n v n l n t các công ty, các

qu t ng h th tr ng ti n t , các t ch c c a chính ph v.v T i M , t ng d n t phát hành các NCDs c a các ngân hàng g n đây đã v t quá t ng s d n c a tín phi u kho b c M

2.3.1.3 Th ng phi u (Commercial paper)

Th ng phi u là nh ng gi y nh n n do các công ty có uy tín phát hành đ vay v n ng n h n

t th tr ng tài chính

Th ng phi u đ c phát hành theo hình th c chi t kh u, t c là đ c bán v i giá th p h n

m nh giá Chênh l ch gi a giá mua và m nh giá th ng phi u chính là thu nh p c a ng i s h u

th ng phi u

Nh ng th ng phi u nguyên thu (commercial bill) ch xu t hi n trong các ho t đ ng mua bán ch u hàng gi a các công ty kinh doanh v i nhau Nó có th do ng i bán ch u hay ng i mua

ch u hàng hoá phát hành nh ng b n ch t v n là gi y xác nh n quy n đòi ti n khi đ n h n c a

ng i s h u th ng phi u Ngày nay, th ng phi u đ c phát hành không ch trong quan h mua bán ch u hàng hoá mà còn đ c phát hành đ vay v n trên th tr ng ti n t Các công ty danh

ti ng khi có nhu c u v n có th phát hành th ng phi u bán tr c ti p cho ng i mua theo m c giá chi t kh u Nh ng ng i đ u t th ng phi u ngoài các ngân hàng còn có các trung gian tài chính

và công ty khác Các th ng phi u có m c đ r i ro cao h n tín phi u kho b c nh ng m c lãi su t chi t kh u c ng cao h n

Th tr ng th ng phi u ngày nay r t sôi đ ng và phát tri n v i t c đ r t nhanh Vi c chuy n

nh ng th ng phi u đ c th c hi n b ng hình th c ký h u

2.3.1.4 Ch p phi u ngân hàng (Banker’s acceptance)

Ch p phi u ngân hàng là các h i phi u k h n do các công ty ký phát và đ c ngân hàng

đ m b o thanh toán b ng cách đóng d u “đã ch p nh n” lên t h i phi u

Trong các giao d ch mua bán ch u, khi ng i bán không tin vào kh n ng thanh toán c a

ng i mua, h s yêu c u ng i mua ph i có s b o đ m thanh toán t m t ngân hàng có uy tín Khi ngân hàng ch p nh n b o lãnh cho kho n thanh toán, nó cho phép ng i bán ký phát h i phi u đòi ti n th ng ngân hàng và ngân hàng s đóng d u ch p nh n tr ti n lên t h i phi u đó

18

Negotiable Bank Ceritficate of Deposit

Nh v y, ng i tr ti n h i phi u bây gi không ph i là ng i mua n a mà là ngân hàng, do v y

ng i bán đ c đ m b o khá ch c ch n v kh n ng thanh toán c a t h i phi u đ c ngân hàng ký ch p nh n vào t h i phi u, ng i mua ch u ph i ký qu g i vào ngân hàng m t ph n

ho c toàn b s ti n c a t h i phi u ho c đ c ngân hàng đ ng ý cho vay đ thanh toán h i phi u Ngân hàng s thu t ng i mua ch u m t kho n phí b o đ m thanh toán Các ch p phi u ngân hàng này đ c s d ng khá ph bi n trong l nh v c xu t nh p kh u

Do đ c ngân hàng ch p nh n thanh toán nên các ch p phi u ngân hàng là m t công c n có

đ an toàn khá cao, nh t là khi ngân hàng ch p nh n là các ngân hàng l n, có uy tín Nh ng ng i

s h u ch p phi u có th đem bán chúng trên th tr ng ti n t v i giá chi t kh u đ thu ti n m t

ngay khi c n v n g p

2.3.1.5 H p đ ng mua l i 19

(Repurchase agreement - Repo)

H p đ ng mua l i là m t h p đ ng trong đó ngân hàng bán m t s l ng tín phi u kho b c

mà nó đang n m gi , kèm theo đi u kho n mua l i s tín phi u đó sau m t vài ngày hay m t vài

tu n Ngân hàng quy t đ nh s d ng m t “Repo” đ vay c a GM b ng cách ký h p đ ng bán cho

GM 1 tri u USD tín phi u kho b c mà ngân hàng đang n m gi v i cam k t s mua l i s tín phi u này v i giá cao h n sau đó 1 tu n Nh v y, thông qua h p đ ng mua l i – “Repo” nói trên, công ty GM đã cung c p cho Citibank m t kho n vay ng n h n, lãi tr cho GM chính là kho n chênh l ch gi a giá bán l i tín phi u cho ngân hàng sau đó 1 tu n và giá mua tín phi u lúc đ u Trong tr ng h p x y ra r i ro Citibank không thanh toán đ c n cho GM khi đ n h n, 1 tri u USD tín phi u kho b c v n thu c s h u c a GM và công ty có th bán trên th tr ng ti n t đ thu h i v n v Nh v y 1 tri u USD tín phi u kho b c (m t công c có tính l ng cao nh t và an toàn nh t trên th tr ng ti n t ) đã đ c s d ng làm v t th ch p trong “Repo” đ đ m b o kh

n ng thanh toán n c a Citibank và đã làm cho GM yên tâm khi cho vay

Ngoài các công c ph bi n trên, các n c có th tr ng ti n t phát tri n (ví d nh M ) còn có thêm m t s công c khác nh qu liên bang (Fed funds) hay đôla châu Âu (Euro dollars)

2.3.2 Công c l u thông trên th tr ng v n

Các công c l u thông trên th tr ng v n có đ r i ro cao h n so v i các công c trên th

tr ng ti n t do giá c bi n đ ng nhi u h n, ti m n r i ro m t kh n ng thanh toán nh ng m c sinh l i cao h n vì các ch ng khoán dài h n th ng đem l i l i t c l n h n Sau đây là m t s công c đi n hình:

2.3.2.1 Trái phi u (Bond)

Trái phi u là m t ch ng th xác nh n ngh a v tr nh ng kho n lãi theo đ nh k và v n g c khi đ n h n c a t ch c phát hành

Lu t ch ng khoán Vi t Nam (có hi u l c t ngày 1-1-2007) đ nh ngh a trái phi u nh sau:

“Trái phi u là lo i ch ng khoán xác nh n quy n và l i ích h p pháp c a ng i s h u đ i v i

19

Còn g i là Cam k t (hay tho thu n) mua l i

m t ph n v n n c a t ch c phát hành” M t cách c th h n, trái phi u xác nh n quy n đ c

nh n l i kho n v n g c mà nhà phát hành đã vay thông qua phát hành trái phi u c ng nh nh ng kho n lãi t kho n vay đó

V m t hình th c, trái phi u t n t i d i hai d ng: d ng ch ng ch ho c bút toán ghi s N u trái phi u t n t i d i d ng bút toán ghi s thì ng i mua trái phi u đ c c p gi y ch ng nh n s

h u ph n v n đã cho nhà phát hành vay

Trái phi u có b n ch t là m t công c n (debt instrument) B n ch t n c a trái phi u đ c

ph n ánh qua nh ng đ c đi m sau c a trái phi u:

• Nhà phát hành trái phi u ph i có ngh a v tr lãi vay c ng nh hoàn tr v n g c cho trái

ch khi trái phi u đáo h n Trong tr ng h p không tr đ c lãi và g c thì ph i bán tài s n

c a mình đ tr ho c tuyên b phá s n c đi m này khác v i lo i ch ng khoán có b n

ch t v n nh c phi u, nhà phát hành không b b t bu c ph i hoàn tr v n huy đ ng c ng

Trái phi u bao g m nh ng n i dung c b n sau:

• M nh giá c a trái phi u (Face value, Par value): Là s ti n ghi trên b m t c a t trái

phi u M nh giá chính là s v n g c mà t ch c phát hành ph i hoàn tr cho trái ch khi trái phi u h t h n Nh v y, n u nh m nh giá c a c phi u ch mang ý ngh a hình th c

thì m nh giá trái phi u l i là m t trong nh ng c s đ xác đ nh giá tr c a m t trái phi u

M nh giá c a trái phi u th ng chính là giá bán c a trái phi u khi phát hành (tr

tr ng h p các trái phi u chi t kh u (discount bond, zero-coupon bond) là nh ng trái

phi u đ c bán v i giá th p h n m nh giá khi phát hành)

Lu t các n c th ng qui đ nh th ng nh t m nh giá c a các trái phi u đ c phát hành Ngh đ nh 144/CP và Lu t ch ng khoán Vi t Nam đ u qui đ nh m nh giá c a các trái phi u phát hành ra công chúng t i Vi t Nam là 100.000đ và b i s c a 100.000đ

M m nh giá trái phi u th ng là 1000 USD

• Th i h n c a trái phi u (Maturity): là kho ng th i gian tính t ngày phát hành đ n

ngày trái phi u đáo h n Ngày đáo h n là ngày ch m d t s t n t i c a kho n n và nhà phát hành ph i hoàn tr kho n v n g c cho trái ch Nh v y, th i h n c a trái phi u

chính là th i h n vay v n c a nhà phát hành

Trái phi u th ng có th i h n dài (trên 1 n m), ph bi n là t 2 đ n 5 n m, nh ng có

th t i trên 10 n m (ví d các trái phi u chính ph M - Treasury bonds có th i h n t i 20,

30 n m) th m chí là v nh vi n nh tr ng h p trái phi u consol mà chính ph Anh phát hành vào th i k chi n tranh v i Napoleon

C n l u ý là m c dù th i h n c a trái phi u cho ta bi t đ c th i gian l u hành c a nó

nh ng thông tin mà nhà đ u t trái phi u quan tâm l i là th i h n còn l i c a trái phi u (Term to Maturity), t c là kho ng th i gian t hi n t i cho đ n khi trái phi u đáo h n ây

là m t c n c đ xác đ nh giá c a trái phi u

• Lãi trái phi u (Interest): là kho n ti n lãi mà nhà phát hành cam k t tr cho ng i s

h u trái phi u i v i trái phi u chi t kh u, kho n ti n lãi này đ c xác đ nh trên c s chênh l ch gi a giá bán trái phi u lúc phát hành và m nh giá c a nó i v i trái phi u coupon (coupon bond – là lo i trái phi u mà nhà phát hành cam k t tr lãi đ nh k ), thì lãi trái phi u đ c xác đ nh trên c s m t t l ph n tr m nh t đ nh trên m nh giá T l

ph n tr m này đ c g i là trái su t hay lãi su t cu ng phi u (coupon rate) Lãi su t cu ng

phi u đ c ghi rõ trên t trái phi u

Lãi trái phi u n đ nh lúc phát hành khác nhau tu thu c vào nh ng nhân t nh tình hình lãi su t th tr ng, uy tín c a nhà phát hành, th i h n c a trái phi u

Lãi trái phi u có th đ c tr ngay đ u k (tr ng h p trái phi u chi t kh u) ho c tr

đ nh k (hàng n m ho c n a n m) (tr ng h p trái phi u coupon), ho c cu i k (tr ng

h p công trái xây d ng t qu c c a Vi t Nam)

• Ng i s h u trái phi u (Bondholder): B ng vi c mua trái phi u, ng i s h u trái

phi u đã cung c p cho nhà phát hành m t kho n vay ng tr c Tên c a ng i s h u trái phi u có th đ c ghi trên t trái phi u (n u là trái phi u đích danh) ho c không đ c ghi (n u là trái phi u vô danh) Ng i s h u trái phi u ngoài quy n đ c đòi lãi và v n khi

đ n h n còn có quy n chuy n nh ng trái phi u cho ng i khác khi trái phi u ch a h t

h n

• Các đi u kho n đ c bi t: Trái phi u có th đ c phát hành kèm theo m t s đi u ki n

đ c bi t đ t o thu n l i cho nhà phát hành th c hi n t t m c đích huy đ ng v n dài h n

Có các lo i đi u ki n kèm theo ph bi n sau:

̇ Trái phi u có lãi su t th n i: quy đ nh sau m t th i gian nh t đ nh (3 tháng, 6 tháng,

1 n m…) lãi su t l i đ c n đ nh theo lãi su t th tr ng Trái phi u này thích h p cho th i k lãi su t thì tr ng bi n đ ng m nh vì nó gi m r i ro cho c ng i cho vay

và ng i đi vay

Ngân hàng u t phát tri n (BIDV) là ngân hàng – doanh nghi p đ u tiên Vi t Nam phát hành trái phi u Trái phi u phát hành đ t đ u tiên này đ c phát hành kèm theo đi u kho n lãi su t th n i Ví d v i trái phi u huy đ ng b ng đ ng USD, trái phi u có k h n 5 n m (26/6/2000 – 26/6/2005), m nh giá 1000 USD, lãi tr đ nh k hàng n m, tr vào đ u k , lãi su t cho n m đ u tiên b ng 5,2%, lãi su t các n m sau

b ng lãi su t tr tr c ti t ki m USD 12 tháng c a BIDV + 0,3%/n m Tr ng h p lãi

su t tính theo cách này mà th p h n lãi su t n m đ u tiên thì l y lãi su t n m đ u tiên

̇ Trái phi u đ c u tiên thanh toán: quy đ nh đ c u tiên thanh toán v n g c tr c

các ch n khác trong tr ng h p công ty b tuyên b phá s n Nh v y, cùng là các

ch n c a công ty nh ng có ch n đ c u tiên tr n tr c Tuy nhiên, m i ch n

đ u đ c u tiên tr n tr c c đông

̇ Trái phi u có đi u kho n b o v : quy đ nh nh ng ho t đ ng mà nhà phát hành không

đ c phép ho c ph i th c hi n nh m b o đ m an toàn cho kho n v n vay

̇ Trái phi u có th đ c mua l i: quy đ nh ng i phát hành có th mua l i toàn b hay

m t ph n trái phi u đã phát hành i u ki n này th ng áp d ng v i các trái phi u có

th i h n dài (ch ng h n trên 10 n m) Giá mua l i th ng cao h n m nh giá, tuy nhiên càng đ n g n ngày đáo h n, m c đ chênh l ch gi a giá mua l i và m nh giá càng

gi m Ngoài ra, đi u ki n đ c mua l i th ng ch có hi u l c sau khi trái phi u đ c

l u hành m t th i gian nh t đ nh ch không có hi u l c trong su t th i h n c a trái phi u

̇ Trái phi u có th bán l i: quy đ nh ng i mua trái phi u có th bán l i trái phi u cho nhà phát hành và thu h i v n tr c ngày đáo h n trong nh ng đi u ki n nh t đ nh

̇ Trái phi u có th chuy n đ i: cho phép các trái phi u do công ty c ph n phát hành

chuy n đ i thành m t s l ng nh t đ nh nh ng c phi u th ng v i t l (giá c ) và

th i gian chuy n đ i đã đ c xác đ nh Lo i trái phi u này tuy lãi su t th ng th p

h n trái phi u th ng, nh ng khi công ty làm n phát đ t, c phi u lên giá, trái ch s

ki m đ c l i nhu n t chênh l ch giá mua bán c phi u

Trái phi u giao d ch trên th tr ng có r t nhi u lo i đa d ng Cách phân lo i trái phi u ph

bi n nh t là c n c vào ch th phát hành vì kh n ng thanh toán g c và lãi c a trái phi u ph thu c r t nhi u vào uy tín c a t ch c phát hành V i c n c phân chia nh v y, trái phi u có ba

lo i ch y u sau:

yTrái phi u chính ph (Government bond)

Trái phi u chính ph là nh ng trái phi u do Chính ph phát hành nh m m c đích bù đ p thâm

h t ngân sách, tài tr cho các công trình phúc l i công c ng trung ng và đ a ph ng ho c làm công c đi u ti t ti n t c đi m c a trái phi u chính ph là không có r i ro thanh toán và có đ thanh kho n cao Do đó, lãi su t c a trái phi u chính ph đ c xem là c n c chu n n đ nh m c lãi su t c a các công c n khác có cùng k h n Có th k đ n 2 lo i trái phi u chính ph nh sau:

• Trái phi u kho b c (Treasury bonds): do Kho b c thay m t Chính ph phát hành đ huy

đ ng v n dài h n nh m tài tr cho Chi tiêu Ngân sách nhà n c M , trái phi u kho b c

có hai lo i là Treasury note v i th i h n trên 1 n m và không quá 10 n m và Treasury bond v i th i h n trên 10 n m Vi t Nam, trái phi u kho b c th ng có th i h n 2 và 5

n m

• Công trái nhà n c (State bonds): là lo i trái phi u dài h n đ c bi t, đ c phát hành t ng

đ t, không th ng xuyên Lo i này khá đ c a chu ng vì không có r i ro, m c dù lãi

su t t ng đ i th p nh ng l i không ph i ch u thu

Công trái Vi t Nam đ c phát hành không ph i nh m vay v n đ bù đ p thâm h t ngân sách mà đ đ ng viên ng i dân cho Chính ph vay v n đ đ u t vào các d án, công trình ph c v cho l i ích chung c a c xã h i Vì v y mà công trái Vi t Nam có tên

g i là Công trái xây d ng t qu c Tr c đây, công trái Vi t Nam th ng có m c lãi

su t th p nên không h p d n nhà đ u t , nh ng g n đây, m c lãi su t đã đ c đi u ch nh

h p lý h n nh m tr c h t là đ i phó v i r i ro m t giá đ ng ti n do l m phát Ví d Công trái Giáo d c đ c phát hành n m 2005 Công trái Giáo d c có th i h n 5 n m, lãi

su t 8,2%/n m Ti n g c và lãi công trái đ c thanh toán 1 l n khi đáo h n (sau 60 tháng) t i các Kho b c Nhà n c Nh v y t ng lãi su t c a c 5 n m s là 41%

Công trái giáo d c đ c phát hành theo hai hình th c: ch ng ch không ghi tên, in

tr c m nh giá g m 11 lo i t m nh giá 50.000 đ ng đ n 100 tri u đ ng Lo i ch ng ch

có ghi tên, không in tr c m nh giá s d ng đ i v i các cá nhân, t ch c mua công trái

có giá tr t 50 tri u đ ng tr lên (t i đa là 10 t đ ng)

yTrái phi u chính quy n đ a ph ng (Municipal bonds)

ây là nh ng trái phi u đ c các chính quy n đ a ph ng phát hành đ huy đ ng v n cho các

m c đích c th , th ng là đ xây d ng nh ng công trình h t ng c s hay phúc l i công c ng

c a đ a ph ng Ví d : Trái phi u phát tri n đô th do UBND Tp HCM phát hành M , trái phi u chính quy n đ a ph ng do các bang phát hành Khác v i trái phi u chính ph , trái phi u chính quy n đ a ph ng ti m n r i ro thanh toán, tu theo t ng chính quy n đ a ph ng mà m c

đ r i ro này c ng khác nhau M lãi c a trái phi u chính quy n đ a ph ng đ c mi n thu liên bang (và nhi u bang còn mi n c thu bang) nên khá h p d n nh ng nhà đ u t có thu nh p cao

yTrái phi u công ty (Corporate bond)

Trái phi u công ty là nh ng trái phi u do các công ty phát hành v i m c đích tài tr dài h n cho các nhu c u t ng v n c a công ty Vi t Nam, Lu t doanh nghi p quy đ nh công ty h p danh

và h p tác xã không đ c phép phát hành trái phi u

Các trái phi u công ty nhìn chung có qui mô giao d ch nh h n so v i các trái phi u chính

ph , do v y mà chúng kém l ng h n T i các n c phát tri n, th tr ng trái phi u công ty c ng

có qui mô nh h n th tr ng c phi u công ty (t i M th tr ng trái phi u công ty ch b ng g n 1/5 th tr ng c phi u công ty) tuy nhiên t c đ phát tri n c a nó l i nhanh h n th tr ng c phi u công ty nhi u nên trong t ng lai trái phi u công ty có th s là m t ngu n tài chính quan

tr ng h n so v i các c phi u công ty

N m gi trái phi u công ty th ng là các công ty b o hi m (đ c bi t là công ty b o hi m nhân

th ), các qu h u trí, các công ty ch ng khoán và c các cá nhân

2.3.2.2 C phi u (Stock/Share Certificate)

C phi u là m t ch ng th hay bút toán ghi s xác nh n trái quy n (quy n h ng l i) v v n

- equity claim - đ i v i thu nh p và tài s n ròng c a m t công ty c ph n

C phi u có b n ch t là m t công c góp v n (equity instruments) và ch do các công ty c

ph n phát hành Khi c n huy đ ng v n, công ty c ph n chia s v n c n huy đ ng thành nhi u

ph n nh b ng nhau, g i là các c ph n (share/stock) Ng i mua nh ng c ph n này đ c g i là

c đông (share/stockholder) V i s c ph n đã mua, các c đông đ c c p m t gi y ch ng nh n

s h u, gi y này g i là c phi u

V n mà công ty c ph n huy đ ng đ c t vi c phát hành c phi u đ c xem là v n thu c s

h u c a công ty Nh ng c đông khi mua các c ph n c a công ty đã th c hi n vi c góp v n đ công ty kinh doanh và do v y tr thành nh ng ng i đ ng s h u công ty T l s h u công ty

ph thu c vào s c ph n mà c đông n m gi Do c phi u đ c xem là gi y xác nh n quy n s

h u c a các c đông đ i v i nh ng c ph n này nên có th coi c phi u là ch ng ch xác nh n s góp v n và quy n s h u v s v n mà m t c đông góp vào công ty c ph n

Là ng i ch s h u công ty, các c đông có nh ng quy n c b n sau đây:

• Quy n tham gia qu n lý công ty: Quy n này đ c th c hi n b ng cách các c đông b u ra

m t H i đ ng qu n tr đ thay m t mình qu n lý, đi u hành công ty Các c đông không

ch có quy n b u ra H i đ ng qu n tr (Board of Directors) mà còn có th tham gia ng

c làm thành viên c a H i đ ng qu n tr S l ng phi u b u t l v i s l ng c ph n

mà c đông n m gi Do v y nh ng ng i n m gi càng nhi u c ph n c a công ty thì

càng có nhi u kh n ng tr thành thành viên c a H i đ ng qu n tr Ngoài ra, hàng n m công ty còn t ch c i h i c đông (Annual shareholder meetings) đ h p các c đông

l i, bàn v các chi n l c ho c k ho ch kinh doanh l n c a công ty

• Quy n s h u tài s n ròng 20

c a công ty: Các c đông s h u công ty theo t l c ph n

n m gi Do v y, khi tài s n ròng c a công ty t ng lên do làm n có lãi, giá tr các c ph n

mà c đông n m gi c ng t ng lên theo Khi công ty c ph n ng ng ho t đ ng, c đông

đ c tham gia phân chia tài s n còn l i c a công ty Ví d : T ng tài s n ban đ u c a m t công ty c ph n là 10 t VN M t c đông n m 20% c ph n c a công ty cho nên t ng giá tr tài s n công ty mà anh s h u theo c ph n là 2 t VN Sau 5 n m làm n có lãi,

t ng tài s n ròng c a công ty t ng lên 15 t VN , khi đó t ng giá tr c ph n mà anh ta s

h u lên t i 3 t VN

• Quy n tham gia chia l i nhu n ròng 21

: C đông đ c quy n h ng m t ph n l i nhu n ròng c a công ty t l v i s c ph n anh ta s h u Ph n lãi tr cho m i c ph n đ c g i

là c t c (Dividend) Quy n này ch đ c th c hi n khi công ty làm n có lãi Tuy nhiên, không ph i lúc nào t t c l i nhu n thu đ c đ u đ c đem chia cho các c đông, c ng có

tr ng h p nh m t ng v n kinh doanh cho công ty, H i đ ng qu n tr quy t đ nh gi l i

ph n l n l i nhu n i u này nói chung là đ c các c đông ch p nh n vì tuy không nh n

đ c c t c nh ng giá tr c ph n c a h trong công ty l i t ng lên, h n th vi c t ng v n

có th đ m b o cho kh n ng t o thêm nhi u l i nhu n h n trong th i gian t i

Ngoài đ c tr ng c b n nói trên, c phi u còn có m t s đ c đi m đáng chú ý sau:

• Th i h n c a c phi u: B ng cách mua c phi u do công ty c ph n phát hành, các nhà

đ u t đã cung c p v n cho công ty ho t đ ng Tuy nhiên các c đông l i không đ c phép rút kho n v n này v tr tr ng h p công ty ng ng ho t đ ng ho c có qui đ nh đ c

bi t cho phép đ c rút v n Chính vì lý do nh v y nên có th coi c phi u có th i h n thanh toán v n b ng th i gian ho t đ ng c a công ty Trên th c t , tr tr ng h p phá s n

ho c k t qu kinh doanh quá t i t , còn nói chung thì các công ty s v n c duy trì ho t

đ ng mãi mãi, cho nên có th nói th i h n c a c phi u là vô h n M c dù v y, các c đông đ c phép chuy n nh ng c ph n mà mình n m gi cho ng i khác và b ng cách

đó có th rút l i kho n v n mà mình đã đ u t vào công ty c ph n

• Giá tr c a c phi u: Giá tr c a c phi u đ c th hi n trên 3 ph ng di n sau:

o M nh giá (Face value): là s ti n ghi trên b m t c phi u22 M nh giá th ng

đ c ghi b ng n i t M nh giá b ng bao nhiêu là do lu t ch ng khoán ho c đi u

l c a công ty c ph n qui đ nh Ví d : Vi t Nam theo N 144/CP, m nh giá c phi u c a các doanh nghi p Vi t Nam th ng nh t là 10.000 VN

o Giá tr ghi s (Book value): là giá tr c a m i c ph n c n c vào giá tr tài s n ròng c a công ty trên b ng t ng k t tài s n Ví d : M t công ty có 50.000 c phi u, m nh giá 10.000 đ/c phi u Sau 5 n m ho t đ ng, giá tr tài s n ròng c a công ty theo s sách k toán là 1 t đ Khi đó giá tr c a m i c ph n theo s sách

M nh giá c a c phi u ch là giá tr danh ngh a và ch có ý ngh a lúc phát hành S ti n mà công ty c

ph n thu đ c tính trên m i c phi u sau khi phát hành không nh t thi t ph i b ng m nh giá