Quản lý tài chính theo mô hình công ty mẹ công ty con tại Tổng công ty Xây dựng Thăng Long

1.1.3Đặc điểm mối quan hệ mô hình công ty mẹ- công ty con: Thứ nhất, công ty mẹ và công ty con là hai thực thể pháp lý độc lập, có sản nghiệp riêng pháp nhân kinh tế đầy đủ Thứ hai, cô

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN VĂN ĐỊNH

Hà Nội – Năm 2013

Danh mục các các chữ viết tắt i

Danh mục các bảng ii

Danh mục các sơ đồ iii

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUẢN LÝ TÀI CHÍNH THEO MÔ HÌNH CÔNG TY MẸ - CÔNG TY CON 5

1.1 KHÁI QUÁT VỀ MÔ HÌNH CÔNG TY MẸ - CÔNG TY CON 5

1.1.1 Khái niệm 5

1.1.2 Phân loại 7

1.1.3 Đặc điểm mối quan hệ mô hình công ty mẹ- công ty con: 12

1.2 QUẢN LÝ TÀI CHÍNH TRONG MÔ HÌNH CÔNG TY MẸ CÔNG TY CON 15

1.2.1 Khái niệm quản lý tài chính doanh nghiệp (TCDN) 15

1.2.2 Nội dung quản lý tài chính doanh nghiệp (TCDN) 17

1.2.3 Quản lý tài chính theo mô hình công ty mẹ công ty con 20

1.3 YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUẢN LÝ TÀI CHÍNH THEO MÔ HÌNH CÔNG TY MẸ- CÔNG TY CON 47

HÌNH MẸ- CON 48 1.4.1 Đặc điểm 48 1.4.2 Cấu trúc 52

CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG TỔ CHỨC QUẢN LÝ TÀI CHÍNH CỦA TỔNG CÔNG TY XÂY DỰNG THĂNG LONG 54

TRƯỚC KHI ÁP DỤNG MÔ HÌNH CÔNG TY MẸ- CÔNG TY CON 54 2.1.1 Khái quát quá trình hình thành và phát triển của công ty: 54 2.1.2 Mô hình tổ chức quản lý của Công ty 55

2.1.3 Ngành nghề kinh doanh của Tổng công ty xây dựng Thăng Long

64

2.2.3 Đánh giá công tác quản lý tài chính 97 2.3 NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA VỀ CÔNG TÁC QUẢN LÝ TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY HIỆN NAY 109

2.3.1 Sử dụng các nguồn tài trợ dài hạn và công tác lập kế hoạch tài chính 109 2.3.2 Về sức cạnh tranh và điều kiện để hội nhập khu vực và quốc tế

3.2.3 Quản lý đầu tƣ 116

3.2.5 Tăng cường khả năng kiểm soát tài chính nội bộ 129

KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 131

A KẾT LUẬN 131

B KIẾN NGHỊ 132

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 133

Uỷ ban chuẩn mực kế toán quốc tế Kết quả hoạt động kinh doanh Sản xuất kinh doanh

Tài khoản Thuyết minh báo cáo tài chính Tổng công ty Xây Dựng Thăng Long Tài chính doanh nghiệp

Chuẩn mực kế toán Việt Nam Xây dựng cơ bản

Tốc độ luân chuyển TSLĐ

Cơ cấu tài sản của Công ty THĂNG LONG

Cơ cấu nguồn vốn của Công ty Thăng Long Kết quả HĐSXKD của TLG trong 3 năm gần đây

Kết cấu tài chính các Tổng công ty năm 2011 Bảng BCTC các Tổng công ty năm 2011

Cấu trúc của mô hình Công ty mẹ- Công ty con

Quan hệ chủ sở hữu nhà nước với công ty mẹ nhà nước

Mô hình quản lý hình chóp

Sơ đồ tổ chức của TLG (Trước chuyển đổi)

Mô hình tổ chức của Tổng công ty Thăng Long (sau đổi mới)

1

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài:

Trong mấy năm gần đây kể từ khi nước ta gia nhập WTO, nền kinh tế nước ta đã có sự chuyển đổi sang nền kinh tế thị trường, ngoài sự cạnh tranh của các doanh nghiệp trong nước thì còn có sự thâm nhập, chiếm lĩnh thị phần của các doanh nghiệp nước ngoài Do vậy các doanh nghiệp đã có sự phân cực, trạnh tranh gay gắt và quyết liệt hơn Để tồn tại, phát triển và khẳng định thương hiệu của mình thì các doanh nghiệp cần phải xác định cho mình một chiến lược đúng đắn, bởi một chiến lược sai lầm thì hậu quả của doanh nghiệp phải gánh là rất nặng nề

Việc hoạch định chiến lược phải tính đến nhiều yếu tố khách quan bên ngoài và chủ quan bên trong doanh nghiệp, phân tích có hệ thống các thông tin để làm căn cứ hoạch định hoạt động của doanh nghiệp trong ngắn hạn và trong dài hạn, tập trung mọi nỗ lực và các nguồn lực vào các mục tiêu chính sao cho có hiệu quả nhất, ứng phó với những tình huống bất định, thích nghi với sự thay đổi

Là đơn vị đầu ngành trong lĩnh vực xây dựng Cầu, hầm (được kiểm chứng bằng các sản phẩm đã khai thác và đưa vào sử dụng và chiếm thị phần khá lớn so với các đơn vị cùng ngành) Qua quá trình nhìn lại, đằng sau những thành công và lợi nhuận của doanh nghiệp thì Tổng công ty vẫn còn rất nhiều hạn chế, chưa tận dụng được thế mạnh của mình để vượt lên hẳn so với doanh nghiệp cùng ngành Các kết quả kinh doanh vẫn chưa tương xứng với tiềm lực sẵn có cũng như ngành mũi nhọn mà Tổng công ty đang hoạt động Sau khi gia nhập WTO, trong xu thế hội nhập, hợp tác và cạnh tranh với các tổ chức, tập đoàn cùng ngành trong nước, khu vực và thế giới thì lợi thế cạnh tranh của ngành mũi nhọn ( cầu, hầm) của tổng công ty ngày càng rút ngắn hơn so với các đơn vị cùng ngành khác bởi các đơn vị cùng ngành kia cũng đang được hội tụ và tích lũy đầy đủ các thế mạnh

Với các tiêu chí nêu trên, đề tài: "Quản lý tài chính theo mô hình Công ty mẹ - công ty

con tại Tổng công ty Xây Dựng Thăng Long" được tác giả lựa chọn làm luận văn tốt

nghiệp với mong muốn vận dụng các kiến thức đã học để góp phần vào sự phát triển bền vững của Tổng Công ty trong tình hình hiện nay

2 Tình hình nghiên cứu của luận văn

Về mặt cơ sở lý thuyết của công tác quản lý tài chính tác giả vận dụng những kiến thức đã học trong quá trình học tập bộ môn “Tài chính công ty nâng cao” tại nhà trường Về mặt thực tiễn tác giả sử dụng các nghiên cứu luận văn của nhiều học viên các trường đại học trong cả nước về một số vấn đề liên quan như:

“Một số giải pháp góp phần nâng cao hiệu quả sử dụng vốn đầu tư tại Công ty Cổ phần Sông Đà 10”;“ Công tác lập dự án đầu tư tại Tổng công ty cổ phần xuất nhập khẩu và xây dựng Việt Nam (Vinaconex): Thực trạng và giải pháp”; “Đổi mới tổ chức, quản lý ở Công

ty Vận tải đa phương thức theo mô hình Công ty mẹ - công ty con”

Tuy nhiên, những nghiên cứu này chỉ mới đề cập sơ lược về việc quản lý vốn hoặc quản lý

dự án đầu tư mà chưa đi sâu vào nghiên cứu quy trình quản lý tài chính và việc áp dụng như thế nào cho mô hình công ty mẹ- công ty con

3 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu của luận văn

Luận văn nghiên cứu về cơ sở lý luận của công tác quản lý tài chính và xây dựng khung phân tích áp dụng cho các doanh nghiệp áp dụng mô hình công ty mẹ- công ty con Phân tích thực trạng và đánh giá về công tác quản lý tài chính tại Tổng công ty xây dựng Thăng

Công tác quản lý tài chính tại Tổng công ty xây dựng Thăng Long

Các doanh nghiệp áp dụng mô hình công ty mẹ- công ty con

c Đóng góp của luận văn

- Hệ thống hóa cơ sở lý luận của công tác quản lý tài chính theo mô hình công ty mẹ công

d Phương pháp nghiên cứu

Trên cơ sở phương pháp luận của chủ nghĩa Mác- Lênin, vận dụng quan điểm, đường lối chính sách của Đảng, nghị quyết của Đảng bộ Tổng công ty xây dựng Thăng Long, đồng thời nghiên cứu hình thức chuyển đổi tổ chức theo mô hình Công ty mẹ - công ty con của Tổng công ty xây dựng Thăng Long Trong đó coi trọng phương pháp đúc kết các bài học

từ việc tham khảo kinh nghiệm về công tác quản lý tài chính theo mô hình công ty mẹ- công ty con tại các công ty khác

4

Nguồn dữ liệu chủ yếu sử dụng là Bản báo cáo thường niên của Tổng công ty, của các Tổng công ty khác trong cùng ngành Từ đó, sử dụng các phương pháp nghiên cứu như:

- Phương pháp tổng hợp

- Phương pháp phân tích

- Phương pháp thống kê so sánh

- Phương pháp chuyên gia

e Bố cục của luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết luận và tài liệu tham khảo, luận văn được kết cấu thành 3 chương:

Chương 1: Cơ sở lý luận về quản lý tài chính theo mô hình công ty mẹ- công ty con Chương 2: Thực trạng quản lý tài chính của Tổng công ty xây dựng Thăng Long

Chương 3 Giải pháp chủ yếu đổi mới quản lý tài chính ở Tổng công ty xây dựng Thăng Long theo mô hình công ty mẹ công ty con

5

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUẢN LÝ TÀI CHÍNH THEO MÔ HÌNH

CÔNG TY MẸ - CÔNG TY CON

1.1 KHÁI QUÁT VỀ MÔ HÌNH CÔNG TY MẸ - CÔNG TY CON

1.1.1Khái niệm

Theo Các Mác hiệp tác giản đơn tư bản chủ nghĩa là hình thức khởi đầu của tổ chức sản xuất tư bản chủ nghĩa Sự hình thành các công ty xuyên quốc gia (Transnational Corporation - TNC) tổ chức và quản lý theo mô hình Công ty mẹ - Công ty con là kết quả phát triển lâu dài của nền sản xuất và quan hệ kinh tế quốc tế Chúng bắt nguồn từ sự tích

tụ, tập trung tư bản và tập trung sản xuất cao độ, dẫn đến sự độc quyền của nền sản xuất tư bản chủ nghĩa Sự phát triển dần lên của hiệp tác giản đơn, công trường thủ công và đại công nghiệp cơ khí đã làm nảy sinh các hình thức tổ chức sản xuất xã hội ngày một hoàn thiện, từ các xưởng thợ thủ công, đến công trường thủ công, từ công xưởng công nghiệp đến xí nghiệp sản xuất lớn, đến các loại hình công ty với nhiều hình thức khác nhau Phát triển song song với quy mô sản xuất là các hình thức (hay còn gọi là kiểu tổ chức) quản lý tương ứng và linh hoạt nhằm tối đa hoá lợi nhuận Các TNC với mô hình quản lý hiện đại

là một sự tiến bộ lịch sử vô cùng cao, và là một thủ đoạn bóc lột văn minh và tinh vi, khi người công nhân cũng lại là người có cổ phần trong chính công ty mà họ làm việc

Trong tác phẩm “Chủ nghĩa đế quốc, giai đoạn tột cùng của chủ nghĩa tư bản”, V.I.Lênin cho rằng tự do cạnh tranh sẽ làm tập trung sản xuất, và sự tập trung đó đạt đến mức độ nhất định sẽ dẫn đến độc quyền V.I.Lênin nêu các nét cơ bản của lịch sử độc quyền như sau:

"- Những năm 1860 - 1870 nấc thang phát triển cao nhất của tự do cạnh tranh Độc quyền chỉ là mầm mống bước đầu nhìn thấy

- Sau khủng hoảng năm 1873, các cartel bắt đầu phát triển, và cũng chỉ là những hiện tượng thoáng qua

6

- Cuối thế kỷ XIX và khủng hoảng những năm1900 - 1903, cartel trở thành một trong những cơ sở của toàn bộ đời sống kinh tế Chủ nghĩa tư bản trở thành chủ nghĩa đế quốc" [14, tr.142]

Theo các nhà kinh điển của chủ nghĩa Mác - Lênin, từ giữa phần ba cuối thế kỷ XVIII đến đầu nửa sau thế kỷ XIX là thời kỳ của công xưởng cơ khí công nghiệp Từ cuối thế kỷ XIX đầu thế kỷ XX, các tổ chức độc quyền bắt đầu ngự trị trên thế giới V.I.Lênin cũng chỉ rõ chủ nghĩa đế quốc là chủ nghĩa tư bản ở giai đoạn phát triển đã diễn ra sự thống trị của các độc quyền và tư bản tài chính Xuất khẩu tư bản có ý nghĩa to lớn, sự phân chia thế giới của các Tơrơt (Trust) quốc tế đã bắt đầu và đã phân chia xong toàn bộ lãnh thổ thế giới bởi các nước tư bản phát triển nhất Độc quyền chỉ có thể phát triển trên cơ sở tập trung sản xuất và tư bản đạt mức độ cao, tư bản công nghiệp và tư bản ngân hàng đã phát triển tới mức liên kết chặt chẽ với nhau, vươn rộng ra bên ngoài thông qua xuất khẩu tư bản ngày càng nhiều Đồng thời với sự phát triển mạnh mẽ đó, các liên minh độc quyền và các cường quốc tư bản đã tiến hành phân chia thế giới về kinh tế và lãnh thổ, từ đó các công ty xuyên quốc gia với hình thức liên kết đa dạng và mô hình tổ chức Công ty mẹ - Công ty con cũng hình thành và phát triển

Theo diễn giải của chuẩn mực kế toán quốc tế ISA (International Accounting Standard): Công ty mẹ (Parent company) là một thực thể pháp lý có ít nhất một đơn vị trực thuộc – công ty con (Subsidiary)

Công ty con là thực thể pháp lý bị kiểm soát bởi công ty mẹ

Kiểm soát ở đây được hiểu là:

(1) sở hữu trực tiếp hoặc gián tiếp nhiều hơn 50% số phiếu bầu;

(2) sở hữu 50% số phiếu bầu hoặc ít hơn nhưng nắm quyền đối với hơn 50% số phiều bầu theo sự thỏa thuận với các cổ đông khác; hoặc nắm quyền lãnh đạo, điều hành liên quan đến các chính sách tài chính hay sản xuất kinh doanh của công ty và được qui định tại điều lệ, theo sự thỏa thuận hay hợp đồng; hoặc có quyền bổ nhiệm hay miễn nhiệm phần

- Mô hình kiên kết chủ yếu bằng vốn

Mô hình này đòi hỏi các Công ty mẹ có tiềm lực tài chính mạnh, thường là các ngân hàng hoặc các công ty tài chính, hình thành thông qua con đường nhất thể hoá kinh doanh bằng cách thôn tín, sát nhập Qua việc nắm giữ số lượng cổ phần chi phối, Công ty

mẹ nắm giữ quyền lãnh đạo các doanh nghiệp trong việc đưa ra các quyết sách về nhân lực, vật lực, tài lực biến chúng thành các doanh nghiệp cấp dưới trực tiếp (Công ty con) Các Công ty con này vẫn có tư cách pháp nhân, tiến hành các hoạt động kinh doanh độc lập tương đối Bằng cách tham dự cổ phần vào một số doanh nghiệp, Công ty mẹ biến những doanh nghiệp có tư cách pháp nhân khác thành các doanh nghiệp phụ thuộc nửa trực tiếp

Thực hiện các mô hình liên kết bằng vốn là các Cheabol (Hàn quốc) như Samsung,

Daewoo; các tập đoàn của Nhật Bản lấy Ngân hàng làm trung tâm như Bank of Tokyo Mitsubishi với 690,461 tỷ USD năm 1997, Sumitomo bank 182,707 tỷ USD năm 1997

- Mô hình liên kết theo dây chuyền sản xuất-kinh doanh

Mô hình này thường áp dụng đối với những ngành mà sản phẩm có cấu tạo nhiều cấp, nhiều bộ phận Công ty mẹ có tiềm năng lớn, thực hiện chức năng trung tâm như xây dựng chức năng kinh doanh tiếp thị, phát triển sản phẩm, huy động vốn và phân bổ vốn đầu tư, quan hệ đối ngoại, đào tạo nhân lực, lắp ráp sản phẩm hoàn chỉnh Công ty mẹ

8

kiểm soát một mạng lưới các Công ty con, công ty cháu theo dạng hình chóp (cấp 1, cấp

2, cấp 3), tạo thành một quần thể doanh nghiệp khổng lồ Ví dụ: Để sản xuất một chiếc máy bay Boeing 747 phải có 4,5 triệu linh kiện do 1.500 xí nghiệp lớn, 10.000 xí nghiệp nhỏ và vừa của 6 nước cùng tham gia chế tạo; Vào cuối những năm 1990 có tới 40 - 50% linh kiện và bán thành phẩm thông qua các Công ty con của các công ty đa quốc gia sản xuất

Sự phối hợp và kiểm soát hoạt động của Công ty mẹ đối với Công ty con, công ty cháu được thực hiện rất chặt chẽ, thông qua chiến lược sản phẩm và kế hoạch kinh doanh đồng

bộ từ trên xuống dưới, Công ty mẹ tham gia góp cổ phần, trợ giúp về mặt kỹ thuật, đào tạo cán bộ, sự phân công hợp tác trong nội bộ tập đoàn hết sức cụ thể và khoa học Tuy nhiên theo mô hình liên kết nhiều tầng này, Công ty mẹ có thể không cho phép các Công ty con thuộc tầng liên kết không chặt chẽ góp vốn để thành lập các công ty cháu nhằm giảm thiểu rắc rối trong quản lý tài sản

- Mô hình liên kết giữa nghiên cứu khoa học với sản xuất - kinh doanh

Theo mô hình này Công ty mẹ thường là những trung tâm nghiên cứu ứng dụng lớn, lấy việc phát triển công nghệ mới là đầu mối cho sự liên kết Các Công ty con là đơn vị sản xuất - kinh doanh, có chức năng ứng dụng những kết quả nghiên cứu công nghệ mới của Công ty mẹ, biến nó thành sản phẩm có ưu thế trên thị trường Năng lực cạnh tranh của cả tập đoàn chính là khả năng liên kết, từ nghiên cứu đến ứng dụng Mô hình này thường áp dụng ở những ngành kỹ nghệ cao

Tuy các dạng mô hình liên kết giữa Công ty mẹ với các Công ty con dựa trên các nền tảng khác nhau, song suy cho cùng đều là sự chi phối bởi yếu tố tài sản, trong đó bao gồm cả tài sản hữu hình và tài sản vô hình Sức mạnh chi phối của Công ty mẹ phụ thuộc rất nhiều vào khả năng nắm giữ các nguồn tài sản trên và chính những tài sản vô hình như sở hữu công nghiệp, phát minh khoa học công nghệ, uy tín sản phẩm, thị trường, thương hiệu, lại có tác động hỗ trợ hết sức hiệu quả, tạo cơ sở vững chắc để cũng cố, tăng cường quan hệ hợp tác và lợi ích kinh tế giữa Công ty mẹ và các Công ty con Công ty mẹ có thể

sử dụng được các lợi thế của Công ty con về các mặt lao động, tài nguyên, thị trường

9

khi Công ty con đặt ở các quốc gia có ưu thế về các mặt này Đây chính là cơ sở để giải thích việc đẩy mạnh đầu tư ra nước ngoài của các tập đoàn xuyên quốc gia Ví dụ các tập đoàn kinh doanh ở châu Á Thái Bình Dương (Nhật Bản, Hàn Quốc, Trung Quốc) đều chọn đa dạng hoá hoạt động kinh doanh làm chiến lược phát triển và thường có ba mô hình sau:

- Liên kết theo chiều dọc: Các công ty lớn thường thâm nhập rộng rãi vào các ngành khác,

có liên quan như những bước trung gian của sản xuất và lưu thông Những năm gần đây, liên kết theo chiều dọc được mở rộng sang cả những ngành sản xuất khác nhau, không có mối liên hệ trực tiếp với ngành sản xuất chính của hãng để hình thành các công ty lớn kinh doanh trên quy mô quốc tế

- Liên kết theo chiều ngang: Là sự liên kết giữa các công ty lớn trong một ngành nhất định

để hình thành nên các công ty quốc tế khổng lồ

- Liên kết Conglomerat: Tiến hành vào các ngành công nghiệp tăng trưởng mới, không

liên quan tới lĩnh vực kinh doanh ban đầu Mối liên hệ giữa Công ty mẹ và các chi nhánh (Công ty con) chủ yếu là tài chính; Điều hành thông qua cơ cấu quyền lực và liên kết với các ngân hàng đầu tư, thương mại, công ty bảo hiểm Cơ cấu của Conglomerat rất gọn nhẹ, linh hoạt và phi tập trung hoá, chủ yếu là kiểm soát hoạt động của Công ty con thông qua hệ thống tài chính và chỉ đạo hành chính nhằm tăng cường hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty, chi nhánh qua sự dao động giá cả cổ phiếu của nó trên thị trường chứng khoán

Một số mô hình Công ty mẹ - công ty con

- Cartel: là hình thức tập đoàn kinh tế theo một ngành chuyên môn hoá, chỉ bao gồm các

công ty sản xuất cùng một loại sản phẩm hoặc dịch vụ nhằm mục đích hạn chế cạnh tranh thông qua các thoả thuận thống nhất về giá cả, thị trường tiêu thụ, nguyên liệu, thống nhất các chuẩn mực về mẫu mã, kiểu dáng, kích thước sản phẩm, dịch vụ Trong Cartel các doanh nghiệp thành viên giữ tính độc lập về mặt pháp lý, còn tính độc lập về kinh tế được đảm bảo hợp đồng kinh tế Đây là hình thức tập đoàn có liên kết thấp nhất, xuất hiện lần đầu tiên ở Mỹ

10

- Syndicate là một dạng đặc biệt của Cartel Sự khác biệt căn bản là Syndicate có một

phòng thương mại chung do một ban quản trị điều hành và tất cả các công ty phải tiêu thụ hàng hoá qua kênh văn phòng này Như vậy doanh nghiệp thành viên vẫn giữ được tính độc lập về mặt sản xuất, nhưng bị phụ thuộc về mặt tiêu thụ sản phẩm Tính liên kết của tập đoàn chỉ ở khâu tiêu thụ

- Trust là một tổ chức cao hơn Syndicate ở chổ Trust không những liên kết về mặt tiêu thụ

sản phẩm mà còn liên kết về mặt sản xuất Trust bao gồm nhiều doanh nghiệp công nghiệp do một ban quản trị thống nhất điều hành Khác với hai loại trên và các thành viên của Trust đều bị mất quyền độc lập cả về sản xuất và thương mại Việc thành lập Trust là nhằm

độc chiếm nguồn nguyên liệu, khu vực đầu tư và thu lợi nhuận cao

- Consrtium là một trong những hình thức của tổ chức độc quyền ngân hàng nhằm mục

đích chia nhau mua chứng khoán trong hoặc ngoài nước, hoặc tiến hành một vụ mua bán nào đó Nó thường do một ngân hàng lớn đứng đầu, điều hành hoạt động của cả tập đoàn

- Concern là một hình thức tổ chức kinh tế được áp dụng phổ biến hiện nay dưới hình

thức Công ty mẹ đầu tư vào các công ty khác, lập nên mối quan hệ Công ty mẹ - Công ty con Công ty mẹ điều hành hoạt động của cả tập đoàn, các Công ty con chịu trách nhiệm hữu hạn trên phần vốn kinh doanh của mình và độc lập về pháp lý, phụ thuộc vào tập đoàn

về mục tiêu hoạt động nhằm thực hiện mục đích chung của cả tập đoàn Concern thường được tạo nên bởi hai doanh nghiệp độc lập và có pháp nhân đầy đủ Các Concern thường

có mối liên hệ chặt chẽ với nhà nước thông qua hợp đồng, đơn đặt hàng, quan hệ cá nhân tài trợ cho các thế lực chính trị Tiền đề chính để ra đời một Concern là tồn tại một công ty chủ chốt đủ khả năng để quản lý và kiểm soát hoạt động, đặc biệt là kiểm tra tài chính các công ty khác Để làm được điều đó, Concern phải có một ngân hàng có khả năng đảm bảo phần lớn tín dụng cho toàn Concern, thường tổng tư bản không dưới 1 tỷ USD

- Conglomrate là tập đoàn đa ngành, các công ty thành viên không có mối quan hệ về

công nghệ sản xuất nhưng có mối liên hệ chặt chẽ về tài chính Đây là một tập đoàn tài chính, thông qua mua bán chứng khoán trên thị trường để đầu tư vào những công ty có lợi

Trong đó Concern và Conglomerate là hai hình thức tổ chức phổ biến của TNC hiện đại

và có những đặc thù khác nhau như sau:

* Cơ sở hình thành:

Concern hình thành trên cơ sở công ty lớn của ngành thâu tóm, khống chế và đi đến nuốt gọn các công ty nhỏ trong cùng một ngành sản xuất hoặc các doanh nghiệp ở các ngành khác có kỹ thuật gần tương đồng với công ty gốc bằng vốn của công ty

Conglomerate nhằm vào các doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận cao, bất kể ngành nghề nào trong nền kinh tế thông qua thị trường chứng khoán

Đặc trưng hình thành của Concern là liên kết theo chiều ngang, có tính chuyên ngành hoạt động trong lĩnh vực sản xuất vật chất Đặc trưng hình thành của Conglomerate là liên kết theo chiều dọc, có tính đa dạng và hỗn hợp hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ

* Cơ cấu điều hành và cơ chế hoạt động

Kết cấu của Concern luôn có một công ty gốc làm trụ cột, cơ cấu tổ chức của nó được thiết lập tập trung thẳng đứng theo tầng, bậc ma trận Thông tin điều hành truyền từ trung tâm xuống các chi nhánh đều qua khâu trung gian của hệ thống quản lý, nên duy trì tính quyền lực, tính kế hoạch tổng thể đảm bảo được sự thống nhất và có hiệu lực của các quyết sách Tuy nhiên nó cũng có nhược điểm là hệ thống điều hành cồng kềnh, thông tin truyền từ trên xuống chậm, dễ bị sai lệch qua phần xử lý của các cáp trung gian

Kết cấu của Conglomerate là kết cấu mạng lưới tư bản hoạt động ở nhiều ngành đan xen, xâm nhập vào nhau tạo nên nhiều trung tâm quyền lực cân bằng Quyền lực điều hành trực tiếp đối với hệ thống từng bước chuyển sang tay tư bản chức năng và tập trung vào tay các nhà quản trị cao cấp Tuy nhiên quyền lực thực tế

12

nằm trong tay các tập đoàn sở hữu lớn Giới chủ điều chỉnh hoạt động của tập đoàn gián tiếp bằng hoạt động mua bán cổ phiếu của các công t y, chi nhánh trên thi trường chứng khoán Điều hành của Conglomerate linh hoạt và mềm dẻo Hệ thống điều hành gọn nhẹ, hiệu quả kinh tế cao do phát huy được tính chủ động sáng tạo của các Công ty con và kịp thời chuyển rủi ro trong hoạt động công ty ra ngo ài thị trường

* Về lĩnh vực hoạt động:

Nhờ hoạt động trên thị trường chứng khoán thông qua mua bán cổ phiếu của các chi nhánh đã giúp cho Conglomerate thay đổi lĩnh vực hoạt động nhanh chóng và luôn thu hút được các công ty thuộc các ngành có công nghệ mũi nhọn, hàm lượng khoa học kết tinh trong sản phẩm cao và có tỷ suất lợi nhuận lớn Lợi nhuận của Conglomerate chủ yếu được tạo ra trên thị trường chứng khoán thông qua việc mua bán và đầu cơ cổ phiếu nhờ kinh nghiệm và biện pháp hoạt động trên thị trường vốn

Còn Concern do phải duy trì một ngành nghề chủ chốt buộc Concern có cơ cấu sản xuất kinh doanh ổn định và biến đổi ở một phạm vi nhỏ bé và chậm chạp hơn Việc mở rộng công ty của Concern chủ yếu vào lĩnh vực sản xuất Concern chỉ thu hút các công ty thuộc các ngành dịch vụ ở mức độ cần thiết cho hoạt động bình thường của tập đoàn Khối lượng lợi nhuận chủ yếu mà các Concern thu được là từ lĩnh vực sản xuất

1.1.3Đặc điểm mối quan hệ mô hình công ty mẹ- công ty con:

Thứ nhất, công ty mẹ và công ty con là hai thực thể pháp lý độc lập, có sản nghiệp riêng

(pháp nhân kinh tế đầy đủ)

Thứ hai, công ty mẹ có lợi ích kinh tế nhất định liên quan đến hoạt động của công ty con Thứ ba, công ty mẹ chi phối đối với các quyết định liên quan đến hoạt động của công ty

con thông qua một số hình thức như quyền bỏ phiếu chi phối đối với các quyết định của công ty con, quyền bổ nhiệm và miễn nhiệm HĐQT, ban lãnh đạo hoặc quyền tham gia quản lý, điều hành

Thứ tư, vị trí công ty mẹ và công ty con chỉ trong mối quan hệ giữa hai công ty với nhau và

mang tính tương đối, tức công ty con này có thể là công ty mẹ của một công ty khác (tính

13

tương đối này càng nổi bật hơn trong trường hợp các công ty trong một nhóm có nắm giữ

vốn cổ phần qua lại của nhau, thí dụ như theo mô hình của các tập đoàn của Nhật)

Thứ năm, trách nhiệm của công ty mẹ đối với công ty con nói chung là trách nhiệm hữu

hạn

Thứ sáu, về mặt lý thuyết, mô hình quan hệ này sẽ tạo cho cơ cấu tổ chức của các công ty

trong nhóm có chiều sâu không hạn chế; tức công ty mẹ con, công ty con, công ty cháu…

Một vấn đề cần lưu ý là: mặc dù công ty mẹ và công ty con là hai thực thể pháp lý độc lập,

và nếu công ty con là công ty có trách nhiệm hữu hạn thì công ty mẹ chỉ chịu trách nhiệm

đối với phần vốn góp hay cổ phần của mình mà thôi, nhưng do mối quan hệ có tính chất

chi phối các quyết định của công ty con, nên luật pháp nhiều nước bắt buộc công ty mẹ

phải chịu trách nhiệm liên đới về những ảnh hưởng của công ty mẹ đối với công ty con

Thí dụ, Luật công ty của Cộng hoà Liên bang Nga qui định nếu công ty mẹ đưa ra chỉ thị

buộc công ty con phải thực hiện theo một cam kết nào đó giữa công ty mẹ và công ty con

thì công ty mẹ phải chịu trách nhiệm liên đới

Sự khác biệt mô hình công ty mẹ- công ty con với mô hình tổng công ty- đơn vị

thành viên

Sơ đồ 1.1: Cấu trúc của mô hình Công ty mẹ - Công ty con

Nguồn: Định hướng phát triển các Tổng công ty giai đoạn 2008-2011

14

Mô hình tổng công ty và đơn vị thành viên hiện nay có một số điểm tương đồng với

mô hình công ty mẹ – công ty con là:

(1) tổng công ty là cổ đông

(2) có quyền quyết định đến hoạt động của công ty thành viên bằng nhiều cơ chế khác nhau

Tuy nhiên, giữa hai mô hình có những khác biệt quan trọng

“Thứ nhất, với mô hình tổng công ty thì cơ cấu tổ chức của tổng công ty (một nhóm

các công ty) bị giới hạn có 3 cấp – tổng công ty, công ty và xí nghiệp hạch toán phụ thuộc (hoặc tương đương) Trong khi đó, theo mô hình công ty mẹ - công ty con thì tầng nấc trong cơ cấu tổ chức, về mặt lý thuyết, là không giới hạn – công ty mẹ, công ty con, công

ty cháu

Thứ hai về nguyên tắc, quan hệ công ty mẹ đối với công ty con là trách nhiệm hữu

hạn, còn quan hệ giữa tổng công ty và đơn vị thành viên là trách nhiệm vô hạn

Thứ ba về mặt pháp lý, các đơn vị thành viên của tổng công ty và công ty là những

pháp nhân độc lập chưa đầy đủ, vì đối với một số hoạt động của đơn vị thành viên, luật pháp yêu cầu phải có ủy quyền chính thức của doanh nghiệp chủ quản như lĩnh vực đầu

tư, tài chính, tổ chức cán bộ ; trong khi đó, theo mô hình công ty mẹ - công ty con, các doanh nghiệp là những pháp nhân đầy đủ

Thứ tư, các đơn vị thành viên hạch toán độc lập trong mô hình tổng công ty không

phải do tổng công ty quyết định thành lập mặc dù về mặt pháp lý tổng công ty là chủ sở hữu Trong khi đó, theo mô hình công ty mẹ – công ty con thì công ty mẹ là người sáng lập (hoặc tham gia sáng lập)

Thứ năm, trong mô hình tổng công ty, phần lớn bộ máy của tổng công ty chỉ thực

hiện chức năng quản lý hành chính, trong khi đó ở mô hình công ty mẹ – công ty con thì công ty mẹ là một doanh nghiệp có sản phẩm, có khách hàng, có thị trường

15

Thứ sáu những qui chế, qui định đối với một số lĩnh vực hoạt động của các thành

viên trong tổng công ty thường có tính pháp qui; trong khi đó, những qui chế, qui định của các thành viên trong mô hình công ty mẹ – công ty con hoàn toàn mang tính chất quản lý

Thứ bảy quá trình hình thành tổng công ty cho thấy, theo mô hình tổng công ty thì ít

nhất phải có hai công ty thành viên tồn tại trước khi có tổng công ty (con đẻ ra bố), trong khi đó theo mô hình công ty mẹ – công ty con thì công ty mẹ thường phải tồn tại trước, sáng lập hoặc tham gia sáng lập ra công ty con (trừ trường hợp mua lại)

Thứ tám, trong mô hình hiện hữu, tổng công ty (công ty) là chủ sở hữu của cả sản

nghiệp (cả tài sản có và tài sản nợ) của công ty thành viên, tức vừa sở hữu vốn vừa sở hữu tài sản (về thực chất) và tài sản (vốn) công ty con là tài sản (vốn) của công ty mẹ; trong khi đó, theo mô hình công ty mẹ – công ty con, công ty mẹ chỉ sở hữu phần vốn đầu tư trong công ty con mà thôi, và vốn của công ty con là tài sản của công ty mẹ (đầu tư dài hạn) ” 3, 4, 13

Cuối cùng mô hình tổng công ty – công ty thành viên không cho phép huy động vốn

một cách có hiệu quả; không cho phép tổng công ty (công ty) thay đổi cơ cấu vốn đầu tư trong các doanh nghiệp thành viên một cách linh hoạt

1.2 QUẢN LÝ TÀI CHÍNH TRONG MÔ HÌNH CÔNG TY MẸ CÔNG TY CON 1.2.1 Khái niệm quản lý tài chính doanh nghiệp(TCDN)

Theo luật doanh nghiệp: doanh nghiệp là tổ chức kinh tế thực hiện các hoạt động kinh doanh như đầu tư, sản xuất, tiêu thụ hoặc cung ứng dịch vụ trên thị trường nhằm mục đích sinh lợi Quản lý tài chính là việc sử dụng các thông tin phản ánh chính xác tình trạng tài chính của một doanh nghiệp để phân tích điểm mạnh điểm yếu của doanh nghiệp đó và lập các kế hoạch kinh doanh

Bất kỳ một doanh nghiệp nào thực hiện hoạt động kinh doanh trên thị trường đều phải quan tâm đến vấn đề vốn và sử dụng vốn Tài chính là từ được dùng để chỉ nguồn tiền của tổ chức, cá nhân và việc quản lý những nguồn tiền đó Làm thế nào để đạt hiệu quả cao trong hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp nên đầu tư tiền bạc vào đâu để thu được lợi

bộ công nhân viên Tiền phải bỏ ra để có được các nguồn lực đó nhận được từ dòng tiền thu được từ hoạt động của doanh nghiệp hay dòng tiền bên ngoài như vay, thuê tài chính, phát hành cổ phiếu mới Cũng cần chú ý đến một điểm là: kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp chịu tác động của các yếu tố thuộc môi trường bên ngoài như tình trạng của nền kinh tế, chính sách thuế, tỉ lệ lãi suất, lạm phát…Từ đó quản lý tài chính doanh nghiệp lựa chọn và đưa ra các quyết định tài chính, tổ chức thực hiện các quyết định đó nhằm đạt được mục tiêu hoạt động tài chính của doanh nghiệp, đó là tối đa hoá giá trị cho chủ doanh nghiệp hay là tối đa hóa lợi nhuận, không ngừng làm tăng giá trị doanh nghiệp

và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trường

Mặt khác, quản lý tài chính là những hoạt động tổng hợp, phân tích, đánh giá thực trạng về tài chính và đưa ra những quyết định về mặt tài chính ngắn hạn cũng như dài hạn của công ty Đây là một trong các chức năng cơ bản của quản lýdoanh nghiệp Chức năng quản lý tài chính có mối liên hệ mật thiết với các chức năng khác trong doanh nghiệp như: chức năng quản trị sản xuất, chức năng quản trị marketing, chức năng quản lý nguồn nhân lực.Mặc dù có nhiều khái niệm khác nhau nhưng theo Giáo trình Quản trị tài chính- Học

viện tài chính:“Quản lý tài chính doanh nghiệp là các hoạt động nhằm phối hợp và bố trí

các dòng tiền tệ trong doanh nghiệp nhằm đạt được mục tiêu của doanh nghiệp Quản lý tài chính bao gồm các hoạt động làm cho luồng tiền tệ của công ty phù hợp trực tiếp với các kế hoạch”7, 8, 9

Quản lý tài chính doanh nghiệp bao gồm các hoạt động liên quan đến đầu tư, tài trợ và quản trị tài sản theo mục tiêu chung của công ty Vì vậy, chức năng quyết định của quản lý tài chính có thể chia thành ba nhóm: quyết định đầu tư, tài trợ và quản trị tài sản, trong đó quyết định đầu tư là quyết định quan trọng nhất trong ba quyết định căn bản theo mục tiêu tạo giá trị cho các cổ đông

17

Công tác quản lý tài chính được triển khai thành công tác lập kế hoạch tài chính dài hạn và lập kế hoạch tài chính ngắn hạn, đồng thời quản lý có hiệu quả vốn hoạt động thực của công ty Đây là công việc rất quan trọng đối với tất cả các doanh nghiệp bởi vì

nó ảnh hưởng đến cách thức và phương thức mà nhà quản lý thu hút vốn đầu tư để thành lập, duy trì và mở rộng công việc kinh doanh Lập kế hoạch tài chính sẽ cho phép qụyết định lượng nguyên liệu thô doanh nghiệp có thể mua, sản phẩm công ty có thể sản xuất và khả năng công ty có thể tiếp thị, quảng cáo để bán sản phẩm ra thị trường Khi có kế hoạch tài chính, chúng ta có thể xác định được nguồn nhân lực doanh nghiệp cần Như vậy việc quản lý tài chính không hiệu quả là nguyên nhân lớn nhất dẫn đến sự thất bại của các công ty, không kể công ty vừa và nhỏ hay các tập đoàn, công ty lớn

1.2.2 Nội dung quản lý tài chính doanh nghiệp(TCDN)

Khi bắt đầu mở một doanh nghiệp mới, doanh nghiệp sẽ gặp phải những vấn đề cần giải quyết sau:

- Doanh nghiệp chọn loại hình doanh nghiệp đầu tư dài hạn nào cho phù hợp với khả năng của mình Nên sản xuất hay cung ứng dịch vụ, nếu sản xuất thì sản xuất ô tô hay máy tính, còn nếu chọn dịch vụ thì cung cấp dịch vụ Internet hay dịch vụ du lịch…

- Tìm nguồn vốn để tài trợ cho đầu tư dài hạn như thế nào Nên đi vay ngân hàng hay dùng vốn tự có, nên mua tài sản hay thuê?

- Quản lý các hoạt động tài chính hằng ngày như thế nào Ví dụ: việc thu tiền của khách hàng, trả tiền mua nguyên vật liệu phục vụ cho sản xuất

Hai vấn đề đầu tiên liên quan đến quyết định chiến lược dài hạn còn vấn đề thứ ba liên quan đến quyết định ngắn hạn Quản lý tài chính thực chất là việc tìm cách giải quyết ba vấn đề nêu trên Sau đây chúng ta xem xét chi tiết từng vấn đề cần giải quyết:

Việc xác định và lựa chọn loại hình đầu tư liên quan đến dự toán vốn Dự toán vốn là quá trình hoạch định và quản lý các dự án đầu tư dài hạn của doanh nghiệp Trong quá trình dự toán vốn, nhà quản lý tài chính có nhiệm vụ xác định được các cơ hội đầu tư sao cho giá trị hiện tại của dòng tiền sinh ra từ tài sản đầu tư lớn hơn chi phí phải bỏ ra

18

cho tài sản đó Quản lý tài chính không chỉ quan tâm đến việc nhận được bao nhiêu tiền

mà còn phải biết khi nào và bao giờ nhận được tiền Do đó đánh giá được quy mô, thời hạn và rủi ro của các dòng tiền trong tương lai là điều chính yếu của quá trình dự toán vốnvà các yếu tố này ảnh hưởng trực tiếp đến việc ra quyết định đầu tư

Vấn đề thứ hai tìm nguồn vốn tài trợ cho đầu tư liên quan đến việc xác định được

cơ cấu vốn Cơ cấu vốn (hay còn gọi là cơ cấu tài chính) là tỷ lệ giữa khoản nợ của doanh nghiệp so với vốn chủ sở hữu của nó Cần phải xác định được nên vay bao nhiêu tiền và dùng vốn tự có như thế nào Một điều rất quan trọng là phải lựa chọn được nguồn vốn vay sao cho có chi phí thấp nhất nghĩa là tìm được nguồn tiền có giá vốn thấp nhất Quyết định này còn được gọi là quyết định tài trợ

Vấn đề thứ ba nhà quản trị tài chính cần giải quyết liên quan đến quản lý vốn lưu động Vốn lưu động (hay vốn lưu động ròng) là chênh lệchgiữa tài sản lưu động và nợ ngắn hạn của doanh nghiệp Quản lý vốn lưu động phải xác định được nên giữ bao nhiêu tiền mặt, giữ bao nhiêu hàng trong kho Nếu bán hàng thì có nên bán trả chậm không và bán cho ai Còn mua hàng thì trả ngay bằng tiền mặt hay mua trả chậm

Các nhà quản trị phải luôn chú ý đến những thay đổi trong vốn lưu động, nguyên nhân dẫn đến sự thay đổi và ảnh hưởng của sự thay đổi đó đối với tình hình hoạt động của công ty.Doanh nghiệp phải xác định được nên giữ bao nhiêu tiền mặt, giữ bao nhiêu hàng trong kho Nếu bán hàng thì có nên bán trả chậm không và bán cho ai Còn mua hàng thì trả ngay bằng tiền mặt hay mua trả chậm Chúng ta xem xét các bộ phận cấu thành cụ thể sau đây:

- Tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt (các loại chứng khoán và tiền gửi ngắn hạn) Khi lập các kế hoạch tài chính chúng ta phải trả lời được những câu hỏi liên quan đến tiền mặt như : lượng tiền mặt của công ty có đáp ứng nhu cầu chi phí không? Mối quan hệ giữa lượng tiền thu được và chi phí như thể nào? Khi nào thì công ty cần đến các khoản vay ngân hàng?

19

- Các khoản phải thu: chủ yếu bao gồm các khoản tín dụng mua hàng cho khách hàng Nhà quản trị phải quan tâm đến những khách hàng nào thường hay trả chậm và biện pháp cần thiết để đối phó với họ

- Tồn kho: khoản tồn kho thường chiếm tới 50% tài sản hiện có của công ty do đó nhà quản trị phải kiểm soát tồn kho thật cẩn thận thông qua việc xem xét xem lượng tồn kho

có hợp lý với doanh thu, liệu doanh số bán hàng có sụt giảm nếu không có đủ lượng tồn kho hợp lý cũng như các biện pháp cần thiết để nâng hoặc giảm lượng hàng tồn kho

- Các khoản phải trả và các tín phiếu đến hạn chủ yếu là các khoản tín dụng mà các nhà cung cấp cho công ty hưởng

- Các khoản vay phải trả bao gồm các khoản vay từ ngân hàng và các nhà cho vay khác Nhà quản trị phải quan tâm đến các vấn đề như: lượng vốn đi vay có phù hợp với tình hình phát triển của công ty, khi nào thì lãi suất cho vay đến hạn trả?

- Chi phí và thuế đến hạn trả bao gồm: các khoản trả lương, lãi phải trả đối với các tín phiếu, phí bảo hiểm…

Tóm lại dự toán vốn, cơ cấu vốn và vốn lưu động là những vấn đề chính, quan trọng nhất cần giải quyết và ra quyết định trong hoạt động quản lý tài chính của mình Như vậy trong quản lý tài chính có 3 quyết định:

- Quyết định đầu tư: Trong quyết định đầu tư nhà quản lý tài chính quan tâm đến:

 Đầu tư tài sản cố định

 Ra quyết định về dự án đầu tư

 Tham gia đầu tư trên thị trường chứng khoán

- Quyết định tài trợ- quyết định về nguồn vốn

Đó là việc các nhà quản trị tài chính phải tìm kiếm các nguồn vốn thích hợp để tài trợ cho tài sản thông qua quyết định tài trợ Các nguồn vốn để tài trợ cho tài sản bao gồm các khoản nợ ngắn hạn, trung hạn và dài hạn, vốn chủ sở hữu Họ có thể nghiên cứu xem

20

còn hình thức tài trợ nào khác không, một tổ hợp tài trợ nào được xem là tối ưu Quyết định về nguồn vốn liên quan đến:

 Cơ cấu vốn

 Xác định chi phí vốn, lựa chọn đầu tư

- Quyết định hoạt động tác nghiệp(thanh toán ngắn hạn)

Đây là quyết định quan trọng trong ngắn hạn, nhà quản lý tài chính cần xác định: + Nên dành bao nhiêu cho tiền mặt,

+ Nên dành bao nhiêu cho khoản phải thu

+ Nên dành bao nhiêu cho hàng tồn kho

Bởi mỗi tài sản có đặc trưng riêng, có tốc độ chuyển hoá thành tiền và khả năng sinh lợi riêng Do vậy, để duy trì một cơ cấu tài sản hợp lý, các nhà quản trị tài chính không chỉ ra các quyết định đầu tư mà còn ra các quyết định cắt giảm, loại bỏ hay thay thế đối với các tài sản không còn giá trị kinh tế Các quyết định này tác động trực tiếp lên khả năng sinh lợi và rủi ro của doanh nghiệp

Quyết định thứ ba đối với nhà quản lý tài chính là quyết định liên quan đến quản lý tài sản ngắn hạn Các tài sản khác nhau sẽ yêu cầu cách thức vận hành khác nhau Do vậy, nhà quản trị tài chính sẽ quan tâm nhiều hơn đến việc quản trị các tài sản lưu động so với tài sản cố định trong khi phần lớn trách nhiệm quản lý tài sản cố định thuộc về các nhà quản trị sản xuất, những người vận hành trực tiếp tài sản cố định

1.2.3Quản lý tài chính theo mô hình công ty mẹ công ty con

Hệ thống quản lýtài chính trong mô hình mẹ- con bao gồm: sự kiểm soát của chủ sở hữu đối với giám đốc điều hành, kiểm soát của giám đốc điều hành đối với toàn bộ hoạt động trong phạm vi được quản lý

21

Họat động tài chính thông thường:Công ty mẹ hay công ty con là những pháp nhân độc

lập hoạt động theo những cách thức riêng và phải chịu áp lực cạnh tranh để tồn tại hay chiếm lĩnh thị phần như các doanh nghiệp bình thường khác nên công ty mẹ hay công ty con cũng phải tuân thủ quy trình quản lý TCDN như các doanh nghiệp bình thường

Hoạt động đầu tư và sở hữu các công ty con: Ngoài hoạt động kinh doanh thông thường

nêu trên công ty mẹ còn thực hiện họat động đầu tư và sở hữu các công ty con điều này ảnh hưởng sâu sắc đến cách thức quản lý tài chính của doanh nghiệp và mang tính đặc thù so với các doanh nghiệp thông thường khác Việc thực hiện mô hình mẹ- con giúp

doanh nghiệp hướng tới các mục đích trong dài hạn như :

Thứ nhất, theo mô hình công ty mẹ- công ty con khi kinh doanh đa ngành, nếu nằm trong

một chuỗi giá trị, chuỗi cung ứng và các công ty con khi ấy cần chuyên môn hóa vào từng lĩnh vực sản xuất kinh doanh phù hợp với chuỗi liên kết, ngành, nghề của công ty mẹ Để

có tiếng nói chung hỗ trợ lẫn nhau về chuyên môn, nghiệp vụ, góp phần tăng cường hiệu quả kinh doanh tạo thành tổ hợp các doanh nghiệp gắn bó chặt chẽ và lâu dài với nhau trên cơ sở lợi ích kinh tế, công nghệ, thị trường và các dịch vụ kinh doanh khác thuộc mọi thành phần kinh tế (hạn chế các công ty con cùng lĩnh vực)

Thí dụ đối với lĩnh vực xây dựng điều quan trọng là doanh nghiệp phải có sức mạnh, tiềm lực để có khả năng tổng thầu EPC (từ giám sát, xây dựng theo một quy trình khép kín) Chính vì vậy, tổng công ty cần phải nhắm vào các DN nòng cốt, xây dựng tốt

về thương hiệu và làm ăn có hiệu quả giúp doanh nghiệp dễ nội hóa được chi phí, giúp giảm được chi phí Từ đó chiếm ưu thế hoàn toàn trên thị trường nhờ định giá thấp.Xét ở phương diện nào đó, quyền tự chủ của các đơn vị thành viên bị hạn chế do Công ty mẹ, Công ty con không thể cùng tham gia đấu thầu cùng một công trình hoặc dự án đầu tư nhưng với những dự án lớn nêu trên chỉ có tập hợp sức mạnh tại công ty mẹ mới đảm bảo khả năng tổng thầu

Như vậy việc tập hợp được sức mạnh tổng hợp là vô cùng quan trọng, không nhận được tổng thầu các dự án lớn đồng nghĩa với việc chúng ta phải làm thuê cho các DN nước ngoài ngay trên sân nhà Sức mạnh của các TCty này nếu không được hội tụ lại sẽ khó có sức mạnh tổng hợp mà sẽ vẫn chỉ manh mún, nhỏ lẻ so với các DN nước ngoài

22

Ví dụ Lilama tham gia đấu thầu dự án Vũng Áng 1 công suất 1.200 MW với tổng vốn đầu

tư 1,7 tỷ USD Như vậy Lilama cần 20% vốn chủ sở hữu, nghĩa là DN này phải có 340 triệu USD làm vốn đối ứng bằng vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, từ trước đến nay, dù Lilama làm rất nhiều dự án lớn nhưng kể cả vốn nhà nước cấp và vốn tụ có bổ sung của DN này cũng chỉ đến 37 - 40 triệu USD - không đủ làm vốn đối ứng cho dự án này Tuy nhiên, nếu tập hợp được sức mạnh theo mô hình mẹ con với sự quan tâm đầu tư của nhà nước thì vốn chủ sở hữu của DN có thể tính bằng hàng chục tỷ USD, có thể vươn lên làm tổng thầu các dự án lớn của Việt Nam và quốc tế

Thứ hai, trong nhiều trường hợp, mô hình công ty mẹ- công ty con phát huy được

nguồn lực, tận dụng cơ hội giúp doanh nghiệp đạt hiệu quả cao và có lợi thế về quy mô, tài chính nhờ tích tụ và tập trung tư bản có thị phần lớn, và khả năng quyết định giá cả, thị trường

Có thể khẳng định mô hình công ty mẹ- công ty con, kinh doanh đa ngành, đa lĩnh vực là một ý tưởng tốt Ở Việt Nam, tập đoàn kinh tế hoạt động theo mô hình công ty mẹ - công ty con là hình thức phổ biến và được hình thành từ sự liên kết các doanh nghiệp (DN) trên cơ sở các quan hệ về đầu tư tài chính, chi phối, gắn kết với nhau về thương hiệu, thị trường Các tập đoàn kinh tế Việt Nam chủ yếu là: được hình thành từ việc chuyển đổi và tổ chức lại các tổng công ty nhà nước theo quyết định của Chính phủ; hoạt động trong các ngành kinh tế trọng điểm của quốc gia như: điện lực, dầu khí, bưu chính viễn thông, than và khoáng sản, xây dựng với quy mô, khả năng tích tụ vốn còn hạn chế, phạm vi hoạt động nhỏ hẹp; việc hợp tác, liên kết kinh doanh giữa các đơn vị trong tập đoàn kinh tế chưa cao, chưa thể hiện được bản chất kinh tế của tập đoàn kinh tế; chưa thực hiện phân tách rõ ràng giữa quyền sở hữu hoặc đại diện sở hữu và quyền điều hành

DN, do đó chưa có sự chuyên môn hoá và chuyên sâu trong công tác quản lý

Do vậy để Việt Nam tận dụng được những ưu thế của mô hình này các doanh nghiệp cần tập trung thực hiện tốt nhiệm vụ kinh doanh chính, đúng với nhiệm vụ của nhà nước giao cho để trở thành hạt nhân của doanh nghiệp, tiếp đó mới nhân rộng và phát huy tốt các lợi thế của mô hình mẹ- con

23

Trong quá trình lựa chọn các công ty con vào mô hình công cần tránh việc đầu tư trùng lắp giữa các công ty trực thuộc công ty mẹ Và khi đã hình thành mô hình thì việc phân chia lĩnh vực, nhiệm vụ của các công ty con là không tránh khỏi, việc này nhằm nâng cao tính chuyên môn hóa và nhằm nâng cao tác dụng hỗ trợ lẫn nhau đối với các doanh nghiệp thuộc mô hình Do đó, các công ty mẹ cần chú trọng trong kiểm soát tập trung bởi vì việc đầu tư trùng lặp là nguyên nhân cho các “xung đột quyền lợi” xảy ra trong nội bộ

Hiện nay do năng lực quản trị của các doanh nghiệp nhà nước (DNNN) nói chung, các tập đoàn kinh tế, tổng công ty nói riêng không theo kịp sự mở rộng kinh doanh, khiến cho việc kinh doanh đa ngành trở nên rủi ro Rủi ro càng tăng khi đầu tư vào lĩnh vực tài chính, ngân hàng, chứng khoán, bất động sản…

Đặc biệt giai đoạn 2005-2008 việc đầu tư kinh doanh đa ngành của các tập đoàn, tổng công ty nhà nước, với tham vọng trở thành các “cheabol” của Việt Nam, nhiều tập đoàn, tổng công ty nhà nước đã đẩy mạnh thực hiện đầu tư đa lĩnh vực, ngành nghề, trong đó các lĩnh vực hấp dẫn nhất giai đoạn này là chứng khoán, bất động sản, đầu tư tài chính… điển hình như: Tập đoàn Công nghiệp Tàu thủy Việt Nam (Vinashin), Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN), Tập đoàn Công nghiệp cao su, Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam (PVN)… Chỉ không lâu sau, hàng chục nghìn tỷ đồng của các tập đoàn, tổng công ty nhà nước đầu tư ra ngoài ngành quá đà, đã bị cuốn vào vòng xoáy của khủng hoảng và suy thoái kinh tế, gây thất thoát vốn, tạo gánh nặng nợ xấu cho chính DN và nền kinh tế

1.2.3.1 Quản lý tài chính của công ty mẹ

Công ty mẹ có nhiệm vụ sản xuất kinh doanh như các doanh nghiệp bình thường khác với vai trò doanh nghiệp tiên phong mũi nhọn trong các ngành nghề cốt lõi, công ty

mẹ còn đóng vai trò là nhà đầu tư tại các công ty con trên nhiều góc độ: thị trường, thương hiệu, công nghệ, vốn Vì vậy việc quản lý tài chính cần diễn ra chặt chẽ, minh bạch và theo đúng quy trình nhưng lại rất phức tạp so với các công ty con bởi nếu không có cơ chế hợp lý sẽ dẫn đến tình trạng quản lý chồng chéo, hoặc quản lý quá chặt khi tham gia vào họat động của công ty con Một thái cực khác là không biết quản lý tài chính thế nào nên quản lý rất lỏng lẻo

24

Do vậy quản lý tài chính tại công ty mẹ cần phải đặc biệt quan tâm đến công tác lập

kế hoạch tài chính.Lập kế hoạch tài chính baogồm lập kế hoạch trong ngắn hạn và lập kế hoạch trong dài hạn

 Lập kế hoạch tài chính dài hạn (kế hoạch tài chính chiến lược)

Kế hoạch tài chính dài hạn thường mang tính chiến lược và liên quan đến việc lập các mục tiêu tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong vòng từ 3 đến 5 năm Các doanh nghiệp thường sử dụng báo cáo thu nhập chiếu lệ cho khoảng thời gian từ 3 đến 5 năm Vấn đề khó khăn đặt ra là nhà quản lý tài chính phải làm gì để có thể dự đoán hết được những biến động sẽ xảy ra với doanh nghiệp trong vòng mấy năm sắp tới.Tiếp đến chúng ta cần nghiên cứu các vấn đề chính trong quá trình ra quyết định tài chính

Quản lý đầu tƣ:

Trong hoạt động kinh doanh công ty mẹ không ngừng hỗ trợ công ty con, nhất là công tác đầu tư: vốn, trang thiết bị, máy móc và công tác quản lý tài chính phải thực hiện tốt quy trình này

-Đầu tư dự án, mua sắm tài sản cố định phục vụ SXKD:

Theo các bản điều lệ và thực tế cho thấy, các doanh nghiệp nhà nước, với danh nghĩa là thuộc sở hữu nhà nước 100%, đã được trao quyền rất sâu rộng Tài sản khổng lồ nhất của nhiều doanh nghiệp nhà nước là đất đai, tài nguyên thiên nhiên, cùng với các ưu quyền khác (hiện nay, các DNNN đang nắm giữ khối tài sản quốc gia rất lớn: 70% tổng tài sản cố định, 20% vốn đầu tư toàn xã hội, 50% vốn đầu tư của nhà nước, 60% tín dụng

25

ngân hàng và 70% nguồn vốn ODA trong đó hơn 80% do các tổng công ty lớn đã hoặc sắp thành tập đoàn nắm giữ) Do vậy, các doanh nghiệp nhà nước thường ở vào một vị thế thuận lợi là có nguồn tài sản, là tiền đề để có thể đầu tư vào các dự án khác nhau theo thẩm quyền quy định trong điều lệ

Các công ty cần thực hiện mục tiêu phát triển bền vững, không phát triển nóng và dừng việc đầu tư ra ngoài ngành bằng việc mua sắm tài sản cố định phục vụ cho các ngành nghề kinh doanh cốt lõi mà doanh nghiệp có kinh nghiệm và lợi thế cạnh tranh Tính toán rút các khoản đã đầu tư ngoài ngành trước năm 2015 Các doanh nghiệp phải thực hiện chủ trương này một cách kiên quyết nhằm cơ cấu lại nguồn vốn và tăng hiệu quả hoạt động của các tập đoàn, tổng công ty nhà nước…

Các công ty cần thực hiện xây dựng phương án cơ cấu lại tài sản bằng cách chuyển nhượng, sáp nhập các dự án, các khoản đầu tư không hiệu quả hoặc chưa cấp thiết để tập trung nguồn lực cho hoạt động kinh doanh chính.Cơ cấu đầu tư hợp lý với sự kết hợp hài hòa giữa chiến lược ngắn hạn và dài hạn là cơ sở đem lại sự phát triển bền vững

Đánh giá hiệu quả sử dụng tài sản thông qua một số chỉ tiêu: Để đo lường và đánh giá hiệu

quả kinh doanh qua phân tích hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp, ta phân tích sức sản xuất, sức sinh lời và suất hao phí của tài sản

+ Về sức sản xuất của tài sản: Là chỉ tiêu phản ánh một đơn vị tài sản đầu vào đem lại

mấy đơn vị kết quả sản xuất đầu ra Trị số của chỉ tiêu này càng lớn thì hiệu quả sử dụng tài sản càng cao và ngược lại Yếu tố đầu ra có thể là tổng giá trị sản xuất, doanh thu thuần bán hàng hay tổng số luân chuyển thuần Song yếu tố đầu ra hay sử dụng trong phân tích sức sản xuất của tài sản là “Doanh thu thuần” Khi đó, sức sản xuất của tài sản được tính như sau:

Sức sản xuất của tài sản = Doanh thu thuần

Giá trị tài sản

26

Khi phân tích sức sản xuất của tài sản ta đi tính và so sánh giữa kỳ phân tích với

kỳ gốc của các chỉ tiêu phản ánh sức sản xuất của các yếu tố đầu vào như: sức sản xuất của tài sản ngắn hạn, sức sản xuất của tài sản dài hạn, sức sản xuất của tài sản cố định hay sức sản xuất của tổng tài sản

+ Về sức sinh lợi của tài sản: Chỉ tiêu này phản ánh một đơn vị tài sản đầu vào đem lại

mấy đơn vị lợi nhuận Trị số sức sinh lợi của tài sản càng lớn thì khả năng sinh lợi càng cao, kéo theo hiệu quả kinh doanh càng cao và ngược lại Sức sinh lợi của tài sản được tính theo công thức sau:

Sức sinh lợi của tài sản = Lợi nhuận

Giá trị tài sản

+ Về suất hao phí: Chỉ tiêu này cho biết để có một đơn vị đầu ra phản ánh kết quả sản

xuất kinh doanh hay đầu ra phản ánh lợi nhuận thì doanh nghiệp phải hao phí mấy đơn vị tài sản Suất hao phí của tài sản được tính theo công thức sau:

Suất hao phí của tài sản = Giá trị tài sản

Đầu ra phản ánh kết quả KD hay lợi nhuận

Trong đó, giá trị tài sản có thể là tổng tài sản, tài sản ngắn hạn hoặc tài sản dài hạn

Và sức sinh lợi của tài sản bao gồm sức sinh lợi của tổng tài sản, sức sinh lợi của tài sản ngắn hạn và sức sản xuất của tài sản dài hạn

Trước khi ra quyết định về dự án đầu tư nhà đầu tư, các nhà tín dụng rất quan tâm đến tính hiệu quả của dự án qua việc đánh giá khả năng sinh lợi của vốn kinh doanh hay xem xét hiệu quả sử dụng vốn dưới góc độ sinh lời Ta xem xét “khả năng sinh lợi của vốn”

27

Khả năng sinh lợi của vốn:Để đánh giá khả năng sinh lợi của vốn ta đi tính các chỉ tiêu:

Hệ số doanh lợi của vốn chủ sở hữu, hệ số doanh lợi của doanh thu thuần

+ Hệ số doanh lợi của vốn chủ sở hữu:

Hệ số doanh lợi của

doanh, ta nghiên cứu chỉ tiêu “Hệ số doanh lợi của doanh thu thuần”:

Hệ số doanh lợi của DT thuần = Lợi nhuận trước thuế

Doanh thu thuần

Hệ số này cho biết, cứ một đồng doanh thu thuần thì tạo được bao nhiêu đồng lợi nhuận trước thuế Hệ số này càng cao thì hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp càng cao

Hai chỉ tiêu trên chỉ mang tính tiêu biểu nên khi phân tích khả năng sinh lời của vốn thì ta phải kết hợp phân tích nhiều chỉ tiêu khác nhau khi xem xét nó Sau khi nghiên cứu sức sản xuất, sức sinh lời và suất hao phí của tài sản đưa ra quyết định đầu tư doanh nghiệp sẽ tìm các nguồn vốn để tài trợ cho tài sản, ta xem xét 1 số cách thức bên dưới

-Đầu tư tài chính vào công ty con:Công ty mẹ có những thẩm quyền như sau trong các

quyết định đầu tư

(1) Đầu tư mới 100% vào những công ty 100% vốn của công ty mẹ, hay những công ty đã

có hoặc sẽ có vốn chi phối của công ty mẹ

28

(2) Đầu tư phát triển sản xuất kinh doanh vào những công ty nói trên

(3) Đầu tư vào những công ty liên kết cũng như việc tăng hay giảm vốn sau này

Công ty mẹ sẽ đầu tư vào các công ty con trong các lĩnh vực kinh doanh tổng công

ty có kinh nghiệm, giúp mang lại các dự án hiệu quả cao; hoàn thành đúng tiến độ do am hiểu ngành nghề Tổng công ty trong quá trình lựa chọn đầu tư vào công ty con không nên đầu tư vào nhiều lĩnh vực ngành nghề khác nhau, không chuyên môn cao, chéo ngành nghề, đặc biệt là không tập hợp được tính chuyên môn hoá cao trong điều hành quản lý như vậy sẽ phân tán lực lượng và khó tập trung được sức mạnh về kỹ thuật cũng như công nghệ Cần có mục tiêu và kế hoạch cho những ngành nghề nào có thể đi với nhau rồi mới quyết định chứ không phải tự nguyện, theo cảm hứng khi ấy mô hình mẹ- con sẽ rất lỏng lẻo.Đa ngành nghề nhưng trục chính vẫn là kinh doanh sản phẩm cốt lõi và phát triển những thế mạnh của công ty mẹ để phục vụ cho việc này, đầu tư và cấu trúc lại các công

ty con để phục vụ tốt cho việc kinh doanh sản phẩm cốt lõi Việc đầu tư và sáp nhập các công ty con vào mô hình cần tuân theo những nguyên tắc trên tránh tình trạng đầu tư tràn lan, phát triển quá, vượt quá tầm kiểm soát và năng lực quản lý, năng lực tài chính của công ty, nên khả năng xảy ra sai sót dẫn đến sụp đổ là điều khó có thể tránh khỏi

Như vậy công ty mẹ sẽ trực tiếp tổ chức hoạt động sản xuất kinh doanh và đầu tư tài chính vào công ty con, công ty liên kết quản lý công ty con ở góc độ hiệu quả tài chính: tỷ suất lợi nhuận trên đồng vốn cần phải đạt, tốc độ tăng năng suất lao động, tăng XK, tỷ lệ giảm tiêu hao năng lượng và nguyên vật liệu, các sáng chế, phát minh chứ không phải là việc theo dõi và xem xét giám đốc điều hành của công ty con làm những gì

Tình hình trên đã đặt ra vai trò tham mưu, điều tiết, giám sát của các ban có liên quan đối với các quyết định đầu tư, tài trợ dự án và cả các chính sách phân phối trong nội

bộ các tập đoàn kinh tế nhà nước Do vậy việc công ty mẹ cần có cách thức phù hợp để quản lý các công ty con thông qua kiểm soát tài chính là một khâu rất quan trọng và hình thành nên tính đặc thù trong cách thức quản lý tài chính của mô hình công ty mẹ- con Giúp các chủ sở hữu, các nhà đầu tư quản lý, giám sát hiệu quả vốn đầu tư; bảo vệ quyền lợi hợp pháp của các chủ thể sở hữu vốn tham gia đầu tư vào công ty, bảo đảm quyền lợi của các cổ đông, hạn chế rủi ro cho các khoản đầu tư; đánh giá mức độ phù hợp của các

29

mục tiêu, quyết định và chính sách của hội đồng quản trị (HĐQT) trong điều hành mô hình; đảm bảo cho việc sử dụng vốn một cách hiệu quả và giúp công ty mẹ nắm bắt được chính xác, toàn diện về tình hình tài chính để điều hành và giám sát các mặt hoạt động sản xuất kinh doanh (SXKD) của toàn công ty, đảm bảo sự hoạt động của các thành viên trong tập đoàn đúng theo định hướng, chiến lược phát triển chung và thực hiện được các mục tiêu đề ra

- Thêm vào đó công ty mẹ còn tham gia vào các quyết định đầu tư của công ty con với

tư cách phối hợp:Để thực hiện nhiệm vụ này công ty mẹ cần thực hiện chế độ chủ sở hữu

nhà nước rõ ràng và chế độ quản trị công ty hiện đại Quán triệt thực hiện cơ chế tập thể lãnh đạo về chủ trương, đường lối đồng thời xác định rõ trách nhiệm cá nhân của người đứng đầu cơ quan về các quyết định, không cho phép trốn tránh đổ lỗi trách nhiệm khi thất bại

Ở đây công ty mẹ đồng thời thực hiện chức năng nâng cao hiệu quả quản lý vốn và tài sản nhà nước tại công ty con chứ không phải là gia tăng sự can thiệp hành chính, gây cản trở cho hoạt động sản xuất kinh doanh và hạn chế quyền tự chủ tự chịu trách nhiệm của công ty con giúp các công ty con về bí quyết công nghệ, thương hiệu và thị trường

Ngoài các yếu tố kể trên, trong một số trường hợp, khi công ty con là cổ đông lớn ở công ty mẹ thì sự hỗ trợ qua lại về tài chính, về thị trường, thị phần… giữa “con” và “mẹ”

sẽ khăng khít hơn Đó là lý do vì sao một số chuyên gia cho rằng, nếu sở hữu chéo giữa mẹ-con thuần túy là sự bành trướng kinh doanh ở những mặt hàng sản xuất thông thường, thì trong một số trường hợp có thể mang lại lợi ích

Sau khi thực hiện đầu tư, kết quả đầu tư được đo lường qua một vài chỉ tiêu trước hết là chỉ tiêu“Tỷ suất đầu tư” Với công ty mẹ tỷ suất này có thể tính chung cho toàn bộ tài sản dài hạn của doanh nghiệp hay tính riêng cho bộ phận tài sản của công ty mẹ mà công ty con được sử dụng tại doanh nghiệp mình hay tính riêng cho từng bộ phận của tài sản dài hạn (Tỷ suất đầu tư tài sản cố định, tỷ suất đầu tư tài chính dài hạn)

Một doanh nghiệp họat động hiệu quả là thước đo chất lượng phản ánh trình độ tổ chức quản lý kinh doanh mà còn là vấn đề sống còn Hiệu quả kinh doanh càng cao thì doanh nghiệp càng có điều kiện mở mang và phát triển kinh tế Để đánh giá hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp chúng ta đánh giá thông qua hiệu quả sử dụng tài sản

và khả năng sinh lời của vốn

 Quyết định tài trợ:

Liên quan đến quyết định tài trợ chúng ta cần đặc biệt chú trọng đến việc lựa chọn một cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp Tại sao cấu trúc vốn lại đáng quan tâm đến như vậy? Bất cứ doanh nghiệp nào khi vận hành cũng đều có một cấu trúc vốnnhất định dù doanh nghiệp có ý thức xây dựng hay không Có thể là 100% vốn cổ phần hoặc là 30% nợ vay, 70% vốn cổ phần v.v… Có gì khác nhau giữa hai cấu trúc vốn này? Sẽ là không có gì đáng bàn cãi nếu giá trị mang lại cho các cổ đông của hai cấu trúc vốn khác nhau này là như nhau Tuy nhiên, vì tài trợ bằng nợ vay rẻ hơn vốn cổ phần, nên một doanh nghiệp có sử dụng nợ, theo lý thuyết đòn bẩy tài chính, sẽ có khả năng tạo được kết quả hoạt động tốt hơn doanh nghiệp 100% vốn cổ phần

Nợ vay rẻ hơn vốn cổ phần vì :

Thứ nhất, trái quyền (quyền của các trái chủ) được ưu tiên trước quyền của cổ đông nếu

trường hợp doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản, do vậy trái chủ được xem là có mức

độ rủi ro thấp hơn các cổ đông, tương ứng với sự an toàn này, họ sẽ nhận được một tỷ suất sinh lợi (chính là lãi suất vay nợ) thấp hơn tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần của

31

Thứ hai, chi phí lãi vay được khấu trừ trước thuế làm giảm mức thuế thu nhập mà doanh

nghiệp phải nộp xuống, mang đến cho doanh nghiệp lợi ích tấm chắn thuế Với cùng một thu nhập trước thuế và lãi vay( EBIT) như nhau, nhưng cấu trúc vốn có sử dụng nợ đã mang đến cho các cổ đông một mức EPS cao hơn Vay nợ xem ra là quá tốt Và thật sự là tốt nếu như doanh nghiệp có khả năng tạo ra được thu nhập từ nợ vay nhiều hơn chi phí lãi vay và các chi phí liên quan kèm theo (nếu có) Tuy nhiên, vay nợ đến một mức nào đó thì mỗi lượng nợ tăng thêm sẽ trở nên rủi ro hơn và doanh nghiệp sẽ đối mặt với những chi phí phát sinh khác như chi phí hao mòn doanh nghiệp, chi phí phá sản… Do đó doanh nghiệp nào quá tin rằng vay nợ tốt và cứ thế vay nhiều đến mức mất khả năng chi trả lãi vay đúng hạn thì nguy cơ phá sản là không tránh khỏi Tình hình sẽ xấu hơn nữa nếu doanh nghiệp nằm trong ngành có sự cạnh tranh gay gắt, khó khăn của doanh nghiệp chính là thời cơ cho đối thủ chiếm lĩnh thị phần

Trong tài chính, người ta nói rằng nợ là ví dụ tốt nhất của con dao hai lưỡi Khi nào doanh nghiệp nên vay nợ và vay nợ bao nhiêu là hợp lý? Hành trình đi tìm lời giải cho bài toán này chính là hành trình doanh nghiệp đi tìm cấu trúc vốn tối ưu cho chính mình

Quá trình tìm cấu trúc vốn tối ƣu cho doanh nghiệp

Cấu trúc vốn tối ưu được hiểu như một tỷ lệ lý tưởng giữa nợ dài hạn và tổng vốn dài hạn

mà tại đó doanh nghiệp có thể tối đa hóa được giá trị thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) với mức chi phí sử dụng vốn là thấp nhất Nhưng đây là vấn đề rất khó xác định, sự kết hợp giữa nợ và vốn cổ phẩn thay đổi tùy theo các yếu tố tác động Ít nhất thì chúng cũng phụ thuộc vào hai yếu tố dưới đây:

Thứ nhất, cấu trúc vốn tối ưu khác nhau với từng ngành Chính đặc điểm ngành mà doanh

nghiệp hoạt động sẽ góp phần quyết định cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Bởi vì có một số ngành đòi hỏi sử dụng tài sản cố định hữu hình nhiều hơn các ngành khác thí dụ như : ngành viễn thông, điện tử… Nói chung những ngành nào có nhu cầu đầu tư vào các tài sản cố định (như máy móc thiết bị, nhà xưởng, đất đai) nhiều hơn thì khả năng có thể sử dụng nợ sẽ nhiều hơn Đơn giản là một kênh tài trợ lớn cho doanh nghiệp là từ các ngân