Xây dựng quỹ đầu tư trong Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Namg

Tiếng Việt BCVT Bưu chính Viễn thông BĐHN Bưu điện Hà Nội BĐTp HCM Bưu điện Thành phố Hồ Chí Minh CBCNVC Cán bộ công nhân viên chức CTTV Công ty thành viên CtyQLQ Công ty quản lý qu

LỜI CAM ĐOAN

Trong suốt quá trình học tập tại Trường Đại học Kinh tế- Đại học Quốc gia

Hà Nội, tôi đã nhận được sự quan tâm, giúp đỡ tận tình của các thầy giáo, cô giáo trong và ngoài Trường Đại học Kinh tế

Nhân đây, tôi muốn gửi lời cảm ơn trân trọng nhất tới thầy giáo, cô giáo, bạn

bè, cơ quan và gia đình đã tạo điều kiện cho tôi hoàn thành bản Luận văn này Tôi bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới PGS.TS Vũ Công Ty, người đã tận tình giúp đỡ và hướng dẫn trong suốt quá trình thực hiện luận văn trên

Tôi xin cam đoan bản luận văn “Xây dựng Quỹ đầu tư trong Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam” tôi đã thực hiện độc lập dưới sự hướng dẫn trực tiếp của PGS.TS Vũ Công Ty Luận văn không hề sao chép các công trình nghiên cứu hay đề tài khoa học đã được công bố Những trường hợp có sử dụng tư liệu trích dẫn đều có giải thích về nguồn trích dẫn và tác giả

Với sự giúp đỡ tận tình nói trên, Luận văn của tôi đã đạt được một số kết quả nhất định Mặc dù vậy, công trình không thể tránh khỏi những thiếu sót và hạn chế, tôi mong nhận được góp ý của thầy cô giáo và các đồng nghiệp

Xin trân trọng cám ơn!

Hà Nội, năm 2008

Tô Anh Tuấn

LỜI CAM ĐOAN

Trong suốt quá trình học tập tại Trường Đại học Kinh tế- Đại học Quốc gia Hà Nội, tôi đã nhận được sự quan tâm, giúp đỡ tận tình của các thầy giáo, cô giáo trong và ngoài Trường Đại học Kinh tế

Nhân đây, tôi muốn gửi lời cảm ơn trân trọng nhất tới thầy giáo, cô giáo, bạn

bè, cơ quan và gia đình đã tạo điều kiện cho tôi hoàn thành bản Luận văn này Tôi bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới PGS.TS Vũ Công Ty, người đã tận tình giúp đỡ và hướng dẫn trong suốt quá trình thực hiện luận văn trên

Tôi xin cam đoan bản luận văn “Xây dựng Quỹ đầu tư trong Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam” tôi đã thực hiện độc lập dưới sự hướng dẫn trực tiếp của PGS.TS Vũ Công Ty Luận văn không hề sao chép các công trình nghiên cứu hay đề tài khoa học đã được công bố Những trường hợp có sử dụng tư liệu trích dẫn đều có giải thích về nguồn trích dẫn và tác giả

Với sự giúp đỡ tận tình nói trên, Luận văn của tôi đã đạt được một số kết quả nhất định Mặc dù vậy, công trình không thể tránh khỏi những thiếu sót và hạn chế, tôi mong nhận được góp ý của thầy cô giáo và các đồng nghiệp

Xin trân trọng cám ơn!

Hà Nội, năm 2008

Tô Anh Tuấn

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT

A Tiếng Việt

BCVT Bưu chính Viễn thông

BĐHN Bưu điện Hà Nội

BĐTp HCM Bưu điện Thành phố Hồ Chí Minh

CBCNVC Cán bộ công nhân viên chức

CTTV Công ty thành viên

CtyQLQ Công ty quản lý quỹ

CtyTC Công ty tài chính

DNNN Doanh nghiệp nhà nước

ĐTNN Các nhà đầu tư nước ngoài

FDI Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài

GPC Công ty dịch viễn thông Vinaphone

HĐQT Hội đồng Quản trị

HTĐL Hạch toán độc lập

HTPT Hạch toán phụ thuộc

MoU Biên bản ghi nhớ

NHTM Ngân hàng thương mại

NVA Giá trị tài sản thuần

OECD Tổ chức các nước công nghiệp phát triển

PTF Công ty tài chính Bưu điện

PTI Công ty Cổ phần bảo hiểm Bưu điện

SCIC Tổng công ty Đầu Tư và Kinh Doanh Vốn Nhà Nước

TCTy Tổng công ty

TKBĐ Dịch vụ tiết kiệm Bưu điện

TNHH Công ty trách nhiệm hữu hạn

TTCK Thị trường Chứng khoán

UBCKNN Uỷ Ban Chứng khoán Nhà nước

UBND Uỷ Ban nhân dân

VCBF Công ty Liên doanh Quản lý Quỹ Đầu tư Chứng khoán Vietcombank VDC Công ty điện toán và truyền số liệu

VF1 Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam

VF4 Quỹ Đầu tư doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam

VFM Công ty Liên doanh quản lý quỹ đầu tư Việt Nam

VIETCOMBANK Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam

VINACONEX Tổng công ty Xuất nhập khẩu xây dựng

VMS Công ty dịch vụ viễn thông di động

VNPT Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam

VN-Index Chỉ số chứng khoán Việt Nam

VPF1 Quỹ Thành viên

VPSC Quỹ tiết kiệm Bưu điện

VTI Công ty viễn thông quốc tế

WTO Tổ chức thương mại thế giới

B Tiếng Anh

MEF Mekong Enterprise Fund

MSCI Morgan Stanley Capital International

MoU Biên bản ghi nhớ

NAV PER SHARE Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu

NVA Net Value Assets

ODA Orgnazation of Development Asia

OECD Orgnazation of Economic Country Development

OTC Over The Counter

S&P Standard and Poor’s

SEC Securities Exchange Committee

SHARE PRICE Giá cổ phiếu

VDF Vietnam Dragon Fund

VIEL Vietnam Enterprise Investment Fund

VOF Vietnam Opportunities Fund

VOF Vietnam Opportunities Fund

WTO World Trade Ognization

LỜI MỞ ĐẦU

1 Sự cần thiết của đề tài:

Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam là Tổng công ty Nhà nước giữ vai trò chủ đạo của ngành Bưu chính Viễn thông và Công nghệ thông tin Việt Nam, được thành lập theo Quyết định số: 06/2006/QĐ-TTg, ngày 09/01/2006 của Thủ tướng Chính phủ; hoạt động theo mô hình Công ty mẹ- Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam (VNPT), theo đó công ty mẹ có tên gọi là Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam Tập đoàn là “Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam là Tổng Công ty nhà nước, có tư cách pháp nhân, con dấu, biểu tượng, Điều lệ tổ chức và hoạt động; được mở tài khoản tại Kho bạc Nhà nước, ngân hàng theo quy định của pháp luật; thực hiện chế

độ hạch toán và hoạt động theo Luật Doanh nghiệp nhà nước; chịu trách nhiệm kế thừa các quyền, nghĩa vụ pháp lý và lợi ích hợp pháp của Tổng công ty Bưu chính - Viễn thông Việt Nam”

Trong bối cảnh quá trình toàn cầu hoá đang diễn ra mạnh mẽ; Ngành Bưu điện Việt Nam đang trong tiến trình tự do hoá thị trường, từng bước mở cửa, hội nhập kinh tế quốc tế thì VNPT đã và đang phát triển theo hướng trở thành một Tập đoàn kinh doanh mạnh, hoạt động trên nhiều lĩnh vực (Bưu chính, Viễn thông, Công nghiệp, nghiên cứu - đào tạo, hoạt động tài chính - tín dụng, du lịch - lữ hành ) với nhiều loại hình sở hữu đan xen (Nhà nước, liên doanh, hợp tác kinh doanh, Công ty cổ phần, Công ty trách nhiệm hữu hạn), có phạm vi hoạt động trải rộng toàn quốc và quốc tế Tập đoàn muốn phát triển nhanh và bền vững, nhất thiết phải có nhiều vốn đầu tư đặc biệt là vốn trung và dài hạn Nhưng làm thế nào để các tổ chức hay cá nhân đang nắm giữ những nguồn vốn nhàn rỗi và các doanh nghiệp đang có ý tưởng kinh doanh khả thi có thể gặp và hợp tác với nhau, cùng tìm cơ hội kinh doanh có lợi nhất Các nguồn vốn nhàn rỗi riêng lẻ trong Tập đoàn hay ngoài Tập đoàn do vậy sẽ được tập trung lại thành một nguồn vốn khổng lồ, thông

qua Quỹ đầu tư sẽ được đầu tư vào các dự án trung và dài hạn, đảm bảo được nguồn vốn phát triển vững chắc cho toàn Tập đoàn Rõ ràng, việc thiết lập và phát triển Quỹ đầu tư tại Tập đoàn vừa mang tính cấp bách vừa là vấn đề có

ý nghĩa chiến lược lâu dài nhằm đáp ứng nhu cầu to lớn về vốn cho mục đích phát triển thành một Tập đoàn kinh doanh mạnh Với lý do đó, tôi lựa chọn

đề tài luận văn: “Xây dựng Quỹ đầu tư trong Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam”

Tất cả những công trình trên là cơ sở để tôi kế thừa và phát triển trong luận văn này Với góc độ tiếp cận mới, xuất phát từ thực tiễn trong VNPT, tôi mong muốn góp phần làm rõ vai trò và tầm quan trọng của QĐT tại các Tập đoàn nhà nước tại Việt Nam nói chung và VNPT nói riêng Trên cơ sở

đó, dưới giác độ nghiên cứu tôi bước đầu xin đưa ra những quan điểm cơ bản mang tính định hướng và đề xuất xây dựng mô hình QĐT, những kiến nghị nhằm góp phần thúc đẩy sự hình thành và phát triển QĐT trong các Tập đoàn ở Việt Nam nói chung và Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam nói riêng

3 Mục đích nghiên cứu của Luận văn

Một: Khái quát hoá một số lý luận cơ bản về, Quỹ đầu tư trong nền kinh tế thị trường Nghiên cứu và tổng kết kinh nghiệm về mô hình hoạt động của Quỹ đầu tư trong các Tập đoàn kinh doanh ở một số nước trên thế giới

Hai: Đánh giá thực trạng hoạt động tài chính và các trung gian tài chính trong Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam làm cơ sở đề xuất việc thành lập Quỹ đầu tư trong Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam

Ba: Chứng minh tính tất yếu của việc thành lập Quỹ đầu tư và đề xuất

mô hình quỹ đầu tư và vận hành Quỹ đầu tư trong Tập đoàn Bưu chính Viễn thông

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Một: Với tính đa dạng và phức tạp của đề tài, luận văn chỉ tập trung nghiên cứu các hoạt động tài chính của Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam

Hai: Để làm sáng tỏ các vấn đề lý luận và thực tiễn có liên quan, luận văn sẽ nghiên cứu kinh nghiệm và thực tế hoạt động của một số Quỹ đầu tư trong các Tập đoàn kinh doanh trên thế giới và một số Quỹ đầu tư trong và ngoài nước đang hoạt động tại Việt Nam

5 Phương pháp nghiên cứu

Một: Luận văn sử dụng tổng hợp các phương pháp nghiên cứu, trong

đó chủ yếu là phương pháp duy vật biện chứng, phân tích tổng hợp, phân tích thống kê, so sánh

Hai: Kết hợp nghiên cứu lý luận, kinh nghiệm của các nước và thực tiễn vận dụng vào Việt Nam

6 Đóng góp của luận văn

Một: Làm rõ mặt lý luận về Quỹ đầu tư hoạt động trong nền kinh tế thị trường

Hai: Làm rõ cơ sở của việc thành lập Quỹ đầu tư thông qua phân tích thực trạng tình hình hoạt động tài chính và các trung gian tài chính của VNPT

Ba: Đề xuất những giải pháp chủ yếu để xây dựng mô hình Quỹ đầu tư trong VNPT phù hợp với chiến lược phát triển của VNPT và xu hướng phát triển của thị trường tài chính Việt Nam trong giai đoạn tới

7 Kết cấu của luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo và phụ lục, luận văn gồm 3 chương:

Chương 1: Tổng quan chung về Quỹ đầu tư

Chương 2: Tập đoàn Bưu chính Viễn thông và khả năng ứng dụng

mô hình Quỹ đầu tư

Chương 3: Xây dựng Quỹ đầu tư trong Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam

1 CHƯƠNG 1

1.1.1 Sự hình thành, phát triển quỹ đầu tư trên thế giới và Việt

Nam

1.1.1.1 Sự hình thành và phát triển quỹ đầu tư trên thế giới

Các Quỹ đầu tư ra đời theo hai xu hướng chính Xu hướng thứ nhất là

để đáp ứng nhu cầu đầu tư của các cá nhân ở các nước phát triển Xu hướng

thứ hai nhằm đáp ứng nhu cầu vốn của đất nước trong việc phát triển kinh tế

ở các nước đang phát triển

Nước Anh Thế kỷ 19, cuộc Cách mạng công nghiệp đã tạo ra một

lượng tiền khổng lồ sẵn sàng để đầu tư Cung tiền quá cao làm cho lãi suất

trên thị trường giảm xuống Trong khi đó các nước trên lục địa châu Âu,

Nam và Bắc Mỹ lại đang thiếu tiền trầm trọng: tiền để tiến hành Cách mạng

công nghiệp Để thu hút những khối lượng tiền lớn, các nước này đã phát

hành các trái phiếu với lãi suất tương đối cao, hấp dẫn so với tỷ lệ lãi suất

thấp ở Anh làm cho các nhà đầu tư lớn nhỏ ở Anh bắt đầu dần dần quan tâm

tới các cơ hội kinh doanh hải ngoại Mặc dù hứa hẹn thu được lợi nhuận cao

nhưng các nhà đầu tư lại gặp phải những khó khăn đáng kể trong việc nghiên

cứu và thực hiện đầu tư hải ngoại

Cuối cùng, việc huy động vốn và quản lý vốn đã được trao vào tay các

chuyên gia đầu tư nhằm giảm tối đa rủi ro và tăng tối đa hiệu quả kinh tế

QĐT đầu tiên được thành lập ở Luân Đôn, Anh vào năm 1868 Quỹ này đưa

ra lời hứa hẹn rằng các nhà đầu tư với số vốn khiêm tốn vẫn có thuận lợi như

các nhà tư bản lớn bằng cách dàn trải đầu tư qua một số các chứng khoán

khác nhau

Cho đến năm 1873, hơn 10 QĐT như vậy đã được thành lập dưới hình thức công ty đầu tư Hầu hết các công ty đầu tư lúc bấy giờ ở Anh và ở Mỹ đều giống hình thức các QĐT dạng đóng ngày nay Họ bán một số lượng cố định các chứng chỉ QĐT với giá được xác định bởi cung và cầu Tuy nhiên, cho đến những năm 1920, hầu hết những người Mỹ có thu nhập trung bình gửi tiền của họ vào các ngân hàng hoặc mua các cổ phiếu của một công ty nào đó Việc đầu tư vào thị trường vốn vẫn giới hạn rất nhiều vào những nhà đầu tư giàu nhất

Từ những năm 1920 trở đi, sự phát triển của Quỹ đầu tƣ đƣợc thể hiện rõ nét nhất tại Mỹ

Quỹ tín thác các nhà đầu tư được thành lập năm 1924 với một danh mục đầu tư khiêm tốn gồm 45 loại cổ phiếu và 50.000 Đô la Mỹ (USD) giá trị tài sản Đây là QĐT dạng mở đầu tiên, mở màn cho cuộc cách mạng đối với các công ty đầu tư và bản thân hoạt động đầu tư: chào bán liên tục các chứng chỉ QĐT mới và các chứng chỉ này có thể được mua lại bất kỳ lúc nào dựa trên giá trị hiện thời của tài sản Quỹ

Năm 1929, thị trường chứng khoán (TTCK) sụp đổ cùng với cuộc Đại khủng hoảng đã làm Quốc hội Mỹ phải ban hành các đạo luật chung để bảo

vệ các nhà đầu tư và chỉnh đốn thị trường chứng khoán và thị trường tài chính, trong đó bao gồm cả ngành QĐT Hệ thống luật về chứng khoán của

Mỹ từ đây luôn là cơ sở cho việc soạn thảo luật chứng khoán của các nước khác Đầu tiên là Luật chứng khoán năm 1933, lần đầu tiên đưa ra yêu cầu về bản cáo bạch mô tả Quỹ Luật TTCK năm 1934 buộc các Quỹ phải tuân theo các quy định của Uỷ ban chứng khoán Mỹ (SEC) và đặt họ dưới sự quản lý của Hiệp hội quốc gia các nhà kinh doanh chứng khoán

Luật quan trọng nhất liên quan đến các QĐT và việc bảo vệ người đầu

tư của Mỹ được ban hành năm 1940: Luật công ty đầu tư và Luật tư vấn đầu

tư

Luật công ty đầu tư 1940 có tác dụng rất đáng kể, điều khoản trung tâm của đạo luật đòi hỏi tất cả các Quỹ định giá tài sản của mình theo giá thị trường hàng ngày; các điều khoản nghiêm cấm đối với các giao dịch giữa Quỹ và người quản lý Quỹ; các hạn chế sử dụng đòn bẩy tài chính và một hệ thống chỉ dẫn pháp luật riêng- duy nhất đối với ngành QĐT Đạo luật 1940 đưa ra các quy định không chỉ cho bản thân các QĐT mà còn cho các nhà bảo lãnh phát hành chính, người điều hành, các quan chức và nhân viên của Quỹ Luật quy định rõ các QĐT dạng mở mua lại cổ phần của mình bất kỳ lúc nào cổ đông yêu cầu và đòi hỏi các Quỹ thanh toán giá mua lại theo lần tính toán giá trị tài sản thuần (NAV) của danh mục đầu tư của Quỹ trong vòng 7 ngày sau khi nhận được yêu cầu mua lại

Luật tư vấn đầu tư đòi hỏi sự đăng ký của tất cả các nhà tư vấn đối với các QĐT trừ các ngân hàng Luật cũng đưa ra một nghĩa vụ uỷ thác chung cho các nhà tư vấn đầu tư và có một số điều khoản chống gian lận Đạo luật đòi hỏi thêm các nhà tư vấn lưu trữ các dữ liệu, báo cáo, công khai và các yêu cầu khác Không có gì đáng ngạc nhiên khi một cựu chủ tịch của SEC phát biểu: "Không có một tổ chức phát hành nào lại bị nhiều quy định điều chỉnh chi tiết như các QĐT"

Các QĐT dạng mở bắt đầu phát triển trong công chúng từ những năm

1940 và 1950 Năm 1940, có chưa đến 80 Quỹ với tổng tài sản 500 triệu USD Hai mươi năm sau, đã có 160 Quỹ với tổng tài sản là 17 tỷ USD Quỹ

cổ phiếu quốc tế dạng mở đầu tiên ra đời năm 1940 Ngày nay đã có vô số các QĐT cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu

Sự phức tạp và quy mô của ngành QĐT đã thay đổi rất lớn với việc thêm vào các sản phẩm và dịch vụ mới Chẳng hạn trước những năm 1970, hầu hết các Quỹ là QĐT cổ phiếu và một số QĐT cân đối có bao gồm cả trái phiếu trong danh mục đầu tư Năm 1972 đã có 46 QĐT trái phiếu và QĐT lợi tức Hai mươi năm sau nữa, con số đã là 1.629 QĐT Sự đổi mới trong

đầu tư và các phương tiện hữu trí cũng đã tác động tới ngành Năm 1971, các QĐT thị trường tiền tệ đầu tiên ra đời

Năm 1976, các QĐT trái phiếu đô thị được miễn thuế bắt đầu chào bán chứng chỉ và 3 năm sau, QĐT thị trường tiền tệ được miễn thuế ra đời

Nó kết hợp ưu thế của các QĐT thị trường tiền tệ với các QĐT trái phiếu đô thị Từ đó, Ngành QĐT bắt đầu đưa ra các QĐT cổ phiếu, trái phiếu và thị trường tiền tệ đa dạng hơn QĐT ngày nay gồm toàn bộ từ các QĐT cổ phần tăng trưởng tới các QĐT trái phiếu toàn cầu, từ các QĐT thị trường tiền tệ miễn thuế tới các Quỹ chuyên biệt vào một phần của TTCK

Ngành QĐT ngày nay tăng trưởng bền vững nhờ tránh được những trở ngại mà các định chế tài chính khác gặp phải Các nguyên tắc cơ bản đối với

sự uỷ thác dài hạn của ngành từ các cổ đông như đảm bảo các quy định một cách chắc chắn, đào tạo các nhà đầu tư và xúc tiến các cơ hội đầu tư dài hạn

- đã là kim chỉ nam cho ngành 50 năm nay và sẽ vẫn còn tiếp tục như vậy trong tương lai

1.1.1.2 Sự hình thành và phát triển quỹ đầu tư tại Việt Nam

Kể từ khi Việt Nam tiến hành chuyển dịch cơ cấu kinh tế theo định hướng thị trường, mở cửa với thế giới, những dòng đầu tư nước ngoài đã bắt đầu chuyển hướng đổ vào Việt Nam Làn sóng đầu tư gián tiếp thứ nhất của các QĐT nước ngoài xuất hiện nhưng cũng đi vào bế tắc vào giai đoạn cuối những năm 90 của thế kỷ 20, giai đoạn chập chững bước vào ngưỡng cửa của hội nhập Làn sóng thứ hai hình thành từ năm 2002, góp phần làm thay đổi diện mạo của đất nước, bước đầu gặt hái được thành công Và ngày hôm nay, khi cánh cửa của hội nhập đã rộng mở, khi Việt Nam đã là thành viên của một tổ chức thương mại quy mô toàn cầu, khi thị trường Việt Nam hoà chung vào thị trường thế giới, không phải chờ đợi lâu, một làn sóng mới đã bắt đầu khởi động

Lịch sử đã ghi nhận làn sóng đầu tư gián tiếp đầu tiên đã xuất hiện tại Việt Nam từ những năm đầu của thập kỷ 90 với sự xuất hiện của 7 QĐT nước ngoài, tổng lượng vốn huy động được khoảng 700 triệu USD Nhưng sau đó, các quỹ đã lần lượt rút lui Có nhiều nguyên nhân dẫn tới sự thoái trào của làn sóng đầu tư này, trong đó có nguyên nhân về sự thiếu đồng bộ cũng như bất cập trong chính sách kinh tế đối ngoại Thời điểm chứng kiến

sự chấm dứt của làn sóng đầu tư gián tiếp thứ nhất là sau cuộc khủng hoảng kinh tế châu Á Lúc đó chỉ còn lại duy nhất quỹ Vietnam Enterprise Investment Fund (VIEL) do công ty Dragon Capital quản lý

Làn sóng thứ hai khởi động lại từ năm 2002 với sự xuất hiện của Mekong Enterprise Fund Ngay sau đó VinaCapital và một số công ty quản

lý khác đã vào cuộc với việc công bố thành lập các quỹ mới và hướng mục tiêu đầu tư vào nhiều lĩnh vực đa dạng Hoạt động đầu tư của các quỹ này khá thầm lặng Với tâm lý khá e ngại và còn băn khoăn về sự thành công của

mô hình này, các nhà đầu tư mới chỉ dám bỏ các khoản đầu tư nhỏ nhằm thăm dò thị trường

Cho đến tận năm 2005, vốn đầu tư gián tiếp mới chỉ đạt khoảng 1% so với vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), con số 1 tỷ USD còn quá xa vời Đây là một tỉ lệ khá khiêm tốn so với nhu cầu của một nền kinh tế đang cần vốn để tăng trưởng, nâng cấp hệ thống hạ tầng cơ sở, tạo đà chuyến dịch mạnh mẽ nền kinh tế theo hướng thị trường, thoát khỏi cung cách vận hành xưa cũ So với các nước khác trong khu vực, con số đầu tư gián tiếp của Việt Nam tương đối mờ nhạt

Trên thực tế trong giai đoạn này, thị trường nước ta cũng hứa hẹn những cơ hội hấp dẫn cho các nhà đầu tư, trong đó có hoạt động cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước diễn ra mạnh mẽ, có sự xuất hiện và trỗi dậy của các công ty tư nhân, mạnh dần về thế và lực Tuy nhiên nguồn vốn đổ vào nước ta vẫn chủ yếu là nguồn vốn gián tiếp nhằm trực tiếp tiến hành các hoạt

động kinh doanh sản xuất, khai thác thị trường đầy tiềm năng này, vốn gián tiếp chỉ nhỏ giọt, cả nhà đầu tư cũng như đối tác trong nước vẫn giữ một thái

độ hết sức thận trọng

Thời điểm hiện nay, làn sóng đầu tư gián tiếp đã được hình thành và mạnh mẽ hơn bao giờ hết Vào thời điểm cuối năm 2006, bộ Tài Chính cho biết đã có trên 20 tỷ USD đầu tư vào Việt Nam trong đó vón đầu tư gián tiếp

là trên 2 tỷ USD, và sẽ còn tiếp tục tăng Cao điểm của làn sóng đầu tư này bắt đầu vào thời điểm giữa năm 2006, khi công ty quản lý quỹ VinaCapital khai trương quỹ bất động sản Vinaland Số tiền mà các nhà đầu tư nước ngoài góp vào quỹ này lên tới 65 triệu USD, vượt qua mức dự kiến ban đầu

15 là triệu USD Thêm vào đó VinaCapital còn đang nỗ lực giải ngân số tiền còn lại trị giá 50 triệu USD trong quỹ Vietnam Opportunities Fund (VOF) với hướng chính là đầu tư vào thị trường không tập trung (OTC- Over The Counter) và lĩnh vực địa ốc

Mảnh đất của các QĐT đã đông dần thêm khi liên tiếp các quỹ mới ra đời Ngoài VEIL (vốn 190 triệu USD) và VGF (vốn 90 triệu USD) Dragon Capital còn chào đón thêm quỹ thành viên thứ ba mang tên VDF (Vietnam Dragon Fund) với số vốn 35 triệu USD Mekong Capital cũng đẩy mạnh đầu

tư số vốn 18,5 triệu USD của Mekong Enterprise Fund vào các doanh nghiệp

cổ phần Indochina Capital sở hữu hai quỹ, một địa ốc với 42 triệu USD và một chứng khoán với 50 triệu USD

Sau khi Việt Nam gia nhập Tổ chức thương mại thế giới (WTO), những cam kết nhằm dỡ bỏ những ràng buộc về mặt pháp lý đang đưa Việt Nam đến gần hơn với những chuẩn mực kinh doanh của thế giới và các nhà đầu tư quốc tế đang dần cảm thấy an toàn hơn khi bỏ vốn đầu tư vào Việt Nam Thêm vào đó, quá trình cổ phần hoá đang đi vào giai đoạn quan trọng nhất, khi các doanh nghiệp lớn sẽ lần lượt lên sàn chứng khoán trong thời gian tới, TTCK tăng trưởng nóng và trở thành hiện tượng,… làn sóng thứ ba

về đầu tư gián tiếp vào Việt Nam không còn ở dạng tiềm năng Theo một ước tính, với khoảng 80 đến 100 định chế đầu tư tài chính chuyên nghiệp trên thế giới hiện nay bao gồm các QĐT, các công ty quản lý quỹ, các ngân hàng đầu tư,… thì luồng vốn mà họ đang nắm giữ không dưới, 100 tỉ USD Chỉ cần họ đồng ý bỏ 1% trong số đó vào Việt Nam là nền kinh tế đã có thêm khoảng 1 tỷ USD Tuy nhiên trên thực tế dường như tham vọng của các định chế này trên thị trường Việt Nam lớn hơn so với con số đó rất nhiều và chắc chắn đây sẽ là động lực mới cho sự tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam trong những năm tới

Sau đợt khởi động mạnh mẽ trong năm 2006, các QĐT nước ngoài đang ráo riết chuẩn bị cho những dự án đầu tư mới Hàng trăm triệu USD đã

và đang được kêu gọi, hàng trăm dự án đầu tư đã được hình thành, hàng trăm khoản đầu tư đã nằm trong danh mục Các QĐT cho thấy một tham vọng mạnh mẽ đưa đầu tư gián tiếp trên thị trường Việt Nam sang một giai đoạn mới

Ngay từ đầu năm 2007, VinaCapital đã lên kế hoạch thành lập mới một công ty đầu tư bất động sản với tổng vốn đầu tư lên tới 200 triệu USD

để đón đầu các dự án trong lĩnh vực này Với ba QĐT có tổng tài sản lên tới

800 triệu USD, nắm giữ số vốn tương đối lớn và cam kết mức lãi không nhỏ, VinaCapital hiểu rõ những cơ hội trên thị trường Việt Nam Minh chứng là các hoạt động đầu tư vào dự án bất động sản ở Đà Nẵng, Hội An, Hà Nội…

đã bắt đầu cho kết quả tốt Tập đoàn này còn tiến hành liên doanh với tập đoàn đầu tư mạo hiểm Draper Fisher Jurvetson để tiến hành lập QĐT mang tên DFJVinaCapital với tông vốn đầu tư ban đầu là 50 triệu USD Trong khi

đó, nhằm phục vụ cho mục tiêu lâu dài trên thị trường bất động sản Việt Nam, Indochinal Capital đã thành lập quỹ Indochina Capital Vietnam Holding Limited và thực hiện đợt phát hành và niêm yết trên TTCK Luân đôn với quy mô đầu tư ban đầu là 500 triệu USD Sự kiện này ngay lập tức

đã thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài và trong đợt phát hành lần đầu, Indochina Capital Vietnam Holding Limited dự định thu hút khoảng

300 đến 350 triệu USD nhưng đã nhận được sự quan tâm lớn hơn kỳ vọng lên tới 500 triệu USD.Với số vốn này, Indochina Capital đang có kế hoạch sẽ đầu tư vào các doanh nghiệp tại Việt Nam Một trong những khu vực đầu tư được quan tâm là các doanh nghiệp chưa niêm yết trên sàn chứng khoán, đang trong quá trình chuẩn bị niêm yết hoặc cổ phần hoá, các công ty tư nhân trong ngành sản xuất phục vụ xuất khẩu hoặc tiêu dùng trong nước Các công ty trong lĩnh vực ngân hàng, viễn thông, xây dựng, giao thông và các ngành dịch vụ liên quan cũng không nằm ngoài mối quan tâm của Indochina Capital

Như một báo hiệu, sau sự khởi động đáng kể này, rất nhiều thông tin cho thấy các QĐT khác cũng không muốn là kẻ chậm chân trên mảnh đất màu mỡ và hứa hẹn nhiều cơ hội này Trong một diễn biến khác cho thấy, các nhà đầu tư tầm cỡ như Merrill Lynch, Morgan Stanley, Goldman Sachs,

JP Morgan Chase đã để mắt đến Việt Nam và bước đầu đã có những hoạt động khảo sát Tại diễn đàn đầu tư Việt Nam hồi tháng 3/2007, lực lượng đông nhất và đóng góp ý kiến nhiều nhất trên diễn đàn chính là các ngân hàng, các tổ chức tài chính, và từ đó đến nay không ít trong số họ đã tiến hành xúc tiến đầu tư Ngay tại Tổng công ty Đầu Tư và Kinh Doanh Vốn Nhà Nước (SCIC) đã có không ít các buổi làm việc với các tập đoàn lớn về

cơ hội đầu tư ở Việt Nam

Hiện đã có khoảng 50 QĐT nước ngoài hoạt động tại Việt Nam, trong

đó, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép mở văn phòng đại diện cho ba công ty kinh doanh chứng khoán nước ngoài là Nomura International (Hồng kông); Blackhorse Asset Management Pte Ltd (Singapore) và Mirae Asset Maps Investment Management Co., Ltd (Hàn Quốc) Tiếp đó, Standard and Poor’s (S&P), tổ chức định mức tín nhiệm của Mỹ đã nâng hệ

số tín nhiệm tín dụng dài hạn bằng ngoại tệ và tiền đồng của Việt Nam từ BB- lên BB và từ BB lên BB+, cụ thể là từ mức tích cực lên mức ổn định Như vậy, hệ số tín nhiệm của Việt Nam đã cao hơn Philippines và Indonesia một bậc

Thị trường tài chính Việt Nam đang được giới đầu tư nước ngoài quan sát kỹ lưỡng nhằm có những bước đi thích hợp Đánh giá của S&P có ý nghĩa đặc biệt quan trọng bởi nó là chỉ số tham khảo của giới đầu tư quốc tế

Sự nâng bậc này phản ánh sự tăng trưởng tiềm năng của nền kinh tế Việt Nam, kết quả những nỗ lực của Chính phủ trong việc cải thiện cơ sở hạ tầng

và môi trường đầu tư

Trong tình hình đó, tập đoàn tài chính hàng đầu của Mỹ Citigroup cũng đã ký biên bản ghi nhớ về hợp tác chiến lược với Ngân hàng Đông Á Theo đó, Đông Á coi Citigroup như đối tác chiến lược (kể cả về mặt đầu tư) Hai bên sẽ hợp tác trước hết trong dịch vụ bán lẻ, đào tạo nhân lực và kết nối

hệ thống thẻ

Như vậy có thể đây chính là thời điểm vàng để đầu tư vào thị trường Việt Nam thông qua con đường đầu tư gián tiếp Nói là thời điểm vàng bởi đây là thời điểm mà thị trường Việt Nam đang hội tụ những yếu tố hết sức có lợi cho hoạt động đầu tư tìm kiếm lợi nhuận:

Trước hết, khi đã là thành viên chính thức trong ngôi nhà lớn WTO, Việt Nam sẽ phải tuân theo “gia pháp”, ban đầu các công ty chứng khoán nước ngoài có thể tham gia thành lập liên doanh với số cổ phần tối đa là 49% Năm năm sau đó, số cổ phần tối đa của phía nước ngoài tại các liên doanh này có thể được tăng lên tới 100% và các công ty chứng khoán này có thể đưa vào Việt Nam một số hoạt động chứng khoán của mình như quản lý tài sản, tư vấn,

Thứ hai, các công ty đầu tư nước ngoài sẽ được hưởng chế độ đãi ngộ quốc gia trong lĩnh vực tài chính Các quy chế về tiếp cận thị trường nước

ngoài sẽ tương tự hoặc cao hơn so với các quy chế này của Tổ chức các nước Công nghiệp phát triển (OECD)

Tuy nhiên, mặc dù thị trường Việt Nam đang hứa hẹn nhiều triển vọng đối với các nhà đầu tư nhưng những khó khăn vướng mắc và khiếm khuyết nội tại của thị trường không phải là không có Ví dụ các thủ tục cấp mã số kinh doanh còn khá phức tạp Thị trường dù đã mở rộng nhanh về quy mô nhưng vẫn còn khá nhỏ, chỉ số VN-Index vẫn chưa có tên trong MSCI (Morgan Stanley Capital International) MSCI là một tổ chức độc lập, giống như Index quốc tế, nơi mà tất cả chỉ số chứng khoán của tất cả các quốc gia đều đã có mặt Vì vậy, việc hoàn thiện môi trường chính sách cũng như định hướng phát triển thị trường theo các chuẩn mực thế giới là cần thiết để thu hút được giới tài chính quốc tế

Các QĐT chỉ trong vòng hơn 20 năm trở lại đây lại phát triển nhanh chóng bởi những nguyên nhân:

- Thứ nhất, các nhà đầu tư đang ngày càng trở nên quan tâm tới hoạt động đầu tư toàn cầu

- Thứ hai, đó là trong thập kỷ qua, các QĐT ngày càng trở thành sự lựa chọn đầu tư chắc chắn nhất cho tầng lớp trung lưu đang giàu lên nhanh chóng Sự tăng trưởng tài sản tuyệt đối của các QĐT rất đáng kể, đặc biệt ấn tượng trong các nước có tốc độ tăng trưởng cao, và thậm chí trong thị trường các quốc gia có tốc độ tăng trưởng tương đối chậm

Ngành công nghiệp quản lý đầu tư cũng bước sang thời đại mới trong những năm gần đây Tại các nước phát triển cao, nhất là Mỹ và các nước Liên minh Châu Âu (EU), việc quản lý QĐT, kể cả việc cung cấp rất nhiều các dịch vụ hỗ trợ liên quan, đã tạo ra tổng lợi nhuận xứng đáng đưa ngành công nghiệp Quỹ không chỉ trở thành đối tượng tham gia chính ở khu vực tài chính mà còn là một thành phần chủ đạo ở khu vực dịch vụ nói chung của nền kinh tế

Trong suốt thập kỷ 90, sự thăng tiến liên tục ở tầng lớp trung lưu dẫn đến doanh thu của các QĐT phát triển đều đặn ở hầu hết các TTCK có tổ chức Có thể thấy trước được rằng các hình thức QĐT sẽ phát triển không ngừng ở các nước công nghiệp hoá Tỷ lệ dân số có mức thu nhập trên chỉ tiêu trung bình đã chiếm khoảng 1/3 tổng dân số các nước này Ví dụ ở Mỹ, các hộ gia đình có thu nhập trên mức trung bình, mặc dù theo thống kê chỉ chiếm 40% dân số, đã chiếm 62% số cổ đông của các QĐT và sở hữu khoảng 75% tài sản của các QĐT cá nhân

Việc hình thành QĐT ở các TTCK mới nổi bắt nguồn từ nhu cầu của những nền kinh tế yếu kém về nhiều mặt, đòi hỏi phái cải thiện khả năng thanh toán và hỗ trợ phát triển cơ sở hạ tầng Điều này khác biệt với các QĐT hình thành trên nền tảng TTCK đã phát triển ở trình độ cao, đóng vai trò của một phương thức đầu tư hiện đại, tăng hiệu quả của TTCK

1.1.2 Khái niệm về Quỹ đầu tƣ

Quỹ đầu tư là một định chế tài chính trung gian phi ngân hàng thu hút tiền nhàn rỗi từ các nguồn khác nhau để đầu tư vào các cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ, hay các loại tài sản khác

Tất cả các khoản đầu tư này đều được quản lý chuyên nghiệp, chặt chẽ bởi công ty quản lý quỹ, ngân hàng giám sát và cơ quan thẩm quyền khác

Hình vẽ 1:1 Mô hình luồng tiền trong Quỹ đầu tƣ

1.1.3 Ƣu điểm, nhƣợc điểm của Quỹ đầu tƣ

1.1.3.1 Ưu điểm của Quỹ đầu tư

- Giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hoá danh mục đầu tư

- Tiết kiệm chi phí nhưng vẫn đạt các yêu cầu về lợi nhuận

- Được quản lý chuyên nghiệp

- Giám sát chặt chẽ bởi các cơ quan thẩm quyền

- Tính năng động của QĐT

- Luôn có một lượng vốn ổn định để đầu tư

- Các dịch vụ gia tăng giá trị mà QĐT cung cấp cho các công ty nhận đầu tư:

+ Lập kế hoạch tài chính và chiến lược

+ Tuyển mộ những nhà điều hành chủ chốt

+ Nhận được vốn vay từ ngân hàng và các nguồn vốn vay khác

+ Tiếp cận các thị trường quốc tế và công nghệ tiên tiến

+ Đề xuất các đối tác chiến lược và các đối tượng để mua cổ phần + Mở rộng các hoạt động sản xuất và tiếp thị

+ Thương lượng và tiến hành các vụ sát nhập và mua lại công ty

+ Tiến hành niêm yết công cộng

Mỗi nhà đầu tư tham gia đầu tư vào quỹ sẽ sở hữu một phần trong tổng danh mục đầu tư của quỹ Việc nắm giữ này được thể hiện thông qua việc sở hữu các chứng chỉ QĐT

1.1.3.2 Nhược điểm của Quỹ đầu tư

Nhược điểm của các các trung gian tài chính nói chung và nhược điểm của các QĐT nói riêng đó là rủi ro Rủi ro luôn là nỗi ám ảnh của hệ thống các định chế tài chính trên thế giới Những bất ngờ luôn xảy ra ngay cả đối với những định chế tài chính kinh doanh hiệu quả, giàu kinh nghiệm Có nhiều cách hiểu rủi ro khác nhau nhưng nhìn chung thì rủi ro thường có hai đặc tính: biên độ rủi ro phản ánh thiệt hại do rủi ro gây ra ở mức nào và tần suất xuất hiện rủi ro nhiều hay ít Một QĐT thường phải đối mặt với các loại rủi ro cơ bản sau đây:

a) Rủi ro tín dụng

Rủi ro tín dụng phát sinh trong trường hợp QĐT không thu được đầy

đủ cả gốc và lãi của khoản vay, hoặc là việc thanh toán nợ gốc và lãi không đúng kỳ hạn

Rủi ro tín dụng là kết quả của việc QĐT cấp tín dụng cho khách hàng

và nhận được các giấy nhận nợ do con nợ phát hành với sự cam kết là sẽ thanh toán cả gốc và lãi đầy đủ, đúng hạn cho QĐT Do đó, tại thời điểm cấp tín dụng và chấp nhận giấy nhận nợ, QĐT đã thừa nhận khả năng thanh toán đầy đủ và đúng hạn của khách hàng, với một xác suất cao, còn xác suất mất khả năng thanh toán của khách hàng là thấp hơn nhiều Trường hợp người vay tiền phá sản, QĐT thường không thu được tiền lãi và có thể bị mất toàn

bộ hoặc một phần vốn gốc, là phụ thuộc vào khả năng QĐT tiếp cận đối với tài sản của con nợ trong khi giải quyết phá sản hoặc giải thể

Rủi ro tín dụng không giới hạn ở hoạt động cho vay mà còn bao gồm nhiều hoạt động mang tính chất tín dụng khác của QĐT như các hoạt động

bảo lãnh, cam kết, chấp thuận tài trợ thương mại, tín dụng thương mại, đồng tài trợ, Do vậy, rủi ro tín dụng là vấn đề được đặc biệt quan tâm không chỉ

ở phạm vi các định chế tài chính mà còn bao gồm toàn bộ nền kinh tế Các QĐT luôn tìm cách tối đa hoá lợi nhuận qua việc tìm kiếm các khoản lợi tức cao nhất có thể có ở các món cho vay, đồng thời cố gắng giảm thiểu rủi ro liên quan đến các hoạt động cho vay như sàng lọc và giám sát khách hàng vay, thiết lập mối quan hệ khách hàng lâu dài, qui định các mức tín dụng, vật thế chấp, số dư bù và hạn chế tín dụng,

b) Rủi ro lãi suất

Trong hoạt động của các QĐT, quá trình chuyển hoá tài sản là một chức năng đặc biệt cơ bản của QĐT Nó gồm việc mua các chứng khoán, tức

là sử dụng vốn và phát hành các chứng khoán, tức là huy động vốn Kỳ hạn

và độ thanh khoản của các chứng khoán trong danh mục đầu tư thuộc tài sản

có thường không cân xứng với các chứng khoán thuộc tài sản nợ Sự không cân xứng về kỳ hạn giữa tài sản có và tài sản nợ làm cho QĐT phải chịu rủi

ro về lãi suất

Rủi ro lãi suất là rủi ro mà QĐT phải chịu khi có các khoản cho vay hoặc nợ theo lãi suất cố định nhưng lãi suất huy động vốn lại biến động, nghĩa là thu nhập từ các khoản sử dụng vốn không thay đổi, chi phí sử dụng vốn tăng lên khi lãi suất thị trường thay đổi

Các QĐT có thể phòng ngừa rủi ro lãi suất bằng cách làm cho các kỳ hạn của tài sản có và tài sản nợ cân xứng với nhau Tuy nhiên, việc làm cho các kỳ hạn cân xứng với nhau có thể làm giảm khả năng sinh lợi của QĐT vì

nó làm giảm cơ hội đầu tư vào những lĩnh vực rủi ro song có khả năng sinh lời lớn Hơn nữa, việc làm cho các kỳ hạn cân xứng với nhau chỉ có tác dụng phòng ngừa rủi ro một cách tương đối vì có sự khác biệt giữa thời lượng và

kỳ hạn của tài sản có và tài sản nợ; đồng thời QĐT chỉ có thể sử dụng một phần vốn tự có để đầu tư vào tài sản có

c) Rủi ro mất khả năng thanh toán

Rủi ro mất khả năng thanh toán của QĐT xuất hiện do hai nguyên nhân chính, đó là nguyên nhân về phía tài sản nợ và nguyên nhân về phía tài sản có Nguyên nhân về phía tài sản nợ xuất hiện khi đến kỳ hạn, QĐT phải thanh toán nhiều khoản nợ ngay lập tức trong khi dự trữ tiền mặt của QĐT khan hiếm đòi hỏi QĐT phải đi vay bổ sung hoặc phải bán các tài sản có để đáp ứng Nhìn chung, các QĐT có xu hướng giảm thiểu lượng tiền mặt vì chúng không sinh lãi; đồng thời đầu tư vào các tài sản có tính thanh khoản thấp, có thời hạn dài nhưng sinh lãi cao Mặc dù, hầu hết các tài sản có thể chuyển đổi thành tiền nhưng một số tài sản chỉ có thể chuyển đổi thành tiền ngay lập tức với một chi phí rất cao Giá bán các tài sản còn rất thấp nếu như

kỳ hạn đến hạn của tài sản còn dài Các QĐT có thể lựa chọn một phương pháp khác thay vì bán tài sản, đó là đi vay trên thị trường tiền tệ

Nguyên nhân xuất hiện từ phía tài sản có là do các khách hàng được QĐT cấp tín dụng có thể yêu cầu QĐT gia hạn nợ Trường hợp này, các khoản tín dụng đã cấp không được hoàn trả đúng hạn, QĐT phải tìm ngay những nguồn vốn khác để tài trợ; trước hết phải sử dụng tiền mặt dự trữ, hoặc bán tài sản có khác, hoặc đi vay từ bên ngoài

d) Rủi ro hối đoái

Các QĐT ngày càng nhận ra các khoản đầu tư nước ngoài trực tiếp và gián tiếp đều có thể tăng thêm lợi ích về kinh tế do các mức lợi tức từ đầu tư nước ngoài có mối tương quan không chặt chẽ với nhau (không đồng thời cùng tăng hoặc cùng giảm)

Rủi ro hối đoái xuất hiện do có sự mất cân đối về số lượng, thời hạn,

kỳ hạn của tài sản có và tài sản nợ, đồng thời còn do sự biến động tỷ giá hối đoái của đồng tiền có liên quan

e) Rủi ro môi trường

Rủi ro về môi trường luôn tồn tại trong tổ chức và ngoài tổ chức Rủi

ro môi trường gồm hai loại rủi ro môi trường vĩ mô và rủi ro môi trường cạnh tranh

- Rủi ro môi trường vĩ mô là những tác động của môi trường vĩ mô vào hoạt động của QĐT làm suy yếu khả năng chịu đựng rủi ro của QĐT hoặc gây ra những thiệt hại về tài chính như:

+ Rủi ro tự nhiên hay rủi ro bất khả kháng: lũ lụt, hoả hoạn, động đất,

+ Rủi ro luật pháp liên quan đến việc thay đổi các luật lệ gây bất lợi cho QĐT

+ Rủi ro về kinh tế liên quan đến sự vận động của nền kinh tế và chu

kỳ kinh doanh như lạm phát, thất nghiệp, suy thoái kinh tế, khủng hoảng,

+ Rủi ro do điều chỉnh các chính sách vĩ mô như lãi suất, tiền tệ, tài chính,

- Rủi ro môi trường cạnh tranh do QĐT phải chịu sức ép cạnh từ các đối thủ cạnh tranh và từ khách hàng

Hiện nay, trên thế giới có rất nhiều loại hình QĐT căn cứ theo các tiêu chí phân loại khác nhau

1.2.1 Căn cứ vào nguồn vốn huy động

- Quỹ đầu tư tập thể (quỹ công chúng): là quỹ huy động vốn bằng cách phát hành rộng rãi ra công chúng Nhà đầu tư có thể là cá nhân hay pháp nhân nhưng đa phần là các nhà đầu tư riêng lẻ Quỹ công chúng cung cấp cho các nhà đầu tư nhỏ phương tiện đầu tư đảm bảo đa dạng hoá đầu tư, giảm thiểu rủi ro và chi phí đầu tư thấp với hiệu quả cao do tính chuyên nghiệp của đầu tư mang lại

- Quỹ đầu tư cá nhân (Quỹ thành viên): quỹ này huy động vốn bằng phương thức phát hành riêng lẻ cho một nhóm nhỏ các nhà đầu tư, có thể

được lựa chọn trước, là các cá nhân hay các định chế tài chính hoặc các tập đoàn kinh tế lớn, do vậy tính thanh khoản của quỹ này sẽ thấp hơn quỹ công chúng Các nhà đầu tư vào các quỹ tư nhân thường với lượng vốn lớn, và đổi lại họ có thể tham gia vào trong việc kiểm soát đầu tư của quỹ

1.2.2 Căn cứ vào cấu trúc vận động vốn

- Quỹ đóng: đây là hình thức quỹ phát hành chứng chỉ quỹ một lần duy nhất khi tiến hành huy động vốn cho quỹ và quỹ không thực hiện việc mua lại cổ phiếu/chứng chỉ đầu tư khi nhà đầu tư có nhu cầu bán lại Nhằm tạo tính thanh khoản cho loại quỹ này, sau khi kết thúc việc huy động vốn (hay đóng quỹ), các chứng chỉ quỹ sẽ được niêm yết trên TTCK Các nhà đầu tư có thể mua hoặc bán để thu hồi vốn cổ phiếu hoặc chứng chỉ đầu tư của mình thông qua thị trường thứ cấp Tổng vốn huy động của quỹ cố định

và không biến đổi trong suốt thời gian quỹ hoạt động Hình thức quỹ đóng này mới được áp dụng tại Việt Nam, đó là Quỹ đầu tư VF1 do công ty VFM huy động vốn và quản lý

- Quỹ mở: khác với quỹ đóng, tổng vốn của quỹ mở biến động theo từng ngày giao dịch do tính chất đặc thù của nó là nhà đầu tư được quyền bán lại chứng chỉ QĐT cho quỹ, và quỹ phải mua lại các chứng chỉ theo giá trị thuần vào thời điểm giao dịch Đối với hình thức quỹ này, các giao dịch mua bán chứng chỉ quỹ được thực hiện trực tiếp với công ty quản lý quỹ và các chứng chỉ quỹ không được niêm yết trên TTCK Do việc đòi hỏi tính thanh khoản cao, hình thức quỹ mở này mới chỉ tồn tại ở các nước có nền kinh tế và TTCK phát triển như Châu Âu, Mỹ, Canada… và chưa có mặt tại Việt Nam

- Quỹ thụ động: cố gắng theo sát chỉ số TTCK và do vậy có chi phí quản lý thấp hơn

- Quỹ chủ động: cố gắng hoạt động tốt hơn thị trường; và do vậy có chi phí quản lý cao hơn Bằng chứng thực tế: quỹ thụ động thường thành

công trong việc theo sát thị trường; nhiều QĐT chủ động hoạt động kém hơn thị trường

1.2.3 Căn cứ vào cơ cấu tổ chức và hoạt động của quỹ:

- Quỹ đầu tư dạng công ty

Trong mô hình này, QĐT là một pháp nhân, tức là một công ty được hình thành theo quy định của pháp luật từng nước Cơ quan điều hành cao nhất của quỹ là hội đồng quản trị do các cổ đông (nhà đầu tư) bầu ra, có nhiệm vụ chính là quản lý toàn bộ hoạt động của quỹ, lựa chọn công ty quản

lý quỹ và giám sát hoạt động đầu tư của công ty quản lý quỹ và có quyền thay đổi công ty quản lý quỹ Trong mô hình này, công ty quản lý quỹ hoạt động như một nhà tư vấn đầu tư, chịu trách nhiệm tiến hành phân tích đầu tư, quản lý danh mục đầu tư và thực hiện các công việc quản trị kinh doanh khác Mô hình này chưa xuất hiện ở Việt Nam bởi theo quy định của UBCKNN, QĐT không có tư cách pháp nhân

- Quỹ đầu tư dạng hợp đồng

Đây là mô hình quỹ tín thác đầu tư Khác với mô hình QĐT dạng công

ty, mô hình này QĐT không phải là pháp nhân Công ty quản lý quỹ đứng ra thành lập quỹ, tiến hành việc huy động vốn, thực hiện việc đầu tư theo những mục tiêu đã đề ra trong điều lệ quỹ Bên cạnh đó, ngân hàng giám sát

có vai trò bảo quản vốn và các tài sản của quỹ, quan hệ giữa công ty quản lý quỹ và ngân hàng giám sát được thể hiện bằng hợp đồng giám sát trong đó quy định quyền lợi và nghĩa vụ của hai bên trong việc thực hiện và giám sát việc đầu tư để bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư Nhà đầu tư là những người góp vốn vào quỹ (nhưng không phải là cổ đông như mô hình QĐT dạng công ty) và uỷ thác việc đầu tư cho công ty quản lý quỹ để bảo đảm khả năng sinh lợi cao nhất từ khoản vốn đóng góp của họ

Theo khái niệm về công ty quản lý QĐT tại TTCK Mỹ, công ty quản

lý quỹ là công ty chuyên trách thực hiện việc quản lý các QĐT Các QĐT

được tổ chức dưới dạng một công ty, phát hành cổ phần Công ty đầu tư sử dụng nhà tư vấn đầu tư, hay người quản lý đầu tư đề quyết định loại chứng khoán nào sẽ đưa vào danh mục đầu tư của quỹ Người quản lý quỹ được toàn quyền quản lý danh mục đầu tư, mua bán chứng khoán phù hợp với các mục tiêu đầu tư của quỹ Công ty quản lý quỹ được cấu trúc dưới hai dạng: quản lý QĐT quỹ dạng đóng và quỹ dạng mở

Ở Việt Nam, theo Nghị định 144/2003/NĐ-CP ban hành ngày 28/11/2003 về chứng khoán và TTCK, thì công ty quản lý quỹ thực hiện việc quản lý QĐT chứng khoán QĐT chứng khoán có thể ở dạng quỹ công chúng hoặc quỹ thành viên, và là dạng đóng

Thực chất về hoạt động của QĐT là thực hiện chức năng về quản lý vốn tài sản thông qua việc đầu tư theo danh mục đầu tư hiệu quả nhất làm gia tăng giá trị của QĐT

1.3.1 Vai trò của Quỹ đầu tƣ

Nền kinh tế muốn tăng trưởng nhanh và bền vững, nhất thiết phải có nhiều vốn đầu tư Nhưng làm thế nào để các tổ chức hay cá nhân đang nắm giữ những nguồn vốn nhàn rỗi và các doanh nghiệp đang có ý tưởng kinh doanh khả thi có thể gặp và hợp tác với nhau, cùng tìm cơ hội kinh doanh có lợi nhất Các định chế tài chính trung gian ra đời chính là đáp ứng nhu cầu cần những chiếc "cầu nối" giữa người có vốn và người cần vốn

Là một trong các định chế trung gian tài chính phi ngân hàng, QĐT có nhiều điểm nổi bật so với các trung gian tài chính khác với vai trò:

- Huy động vốn cho phát triển kinh tế

Như ở trên đã nói, để phát triển bền vững rất cần những nguồn vốn trung và dài hạn QĐT tạo ra hàng loạt các kênh huy động vốn phù hợp với nhu cầu của cả người đầu tư lẫn người nhận đầu tư Các nguồn vốn nhàn rỗi riêng lẻ trong công chúng do vậy sẽ được tập trung lại thành một nguồn vốn

khổng lồ, thông qua QĐT sẽ được đầu tư vào các dự án dài hạn, đảm bảo được nguồn vốn phát triển vững chắc cho cả khu vực tư nhân lẫn khu vực nhà nước

Không những thế, các QĐT còn khuyến khích được dòng chảy vốn nước ngoài Đối với luồng vốn gián tiếp, việc đầu tư vào Quỹ sẽ loại bỏ các hạn chế của họ về giao dịch mua bán chứng khoán trực tiếp, về kiến thức và thông tin về chứng khoán cũng như giảm thiểu các chi phí đầu tư Đối với luồng vốn đầu tư trực tiếp, QĐT góp phần thúc đẩy các dự án bằng cách tham gia góp vốn vào các liên doanh hay mua lại một phần vốn của bên đối tác, tạo thuận lợi cho nhà đầu tư nước ngoài trong việc thu hồi vốn cũng như tăng được sức mạnh trong nước ở các liên doanh

- Bảo vệ lợi ích cho các nhà đầu tư

Đa dạng hoá danh mục đầu tư - phân tán rủi ro: Việc phân tán rủi ro đối với một khoản tiền khiêm tốn sẽ vấp phải vấn đề trị giá của các chứng khoán trong danh mục đầu tư, nhất là các chứng khoán được niêm yết trên sở giao dịch thường được giao dịch theo lô chẵn Các khoản vốn nhỏ ấy tuy vậy lại có thể phân tán rủi ro một cách dễ dàng khi chúng được tập trung lại trong một QĐT Khi đó tất cả các nhà đầu tư dù lớn hay nhỏ đều được tham gia chung vào mọi dự án đầu tư của Quỹ, cùng chia sẻ rủi ro và lợi nhuận

Tăng tính chuyên nghiệp trong quản lý và đầu tư: QĐT với các nhà tư vấn đầu tư chuyên nghiệp, nhân viên có trình độ và kiến thức chuyên sâu, với nguồn thông tin đa dạng sẽ đem lại hiệu quả cao hơn rất nhiều so với các nhà đầu tư riêng lẻ

Giảm thiểu chi phí do lợi ích về quy mô: Các chi phí về thông tin, chi phí hành chính, trở ngại lớn đối với các nhà đầu tư riêng lẻ sẽ giảm thiểu khi được xử lý tập trung Quỹ với tư cách là nhà đầu tư lớn luôn nhận được các

ưu đãi về chi phí giao dịch cũng như dễ tiếp cận với các dự án hơn

Tăng tính thanh khoản cho tài sản đầu tư: Việc chuyển đổi tài sản thành tiền mặt với chi phí thấp nhất trong thời gian ngắn nhất luôn là tiêu chí hàng đầu đối với mỗi nhà đầu tư Chứng chỉ QĐT chính là một loại chứng khoán, do vậy, người đầu tư hoàn toàn có thể mua bán nó trên TTCK hoặc bán lại cho bản thân Quỹ (nếu là QĐT dạng mở)

Thuận tiện cho người đầu tư: Người đầu tư có thể mua hoặc bán chứng chỉ QĐT trực tiếp hoặc thông qua môi giới, trung gian Việc mua bán

có thể thông qua thư tín, điện thoại hay hệ thống mạng máy tính Các nhà đầu tư có thể thoả thuận với Quỹ để tái đầu tư tự động hoặc phân chia lợi nhuận theo từng thời kỳ Nhà đầu tư còn được Quỹ cung cấp các dịch vụ như thông tin và tư vấn

- Đối với các doanh nghiệp

Nhận được nguồn vốn với chi phí huy động thấp: Việc tiếp cận các nguồn vốn tiết kiệm nhỏ từ các cá nhân qua hệ thống ngân hàng luôn phải đối phó với những thủ tục rườm rà (đảm bảo khoản vay với các chứng từ tài chính và tài sản ) Thông qua QĐT, việc huy động vốn chỉ đơn thuần là phát hành chứng khoán với chi phí giảm đáng kể

Nhận được các thông tin tư vấn quản lý, marketing và tài chính: QĐT cung cấp các thông tin tài chính, tư vấn về kế hoạch tài chính, marketing và các mối quan hệ với các tổ chức tài chính và các doanh nghiệp khác Lợi ích này của QĐT được đặc biệt đánh giá cao với các doanh nghiệp mới, doanh nghiệp vừa và nhỏ, và nhất là trong các nền kinh tế chuyển đổi

Tiếp cận nguồn tài chính dài hạn: Lợi ích này thu được do sự kết hợp các công cụ huy động vốn của Quỹ Đó là các loại chứng khoán do Quỹ phát hành, cùng với hoạt động của TTCK cho phép trao đổi, mua bán các loại chứng khoán đó Sự kết hợp này khuyến khích các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư có khả năng đầu tư dài hạn, cung cấp nguồn tài chính vô cùng cần thiết cho sự phát triển lâu dài của doanh nghiệp

1.3.2 Chức năng của Quỹ đầu tƣ

1.3.2.1 Quản lý quỹ đầu tư

- Huy động và quản lý vốn và tài sản

- Tập trung đầu tư theo danh mục đầu tư

- Quản lý đầu tư chuyên nghiệp

Các QĐT được quản lý bởi các chuyên gia có kỹ năng và giàu kinh nghiệm người mà được lựa chọn định kỳ căn cứ vào tổng lợi nhuận họ làm

ra Những chuyên gia không tạo ra lợi nhuận sẽ bị thay thế Một trong những nhân tố quan trọng trong việc chọn lựa QĐT tốt là quỹ đó phải được quản lý tốt nhất

1.3.2.2 Tư vấn đầu tư và tư vấn tài chính

- Thực hiện việc tư vấn đầu tư và tư vấn về quản trị cho các khách hàng

- Hỗ trợ khách hàng tối ưu hoá các khoản đầu tư thông qua các công

1.3.2.4 Cơ chế giám sát của quỹ và các cơ quan chức năng

- Cơ quan quản lý chủ quản của Quỹ là Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN), Bộ Tài Chính và Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam giám sát toàn bộ các hoạt động của QĐT và các ngân hàng giám sát về mặt vĩ mô

- Ngân hàng giám sát thực hiện việc bảo quản, lưu ký tài sản của QĐT nhằm bảo vệ lợi ích của người đầu tư

- QĐT thực hiện đầu tư theo danh mục đầu tư được nêu trong cáo bạch của quỹ

- Công ty kiểm toán: thực hiện việc kiểm tra, đánh giá khách quan và

chính xác tình hình hoạt động của QĐT, bảo đảm sự minh bạch

Hình vẽ 1:2 Mô hình Quỹ đầu tƣ

1.3.3 Những nội dung cơ bản của hoạt động đầu tƣ của Quỹ đầu

tăng trưởng, phân tích rủi ro đối với từng loại chứng khoán cụ thể; QĐT sử dụng công cụ phân tích kỹ thuật để thực hiện điều này

Mục tiêu đầu tư được xác định và thiết lập trên cơ sở những kết quả nghiên cứu thị trường và phân tích lợi nhuận, rủi ro Đồng thời, phải xuất phát từ khả năng tài chính, khả năng tham gia của các nhà đầu tư, những đặc điểm và mục tiêu thành lập quỹ Trên cơ sở đó, phải xác định mục tiêu đầu

tư là thu nhập, lãi vốn hay kết hợp cả hai mục tiêu này để bảo tồn và phát triển quỹ một cách hiệu quả nhất

Mục tiêu đầu tư được thực hiện thông qua các chiến lược đầu tư Nghĩa là, chiến lược đầu tư phải được thành lập trên cơ sở mục tiêu đầu tư Căn cứ vào mục tiêu đầu tư chủ động xây dựng chiến lược đầu tư để xác định cơ cấu tài sản (phân bố tài sản) và lựa chọn chứng khoán theo hướng năng động hoặc theo cơ cấu ổn định Từ đó hình thành chiến lược đầu tư mang tính chủ động hay thụ động hoặc sử dụng chiến lược hỗn hợp cả hai thuộc tính này để hình thành danh mục đầu tư

Chiến lược đầu tư mang tính chủ động: áp dụng chiến lược này, danh mục đầu tư thường tập trung vào các công cụ tài chính mang tính mạo hiểm, mức độ rủi ro cao như đối với việc đầu tư - kinh doanh cổ phiếu, các công cụ tài chính phái sinh và liên quan nhiều đến yếu tố tạo lập thị trường

Với việc áp dụng chiến lược này, các nhà hoạch định kỳ vọng vào sự tăng trưởng về giá trị tương lai hoặc vào sự phát triển đột biến để lựa chọn ngành, lĩnh vực và các chứng khoán cụ thể Điều này đòi hỏi phải sử dụng thuần thục cả hai loại công cụ phân tích nêu trên để có thể phát huy tính chủ động, không ngừng chuyển hoá cơ cấu tài sản và đổi mới chứng khoán

Ngược lại, chiến lược đầu tư mang tính thụ động thường dàn trải tài sản và đa dạng hoá chứng khoán trong danh mục đầu tư; nhằm bù đắp giữa lợi nhuận và rủi ro để có được thu nhập ổn định, hạn chế rủi ro đến mức có thể chấp nhận được đối với từng chứng khoán cụ thể Với việc áp dụng chiến

lược này, các nhà hoạch định thường phân bổ tài sản chủ yếu vào các công

cụ tài chính có thu nhập tương đối ổn định như trái phiếu Chính phủ, hoặc thiết lập danh mục đầu tư theo kết cấu chỉ số Về bản chất, đây chỉ là sự sao chép lại một cách thụ động mức lợi nhuận của toàn thị trường và không kỳ vọng vào loại hình chứng khoán và lĩnh vực kinh tế cụ thể nào, còn kết quả hoạt động đầu tư thì bị lệ thuộc vào diễn biến khách quan của thị trường Trong những điều kiện đặc biệt, chiến lược này phát huy được hiệu quả đầu

tư rất cao Ví dụ, trong thời kỳ Trung tâm Giao dịch Chứng khoán (TTGDCK) mới triển khai hoạt động ở Việt Nam, mặc dù các nhà đầu tư đã thực hiện chiến lược đầu tư một cách thụ động theo chỉ số cổ phiếu với danh mục đầu tư rất đơn điệu và chỉ tập trung vào cổ phiếu Nhưng, do giá cả cổ phiếu liên tục tăng lên trong khoảng thời gian khá dài nên việc áp dụng chiến lược đầu tư thụ động là hợp lý, đơn giản và hiệu quả nhất

QĐT cũng có thể áp dụng chiến lược đầu tư mang tính hỗn hợp trên

cơ sở phối hợp cả hai chiến lược nêu trên Ví dụ, phát huy tính chủ động trong việc phân bố tài sản, thường xuyên thay đổi cơ cấu chứng khoán trong danh mục đầu tư nhưng trong việc lựa chọn chứng khoán thì nắm giữ các danh mục đầu tư theo chỉ số đối với từng loại chứng khoán cụ thể Tính chất hỗn hợp của chiến lược đầu tư cũng có thể được thực hiện theo hướng thụ động trọng tâm Để thực hiện chiến lược này, trọng tâm của danh mục đầu tư

là những chứng khoán được lựa chọn theo chỉ số Bộ phận còn lại của danh mục đầu tư được thực hiện theo phương thức chủ động

Để nâng cao hiệu quả vốn đầu tư; việc quản trị, điều hành QĐT phải luôn luôn hướng vào các chỉ tiêu kinh tế cơ bản như: tổng thu nhập, tỷ lệ thu nhập, tổng chi phí, tỷ lệ chi phí và chất lượng hoạt động của bộ máy quản trị điều hành Đồng thời, QĐT không chỉ khai thác và xử lý tốt các thông tin thị trường, mà còn phải cung cấp thông tin một cách chính xác, kịp thời, đầy đủ

về tình hình tài chính và hoạt động QĐT Hội đồng quản trị phải cung cấp

cho các nhà đầu tư các báo cáo về tình hình hoạt động đầu tư, tình hình tài chính Nếu QĐT theo mô hình hợp đồng thì phải cung cấp cho nhà đầu tư các tài liệu báo cáo định kỳ của QĐT đầu tư, báo cáo của người thụ hưởng

và các báo cáo tài chính (bao gồm: báo cáo về tài sản và công nợ, thu nhập

và chi phí, sự thay đổi giá trị tài sản ròng…)

Danh mục đầu tư thể hiện một cách tổng thể mục tiêu, chiến lược đầu

tư, việc phân bố tài sản và lựa chọn chứng khoán không chỉ đối với các loại hình chứng khoán, ngành, lĩnh vực mà QĐT quan tâm; mà còn thể hiện cả mục tiêu, phạm vi hoạt động của chúng trên thị trường tài chính thế giới Danh mục đầu tư của các QĐT ở các nước trên thế giới trong những năm qua đã không chỉ tập trung việc phân bố tài sản và lựa chọn những chứng khoán ở các thị trường vốn phát triển mà còn tranh thủ những cơ hội đầu tư vào những TTCK đang phục hồi ở những quốc gia thực hiện việc chuyển đổi

mô hình kinh tế (đặc biệt là đối với TTCK của một số nước Đông Âu, Nga

QĐT đối với việc chuyển đổi các Tổng công ty (TCty) nhà nước sang

mô hình tập đoàn kinh tế

Việc đổi mới các TCty nhà nước thành các tập đoàn kinh tế để thích ứng với những điều kiện của nền kinh tế thị trường trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt, trước ngưỡng cửa của việc Việt Nam ra nhập Tổ chức thương mại

thế giới và của quá trình hội nhập, toàn cầu hoá nền kinh tế thế giới đã trở thành một trong những nhiệm vụ trong tâm của cải cách khu vực kinh tế nhà nước ở Việt Nam trong giai đoạn hiện nay

Thực tiễn thế giới cho thấy, để tăng cường sự chủ động về vốn và phát triển lĩnh vực đầu tư tài chính, ngoài những “công ty con” là ngân hàng, công ty tài chính (CtyTC), các tập đoàn kinh tế phi ngân hàng còn có hàng loạt các QĐT chứng khoán Các QĐT đã và đang tạo tiền đề cho sự phát triển hùng mạnh của hầu hết các tập đoàn kinh tế (đặc biệt là đối với các công ty xuyên quốc gia) Vì vậy, việc thành lập các QĐT sẽ trở thành vấn đề tất yếu để thúc đẩy sự hình thành và phát triển các tập đoàn kinh tế ở Việt Nam - đặc biệt là đối với việc chuyển đổi và phát triển các TCty nhà nước theo mô hình tập đoàn kinh tế

Cho đến nay tất cả các Tập đoàn nhà nước, các TCty nhà nước nói chung và Tập đoàn Bưu chính Viễn thông đều chưa thành lập QĐT Chỉ có Tập đoàn Bảo Việt thành lập Công ty quản lý Quỹ đầu tư, nhưng vẫn chưa đánh giá tổng kết Các Tập đoàn đều thành lập Công ty tài chính, nhưng với

mô hình và phương thức hoạt động như hiện nay, các Công ty tài chính ở các TCty nhà nước không thể đẩy mạnh lĩnh vực hoạt động đầu tư - kinh doanh chứng khoán Điều này đã và đang diễn ra đối với những Công ty tài chính của các TCty nhà nước có quy mô lớn nhất Ví dụ: Theo mô hình tổ chức hiện nay, VNPT có 117 đơn vị thành viên, bao gồm: các đơn vị hạch toán phụ thuộc, các đơn vị hạch toán độc lập, các đơn vị sự nghiệp và các công ty

có vốn góp chi phối của VNPT Trong đó, 70 đơn vị thành viên của VNPT hoạt động theo chế độ hạch toán phụ thuộc gồm 64 Bưu điện tỉnh, thành phố

và 9 Công ty chuyên ngành Những doanh nghiệp này chiếm trên 90% tổng vốn đầu tư phát triển hàng năm của VNPT và tạo ra gần 85% doanh thu của VNPT Các đơn vị thành viên của VNPT có liên quan mật thiết với nhau về lợi ích kinh tế, tài chính, công nghệ, cung ứng, tiêu thụ, dịch vụ, thông tin,

đào tạo, nghiên cứu, tiếp thị trong lĩnh vực bưu chính - viễn thông và các lĩnh vực liên quan đến việc phát triển ngành Bưu chính - Viễn thông Năm

2003 tổng doanh thu của VNPT đạt 24.997 tỷ đồng Trong đó, doanh thu từ dịch vụ bưu chính - viễn thông chiếm 91,3%, nộp ngân sách nhà nước 4.145

tỷ đồng; nguồn vốn chủ sở hữu của VNPT đã lên tới 29.608 tỷ đồng Để có được những thành tựu này, ngay từ khi thực hiện “Quy hoạch phát triển bưu chính viễn thông giai đoạn 1996-2000” VNPT đã vận dụng sáng tạo và triệt

để chủ trương đa dạng hoá các nguồn vốn: thu hút vốn đầu tư nước ngoài thông qua hình thức hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC); liên doanh góp vốn với các đối tác nước ngoài, khai thác nguồn vốn hỗ trợ phát triển (ODA)

và các nguồn vốn tín dụng từ các ngân hàng thương mại (NHTM) Đồng thời, để khắc phục thói quen trông chờ vào các nguồn vốn từ TCty và để khai thác những nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi của các đơn vị thành viên, khai thác các nguồn vốn trên thị trường tài chính, thực hiện việc đầu tư tài chính, năm

1998 VNPT đã thành lập CtyTC Bưu điện (PTF) để kinh doanh tài chính thông qua các hoạt động như: huy động và cho vay vốn; phát hành kỳ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ tiền gửi và các loại giấy tờ có giá; kinh doanh dịch vụ ngân quỹ…

Mặc dù PTF đã tích cực hoạt động trong lĩnh vực tài chính nhưng cho đến nay hoạt động chủ yếu của PTF là thực hiện cho vay theo uỷ thác, cho vay trực tiếp, cho vay đồng tài trợ còn đối với hoạt động đầu tư không đáng

kể Năm 2003, quy mô hoạt động đầu tư - kinh doanh chứng khoán và góp vốn liên doanh mua cổ phần mới chỉ đạt hơn 3,107 tỷ đồng Thực trạng này cũng đang diễn ra tại các CtyTC hiện có ở các Tập đoàn nhà nước, TCty nhà nước (Tập đoàn Dệt may, CtyTC Cao su, Tập đoàn Kinh tế Vinashin Việt Nam, Tập đoàn Dầu khí, Tập đoàn Bảo Việt ) Trong khi đó, đến tháng 07/2006 QĐT Chứng khoán Việt Nam (VF1) khi tổ chức khai trương đã có

số vốn là 500 tỷ đồng vốn điều lệ được phép phát hành Như vậy có thể

khẳng định rằng, một trong những nguyên nhân chủ yếu là ở chỗ: các CtyTC không phải là doanh nghiệp chuyên hoạt động kinh doanh các sản phẩm tài chính dưới hình thức chứng khoán Vì vậy, để có thể bắt nhịp và hoà nhập vào thị trường tài chính, đồng thời, để thúc đẩy sự chuyển đổi từ mô hình TCty sang mô hình tập đoàn dưới dạng “công ty mẹ-công ty con” việc thành lập QĐT chứng khoán và CtyQLQ là phù hợp với xu hướng phát triển và những tiềm năng hiện có của các TCty nhà nước

Nhìn chung, các QĐT thực hiện các hoạt động kinh doanh sau đây: huy động vốn, đầu tư vốn, kinh doanh tiền tệ, cung cấp các dịch vụ tài chính khác

1.4.1 Nghiệp vụ huy động vốn

Gồm các nghiệp vụ sau: phát hành cổ phiếu, trái phiếu, thương phiếu; vay từ các tổ chức tín dụng

1.4.1.1 Phát hành cổ phiếu, trái phiếu

- Phát hành cổ phiếu: Điều kiện hàng đầu để một QĐT khởi nghiệp trước khi được phép khai trương là phải có đủ vốn ban đầu theo luật định (vốn pháp định) Tuỳ theo tính chất sở hữu, vốn đầu tư ban đầu của QĐT (vốn điều lệ) khi thành lập có thể do Tập đoàn quyết định (Tập đoàn và các QĐT thành viên góp vốn) hoặc có thể do huy động nguồn vốn trong xã hội thông qua việc phát hành cổ phiếu Vốn điều lệ ít nhất phải bằng mức vốn pháp định và qui mô của nó phụ thuộc vào tính chất, phạm vi hoạt động của QĐT Vốn điều lệ sẽ được bổ sung và tăng dần thông qua việc huy động vốn đóng góp từ các cổ đông, Tập đoàn (QĐT mẹ) cấp, phát hành thêm cổ phiếu

- Phát hành trái phiếu trung và dài hạn: Trái phiếu là một chứng chỉ

nợ, đại diện cho một sự vay vốn dài hạn của QĐT và được hoàn trả sau một

thời hạn nhất định Chủ sở hữu trái phiếu có quyền được hưởng một khoản thu nhập cố định và không phụ thuộc vào tình trạng kinh doanh của QĐT

Có hai loại trái phiếu là: trái phiếu có mang lãi suất thường kèm theo phiếu lĩnh lãi và trái phiếu chiết khấu không ghi lãi suất nhưng giá phát hành thấp hơn mệnh giá, sai biệt là lãi chiết khấu Các QĐT thường sử dụng cách huy động vốn theo hình thức này

- Phát hành thương phiếu: Thương phiếu là một giấy nhận nợ mà các QĐT phát hành để vay vốn trên thị trường tiền tệ dùng để giải quyết những nhu cầu về tiền mặt, vốn ngắn hạn cấp thiết Có hai loại thương phiếu:

+ Chứng chỉ tiền gửi loại lớn là giấy xác nhận khoản vay của QĐT có ghi rõ thời hạn hoàn trả và lãi suất người cho vay được hưởng Chứng chỉ này là một loại đầu tư ngắn hạn có lợi cho các nhà kinh doanh và hộ gia đình

vì nó được sử dụng và chấp nhận không khác gì séc hoặc tiền mặt

+ Hợp đồng thoả thuận mua loại: là hình thức vay ngắn hạn của Quỹ đầu chính trên thị trường tiền tệ thông qua hợp đồng bán chứng khoán cho các đối tượng kinh doanh chứng khoán tương đối thừa tiền mặt và thoả thuận mua lại chứng khoán đó trong thời gian ngắn (từ vài ngày đến vài tuần)

1.4.1.2 Vay từ các tổ chức tín dụng

Các QĐT có thể vay vốn từ các tổ chức tín dụng theo nguyên tắc: các

tổ chức tín dụng phải hoạt động hợp pháp; thực hiện việc cho vay và đi vay theo đúng hợp đồng tín dụng; vốn vay phải được bảo đảm bằng thế chấp, cầm cố hoặc bảo lãnh

1.4.2 Nghiệp vụ đầu tƣ vốn

Các QĐT huy động vốn rồi đầu tư số vốn đó để hưởng lợi nhuận hoặc lợi tức Các QĐT đầu tư vốn dưới các hình thức cho vay, đầu tư chứng khoán, tín dụng thuê mua

1.4.2.1 Nghiệp vụ cho vay

Nghiệp vụ cho vay là hoạt động kinh doanh chủ chốt của các QĐT để tạo ra lợi nhuận; chỉ có lãi suất cho vay mới bù nổi chi phí huy động vốn, chi phí dự trữ, chi phí kinh doanh và quản lý, chi phí thuế các loại và chi phí rủi

ro đầu tư Hoạt động cho vay rất đa dạng, phong phú, nó bao gồm các loại hình sau:

- Nếu căn cứ vào thể thức cho vay, nghiệp vụ cho vay gồm:

+ Tín dụng ứng trước: là thể thức cho vay được thực hiện trên cơ sở hợp đồng tín dụng, trong đó khách hàng (cá nhân, doanh nghiệp) được sử dụng một mức cho vay trong một thời hạn nhất định Tín dụng ứng trước có hai loại: ứng trước có đảm bảo là loại tín dụng được cấp phát trên cơ sở có tài sản thế chấp, cầm cố hoặc sự bảo lãnh của một hay nhiều người khác; ứng trước không cần đảm bảo là loại tín dụng được cấp không cần có tài sản thế chấp, cầm cố hoặc bảo lãnh mà chỉ dựa trên cơ sở uy tín của khách hàng

+ Thấu chi hay còn gọi là tín dụng hạn mức, là hình thức cấp tín dụng ứng trước đặc biệt được thực thực hiện trên cơ sở hợp đồng tín dụng, trong

đó khách hàng được phép sử dụng dư nợ trong một giới hạn và thời hạn nhất định Khác với tín dụng ứng trước, ở thấu chi mức tín dụng được thoả thuận chưa phải là khoản tiền QĐT cho vay mà chỉ khi nào khách hàng sử dụng mới được coi là tín dụng được cấp phát và tính tiền lãi Thấu chi chỉ được áp dụng đối với khách hàng có uy tín và có khả năng tài chính lành mạnh

+ Chiết khấu thương phiếu: là nghiệp vụ tín dụng ngắn hạn, trong đó người cung cấp hàng hoá, dịch vụ lập ra các thương phiếu thể hiện số hàng hoá, dịch vụ đã cung cấp và chuyển nhượng lại quyền sở hữu thương phiếu cho QĐT để được thanh toán trước hạn số tiền bằng mệnh giá của thương phiếu trừ đi lãi chiết khấu và hoa hồng phí, QĐT chịu trách nhiệm thu tiền ở người mua hàng hoá, dịch vụ khi đến hạn

- Nếu căn cứ vào đối tượng cho vay, nghiệp vụ cho vay gồm:

+ Cho vay theo ngành nghề kinh doanh còn được gọi cho vay để kinh doanh như cho vay theo các ngành công nghiệp, thương mại, dịch vụ, nông nghiệp, bất động sản

+ Cho người tiêu dùng vay để mua vật dụng như xe hơi, các sản phẩm lâu bền như sửa nhà, mua thẻ tín dụng, đài thọ các chi phí cá nhân

+ Cho các tổ chức tín dụng khác vay

+ Cho Tập đoàn và các QĐT thành viên vay

- Nếu căn cứ vào thời gian thì cho vay được chia thành cho vay ngắn hạn (dưới 1 năm), cho vay trung hạn (1 năm đến 5 năm) và cho vay dài hạn (trên 5 năm)

1.4.2.2 Đầu tư chứng khoán

Các QĐT còn là nhà đầu tư trên thị trường tài chính Đầu tư chứng khoán là nguồn lợi quan trọng thứ hai sau cho vay, nó còn giúp các QĐT nâng cao khả năng thanh khoản, bảo tồn ngân quỹ, đồng thời đa dạng hoá các hoạt động kinh doanh nhằm phân tán rủi ro và nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của QĐT Nhìn chung, các QĐT đều có một chính sách đầu

tư chứng khoán rõ rệt Danh mục chứng khoán mà QĐT đầu tư gồm những chứng khoán an toàn nhất như trái phiếu kho bạc đến những chứng khoán tương đối an toàn, những chứng khoán tương đối rủi ro

1.4.2.3 Tín dụng thuê mua

- Là hình thức cho thuê tài sản để khách hàng chuyên sử dụng vào một mục đích nhất định theo hợp đồng đã ký kết Nếu trong hợp đồng có kèm theo lời hứa của người cho thuê sẽ bán lại tài sản này chậm nhất là khi kết thúc hợp đồng cho người đi thuê theo giá thoả thuận trước thì gọi là thuê tài chính; nếu trong hợp đồng không kèm theo điều kiện mua lại thì gọi là thuê hoạt động Trong nghiệp vụ thuê mua thường liên quan đến ba bên: khách hàng (người thuê), nhà cung cấp tài sản thuê và QĐT (người cho thuê)