tiểu luận môn phân tích tài chính phân tích tín dụng và dự báo khủng hoảng

CHƯƠNG 14 : PHÂN TÍCH TÍN DỤNG VÀ DỰ BÁO KHỦNG HOẢNG Phân tích tín dụng là sự đánh giá của một công ty từ quan điểm của một chủ sở hữu hoặc chủ sở hữu tiềm năng của nợ, bao gồm cả các khoản phải trả thương mại, các khoản cho vay, chứng khoán nợ công. Một yếu tố quan trọng của phân tích tín dụng là dự đoán khả năng một công ty sẽ phải đối mặt với khủng hoảng tài chính. Phân tích tín dụng liên quan đến một loạt các nội dung quyết định: • Một nhà cung cấp tiềm năng hỏi: Tôi có nên bán sản phẩm hay dịch vụ cho công ty này? Tín dụng liên kết sẽ chỉ được mở rộng cho một thời gian ngắn, nhưng số tiền quá lớn và tôi nên có sự đảm bảo rằng những rủi ro có thể quản lý được. • Một giám đốc ngân hàng thương mại hỏi: Chúng ta có nên mở rộng một khoản vay cho công ty này? Nếu như vậy, nó nên được cấu trúc như thế nào? Nó nên được định giá thế nào? • Nếu khoản vay được cấp, chủ ngân hàng sau đó phải đặt câu hỏi: Có phải chúng ta vẫn cung cấp các dịch vụ, bao gồm cả tín dụng, mà công ty này cần? Công ty vẫn tuân thủ các điều khoản cho vay? Nếu không, có cần thiết phải tái cơ cấu các khoản vay, và nếu như vậy, làm thế nào? Tình hình có đủ nghiêm trọng để kêu gọi đẩy nhanh tiến độ chi trả của khoản vay? • Một nhà quản lý quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, hoặc nhà đầu tư khác hỏi: Có phải các chứng khoán nợ này là một sự đầu tư đúng đắn? Khả năng mà công ty sẽ đối mặt với khủng hoảng và sự trả nợ khôgn đúng hạn là gì? Năng suất có cung cấp sự đền bù thỏa đáng cho các rủi ro có liên quan? • Một nhà đầu tư dự tính mua chứng khoán nợ ngầm hỏi: Công ty này có thể được khởi sắc như thế nào? Dưới ánh sáng của năng suất cao trên khoản nợ này, liên quan đến giá hiện tại, liệu tôi có thể chấp nhận rủi ro rằng các khoản nợ sẽ không được hoàn trả đầy đủ? Mặc dù phân tích tín dụng thường được nhìn từ quan điểm của các nhà tài chính, nó rõ ràng là cũng quan trọng đối với người đi vay: • Một nhà quản lý của một công ty nhỏ hỏi: Các lựa chọn của chúng tôi cho tài trợ tín dụng là gì? Công ty sẽ hội đủ điều kiện tài chính ngân hàng? Nếu vậy, những loại tài chính nào là có thể? Nó sẽ tốn bao nhiêu? Các điều khoản của các nguồn tài chính sẽ hạn chế sự linh hoạt của chúng tôi? • Một nhà quản lý của một công ty lớn hỏi: “Những lựa chọn của chúng ta cho tài chính tín dụng là gì? Công ty có đủ mạnh để huy động vốn trên thị trường công? Nếu vậy, nợ của chúng ta đang xếp hạng gì? Những năng suất đòi hỏi xếp hạng đang ngụ ý điều gì? Cuối cùng, có những bên thứ ba khác - những người đi vay và người cho vay - những người quan tâm các vấn đề chung về việc một công ty sẽ tránh được khủng hoảng tài chính như thế nào: • Một kiểm toán viên đặt câu hỏi: Nó có vẻ liệu công ty này sẽ sống sót vượt ra ngoài thời gian ngắn? Trong việc đánh giá tài chính của công ty, tôi nên xem xét nó là một việc làm liên tục? • Một nhân viên tiềm năng hoặc thực tại đặt câu hỏi: Tôi có thể tự tin như thế nào rằng công ty này sẽ có thể cung cấp việc làm trong dài hạn? • Một khách hàng tiềm năng hỏi: Có gì đảm bảo rằng công ty này sẽ tồn tại để cung cấp các dịch vụ bảo hành, phụ tùng thay thế, cập nhật sản phẩm, và các dịch vụ khác? • Một đối thủ cạnh tranh hỏi: Có phải công ty này sẽ cứu vớt sự chấn chỉnh ngành công nghiệp hiện tại? Những tác động của khủng hoảng tài chính tiềm năng tại công ty này cho việc định giá và thị phần của tôi là gì? THỊ TRƯỜNG TÍN DỤNG Một sự hiểu biết về phân tích tín dụng đòi hỏi một sự đánh giá cao cho các những người chơi khác nhau trong thị trường tín dụng. Chúng tôi mô tả những người chơi này một cách ngắn gọn ở đây. Các nhà cung cấp tín dụng Các nhà cung cấp lớn trên thị trường tín dụng được mô tả dưới đây. NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI: Ngân hàng thương mại là những người chơi rất quan trọng trong thị trường tín dụng. Kể từ khi các ngân hàng có xu hướng cung cấp một loạt các dịch vụ cho một khách hàng, có tin tức riêng tư của khách hàng và các hoạt động của mình, họ có một lợi thế so sánh trong việc mở rộng tín dụng ở những nơi mà (1) kiến thức thu được thông qua tiếp xúc gần với việc quản lý sẽ giảm rủi ro tín dụng và (2) rủi ro tín dụng có thể được chứa thông qua giám sát cẩn thận của công ty. Một hạn chế về hoạt động cho vay ngân hàng là rủi ro tín dụng tương đối thấp, do đó danh mục cho vay của ngân hàng sẽ được chấp nhận chất lượng cao đối với các cơ quan quản lý ngân hàng. Bởi vì tầm quan trọng của việc duy trì niềm tin công chúng trong lĩnh vực ngân hàng và mong muốn che chắn bảo hiểm tiền gửi của chính phủ từ rủi ro, các chính phủ có các biện pháp khuyến khích để hạn chế sự tiếp xúc của các ngân hàng với rủi ro tín dụng. Các ngân hàng cũng có xu hướng bảo vệ mình khỏi rủi ro thay đổi trong lãi suất bằng cách tránh các khoản vay lãi suất cố định với kỳ hạn dài. Vì hầu hết vốn của ngân hàng đến từ tiền gửi ngắn hạn, các khoản vay dài hạn như vậy cho phép họ tiếp xúc với sự gia tăng trong lãi suất, trừ khi rủi ro có thể tự bảo hiểm với các dẫn xuất. Như vậy, các ngân hàng ít có khả năng đóng vai trò khi một công ty đòi hỏi một cam kết tài chính rất lâu dài. Tuy nhiên, trong một số trường hợp như vậy, họ hỗ trợ trong việc cung cấp một sự sắp đặt của nợ với một công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, hoặc một nhóm các nhà đầu tư tư nhân. CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH KHÁC Các ngân hàng đối mặt với sự cạnh tranh trong thị trường cho vay thương mại từ nhiều nguồn khác nhau. Tại Mỹ, có sự cạnh tranh từ tiết kiệm và cho vay, mặc dù cái sau tương đối liên quan hơn đến các khoản thế chấp tài chính. Các công ty tài chính cạnh tranh với các ngân hàng trên thị trường cho vay dựa trên tài sản (ví dụ, các nguồn tài chính cố định của những tài sản cụ thể, chẳng hạn như các khoản phải thu, hàng tồn kho, hoặc thiết bị). Công ty bảo hiểm tham gia vào một loạt các hoạt động cho vay. Vì các công ty bảo hiểm nhân thọ đều đối mặt với các nghĩa vụ có tính chất dài hạn, họ thường tìm kiếm các khoản đầu tư thời gian dài (ví dụ, trái phiếu dài hạn hoặc cho vay để hỗ trợ bất động sản thương mại và các dự án phát triển dài hạn). Các ngân hàng đầu tư được chuẩn bị để đặt chứng khoán nợ với các nhà đầu tư tư nhân hoặc trong các thị trường công chúng (được thảo luận dưới đây). Các cơ quan chính phủ khác nhau là nguồn tín dụng khác. THỊ TRƯỜNG NỢ CÔNG. Một số doanh nghiệp có quy mô, sức mạnh và độ tin cậy cần thiết để bỏ qua lĩnh vực ngân hàng và tìm kiếm tài trợ trực tiếp từ các nhà đầu tư, hoặc thông qua doanh số của hối phiếu thương mại hoặc thông qua phát hành trái phiếu. Các vấn đề nợ như vậy được tạo điều kiện bởi sự phân công của một xếp hạng nợ. Tại Mỹ, Moody và Standard and Poor là hai cơ quan xếp hạng lớn nhất. Xếp hạng nợ của một công ty ảnh hưởng đến năng suất phải được cung cấp để bán các công cụ nợ. Sau vấn đề nợ, các cơ quan xếp hạng tiếp tục giám sát tình hình tài chính của công ty. Những thay đổi trong việc xếp hạng được kết hợp với biến động trong giá chứng khoán. Các ngân hàng thường cung cấp tài chính song song với một vấn đề nợ công hoặc nguồn tài chính khác. Trong các giao dịch mức độ cao, chẳng hạn như sự mua lại toàn bộ sử dụng đòn bẩy, các ngân hàng thường cung cấp tài chính cùng với một vấn đề nợ công mà có thể có ưu tiên thấp hơn trong trường hợp phá sản. “Tài chính cao hơn” của ngân hàng thường được sắp xếp trước cho sự nghỉ hưu sớm hơn so với nợ công, và nó sẽ mang một năng suất thấp hơn. Cho các công ty nhỏ hơn hoặc mới khởi nghiệp, các ngân hàng thường cung cấp tín dụng kết hợp với vốn cổ phần từ nhà tư bản liên doanh. Lưu ý rằng trong trường hợp của cả sự mua lại sử dụng đòn bẩy và các công ty khởi nghiệp, ngân hàng sẽ giúp cung cấp tiền mặt cần thiết để giao dịch diễn ra, nhưng làm như vậy trong một cách mà ngăn chặn nó khỏi những rủi ro mà sẽ là quá cao một cách không thể chấp nhận trong ngành ngân hàng. NHỮNG NGƯỜI BÁN HÀNG CUNG CẤP TÀI CHÍNH. Khu vực khác của thị trường tín dụng là những nhà sản xuất và nhà cung cấp hàng hoá và dịch vụ khác. Như một vấn đề của quá trình, các công ty như vậy có xu hướng tài trợ sức mua của khách hàng trên cơ sở có bảo đảm trong thời gian từ 30 đến 60 ngày. Các nhà cung cấp nhân dịp cũng sẽ đồng ý cung cấp tài chính mở rộng hơn, thường là với sự hỗ trợ của một tín phiếu bảo đảm. Một nhà cung cấp có thể sẵn sàng cho một khoản vay như vậy trong kỳ vọng rằng các chủ nợ sẽ cứu vớt một tình trạng thiếu tiền mặt và duy trì một khách hàng quan trọng trong tương lai. Tuy nhiên, khách hàng thường sẽ tìm kiếm như một sự sắp xếp chỉ khi tài chính ngân hàng không có sẵn, vì nó có thể hạn chế sự linh hoạt trong việc lựa chọn giữa và / hoặc đàm phán với nhà cung cấp. QUÁ TRÌNH PHÂN TÍCH TÍN DỤNG Thoạt đầu, phân tích tín dụng có vẻ ít khó khăn hơn so với việc định giá được thảo luận trong Chương 11 và 12. Sau tất cả, một chủ nợ tiềm năng cuối cùng chỉ quan tâm về việc liệu công ty đủ mạnh để trả nợ tại thời điểm đã định . Giá trị chính xác của công ty, tiềm năng phát triển của nó, hoặc khoảng cách từ ngưỡng của sự tin tưởng tín dụng có vẻ không quá quan trọng. Được xem theo cách đó, phân tích tín dụng có vẻ giống như một quyết định “không- một”: hoặc là tín dụng được mở rộng, hoặc là không. Tuy nhiên, hóa ra, phân tích tín dụng liên quan nhiều hơn là chỉ thiết lập sự tin tưởng tín dụng. Trước tiên, có nhiều sự tin tưởng tín dụng, và nó quan trọng để hiểu rằng nơi mà một công ty nằm trong phạm vi đó cho các mục đích định giá và cơ cấu khoản vay. Hơn nữa, nếu các chủ nợ là ngân hàng hoặc tổ chức tài chính khác với một mối quan hệ tiếp diễn được mong đợi với bên vay, tiềm năng phát triển của người vay là quan trọng, mặc dù rủi ro đi xuống phải là điều cần xem xét trước tiên trong phân tích tín dụng. Một công ty cung cấp tiềm năng tăng trưởng cũng cung cấp cơ hội cho các dịch vụ tài chính tạo ra thu nhập. Quan điểm này rộng hơn về phân tích tín dụng được đưa ra, nó không phải là đáng ngạc nhiên rằng nó liên quan đến hầu hết các vấn đề tương tự đã được thảo luận trong các chương trước về phân tích chiến lược kinh doanh, phân tích kế toán, phân tích tài chính, phân tích triển vọng. Có lẽ sự khác biệt lớn nhất là phân tích tín dụng hiếm khi liên quan đến bất kỳ nỗ lực rõ ràng nào để ước tính giá trị của cổ phần của công ty. Tuy nhiên, yếu tố quyết định của giá trị đó có liên quan trong phân tích tín dụng, bởi vì một đệm vốn chủ sở hữu lớn hơn chuyển thành rủi ro thấp hơn cho các chủ nợ. Dưới đây chúng tôi mô tả một loạt các bước được sử dụng bởi người cho vay thương mại trong phân tích tín dụng. Tất nhiên, không phải tất cả các người cho vay thương mại đều thực hiện theo các quá trình giống nhau, nhưng các bước là đại diện của các cách tiếp cận điển hình. Cách tiếp cận được sử dụng bởi người cho vay thương mại là mối quan tâm theo đúng nghĩa của nó và minh họa một phân tích tín dụng toàn diện. Tuy nhiên, việc phân tích bởi những người cấp tín dụng thường khác. Ví dụ, ngay cả khi một nhà sản xuất tiến hành một số phân tích tín dụng trước khi cấp tín dụng cho một khách hàng, nó thường là ít mở rộng hơn nhiều so với sự phân tích được tiến hành bởi một chủ ngân hàng vì tín dụng là rất ngắn hạn và các nhà sản xuất sẵn sàng chịu một số rủi ro tín dụng vì lợi ích của việc tạo ra lợi nhuận. Chúng tôi trình bày các bước theo một thứ tự cụ thể, nhưng thực tế thì tất cả phụ thuộc lẫn nhau. Do đó, việc phân tích tại một bước có thể cần được xem xét lại, tùy thuộc vào việc phân tích tại một số bước sau đó. Bước 1: Xem xét bản chất và mục đích của khoản vay Sự hiểu biết về mục đích của khoản vay là rất quan trọng không chỉ đối với quyết định liệu nó nên được cấp, mà còn cho việc cơ cấu khoản vay. Các khoản vay có thể được yêu cầu cho chỉ một vài tháng, nhiều năm, hoặc thậm chí là một phần vĩnh viễn của cơ cấu vốn của một công ty. Các khoản vay có thể được sử dụng cho việc thay thế các nguồn tài chính khác, để hỗ trợ nhu cầu vốn lưu động, hoặc để tài trợ cho việc mua lại tài sản dài hạn hoặc công ty khác. Số tiền cần vay cũng phải được thiết lập. Trong trường hợp của các công ty vừa và nhỏ, một chủ ngân hàng thường thích là nhà tài chính duy nhất của doanh nghiệp, trong trường hợp khoản vay phải đủ lớn để rời bỏ nợ hiện có. Sự ưa thích việc hoạt động như là nguồn tài chính duy nhất không phải là chỉ để đạt được lợi thế trong việc cung cấp một thực đơn các dịch vụ tài chính đối với công ty. Nó cũng phản ánh mong muốn của việc không cho phép chủ nợ khác duy trì mối quan tâm cao mà sẽ đưa ra một sự ưu tiên cao hơn trong trường hợp phá sản. Nếu các chủ nợ khác sẵn sàng hạ thấp vị trí của họ đối với ngân hàng, mà tất nhiên sẽ được chấp nhận trong phạm vi mà ngân hàng có liên quan. Thường người cho vay thương mại giao dịch với các công ty mà có thể có công ty mẹ - con. Câu hỏi cho những người mà nên cho vay sau đó được đặt ra. Câu trả lời thường là công ty sở hữu tài sản mà sẽ được dùng như vật thế chấp (hoặc có thể dùng như vậy nếu cần thiết trong tương lai). Nếu công ty này là công ty con và công ty mẹ trình bày một vài sự độc lập mạnh về tài chính của công ty con, một sự đảm bảo của công ty mẹ có thể được xem xét. Bước 2: Xem xét các Loại cho vay và vật thế chấp có sẵn Loại cho vay được coi là một chức năng của không chỉ mục đích của nó, mà còn là sức mạnh tài chính của người vay. Như vậy, ở một mức độ nào đó, loại cho vay sẽ được quyết định bởi việc phân tích tài chính được mô tả trong bước sau đây trong quá trình. Một số khả năng như sau: • Mở dòng tín dụng. Một dòng mở tín dụng cho phép người vay nhận tiền mặt lên đến một số tối đa quy định trên một cơ sở cần thiết cho một thời hạn quy định, chẳng hạn như một năm. Để duy trì tùy chọn này, người vay trả một khoản phí (ví dụ, 3/8 của 1 phần trăm) trên số dư chưa sử dụng, thêm vào sự quan tâm trên bất kỳ số tiền được sử dụng. Một dòng mở tín dụng rất hữu ích trong trường hợp mà nhu cầu tiền mặt của người vay rất khó để dự đoán. • Dòng luân chuyển tín dụng. Khi rõ ràng là một công ty sẽ cần tín dụng vượt ra ngoài ngắn hạn, việc tài trợ có thể được cung cấp dưới hình thức một “khẩu súng”. Đôi khi sử dụng để hỗ trợ nhu cầu vốn lưu động, khách hàng vay được lên kế hoạch để thực hiện việc thanh toán vì sự tiếp diễn của chu kỳ kinh doanh và hàng tồn kho và các khoản phải thu sẽ được chuyển đổi thành tiền mặt. Tuy nhiên, nó cũng được dự kiến rằng tiền mặt sẽ tiếp tục được nâng cao miễn là người vay vẫn còn trong tình trạng tốt. Ngoài lãi suất các khoản tiền, một khoản phí được tính trên dòng không sử dụng. • Khoản vay vốn lưu động. Một khoản vay như vậy được sử dụng để tài trợ cho hàng tồn kho và các khoản phải thu, và thường được bảo đảm. Số dư nợ vay tối đa có thể được gắn với cán cân tài khoản vốn lưu động. Ví dụ, khoản vay có thể được phép tăng không quá 80 phần trăm các khoản phải thu ít hơn 60 ngày. • Khoản vay theo kỳ hạn. Các khoản vay theo kỳ hạn được sử dụng cho nhu cầu dài hạn và thường được bảo đảm bằng tài sản dài hạn, chẳng hạn như nhà máy, thiết bị. Thông thường, khoản vay sẽ được phân bổ dần, đòi hỏi sự thanh toán định kỳ để giảm dư nợ cho vay. • Khoản vay thế chấp. Các thế chấp hỗ trợ tài chính bất động sản, có thời hạn dài, và yêu cầu sự khấu hao định kỳ của dư nợ cho vay. • Cho thuê với quyền được mua. Cho thuê với quyền được mua có thể được sử dụng để tạo thuận lợi cho việc mua lại bất kỳ tài sản nào, nhưng thường được sử dụng cho thiết bị, kể cả xe cộ. Hợp đồng cho thuê có thể được cấu trúc trong thời gian từ 1 đến 15 năm, tùy thuộc vào tuổi thọ của tài sản cơ bản. Nhiều sự cho vay ngân hàng được thực hiện trên cơ sở bảo đảm, đặc biệt là với các công ty nhỏ hơn và mức độ cao hơn nhiều. Chứng khoán sẽ được yêu cầu trừ khi khoản vay ngắn hạn và người vay trình bày cho ngân hàng thấy rủi ro trả nợ không đúng hạn tối thiểu. Khi sự an toàn được đòi hỏi, một sự xem xét là liệu số lượng vật thế chấp có sẵn là đủ để hỗ trợ khoản vay. Số tiền mà một ngân hàng sẽ cho vay trên vật thế chấp được đưa ra liên quan đến sự đánh giá kinh doanh, và nó phụ thuộc vào nhiều yếu tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản của vật thế chấp trong bối cảnh của một tình huống mà công ty bị suy thoái. Sau đây là một số quy tắc ngón tay cái thường được áp dụng trong cho vay thương mại đối với các loại khác nhau của vật thế chấp: • Các khoản phải thu. Các khoản phải thu thường được xem là hình thức hấp dẫn nhất của vật thế chấp vì chúng có tính thanh khoản nhất. Một ngân hàng lớn trong khu vực cho phép các khoản vay từ 50 đến 80 phần trăm số dư các tài khoản đúng hạn. Tỷ lệ phần trăm được áp dụng sẽ thấp hơn khi (1) có nhiều tài khoản nhỏ mà có thể tốn kém để thu thập trong trường hợp công ty bị khủng hoảng ; (2) có một vài tài khoản rất lớn, những vấn đề như vậy với một khách hàng riêng lẻ có thể là nghiêm trọng; và / hoặc (3) sức khỏe tài chính của khách hàng liên quan chặt chẽ với người vay, do đó, khả năng thu hồi bị đe dọa chỉ khi khách hàng vay là mặc định. Trên lý do sau, các ngân hàng thường từ chối chấp nhận các khoản phải thu từ các chi nhánh để đảm bảo hiệu quả. • Hàng tồn kho. Mong muốn của hàng tồn kho như là vật thế chấp rất khác nhau. Kịch bản tốt nhất là hàng tồn kho bao gồm hàng hóa phổ biến mà có thể dễ dàng được bán cho bên khác nếu người vay không trả nợ đúng hạn. Nhiều hàng tồn kho chuyên biệt hơn, với sự hấp dẫn chỉ một lượng hạn chế người mua, hoặc hàng tồn kho mà tốn kém để lưu trữ hoặc vận chuyển, ít được mong muốn. Các ngân hàng lớn trong khu vực nêu trên cho vay lên đến 60 phần trăm trên nguyên liệu thô, 50 phần trăm trên thành phẩm, và 20 phần trăm sản phẩm dang dở. • Máy móc và thiết bị. Máy móc thiết bị ít được mong muốn là tài sản thế chấp hơn. Nó có khả năng được sử dụng, và nó phải được lưu trữ, bảo đảm, và tiếp thị. Việc giữ các chi phí của các hoạt động này trong tâm trí, các ngân hàng thường sẽ cho vay chỉ lên đến 50 phần trăm của giá trị ước tính của tài sản đó trong một doanh số bắt buộc, như một cuộc đấu giá. • Bất động sản. Giá trị của bất động sản thế chấp khác nhau đáng kể. Các ngân hàng thường sẽ cho vay lên đến 80 phần trăm giá trị thẩm định bất động sản có thể bán được dễ dàng. Tuy nhiên, một nhà máy sản xuất được thiết kế cho một mục đích duy nhất sẽ được ít mong muốn hơn nhiều. Khi vật thế chấp được đòi hỏi để cho vay khả thi, người cho vay thương mại sẽ ước tính số tiền mà có thể được cho vay trên mỗi tài sản có sẵn như là vật thế chấp. Trừ khi số tiền vượt quá số dư nợ vay cần thiết, khoản vay sẽ không được gia hạn. Ngay cả khi một khoản vay không có bảo đảm ban đầu, một ngân hàng có thể yêu cầu một “cam kết tiêu cực” trên các tài sản của công ty - một cam kết rằng công ty sẽ không sử dụng tài sản như vật thế chấp cho bất kỳ chủ nợ khác. Trong trường hợp đó, nếu người vay bắt đầu gặp khó khăn và không trả nợ đúng hạn, và nếu không có chủ nợ khác trong sự việc, ngân hàng có thể yêu cầu khoản vay trở nên được bảo đảm nếu nó là duy trì nợ. Bước 3 : Phân tích tình trạng tài chính của người đi vay tiềm năng Phần này của phân tích liên quan đến tất cả các bước đã thảo luận trong các chương của chúng tôi về phân tích chiến lược kinh doanh, phân tích kế toán, phân tích tài chính. Tuy nhiên, điểm nhấn mạnh là khả năng công ty phục vụ nợ với tốc độ đã định sẵn . Trọng tâm của phân tích phụ thuộc vào loại tài chính được xem xét. Ví dụ, nếu một khoản vay ngắn hạn được xem là hỗ trợ dao động theo mùa trong hàng tồn kho, sự nhấn mạnh sẽ là về khả năng công ty chuyển đổi hàng tồn kho thành tiền mặt một cách kịp thời. Ngược lại, một khoản vay hạn hỗ trợ máy móc và thiết bị phải được thực hiện với sự tự tin trong những triển vọng thu nhập dài hạn của công ty. Những câu hỏi phân tích chính: Những câu hỏi cần được giải quyết khi phân tích tình trạng tài chính của người vay tiềm năng: - Phân tích chiến lược kinh doanh : Doanh nghiệp làm việ như thế nào? Tại sao nó có giá trị? Cái gì làm Chiến lược được duy trì và nâng cao giá trị? Điều kiện nào giúp công tác quản lý thực hiện hiệu quả chiến lược? Liệu có tồn tại khả năng doanh gnhiệp phụ thuộc vào tài năng của đội ngũ quản lý hiện tại không? - Phân tích kế toán : Làm thế nào để phản báo cáo tài chính của công ty phản ánh tốt tình hình kinh tế cơ bản thực của nó? Có những lý do chothấy hiệu quả của công ty là mạnh hơn hay yếu hơn so với báo cáo lợi nhuận của nó? Có sự mất cân bằng lớn trong nợ trên bảng kế toán , có tác động đến khả năng trả nợ của người vay không? - Phân tích tài chính: Mức độ lợi nhuận bất thường của công ty là cao hay thấp? Bất kỳ lợi nhuận bất thường nào tạo ra từ nguồn nào? Làm thế nào để có thể làm chúng bền vững? Những rủi ro nào có thể có trong lợi nhuận hoạt động? Làm thế nào để công ty có thể sử dụng đòn bẩy cao?Bức tranh dòng chảy vốn của công ty là gì? Nguồn chính và công dụng của Quỹ là gì? Quỹ có cần thiết để tài trợ tăng trưởng sự kiến? Làm thế nào để dòng chảy Quỹ mong đợi liên quan tới dịch vụ nợ yêu cầu? Với sự biến động có thể trong dòng quỹ , làm thế nào để giảm sự biến động đó để vẩn đủ ở mức có thể trả nợ và các cam kết khác? Cuối cùng, câu hỏi quan trọng trong phân tích tài chính là làm thế nào dòng tiền sẽ là đủ để trả nợ vay. Với câu hỏi đó, người cho vay tập trung nhiều sự chú ý vào các tỷ lệ khả năng thanh toán : tầm quan trọng của các biện pháp lợi nhuận khác nhau và dòng tiền liên quan đến dịch vụ nợ và các yêu cầu khác. Ở một mức độ nào đó, một tỷ lệ vượt quá một như vậy, cho thấy “giới hạn an toàn” mà người cho vay phải đối mặt. Khi tỷ lệ này được kết hợp với việc đánh giá của phương sai trong tử số của nó, nó cung cấp một dấu hiệu của khả năng không thanh toán. Phân tích tỷ lệ từ quan điểm của một chủ nợ khác đôi chút so với của một chủ sở hữu. Ví dụ, người ta chú trọng nhiều hơn vào dòng tiền và thu nhập có sẵn cho tất cả các bên tranh chấp (không chỉ chủ sở hữu) trước thuế (kể từ khi lãi suất khấu trừ thuế và chi ra USD trước thuế). Để minh họa, quan điểm của chủ nợ là rõ ràng trong các tỷ lệ khả năng thanh toán sau đây, được gọi là “tỷ lệ phạm vi bảo hiểm dòng chảy quỹ” : Chúng ta thấy lợi nhuận trước cả lãi suất và thuế trong tử số. Điều này đo lường tử số trong một cách mà có thể được so sánh trực tiếp đến chi phí lãi vay trong mẫu số, bởi vì chi phí lãi vay được chi trả đô la trước thuế. Ngược lại, bất kỳ sự thanh toán của kế hoạch chính cho một năm định sẵn là không được khấu trừ và phải được trích từ lợi nhuận sau thuế. Về bản chất, với mức thuế suất 50 phần trăm, một đô la của việc thanh toán chính là “đắt gấp đôi” như một khoản thanh toán lãi suất một đô la. Nhân rộng sự chi trả bởi (1 - thuế suất) chiếm khoản này. Ý tưởng tương tự được áp dụng đối với các cổ tức ưa thích, mà không được khấu trừ thuế. Tỷ lệ phủ sóng dòng vốn cung cấp một chỉ dẫn về cách dòng chảy vốn một cách thoải mái có thể bao gồm chi phí không thể tránh khỏi. Tỷ lệ không bao gồm các khoản thanh toán như cổ tức thường và chi tiêu vốn trên tiền đề rằng họ có thể được giảm xuống bằng không để thực hiện việc thanh toán nợ nếu cần. Tuy nhiên, rõ ràng là, nếu công ty là để tồn tại trong thời gian dài, các dòng chảy quỹ phải đủ để không chỉ phục vụ nợ mà còn duy trì tài sản công ty. Do đó, sự tồn tại lâu dài đòi hỏi một tỷ lệ bảo hiểm dòng vốn vượt quá 1.2 Nó sẽ là quá đơn giản để thiết lập bất kỳ ngưỡng cụ thể trên một tỷ lệ chỉ ra một khoản vay là hợp lý. Tuy nhiên, một chủ nợ rõ ràng muốn được ở một vị trí để được tái thanh toán đúng tiến độ, ngay cả khi người vay phải đối mặt với một khó khăn nhất định. Điều đó lập luận cho việc cho vay chỉ khi phạm vi bảo hiểm dòng chảy vốn được dự kiến sẽ vượt quá 1, ngay cả trong thời kỳ suy thoái cao hơn nếu một số trợ cấp cho chi tiêu vốn là khôn ngoan. Phân tích tài chính nên sản xuất nhiều hơn việc đánh giá rủi ro của việc không chi trả. Nó cũng nên xác định bản chất của các rủi ro đáng kể. Tại nhiều ngân hàng thương mại, đó là quy trình hoạt động tiêu chuẩn để tóm tắt các phân tích của công ty bằng cách liệt kê các rủi ro chính mà có thể dẫn đến trả nợ không đúng hạn và các yếu tố có thể được sử dụng để kiểm soát những rủi ro này nếu khoản vay được thực hiện. Thông tin có thể được sử dụng trong việc cơ cấu các điều khoản chi tiết của khoản vay để kích hoạt việc trả nợ không đúng hạn khi có vấn đề phát sinh, ở giai đoạn sớm đủ để cho phép hành động khắc phục. Bước 4 : Sử dụng các dự báo để định giá các triển vọng chi trả Hàm ẩn trong một số các cuộc thảo luận ở trên là một cái nhìn hướng tới tương lai về khả năng của công ty để phục vụ khoản vay. Phân tích tín dụng tốt cũng cần được hỗ trợ bởi những dự báo rõ ràng. Cơ sở của những dự báo như vậy thường là sự quản lý, nhưng, không đáng ngạc nhiên, người cho vay không chấp nhận những dự báo như vậy mà không đặt ra câu hỏi. Trong dự báo, một loạt các kịch bản cần được xem xét, bao gồm cả không chỉ là một “dự đoán tốt nhất” mà còn là một kịch bản “bi quan”. Lý tưởng nhất, công ty nên đủ mạnh để tái trả nợ thậm chí trong kịch bản này. Trớ trêu thay, nó không nhất thiết phải là một sự suy giảm trong doanh số bán hàng mà thể hiện rủi ro lớn nhất đối với người cho vay. Nếu các nhà quản lý có thể đáp ứng nhanh chóng một sự sa sút trong doanh thu, nó nên được [...]... nợ Phân tích tín dụng là quan trọng đối với một loạt các đại diện kinh tế - không chỉ các chủ ngân hàng và các trung gian tài chính khác, mà còn những nhà phân tích nợ công, các công ty công nghiệp, công ty dịch vụ, và những tổ chức khác Trung tâm của phân tích tín dụng nằm cùng những công nghệ được mô tả trong chương 2 đến 10 : Phân tích chiến lược kinh doanh, phân tích kế toán, phân tích tài chính, ... quan trọng trong phân tích tín dụng là đánh giá khả năng mà một công ty sẽ phải đối mặt với khủng hoảng tài chính và không trả một khoản vay Một phân tích liên quan, thích hợp một khi một công ty bắt đầu phải đối mặt với khủng hoảng, bao gồm việc xem xét liệu nó có thể được xoay vòng Trong phần này, chúng ta sẽ xem xét bằng chứng về khả năng dự báo của các tình trạng này Dự đoán của khủng hoảng hoặc xoay... hoặc xoay vòng là một nhiệm vụ chủ quan, khó khăn và phức tạp, có liên quan đến tất cả các bước phân tích được thảo luận trong suốt cuốn sách này: phân tích chiến lược kinh doanh, phân tích kế toán, phân tích tài chính, phân tích triển vọng Các mô hình định lượng thuần túy của quá trình có thể hiếm khi hoạt động như sự thay thế cho việc khó khăn mà phân tích có liên quan Tuy nhiên, nghiên cứu trên những... Một số ít các tỉ số tài chính quan trọng có thể giúp dự đoán khủng hoảng tài chính với một vài sự chính xác Các chỉ số tài chính quan trọng nhất cho mục đích này là lợi nhuận, biến động của lợi nhuận, và tác dụng đòn bẩy Tuy nhiên, các mô hình không thể thay thế các hình thức phân tích chuyên sâu được thảo luận trong cuốn sách này NHỮNG CÂU HỎI THẢO LUẬN 1 Cai gì là kích thước hiệu suất quan trọng đối... khủng hoảng tài chính Một trong những mô hình này là mô hình Altman Z -score: Nơi X1 = vốn lưu động ròng / tổng tài sản X2 = lợi nhuận giữ lại / tổng tài sản X3 = EBIT / tổng tài sản X4 = vốn chủ sở hữu / tổng nợ phải trả X5 = doanh thu / tổng tài sản Mô hình dự báo phá sản khi Z < 1.20 Khoảng từ 1.20 và 2.90 thuộc vào “vùng xám” Bảng sau đây trình bày các tính toán cho hai công ty, Northwest Airlines và. .. nhở hữu ích về sức mạnh của dữ liệu báo cáo tài chính để tóm tắt những khía cạnh quan trọng của hoạt động của công ty Ngay cả trong trường hợp không có thông tin trực tiếp về chuyên môn quản lý, chiến lược công ty, xây dựng bí quyết sản xuất, và vị thế thị trường, chỉ số tài chính có thể tiết lộ nhiều về những người sẽ làm cho nó và ai sẽ không TÓM TẮT Phân tích tín dụng là sự đánh giá của một công ty... trong cái mà chỉ số tài chính là hữu ích nhất trong công việc Hơn nữa, có một số thiết lập nơi mà sự kiểm tra tín dụng mở rộng là quá tốn kém để chứng minh, và nơi mà các mô hình dự báo khủng hoảng định lượng có ích Ví dụ, mô hình thương mại có sẵn “Zeta” được sử dụng bởi một số nhà sản xuất và các công ty khác để đánh giá sự tin tưởng về khả năng trả nợ của khách hàng Một số mô hình dự báo suy thoái đã... tin tưởng tín dụng Các xếp hạng nợ, mà phụ thuộc rất nhiều vào quy mô doanh nghiệp và các biện pháp tài chính về hiệu suất, có ảnh hưởng quan trọng trên sản lượng thị trường mà phải được cung cấp để phát hành nợ Nhiệm vụ quan trọng trong phân tích tín dụng là sự đánh giá khả năng trả nợ không đúng hạn Nhiệm vụ rất phức tạp, khó khăn, và ở một mức độ nào đó, nó chủ quan Một số ít các tỉ số tài chính quan... trăm, và ngân hàng phục hồi chỉ có 50 phần trăm của các khoản tiền cho vay mà hóa ra xấu, sau đó ngân hàng có thể đủ khả năng chỉ 2 phần trăm các khoản vay của họ rơi vào thể loại đó Điều này nhấn mạnh nó quan trọng thế nào cho các ngân hàng để tiến hành một phân tích sơ lượt và để chứa rủi ro danh mục cho vay của họ PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ NỢ CÔNG Về cơ bản, các vấn đề liên quan đến việc phân tích. .. thể loại, và trong khoảng một nửa những trường hợp dự đoán của nó là phù hợp hơn với năng suất thị trường trên khoản nợ hơn là xếp hạng nợ thực tế Sự khác nhau giữa xếp hạng thực tế và những ước tính sử dụng mô hình Kaplan- Urwitz chỉ ra rằng các cơ quan xếp hạng kết hợp chặt chẽ các yếu tố khác hơn các chỉ tiêu tài chính trong phân tích của họ Những điều này có thể bao gồm các loại phân tích chiến . được thảo luận trong các chương trước về phân tích chiến lược kinh doanh, phân tích kế toán, phân tích tài chính, phân tích triển vọng. Có lẽ sự khác biệt lớn nhất là phân tích tín dụng hiếm. vụ, và những tổ chức khác. Trung tâm của phân tích tín dụng nằm cùng những công nghệ được mô tả trong chương 2 đến 10 : Phân tích chiến lược kinh doanh, phân tích kế toán, phân tích tài chính, và. CHƯƠNG 14 : PHÂN TÍCH TÍN DỤNG VÀ DỰ BÁO KHỦNG HOẢNG Phân tích tín dụng là sự đánh giá của một công ty từ quan điểm của một chủ sở hữu